事 项 森远股份发布公告,以热再生机组作价投资与秦皇岛市政建设集团有限公司共同设立合资公司,从事高速公路、国省干线、城市道路路面施工、养护及路面再生工程、工程机械代理、销售和租赁业务。合资公司拟注册资本7114.29万元,其中森远出资2490万元,占注册资本的35%;秦皇岛市政建设集团出资4624.29万元,占注册资本的65%。 主要观点 1. 合作公司在当地拥有市场资源优势,与森远合作不但开拓道路再生养护市场,也促进森远其他相关产品销售。 秦皇岛市政建设集团在秦皇岛发展50年有余,业务涉及市政公共工程施工、公路交通工程、压力管道安装、道路养护工程等,在当地市场资源极为丰富。与森远合作开拓道路再生养护市场的同时,也为森远相关产品的销售、城市地下管网机器人只能检测服务等开拓市场。 2. 公司以设备作价入股成立合资公司的新业务模式不断得到认可,自推广以来已连下三城。 公司自推广新模式以来已分别与辽源市政建设集团、黑龙江大可成立合资公司促进热再生机组的销售,此次与秦皇岛市政合作是推广以来第三单,表明公司销售新模式不断得到市场认可。 3. 道路养护市场景气周期来临,公司大型再生养护设备获得广泛认可,销量一再超预期, 8月至今签下5单。 4. 十二五国检临近,公司多业务模式并举将有效承接市场需求增长。 再生养护纳入十二五国检评分要求,随着国检临近,再生养护设备需求向上。公司再生设备技术经多年积累已得到全面认可,配合公司多种销售模式,设备销售将得到大幅提升。 5. 盈利预测: 预计公司14-15年EPS 分别为0.48、0.72元,对应PE 为35、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 合资公司运营风险。

事项 中国南车发布三季报,公司前三季度实现营业收入848.9亿元,同比增长50.19,归属于上市公司股东的净利润39.74亿元,同比增长58.29%,扣非后净利润36.77亿元,同比增长67.45%,远超市场预期。 主要观点 1.随着高毛利动车组及城轨出口批量交付,公司产品结构得到改善,盈利能力不断提升。 公司Q3单季毛利率23.09%,同比上升2.43个百分点,环比提升超过3个百分点;净利率达到7.13%,同比提升0.27个百分点,环比提升2.09个百分点。 2.前三季度公司存货增长71.13%,主要受益于国内机车、动车订货规模持续上升,截至Q3末公司在手订单预计超过1250亿。 公司今年累计公布6次重大合同,金额总计1170.5亿元,为历史最高点;在中铁投公布的新一轮动车组中标结果中公司中标57列250公里动车组列车以及93列350动车组列车,中标金额250亿左右;随着动车组列车持续交付以及受14-16年城轨通车高峰带动,公司全年业绩确定性增长且中长期发展向好。 3.随着墨西哥、泰国、美国加州动车项目的推进,动车组出海更具确定性,15年后海外出口将成为公司重要增长点。 公司与中铁建等8家公司联合参与墨西哥高铁竞标,成为该项目的唯一竞标者,有望就此拉开高铁项目出海以及我国高铁标准输出序幕。俄罗斯、新马泰等国项目有望在年末-15年确定,南北车合并后国际竞争力增强,海外市场发展前景广阔。 4.盈利预测: 预计公司2014-15每股收益约为0.42、0.48元,对应PE为14、12倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 1.国内铁路投资放缓; 2.海外出口的政治风险、汇率风险。

事项 公司发布2014年三季报,1-3季度实现营业收入7.01亿元,比上年同期增长14.04%,其中Q3实现2.13亿元,同比增长1.81%;前三季度归母净利润7378万元,同比增长15.37%,扣非后净利润6881万元,同比增长37.33%;Q3净利润2566万元,同比增0.48%,Q3扣非后净利润2460万元,同比增65.30%。 主要观点 1.收入及利润增速放缓受非经常性损益影响。 受2013年土地出让款等非经常性损益影响,公司三季度收入增速放缓至1.81%,净利润同比增速放缓至0.48%,扣非后净利润同比增速高达65.30%。 2.公司产品结构改善,Q3毛利率大幅提高。 公司空港地面设备业务持续稳定增长,消防车销售收入快速增长,消防设备占比快速提升,受益于此,第三季度公司毛利率大幅提高至39.82%,较13年上升8个百分点,环比上升超过10个百分点。 3.受益于高毛利产品增长,销售净利率持续提升。 得益于消防设备等高毛利产品持续增长,年内公司产品结构改善带来净利率持续提升,第三季度净利率12.05%,环比增长达3个百分点。 4.公司收购新山鹰后大幅进行市场扩张,Q3期间费用同比增长超3个百分点。 5.盈利预测: 受益于通用航空大发展及消防车和自动化消防设备持续增长,预计公司2014-15年EPS分别为0.42、0.69元,对应PE47、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示 通航政策利好低于预期。

事项 公司前三季度实现营业收入54.86亿元,较上年同期增长10.08%;归属于上市公司股东的净利润为9.33亿元,较上年同期增长30.37%。EPS为0.52元。 主要观点 1、公司业绩增长符合预期,利润高增长主要来自于毛利率提升。公司业绩增长维持中报态势,毛利率持续提高,前三季度达到43.41%,比去年同期提高3.29个百分点(增加主营利润1.8亿),我们判断毛利率提升主要来自于发行业务和数字出版(数字教育)业务毛利率提升带来。 2、公司经营性现金流同比下滑65.58%与主业经营无关。公司5月1日挂牌成立财务公司(国内出版公司首家),三季度末因为缴存央行存款准备金的影响,支出4.78亿,而去年同期无此项资金流出。 3、公司应收占款同比增加52.24%系非常规性影响。报告期内,政府采购资金拨付流程调整以及一教一辅政策出台较晚导致公司超过5亿元销售款延期结算。 4、盈利预测和估值:中南传媒过去几年增长一直保持在较高水平,ROE持续提升且现金流非常好,深根主营以外先后培育了数字教育业务、老人产业业务等产业空间大、跨区域性、代表未来发展方向的业务,是质地非常优良的公司。我们预计公司2014-2016年EPS为0.78元、0.92元、1.06元,对应PE为19/16/14x,维持“推荐”评级。 风险提示:传统业务增速不达预期、数字教育业务拓展不达预期。

事项 中国北车发布2014年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入641.2亿元,同比增长9.84%,归母净利润39.58亿元,同比增长65.1%,扣非后净利润37.92亿元,同比增长68.1%。 主要观点 1.前三季度受益于高毛利产品动车组交付量的增长,公司毛利率水平快速提升。 预计前三季度公司交付动车组列车超过105列,较2013年有大幅提升。受益于公司产品结构的改善,公司利润率水平快速上升,Q3公司单季毛利率达到18.97%,同比提升近3个百分点。 2.期间费用控制能力优秀,净利率提升近3.5个百分点。 受益于公司精细化管理能力的提升,在收入增长的同时公司期间费用保持稳定,净利率提升近3.5个百分点,至6.45%。 3.公司在手订单饱满,预计Q4公司动车组交付总量近百列,全年业绩超预期增长可期。 4.随着高铁地铁出口加速,南北车整合步入明朗期,公司未来业务拓展及业绩增长将进入超车道。 一方面全球轨交万亿市场,打开成长天花板;另一方面,海外订单毛利高,整合后企业避免了打价格战恶性竞争,业绩增长持续可期。 5.盈利预测: 预计2014-15年公司EPS约为0.51、0.59元,对应PE为13、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 海外出口的政治风险、汇率风险。

事项 前三季度,公司营业收入为2.72亿元,较上年同期增22.32%,归母净利润为0.54亿元,同比下滑38.58%;Q3单季营业收入为0.53亿元,同比下滑47.11%,归母净利润为0.08亿元,同比下滑78.71%。 主要观点 1、公司业绩下滑较大主要因为去年Q3有大剧《咱们结婚吧》确认收入,而今年三季度因为发行进度延缓表现平淡。2014年前三季度电视剧行业处于一剧两星政策的过渡期,供求双方预期尚不稳定,普遍处于观望阶段,影响了公司项目的发行进度。Q3只有两部新剧《婚姻时差》(原名《留守男人》)、《战魂》取得部分发行收入,Q3单季净利润为上市来新低。 2、Q4两部大剧的收入确认保证公司全年仍有10%左右业绩增长。目前,公司正在发行的《你是我爸爸》(原名《嘿,老头》)、《秀才遇见兵》受到了各大卫视和视频网站的追捧,预期Q4具备收入确认条件,这两部剧预计单集收入(首轮、次首轮、网络)合计将超过300万,保证公司全年业绩增长符合预期。而《爸爸快长大》、《桃花远》等剩余电视剧将在明年发行。 3、Q4两个新节目《勇敢的心》、《造梦者》值得关注。在《女神的新衣》收视强劲的前提下,公司(包括蓝色火焰)新增两个节目。目前,《勇敢的心》正在北京卫视热播,是一个中小制作成本的节目,类型是拳击真人秀,定位新颖有特色,收视率保持在不错水平。而12月份同样将在北京卫视上映的《造梦者》是一个大成本节目(首期1.8亿成本,13集,每周五晚9点播出),蓝色火焰投资45%,该节目已于10月13日在北京电影学院举办了发布会,导师阵容将由姜文、赵本山和姚晨构成,旨在选出优秀的演艺人员,非常值得期待,有望提升蓝色火焰的节目品牌影响力和北京卫视的渠道价值。 盈利预测和估值:如果不考虑蓝色火焰并表,股本为2.64亿股,预计公司2014-2016年的归母净利润为1.35亿元、1.73亿元、1.95亿元,EPS分别为0.51元、0.65元、0.74元。考虑到蓝色火焰并表,股本为3.936亿股,预计2014-2016公司整体年备考归母净利润为3.85亿元、4.73亿元、5.9亿元,EPS分别至0.98元、1.20元、1.50元,维持公司推荐评级。 风险提示:“一剧两星”所带来的行业风险、新栏目收视率不达预期的风险。

事项 森远股份发布2014年三季报,公司前三季度实现营业收入3.36亿元,同比增长6.37%,归母净利润6592万元,同比下滑4.82%;其中第三季度营收8883万元,同比下滑9.79%,净利润2184万元,同比增长17.37%;前三季度每股收益0.27元。 主要观点 1.非经常性损益及税率调整影响公司业绩。 受14年政府补助下滑的影响,前三季度公司非经常性损益仅447万,较13年同比下滑近60%; 同时公司尚处于高新技术企业审批期,暂行25%税率,前三季度公司所得税近2300万,同比增近91%。预计年末批复后将按15%税率计算并冲回多缴税费。 2.得益于高毛利再生养护设备大批量交付,公司产品结构大幅改善,Q3毛利率同比上升近14个百分点至56.5%。 虽然由于各项资产设备的增加以及新建厂房的投产运营,公司各类产品毛利率较上年同期有所下降,但是由于第三季度高毛利产品沥青路面再生养护设备(毛利率64.2%)大批量交付,使得公司Q3毛利率上升。 3.随着Q4进入除雪和应急养护设备采购高峰期,公司除雪设备将成为重要增长点。 4.持续看好公司未来发展前景,核心逻辑如下: 道路养护行业处于上升周期,市场空间巨大。再生养护技术作为国际主流,伴随十二五国检的临近将被进一步推广。森远作为行业龙头,配合多种销售模式,将率先受益。 公司新业务模式快速见效,促进公司大型设备销售及市场大规模扩张。 5.盈利预测: 预计公司2014-15年EPS为0.48、0.72元,对应PE为32、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 新模式推广不达预期;合资公司管理运营风险。

事项 2014年1-9月份收入39367.97,同比增长33.83%,7-9月收入9657.4万元,同比增长87.62%。1-9月份归属于上市公司股东的净利润7259万元比上年同期盈利6428万元增长12.93%,7-9月份归属于上市公司股东的净利润1440.8万元,同比增长5.96%。 主要观点 1.主营业务收入和利润增长符合预期。2014年共计15部电视剧立项制作,为今明两年的业绩确定性增长提供保障。2014年公司参与制作和投资的五部剧取得发行许可证,分别为《领袖》、《大江东去》、《中国刑警803》、《移动的枪口》以及《我姥爷1945》(原名《我姥爷的故事》确认到3季度)。电视剧《进城1949》、《映山红》、《大熔炉》及《深宅雪》正在后期制作阶段,预计年底前取得发行许可证;电视剧《胜利之路》及《两个女人的故事》正在拍摄中;《新封神榜》等四部剧在前期筹备或前期策划阶段,预计2015年上半年投入拍摄。 2.经营现金流入期限较长,流出期限较短的影视剧行业特性以及公司投拍规模的快速扩张,公司经营净现金流为负。从启动投资到完成拍摄,采购支付一般以现金方式进行。协调播出时间,逐步回笼资金往往需要1年以上的周期,收入一般为应收款方式。1-9月经营净现金流金额为-15735.63万元,比去年同期净流出-7657万元减少-105.51%。应收账款同比增长50.20%至4.44亿元,主要原因是电视剧业务收入增加所致。预付款项同比增长162.62%至1.17亿元,主要原因是公司在报告期继续加大影视剧投入,以致预付款项增加。资产减值损失同比增长629.48%到1477万元,主要原因是报告期内应收账款金额增加、账龄延长所致。 3.明年电影值得期待。2014年度经营计划共有13部电影项目,目前已有七部电影上映,分别是电影《不爱不散》、《诡镇》、《化妆师》、《我的播音系女友》、《“封”门村》、《美人邦》以及《一生一世》,电影票房合计约2.7亿。原计划于2014年9月上映的《魔都爱之十二星座》由于档期调整延后至四季度上映,电影《Skiptrace》(中文名《绝地逃亡》,主演成龙、范冰冰,公司投资比例40%)已于8月份开机,计划于2015年第三季度在全球发行上映。 4.以参投方式进入国内综艺栏目市场。大型综艺栏目方面,真人秀综艺栏目《两天一夜》第二季预计将于2014年第四季度在东方卫视播出。公司已确定参投由赵本山、姜文、姚晨担任导师的原创选秀栏目《造梦者》,将于2014年第四季度在北京卫视播出。 5.与台湾大宇资讯、华亿传媒战略合作,抢占IP变现。最先计划开机的将是《轩辕剑-汉之云》网络剧,目前新文化已与优酷达成合作拍摄、网络首播合同,预期2015年第四季度播出。未来3年内陆续将《明星志愿》拍成综艺栏目,《轩辕剑》和《大富翁》拍成网络剧、电视剧、电影。计划以网络粉丝为基础定制拍摄一部3D的《仙剑奇侠传》电影。 盈利预测和估值:并表后总股本约为2.45亿股(1.92亿股+3364万股+约2000万股),14年和15年并表后净利润预测值为2.27和2.82亿元,目前公司总市值76亿元,对应PE为31倍和25倍。给予“推荐”评级。 风险提示:电视剧业务下行风险、应收账款回款风险、新业务拓展未达预期、户外LED媒体市场下行。

事项 公司发布三季报,2014年前三季度实现营业3.96亿元,同比增长69.13%, 实现归母净利润9584万元,同比增长25.42%,高于此前业绩预告的同增10%-25%的区间。 主要观点 核心观点:公司三季报印证我们此前的两点判断:1)下半年业绩逐季好转。2) 三季报预计20%以上增长。从三季报来看,公司扣除并表因素后收入增长达到40%,其中页游平台增长114%,网络广告及互联网增值服务增长26%,说明公司内生增长势头强劲。而随着公司下半年适当控制投入,新收购三家公司整合初见成效管理费用降低、广告业务产生规模效应,前三季度业绩实现25% 增长,全年业绩实现股权激励行权条件(收入50%增长,利润30%增长)应该问题不大。公司目前正在加速扩张,今年股权激励以来,对外收购/投资动作频频,基于自身流量平台的优势,以较低成本收购产业链上下游的小型企业并进行孵化,进一步夯实自身的平台价值,看好公司的中长期发展,维持推荐。 点评: 1、公司内生收入增长强劲。报告期内,上海新浩艺等三家公司(全年并表)、浮云网络(9月22日并表)实现报表,营收分别为5729万元(占比24.49%) 和1032万元(占比4.42%)。扣除并表因素,公司原主营实现收入3.29亿,同比增长40.6%,内生增长强劲。主要来自于:1)顺网游戏平台持续保持用户数增长以及ARPU 值提高,实现收入8520万元,去年同期为3980万,同比增长114%。2)受益于收购新浩艺后市场份额的提升以及前期净网行动对其它中小渠道的冲击,公司网络广告及互联网增值服务收入实现同比26%的增长,略高于上半年(增速约23%)。 2、业绩拐点得益于Q3公司在成本方面的控制。公司净利润从中报同比下滑-15.9%到三季报同比增长25.4%主要依靠Q3单季同比增长83.4%,我们认为成本控制是重要原因。1)上半年属于大力投入期,主要体现在游戏和无线业务上,Q3开始有效控制。游戏方面,上半年购买流量大力发展用户,相应的市场费用、带宽费用、人员成本等投入快速增长,目前公司开服数已经稳定在行业前5名。无线方面,顺网无线Wi-Fi 路由器铺设量已经达到1万台。2) 新收购三家公司的整合已经初具成效,三季报管理费用率相比中报下降了4.7个百分点。 盈利预测和估值:我们预计公司2014-2016年EPS 为0.46元、0.66元、0.86元,对应PE 为60/42/32x,维持“推荐”评级。 风险提示:1、原网吧业务下滑。2、页游平台收入增速不达预期。 3、收购公司整合效果不佳。

事 项 永贵电器发布2014年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入2.75亿元,同比增长120.18%;归属于上市公司的净利润8037万元,同比增长119.32%,其中三季度业绩增长98.54%;前三季度每股收益0.52元,业绩符合预期。 主要观点 1. 三季度轨道交通连接器业务继续保持高速增长。 铁路固定资产投资不断上调,14-15年是动车组交付高峰期,带动高毛利产品动车组连接器需求上升;城市轨交步入黄金发展期,14-17年将步入通车及车辆交付高峰,年均增速20%-25%,城轨连接器需求增长稳定。随年内动车组、机车、城轨地铁车辆交付持续提升,公司凭借多领域的市场领头羊地位大幅受益。 2. 公司电动汽车连接器业务快速增长。 电动汽车是发展大趋势,汽车动力系统连接器行业迎来发展良机,年均市场需求高达80 亿元。随着三季度新能源汽车销量超预期,相关动力总成等高压连接器需求供不应求,公司上半年该业务增长162%,预计公司相应业务全年增速将超200%。 3. 公司“轨交+连接器技术多领域延伸”的扩张战略将为中长期发展奠定坚实基础,未来轨交车门、通信连接器及军工连接器市场将成为公司增长发力点。 4. 盈利预测: 预计2014-15年公司EPS约为0.72、1.05元,对应PE为51、35倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项 10月15日,中国南车等8家公司联合参与墨西哥高铁竞标,成为该项目的唯一竞标者。墨西哥高铁属墨西哥国家铁路客运计划一部分,一期项目连接首都及克雷塔罗州首府,总里程200-300公里,时速300公里;媒体披露投资43亿美元(约260亿RMB);该项目2014年开工,2017年通车,工期3年。 主要观点 1.墨西哥项目属于中国高铁标准首次出口,有历史意义。 中方2013年已开始与墨方接触并开展前期调研,在此次墨方招标中为唯一在截止日期前拿出方案的竞标方,项目工程预计14年底前将顺利开工。与之前的海外出口项目不同,该项目是中国南车与中铁建等公司合作出口,是中国高铁成套标准的第一次输出。 2.该项目后期大幅提升投资的可能性较大。 考虑正常施工,参考国内里程、时速、工期时间均相当的铁路项目济青高铁(项目14年开工,18年通车,308公里里程,设计时速350公里),每公里投资额为1.69亿元,媒体披露投资墨西哥项目投资额仅为260亿元,后期大幅提升投资额可能性较大。项目工期3年,工期较紧,预计线路将利用部分老旧线路进行升级改造。 3.该线路连接墨西哥人口最密集及经济较发达地区,相当于我国京沪高铁,后期发展潜力巨大。预计初期配车密度将达1.2-1.3,动车约60列,投资将超120-150亿元,2017年交付。 墨西哥高速铁路规划(HST)连接首都墨西哥城及国内各大城市,整个项目预计耗资2400亿比索,约合250亿美元,1530亿人民币,墨西哥城至克雷塔罗为项目一期工程(资料来源于Wikipedia)。该一期项目线路今后将向西拓展至瓜达拉哈拉市(墨西哥第二大城市),向西北拓展至莱昂。途径莱昂的线路今后将拓展至蒙特雷(墨西哥第三大城市)(资料来源于国外媒体Daily Kos)。 4.墨西哥国家铁路客运建设有望拉开高铁项目出海序幕,俄罗斯、新马泰等国项目有望在年末-15年确定,发展前景广阔。 5.盈利预测:预计公司2014-15每股收益约为0.41、0.48元,对应PE为12、11倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 1.铁路车辆交付低于预期。 2.海外市场拓展低于预期。

事件: 2014年1-9月份归属于上市公司股东的净利润7,070.80万元~7,713.60万元, 比上年同期盈利6,428万元增长10%~20%。2014年7-9月份业绩变动情况: 归属于上市公司股东的净利润预计为盈利1,252.80万元~1,895.60万元 主要观点: 1. 电视剧业务储备充足,主营业务收入和利润增长符合预期。2014年共计15部电视剧立项制作,为今明两年的业绩确定性增长提供保障。《我姥爷1945》(原名《我姥爷的故事》)3季度新取得发行许可证确认收入到3季度。顺应电视剧市场长期整合趋势,公司的电视剧平均售价持续上升。未来公司电视剧业务将受益于单集价格和权益比例的同时提升,有望持续实现稳健增长。电影业务凯羿影视开始释放业绩但规模较小,布局电影业务有望带来新的利润增长点。 2. 收购两家户外LED 广告公司在增厚利润提供稳定现金流的同时,也能与公司传统主营产生良好的协同效应。两家公司质地优秀,具有较强竞争力。一方面依托两家户外广告平台,新文化将获得大量广告主资源,通过广告客户带来营销、植入广告收入;另一方面,户外广告平台成为上市公司内容宣传阵地。 3. 公司积极拓展新业务,持续加大外延扩张力度。公司上市以来借助资本市场的力量不断进行对外扩张,布局电影、广告、综艺节目等新业务。在电影业务方面通过持续加大投资,逐步释放利润;收购户外LED 广告公司搭建覆盖全国的内容宣发平台;切入高景气度的综艺节目市场,其中参投《两天一夜第二季》10%,《造梦者》33.3%(与元纯传媒签订固定的收益),未来有望打开新的成长空间。外延并购已经成为公司最主要的增长方式之一, 预计未来公司会加大外延并购力度,积极拓展新的商业模式和利润增长点。 4. 投资建议:并表后总股本约为2.45亿股(1.92亿股+3364万股+约2000万股),14年和15年并表后净利润预测值为2.27和2.82亿元,目前公司总市值78亿元,对应PE 为34倍和28倍。给予“推荐”评级。 风险提示: 电视剧业务下行风险、新业务拓展未达预期、户外LED 媒体市场下行。

事项 永贵电器发布2014年前三季度业绩预告,预计属于上市公司股东的净利润比上年同期增长约100%—130%,盈利约7328.98万元—8428.33万元。 主要观点 1.铁路投资不断上调,带动公司轨交连接器业务持续增长。 在动车组、机车、客车、城铁车辆投资持续提升带动下,公司高毛利动车组及城轨、机车连接器业绩年内实现高速增长。 2.电动汽车连接器受益于行业快速发展,成为公司增长第二支点。 新能源汽车正处导入期,14年销量保持旺盛增势,电动汽车连接器供不应求,在上半年该板块增速超160%的背景下,预计下半年增速将进一步提升。 3.管理层思路清晰,坚持“轨交+连接器技术多领域延伸”的发展思路取得初步成效。 公司发展一方面立足轨交市场,向产业链上下游延伸拓展,另一方面积极拓展新能源、通讯、军工等新领域市场,Q3参股永贵盟立将为公司大举进军通讯连接器市场奠定坚实基础,公司第三增长极有望超预期推进。 4.前三季度公司政府补贴等非经常性损益达240万元左右。 5.盈利预测: 预计2014-15年公司EPS约为0.72、1.05元,对应PE为48、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事 项 森远股份发布2014年前三季度业绩预告,预计属于上市公司股东的净利润比上年同期下降约0-10%,总额约为6925.54 万元~6233万元。 主要观点 1. 公司业绩较去年同期下滑原因主要如下: 受高新技术企业认证尚未批复影响,公司前三季度执行25%税率,预计年末批复后将按15%税率计算并冲回多缴税费。 13年同期政府补助高达1300万元,14年前三季度政府补助下滑影响公司利润。 公司近年投资持续增加,累计借款快速上升,财务费用成本逐步提升。 2. 三季度除雪设备销售处季节性低谷,同比13年订单交付确认周期的差异,公司除雪设备利润贡献下降。 3. 持续看好公司未来发展前景,核心逻辑如下: 多业务模式(直接销售、以租代购、设备入股成立合资公司等)促进公司大型设备销售及市场大规模扩张。公司新业务模式快速见效,Q3实现4套热再生机组销售。 我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,市场空间巨大。再生养护技术作为国际主流,伴随十二五国检的临近将被进一步推广。森远作为行业龙头,配合多种销售模式,将率先受益。 4. 盈利预测: 预计公司2014-15年EPS为0.52、0.72元,对应PE为32、23倍,坚定维持“推荐”评级。 风险提示: 1. 新模式推广不达预期; 2. 合资公司管理运营风险。

事项 10月8日李克强总理主持召开国务院常务会议,决定再次修订政府核准的投资项目目录,指出向地方政府全部或部分下放通用机场项目的核准权限。地方政府建设通航机场的最后一道壁垒正式解除。 主要观点 1.政策约束逐渐放开,通航产业迎来拐点。 按照国外通航大国发展经验,通航机场建设往往得到政策的大力支持。2013年11月通航飞行审批新规颁布,2014年包括《低空空域管理使用规定》等多项通航重要政策将出台。本次会议属纲领性意向,随后各省将结合自身发展要求制定相应审批标准及规划。 2.中国通航产业发展处于导入期,潜在市场空间巨大。 中国通航产业发展处于起步阶段,通航机场保有量少,远低于发达国家。对比发达国家通航机场数量(美国近2万、巴西近3千,加拿大近2千),中国通航机场建设发展空间巨大。 3.通用机场政策放开,地面监测设备与机场地面设备将率先受益。 地面监测设备与机场地面设备是通航发展的必备基础,受益于通航机场大规模建设。万亿庞大市场需求中,预计空港特种设备需求超300亿。 4.看好民航机场地面设备龙头企业威海广泰。 威海广泰提供一系列具有竞争力的机场地面服务设备,空港地面设备市场份额达40%。公司储备有整套适用于通航机场的小型化车辆设备,有望率先受益于通航机场大规模建设及机车配套设备采购。 5.盈利预测: 预计公司14-15年EPS为0.40、0.70元/股,维持“推荐”评级。 风险提示 低空空域开放政策低于预期。