公司发布年报,2011年每股收益1.14元,符合预期公司发布年报,2011年实现营业收入507.8亿元,同比增长49.5%;归属于上市公司股东的净利润86.5亿元,同比增长54.0%;实现每股收益1.14元,符合预期。 全年回顾:挖掘机销量荣登行业第一,混凝土和起重机业务均有亮点公司收入占比过半的混凝土机械去年受益于房地产大量开工及二三线城市商品混凝土率的快速提升,收入增长46.1%左右,毛利率微升0.14个百分点。 挖掘机业务表现显著超过行业均值。根据我们的统计,公司全年销售挖掘机20613台,收入同比增长68.0%,市场份额由2010年的8.5%提升至2011年的11.6%,取代斗山和小松升至行业第一。 汽车起重机增长强劲,履带起重机盈利上升。公司全年销售汽车起重机3520台,收入同比增长65.0%。市场份额由2010年的5.8%快速提升至2011年的9.9%。公司履带起重机虽然收入略降6%,但毛利率由30.7%提升至40.6%,利润不降反升。 此外公司路面机械及桩工机械等业务也有较好增长。详细业务分拆见下页图表。 2012年:经济增长终需投资拉动,行业增长前低后高行业层面,今年受经济增速下行,基建开工推迟等因素影响,预计工程机械行业上半年同比压力较大。但我们认为中国目前保增长仍需投资拉动。 随着春季开工到来,2月份工程机械主要产品销量均出现了回暖趋势。 我们认为行业全年增长将呈现前低后高的局面。在调整中,受影响更大的是产品性价比不高,规模效应较差的中小企业。以三一为代表的龙头公司能够在更激烈的竞争中,继续扩大领先份额。 此外,公司以德国并购为契机,加快海外扩张的步伐,也将为今后增长提供新动能。 预计 2012-2013年EPS 1.40元、1.70元,维持“买入”评级我们根据年报收入情况小幅调整了盈利预测,预计公司2012-2013年EPS 分别为1.40元、1.70元。公司股价对应2012年PE 仅 9倍。我们维持“买入”评级,目标价17元,对应2012年12倍PE。

事件:公司 3月29日发布年报,2011年完成营业收入3.61亿元,同比增长32.78%;实现归属公司股东的净利润7633万元,同比增长 78.17%。公司业绩符合预期,保持了良好的成长性。 传统产品稳健增长,新产品增速加快。 1)公司传统产品拓来宝和亚太之星分别销售了2.25亿和1.08亿人民币,同比增长了34.67%和25.47%。继续保持了稳定增长的态势。 2)其他成套设备主要为粘箱机等新产品,收入为1008万,同比增长62.59%,显示了良好的增长潜力。 产品结构进一步优化,毛利率单价双提升2011年公司产品结构进一步提升。其中拓来宝平均单价为212.62万元,同比上涨15.72%;毛利率33.72%,同比上浮6.37%。亚太之星平均单价434.07万元,同比上涨12.48%;毛利率37.41%,同比上浮8.47%。 中长期看法1) 公司财务状况健康,经营性现金流达到5842万,四季度应收账款从三季度的4371万回落到四季度2822万。显示出公司在保持较高增速的同时,依然保持对于回款较强的控制力度,体现了其优秀的市场定价能力。 2) 中长期来看,公司作为国内瓦楞纸箱包装机械行业的领军企业,对下游瓦楞纸行业整合带来的高端设备需求能够充分受益。同时其良好的市场口碑也有助于其新产品全自动粘箱机和瓦楞纸板生产线的快速推广,为其未来3-5年的增长打下坚实基础。 3)公司2011年海外收入占比接近45%,2012年将新建至少八个海外新兴直销市场,两个代理市场。进一步奠定公司国际化地位。 盈利预测我们预计公司 2012-14年EPS分别为0.78、1.06、1.36元,复合增速34.4%。 给予2012年30倍估值,6个月目标价23.4元,维持买入评级。 风险提示:新产品推广进度低于预期,国内经济长时间低迷。

事件:公司 3月29日发布年报,2011年完成营业收入1.17亿元,同比减少22.41%;实现归属公司股东的净利润1381万元,同比减少 48.93%。公司业绩下滑较为明显,低于市场预期。 产品交货周期拉长拖累业绩确认, 毛利率略有下滑1)公司主要产品是发动机装配检测生产线,收入确认是以项目的终验收报告为依据。上市前订单规模小,周期往往低于一个会计周期。上市后订单规模变大,单个项目往往要跨越一个会计周期,导致收入下滑明显。大体量订单的获得一方面体现了公司的竞争实力,另一方面也加剧了不同年份之间的业绩波动。 2)公司2011年毛利率为35.78%,略低于去年的39.82%。主要原因是原材料价格的上涨,人员扩张带来的工资支出,以及市场活动加大带来的销售费用大幅增加。 存货大幅增加,收入有望在今明两年集中确认。 2011年公司存货1.02亿,同比增加200%。其中发出商品1324万,增加101.47%,在产品7416万,同比增加240%。其中在产品主要是3个上海通用的大型项目,生产周期在一年左右。在产品和发出商品的大幅增加使得收入有望在2012,2013年集中确认。 中长期看法公司所在缸体缸盖装配检测市场随着节能减排,技术更新,未来投资需求旺盛。动力总成、变速箱等沿产业链延伸的市场空间更大。该市场中高端基本为外资产品占据,空间巨大。公司出身专业院所,拥有大批专利和成熟的设计团队,在国内同类型企业中竞争力较强。公司为了加快市场渗透,与中国最大的设计总包集团“中国汽车工程公司”合作,在美国也设立办事处。 中长期来看,随着公司人员配备陆续到位,管理水平不断提升,未来3-5年将迎来可观的增长。 盈利预测我们预计公司 2012-14年EPS 分别为0.5、0.68、0.76元,复合增速48.6%。 给予2012年30倍估值,12个月目标价15元,给予增持评级。

国内玉米收获机械领军者,成长空间巨大新研股份是国内农机细分领域龙头,主要产品包括玉米收获机械、青贮饲草料收获机械、动力旋转耙等,其辣椒收获机、采棉机等新产品成长空间巨大。2011年主要产品销量爆发增长,盈利能力稳中有升;近期发展看募投达产和并购整合;后续发展看新产品研发和外延扩张。 机械替代与政策扶持催生农机行业高速成长从大农机行业角度看,我们认为农业机械化是解决我国土地资源紧缺、人力成本上升和农产品质量提升这三大问题的根本措施,受到国家长期政策扶持。通过国际对比,我们认为我国农机补贴力度还有很大提高空间。 在农机补贴政策支持下,农机行业步入了高速发展期,2011年全国农机行业总产值同比增长33.7%。根据“十二五”农机工业发展规划,2015年我国农机行业总产值将达到4000亿元以上,成长空间巨大。 玉米机收率远低于水稻小麦,但增长迅速从农机细分领域看,我国不同农机产品位于不同生命周期,发展速度差异较大。我国玉米的种植面积高于水稻和小麦,但仅25%的机收率远低于后两者。近年来在产品技术趋于成熟、农机政策与补贴侧重扶持等因素推动下,玉米机收率已步入高速发展期。根据我们的测算,自走式玉米收获机行业“十二五”期间将保持20%以上的年复合增速。 新产品盈利能力强,外延发展提供后续增长动力公司作为自走式玉米收获机领域的龙头企业,产品技术领先,研发与服务能力强,且通过发行上市积累了较多资金,能够充分享受行业成长,并提升市场占有率。此外公司新产品辣椒收获机和储备产品采棉机的盈利能力强,空间巨大。超募资金外延并购和中亚出口也为后续发展提供了充足动力。 维持“买入”评级,目标价37元我们预计新研股份 2012-2014年EPS 分别为1.23元、1.63元和2.06元。当前股价对应PE 分别为23倍、17倍和14倍,估值未完全体现公司的高成长性。结合绝对估值和相对估值结果,我们维持新研股份“买入”评级,目标价37元,对应2012年30倍PE。 风险提示农机政策变动的风险,市场竞争加剧的风险和并购整合不顺的风险。

业绩低于预期,2011年净利润同比增长6.87%:公司发布 2011年年报,报告期内实现营业收入145.02亿元,同比增长9.3%,而归属母公司净利润7.11亿元,同比增长6.87%(EPS=0.7元),低于我们对其11年业绩的预测。 电梯行业未来两年有望保持17%的增速:电梯行业的下游需求几乎全来自房地产行业,因此房地产新开工面积也就决定了电梯销量的增长。我们对滞后一年的新开工面积和电梯销量进行了一元线性回归,计算出新开工面积每增长1万平米需装配电梯2.8台。2011年房屋新开工面积累计同比增长17.7%,以此计算,2012年全年国内电梯需求量为50.4万台,超2011年销量17%。 电梯行业持续增长+在手订单饱满,未来业绩有保障:电梯业务是上海机电传统核心业务及主要盈利来源,2011年这块业务收入占公司收入的79%,占利润的83%,而电梯行业是订单式生产的行业,企业在与客户签订订单时会收取20%-30%的定金,计入报表中的预收款项。从公司2011年年报中可以看到,2011年4季度公司预收款项68.49亿元,较去年同期增长46.86%,在手订单非常饱满。加上2012年电梯行业将有17%的增长,公司电梯业务1、2季度业绩有保障。 其他业务增长平稳,不良资产剥离已近尾声:除了主营业务增长持续外,公司其他业务也增长平稳。其中印包机械业务资产整合基本完成,从中报业绩说明中可以看到,随着下游需求量的回升,印包机械业务的增长得到了提升,并与柳工合作的工程机械业务在扩大产能后业绩已逐渐释放。而公司人造板和焊材业务产品主要是低附加值产品,盈利能力差且与公司战略关联性不大,公司自2008年开始退出。我们预计到2012年人造板和焊材业务将剥离完成。 目标价10元,给予增持评级:我们下调公司 2012-14年EPS 分别为0.77/0.86/0.98元的预测,以2012年为基期未来三年CAGR12%,基于公司在手订单量及行业未来增速,我们给公司10元的目标价。 风险提示:房地产调控风险、原材料价格波动风险、A 股系统性风险

公司发布年报,净利润增长73%,每股收益1.05元 公司发布年报,2011年实现营业收入463.23亿,同比增长43.89%; 实现净利润 80.66亿,同比大幅增长72.88%;综合毛利率32.54%,同比上升2.15个百分点;实现每股收益1.05元。中联去年的业绩超出市场预期,这与公司高举高打的销售策略和工程机械行业高度的景气周期紧密相关。 收入毛利率双升,混凝土机械增长五成,起重机增长四成 公司收入占比近半的混凝土机械受益于 2011年房地产大量新开工及二三线城市商品混凝土率的提升,收入大幅增长50.61%,毛利率大幅上升3.54个百分点至35.56%。 公司起重机业务全年收入亦增长 41.00%,毛利率下滑2.07个百分点至25.76%。其中工程起重机销量约10000台,增长10%;塔式起重机是今年最大亮点,全年销量约14000台,增长高达170%。塔机2010年收入26亿,2011年收入在70亿元左右。 此外,公司路面机械收入17.37亿,同比增长39.4%;环卫机械收入29.78亿,同比增长58.9%。融资租赁业务收入15.83亿,同比增长51.8%,毛利率上升至86.9%,有效提升了公司整体盈利能力。 公告出售环卫机械资产,预计贡献10亿元左右净利润 公司拟出售环卫机械业务部分股权。公司环卫业务近年来发展迅速,但与公司主业工程机械在供应链体系、产品制造及市场网络等方面,协同效应不多,资源共享方面存在一定障碍。我们初步测算,出售环卫资产能为公司带来27亿元左右的营业外收入,增厚净利润10亿元左右。具体分析见正文。 2012年:经济增长终需投资拉动,行业增长前低后高 行业层面,我们认为中国目前保增长仍需投资拉动。随着春季开工到来,2月份工程机械主要产品销量均出现了回暖趋势。我们认为行业全年增长将呈现前低后高的局面。具体分析见正文。 预计 2012-2013年EPS1.35元和1.55元,维持“买入”评级 公司混凝土机械等主打产品仍有增长空间。我们根据公司出售资产的计划调整了盈利预测,预计公司2012和2013年EPS 分别为1.35元和1.55元。公司股价对应2012年PE 仅7倍,风险较低。我们维持“买入”评级,以2012年扣非后1.25元EPS 计,目标价15元,对应扣非后12倍PE。

我们预测公司2011-2013年EPS为0.56、0.78、1.06元。2011-2013年利润复合增长率为49.6%,我们认为公司2012年合理估值在25-30倍,对应目标价格为19.5-23.4元,给予买入评级。

预计2012-2014年EPS0.99元、1.30元、1.70元,“买入”评级 公司受益于企业自备车市场的快速增长,盈利能力快速上升。此外母公司一机集团方面还有军工资产注入的预期。不考虑增发摊薄,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.99元、1.30元、1.70元,给予“买入”评级。

公司发布年报,2011年实现每股收益1.71元 公司今日发布年报,2011年实现营业收入80.6亿元,同比增长19.37%;实现归属上市公司股东的净利润11.94亿元,同比增长35.29%;实现每股收益1.71元。公司拟10转增10派1.2元。 高端液压支架提升盈利能力 公司是国内液压支架领域市场占有率第一的企业,与美国JOY、德国DBT等公司分享高端液压支架市场,公司全年液压支架产品收入占主营收入七成以上份额。在2011年中低端液压支架市场竞争加剧,销售价格下滑的背景下,公司液压支架产品毛利率达到29.7%,与去年相比仅略降0.57个百分点,主要是由于公司高端液压支架的发力,占比提升,从而极大地抵消了中低端产品价格下降对盈利能力的冲击。 其他煤机产品收入增长迅速 公司其他煤机产品的增速较为明显。以刮板机为主的其他煤机设备,全年销售大幅增长133.2%。此外公司的掘进机项目也进展顺利,预计2012年将开始贡献利润。 公司现在已经形成了以液压支架为主,涵盖刮板运输机(长壁公司)、掘进机(综机公司)、皮带机(淮南舜立和潞新机械)以及其他矿用设备的多品种产品系列,原先单一液压支架的产品结构正在逐步改善。高毛利新产品的逐渐达产将丰富公司的产品线,并提升综合盈利能力。 煤炭采掘机械化空间仍然巨大,煤机产品需求维持高位 我们维持之前报告中对煤机行业的景气判断,预计“十二五”期间国内煤机行业复合增速达18%左右。煤机需求的主要增长来源包括煤炭产量的增加,中小煤矿整合带来的机械化率提升,原有落后产品的更新三个方面。 预计公司2012-2014年EPS2.15、2.55、2.98元,“买入”评级 我们认为公司作为行业国内龙头,其技术有一定优势,与神华等大客户的合作关系也较为密切,在矿山设备下游需求景气的大背景下,公司能够维持较为稳健的发展步伐。此外公司的海外出口也有较高的增速。 不考虑送转和H股发行对股本的摊薄,我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.15元、2.55元、2.98元。目标价35元,对应2012年17倍PE,“买入”评级。

新研受益政策扶持,维持“买入”评级 新研作为国内玉米收获机行业龙头,技术含量高,是玉米收获机械化的主力军,显著受益于行业规划及“一号文件”的政策春风,将延续高速发展。 公司已于年前公告,根据自治区的相关政策,公司将享受 9%的优惠所得税率。根据对公司销量的估测以及对行业增长的分析判断,我们预计新研股份2011-2013年EPS 分别为0.86元、1.23元和1.65元。我们维持新研股份“买入”评级,目标价37元,对应2012年30倍PE。

事件: 公司近期发布 2011年全年业绩修正公告:业绩由之前2011年11月25日公告的预增20%-40%,修正为下降20%-30%。上年同期业绩为6204.58万元,2011年业绩预计为 4400-4900万元,低于市场预期。 公司业绩低于预期的主要原因: 1)洛阳龙羽格锐建材有限公司合同纠纷案在2011年11月4日由洛阳中级人民法院判决违约。出于谨慎会计原则,公司将案件受理费和违约金分别计入当期管理费用和营业外支出,共计减少当期利润2026.0946万元。 2)四季度由于2011年宏观经济环境不利及银行信贷紧缩政策,导致部分客户推迟到2012年提货,影响了当期收入确认 点评 1) 洛阳龙羽格锐建材有限公司合同纠纷案,公司正在积极上诉。如果胜诉,将部分或全部回拨计提的营业外支出,对2012年业绩形成积极影响。 如果没有胜诉,损失在实际发生时大股东海源实业也将全部承担,作为权益性交易进入资本公积。对公司净利润的影响也是一次性的,不影响净资产。 2)在国家推行新型建材,禁用粘土砖的大背景下,公司主力产品HF 压砖机增速在30%以上。HC 耐火材料压机凭借高效、安全、节省人工的优势对传统摩擦压机进行升级替代。陶瓷压砖机受房地产整体环境影响有小幅回落。我们认为客户推迟提货只是短期年底信贷紧张的影响,预计2012年上半年该推迟提货部分将相继确认收入,对2012年上半年业绩形成积极影响。 对公司中长期看法: 公司属于国家政策鼓励的高端装备制造业,同时受益国家对于新型建材的鼓励推广,新产品储备丰富。在其行业中处于领军地位,产品质量、研发和品牌形成了坚强的竞争优势,中长期成长性确定。我们认为诉讼案违约金计提和客户推迟提货确认收入使得2011年形成了中期业绩低点,预计2012年同比将有较好表现,建议投资者逢低买入。 盈利预测: 我们预计公司 2011-13年EPS 分别为0.3、0.57、73,复合增速23.2%。给予2012年25倍估值,6个月目标价14.25元,给予增持评级。

冷链行业需求犹在,受益政策扶持,成长性大于周期性公司本部以大中型冷冻、空调设备的研发制造以及制冷空调设备成套工程服务为主业,是国内冷链行业的龙头。在国家2010年出台的《农产品冷链物流规划》中,明确了十二五期间冷链物流较高的发展目标,并对冷库、冷藏车等设备及冷链流通率、冷藏运输率等指标均有明确的规划。 在经济景气程度下行,保增长为主要任务的大背景下,我们认为内需将是政府着重发展的一块内容。冷链行业受益政策扶持,其成长性大于周期性,是我们较为看好的一个子行业。 我们认为公司在冷链领域具备较好的竞争优势,包括1、研发技术领先,占领高端市场;2、成本控制能力较强,产品利润率较高;3、参股公司盈利能力强,贡献利润显著。 参股公司是利润重要来源,其效益稳健增长烟台荏原:溴冷机制热业务呈现爆发式增长。得益于余热利用市场的兴起,2011年烟台荏原溴冷机制热业务出现了爆发式增长,收入预计达到3亿元,相比去年3000万的收入增长达到10倍。余热制热业务具有广阔的市场容量,我们预计溴冷机制热已经进入快速发展期。 烟台顿汉布什:地铁空调市场助推公司业务稳定增长。目前烟台顿汉布什在中央空调领域主要做高端市场,占据地铁空调市场70%的份额。根据各城市轨道交通发展规划,轨道交通总通车里程在2015年增加到3000公里,比2011年1600公里增长近一倍。我们预计公司将充分受益轨道交通发展所带来的空调设备需求的增加。 烟台现代冰轮重工:依靠强大外资背景,订单有保证。依靠其外资母公司韩国现代集团强大的技术实力和业务关系,现代冰轮重工的订单来源有一定保障,预计明年处于平稳发展期。 预计公司2011-2013年EPS 为0.47、0.64、0.90元,给予“买入”评级我们认为公司受益于农产品冷链物流发展规划和居民消费结构升级,本部销售增长稳健;受益于吸收式热泵市场的爆发式增长和中央空调市场稳健发展,参股公司增长强劲。我们预计公司2011-2013年EPS 为0.47、0.64、0.90元,给予“买入”评级。目标价16元,对应2012年25倍PE。

事件:公司放弃增发,计划发行可转债80.5亿元公司公告:公司拟发行可转换公司债券总额不超过人民币80.5亿元(含80.5亿元),拟以36.3亿元的募集资金购买控股股东中船重工集团在其下属7家子公司所拥有的股权;拟使用不超过44.2亿元募集资金用于舰船及海洋工程装备产业能力建设、海洋工程及大型舰船的改装修理及拆解建设、能源环保装备及工程机械减速机制造建设项目等11个投资项目。 点评: 与原非公开发行 A 股股票预案相比,此次发行可转债融资方案中用于购买控股股东中船重工其下属7家子公司所拥有的股权和舰船及海洋工程装备产业能力建设等11个投资项目的资金均未有改变,唯一减少的是用于补充流动资金的34.5亿元,这主要是由于在《关于再融资企业使用募集资金偿还银行贷款和补充流动资金问题的审核指引》中原则上不鼓励上市公司通过发行股票、可转债和分离债权证募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金,并要求上市公司再融资中用于补充流动资金或偿还债务的资金比例不得超过募资额的30%,因此在本次可转债融资方案中公司将补充流动资金项目剔除。 我们认为公司本次提出可转债融资方案替换原方案一方面是由于市场环境影响,公司股价较难达到前次方案的要求,另一方面可转债融资方案较原方案有诸多优点: 1) 短时间内不摊薄业绩:可转债融资对股本的摊薄效应是逐渐释放的过程,因此不会使公司EPS 由于被稀释而出现明显的下滑,保障了原股东的利益。 2) 可转债中签率偏低:今年上半年转债市场中签率均未超过1%,较低的转债网上中签率保障了公司可转债发行的顺利。 3) 可转债成本较低:预计公司转债第一年的票面利率为0.8%,第二年的票面利率为1.1%,若公司在可转债转股期间A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),公司可赎回全部或部分未转股的可转债,因此转债期间公司财务费用只增加支出6400万元。 4) 保障了公司重组的持续性:大股东中船重工在2011年2月15日完成第一次重大资产重组时承诺,剩余18家公司将在三年内全部注入上市公司。除去本次注入的5+2共7家公司外,还有13家公司有待注入。也就是说,在2014年2月14日之前,中船重工集团将有80%以上的资产进入中国重工,其中还会配比一些额外的重点军工企业注入。为了保障公司重组的顺利完成,发行可转债融资方案在时间上是较好的选择。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们认为公司此次可转债融资方案利好因素颇多,维持公司2011-2013年EPS 0.37/0.47/0.6元的预计,以2010年为基期未来三年CAGR77.2%,公司股价对应2011年PE 18倍。我们维持“买入”评级,目标价11元,对应2011年30倍PE。

十二五末煤炭综采化率将突破 75%根据国家发改委、能源局、安监总局、煤监局四部门今年10月31日联合下发《关于“十二五”期间进一步推进煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》,“十二五”期间,全国煤炭行业将淘汰落后产能9718万吨,2917处小煤矿退出市场。目前,全国仍有近10000处小煤矿。我们预计,本轮结构调整结束后,“十二五”末小煤矿数量将降至7000处以内,煤炭综采化率将达到75%以上。 预计煤炭综采设备全行业保持 18%的增速从煤炭机械的需求来源上,我们认为主要有三个方面:新增煤炭开采带来的煤机需求、原有煤炭综采化率提升带来的需求、旧煤机的更新需求。我们预测,煤炭综采设备在未来几年仍将保持年复合18%左右的快速增长。 标的推荐林州重机,股权激励为公司高速增长提供坚实动力 林州重机的股权激励已正式授予。激励方案条件较高,要求公司2011年、12年、13年实现归属母公司的净利润分别不低于1.8亿、3亿和4.5亿元;每年的加权平均ROE不低于8%。 我们认为,公司的行权条件对应保底净利润增幅分别为11年65.85%、12年66.67%、13年50%。11、12、13年EPS底线分别为0.44元、0.74元和1.10元。严格的行权条件为公司未来的高速成长打下了坚实的基础。 大客户开拓成效显著,新产品提升盈利能力 林州重机大客户战略成效显著,今年成功开拓了陕煤、铁法等大客户,今后有可能开拓河南煤化工、神华等新客户。我们预计公司今年支架产品收入大约7亿,刮板机收入翻倍增长至2亿左右。新产品掘进机下半年开始销售,预计销量50台,1.5亿收入,40%左右毛利率。采煤机和煤矿救生舱研发进展顺利,预计明年拿到安标并实现销售,毛利率40%左右,进一步提升公司未来盈利能力。 预计2011-2013年EPS0.48、0.85、1.15元,“买入”评级 我们看好公司掘进机、采煤机、救生舱、电液控制系统等新产品的增长前景,以及新大客户的拓展能力。在高毛利新产品的拉动下,公司综合盈利能力将持续上升。预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.85、1.15元。 我们给予公司2012年25倍PE,目标价21元,维持“买入”评级。

前三季度净利润59.6亿,每股收益0.7755元公司发布三季报,前三季度实现营业收入332亿元,同比增长38.93%;实现归属于上市公司股东的净利润59.6亿元,同比增长90.69%;实现每股收益0.7755元。 三季度业绩增速减缓,四季度期待政策“微调”单季度来看,受宏观紧缩影响,公司第三季度业绩增速减缓。三季度营业收入90.6亿,同比增长15.95%;归属于上市公司股东的净利润13.34亿,同比增长44.34%。 从我们了解到的情况估计,公司三季度混凝土机械收入约38.5亿,起重机收入约30多亿,路面机械收入约3亿,环卫机械收入约7.5亿。其中塔式起重机收入约15亿元,仍保持非常高的增速,环卫机械也维持了高增长。预计四季度工程机械产品景气度差别不大,但政策“微调”有望成为行业增长的催化剂。 塔机与泵车显著受益于保障房和水利工程建设保障房方面,2011年全国保障性住房和棚户区改造住房的目标达到1000万套,增长70%。该目标已基本提前完成。而“十二五”期间国家计划新建保障性住房达3600万套,保障性住房覆盖率达到20%。 水利建设方面,中央水利工作会议确定了中国加快水利改革发展的主要目标,预计未来十年水利投资将达到4万亿元,年均达到4000亿元。 我们认为保障房和水利建设的大量开工将是拉动工程机械需求的重要因素。公司的塔式起重机、混凝土泵车等产品与基建开发关联度较高,受益较明显,其销售增速有望超过行业均值。 此外公司环卫机械新产品众多,市政配套升级需求旺盛,其高速增长也较为确定。 预计2011-2013年EPS0.99、1.25和1.50元,维持“买入”评级公司主要产品受益于保障房和水利建设,刚性需求仍在。我们根据三季报业绩和中期送转股情况小幅调整了盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为0.99、1.25、1.50元。公司股价对应2011年PE仅10倍。我们维持“买入”评级,目标价15元对应15倍PE。