公司是国内军工钢龙头,百亿技改一期项目将会在2012年完成。公司是国内军工钢生产基地,东北特钢大部分军工钢均产自公司。公司09年开始实施的百亿技改工程将会使公司在未来几年的产品结构大幅调整。一期技改工程有望在2012年完成。届时公司特冶钢锭产能增加1.96万吨,锻造产能增加10万吨; 航空业复苏和国家军队建设带动高温合金和超高强度钢需求增加。波音公司和空客公司飞机订单快速回升,我国海空军现代建设带动超高强度钢和高温合金需求快速增长,公司新增产能将会得到有效释放。 废钢和生铁成本差距减少有望减轻公司普通特钢原料劣势。公司特钢产品以废钢为原料,导致公司原料成本和长流程特钢有比较大的劣势。2011年,采用废钢为原料要比采用生铁成本高近500元/吨。目前采用废钢为原料要比采用生铁成本高近170元/吨,成本劣势得到明显改善。 贴现率和利率未来有望进入下行通道,公司财务费用有望降低。2011上半年公司短期借款24.1亿元、长期借款3.15亿元,应付票据16.21亿元,分别占负债43.95%、5.75%和29.56%。公司资产负债率达到了76.51%。公司三季度财务费用达到了2.18亿元,占营业收入的5.1%。预计2012年,贷款相对宽松,贴现率可能有所降低,公司财务费用压力有望得到减轻。 盈利预测及投资建议:我们预计2012年和2013年,公司EPS 分别为0.21元和0.3元,按2013年业绩给予公司30倍市盈率,公司合理股价为9元,给予“买入”评级。

事件: 2011年报:2011年,公司实现营业收入56.92亿元,同比增加32.54%;实现营业利润35,415万元,同比增长224.35%;实现归属于母公司所有者的净利润29,514万元,同比增长179.65%。 点评: 烟台万润上市,公司实现高额投资收益。由于烟台万润上市发行,公司按现持股比例19.93%共确认了投资收益16,716.40万元,比上年增加530.15%。2011年,烟台万润实现净利润1.2亿元,同比增长超过20%房地产业务是利润增长的主要来源。公司控股子公司鲁邦地产的济南鲁邦银河大厦以6.6亿的价格整体售出,实现营业利润1.72亿。该项目成为公司2011年利润的主要来源。公司另一地产项目鲁邦风情街预计2011年8月份开盘,将会在2012年为公司贡献业绩。 公司参与金融和文化艺术品领域,有望开拓新天地。公司以货币资金出资人民币3000万元,作为主发起人,占鲁银小贷公司注册资本的30%,为鲁银小贷公司的第一大股东。公司以固定资产和货币资金出资人民币1.5亿元(其中鲁银大厦作价9103.84万元,货币资金5896.16万元),设立全资子公司山东鲁银文化艺术品有限公司。 盈利预测及投资建议:,公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.19元、1.02元和1.05元,按照2012年EPS和各行业市盈率,公司合理股价为15.75元,给予“增持”评级。

铁矿注入有利于公司优化产业布局。河北钢铁集团承诺将其持有的铁矿石业务及相关资产注入公司。集团现拥有铁矿石资源量50亿吨,预计到2015年铁精粉产能将达到3500万吨。随着集团钢铁资产和铁矿业务注入上市公司,铁矿石自给率将达到50%左右。公司钢铁产业“加工规模大,资源储量小”的局面将得到明显优化。 首批注入铁矿资源盈利能力强。集团力争在2012年底注入的首批铁矿包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等,预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。首批注入矿山盈利能力强,司家营铁矿2011上半年吨矿净利超过420元/吨,净利率在30%左右。 投资建议:我们预计2011年、12年和13年,公司EPS分别为0.2元、0.3元和0.45元,公司合理股价为5元,给予“买入”评级。

事件: 参股公司烟台万润首发过会。参股公司烟台万润精细化工股份有限公司于2011年9月28日(首发)获通过。待烟台万润获得中国证监会核准发行文件时,公司将另行公告。目前烟台万润总股本10336万股,公司与控股子公司山东鲁银科技投资有限公司合计持有其2747.2万股,占其总股本的26.58%。 点评: 烟台万润首发过会。参股公司烟台万润精细化工股份有限公司于2011年9月28日(首发)获通过。待烟台万润获得中国证监会核准发行文件时,公司将另行公告。目前烟台万润总股本10336万股,公司与控股子公司山东鲁银科技投资有限公司合计持有其2747.2万股,占其总股本的26.58%。2011上半年,烟台万润实现营业收入4.69亿元,实现净利润7714.2万元,同比增长36.44%。 国内液晶材料龙头处于高速增长期。烟台万润是国家鼓励发展的新材料公司,主要从事液晶中间体制备、液晶单体合成及提纯,液晶单体是生产混合液晶的重要原料。混合液晶是生产液晶面板LCD的关键原料之一。该公司近几年高速成长,已形成较大规模。烟台万润2005年液晶单体销量只有12吨,2010年上半年液晶单体销量63吨,2010年公司TFT液晶单体销量占全球市场份额超过15%。

事件: 子公司济南鲁邦购买土地。公司接到控股子公司济南鲁邦置业有限公司报告,济南鲁邦近日竞得济南市高新区体育南路延长线以南、凤凰路以西三宗国有建设用地使用权,用于住宅和商业用房建设。具体为: 编号:2011-G065,土地面积:23086平方米,用途:居住,总价: 人民币187000000元;编号:2011-G066,土地面积:38900平方米, 用途:居住,总价:人民币309250000元;编号:2011-G067,土地面积:13548平方米,用途:商业金融,总价:人民币104650000元。 点评: 济南鲁邦购买土地,改善地产预期。公司的全资子公司济南鲁邦花费6.01亿在济南购买了三块土地,面积合计7.55万平方米。由于公司地产业务一直存在土地储备太少的问题,目前在手项目只有青岛的鲁邦风情街。公司购买此三块土地,有效改善公司地产业务不能持续贡献业绩的现状。 参股液晶新材料公司烟台万润。公司参股烟台万润,持有该公司26.58%股权。烟台万润是国家鼓励发展的新材料公司,主要从事液晶中间体制备、液晶单体合成及提纯,液晶单体是生产混合液晶的重要原料。混合液晶是生产液晶面板LCD 的关键原料之一。其次,该公司近几年高速成长,已形成较大规模。烟台万润2005年液晶单体销量只有12吨, 2010年上半年液晶单体销量47吨,达到了2008年全年的销量,公司液晶单体产量占到国际市场份额的10%。

事件: 公司高管自有资金购买公司股票。公司部分董事、监事和高级管理人员于2011年9月13日以个人自有资金从二级市场购入公司A股股票合计41.5万股,成交价格在人民币3.04元至3.07元之间,上述人员自愿在担任本公司董事、监事、高级管理人员期间将所购股份自购买结束之日起锁定三年。 点评: 公司高管购买公司股票,公司价值低估。公司部分董、监、高人员自购公司股票,并自愿锁定三年。公司高管认可公司股价偏低,价值低估。 海外市场空间改善公司冶金工程发展空间。公司是全球最大的冶金工程承包商,拥有黑色和有色冶金工程完整产业链。公司和国外同行相比具有较大优势,但国际市场份额和公司实力很不相称。未来公司将积极拓展海外市场,提升公司冶金工程市场空间。 公司是国内垃圾焚烧企业龙头,污水处理有望成为新的增长点。公司垃圾焚烧业务占有市场份额40-50%。工业和生活污水处理规模也日趋壮大。随着国内环保投入的增长,固废处理和污水处理有望成为公司新的增长点。 盈利预测及投资建议:我们预计2011年、12年和13年,公司EPS分别为0.3元、0.42元和0.58元,公司合理股价为4.94元,给予“买入”评级。

海外市场提升冶金工程发展空间。公司是全球最大的冶金工程承包商,拥有黑色和有色冶金工程完整产业链。未来公司积极拓展海外市场,提升公司冶金工程市场空间。 国内参股铁矿产能释放,国外参股铁矿2012年初投产。公司参股16%股权的司家营铁矿进入扩产期,司家营铁矿资源量达36亿吨,三期500万吨项目将会在2012年底竣工,届时产能达到1250万吨。公司根据协议可参股20%的中信泰富西澳项目将会在2012年初投产,年产铁精粉2400万吨。 杜达和蒙亚啊铅锌矿投产,巴新瑞木镍钴矿2012年初投产。巴基斯坦杜达和西藏蒙亚啊铅锌矿2011年投产,合计可年产铅锌矿金属量11万吨。巴新瑞木镍钴矿将在2012年初投产。 公司是国内垃圾焚烧企业龙头,污水处理有望成为新的增长点。公司垃圾焚烧主业务占有市场份额40-50%。污水处理有望成为公司新的增长点。 非冶金工程、保障房和商品房在2012年进入业绩释放期。公司非冶金工程2011上半年新签订单769亿元,在手订单2250亿元,未来几年将继续保持高速增长。保障房和商品房在手、协议和委建建筑面积3062.3万平和2577.4万平,是国内最大保障房项目公司。 盈利预测及投资建议:我们预计2011年、12年和13年,公司EPS分别为0.3元、0.42元和0.58元,公司合理股价为4.94元,给予“买入”评级。

事件: 2011半年报:2011上半年,公司实现营业收入111.07亿元,同比增长101.85%,实现营业利润3,997.18万元,同比减少6.02%。截至报告期末,钢铁及冶金原料贸易业务板块实现营业收入102.77亿元,较上年同期增长110.44%。销售各类钢材185.51万吨,同比增长95.62%;销售铁矿石150.02万吨,同比增长10.95%;销售铁合金4.59万吨,同比增长5.52%;销售锰矿14.21万吨,同比增长15.62%。汽车经销及后服务业务板块实现营业收入8.01亿元,较上年同期增长35.51%;实现汽车整车销售9,354辆,同比增长13.48%。 点评: 钢材贸易继续保持高速增长。2011上半年公司钢铁及冶金原料贸易业务板块实现营业收入102.77亿元,较上年同期增长110.44%。销售各类钢材185.51万吨,同比增长95.62%。公司钢材贸易延续2010年下半年贸易量,钢材贸易有望继续保持快速增长。 省外营业收入快速增长。2011上半年,湖南省外实现收入83.73亿元,同比增长133.7%。湖南省内实现收入37.34亿元,同比增长42.4%。 公司努力开拓中西部区域市场,不断提高市场占有份额和市场影响力。 公司业务范围走出西南,进入西北。2011上半年,公司投资设立甘肃中拓钢铁贸易有限公司,公司持有100%股权。甘肃中拓的设立标志公司业务不再限制在西南六省一市,开始将西北市场作为自己的业务范围。 盈利预测及估值:公司业务由西南拓展至西北,业务扩大为公司的增长提供了空间,我们预计2011年、2012年和2013年的钢材销售量分别为400万吨、560万吨和700万吨。我们预计公司2011年、2012年和2013年的EPS分别为0.35元、0.52元和0.7元,我们按照2011年EPS,公司股价应为14元,给于公司“买入”评级。

事件:2011半年报:2011上半年,公司生产铁1254.13万吨,同比减少1.60%,完成年目标的47.74%;钢1244.92万吨,同比减少3.69%,完成年目标的49.36%;钢材1228.85万吨,同比减少0.25%,完成年目标的50.59%;钒渣9.46万吨,同比增加9.36%,完成年目标的67.57%;公司实现营业收入685.94亿元,同比增加16.88%;实现营业利润10.42亿元,同比增加20.47%;净利润8.56亿元,同比增加16.94%,其中归属母公司的净利润为8.03亿元,同比增加11.64%;基本每股收益为0.12元,同比增加0.02元/股;加权平均净资产收益率为2.69%,同比增加0.21个百分点。 点评:钢材盈利能力逆势提升。2011上半年公司钢铁行业营业收入590.21亿元,同比增长22.65%;毛利率7.15%,同比降低0.51个百分点。 但是钢材业务实现营业收入509.07亿元,同比增长10.51;毛利率7.42%,同比增加0.27个百分点。钢材盈利能力逆势提升和公司建材占比较高有关。 华北、华东和中南地区销售收入快速增长。2011上半年公司在华北、华东和中南地区营业收入增长较快,华北地区实现营业收入366.4亿元,同比增长31.48%;中南地区实现营业收入67.96亿元,同比增长16.33%;华东地区实现营业收入139.51亿元,同比增长21.57%。 铁、钢和材产量略有下降,盈利仍实现较快增长。2011上半年,公司生产铁1254.13万吨,同比减少1.60%;钢1244.92万吨,同比减少3.69%;钢材1228.85万吨,同比减少0.25%;实现营业利润10.42亿元,同比增加20.47%;净利润8.56亿元,同比增加16.94%。 盈利预测及投资建议:。我们预计2011年、2012年和2013年,公司EPS分别为0.26元和0.34元和0.43,给于“增持”评级。

资产置换方案等待中。资产置换方案的有关重组事项的基础性工作已基本就绪。由于在某些重大问题上与相关方尚未完全达成一致,故该方案出台还需等待。 北汽股份分红成为公司利润主要来源。公司收到北京汽车投资有限公司(持股23.62%)2010年度分红47443万元。北京现代汽车有限公司整车生产37.0239万辆,销售36.3473万辆;北京汽车制造厂有限公司整车生产3.322万辆,销售3.2744万辆;北京汽车股份有限公司株洲分公司整车生产2121辆,销售312辆。北京现代汽车有限公司继续保持了高速增长的态势,特别是在中级车市场保持环比增长;但北京汽车制造厂有限公司在传统车市场上处于劣势,企业销售和盈利能力均出现下滑。 煤矿投产,首黔资源业绩贡献增长。2011上半年,煤炭业务实现营业收入1.18亿,毛利率61.44%。收入主要来自贵州首黔资源开发公司子公司和参股公司,其中子公司杨山煤矿开始投产,该煤矿产能30万吨。参股公司松河煤业生产原煤33.51吨。

事件:2011半年报:2011上半年,公司实现营业收入33.25亿元,同比增长64.51%。实现营业利润2.1亿元,同比增长389.45%。实现归属于母公司所有者的净利润1.59亿元,同比增长332.12%。 点评:豪杰矿业有望在下半年投产。青岛豪杰矿业有限公司现已完成了选厂建设并完成负载试车。井下工程方面已完成总工程量的75%。虽然地下岩层地质结构复杂及矿山建设安全检查造成工期延误,但是该项目在下半年投产的可能性较大。该项目为年产20万吨铁精粉采选项目,投产后将会成为公司重要的利润增长点。 烟台万润业绩快速增长。公司参股公司烟台万润较去年同期利润增幅较大,2011年上半年公司对其确认投资收益2,050.43万元,比上年同期增长36.44%。公司参股烟台万润,持有该公司26.58%股权。该公司现已申报IPO,获得批准的可能性较大。 房地产业务是利润增长的主要来源。公司控股子公司鲁邦地产的济南鲁邦银河大厦以6.6亿的价格整体售出,实现营业利润1.72亿。该项目成为公司2011年利润的主要来源。公司另一地产项目鲁邦风情街预计2011年8月份开盘,将会在2012年为公司贡献业绩。 盈利预测及投资建议:我们预计2011年、2012年和2013年,公司EPS分别为0.93元、1.02元和1.05元,按照2011年EPS和各行业市盈率,公司合理股价为20.15元,给予“买入”评级。

事件: 2011年半年报:公司实现营业总收入60.84亿元,比上年同期增长26.77%;实现利润总额9.64亿元,比上年同期增长52.47%;净利8.63亿元,比上年同期增长47.74%;归属于上市公司股东的净利润5.01元,比上年同期增长54.39%。原煤272万吨,硅铁31万吨,硅锰6.3万吨,电石57万吨,兰炭8万吨,多晶硅336吨,发电62.77亿度。 点评: 煤炭量价齐升,公司业绩提升。公司上半年生产原煤272万吨,比去年同期增长27.1%;实现营业收入6.12亿元,同比增长47.47%;实现营业利润3.78亿元,同比增长83.5%。焦煤在2011上半年价格上涨,公司煤炭产量又有较大幅度增长,煤炭业务为公司业绩增长贡献较大。 电石产能释放、发电量激增。公司上半年电石产量57万吨,同比增长111.11%;实现营业收入18.46亿元,同比增长153.92%;实现营业利润6.09亿元,同比增长480%。发电量62.77亿度,同比增长78.32%。发电量激增除了集团3#、4#机组满负荷运行外,还说明公司1#、2#机组利用小时数又较大幅度增长,公司电力供应还有潜力可挖。 铁合金业务喜忧掺半。公司上半年生产硅铁31万吨和去年同期持平,但是硅铁实现营业收入20.17亿元,同比增长11.5%;实现营业利润6.73亿元,同比增长15.04%。硅锰上半年产量6.3万吨,同比下降25%;实现营业利润1260万元,同比下降54.82%。 盈利预测及投资建议:我们预计2011年、2012年和2013年,公司EPS 分别为1.05元、1.26元和1.47元,按照2011年EPS 和各行业市盈率,公司合理股价为20.1元,给予“增持”评级。

事件: 2011年半年报:公司生产炭素制品9万吨,生产铁矿精粉44万吨煅烧焦产量3.9万吨。营业总收入完成20.86万元,同比增加49.26% ;归属于母公司的净利润3.87亿元,同比增长150.06%;基本每股收益0.3元。 点评: 铁矿量价齐升、盈利能力提升。公司上半年生产铁精粉44万吨,比去年同期增长60.58%;实现营业收入5.01亿元,同比增长135.44%;实现净利润2.58亿元,同比增长128.32%。铁精粉在2011上半年价格上涨,公司铁精粉毛利率提升7.21个百分点。目前铁精粉是公司利润的主要来源。 特种石墨盈利快速增长,扩产正在进行中。成都炭素上半年实现净利润6789万元,同比有较大幅度增长。公司拟在成都建设3万吨/年特种石墨制造与加工项目,项目总投资金额约为210,191.17万元,项目达产后将形成特种石墨产能3万吨/年。该项目如果能够顺利完成将会大幅提升公司业绩。 油系针状焦项目有望突破炭素行业瓶颈。公司拟将油系针状焦项目建于葫芦岛市,项目达产后将形成油系针状焦产能约10万吨/年。如果项目投产,将会进一步突破国外垄断,炭素行业利润水平有所提升盈利预测及投资建议:我们预计2011年、2012年和2013年,公司EPS 分别为0.62元、0.71元和0.76元,按照2011年EPS 和各行业市盈率,公司合理股价为20元,给予“买入”评级。

公司公布2011半年报:公司2011上半年实现营业总收入269.91亿元,比上年同期增长38.74%;净利润8.09亿元,比上年同期增长14.93%。铸管及配套管件完成产量76.64万吨,同比增长7.50%。 铁、钢坯、钢材的产量分别为289.16万吨、244.63万吨、236.92万吨,同比增长分别为10.33%、14.50%、17.43%。 铸管产品量价齐升推动公司业绩增长。公司2011上半年铸管产品实现营业总收入38.06亿元,比上年同期增长24.84%;毛利率为15.46,比上年同期增长3.12个百分点。铸管及配套管件完成产量76.64万吨,同比增长7.50%。铸管产品是公司的主要产品之一,通过收购和新建的方式积极在全国布局。新疆金特铸管项目和黄石新兴3#已在上半年投产,预计下半年将会为公司贡献业绩。 新疆将成为公司未来业绩的主要增长点。公司上半年实现营业利润11.67亿,同比增长52.09%。芜湖新兴和新疆金特贡献了增长额的62%左右,铸管新疆资源的并表同比增加利润5272万元。新疆金特的矿山、炼铁、炼钢和轧钢的改造项目一直在持续进行。铸管新疆钢铁基地成为公司未来增长的主要看点。新疆资源的矿井建设将会进一步扩大煤炭产量。未来新疆不仅是公司的资源基地,而且是公司增长的主要基点。 公司主要产品螺纹钢有望受益保障房建设。2011年计划建设1000万套保障房三季度将进入高峰期,将拉动建筑钢材的需求。公司主要产品螺纹钢将会受益保障房建设。 盈利预测及投资建议:公司是一家具有自身产品特色的钢铁企业。在发展钢铁业务的同时,能够扩展上游,降低原料价格波动风险。我们预计2011年、2012年和2013年,公司EPS 分别0.85元、0.96元和1.05元,给于“买入”评级。

铁矿量价齐升、盈利能力大幅改善。2011上半年,公司生产铁精粉67.42万吨,比上年同期增长19.33%。由于2011年上半年,铁矿价格大幅上涨,而且公司铁精粉产量超过预期,公司盈利能力得到较大改善。公司铁矿主要来自肃北博伦和哈密博伦两家矿业公司,两家公司合计具有铁精粉产能120万吨。西钢矿业是公司另一铁矿石生产企业,拥有大沙龙、胜利、磁铁山和红水河四个矿山,合计储量约1.5亿吨。目前,胜利铁矿在开采阶段,大沙龙和红水河铁矿正在建设中焦煤价格高位运行、原煤生产仍受抑制。公司2011年上半年生产原煤27.78万吨,比上年同期增长150.88%。公司煤矿生产主焦煤而且焦煤价格在上半年上涨,煤矿的业绩有较好表现。不过,公司原煤产量依然低于预期,由于2010年采矿权证的问题,公司在2010上半年产量只有11万吨,下半年生产恢复,产量达到49万吨。由此可以看出公司原煤生产仍受抑制。 盈利预测及投资建议:公司是一家拥有大量矿产资源的特钢生产企业。公司不仅具有资源优势,还具有品种优势。我们预计2011年、2012年和2013年,公司EPS 分别为0.65元、0.73元和0.81元,给于“增持”评级。