事项: 12月27日,国家发展改革委员公布,“2018年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程拟支持项目名单公示(进行中)”。根据《国家发展改革委办公厅关于组织实施2018年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》(发改办高技[2017]1668号),近期,国家发展改革委高技术产业司委托中国国际工程咨询公司对有关单位申报的项目进行了评估。结合评估建议,经研究,提出了拟支持项目名单。 评论: “面向深度学习应用的开源平台”重大工程申报要求很高。 本次中科曙光(曙光信息产业股份有限公司)进入重大项目支持名单的是“面向深度学习应用的开源平台建设及应用项目”。在发改委申报要求中明确指出要: 基于 CPU、GPU、FPGA 等多类型深度学习硬件,建立人工智能软件开发平台支持图像识别、语音识别、自然语言理解等典型人工智能技术,建立 CNN、RNN 等多种神经网络及深度学习算法的训练库,具备直观灵活的数据接口和模型配置接口。建立软件编译过程中大规模数据的自动采集分类、海量数据智能分析处理、跨媒体数据关联与挖掘等环境,突破人工智能应用的云网端计算智能调度。 指标要求:1.支持 100PB 以上级别的数据规模和数据处理能力;2.支持 TensorFlow、Spark、xgboost 等主流机器学习算法工具的混合部署和统一管理,并提供在线服务能力;3.跨媒体管理数据类型至少包括图像、视频、音频、文本等多模态数据;4.开展不少于10类以上的人工智能应用验证,应涵盖图像识别、语音识别、自然语言理解等领域。 深度学习应用的开源平台申报指标关键点:开源平台要支持CPU、GPU、FPGA 等各种人工智能芯片、还要有典型人工智能技术、算法训练库、数据接口、模型配置接口。 只有中科曙光和京东两家获得“面向深度学习应用的开源平台”项目支持。 中科曙光和京东旗下的全资子公司北京京东尚科信息技术有限公司两家公司同事获得面向深度学习应用的开源平台,京东东尚信息科技公司是京东旗下复杂技术开发的公司。从中国电力招标网获公布消息看,2016年8月份,京东东尚就开始建设“多核深度学习处理器芯片及应用系统”。 中科曙光的深度学习应用平台能够在发改委的重大支持项目中胜出,证明了公司的产品实力,从发改委筛选标准看是在国内领先的。 深度学习应用的开源平台是建设人工智能生态的关键,重要性和安卓系统媲美。 在人工智能芯片领域一直独领风骚的英伟达,在性能超群的GPU芯片产品背后,更是CUDA在起决定性作用。没有CUDA系统开发平台,就没有英伟达的生态系统,也就没有英伟达的GPU领域建立的垄断局面。CUDA 是一种由NVIDIA 推出的通用并行计算架构系统平台,该架构使GPU能够解决复杂的计算问题。包含CUDA 指令集架构(ISA)以及GPU 内部的并行计算引擎。 开发人员现在可以使用C 语言来为CUDA 架构编写程序。 今年11月寒武纪推出的人工智能芯片同时,也推出了一款专门为开发者打造的寒武纪人工智能软件平台CambriconNeuWare,该平台支持 TensorFlow、Caffe、MXNet 等多种主流机器学习框架。寒武纪此举是为了和英伟达一样,为自己的人工智能芯片创造生态,更早地吸引开发者,为后来者树立更高壁垒。 无论是英伟达、寒武纪芯片级的开发平台,还是中科曙光的系统级的深度学习应用开源平台,目的都是建设人工智能生态,像智能手机的安卓系统一样。 SothisAI 和XMachine、XSharp 是深度学习应用的开源平台的基础。 2017年9月份推出的曙光深度学习一体化应用服务平台SothisAI首次亮相,SothisAI增加了对GPU计算资源的调度和管理,结合目前最流行的Docker 技术,可以简化深度学习框架的部署、解决版本更新以及不同用户之间版本不一致等问题,让用户以更加便捷、灵活、易用的方式使用AI硬件的计算力。 “软硬”兼具,为用户降低成本提升开发速度。硬件方面XMachine 深度学习一体机提供多种GPU 服务器的硬件平台,原生态地支持NVIDIA DIGITS 开发环境,XMachine 全系产品均可搭载当前最先进的GPU 计算卡,可大大降低用户进入深度学习领域的软件投入成本。软件方面XSharp 从分布式并行系统优化、分布式并行机器学习执行模式优化,按照用户应用进行裁剪,满足用户不同需求,提升整个平台开发进度的效率。 HPC是中科曙光发展人工智能的天然优势。 “算法、算力、数据”是发展人工智能的必要条件,只有将三者结合,人工智能才能充分发挥效力。计算和数据均离不开HPC技术,掌握了面向人工智能的高性能计算技术,就掌握了人工智能发展的核心。中科曙光在HPC 领域是国内绝对的龙头,相应的中科曙光也是国内发展人工智能的最具天然优势的公司。 中科曙光发挥自身优势,基于“ABC2创新计算”的理念(AI+ Big Data+ Cloud+ HPC)深耕人工智能。中科曙光已在基于高性能计算与GPU的协同下开发出多项深度学习应用: 1) 基于高性能计算的生物数据智能处理助力基因测序; 2) 利用GPU提供的图像处理能力进行深度学习,开发海量生物图像数据的深度挖掘能力; 3) 利用深度学习处理爆炸性增长的数据量,实现智慧城市的管理和运行; 4) 运用人脸识别的深度学习分析为互联网产品注入新活力。 合作伙伴有:北京大学医学院、科大讯飞、京东、搜狗、海康威视、滴滴等企业和研究机构。 把握中长期产业发展中的中科曙光投资机会。 我们假设: (1)云计算业务进展顺利,通过城市云中心的运营收入为公司带来可观业绩; (2)与AMD 合作进展顺利,能够快速实现服务器芯片国产化; (3)基于公司高性能计算实力,借势发展需要超强计算资源的人工智能。 (4)中科曙光能够承担起实现国家服务器完全国产化重任,从芯片层面解决我国信息产业受制于人的困境。 从四个角度看中科曙光: 第一, 延续高性能计算龙头的绝对优势地位; 第二, 基于特殊股东背景发展全国性的云数据网络; 第三, 以市场换技术与AMD 合作,从芯片层面实现服务器完全国产化; 第四, 国内云端人工智能龙头。为人工智能的深度学习算法提供“训练”场所——云端服务器。在实现了芯片层面服务器国产化后,中科曙光非常有希望为人工智能产业提供国产化的高性能云端服务器。 综合以上,我们认为现在看中科曙光不能完全按照收入、利润的角度分析;更多的要从中长期考虑公司独家承担的服务器国产化的重任和人工智能领域的机会看公司的未来。维持买入评级。 维持业绩预测:2017~2019年公司营收分别为61.39/85.73/119.45亿元,增速分别为40.8%/39.6%/39.3%。净利润为3.05/4.97/8.74亿元,增速分别为36%/62.9%/76%。每股收益0.47/0.77/1.36元。对应2017~2019市盈率分别为82.4/50.6/28.8倍。维持买入评级。

连续中标两大数据湖项目,公司已经具备大规模拓展能力 12月15日中标华东数据湖项目:项目总投资39.79亿元,其中园区开发投资3.94亿元,数据湖建设投资27.22亿元,城市大数据应用建设投资7.35亿元,资本化利息1.28亿元。本次招标人泰州市姜堰区现代科技产业园区管理委员会有较强的履约能力。 12月26日公司公告,中国政府采购网公示,易华录预中标徐州淮海数据湖项目,项目占地面积185亩,计划总投资约39.8亿元,其中园区建设投资5.27亿元,数据湖建设投资31.15亿元,城市大数据应用建设投资2.43亿元。项目合作期18年,其中建设期3年,运营期15年。 连续中标泰州的华东数据湖、徐州的淮海数据湖量大项目,说明易华录的数据湖模式已经得到政府客户的认可,已经具备大规模推广的条件。华东数据湖和淮海数据湖作为标杆项目,将会吸引更多的其他地方政府借鉴。 我们预计华东数据湖和淮海数据湖将能很快为公司贡献收入和利润。 新华日报报道徐州数据湖:“徐州数据湖打造全球样板”,为数据湖全国推广助力 2017年8月11日,新华日报在头版报道:“徐州数据湖打造全球样板”,原文报道如下:“位于徐州市铜山区的中国华录淮海数据湖,是中国华录和徐州高新区共同打造的存储一体化的数据中心。7月25日,“1+13江苏省市党报全媒体环省行”采访团来到中国华录淮海数据湖采访时了解到,作为国内唯一具备蓝光存储核心技术的企业,中国华录公司与徐州高新区通力合作,仅仅用了46天就完成了这座大数据中心的一期建设,规划将这里打造成立足徐州、辐射淮海经济区、影响全国乃至世界的城市数据湖全球样板。” 易华录创造数据湖模式,平衡数据存储空间和读取之间的矛盾 由于政府的数据量远超一般企业的数据量,并且很多政府数据的使用频率很低,是“冷数据”,传统的IDC模式不能满足需求。易华录将“蓝光存储”作为切入点,以数据湖模式解决大量“冷数据”存储和“热数据”切换、协调问题。 数据湖是城市和区域标配的新一代信息基础设施,采用冷热混合存储技术,是具有云计算、云存储、人工智能服务功能的新一代绿色IDC,是大数据和人工智能众创空间,实现数据众筹、问题众治、应用众包、产业众创。数据湖产业能够助力城市治理智能化、加速孵化新兴产业发展、推动产业转型升级。 城市数据湖具有海量、绿色、安全、生态的优势,是政府主导数据端的重要基础设施,通过数据湖采集数据、存储数据,制定公共数据开放规则,引导企业在计算端投入资源研发,创新实现算法,推动区域大数据产业发展。 股权激励获国务院国资委批准,激活公司管理层干劲 本次国资委原则同意公司实施先限制性股票激励计划,也同意限制性股票激励计划的业绩考核目标。作为央企旗下的上市公司能获得激励计划批准,将能激活公司员工干劲,员工积极性向民营企业看齐,将会带动公司业绩增长。 根据公司11月8日公布的股权激励计划,限制性股票激励计划的激励对象为164人(包含总部和分子公司),包括高级管理人员、中层管理人员、核心业务人员、核心技术人员。 公司的股票激励计划授予不超过7396723股限制性股票,占目前公司总股本2%,授予价格为13.86元,较12月26日收盘价27.24元,折价约50%。 盈利预测与投资建议 公司的城市数据湖从概念的提出到如今顺利落地不到一年的时间,目前已形成一套完整的商业模式。城市数据湖是公司基于央企背景及成立之初就与政府长期合作的优势而提出,具有独特性。 公司的城市数据湖通过充分挖掘城市数据,吸引产业数据,服务企业应用,为打造大数据生态圈构建了可靠、高效的基础,聚合并带动一个多层级、多产业的生态体系。通过众创空间,实现数据众筹、问题众治、应用众包、产业众创。数据湖产业能够助力城市治理智能化、加速孵化新兴产业发展。 淮海数据湖、华东数据湖项目是公司数据湖战略的先行先试,是蓝光存储产品作为优质存储介质的首次大规模应用,是公司业务模式的转型升级,具有较强的示范效应。此量大项目的顺利实施和运营,将有助于公司向“以数据为核心的智慧城市运营商”的战略转型,并对公司业务发展产生深远的影响。 我们预测2017~2019年公司营收分别为33.52/48/66.24亿元,增速分别为49%/43.2%/38%。净利润为2.24/3.73/5.13亿元,增速分别为59.2%/66.1%/37.5%。2017~2019年每股收益0.61/1.01/1.39元,对应2017~2019市盈率分别为41/27/19.6倍。维持买入评级。

支付业务调整为面向所有银行及支付机构的全面开放平台。 本次交易的标的GK投资公司合法获授环迅商务19.6%权益。石基(香港)本次拟由GK投资公司原股东回购GK投资100%股权,主要是考虑到公司的发展战略明确为平台化与国际化,公司的支付业务也将基于此调整为向所有银行及支付机构全面开放的采用下一代技术的支付平台,短期内不会投入更多资源加深与环迅商务的合作。公司目前支付产品和解决方案适用范围涵盖了酒店、餐饮、百货零售、旅游景区等行业,产品还包括预付费卡后台主机系统以及支付转接平台和增值业务系统,以及为商户提供集银行卡、预付卡、支付宝、微信等支付方式于一体的全方位、一体化的支付解决方案。此次业务调整,显示公司对支付业务的重视,我们认为未来支付业务在公司的重要性提升,支付业务不仅先于单一的收入来源,更是一个开放的下一代支付技术平台,同时也支撑石基信息的其他酒店、餐饮、零售等业务。 2016年GK投资贡献55万元净利润,对公司2017年财务影响甚微。 2016年5月26日,石基(香港)与GK投资自然人股东张鸿麟签署转让协议,石基(香港)以现金方式共计1.52145亿元人民币购买张鸿麟持有的GK投资100%股权。2017年12月15日,石基(香港)与张鸿麟签署股权回购协议,以1.6991亿元人民币将GK投资100%股权转让给张鸿麟。在2016年公司年报中计入购买日至年末为上市公司贡献的净利润55万元。本次股权转让完成后,依据GK投资财务状况及经营成果,预计对公司本年度的财务状况和经营成果不产生重大影响。 与阿里两次联姻,石基零售业务的87亿元的估值,是面向未来更大的新零售市场。 2015年12月18日,淘宝(中国)入股公司13.07%,成为公司第二大股东。2017年11月2日,AlibabaInvestmentLimited(阿里投资)投资石基零售38%股份,成为石基零售的第二大股东。石基信息借助阿里的两次投资,两度搭上阿里快车,石基信息的零售信息化业务肯定受益。 石基零售业务4家公司2016年按照持股比例净利润2465万元,本次87亿元的估值超越了按照历史PE估值的逻辑。我们认为,石基零售业务整合之后将与阿里的新零售战略高度整合,未来的新零售信息化市场规模远超现有的零售信息化规模。石基零售旗下板块在国内规模化零售企业的系统份额在60%以上,随着零售业态的变革以及线下线上整合,对IT系统将有重大的新增需求和业务变化。 新零售将推动支付业务实现突破。 公司一体化支付平台集成银行卡、预付卡、支付宝和微信支付,迁移到阿里云之后极大提升业务处理能力,有机会从支付的软件提供商向平台服务商转型。通过微信和支付宝的支付流水上半年达到160亿元,大概是去年全年的2倍多。零售行业的拓展将为支付提供远大于酒店行业的流水和收入潜力,从交易流水(旗下公司5万亿/年)、用户消费频次、经营主体数量都是更大的市场。 盈利预测与投资建议。 我们预计2017~2019年营业收入分别为31.92/38.58/46.78亿元,分别同比增长19.9%/20.9%/21.3%。2017~2019年净利润分别为4.03/5.29/7.03亿元,分别同比增长3.7%/31.1%/33.0%。2017~2019年每股收益0.38/0.50/0.66元,对应市盈率分别为74.4/56.8/42.7倍。中短期合理估值35元,维持买入评级。

2017年12月中标3个大项目。 12月6日中标大连高新智慧城区建设安防一期项目: 根据公司公告,该项目总价1.3475亿元,本次招标人大连市公安局高新园区分局有较强的履约能力。作为公司在大连市中标的首个建设金额过亿的安防项目,标志着公司智慧安防业务取得了客户的认可,有助于增强公司在当地的区域竞争力。 12月14日联合中移动滁州分公司中标滁州雪亮工程PPP项目: 项目投资总规模为4.488亿元,本次招标人安徽省滁州市公安局有较强的履约能力。本项目是易华录在安徽省内首个金额过亿的“雪亮工程”项目。该项目中标标志着公司公共安全业务再上一个台阶,自研产品应用得到提升。 12月15日中标华东数据湖项目: 项目总投资39.79亿元,其中园区开发投资3.94亿元,数据湖建设投资27.22亿元,城市大数据应用建设投资7.35亿元,资本化利息1.28亿元。本次招标人泰州市姜堰区现代科技产业园区管理委员会有较强的履约能力。 享受国家大数据战略利好。 2017年12月中共中央政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调要推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施。 易华录创造数据湖模式。 数据是国家和产业基础性战略资源,是21世纪的“钻石矿”,人工智能的迅速发展将深刻改变人类社会生活、改变世界。 各级政府和企业高度重视大数据、人工智能在经济社会发展中的作用,促进形成数据驱动、人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济形态。数据湖是城市和区域标配的新一代信息基础设施,采用冷热混合存储技术,是具有云计算、云存储、人工智能服务功能的新一代绿色IDC,是大数据和人工智能众创空间,实现数据众筹、问题众治、应用众包、产业众创。数据湖产业能够助力城市治理智能化、加速孵化新兴产业发展、推动产业转型升级。 基础建设投资20亿,津南区政府将其定位为天津津南区高研园核心区,未来将以大数据+互联网为主要业态。通过智慧城市、城市数据湖的建设,打造津南区大数据产业,形成以京津冀为基础的大数据生态圈。TODA天津开放数据创新应用大赛,打造天津市名片,推动大数据产业的发展。 徐州淮海数据湖示范工程已经建成240机柜,并配建徐州淮海数据湖展示中心,多次接待徐州市委领导参观,成为徐州高新区新名片;天津实验湖规划160PB,是津南大数据产业集聚区和大数据创新示范区。 公司的城市数据湖从概念的提出到如今顺利落地不到一年的时间,目前已形成一套完整的商业模式。城市数据湖是公司基于央企背景及成立之初就与政府长期合作的优势而提出,具有独特性。 公司的城市数据湖通过充分挖掘城市数据,吸引产业数据,服务企业应用,为打造大数据生态圈构建了可靠、高效的基础,聚合并带动一个多层级、多产业的生态体系。通过众创空间,实现数据众筹、问题众治、应用众包、产业众创。数据湖产业能够助力城市治理智能化、加速孵化新兴产业发展。 华东数据湖项目是公司数据湖战略的先行先试,是蓝光存储产品作为优质存储介质的首次大规模应用,是公司业务模式的转型升级,具有较强的示范效应。该项目的顺利实施和运营,将有助于公司向“以数据为核心的智慧城市运营商”的战略转型,并对公司业务发展产生深远的影响。 我们预测2017~2019年公司营收分别为33.52/48/66.24亿元,增速分别为49%/43.2%/38%。净利润为2.57/3.73/5.13亿元,增速分别为82.3%/45%/37.6%。2017~2019年每股收益0.7/1.01/1.39元,对应2017~2019市盈率分别为39/26.9/19.6倍。维持买入评级。

公司第一期员工持股计划暂未收益 公司第一期员工持股计划在2015年7月2日完成,公司第一期员工持股计划合计持有公司股票3,725,000股,占成交总额为93,891,886.20元,成交均价为25.21元/股。考虑2015年、2016年每股分红0.2元、0.3元,第一期员工持股均价仍旧高于今日收盘价20.2元/股。主要原因是2015年上半年的大牛市推高了员工持股均价。 第一期没有受益的情况下,第二期员工持股计划仍然能够落地完成,彰显管理层的信心 公司第二期员工持股计划合计持有公司股票239万股,占公司总股本的比例为0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19.00元/股,成交价19.0元折价5.14%。按照2017年6月公司公告的第二期员工持股计划,参加本期计划的员工共139人,约占公司2016年底员工总数的3.02%,其中董事(不含独立董事)、监事及高级管理人员5人。 在第一期员工持股计划没有受益情况下,第二期仍然能够完成,说明公司管理层对公司的未来充满信息。 住建部:BIM标准成功获批,2018年1月1日起实行 住房和城乡建设部于2017年5月4日发布第1534号公告,批准《建筑信息模型施工应用标准》为国家标准。 该《标准》是我国第一部建筑工程施工领域的BIM应用标准,填补了我国BIM技术应用标准的空白,与行业BIM技术政策和《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》等)相呼应。 BIM标准是建立标准的语义和信息交流的规则,为建筑全生命周期的信息资源共享和业务协作提供有力保证。 目前并未在建筑全生命周期范围内大规模地实施应用BIM,以及在此基础上实施ERP、BLM等全面的信息化管理,其主要原因就在于建筑信息模型标准体系与标准的缺失。与其他行业相比,建筑物的生产时基于项目与协作的,通常由多个平行的利益相关方在较长的时间段协作完成。建筑业的信息化尤其依赖在不同阶段、不同专业之间的信息传递标准,即需建立一个全行业的标准语义和信息交换标准,否则将无法整体实现BIM的优势和价值。此外,BIM标准对建筑企业的信息化实施具有积极的促进作用,尤其是涉及企业中的业务管理与数据管理的软件,均依赖标准化所提供的基础数据、业务模型,从而促进建筑业管理由粗放型转向精细化管理。 广联达前瞻布局BIM打开千亿空间 BIM行业市场可分为BIM产品市场、BIM咨询市场、BIM培训市场和BIM运维市场四大领域。BIM产品主要使用场景是建筑项目工地,目前全国建筑项目数约50万个,产品单价约10万元/项目,BIM产品市场空间约500亿元。BIM咨询市场通常以新房修建过程中BIM业务咨询为主,按建筑面积收费,现阶段每年新开工面积约50亿平方米,单价约10元/平方米,BIM咨询市场空间约500亿元。BIM培训市场主要给建筑从业人员进行BIM培训为主,单价约100-200元/人,现在建筑从业人数约5000万人,BIM培训市场空间约50亿元。BIM运维市场主要是针对存量建筑,现阶段城市住宅建筑面积约230亿平方米,单价5元/平方米,粗略估计市场空间超1000亿元。BIM市场空间总体超过2000亿元。 广联达在8年前就与斯坦福、马里兰大学合作开展BIM研究,开始布局BIM;2014年收购全球领先的MEP设计和施工软件公司Progman,正式发布BIM5D;2015年开始全面推广BIM系列产品,BIM业务发展驶入快车道。 广联达现在已经拥有了丰富的BIM产品体系,如BIM5D、BIM模架、BIM场布、服务产品等,公司按照项目每年收取服务费,现有BIM业务针对每个项目大概收取的费用是5万元/项,按照现有市场情况已经可以在百亿市场中占据绝对领先的地位。我们假设未来每年新开工项目从60万个下降到50万个,广联达占据40%的市场份额,每个项目收入约为5万元,则广联达BIM产品收入可到达100亿。假如广联达的BIM产品线进一步丰富,未来预计可从每个项目中获得10万元收入;同时随着广联达在BIM领域的积累,更是有可能涉及BIM咨询、培训、运维等相关业务。公司面临千亿级的市场空间,有着足够大的舞台来发挥自身的专业技术优势,为国家乃至全球建筑行业信息化贡献力量。 盈利预测与投资建议 我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元,增速分别为20.6%/24.8%/27.5%。净利润为5.65/6.93/8.669亿元,增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。2017~2019年每股收益0.51/0.62/0.77元,对应2017~2019市盈率分别为40/32.6/26.1倍。维持买入评级。

1年估值暴涨2倍,VC持续青睐。 甄汇科技的主要业务是汇联易产品。汇联易是一款企业差旅报销SaaS软件。该产品起源于汉得自用系统,是汉得内部孵化的创业项目,自2016年8月成立后独立运营。2016年9月12日,汉得信息公告,为提升甄汇科技的运营实力和业务规模,以满足创新业务的市场推广及业务拓展的需要,由软银中国、蓝湖资本、众麟资本、上海得泛、以及公司实际控制人陈迪清、范建震先生共同出资进行增资扩股。其中,软银中国出资1000万元取得增资后10%股权,即该轮估值为人民币1亿元。本轮融资中,软银宏达以人民币300万元出资取得增资后1%股权;软银成长以人民币1,300万元出资取得增资后4.33%的股权;蓝湖资本以人民币1,600万元出资取得增资后5.33%股权;众数投资以人民币1,600万元出资取得增资后5.33%股权;上海汇宣以人民币200万元出资取得增资后0.67%股权,即本轮估值为人民币3亿元。1年时间,甄汇科技的估值从1亿暴涨2倍至3亿,前轮投资者顶级VC软银、蓝湖资本继续加码,显示出甄汇公司极强的吸引力,也表现出VC对汇联易这个产品的持续看好。 甄汇科技将退出合并范围。 根据汉得信息公告,本次增资完成后,公司对甄汇科技的持股比例从50.04%降为42.00%,且由公司提名的董事仅占甄汇科技董事会席位的1/7,因此公司对甄汇科技将不再形成控制,甄汇科技不再纳入公司合并报表范围。交易完成后,对于汉得信息合并报表来说,资产负债表的规模将会缩小,而由于甄汇科技处于亏损状态,短期利润表中归母净利润将有所增加。长期来看,软银、蓝湖丰富的互联网经验和客户群将给予甄汇科技极大的助力,并从资金、人员、渠道、技术等全方面提升甄汇科技的竞争力。 需求提升,成本下降,产品云化,产业升级,估值洼地,持续看好汉得信息。 需求提升:在当前盈利向头部企业集中的大时代背景下,经历了移动互联网浪潮,头部企业有更充足的经费、更强的意愿投入企业信息化。汉得信息作为主要服务于大型企业的企业信息化公司将从中受益。成本下降:随着移动互联网红利的消失,程序员的薪水增幅逐渐回落至正常水平,这将有助于汉得信息的盈利改善。产品云化:汉得信息积极拥抱云。自有云方面,汉得信息拥有多个云产品,包括云SRM和本次估值提升的汇联易;第三方云方面,汉得信息作为华为云、AWS等的重要合作伙伴,协助企业进行云迁移。 产业升级:制造业是我国“立国之本、兴国之器、强国之基”,而我国的快速上升的人力成本也在倒逼制造业转型升级。通过布局PLM和MES,汉得在智能制造领域已经打下了坚实的基础。随着工业信息化程度的加深,联动汉得在企业大后台ERP领域的优势,汉得智能制造业务线将有较高速增长。估值洼地:目前,计算机板块的平均PE(ttm)约60x,汉得信息PE(ttm)仅为37.1x。考虑到计算机板块有较多toG企业,而汉得信息作为toB企业理应享受比toG企业更高的估值,因而我们认为汉得信息有估值修复的空间。同时,我们认为明年计算机板块有结构性机会,而目前计算机板块部分龙头的估值已经不能支撑这些龙头的进一步增长,下一波的增长将会是目前低估值的、业绩表现较好的公司,汉得信息就是其中之一。预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元,同比增长30.1%/31.1%/34.9%;归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元,同比增长29.0%/31.7%/35.2%;EPS分别为0.36/0.48/0.65元,合理估值14-16元,维持“买入”评级。

领军地位+复合竞标策略,ERP相关业务稳健增长 公司是国内领先的核心ERP系统实施商,横跨SAP、ORACLE两大领域,汉得信息均是国内公司的佼佼者。汉得信息的QuickHand实施方法论可大幅降低实施成本。通过采用低人天+将主战场放在ERP项目二期的复合策略,汉得信息竞标成功率高。同时,随着IBM战略性退出ERP实施市场,以及汉得的从ERP后台向中前台渗透的战略,ERP相关业务将稳健增长。若考虑SAP S/4 HANA的大规模升级,则增长速度会有较大提高。 l 受益制造业升级+汉得多年实施实力,智能制造高速增长 我国经济的增长离不开制造业的增长,而我国快速上升的人力成本在倒逼制造业的智能化。通过布局PLM和MES,汉得在智能制造领域已经打下了坚实的基础。随着工业信息化程度的加深,联动汉得在企业大后台ERP领域的优势,汉得智能制造业务线将有高速增长。 自有云产品优势显著,带动云业务爆发式增长 云化浪潮已经到来。我国SAAS市场年均复合增长率超40%。自有云方面,汉得自有的用于差旅报销的汇联易和用于供应商管理的云SRM产品优势显著且目前基数较小,未来几年复合增长率超95%。同时,汉得积极与第三方云厂商展开合作,提供云转售、 云迁移、云实施等服务,预计未来几年这块收入也将有超90%的年均增长。 运维服务增强用户粘性,供应链金融增长迅猛 运维业务是复杂项目实施成功的先决条件,也是汉得增强客户粘性的有效措施,可以带来未来订单。预计运维业务增速与公司总体收入增速持平。汉得通过与之前实施ERP的客户签订协议,可以访问这些客户的应付账款信息,并以此为依据,对这些企业客户的上游供应商提供应收账款保理服务。这块业务增长迅猛。 公司合理估值在14~16元 预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元,同比增长30.1%/31.1%/34.9%;归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元,同比增长29.0%/31.7%/35.2%;EPS分别为0.36/0.48/0.65元;对应PE分别为29.4/22.3/16.5倍。综合绝对估值法与相对估值法的估值,我们认为公司股票价值在14元~16元之间。

nMMSolution是一家领先的提供移动端视频解决方案的公司 MMSolution成立于2002年,是从DaisyGroup分离出来的,位于保加利亚。公司是高通及德州仪器的战略合作伙伴,也是一家领先的移动和工业图形图像技术企业。公司的主要产品是移动端(包括智能手机、平板和电子书)的2D与3D视频解决方案,其解决方案已被应用在超过2.5亿支手机中。目前,公司拥有240名工程师。 中科创达看重的是MMSolution的技术储备 根据披露的信息,MMSolution2017Q3财务数据与2016Q3相比降幅较大,其中营业收入同比减少31%,净利润同比减少43%,经营性现金流同比减少24%,因此,本次收购并不会是财务投资。考虑到保加利亚整体市场很小,以及中科创达在芬兰已经设点,我们不认为这次收购是为了进入欧洲市场。再加上中科创达将之前的管理层悉数清空,我们认为,本次收购,是为了获得MMSolution强大的技术贮备和工程师,以及其积累的客户资源,从而有效提高中科创达视觉研发能力、整体解决方案和产品研发能力,提升公司在全球嵌入式视觉及人工智能领域的市场地位。 本次交易会增厚中科创达EPS,基于中科创达在人工智能终端市场上的潜力,给予“买入”评级 由于本次交易不涉及发行股票/债券进行融资,因此本次交易会增厚中科创达EPS。同时,我们将披露的2017Q3财务指标*4/3进行年化处理后,我们发现,本次收购的PE为7.4倍,显著低于目前中科创达wind一致2017EPE94.3倍。根据我们的预测,预计公司17-19年收入分别是11.02/16.31/22.02亿元,同比增长30.0%/48.0%/35.0%;归母净利润分别是1.39/1.92/2.58亿元,同比增长15.4%/38.5%/34.2%;EPS分别为0.34/0.47/0.64元;对应PE分别为102.7/74.2/55.2倍。 公司目前市盈率较高,但是我们认为公司作为核心的智能终端系统厂商,同芯片以及终端厂商都有紧密合作,在人工智能爆发的阶段,公司在系统以及算法优化方面的能力将显著收益,基于公司在终端上的业务潜力,给予“买入”评级。 风险提示:本次收购尚待批准,存在不确定性;视觉领域竞争激烈。

本次千方科技停牌的主要目的是通过收购特别实体交智科技实现对宇视科技的收购。目前,该项交易已经通过了交智科技股东的批准,尚需千方科技股东、中国证监会、中国商务部的批准。交智科技是为了收购宇视科技而设立的特别实体。2016年12月2日,交智科技与香港宇视签署《股权购买协议》,约定交智科技以53,550万美元的价格向香港宇视购买其所持的宇视科技100%股权。 2016年12月,千方科技以14,000.00万元向交智科技增资,增资完成后持有交智科技3.68%股权。对于其剩下的96.7233%股权,本次双方的交易价格为454,599.51万元。千方科技将以11.94元/股的价格发行380,736,600股进行筹集。 视频监控方案可以连接大量的终端摄像机,提供给终端客户视频监控数据的采集、存储、查看及管理的功能,主要的解决方案类型有城市解决方案、公共交通(如地铁、高速路)监控解决方案、公共机构(如医院、学校、会场等)监控解决方案和大型企业监控解决方案。 视频监控产品指的是宇视科技设计、开发及推广一系列视频监控硬件及软件产品。其中前端产品有网络摄像机、电子警察、智慧停车产品,后端产品有显示与控制设备、编码/解码器、配套软件、网络存储及、网络视频录像机、中小型平台管理一体机产品。宇视科技采用“自主生产+外协加工”的生产模式进行生产,即宇视科技负责新品及特殊产品的小批量制造,大规模生产由外部供应商完成,以提高生产研发效率,降低成本。 交智科技2015/2016年模拟合并的净利润分别为7,647.12万元、14,492.12万元,归母净利润分别为6,367.90万元、12,190.48万元。根据《盈利预测补偿协议》,交智科技2017年度、2018年度、2019年度及2020年度承诺净利润分别不低于32,300万元、40,400万元、50,400万元及60,400万元,17~20年CAGR为23%。按照今年承诺净利润计算,收购PE为11.3倍。 千方科技在三季报中预测2017年归属于母公司股东净利润3.53亿元-4.03亿元,同比增长5%-20%。考虑宇视科技的并表以及增发后的股份,预计公司18/19年净利润为8.91/11.31亿元,对应增发摊薄后的EPS为0.60/0.76元,对应当前股价(15.30元)的P/E为25.5/20.1倍,给予“增持”评级。

20年专注建筑信息化,从软件商到数字平台龙头。 广联达深耕建筑信息化20年,致力打造建筑数字化平台。工程造价是公司传统的支柱业务,以BIM 为核心的工程施工是未来增长点。2010-2016年员工人数增长率14.73%,人均营收增长率12.02%,平台效应显现、效率快速提升。 造价业务顺利转云,销售费用率明显下降。 2015年发布新型?云+端?产品架构的云计价产品。造价软件上云不仅可以降低相关成本、平滑各期收入,而且能够通过提供更加便捷、安全、低门槛的服务吸引更多客户。2017H1广联达云计价产品实现11省产品交付,用户转换比例平均达50%。2016年销售费用率32.85%,下降5.35个百分点,效果显著。 千亿规模的BIM 市场拓展10倍以上市场空间。 建筑行业数字化水平低下导致行业效率低,目前我国大型投资项目通常会有20%的时间延迟,80%高于预算。BIM应用覆盖建筑全生命周期,可极大提高项目交付效率。住建部、国务院先后出台系列政策推进BIM发展,2017Q2BIM技术列入各省政绩考核。BIM包括产品、咨询、培训和运维市场,空间超2000亿元,2014-2016年BIM 拉动广联达工程施工收入复合增长率达104.09%。 云图业务在2016年尝试通过增值服务变现,已实现盈亏平衡,并在高速增长。 转型成功业绩回归增长,研发加大技术优势巩固。 2016年,公司营收20.39亿元,增加32.48%;净利润4.23亿元,增加74.85%; 毛利率93.33%远高于行业平均24.81%;ROE 14.85%明显高于行业平均9.14%。2007-2016年研发费用复合增长率高达50.36%,技术优势不断巩固。 盈利预测及投资建议。 我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元,增速分别为20.6%/24.8%/27.5% 。净利润为5.65/6.93/8.669亿元, 增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。对应2017~2019市盈率分别为43.7/35.6/28.5倍。维持买入评级。 风险提示。 转云不达预期,BIM竞争激烈。

11月2日,石基信息发布公告《北京中长石基信息技术股份有限公司关于签署控股子公司股权出售框架协议暨关联交易的公告》,2017年10月31日,北京中长石基信息技术股份有限公司(以下简称“公司”或“石基信息”)与AlibabaInvestmentLimited(阿里投资)签署《框架协议》,拟按照交易双方后续一致同意的详细重组计划将公司旗下主要从事规模化零售信息系统业务的控股或参股子公司北京长京益康信息科技有限公司(长益科技)、北京富基融通科技有限公司(北京富基)、科传计算机科技控股有限公司(科传控股)和上海时运信息技术有限公司(上海时运)的由公司直接或间接持有的股权整合在下属子公司ShijiRetailInformationTechnologyCo.Ltd.(石基零售)及其子公司之下(以尽职调查后的最终签署的正式协议为准)。重组计划完成后,石基(香港)有限公司(以下简称“石基香港”)将其持有的石基零售38%的股权以不超过5亿美元的价格转让给阿里投资的关联方,具体作价在尽职调查及股权估值完成后参考尽职调查和股权估值结果由双方协商确定,并以届时签署的正式协议为准。 通过多年的对外投资与并购,公司已经成为中国整个零售业信息系统的领导者,零售客户总量在30万家以上,占中国规模化零售行业客户群的6-7成。公司全资拥有富基融通和长益科技,控股思迅软件(73.2%股权)、上海时运(75%股权),参股科传控股(30%股权)和海信商用(25%股权),公司可为整个中国零售业提供从低端到高端,从个体便利店到大型连锁的覆盖所有零售业态的信息系统解决方案。 2013年年报中,公司展望到“2014年,公司不断完善现有产品,为客户的市场拓展、门店经营、物流采购、连锁管理等全方位打造信息化管理系统”,首次提出打造零售信息系统业务。2014年,公司在1月3日完成收购思迅软件75%股权,控股思迅软件,并主要由思迅软件开展低端餐饮及零售行业的信息系统业务。2015年7月6日,石基信息收购科传控股30%股权。 2015年,公司子公司石基香港通过二级市场购买eFutureHoldingInc50.61%股权;2016年9月至2017年1月,公司完成对eFuture的私有化,eFuture及其100%控股子公司北京富基融通科技有限公司成为石基香港的全资子公司。2016年1月4日,公司收购长益科技100%股权。2016年3月4日,公司完成收购上海时运75%股权。2016年7月15日,公司增资海信商用25%股权。2017年1月13日,完成对富基融通私有化,实现100%持股。 阿里本次入股的石基零售主要涉及长益科技、北京富基、科传股份、上海时运4家控股或参股子公司。按照当时收购的成本总计约9.5亿元人民币。本次阿里拟以5亿美元收购石基零售38%股权,按照本次交易,石基零售投后估值约87亿元人民币。按照收购成本计算,石基零售估值增至9倍。 我们预计2017~2019年营业收入分别为31.92/38.58/46.78亿元,分别同比增长19.9%/20.9%/21.3%。2017~2019年净利润分别为4.03/5.29/7.03亿元,分别同比增长3.7%/31.1%/33.0%。2017~2019年每股收益0.38/0.50/0.66元,对应市盈率分别为67.1/51.2/38.5倍。中短期合理估值35元,维持买入评级。

营收增长10.34%,投资收益带动净利润上升48.23%2017Q3,公司营收5.70 亿元,同比增加10.34%;净利润6122.47 万元,增加48.23%,其中投资收益1.15 亿元,增加141.20%,主要原因是处置维尔股权及对联营企业的投资收益增加。 加大研发投入,未来值得期待2017Q3,公司管理费用4.15 亿元,增加25.84%;销售费用2.15 亿元,增加6.93%;财务费用-31.98 万元,减少15.65%,主要原因是银行利息收入增加。 2017Q3 实现营业利润8047 万元。我们认为对于金融科技公司增加管理费用一是能吸引高技术人才,二是为未来具有竞争力的新产品奠定基础。 毛利率连续两个季度提升,产品竞争力增强2017Q1、Q2、Q3 毛利率95.76%/ 96.47%98.15%,公司毛利率连续两个季度持续提升,体现公司产品竞争力增强。 子公司网络技术处于无法正常运营状态子公司网络技术公司于2016 年12 月13 日收到证券会行政处罚:“没收杭州恒生网络技术服务有限公司违法所得1.09 亿元,并处以3.29 亿元罚款”,总计4.39 亿元。2017 年8 月25 日,西城法院裁定准予强制执行。 截至2017 年9 月30 日,网络技术公司已缴付罚款2265 万元,尚未缴付4.16亿元。目前网络技术公司的货币资金余额为59.8 万元(未经审计),净资产约为-4.21 亿元(未经审计)。网络技术公司现已无法正常持续运营,处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态。 盈利预测与投资建议我们预计2017~2019 年营业收入分别为28.98/39.01/52.91 亿元,分别同比增长33.5%/34.6%/35.7%。2017~2019 年净利润分别为4.12/5.53/7.02 亿元,分别同比增长2155.5%/34.2%/27%。2017~2019 年每股收益0.67/0.90/1.14元,对应市盈率分别为78/58.2/45.8 倍。给予增持评级。

收入利润在去年3Q的高基数下显著下滑同花顺2017年前三季度实现收入9.86亿元,同比下滑17.49%,归属于母公司股东净利润4.71亿元,同比下滑34.78%。3Q单季度收入3.81亿元,环比增长13.06%,同比下滑31.57%;单季度归母净利润1.85亿元,环比微增0.3%,同比大幅下滑43.83%。由于去年3季度收入5.57亿元是全年峰值,所以收入同比下滑幅度明显,而公司成本费用相对刚性,所以净利润下滑更显著。另外,由于信托产品收益分红及大宗商品结算收益减少,公司前三季度投资收益0.42亿元较去年同期减少0.94亿元,影响报告期业绩。 预收账款在近6个季度首度回升,业绩有望见底回升同花顺面向C端业务的增值服务收费是预收的形式,所以预收账款对后续的业绩有明显的指引。公司预收账款自2016年一季度末的10.03亿元之后,连续个季度下滑,反映了证券市场以及公司C端业务的景气程度;而三季度末预收账款经过连续6个季度的下滑首度实现回升,较二季度末增长560万元达到7.65亿元。另外,公司的广告及互联网推广服务收入仍保持较快在增长且集中在年末结算。在C端业务企稳以及B端业务增长的情况下,预计公司四季度收入有望同比下滑收窄并环比显著回升。 市场格局更好,移动端用户优势增加,布局AI静待业务再上台阶随着竞争公司转型、业务失误或者逐步退出市场,公司在证券类工具及资讯应用的市场竞争格局更好,而在移动端的用户优势在增加;公司正在成为最大的股民渠道;目前对AI的布局,有望在未来迎来下一波业务和规模的升级。风险提示如果证券市场持续低迷将影响用户活跃度以及付费情况。 业绩有望加速见底并实回升,维持“买入”评级我们预计公司4季度将实现收入5.06亿元,归母净利润3.45亿元,同比下滑幅度收窄。明年在C端业务回升、B端业务继续增长以及不再受贵金属业务影响的情况下,业绩保持较好增长。预计公司17-19年EPS为1.52/2.01/2.85元,同比增长-32.7%/32.3%/42.3%,对应P/E为39/30/21倍,基于公司的业务前景和竞争优势,维持买入评级。

收入大幅增长,国内服务器市场龙头领先优势强化 浪潮信息前三季度收入165.81亿元,同比增长85.91%;归属于母公司股东扣非净利润1.81亿元,同比增长30.54%。3Q单季度收入74.8亿元,同比增长143.25%,环比增长43.09%;单季度归母扣非净利润1.01亿元,同比增长31.30%。公司前三季度毛利率10.39%,小幅下滑;在收入激增的情况下,小幅牺牲毛利率抢占市场。 市场份额保持领先,互联网、全球化和智慧计算驱动增长 根据IDC的统计数据,浪潮的X86服务器销售额和出货量上半年都排市场第一,领先于第一梯队的华为、戴尔以及第二梯队的H3C、联想、曙光;浪潮在机架式服务器、8路以上高端服务器都保持市场第一的份额;3季度的收入高增长将导致前三季度的领先优势大幅扩大。互联网市场大客户阿里巴巴、百度、中国移动都大量采购浪潮的SR整机柜服务器。此外,浪潮的全球化业务增加国内市场竞争力,期望在未来成为全球前三的服务器厂商。 AI服务器发布多套产品,同IBM合资发展Power服务器 浪潮在AI服务器上发布了一系列产品:在9月份百度的云智峰会上,发布ABC一体机,面向模型训练和线上预测两大类AI计算场景,支持人脸识别、文字识别OCR、语音识别等众多功能;在9月GTC大会上,展示了基于英伟达的GPU全线AI计算产品和方案,包括内置Tesla? V100的超级计算服务器AGX-2;在10月阿里云栖大会上,浪潮推出了基于FPGA的AI加速方案。另外,公司在报告期内出资5.1亿元同IBM成立合资公司从事Power服务器的业务,公司占51%的控股权。 风险提示 存在市场竞争导致价格和毛利率下滑的风险。 收入高速增长,市场优势提升,调高评级至“买入” 随着快速抢占市场,公司在云计算以及人工智能时代将成为重要的底层服务器厂商,公司在行业中的市场地位和优势快速提升。预计17-19年实现收入215.1/291.5/375亿元,实现EPS0.34/0.50/0.72亿元,对应P/E为53/37/25倍,基于公司的市场地位和成长性,调高评级至“买入”。

营收增加129.89%净利润扭亏。 2017Q3,公司营收3952.50万元,同比增加129.89%,主要原因是本期验收项目合同额较上年同期增加;归母净利润1137.69元,相比于去年同期亏损522.40万元大幅增加。2017Q3投资收益646.78万元,主要为理财产品投资收益;营业利润扭亏为盈,金额为1112.41万元。 三费均有所增长,毛利率79.54%略高于2016年。 2017Q3,公司管理费用2185.55元,增加18.13%;销售费用649.53万元,增加11.54%;财务费用-66.66万元,相比于去年-134.24万元有所增加。2016年公司毛利率79.47%,相比于2015年增加2.66个百分点;2017Q3毛利率79.54%,延续了2016年的增长趋势。 金融行业适当性管理及个性化需求带来大量信息化机会。 顶点软件是国内领先的专业化平台型软件及信息化服务提供商,致力于为金融行业及其他行业提供以业务流程管理(BPM)为核心的信息化解决方案。随着《证券期货投资者适当性管理办法》的发布,新金融产品和营销服务手段不断增加和金融机构信息化的个性化需求增加,金融行业产生了大量信息化机会。 技术和客户优势突出,深耕证券行业信息化并积极拓展其他领域。 顶点软件深耕证券行业信息化多年,建立了广泛的客户基础,拥有包括分布式交易及业务架构中间件、内存数据库等诸多领域的核心技术优势和和自主研发的灵动业务架构平台(LiveBOS)。公司在加快传统业务发展的同时,大力拓展信托、私募、中小银行等及非金融行业信息化业务,上市以来营收持续增长。 盈利预测与投资建议。 我们预计2017~2019年营业收入分别为2.70/3.62/4.65亿元,分别同比增长31.7%/34.2%/28.7%。2017~2019年净利润分别为0.97/1.18/1.50亿元,分别同比增长37.9%/21.2%/27.0%。2017~2019年每股收益1.13/1.37/1.74元,对应市盈率分别为42.6/35.2/27.7倍。给予增持评级。