维持目标价和增持评级。虽然三季报低于预期,但我们有信心公司全年有望达到股权激励行权目标。考虑到3Q13获政府补贴4000万,上调2013年EPS至0.39元(此前0.32元),维持扣非0.30元的判断,预计2014-15年EPS0.71/1.00元,维持目标价23.6元和增持评级。 联想前期投入和“或有计提”导致三季报低于预期。3Q13收入5.6亿,同比增长24%,环比增长3%;单季度毛利率8%,环比下降10pcts,导致单季度净利润大幅下滑,原因是:1)联想金属机壳和触摸屏前期的研发投入和人员配备,预计2000万左右,进入成本项;2)偶发性的“或有计提”,波兰搬厂发生的存货拨备,净资产收购厦门子公司计提的坏账准备,累计接近2000万元,我们判断后续有望冲回。 金属机壳、触摸屏、减反射镀膜项目进展顺利。1)镁铝/塑胶笔记本机壳和内构件已经在10月份开始对联想出货,并有望切入明年ThinkPad旗舰机种;2)触摸屏已经通过Win8.1认证,基于Metalmesh材料的G1F产品已送联想研发认证;3)国内领先的减反射镀膜已经获得全球顶级TV客户订单,并有望在手机、Pad和NB领域应用。 新产品布局打开成长空间。1)领域延伸:电视àPC,从电视结构件,跨入NB/Pad/AIOPC的结构件;2)工艺延伸:塑胶件à金属件,投资镁铝合金压铸+半固态技术,形成金属结构件制造能力;3)中大尺寸触摸屏,NB/Pad使用G1F/G1M(纳米银或铜),AIO使用GG方案。 催化剂:通过联想认证从而批量供货,触摸屏产品量产出货。 风险:联想导入和触摸屏量产的进度低于预期。

维持增持评级,下调13、14 年EPS20%、10%,六个月目标价下调12%至35 元。从公司业绩高弹性与横向整合发展路径考虑,给予14年PE35X。预期公司13-15 年收入20.79、38.66 亿、56.54 亿;净利润1.09 亿、2.45 亿、3.58 亿;对应EPS 0.45 元、1.00 元、1.47 元。 3 季度业绩低于预期。1)受核心厂商订单延后与需求低迷影响,单季营收仅5.1 亿元(环比增长8%,同比增长43%),低于预期约10%。 2)持续扩产与费用高企使得盈利能力尚未恢复。公司仍处于扩产中,在建工程/固定资产比例续创历史新高;公司横向拓展产品线,储能电池、汽车BMS、自行车电机和电控、电气整体解决方案以及新能源产业链上其他新产品、新材料等产品和技术研发投入仍较大;使得13Q3 净利润率降至历史最低2.6%,远低于行业平均与历史平均。 维持公司产业链重构电池最佳标的的判断,盈利能力有望触底反弹。 1)我们判断公司目前新客户引入符合预期,未来一线大客户订单有望集中爆发。2)随着扩产的逐步完成,伴随营收持续放大、产能利用率提升,毛利率有望得以恢复;加大产线自动化改造力度,将进一步强化大客户优势。中性预计净利润有望回升至5%-6%的行业水平。 横向整合提升研发效率与业绩弹性。公司已具备从智能机到汽车电池的生产能力,其中分布式储能有望受益光伏景气回升,形成新盈利点。 下调盈利预测,维持增持评级。考虑到个别订单延后以及利润率回升推迟,分别下调13、14 年EPS 预测至0.45、1.00 元。目前公司客户引入、新品拓展已符合预计轨道,明年盈利将进入良性发展轨道。 风险提示:大客户引入与出货不佳的风险;产能快速扩充后管理风险。

维持增持评级,下调13、14年EPS20%、15%,目标价下调18%至25.5元。综合考虑到公司触显一体布局初步完成后的高成长性以及大尺寸触控行业能见度较低等因素,给予14年PE25X。预计公司13-15年收入19.10、28.20、38.22亿元,净利润3.34、5.18、7.01亿元,对应备考(假设当年完成收购DPT全年并表)EPS0.65、1.01、1.37元。 3季度业绩低于预期。公司3季度营收2.95亿元,同比增长35%,环比增长2%;净利润7351万元,同比增长31%,环比减少11%,较市场预期低14%。预计低于预期的原因主要来自于ITO市场景气略有波动,OGS模组尚未盈利以及昊信5代线与天津子公司的亏损。 公司干一行成一行,综合竞争力优秀。继ITO持续高盈利后,减薄业务已快速挤升行业前列,有望获得日系等一流客户大量订单。OGS业务虽受行业景气影响尚未盈利,但已实现玻璃式高中低档全覆盖,On-ce小尺寸送样、全贴合有望取得突破;旋转硅靶材料望Q4量产。 触控模组已具备大客户引入基础。1)已有5款产品获得微软认证,并有部分开始量产供货(出货超180K);其中,10寸英特尔公版OGS模组配套最新BayTrai处理器(支持双系统),有望取得大尺寸爆发的先机。2)有望切入高端汽车领域,首度实现触显一体的产品出货。 下调盈利预测,维持增持评级。谨慎考虑触控行业景气度,预计公司13、14年备考EPS0.65、1.01元。对应目前股价PE13、14年26X、17X,存估值折价。公司正努力向大屏触显一体化发展,坚定看好公司发展路径以及稳健的企业家精神,静待行业景气提升后的高弹性。 风险提示:超级本出货低于预期;新领域大客户引入低于预期。

本报告导读: 歌尔声学公布三季报,偏下限的三季报业绩已经price-in,三星走弱或在明年强化苹果的相对优势。预计2014年苹果,索尼,微软收入贡献提升,三星贡献下降。 投资要点: 维持盈利预测和增持评级。如果新款iPad能带来超预期的眼球效应,则有望成为短期上涨的催化剂。预计未来1年内可能进入“增长换挡期”,需要适应多产品多客户的增长环境,我们对此有信心;预计2013-15年EPS0.90/1.35/1.90元,维持目标价47.3元和增持评级。 偏下限的三季报业绩已经反应在股价中(price-in)。3Q13累计收入62亿元,同比增长38%,盈利能力保持平稳,扣非净利润8亿元,同比增长40%(符合下调后的市场预期),扣非EPS0.52元;公司全年净利润指引为同比增长40-60%,我们预计在50%左右。由于鸿海(苹果代工厂)与歌尔的账期为3-4个月(三星仅30-45天),因此增量收入拉长了平均账期,造成经营性现金流同比下降25%。 目前苹果订单执行很正常。新款iPhone和iPad推迟到9月才上量,影响3Q13收入,预计苹果产品3Q13/4Q13的备货量:iPhone3800/5700万,iPad2500/2500万。新款iPad(更轻)/iPadmini(Retina屏幕)预计10月23日发布,iPad升级后的SPKBox有助于拉升均价和营收;iPhone6有望于3Q14发布,目前还需解决台积电的产能瓶颈。 三星的弱势反向强化了苹果在高端市场的相对优势。最近两个季度三星S4、Note3、Gear手表、Round弯曲屏手机的表现都不理想,可能会经历2-3个季度的低潮期。SonyPS4游戏机和外设,微软Xbox有望在4Q13贡献收入。 催化剂:iPhone销量超预期,iPad创新超预期,电子配件业务放量。 风险:苹果产品销量低于预期,新产品导入进度低于预期。

维持增持评级,上调14年EPS15%至1.12元,目标价上调67%至40元。预期公司13-15年收入24亿、44亿、64亿;净利润1.4亿、2.7亿、4.0亿;对应EPS0.56元、1.12元、1.64元。从公司业绩高弹性、核心客户的切入以及横向整合发展路径考虑,给予14年PE35X。 公司为产业链重构电池最佳标的,预计大客户将集中引入,在单价与份额上均望超出市场预期。预计13年下半年开始,核心大客户将陆续推出高端/主流机种,公司有望借此切入智能机与超级本高端产品;14年将迎来涅槃之年,原有客户份额望提升,而包括索尼、苹果等海外一线大客户的订单亦望陆续引入,为公司业绩增长带来高弹性。 公司盈利能力有望触底大幅反弹。1)预计公司在建工程/固定资产比重将在下半年回落,伴随大客户集中引入、产能利用率水平提升,毛利率有望回升;2)公司未来超级本/平板电脑电池模组占比有望快速提升,此类产品毛利率高于智能机5-10个百分点;2)公司大客户自动化产线已配备,未来自动化水平提升亦有望拉升盈利能力。 横向整合提升研发效率,破除发展瓶颈。电池模组具备技术共通性。公司已有类tesla技术的电动汽车电池模组解决方案,在电动自行车、分布式储能等领域有稳固地位。工程师红利将是快速发展核心动力。 外延式发展增加业绩弹性。下属子公司在可拆卸薄膜键盘有较好的技术与客户储备,有望增加业绩弹性。此外,我们预计,由于公司贴近消费电子终端客户,亦有望在其他外延式零部件方面取得进展。 股价催化因素:切入核心大客户产业链;核心客户出货超预期;超级本/平板电脑放量带动产品结构优化;“tesla”汽车技术产业化。

本报告导读: 公司获得联想笔记本金属机壳大单,转型逻辑获得确认,有望成为A股新的精密件龙头股,带来业绩和估值双升的投资机会。 投资要点: 重大事件:公告获得联想笔记本金属机壳订单。公司与联想子公司合肥联宝签订采购框架合同,未来12个月联宝NB产量规划2000万台,镁合金件采购总额约10亿元。我们预计公司将作为主要供应商获得其中40%-50%的份额,这只是公司与联想战略合作的第一步。 新产品布局打开成长空间。1)领域延伸:电视àPC,从电视结构件,跨入NB/Pad/AIOPC的结构件;2)工艺延伸:塑胶件à金属件,投资镁铝合金压铸+半固态技术,形成金属结构件制造能力;3)中大尺寸触摸屏,NB/Pad使用G1F/G1M(纳米银),AIO使用低成本GG方案,搭配减反射镀膜实现高性价比,自主研发的镀膜设备具有成本优势。 围绕联想打造平台化的商业模式。联想战略扶持本土供应链,合肥联宝将成为联想PC业务的主基地,公司就近设厂,明年3月有望启动NB上盖模组(Hinge-up)组装业务,将LCD、背光、触摸屏、结构件整合出货,单套金额高达120-130美元,仅联想NB就有200亿元空间;不仅提高了客户粘性,也通过导入自己的产品提高了盈利能力。 维持目标价和增持评级。预计2013-15年EPS0.32/0.71/1.00元,有望高速成长(CAGR83%);金属/塑胶外壳(PC/Pad)+中大尺寸触摸屏+联想战略合作+智能电视结构件龙头,契合电子行业升级的大趋势和当下投资热点,从而打开成长和估值空间,维持目标价23.6元(对应2014年33倍PE)和增持评级。 催化剂:通过联想认证从而批量供货,触摸屏产品量产出货。 风险:联想导入和触摸屏量产的进度低于预期。

本报告导读: 3D打印完美演绎颠覆的力量,中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。公司,成为首家汽车3D打印盈利的公司,具备成为本土细分应用龙头的潜力;空间60%。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,市值空间60%。稀缺性3D打印标的,基于谨慎角度给予公司A股市场最低概念股市值目标45亿。预期公司13-15年收入分别为1.99亿、3.64亿、5.81亿;净利润分别为0.29亿、0.57亿、1.00亿;对应EPS分别为0.22元、0.43元、0.75元。 3D打印完美演绎颠覆的力量,具备彻底颠覆传统制造方式的能力。 目前已在工业产业化中得到应用,随成本、材料、技术解决,规模将从现有的几十亿美金爆发式带来万亿、十万亿乃至全打印市场规模。 而最近一次催化剂将是14年2月激光烧结专利到期,引领成本革命。 3D打印产业链中,中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。 设备公司未来将倾向于专注上游设备与配套材料生产,下游庞大而繁杂的细分领域将交由具备地域优势的有潜质厂商来开拓。预计中国将在16年成为全球最大3D打印市场(100亿规模是12年的10倍),本土企业有望受益本土市场的爆发,在下游细分领域孕育龙头公司。 光韵达将成为A股首家具备盈利能力的汽车3D打印公司,有望拥有整车打印能力。公司即是具备3D打印本土细分应用龙头的潜力公司:1)传统精密激光制造细分行业龙头,已具备3D打印产业化技术;2)借助全球最大激光3D打印设备商切入,现有客户转单有望取得快速盈利;3)EOS在汽车等工业领域已有成熟经验,公司通过引入相关核心团队直接获得应用经验,有望具备整车打印能力。 股价催化因素:3D打印合资公司获得转单并盈利;打印出具备标志性技术门槛的产品;在汽车外其他领域成功拓展;行业获得革命性技术拉动。

本报告导读:通过与联想的战略合作,成功实现从电视结构件,向笔记本和一体机结构件的战略突破;再加上触摸屏业务的导入,整合上盖模组,提升盈利能力,打开成长空间。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级。预计2013-15年EPS0.32/0.71/1.00元,有望高速成长(CAGR83%);金属/塑胶外壳(PC/Pad)+中大尺寸触摸屏+联想战略合作+智能电视结构件龙头,契合电子行业升级的大趋势和当下投资热点,从而打开成长和估值空间,参考可比公司估值水平,给予2014年35倍PE估值,目标价23.6元,首次覆盖给予增持评级。 新产品布局打开成长空间。1)领域延伸:电视àPC,从电视结构件,跨入NB/Pad/AIOPC的结构件;2)工艺延伸:塑胶件à金属件,投资镁铝合金压铸+半固态技术,形成金属结构件制造能力;3)中大尺寸触摸屏,NB/Pad使用G1F/G1M(纳米银),AIO使用低成本GG方案,搭配减反射镀膜实现高性价比,自主研发的镀膜设备具有成本优势。 围绕联想打造平台化的商业模式。联想战略扶持本土供应链,合肥联宝将成为联想PC业务的主基地,公司就近设厂,明年3月有望启动NB上盖模组(Hinge-up)组装业务,将LCD、背光、触摸屏、结构件整合出货,单套金额高达120-130美元,仅联想NB就有200亿元空间;不仅提高了客户粘性,也通过导入自己的产品提高了盈利能力。 非公开发行有望奠定产业地位。公告非公开发行的不超过1.026亿股(占总股本25%),募集资金不超过15亿元,发行价格不低于14.63元,投资于联想的配套基地和触摸屏生产线,如果成功,公司将成为全球第五,中国第二大PC结构件供应商。 催化剂:通过联想认证从而批量供货,触摸屏产品量产出货。 风险:联想导入和触摸屏量产的进度低于预期。

看好公司的执行力和成长性,增持评级。预计2013-15年扣非EPS1.23(含补贴1.30)/1.86/2.48元,参考可比公司PE估值水平,给予2014年30倍PE估值,得到目标价55.8元,首次覆盖给予增持评级。 中报和三季度展望均符合预期,毛利率好于预期。2Q13触摸屏的毛利率19%,环比没有下降,意味着降价压力和低毛利率平板占比提升的不利影响,都已通过降低成本消化;预计2H13摄像头模组导入提速,7月单月出货有望超过200万只,收入超过0.7亿元(相当于1H13 的70%);展望三季度,随着全贴合平板占比继续提升,毛利率可能略往下;我们预计3Q13净利润1.6亿,前三季度同比增长95%。 我们认为最迟年底触控NB的需求可以起来,看三个条件:1)好带?12寸及以下可拆卸键盘设计;2)好用?Intel下一代Bay Trail芯片支持Win8/Android双系统,5s内自动切换,办公娱乐两不误;3)便宜?国庆NB需求再不好,就会有厂商降价,目前触控成本只有300元,但触控本比普通笔记本至少贵2000-3000元,降价空间足够。以上三个条件满足越多,触控本需求起量得越快。 Metamesh成本低于eTP OGS。类似友达eTP触控方案的结构设计(不强化、标准引线等)也可用于metamesh,但metamesh还能替代昂贵的ITO材料,理论成本应低于eTP OGS;我们预计公司metamesh产品4Q13产能达到100万片/月,并向联想、Acer等客户供货。 催化剂:metamesh向大客户批量出货,摄像头进入大客户。 风险:触控NB需求,metamesh、摄像头进展低于预期,质量事故。

投资要点: 维持盈利预测,维持增持评级。考虑德普特收购后,我们预计2013-2015年公司营收为20.70、31.07、42.38亿元,净利润为4.26、6.21、8.46亿元,对应备考EPS为0.82、1.19、1.62元。 业绩符合预期。公司上半年实现营收5.08亿元,同比增长51.76%;实现净利润1.43亿元,同比增长50.03%。2季度主营高增长符合预期。2季度单季实现营收2.89亿元,同比增长45.82%,环比增长32.27%;净利润8258万元,同比增长33.99%,环比增长36.84%;扣非净利润7940万,同比增长75.51%,环比增长58.18%。 减薄业务数量与质量双提升,成为业绩增长核心驱动。1)景气带动产能快速提升。预计3季度将在9条产线满产的情况下,再新增6条产线;预计国际客户将在Q4引入(产能至少提升40%),并预计明年配套国内大客户高世代线扩产。2)盈利附加值提升。在原有减薄工艺上,配套大尺寸抛光机等设备,同时新增大尺寸屏蔽膜工艺。 触摸屏业务全系列发展顺利。1)7月OGS模组已批量出货,良率达到产业化水平。2)引领低成本趋势,利于打开需求空间。研发完成G1F,较OGS成本降低30%;公版OGS模组已顺利切入台二线厂商。 静待大屏触控行业转暖带来的业绩弹性,预计10月份行业能见度提升。我们预计大屏触控行业将在10月份具备转暖条件:1)硬件方面,搭载Haswell芯片终端将出货。2)软件方面,Intel新平台将配套微软和谷歌系统,破除应用瓶颈。3)价格方面,旺季不旺后渠道商将大幅压低盈利,打破价格壁垒。(目前渠道溢价为成本的3-4倍) 两大新增盈利点确定,符合行业发展方向。1)备战下一代显示材料,建立石墨烯电子材料实验室;旋转硅靶预计Q4小批量生产,降低成本。2)研发全贴合工艺,预计14年出货,目标大屏触显一体化。

2季度业绩略低于预期,主因为扩产与布局中盈利能力略低于预期。2季度公司实现营收2.27亿元,环比、同比分别增长67%、68%;实现净利润2174万元,环比、同比分别增长111%、29%,略低于预期10%。虽然随行业景气爆发同步形成了业绩拐点,但拐点首季度业绩略低于预期,扩产与照明应用布局是影响盈利能力不佳的主要原因。 盈利能力将随马太效应与旺季需求影响,后续有望显著优化。2季度净利率9.56%,不及行业平均(约10%),考虑到公司关键元器件自给享受3-5个点的盈利提升,后续提升空间较大。1)毛利率方面,折旧及费用摊销在放量初期占比较大,Q2为24%,较12Q4元器件自给后31%毛利率低7个百分点;我们预计下半年毛利率望升至26%以上。2)费用方面,管理费用率下降略超预期;但积极拓展应用领域(包括广告费与渠道建设)使得销售费用率上升超预期约3个百分点;我们认为,随着规模效应扩大、应用端布局核心季度的度过,公司费用率有望显著优化,预计全年费用率有望控制在12%以内。 LED照明封装龙头确认,未来将受益行业集中度提升。我们预计,公司7月份LED白光照明封装产能已扩充至约2000KK/月(预计年底扩充至近3000KK/月),成为大陆照明封装龙头。LED照明行业自13Q2进入长景气周期,我们判断行业在保持快速发展的同时,将伴随集中度快速提升过程。公司凭借高性价比、先发规模效应、产品技术与认证门槛等优势望成为LED照明封装领域强者恒强最佳标的。 维持盈利预测与增持评级。预期公司13-15年销售收入分别为12.35亿、19.47亿、27.34亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.59亿、2.57亿、3.74亿;对应EPS分别为0.59元、0.95元、1.38元。

投资要点: 估值和评级:金属化提升利润率,客户和产品多元化提高增长可持续性。预计2013-2015年EPS0.69/1.03/1.45元,复合增速45%,参考行业平均估值(约33倍),考虑一定成长性溢价,给予2013年35倍PE估值,目标价24.6元,首次覆盖给予增持评级。 金属和塑胶件不是完全替代关系,金属化提高了注塑技术的含金量。HTCone,华为P6等明星金属外壳机型在天线引出区域都使用了注塑工艺;用料虽少,但需使用高难度的纳米模塑技术(NMT,),其附加值远高于普通塑胶机壳,公司的NMT技术已经通过了客户的认证。 公司塑胶+金属一体化战略有望成功。金属化3年以后是否仍然流行还不确定;公司首批100台CNC+外协,目标是实现研发切入;一旦需求启动,不排除通过合资、入股、并购等方式快速获得原苹果供应链上的锻造、CNC、阳极氧化产能;原有的客户基础和产业链地位有望加速自身金属化产品的导入,预计4Q13产品送样,1Q14小批量供货,如果三星起量,有望第一时间跟进。 有望成为移动终端的时装设计师和平台型供应商。产品线已基本涵盖了手机和平板与外观相关的零组件;紧密跟踪碳纤维,纳米模塑、粉末冶金、防水硅胶等新技术。可以搭配出外观/成本最优组合,成为移动终端的“时装设计师”,提高客户粘性,不断增加单机价值贡献和盈利能力,成为移动终端结构件/外观件领域的平台型供应商。 催化剂:三星金属化进程提速,导入新的机壳大客户。 风险:客户订单低于预期,费用增加过快导致盈利下滑。

下修盈利预测,维持增持评级。预计未来12 个月可能进入新老产品交替的“增长换挡期”,短期估值或有压力;13-15 年EPS 预测从1.00/1.61/2.50 元,下修到0.90/1.35/1.90 元,考虑到进入下半年,估值开始切换,且具备不断提升的全球竞争力和成长空间,相对于目前行业平均水平(14 年25-30 倍)应有估值溢价,给予14 年35 倍PE 估值,目标价从35 元上调到47.3 元,维持增持评级。 上半年业绩总体略低于预期。上半年收入36.7 亿元, 同比增长44%,扣非净利润4.5 亿元, 同比增长46%(市场预期增长50-55%),扣非EPS0.31 元;公司前三季度净利润指引为同比增长40-60%(市场预期50-70%),我们预计同比增长50%左右。 苹果产品SPK box 上,EarPod 下。1)2Q13 iPhone 出货量6800 万部,低于市场预期,同时公司采取限量保价策略,我们预计份额从50%下降到35%左右, EarPod 耳机营收不佳;2)iPhone SPK Box逆市增长。由于竞争对手出货不畅,我们预计歌尔的份额有明显增长。 2014 年最大的亮点是智能电视和电子配件业务(可穿戴、游戏)。我们预计SPK box 渗透率有望提升,EarPod 改款后单价或提高20%;智能电视领域,如果iTV 启动,公司有望获得SPK Array(扬声器阵列)订单;电子配件领域,我们预计公司有能力切入三星的智能手表,索尼的智能眼镜和手表,并有望获得索尼PS4 游戏机的整机代工订单。 催化剂:iPhone 销量超预期,电子配件业务放量。 风险:苹果产品销量低于预期,新产品导入进度低于预期

本报告导读: 星星科技定增收购国内第三大薄膜触控厂商深越光电,A股触摸屏板块有望增加一名重量级成员。 投资要点: 重大事件:公告拟定向增发5320万股(对价13.43元)收购深越光电85%股权,同时配套定增发行不超过2300万股,底价12.09元,拟募集2.8亿元。若上限发行,全面摊薄后股本2.26亿(原股本1.5亿)。 收购后有望成为外挂式触控全方案供应商。收购如果成功,将同时具备玻璃OGS(与韩国mefas合作小片制程,面向高端手机)和薄膜GFF/G1F/GF1(深越光电,中低端手机)两大外挂式触控方案。 收购有望带来积极的协同效应。深越是联想手机触摸屏第二大供应商,预计份额30%左右;也是三星手机的认证A级供应商,产能规模(2KK/月)在大陆薄膜屏企业中排名第三;并通过深越的模组渠道消化盖板玻璃产能,与mefas,深越一起形成合力争取三星订单,远离国内的红海竞争;我们预计韩国三星的卫星工厂有望逐步退出市场,大陆企业有望承接韩国企业的产能转移。 收购完成可大幅扭亏,管理层激励充足。如果按照深越光电的业绩承诺,若年内完成收购,2013/14年备考盈利预测全面摊薄后对应0.04/0.52元(大幅扭亏),若业绩不达标,需要等值股票甚至现金补足;深越管理团队将获得星星科技股权,管理层和股东利益更为一致。 估值和评级:我们认为备考业绩承诺尚未考虑小片OGS产品的潜在贡献,预计13/14年收购摊薄前EPS-0.41/0.28元,收购摊薄后EPS0.04/0.62元。考虑到公司收购完成后明年业绩有望反转,按收购后EPS预测给予14年30倍PE估值,目标价18.6元,首次覆盖给予增持评级。

4G牌照确定年内发放,基站设备将成为先行且投资最大的硬件领域。1)12日国务院常务会议,要求提升3G网络覆盖面和服务质量,推动年内发放4G牌照。2)基站主设备为网络建设投资最大领域(通常占30-50%)。中移动4G投资计划基站建设量13年增长将在50%以上。而今年牌照落实,将促使14年3家运营商全面投入4G建设。 基站设备投资将拉动高层PCB板景气率先回升。4G与3G的主要差别在于频谱利用效率和上、下行速率方面;而PCB中以8层以上的高层板适合于使用频率在几百兆乃至10G 以上的高频基材,主要应用于通讯主设备、高端服务器等领域。预计将率先受益4G 投资拉动。 被忽视的PCB研发龙头企业,有望率先受益4G投资,迎来业绩拐点。1)公司高层板技术满足高品质通讯需求,领先行业。已能稳定生产40层PCB(最高达44层)及20层刚挠结板。2)公司高端通讯占比远高于行业平均,未来领先优势将扩大。由于高层板占比较高,公司通讯应用占比40%远好于行业平均的25%;而通信领导企业PCB高端需求占比达70%。目前公司高端产品包括高层板产值占比约50%,预计宜兴厂达产后占比将接近90%,达到全球龙头企业水平。3)公司为国内PCB样板龙头,将先于PCB行业在下游研发阶段实现业绩拐点。公司稳定为华为、中兴、烽火等通讯设备厂商提供核心样板小批量板快件,作为研发用产品,有望在设备研发阶段率先获得高景气。 IC载板打开进口替代蓝海,成为主设备与终端设备需求的完美补充。公司IC载板预计8月初量产,预计已三星、海士力等内闪存大厂建立联系;在本部实现稳定量产后,预计望在宜兴实现更大规模的投资。 上调至增持评级。预计公司13-15年收入为13.20、20.21、27.73亿元,净利润1.75、2.85、4.44亿元,EPS为0.78、1.28、1.99元。