投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。预计2014-2016年净利2.4、3.5、4.8亿,EPS0.73、1.06、1.46元。行业可比公司2014年平均PE30X,考虑公司在电感行业的优势地位与持续成长性,给予PE35X,目标价25元。 市场认为,智能手机换机潮已经过去,公司将受行业影响成长路径趋缓。我们认为,电感结构化成长之路尚未至高潮,同时公司在新品与客户拓展方面逐步步入一流,将带动公司未来持续快速增长。 电感结构化成长之路尚未至高潮。智能手机性能提升使得单台智能机电感价值量持续成长(双核到四核功率电感用量增长55%),近期高通与MTK已发布八核手机用量再增长40%。此外,高像素等专业新增需求以及穿戴医疗设备、新能源照明等都将创造新增驱动力。 逐步步入一流客户,成长空间依然广阔。公司凭借性价比与快速反应能力,已成为华为、联想等核心客户主流供应商,并在本土化过程中受到大力支持。1)站在目前时点,公司已经具备全方面切入国际一流客户的可能,此外与德门的整合效应将使得在新客户导入的时间与深度上进一步加强。2)目前公司电感全球市场份额不到4%,仅为龙头企业产值约1/3,公司将在步入一流厂商过程中取得快速成长。 新品陆续推出将打通产品线,发挥客户平台优势。公司在材料、装备上大力投入,学习主流厂商模块化布局经验,提升产品附加值。新品方面:摄像头领域新品增量,顺应智能机结构化性能快速提升诉求,在竞争格局与盈利能力上有望带来突出贡献。此外,利用稳定的客户平台,NFC、无线充电、天线、LED变压器等新品有望带动强劲增长动能;加之与德门产品线的整合,有望加速新品拓展步伐。 风险提示:行业景气下滑,新品推出风险,日元贬值风险。

非公开增发实为变相股权激励。公司公告拟以16.42元/股价格非公开增发募资4亿元,一半由公司核心中高级管理团队认购,一半由战略投资者认购;限售期为36个月。我们认为,此次增发实为变相股权激励,锁定期限达3年,更体现了此次激励是公司在踏上战略拐点之时“聚人气、做实事”的办法,将为公司长期成长护航。 战略之一:PCB传统业务配合4G基站设备建设有望迎来快速好转。公司宜兴厂去年开始产能爬坡,预计亏损3000多万;预计年底已接近盈亏平衡。4G投资中基站设备先行,预计将在下半年之前完成首批布局;高层板大量使用将使得公司新扩产能获得快速上量机会(包括华为、烽火、中兴等通讯设备厂商均为公司核心客户),并在未来实现上量-盈利-产品优化-盈利改善-高弹性的过程。 战略之二:军品业务迎合国防安全大趋势有望迎来爆发增长。我们认为2014年为国防安全元年,未来军品型号将显著增加(提升样板需求)。公司专门成立军品事业部,已获主要客户认可并供货,产品质量与交期是此高毛利领域获胜的关键,预计有望获得高速成长。 战略之三:IC载板未来5年的增长保证。IC载板是半导体封装最关键材料,国内基本依靠进口,年需求量约40亿美金;预计亦是芯片国产化重要扶持领域。公司目前已逐步导入正式批量生产订单,预计年内有望实现量产突破。我们测算,以目前单条载板产线达产有望实现近亿利润;未来公司将重点发展此领域,有望视调试进展扩产。 维持增持评级,目标价25.5元。未来战略规划足以支撑长期快速发展,预计13-15年收入12.7、17.2、26.0亿,净利润1.2、1.9、3.2亿,EPS为0.52、0.85、1.43元。给予14年PE30倍,目标价25.5元。 风险提示:宜兴厂放量受阻;IC载板进展低于预期。

投资要点: 上调评级至增 持,目标价31.3元。半导体行业景气向好与国家半导体系列扶持政策预期临近,将利好国内半导体设备龙头供应商。不考虑政府扶持加速国内半导体投资的情形下,预计公司2013-2015年收入分别为8.11、10.91、13.48亿元,净利润分别为1.06、1.76、2.26亿元,对应EPS 为0.30、0.50、0.64元;鉴于设备周期与政策带动的可能高弹性,给予目标市值110亿,空间26%。 半导体行业景气度明确提升。1)北美半导体BB 值连续3月上升后, 现连续3月站在1以上;按历史规律显示,全球半导体行业已能确认较明显复苏。2)2013年12月3个月平均订单创下自2012年6月以来新高,预计将带动2014年半导体设备支出提升。3)费城半导体指数站稳自07年经济危机的新高;进一步验证我们的判断。 国家半导体系列扶持政策预期临近。我们重申对2014年国防安全大年的判断,加之近期改革力度持续加码,在北京率先推迟半导体扶持政策后,预计千亿级国家扶持政策将在近期发布;而制约行业发展、国内短板的制造段将成为首要扶持的领域,看好国内半导体设备龙头供应商--七星电子在系列政策出台后带来的发展空间。 公司具备高壁垒来迎接行业与政策的双重利好。公司为A 股唯一的半导体设备提供商,承担02专项中12寸立式氧化炉、清洗机和LPCVD 等设备研制,目前进展顺利;已成为国内唯一能够生产8英寸以上立式扩散炉、清洗机和气体质量流量计的企业;产品约能覆盖单条半导体产线10%的价值量。目前为中芯国际配套调试的部分产线进展顺利,中芯国际作为国家最大半导体制造商一直为国家重点扶持对象。预计公司有望受益半导体设备支出的提升以及国家扶持政策中重点扶持和受益标的。 风险提示:政策出台延后;半导体行业景气下滑风险。

本报告导读: 月30 日,继收购IBM x86 服务器之后,联想又宣布29 亿美元收购Moto 移动;我们认为公司未来有望直接受益于联想全球化提速。 投资要点:后PC时代“剩者为王”的行业逻辑从台式机向NB 和智能手机加速演绎。月30 日,继收购IBM x86 服务器之后,联想又宣布29 亿美元收购Moto 移动;2 月6 日,SONY 确认出售旗下PC 业务和VAIO 品牌;联想有望在智能手机领域复制PC 的“剩着为王”逻辑,行业已经整合完毕的台式机业务毛利率超过20%,远高于联想的综合毛利率(约14%),且贡献了1/3 的营业利润;公司作为联想供应链的重要企业有望长期受益于联想的全球化提速。 l 抓住了镁铝合金的行业机遇。1)由于鸿海淘汰落后产能,行业可能供不应求;2)公司引进的半固态触变成型技术相比与传统压铸,能够生产更轻薄、气泡和毛刺更少的镁铝合金机壳;2H14 峰值产能有望达到180 万片/月。目前客户已囊括联想和三星,还有望引入DELL。 l 减反射镀膜:新产品,高毛利。减反射(AR)镀膜能够实现阳光下不发黑,iPhone6 可能使用减反射镀膜,康宁gorilla 3 已经具备减反射功能,减反射有望成为行业趋势;公司已经向Phillips 和Sharp 供货,并有望从AIO PC 开始逐步导入联想,预计毛利率不低于40%。 l 维持目标价和增持评级。公司的定增方案已于月14 日过会,增发底价14.63 元;2 月8 日公告年报分配预案(10 送10 派1);预计2013-15年EPS0.30/0.72/1.03 元,维持目标价23.6 元和增持评级。预计4 月开始,NB 机壳和上盖模组、减反射的收入开始明显增长。 l 催化剂:联想新品放量,减反射镀膜产品量产出货。 l 风险:联想导入的进度低于预期。

投资要点: 市场认为智能家居只是概念炒作,短期不会有业绩兑现。我们认为行业将迎来实质增长,智能控制器领域受益最为确定。和而泰在智能控制领域拥有客户、产品以及创新能力的显著优势,将踏上节奏、迎来业绩爆发。 2014年将是千亿级智能家居元年。智能家居推广的各项技术都已成熟,之所以尚未爆发缘于利益链复杂(参与者包括传统家电与安防公司、通信设备提供商、互联网公司以及智能控制器厂商)。互联网龙头谷歌收购NEST对行业将产生重大影响,自上而下的统一规范与标准,“定义智能家居行业”,有望复制iphone对智能机的带动之路。 智能控制器厂商受益最为确定。典型智能家居分为“三层次通讯控制”:1)云端与家庭网关;2)各家居的互联互通;3)家居单体智能控制。由于利益链复杂导致前两层通讯控制面临诸多争议;但智能家居落脚点在于用户体现,单体智能控制领域势必将深化拓展,技术成熟(集中度高)的智能控制器厂商将有望充分受益此轮家庭变革。 和而泰是智能控制器领域最佳标的。公司在客户与产品深度以及研发创新能力方面显著领先,有望迎来业绩爆发。1)公司为中国最大的智能控制器出货企业,伴随大客户增长,对最大白电厂商伊莱克斯供应占比逐年提升;2)产品已涵盖智能家居领域九大子行业(多项产品全球第一),率先进行最全面的智能家居产线布局;3)不同于简单制造的认识,公司拥有近500项专利(远领先行业),董事长是享受政府特殊津贴的资深自动控制专家,有望引领此次智能化革新。 首次覆盖给予增持评级,空间35%。预计2013-2015年EPS为0.41、0.78、1.15元。公司拥有领先行业的护城河,将全面受益家居智能化,迎来业绩释放期;给予一定估值溢价对应14年PE40X,目标31元。

投资要点: 不同于市场对于公司盈利弹性不足的判断,我们认为,随着与海力士合资公司海太半导体5年合约即将到期,公司有望凭借产能、技术与成本优势在新合约谈判中获得更具弹性的利益分配;此外,厚积薄发跨入NAND 闪存代工领域,有望形成两翼齐飞的发展格局。 09年海力士与公司合资设立海太半导体,签订5年固定收益盈利模式是双赢之举。1)海力士在经济危机下将产线“移植”到大陆,谋求资本合作;2)公司得到了全球唯一陆资的DRAM 产线。半导体大鳄海力士希望通过锁定成本,带来更好的业绩弹性;而初次进入高知识、高投入DRAM 领域的公司与无锡政府,希望通过锁定收益规避风险。 公司有望在新合约谈判中获得更好的利益分配。老合同即将在14年底逐步到期,公司将在年内确定新合同,我们认为公司已具备获取更高弹性合同的话语权。1)海太足以影响全球供应格局:已占全球产能14%,占海力士产能40-50%;13年大火即大幅影响全球供应安全。2)制程技术匹配全球主流,已在跨入2xnm 先进级别;3)折旧计提完成,预计生产成本将较海力士本部节省20%:首批3.05亿美元投资中配套设备已完成投资,并将在15年中期完成全部折旧。 收购实现产品线升级,提速NAND 闪存发展。公司收购苏太半导体与微电子公司,依靠成熟的先进制程DRAM 技术与韩国团队,切入NAND 闪存代工领域。顺应芯片国产化浪潮,预计有望率先实现国内设计公司的代工,并在高壁垒领域有望切入全球品牌代工体系。 首次覆盖增持评级,目标价5.7元。我们中性推测(按表1),在新合同签署后海太+苏太盈利望大幅改善(3.4+1.2亿),预计14-15年EPS 0.04、0.22元;给予15年PE25X,对应新合约稳定盈利年PE15X

正在成为金属结构件和外观件的重要供应商。公告追加投资1.6亿,购买300台CNC设备,6月将形成600台CNC(对应1040万套/年);如果加上外协,有望形成1000台总产能。目前主要客户有:小米(移动电源)、OPPO手机等,还有望进入三星高端手机和米4手机。 三星即将进入出货高峰,产品货值有望进一步提升。1)我们判断三星1H14可能有两部高端智能机,一款S5是塑胶机壳(大量),另一款试水金属机壳(小量);2)从公司的投资强度和节奏判断,我们认为公司已经参与到以上两个项目的研发;3)金属机壳、LDS天线将进一步提升单款手机的产值贡献(预计大于100元/部),并提升毛利率。 小米有望给劲胜带来新的估值亮点。小米是“硬件、软件、互联网”三位一体的创新消费电子厂商,其公开发布的2014年手机出货目标4000万部(2013年1870万部),增速全球最高。我们认为公司有望陆续切入移动电源、小米盒子、手机以及未来新品的结构件方案;小米供应链的高增长和高估值,有望给劲胜带来新的估值亮点。 估值和评级:考虑到4Q13-1Q14项目前期开发费用较高(客户量产后会补偿),略下调2013年EPS预测至0.64(之前0.69元),维持2014-15年1.03/1.45元预测,复合增速50%,参考行业平均估值(约2014年22-25倍),考虑一定成长性溢价,给予2014年28倍PE估值,目标价上调至28.8元(之前24.6元),维持增持评级。 催化剂:三星金属化进程提速,导入新的机壳大客户。 风险:客户订单低于预期,费用增加过快导致盈利下滑。

重大事件:继联想之后,又成为三星合格供应商。1 月18 日公告获得三星合格供应商,我们判断应是三星的笔记本机壳(含镁铝合金和塑胶);目前NB 金属结构件客户已囊括联想和三星,还有望引入DELL。 抓住了镁铝合金的行业机遇。1)近期鸿海的镁铝合金产能在深圳迁往太原的过程中,淘汰了不低于30%的落后产能,行业可能供不应求,促使PC 厂商寻找替代资源;2)公司引进的半固态触变成型装备(Thixmolding)相比与传统压铸(Die Casting),能够生产更轻薄、气泡和毛刺更少的镁铝合金机壳,因此获得大客户青睐;2014 年核心压铸机台引进目标已从20 台上调到32 台,峰值产能约180 万片/月。 减反射镀膜:新产品,高毛利。减反射(AR)镀膜能够实现阳光下不发黑,iPhone6 可能使用减反射镀膜,康宁gorilla 3 已经具备减反射功能,减反射有望成为行业趋势;公司已经向Phillips 和Sharp 供货,并有望从AIO PC 开始逐步导入联想,预计毛利率不低于40%。 维持目标价和增持评级。考虑到联想业务的前提投入和3Q13 波兰和厦门子公司的“偶发性费用”(约2000 万元),下调2013 年EPS 至0.30 元(此前0.39 元); 预计机壳和减反射的贡献增加,在考虑更多的前期投入后,上调2014-15 年EPS 至0.72/1.03 元(此前0.71/1.00 元);维持目标价23.6 元(对应2014 年33 倍PE)和增持评级。预计4 月开始,NB 机壳和上盖模组、减反射的收入开始明显增长。 催化剂:联想新品放量,减反射镀膜产品量产出货。 风险:联想导入的进度低于预期。

估值和评级:预计2013-15年EPS0.35/0.80/1.11元,复合增速46%,公司的玻璃基板率先打破国际垄断,进入1200亿元的寡占市场,综合考虑成长性、稀缺性和先发优势,给予2014年31倍PE估值,目标价24.8元,首次覆盖增持评级。我们认为公司的发展路径是:专利和解,国内市场站住,京东方订单验证,台湾市场全面打开,进军高世代线和盖板玻璃,现在只是迈出了坚实的第一步。 与康宁和解意味着技术过硬,市场无虞。根据协议康宁将向东旭授权六代及以下LCD玻璃基板的部分技术专利(和解)。对公司具有重要的积极意义:1)产品品质通过康宁授权获得印证;2)产品出口不再有专利风险,打消下游客户疑虑;3)率先占领最大的台湾市场。 六代基板价格在2014年宝石产能投放初期加速下降后会逐渐稳定,因为1)各世代玻璃基板价格有联动性,康宁和日本硝子都不可能“伤敌100,自损1000”;2)公司大股东中电集团有严格的利润要求,短期杀价冲量的“政治运动”不可行;3)已经符合下游客户对康宁和硝子的“降价诉求”。 芜湖六代玻璃基板线进展顺利。芜湖1线5月18日点火,7月18日1线引板成功,9月底出良品,10月向京东方送样,从点火到送样只花了6个月时间,目前良率稳定在75%以上,最快12月底有望通过京东方和中华映管的认证并批量供货。 催化剂:芜湖六代通过京东方和台湾客户认证。 风险:芜湖量产进度低于预期,产品价格跌幅超预期。

维持增持评级,目标价35元。预期公司2013-15年收入20.8、38.7亿、56.5亿;净利1.09亿、2.45亿、3.58亿; EPS 0.45元、1.00元、1.47元。从业绩高弹性与横向整合发展路径考虑,给予14年PE35X。 看好2014年业绩爆发力。回顾高营收、低盈利能力的公司,在经历扩产期时均有遇到盈利波折导致的市场不信任,但短期的不认同正是最好买入时机。看好2014年公司高营收增长、扩产稳定后的盈利回升;而横向拓展电动工具、汽车以及分布式储能领域有望获得新动能。 Q4大客户订单引入符合预期,已感受到消费电子备货需求。联想新平板已如期发布,预计公司在此款“待机时间最长”的创新平板中为主力供应商,预计在量、价方面均有较好表现;此外,Q3未能执行的大客户订单亦开始出货,Q4其他核心客户的备货需求也有显著提升。电池行业是未来电子细分行业中最为稳定的行业之一,基于安全性、终端短板等考虑,未来将持续快速发展的同时,维持强者恒强的地位。 去台湾化进程中,公司趋势明晰。相对于台湾新普与顺达,公司已稳固抓住了大陆的华为、中兴、小米、联想、OPPO、魅族等核心客户,特别是在联想寄以厚望的跨界新品YOGA TABLET中占据主要供应商地位,预计2014年亦获得新品订单。在大概率取得2014年苹果供货权的背景下,公司已快速上升为与德赛电池一起去台湾化的电子行业核心组合。坚定看好此组合的未来成长,而欣旺达具备更好的弹性。 盈利能力已现提升,预计此为2014年业绩能否超出市场预期的关键。产业链调研显示,公司在保证订单快速增长的同时,已逐步剔除利润较低订单。我们认为,此符合公司做大后的特征,亦显示出管理层对盈利能力的重视。此外,随着自动化产线的布局,盈利亦有望回升。 催化剂:切入大客户;客户销量超预期;汽车类产业化;分布式储能爆发。 风险提示:消费电子终端出货低于预期;盈利能力未能有效改善。

维持盈利预测,增持评级。预计公司13-15年净利润3.34、5.18、7.01亿元,对应备考(假设当年完成收购DPT全年并表)EPS0.65、1.01、1.37元。由于剥离公司13年亏损,若在13年底前完成股权交割手续,将提升公司13年业绩至0.68元,并增强未来业绩确定性。 收缩产线,减少触摸屏业务不确定性。1)上海昊信尚未实现扭亏,预计13年仍大幅亏损近7000万;按照《投资框架协议》公司有望通过股权划拨控股该公司,即使公司已在本部实现了触控技术全突破,但考虑到人员调配、高世代线GG到OGS设备购买与调配以及厂房搬迁等因素,昊信全年扭亏的不确定性仍大。2)现有触控sensor产线已能满足60-80万片/月的模组需求量,在行业能见度不佳背景下,收缩重资产产能,符合公司踏实进取之企业家精神,减少不确定性。 触控行业产能大幅“下蹲”,等待行业景气拐点后高弹性。触摸屏核心供应商产能大幅下调:1)达虹旗下位于新竹的两条(3.5G与4G)生产线停工,集中订单在台中新厂区生产;2)TPK平潭5.5G产线延后扩产,预计要到14年2季度末才会生产;3)长信玻璃5G产线亦是行业大幅减产的一环。我们认为,触控作为具备新兴成长驱动的重资产周期类行业,在景气低点大幅下修产能将有利于行业供需格局的改善,有望在中大尺寸需求能见度提升之时,再次迎来行业高弹性。 公司另一大增长点减薄业务,增长确定性提升。顺应市场需求,减薄产线已从年初6条快速扩至15条,成为国内面板厂核心供应商;预计日系客户将于14年初引入,需求量将是现有产能的总和。我们预计,14年大多数智能机与平板电脑/超级本都将需要减薄处理,公司一方面受益行业的爆发式增长,并望切入品牌厂快速提升市场份额。

重大事件:星星科技收购深越光电通过证监会审核,当前股价在收购价(13.43元)附近,接近配套定增融资底价(12元),预计2013-15年收购/增发最大摊薄后EPS0.04/0.62/0.88元(2014年备考0.52元);我们认为收购成功的概率较大,2014年合并业绩有望反转,维持目标价18.6元和增持评级。 我们认为市场很可能低估了深越的竞争力:1)深越已成为国内继欧菲光、信利之后第三大薄膜电容屏生产企业,出货量3KK/月,联想占50%以上收入;2)我们认为以深越的能力,有望进入除联想以外的其他国内一线手机厂商,分散客户风险,扩产后(新增3KK/月小尺寸,1KK/月中大尺寸)的订单有望继续饱满;3)行业成熟后,大客户都希望培养更多供应商,以分散供应链风险,客观上也给了深越机会。 收购有望带来积极的协同效应。1)收购完成,深越有望成为星星盖板玻璃的“出海口”和“安全垫”,一线大厂单款出货量大,盈利能力有望修复;2)星星、深越和韩国melfas一起共享客户资源,实现产品协同和客户协同;3)我们预计三星的韩系供应商有望逐步退出市场,大陆企业有望承接韩国企业的产能转移。 收购后有望成为外挂式触控全方案供应商。收购完成后,将同时具备玻璃OGS(与韩国melfas合作小片制程,面向高端手机)和薄膜GFF/G1F/GF1(深越光电,手机、平板和NB)两大外挂式触控方案。 催化剂:收购过会,导入新的大客户。 风险:触控需求大幅下行,客户导入低于预期。

首次覆盖增持评级,目标价18.5元,空间30%。公司拥有较好的客户与渠道优势,充分受益LED大周期,给予14年PE25X。预计节能灯补贴将在4季度确认,在此背景下,预计13-15年收入37、48、58亿元,净利润3.4、4.8、5.7亿元,对应EPS0.53、0.74、0.88元。 3季度业绩超市场预期。3季度营收9.2亿元,同比增32%,环比增13%;营业利润8228万元,同比增68%,环比增159%,较上半年合计还高16%,超出市场预期近40%。预计公司超预期主要来自于:1)预计LED照明收入约3-4亿元,全年收入预计12亿元,将超市场预期约20%;2)预计节能灯仍然实现增长,而市场预期则为下滑。3)费用率恢复至08-09年以来最佳,规模优势在扩产逐步完成后体现。 不同于市场“左手打右手”的认识,节能灯与LED灯实为双轮驱动业绩增长。1)LED照明放量与产品线优化:伴随行业大周期大幅提升产能,预计年底产能将较目前增长近35%,14年产能将扩至13年的1.7倍;预计LED产品毛利率较节能灯高2-3%,特别是可调光产品拥有更高毛利。2)节能灯受益集中度提升,中期仍有望持续增长:到15年飞利浦计划仅保留4家自有工厂(09年55%产能)、欧司朗计划保留11家(12年为41家);公司将受益ODM厂份额提升过程。 看好LED大周期,海外应用龙头率先受益。我们认为,LED行业已全面进入替代大周期,行业将进入15%至50%的渗透率快速提升阶段。 海外由于电价原因,LED照明渗透率高于国内,放量将先于国内市场;而公司拥有最优异海外大客户资源(飞利浦、欧司朗、Lowe)。

维持增持评级,下调13、14年EPS25%、18%,维持目标价25.5元。从公司业绩拐点形成后高弹性与产品成长属性考虑,给予14年PE25X。预计公司13-15年收入13.20、19.49、27.49亿元,净利润1.29、2.34、3.66亿元,对应EPS0.58、1.05、1.64元。 3季度业绩不达预期,年内尚难形成业绩拐点。公司3季度营收3.8亿元,同比41%、环比增长24%,符合预期;但毛利率仍持续下降至30%,创历史新低。预计公司盈利不佳的原因在于:1)宜兴厂进入试生产阶段,各项费用大幅增加;2)本部载板项目亦进入试生产阶段,开办费用增加;3)本部部分工厂运营仍有波动,尚未及最佳。 公司成长核心驱动两大业务趋势向好,14年成长逻辑不变。1)预计宜兴厂上量符合预期,乐观预计13Q4望跨过盈亏平衡点,最迟14Q1。预计9月出货约1.2万平米,按现有接单预计年底望单月出货近1.5万平米,考虑费用计提跨年度望实现盈利。2)载板项目预计4季度为费用高点,14年望迎来高弹性。预计小批量放量出货在9月下旬,年内费用仍较高;但订单单批已有100-200平米,预计年底月度出货超1000平米;预计高盈利、高壁垒的载板项目将在14年形成业绩。 13年为公司涅槃前最艰难一年,看好14年开始的业绩弹性。我们看好公司业绩释放与载板进口替代成长逻辑,13年公司费用投入转型投入最大的一年,即使最悲观考虑,14年仅减少费用支出部分公司就能实现40%以上增长。我们认为,公司将经历费用收缩-盈亏平衡-产品优化的过程,在华为等高端客户认可下,公司有望实现高弹性。 风险提示:大幅扩产后经营管理风险;载板进展不及预期。

上调目标价,维持增持评级。考虑到部分补贴延后,略下调2013年EPS预测至1.28元(之前1.30元);考虑液晶模组LCM的增量贡献,上调2014-15年EPS至1.90/2.58元(之前1.86/2.48元)。定增项目投产后将横跨触摸屏、液晶屏和摄像头三大业务,囊括移动终端30-40%的物料成本,意味着超过6000亿元的市场空间,并在传感器、智能识别等领域提前布局,有望获得成长溢价和创新溢价。目标价从55.8元上调至60元,对应2014年32倍PE估值,维持增持评级。 三季报和全年业绩指引均符合预期。前三季度累计利润3.77亿,全年业绩指引5.5-6亿(对应EPS 1.18-1.30元,我们预计扣非1.20元)。这是在行业大部分上市公司均低于预期的背景下获得的,难能可贵。收入高增长的同时,净利率环比稳定。3Q13单季收入25亿,同比增长109%;毛利率环比逐渐下降主要是因为全贴Pad触屏(毛利率14-16%)收入占比明显增加,但是扣非净利率环比稳定在6%左右。 触控NB需求2Q14有望起量,metal mesh和摄像头布局已见成效。随着Intel双系统芯片、13寸以下可拆卸设计和触控NB产品降价,我们预计触控NB需求2Q14有望起量; 1)Metal mesh的良率已经超过70%,并在触控NB新机选型中胜过了eTP OGS;2)摄像头已经完成全球布局,1H14有望切入大部分国内主流客户;3)LCM液晶模组有望在2H14形成产能,并与LCD巨头战略合作。 催化剂:metal mesh向大客户批量出货,摄像头进入大客户。 风险:触控NB需求,metal mesh、摄像头进展低于预期,质量事故。