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中国建筑 建筑和工程 2014-12-10 5.10 4.03 -- 7.57 48.43%
7.57 48.43%
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低风险增量资金入市,公司价值有待重估。降息政策带动无风险利率下行,低风险增量资金入市提升低估值、高分红公司估值。中国建筑作为房建领域龙头,其治理结构完善、经营业绩优异,是典型的估值低(建筑板块最低,分拆上市公司总市值超1000亿元)、高分红(股息率3%)标的。考虑到优先股获批带动发展以及未来增量资金将继续入市,公司多元化盈利点有望迎来价值重估,参照同类提高14年PE至8.4倍(原5倍),维持2014/15年EPS0.83、0.98元预测不变,目标价7元,维持增持评级。 政策推动房地产行业回暖,公司房建与地产业务有望获益。继“9.30房地产新政”之后、11月22日央行降息托底经济,双全出击推动地产行业整体回暖。根据统计局数据,2014年10月全国商品房销售面积累计增速降幅收敛,进入11月,龙头地产公司单月销售同比大幅度增加,其中万科+35%,保利+21%,行业整体加速回暖。中国建筑旗下房建与开发业务比重较大(73%/13%)有望受益于行业整体性回暖,助力公司业绩增长。 国企改革稳步推进,海外工程助力发展:公司采取相关多元化经营策略,旗下拥有众多独立子板块。在近期国改之风盛行下,公司有望采取引入战略投资、分拆上市等方式自下而上推动公司改革,实现提质增效。此外,公司海外工程实力雄厚,国际收入占5.5%以上,随着未来中国对外投资增加,“一带一路”政策继续发酵,公司国外收入有望逐步提升,助力发展。 风险提示:政策刺激无法持续支撑地产回暖,改革进度低于预期89842
安徽水利 建筑和工程 2014-11-25 11.14 5.81 70.94% 13.20 18.49%
13.20 18.49%
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投资要点: 政策频发利好水利行业,非公开增发加速水电建设。公司借国家大力发展水利时机,通过非公开募资6.03亿元用于新兴水电运营项目、加强施工能力,目前该方案已获证监会受理,后续顺利融资将助力公司远期业绩增长,维持2014/15年EPS0.47、0.56元的盈利预测不变。近期中央和地方水利政策频发,规划与资金配套相结合,利好公司远期成长,上调目标价至14.1元(原12),对应14年PE30倍(历史平均),维持增持评级。 水利规划延续行业景气,资金配套保驾投资推进。近期中央与地方齐头推动水利规划、加快预算落实。中央层面,“十三五”水利规划编制已启动,发改委确立以粮食水利等为主的重大工程作为定向调控的重大抓手;安徽层面,截止2014年11月已获中央预算47.9亿,地方投资16.9亿,创“十二五”中央投资和省级配资的新记录,后续水利厅将加大投入,规划100亿农田水利建设。完善政策规划和充足资金保障有利于行业景气延续。 省属领导积极调研安徽国企,国企改革加速推进。进入10月后,安徽国企改革步伐明显加快,省级领导积极调研省属国企,先后主持安徽投资集团与安徽实业总公司重组,并提出省能源集团以混合所有制为核心、推动整体上市的发展新思路。后续安徽水利有望借力风口,推进改革进程。 央行降息有助于减轻财务压力,打开加杠杆空间。公司2014年Q3扣预收账款后的负债率为71%,有息债务达40.3亿元。央行降低贷款基准利率0.4pp,可减少财务压力。参考公司Q3负债水平,预计此次降息将会减少财务费用1400万元/年,增厚每年EPS0.02左右。此外,考虑到施工和水电运营的垫资性,较低融资成本有望打开公司加杠杆对外扩张空间。 风险提示:水利投资落地较慢,国企改革速度低于预期。
葛洲坝 建筑和工程 2014-11-17 5.04 5.96 4.58% 6.85 35.91%
10.20 102.38%
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投资要点: 全产业链布局打造 多元盈利点,平台创新助力第三次腾飞。公司依托央企背景和自有资源打通全产业链,构建多元化盈利点,实现逆势之下的增长奇迹。为维持业绩增长的延续性,助力公司第三次腾飞,葛洲坝以投资控股、集团水泥、能源重工作为三大创新平台切入产业投资、绿色环保、新能源等新兴领域,打造新的利润增长点。考虑到多元化盈利有效抵御行业风险,创新平台增厚公司业绩,上调盈利预测,预计2014/15年EPS 0.48、0.57元(原0.46、0.55元)。另考虑到近期“一带一路”利好国际工程远期前景,提升估值,给予2014年14倍PE(参照国内同类型国际工程企业的平均估值),上调目标价至7元,维持增持评级。 国际实力获认可,“一带一路”赐契机。凭借优秀的施工技艺和成本优势,公司在国际市场上建立良好口碑和品牌,一跃成为国际顶级承包商的前列,占全球国际工程市场份额0.47%。11月4日,公司组建联合体再获国际大单,在阿根廷承接47亿美元水电项目。未来,在中国对外投资浪潮之下,公司有望获取更多国际工程业务,提升国际工程市占率。 央企改革进行时,混合所有制改革将深化。公司是国资委旗下规模相对较小的央企。在此次改革盛世之下,公司有望继续推进以混合所有制为核心的改革措施,在细分行业加大对国有资本、民营资本和国外资本的兼并重组或引入战略投资者,提升内部运营效率,做大公司规模。此外,母公司中国能建未上市业务规模超过公司本身,参考此前中国电建已执行的整体上市方案,不排除未来公司存在整体上市的可能性。 风险提示:国际工程遭损失风险,地产行业景气继续下行
普邦园林 建筑和工程 2014-11-13 13.46 7.16 216.81% 15.08 12.04%
15.08 12.04%
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公司积极应对行业挑战,推进商业模式演进,增强竞争力,维持增持评级,目标价18元不变。 投资要点: 公司商业模式转型应对产业周期,稀缺成长性再添动力。受近期宏观景气度下滑影响,地产园林施工结算受阻,行业收入增长有所放缓。公司为应对行业生态变革,积极推动商业模式演化,稀缺成长性再获动力。公司未来主攻两大方向:1、确立“以地产园林为主,市政、旅游园林两翼齐飞”的战略定位;2、打造设计平台,尝试“设计+施工一体化服务”的新盈利模式;考虑到短期业绩仍受宏观影响,下调2014年EPS至0.74元(原0.75元),远期以并购方式打造平台,带动新兴商业模式演进,上调2015年EPS至1.00元(原0.98元),维持增持评级,另考虑到公司战略定位清晰,商业模式转型稳步推进,给予2014年24倍PE,目标价18元。 PPP模式助力市政园林新战场:缓解资金缺口、保障顺利回款。公司新涉足的市政园林领域,由于地方政府负债较高、资金不足无法承载日益增长市政园林投资,公司通过创新的PPP公私合作模式,有效解决地方政府资金困境,顺利完成淮安市白马湖森林公园市政园林项目的接单。该模式核心在于市政项目由公司和其他战略投资者垫资建造,政府以未来的公园景区收入和土地作为付款保障,减小企业回款风险,达到政府和企业双赢的局面。后续公司将继续复制该模式,获取更多市政园林业务。 并购打造设计平台,迈向施工+设计产业一体化之路。公司现以完成4家设计院的自建并对城建达和泛亚环境进行收购,双轮驱动迈向产业高附加值环节。未来,公司将会以打造设计平台为商业模式演进方向,加速外延式发展路径,实现盈利模式从单一施工向一体化服务的进化,加强自身总承包能力。此外,苗木基地建设有望降低交易成本,保持施工成本优势。 风险提示:房地产投资继续下滑、苗木基地遭受自然灾害。
葛洲坝 建筑和工程 2014-11-03 4.75 4.68 -- 6.11 28.63%
10.20 114.74%
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本报告导读: 公司采取内外兼修的改革模式,对内推进混改,对外转型绿色产业,提升业绩,维持增持评级,目标价5.5元。 投资要点: 推进混合所有制改革提升效绩,进军绿色产业引领未来。葛洲坝2014年前3季度归属净利润同比增30.5%,符合预期。期内房地产项目结算大幅度上升,助力业绩快速增长,后续公司采取内外兼修,创新突破,对内推行混合所有制,提升效绩;对外相关多元扩张,打开成长空间,维持2014/15年EPS0.46、0.55元盈利预测不变。考虑到当期央企改革盛行,公司进军绿色产业,给予2014年12倍PE,增持评级,维持目标价5.5元不变。 项目回款放缓、地产投资加大,导致经营现金流净额减少。受宏观经济放缓影响,公司工程施工回款放缓,2014年Q3累计收现比为0.79,同比下降10.6pct。此外,公司看好重庆房地产市场,加大投资,8月与融创合拿3宗商住土地,支出16.7亿元,致使当期经营现金流净值为负。 订单维持稳定增长,国际工程预发力。公司前3季新签订单980亿元,同比增17.5%,单季同比增32%,订单维持高速增长,其中公司前3季度新签国际工程合同427.6亿元,同比增11.3%,占新签合同比例上升2.7pct。报告期内,公司在哥伦比亚和塔吉斯坦两地新增营业机构,开拓当地市场。未来,葛洲坝将继续发挥工程施工优势,开展海扩张,维持订单增长。 绿色产业平台已建立,前海尝试污水治理。公司顺利绿色发展机遇,迈向新兴产业转型,现已完成再生资源、新能源业务的布局。近期,公司又在前海设立葛洲坝绿源科技公司,涉足污水、污泥、污土的治理和资源化利用领域。后续,公司将采取内涵与外延式相结合的方式做大绿色版图。 风险提示:海外工程实施风险,地产行业景气下行
普邦园林 建筑和工程 2014-10-31 13.98 7.16 216.81% 14.33 2.50%
15.08 7.87%
详细
投资要点: 地产园林龙头扩展 市政、旅游园林,效果明显。普邦园林2014年前3季度归属净利润2.55亿元,同比增31.05%,业绩符合预期。虽然受房地产行业景气度下行的影响,地产园林主业增速有所放缓,但是公司积极进入其他细分领域,市政和旅游园林拓展效果明显,预计公司未来将保持稳定增长,维持盈利预测不变,2014/15年EPS 0.75、0.98元,维持增持评级, 考虑到公司战略清晰,转型布局已展开,给予2014年24倍PE,维持目标价18元。公司预计2014年全年归属净利润变动区间为20%-50%。 市政项目发展之路:先以BT 为主,开展PPP 模式创新。在市政工程项目拓展上,公司先以承接BT 为主,已获得狮山整治工程26.7亿元大单, 后开启PPP 合作模式创新,中标淮安公园10亿元项目。该创新模式主要通过引入多方支付、采取项目回购、土地抵押等方式,确保项目回款顺利, 缓解公司资金压力。未来公司将在市政领域加大模式推广获取更多订单。 并购获设计能力、募投建立苗木基地,打造产业一体化。公司原以经营园林施工工程为主,现通过并购泛亚国际、广东城建达等公司获取建筑和园林设计能力,享受产业上游高附加值收益。此外,公司考虑到现有条件下,苗木自给率不足(业务重镇华南区域自给率仅为50%),工程施工进度和盈利性受此影响较大,公司决定通过募投1.5亿元在江西省成立苗木基地,完善产业链布局,降低采购成本,确保施工进度,增强企业竞争力。 风险提示:房地产投资增速继续恶化、市政工程施工基地低于预期
亚厦股份 建筑和工程 2014-10-31 21.60 18.06 102.45% 21.74 0.65%
22.86 5.83%
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投资要点:受制经济放缓短期业绩承压,大装饰战略落地利好长期发展。由于受到经济增速放缓的影响,公司项目施工进度受阻,2014 年前3 季度净利润同比仅增16%,低于预期。考虑到地产投资增速仍处于持续放缓之中,公司传统公装业务短期存在一定压力,我们下调14/15 年EPS 预测值至1.25/1.61 元(原1.40/1.93 元),另考虑到公司在家装电商领域的运营平台正式落地,以BIM 和3D 打印为核心的效率提升工程稳步推进,转型升级为公司远期发展奠定基础,参照同行触网装饰公司估值水平,给予公司14 年22 倍PE,维持增持评级,上调目标价为28.00 元(原25.74 元)。 收购炫维网络,装饰战略落定家装电商。公司于2012 年提出“内装、外装、家装、智能化、机电安装”五装齐发的战略构想,先后通过收购、增资等方式加强公装、幕墙等业务,进军智能家居。2014 年,公司进入家装布局战略期,与齐家合作,学习在线经验、搭建未来加电商公司,确立独立平台、并购炫维网络,涉足家装电商经营。炫维网络公司旗下装修艺网可为家装消费者提供以设计、施工、家具、饰品为一体的集成服务,一站式解决顾客家装需求。未来,亚厦股份将加大投资,打造新的利润增长点。 两项效率工程稳步推进,BIM 和3D 打印有助公司转型。通过标准化提升效率一直是亚厦股份努力发展的方向之一。此次,公司推进BIM 平台和3D 打印技术两项效率工程:1、投资4900 万建设BIM 平台。以信息化和可视化的方式解决装饰模块标准化、建造环节协调性等问题,提升整个项目的运营效率;2、收购盈创科技,获3D 打印技术。前期依托3D 打印技术赢得公关效应,拉动核心建材销售,后期待技术成熟,实现装饰部件自动化生产,提高建造效率。两大工程稳步推进将有利于公司效率提升。 风险提示:整合新业务进度不达预期、住宅投资增速继续恶化。
金螳螂 非金属类建材业 2014-10-31 18.18 13.12 71.96% 19.00 4.51%
24.42 34.32%
详细
投资要点: 公装承压略微放缓 ,家装布局循序渐进。金螳螂2014年前3季度营收同比增25.4%,业绩符合预期,归属净利润同比增30.5%,略低于预期,其放缓的原因在于回款承压而导致财务费用和坏账计提上升。考虑传统装饰行业将受地产投资下行影响,下调2014/15年EPS 1.18、1.57元(原1.22、1.61元)。此外,考虑到公司家装业务布局清晰,稳步推进,未来可成为新的利润增长点,给予14年19倍PE(参照行业平均市盈率),目标价22元,维持增持评级。公司预告2014年全年净利润变动区间为20%-40%。 苏州仓储中心落地,家装电商初见成效。家装E 站将2014年定位于“商务年”,主要以建设家装电商供应链体系、诚招城市综合服务商为主。自年中布局以来,电商业务初见成效。在线上,公司已完成250家城市综合服务商的签约,施工包、主材包分别在68个和22个城市上线,未来三位一体的家装在线服务将会在更多的城市进行推广;在线下,苏州主材仓储中心落地以及22家体验店落户,在物流配送和产品展示上增强用户体验, 以此吸引更多的顾客。截止报告日,家装E 站累计成交4632单,产生流水1.59亿元。未来,金螳螂将加大投入,将此打造为新的业绩增长点。 采取金融创新,增强获单能力。推动金融创新是公司转型方式之一。在传统公装领域,公司通过设立金融投资平台,紧跟装饰订单,增强公装承接能力;在电商领域,公司规划小额家装贷款,拟为家装用户提供金融支持,推动电商销售。两大金融创新将有望增强公司相关领域的获单能力。 风险提示:装饰行业景气度继续下滑,家装进度低于预期
苏交科 建筑和工程 2014-10-29 11.55 9.33 31.27% 13.29 15.06%
13.29 15.06%
详细
本报告导读:公司采取并购方式,有效地突破了区域和领域的限制,打开成长空间,助力业绩腾飞,维持增持评级,维持目标价17 元。 投资要点: 同业并购增厚业绩 ,跨区扩张打开空间。苏交科2014年前3季度归属于上市公司股东的净利润同比增32.97%,符合预期。公司此前通过收购同业企业实现外延式扩展,现项目并报完成,增厚公司业绩,后续公司将继续依托资金、品牌、人才等优势加强主业,拓展省外收入,复制AECOM工程设计巨头的经营传奇。我们维持盈利预测不变,2014/15 年EPS 0.51、0.66 元,给予公司2014 年PE 33 倍,维持增持评级,维持目标价17 元。 参与基建改、扩建,切入智能交通、环保新领域。在经济转型、投资放缓的背景之下,苏交科采取“旧里寻新,新中突破”的发展思路。在传统基建领域,公司加大研究投入,积极探索公路、桥梁等改扩建新技术,参与江苏省内绝大部分项目建造,分享日益增长的基建存量改造市场;在新兴细分子领域,公司抓住信息化、绿色化等时代发展潮流,以并购方式切入,迈向智能交通和节能环保等细分领域,为公司发展打开广阔空间。 员工持股激励机制到位,海外业务有望扬帆起航。公司于9 月发布员工持股计划,发行融资不低于3.74 亿元,涉及公司及其控股子公司核心员工,此举将有利于建立起良好的激励机制,实现公司与员工同进退的局面,为后续对外扩展奠定资金和人才基础。此外,苏交科于10 月完成马来西亚海外子公司的注册,该公司将作为苏交科海外扩张的平台之一,后续公司将在审慎经营的原则之下,积极探索海外项目,向产业上下游拓展。 风险提示:并购难以整合、省外扩张受阻。
中工国际 建筑和工程 2014-10-27 18.42 15.68 121.94% 26.27 42.62%
31.77 72.48%
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订单周期恢复趋势延续,跨领域多元发展进入收获期。2014年公司演绎订单趋势拐点向上与相关多元突破的主要逻辑,3季度这一趋势进一步得到验证。2014年前3季度公司收入同增11.5%,源于13年生效订单有限;净利润同增21%,得益于汇兑损益的正面贡献,业绩符合预期;我们维持公司2014/15年EPS为1.13、1.39元,考虑到公司顺政策周期业绩稳健恢复,且跨领域水处理端取得重大突破,维持增持,维持目标价25元。 对外工程帮扶周期向上,公司充分受益领导人“两亚一行”共建“一带一路”构想。三相联动与相关多元化战略在近年内多点布局,2014年逐步迎来兑现成效。国家领导人提出共建“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的构想,加强对东南亚、中亚、南亚等区域的合作对接,形成历史性发展机遇。中工国际前10月累计公告新签订单24亿,同比13年翻倍增长;上半年生效订单8.8亿同增48%,奠定15年产值规模的增速提升。 水处理领域实现多元化的重点突破,示范性订单与技术引领造就中长期看点。沃特尔凭借旗下Oasys公司技术优势,前后签署华能长兴电厂(国内首单正渗透零排放水处理)、山东信发(国内石灰预处理系统最大处理水量工程);10月22日与中石化集团成立国内首个“工业废水零排放实验室、海水淡化及综合利用实验室”,有望加速正渗透技术在国内的推广运用,同时实现大客户开拓的战略互补,形成相关多元发展的长期亮点。 风险提示:海外经济周期不确定性、水处理示范项目技术难度风险。
中国海诚 建筑和工程 2014-10-27 13.61 11.27 61.71% 15.20 11.68%
19.20 41.07%
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轻工制造业景气有限,但结构优化预期延续,展望央企改革的市值带动效应。由于宏观经济增速下滑,制造业整体固投增速降低,公司所面临环境压力略有增大。2014Q3公司收入同降0.8%、净利润同增22%符合预期,主要得益于管理改善、资产减值同比较少以及子公司资产出售。公司预计2014年净利润同增10-40%,我们维持预测2014/15年EPS0.69、0.89元,考虑到公司央企改革范畴、向环保节能与新能源方向结构转型,维持增持评级,给予14年24倍PE(略高于普通设计),上调目标价至16.5元。 2013年“设计转总包”迎来订单爆发增长,14年景气有限订单增速下滑。2014Q3合计订单57.8亿同降14.8%,其中总包类订单同降18.4%,设计、监理与咨询订单维持稳定趋势。新领域中:医药、日化占比均在提升,而签署5.6亿垃圾焚烧EPC项目是在环保工程领域的重大突破。我们预计公司在新型电子、医药等新领域的拓展将逐步体现在订单结构中。 展望央企改革第二批试点的落实,轻工集团备受关注。随着央企四项改革的展开,围绕范围标的落实提升市场关注度。中国海诚两次股权激励试点效果良好,标杆效应明显,有望在央企改革的大背景中受益;同时,其研发属性的央企具备多领域的爆发机遇,公司在工业废水处理、钢厂尾气制乙醇、锂电池隔膜等领域均存技术储备与产业化可能。 风险提示:制造业景气度进一步下滑,改革进度低预期。
安徽水利 建筑和工程 2014-10-21 9.11 4.95 45.29% 10.31 13.17%
13.20 44.90%
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投资要点: 立足基业稳定盈利 ,国改预期提升估值,首次覆盖给予增持评级:安徽水利14Q3 净利润同比增7.25%,符合市场预期。立足三大主业,处臵低效资产,在安徽承载产业转移的背景之下,我们预计公司业绩稳定增长14/15 年EPS 0.47、0.56 元(不考虑非公开发行)。另考虑到公司作为安徽建筑工程板块唯一上市平台,在国企改革背景之下,有望成为下一个改革标的,给予公司14 年26 倍PE,目标价12 元,首次覆盖给予增持评级;国企改革分步走,建工集团层面变革或为先:此前安徽国资委已对安徽建工集团整体改革方案进行规划,并且已经完成资产划拨第一步。近期国改之风盛行,省委领导积极调研,根据上证报14 日报道,国元证券大股东国元控股的国企改革方案已获得安徽国资委认可;倘若建工集团改革方案顺利获批,例如集团层面引入战略投资者或推行员工持股,则集团整体资产的盈利性将预期提升。待远期资产培育成熟,不排除提升证券化率。 区域经济发展特点有助于公司维持稳定增长:公司所处地域安徽省,近期该省的《引江济淮工程项目建议书》技术审查已通过。随着未来具体项目落地,安徽水利有望借助本土优势,在引江济淮工程中分得一杯羹。此外,该区承载着沿海产业转移和劳动人口回流的重任,省内的基建和房建领域投资将维持在相对较高水平,公司作为安徽省国资委旗下的工程施工领域平台公司将受益于产业和人口回迁,公司业务稳定增长仍可持续。 风险提示:房地产市场短期未见起色,国企改革进度低于预期
东方园林 建筑和工程 2014-10-01 18.66 9.74 100.41% 19.48 4.39%
19.48 4.39%
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签署金融合作协议,获200亿金融支持:公司9 月27 日与国开行北京分行签署《开发性金融合作协议》,约定国开行将积极为公司提供多产品和全方位的中间业务和金融服务总量暂定为200 亿元,支持公司4 大领域战略布局。考虑业主端支付压力,下调13/14 年盈利预测值至1.00、1.34 元(原1.20/1.63),给予14 年25 倍PE(行业平均),目标价25 元(原26.55)。 多元融资方式,推动主业创新改革:公司框架协议式发展模式实现了跑马圈地,但在地方债务困境下,收款展现出一定程度的困难,经营活动产生现金净额为负值。园林工程项目急需在成长、收益率与现金流端取得一个再平衡的过程。本次公司与国开行北京分行开展合作,约定向公司的项目发展提供投、贷、债、租、证等多种金融服务,有助于减少东方园林在金融保障类模式创新发展中的障碍,若效果良好有利于长期示范效应;延续金融创新,保障回款顺畅:公司发挥自身金融创新的能力,先后在湖州西山和吉林两大项目上采取金融保障模式,通过证券化工程应收账款来实现信托融资,以保障公司设计施工相关工作的回款。此次与国开行的合作实际上此前创新模式的延续,也是保障回款方式的升华。预计公司未来将会与国开行在适当的领域和项目上开展相关金融活动,实现公司顺利回款,银行获利的双赢局面。 助推“二次创业”,进军生态领域:2014 年初,公司提出将为政府提供城市水利水资源系统规划建设、城市景观系统构建、城市水污染治理三位一体的整体解决方案,将生态治理与修复领域作为公司“二次创业”主要领域。公司现已在人才引进、国际合作、技术支持等方面进行初步布局,未来在国开行的大力支持之下,公司生态板块将会得以完善,实力将会有所加强,成为首都环境治理与改善,市区生态水利建设的领跑者。 风险提示:金融保障模式落地速度缓慢,单个项目执行不力。
苏交科 建筑和工程 2014-10-01 12.35 9.33 31.27% 13.37 8.26%
13.37 8.26%
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现金并购又一单, 外延扩张或加速:公司于9 月29 日公告拟使用约1.4亿元收购中铁瑞威基础工程公司85%股权,增强公司在铁路病害治理和工程施工领域的竞争实力,此乃公司年内第3 次并购扩张。未来公司将完成非公开募资3.74 亿元,吹响加速外延式扩张的号角,复制AECOM 设计巨大的并购传奇。维持2014/15 年EPS 预测0.51、0.66 元,考虑到外延式并购加速进行,上调目标价至17 元(原15 元),对应14 年PE33 倍。 拥有核心技术、参与重大工程,成为公司打开铁路领域的新平台:中铁瑞威在隧道施工、铁路病害治理领域掌握核心技术,拥有参与翔安隧道、京广线等交通要道施工和治理的丰富经验,并且与铁科院铁建所签订战略合作协议,为其提供强大技术支持和人才后盾,因此公司在民营铁路及基础工程建设中颇具优势。苏交科借收购之际,以此依托中铁瑞威资源优势,实践大交通战略布局,打造铁路规划咨询服务新平台。 低价收购造价值,业绩承诺降风险:此次苏交科以约1.4 亿元对价中铁瑞威85%股份,对于静态PE 9.43,较同类型的上市公司(隧道股份)的静态PE 13.34 低。根据业绩承诺预计,此次收购将增厚2014-2017 年苏交科归属股东净利润1483 万元、2210 万元、2874 万元、3736 万元,低价收购的资产有望在二级市场上实现价值重估,增加股东价值。此外,公司通过采取业绩承诺和限定付款条件(后附表详细介绍)等方式激励被并购方员工完成经营业绩,降低收购风险,以此实现物美价廉并购。 风险提示:收购方与被收购方无法顺利整合的风险,主业增速下滑;
中工国际 建筑和工程 2014-09-24 17.90 15.68 121.94% 19.77 10.45%
31.77 77.49%
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投资要点: 中工国际子公司沃特尔公司接连发力,持续打开水处理领域空间。据证券时报报道,沃特尔水处理公司与山东信发集团在聊城签署《茌平信源铝业有限公司原水预处理系统》合同,为8台70万千瓦超临界机组提供原水预处理系统的建设服务。项目总规模为日产水量40万吨,是目前国内石灰预处理系统最大处理水量的工程。继首个正渗透水处理项目后,再度签署原水处理项目;维持2014/15年EPS为1.13、1.39元,考虑子公司沃特尔水处理推进,给予2014年22倍PE,增持,维持目标价至25元。 水处理行业进入重点发展之期,技术储备优势带来发展先机。沃特尔凭借旗下Oasys公司(从事水处理系统技术开发和应用,聚焦于渗透技术的工程商业化)拥有正渗透技术,可实现工业废水零排放、海水淡化等业务。 本次项目将采用达标排放的市政污水和地表水作为处理水源,采用沃特尔悬渣澄清技术、加深层过滤技术及石灰投加处理工艺,为超滤及反渗透系统提供安全运行保障。项目分两期建成,一期工程预计将于15年初完工。 对外工程趋势向上,公司充分受益领导人“两亚一行”共建“一带一路”构想。三相联动与相关多元化战略在近年内多点布局,2014年逐步迎来兑现成效。近期国家领导人持续外访,分别提出共建“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的构想,加强对东南亚、中亚、南亚等区域的合作对接,引领亚洲经济持续增长,给中工国际走出去带来历史性机遇。 风险提示:人民币波动影响,对外工程项目周期拖延风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名