半年报业绩基本符合预期。 林洋能源公布中报:报告期内,公司实现营业收入15.61亿(+8.92%),归属于上市公司股东的净利润3.37亿(+107.59%)。如不考虑同一控制下合并影响,本报告期归属于上市公司股东净利润同比增加52.75%。基本符合预期。 光伏装机达到1.5GW,贡献公司大部分业绩截至报告披露日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW。 截至报告期末,公司并网光伏电站1.18GW,1-6月份共发电6.49亿千瓦时,为公司贡献毛利润3.94亿元。分布式光伏电站开发、投资、建设及运营已经成为公司主要的业绩增长点。 海外电表拓展成绩显著。 2017年上半年,公司在国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动中合计中标金额约7.39亿元,中标金额和中标数量均位列行业前茅。 海外市场方面,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元。 电表海外订单的持续增长为公司电表业务增长提供了有力的支撑。 高效电池及组件项目提供长期增长动力。 公司正发行可转换公司债券用于600MW 高效太阳光伏电池及组件项目。目前项目中的部分厂房基本建设完成,设备安装到位,并于2017年8月份开始投产,并将按期达产,为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。 风险提示。 光伏并网装机规模低于预期、电表业务下滑、盈利能力下降。 维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入29.58/37.39/41.70亿元,同比增长-5.0%/26.4%/11.5%;净利润7.14/8.33/9.37亿元,同比增长50.5%/16.7%/12.4%;每股收益0.41/0.48/0.54元。维持“买入”评级。

事项:与中通客车合资成立氢燃料电池子公司 公司与中通客车、聊城经济技术开发区管理委员会指定的投资公司将合资设立子公司,其中公司出资4.4亿,持合资公司88%的股权。合资公司主营业务为氢燃料电池系统、氢燃料动力总成系统及新能源汽车运营平台等项目,总投资预计26亿元,项目分两期投资,其中首期投资10亿元。 评论: 战略转型,新能源汽车产业链布局完成 公司已经完成新能源汽车“电机、电控、电池”战略布局,协同发展新能源汽车运营平台,形成产业链闭环:(1)2016年1月收购上海电驱动,公司与上海电驱动在研发、供应链管理、客户资源等多个方面产生协同效应,强强联合占领驱动总成30%市场,龙头地位初现。(2)2016年7月参股巴拉德,成为其第一大股东,强势进军氢燃料电池战略新兴行业,2017年初,公司与巴拉德达成燃料电池模组组装及30KW和85KW燃料电池发动机达成授权协议,目前公司氢燃料电池项目发展迅速。(3)公司于2015年初开始拓展新能源汽车运营平台业务,目前平台运营车辆超6000台,建成充电桩超2700个,以新能源汽车动力总成系统制造为产业基础,形成领域内最完整的产业生态链,在新能源汽车运营行业中占据领先地位。 燃料电池技术全球领先,积极寻求战略合作 巴拉德从1983年开始研发燃料电池,主要业务是质子交换膜燃料电池产品(包括燃料电池堆、模块和系统)的生产服务,氢燃料电池的出货量超过150MW,是质子交换膜燃料电池技术领域中公认的全球领导者。 公司作为巴拉德第一大股东积极寻求国内企业战略合作:此次与中通客车设立合资子公司计划在聊城及山东开展新能源车辆运营,获得了聊城市政府从路权、制氢站配套建设等政策方面积极响应与支持,也是公司协同聊城经济技术开发区预将聊城建设发展成为“燃料电池之城”的重要举措。 聊城经济技术开发区位于冀鲁豫三省交界处,公司在聊城经济技术开发区设立合作公司,将充分利用聊城的区位优势,有助于公司、新能源汽车业务推广至聊城及山东省,更好地覆盖北方城市,提高市场占有率。 2016年7月,子公司巴拉德与国鸿氢能签订战略合作协议,以成立合资公司形式生产燃料电池(巴拉德控股10%,国鸿氢能控股90%),合资公司主营巴拉德燃料电池堆的生产和组装,且巴拉德为官方唯一膜电极供应商,2017-2021每年最低采购价值1.5亿美金,预计今年可出货佛山飞驰1000套用于巴士的氢燃料电池系统,各方战略合作意愿均已达成共识。 驱动总成业务或将于下半年好转 公司发布2017年半年度业绩快报。快报显示,上半年公司实现营业收入40.08亿元(同比增长33.72%),归属上市公司股东净利润1.43亿元(同比下降27.91%),下降幅度相较一季度有所收窄。家用电机业务受上半年家电市场需求旺盛影响,销售收入同比增长30%以上;子公司佩特来与杰诺瑞在国际、国内市场拓展收益显著,车辆旋转电器业务收入同比增长10%左右;上半年新能源汽车产销量不及预期,公司新能源车辆动力总成系统业务收益下降显著,同时新能源汽车运营平台在运营初期的折旧及推广费用增速较快,拖累公司业绩利润。 展望下半年,驱动总成或将迎来爆发。上半年新能源汽车产销量不及预期,目前推广目录和政策得到有效的缓冲适应,产业链议价均确定稳定,我们预计下半年车市触底反弹,全年70万台销量目标将大概率完成,且“三万公里”政策存在调整预期,多方调整利好下,公司下半年公司动力总成业务有望集中发力,预计公司30万套动力总成年产能将有效释放。 给予“增持”评级 公司传统业务稳定,新能源汽车业务发展迅速。公司三大业务主要为风机负载类电机、起动机与发电机以及新能源车辆动力总成系统,2016年业务占比分别为37%、28%以及19%。公司产品风机负载类电机主要包括家用电器电机(空调机)及微特电机(无刷电机、直线电动机);起动机与发电机包括车辆旋转电器,车辆动力辅助系统等;新能源业务方面主要包括车辆动力总成系统,新能源汽车运营平台(充电桩及汽车租赁)等。近年来,随着新能源汽车发展,公司驱动总成业务已成为强劲业绩增长点;传统业务随着下游需求稳定及公司市占率提高,收入稳定增长,持续贡献公司业绩。

17年中报业绩符合市场及我们的预期 国电南瑞发布17年半年度业绩预告,上半年公司实现营业收入41.76亿(+10.03%),实现归属于母公司净利润3.50亿(+24.68%),每股收益0.14元。上半年业绩基本符合市场及我们前期预期。 电网自动化业务同比增长17.15%,是业绩增长的主要贡献者 上半年公司电网自动化业务实现营业收入26.59亿元,同比增长17.15%,其中配电自动化、变电自动化等产品快速增长,调度自动化、用电自动化产品小幅增长。 中标情况,变电站自动化、用电自动化、调相机等产品在国网集招市场份额提升,中标电力市场现货交易系统(国内首套)、新一代配电自动化系统、苏州主动配电网、锡盟-泰州、上海庙特高压直流稳控系统、深圳计量主站系统、省级调度自动化系统改造等一批代表性的重大项目,开拓了巡检、运维、计量、次同步振荡主站系统等新市场。 工业控制(含轨道交通)业务营业收入大幅增长 上半年公司实现工业控制(含轨道交通)业务营业收入4.74亿元,同比增长44.02%。本期公司地铁综合监控产品市场占有率稳定,地铁信息化和运维业务取得市场突破,并中标多个轨道综合监控、铁路综自系统、资产运维管理信息系统、全自动运行系统及运维管理平台设备集成等项目。并在电气化铁路项目中中标多个项目。 二次设备龙头,市场占有率稳步提升,维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入123.82/134.39/145.58亿元,同比增长8.5%/8.5%/8.3%;净利润16.84/19.41/22.18亿元,同比增长16.4%/15.2%/14.3%。每股收益0.69/0.80/0.91元。 集团资产注入后,公司二次设备龙头地位进一步加强,在各种设备领域的市场占有率有望进一步提升,未来业绩增长有望进一步加速。 考虑到资产注入增厚效益,合理估值是22.20元/股。维持公司“买入”评级。

上半年业绩基本符合预期 森源电气公布上半年业绩预告,报告期内公司实现销售收入15.45亿(+4.87%),营业利润 2.33亿(+81.11%),利润总额 2.35亿(+57.40%),归属于上市公司股东的净利润 1.99亿(+50.93%),上半年业绩基本符合预期。 新能源业务是公司业绩增长的主要拉动因素 公司业务总体上可分为电气设备制造及光伏EPC。电气设备制造业务受益于光伏电站易货贸易商业模式的推动,加上上半年光伏电站EPC的大规模并网,是公司上半年业绩增长的主要原因。 期待公司“一带一路”业务进展 根据公告,公司于2016年12月2日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》,拟定的资金金额为不超过4亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。 该谅解备忘录如能成功实施,将大幅拉动公司2017年及以后的业绩,值得期待。 风险提示 1、如果社会固定资产投资出现下滑,则公司传统电气设备需求将受到影响;2、光伏行业政策出现变动将影响公司光伏业务的发展;3、海外“一带一路”业务进展低压预期的风险。 维持“买入”评级 我们预计17/18/19年,公司将分别实现营业收入41.73/58.85/74.13亿元,同比增长41.3%/41.0%/26.0%;净利润分别为6.14/8.05/10.11亿元,同比增长85.9%/31.0%/25.7%;每股收益0.66/0.87/1.09元。维持买入评级。

17年中报业绩大幅增长,超出市场预期。 金通灵发布上半年业绩预告,2017上半年公司预计实现净利润6800万元-7500万元,同比增长93.21%-113.09%。上半年业绩大幅增长,超出市场预期。 公司定位于节能环保服务业,小型高效汽轮机及生物质发电是近两年的重要增长点。 公司专注于流体机械领域,以高端装备制造为龙头,布局农业绿色能源、军工市场,同时依托高效汽轮机为核心的小型发电岛成套技术开拓新能源、可再生能源等业务。其中小型高效汽轮机及生物质发电是近两年的重要增长点,而军工及燃气轮机则是未来3-5年的重要增长点。 预期正在兑现,订单有加速的趋势。 2016年全年实现订单21.83亿元,2017年到目前为止,公司共实现公告订单21.67亿元,公司订单快速增长,且增幅在加快,未来业绩高增长可期。 标志性项目已经或很快完工,为订单增长打下良好基础。 4月,公司控股子公司锋陵特电1000KW微型燃气轮机移动电源车顺利完成安装试车工作;6月,公司承建的首台套德龙钢铁1×40MW高温超高压分缸再热煤气发电工程项目通过72小时试运转,初步统计各项参数达到或超过设计要求;林源的生物质气化发电项目也可能与近期并网,如参数达到设计要求,将会为生物质发电行业带来革命性变革。上述项目的完工,将为公司在生物质发电、余热发电、军工等各领域的业务拓展打下良好基础。 风险提示。 项目进度低于预期的风险。 维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入12.24/16.44/21.98亿元,同比增长29.4%/34.4%/33.6%;净利润0.99/1.67/2.58亿元,同比增长113.0%/69.5%/54.1%;每股收益0.19/0.32/0.49元。维持买入评级。

事项: 南都电源公告:公司(出资劣后级资金2.98亿元,占比49.66%)与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司(作为普通合伙人,出资100万元,占比0.17%)、杭州梵域投资管理有限公司(作为普通合伙人,出资100万元,占比0.17%))及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业(出资劣后级资金3亿元,占比50%)共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。 评论: 电站基金得到落实,储能项目建设获得资金支持 2017年1月10日,公司公告拟与建行浙江分行合作成立储能电站基金,首期出资总规模为50亿元,建行作为优先级有限合伙人出资额不超过80%,南都作为劣后级有限合伙人出资额不超过20%,基金每年按一定收益向优先方兑付收益。 此次公告的首支储能电站基金成立,使得前期公司前期工作得到落实。另外,成立电站基金后,公司运营电站的资金压力得到缓解,此事件也有助于加速公司储能电站商用项目的市场拓展、规模扩张和落地,推动公司商用储能电站迅速发展;另外,通过成立电站基金,公司的电站运营模式也将有重资产转化成轻资产,且可快速回收资金和确认收入。 储能越来越得到社会资金的支持 随着以南都电源为代表的企业研发的铅炭电池成本的下降,储能在没有补贴的情况下实现经济性利用成为可能,从而能够吸引社会资本投资到储能项目上来,而社会资本的介入又会促进储能项目的建设。 在储能项目建设和资本之间形成良性循环的情况下,越来越多的项目落地将为储能电站建设商、设备制造商尤其是电池制造商提供了很强的需求拉动,南都电源无疑是最大的受益者。 聚焦储能,全力打造闭合产业链 公司主要提供以先进阀控密封电池、锂离子电池、燃料电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。 公司在稳定其核心电池产品竞争优势的基础上,通过整合产业基金,切入“投资+运营”的商业模式,并快速实现市场布局,做大产业规模。 同时公司在铅资源回收领域进行产业布局,打通上下游产业链,形成从产品设计、制造、应用到回收全过程的绿色生态链。 维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入96.20/130.49/168.78亿元,同比增长34.7%/35.6%/29.3%;净利润4.89/6.12/7.76亿元,同比增长48.5%/25.0%/26.9%;每股收益0.62/0.78/0.99元。合理估值24.8元,维持“买入”评级。

该项目大概率从明年开始为公司贡献收益。 该项目建设期为6 个月,照此推算,明年建成的概率较大,因此从明年开始的7年,项目将为公司贡献优异。 按照7年测算,该项目每年为公司贡献的收入为7857 万元,按照10-15%的净利率计算,每年将贡献净利润788 万-1179 万之间,占公司2016 年净利润的5%-7%之间。 17 年节能业务关联交易预计7.9亿元,锁定业绩增长。 公司配网节能业务基本来自于与各电力公司的关联交易,根据关联交易预计,其中配网节能业务将实现关联交易78825 万元,同比2016 年的37329 亿元增长112%。 关联交易的大幅增长意味着今年配网节能业务也将会实现大幅增长,也基本保证了17 年公司业绩的实现。我们预计,随着17 年和18 年更多项目的完工,18 年的营业收入也将获得30-50%的增长。 长期成长空间可期。 根据我们测算,配网节能的市场空间可达400 亿每年。相较于庞大的市场空间,公司目前配网节能这块17 年的销售收入和净利润分别为8亿和1 亿多,成长潜力非常大。 风险提示。 国家电网对配网节能这块业务需求模式发生改变的风险;盈利水平下滑的风险。 维持买入评级。 我们预计2017/2018/2019 年,公司将分别实现营业收入21.50/26.95/32.76 亿元,同比增长29.1%/25.4%/21.5%,净利润2.25/3.02/4.22 亿元,同比增长33.9%/34.4%/39.5%;每股收益1.41/1.89/2.64 元。维持买入评级。

行业优势地位持续加强 公司在变频器、伺服以及新能源客车电控等产品市场份额国内第一,并借助其技术优势及业界口碑向其他工控产品及新能源乘用车等领域拓展。 上市以来,公司业绩持续增长,近三年,公司收入和净利润的复合增长率都在20%以上,远超行业及同业上市公司,显示了强大的竞争力。 工控增长将来自于人口替代、进口替代及行业解决方案能力 目前国内品牌工控产品在我国的市场占有率仅为35%,仍有很大的进口替代空间,而汇川技术的产品性能与国外品牌的差距越来越小,已具备进口替代能力。 随着人口红利消失,企业用工成本增加,用自动化设备替代人工的进程将持续。 依赖其电梯一体化机、注塑机伺服等行业的成功经验并将行业解决方案能力不断往其他行业复制,公司将实现快速的进口替代和份额提升。 新能源乘用车电控定位高端,将带来公司业绩的长期增长 作为新能源客车电控市场份额最高的企业,公司已经开始布局新能源物流车及乘用车电控及动力总成系统,并与国外先进企业合作,凭借工控行业积累的技术基础及海外企业的先进经验,有理由相信公司的新能源汽车电控将成长为国内最有竞争力的企业。 轨道交通产品竞争力很强 子公司江苏经纬是国内少数几家具备轨道交通行业的准入资质的企业之一。未来几年轨道交通里程数将在2016年的基础上翻番,公司相应业务将至少稳定。 风险提示 短期订单及业绩波动的风险;新能源汽车业务受政策影响波动的风险。 给予“增持”的评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入44.15 /58.38 /72.28 亿元,同比增长20.6%/32.2%/23.8%;净利润11.39 /14.77 /17.89 亿元,同比增长22.2%/29.7%/21.2%;每股收益0.69/0.89/1.08元。合理估价在28.02~29.55之间,相对于前收盘价23.86元尚有17%~24%的上涨空间,给予“增持”的评级。

业绩持续超预期 林洋能源公布中报业绩告:净利润3.1-3.5亿,同比2016年(2.2亿)增长40%-60%。业绩持续超预期。 新增光伏并网贡献大部分业绩 截至16年报披露日,公司已累计并网光伏电站931MW,并有超1GW的项目储备。并网项目除内蒙地区135MW为集中式电站外,其余均为分布式电站,且多位于中东部地区,弃光限电可能性较小,发电收益较为确定。新增并网是上半年业绩增长的主要原因。 预计17年年底可实现累计并网1.5GW,预计今年光伏电站的收益将实现翻番,公司持续增长的并网装机及超大的项目储备是近两年业绩增长的主要动力。 海外电表拓展成绩显著 公司前几年与全球电表品牌企业兰吉尔合作,去年又完成对立陶宛电表企业ELGAMA 的控股。目前海外业务拓展成效显著,预计全年会实现收入和订单的大幅度增长。 南网及海外业务的拓展将弥补国网招标量下滑的影响,预计全年公司电表业务将实现稳中有升,而随着国网更新换代低谷期的过去,预计2-3年之后,国网招标量将重拾升势。 风险提示 光伏并网装机规模低于预期、电表业务下滑、盈利能力下降。 维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入29.58 /37.39 /41.70 亿元,同比增长-5.0%/26.4%/11.5%;净利润7.14 /8.33 /9.37 亿元,同比增长50.5%/16.7%/12.4%;每股收益0.41/0.48/0.54元。维持“买入”评级。

大股东增持彰显对未来发展信心。 大股东计划增持区间为6.50 元/股至 9.50 元/股,计划增持价格上限远高于公司现有股价,彰显大股东对现股价上涨的信心。 另外,大股东5 亿元可交换债申请已经获得上交所的无异议函,预计近期发行。因大股东增持价上限为9.5 元,我们预计届时可交换债的换股价格将不会太低,或在9.5 元及以上。 近期,公司3 亿元可转换公司债券申请也获得中国证监会发审委审核通过,虽具体发行时间尚无法确定,但未来几个月股价如能实现平稳上涨也将有利于可转换公司债券的发行。 分布式光伏项目规模的扩张是近两年业绩增长的主要动力。 截至16 年报披露日,公司已累计并网光伏电站931MW,并有超1GW 的项目储备。并网项目除内蒙地区135MW 为集中式电站外,其余均为分布式电站,且多位于中东部地区,弃光限电可能性较小,发电收益较为确定。 预计17 年年底可实现累计并网1.5GW,预计今年光伏电站的收益将实现翻番,公司持续增长的并网装机及超大的项目储备是近两年业绩增长的主要动力。 高效电池及组件项目的量产将带来公司长期增长动力。 公司此次发行可转换公司债券募投项目之一是600MW 高效太阳光伏电池及组件项目,预计会有部分项目在今年年底之前投产,而随着电池及组件项目的陆续投产,公司长期增长动力确定。 智能电表项目或将维持稳定。 近两年,虽国网招标量有所下滑,但南网招标量增长很快。在去年及今年截至到目前为止的南网招标中,公司中标额实现了快速增长。 国际市场方面,公司前几年与全球电表品牌企业兰吉尔合作,去年又完成对立陶宛电表企业ELGAMA 的控股。目前海外业务拓展成效显著。 南网及海外业务的拓展将弥补国网招标量下滑的影响,预计全年公司电表业务将实现稳中有升,而随着国网更新换代低谷期的过去,预计2-3 年之后,国网招标量将重拾升势。 维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019 年,公司将分别实现营业收入29.58 /37.39 /41.70 亿元,同比增长-5.0%/26.4%/11.5%; 净利润7.14 /8.33 /9.37 亿元,同比增长50.5%/16.7%/12.4%;每股收益0.41/0.48/0.54 元。维持“买入”评级。

承诺兑现,南瑞集团二次设备资产基本实现整体上市 5月17日,公司公告集团资产注入预案,如能成功完成,国网电科院和南瑞集团基本实现了二次设备资产整体上市,国电南瑞也将成为国网电科院和南瑞集团二次设备的上市平台。 资产注入增厚公司业绩 资产注入后,16年上市公司模拟EPS将由原来的0.60元/股增加到0.80元/股,即使考虑到二级市场增发摊薄,2016年模拟EPS也将达到0.71元/股。 经营业务范围大幅增加,新商业模式或带来新增长点 本次重组后,国电南瑞除了业务范围大幅增加之外,还将由设备供应商向“设备供应商+电工电气装备总承包商”转变,并由单纯的“设备利润”向“投融资收益+设备利润”转型。 电网业务仍有成长空间 “十三五”期间,电网投资仍将保持中高速增长,规模将不低于3.34 万亿元,年复合增长约7.5%,公司优势产品的目标市场容量也将超过2万亿元。加上募投项目扩大业务范围和竞争力、现有业务的能力提升、新兴产业的布局,公司未来的目标市场规模或更大。 网外、海外布局,寻求更多增长动力 公司现有网外业务都是国家重点支持的高成长行业,如新能源汽车、节能环保、轨道交通等。公司产品在细分市场都具备很强竞争实力。而随着国家“一带一路”构想及国网走出去战略的推进,公司在海外市场也将寻求更大的斩获。 风险提示 资产注入进度缓慢、增长不达预期的风险。 网外、海外布局,寻求更多增长动力 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入123.82 /134.39 /145.58亿元,同比增长8.5%/8.5%/8.3%;净利润16.84 /19.41 /22.18 亿元,同比增长16.4%/15.2%/14.3%。每股收益0.69/0.80/0.91元。考虑到资产注入增厚效益,合理估值是22.20元/股。维持公司“买入”评级。

聚焦储能,全力打造闭合产业链。 公司主要提供以先进阀控密封电池、锂离子电池、燃料电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。公司在稳定其核心电池产品竞争优势的基础上,通过整合产业基金,切入“投资+运营”的商业模式,并快速实现市场布局,做大产业规模。同时公司在铅资源回收领域进行产业布局,打通上下游产业链,形成从产品设计、制造、应用到回收全过程的绿色生态链。 储能拐点已现,公司龙头地位凸显。 我国的储能市场发展起始于2000年,经历了验证、示范、商业化运用等发展阶段,目前,商业化应用的时代已经开启。储能在发电侧的新能源并网、输配侧的调峰调频和用户侧的电费管理等各种领域都拥有着非常重要的作用。据测算,我国储能市场在未来几年约有超过1000倍的发展空间。相比较而言,铅炭电池是所有的化学储能路线中性价比最高的技术,其成本略高于铅酸电池,但循环次数可媲美锂电池,成组方便,目前在用户侧的电费管理领域已经获得了经济性。 华铂科技在完善公司产业链的同时大幅提高公司盈利能力和成长性。 华铂科技未来三年业绩承诺分别是4亿/5.5亿/7亿(扣非后),考虑到铅资源回收行业尚有一倍的成长空间以及公司的行业地位,且公司尚在扩大产能,业绩承诺兑现的可能性很大,从而将进一步增厚公司的业绩。 给予“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入96.20/130.49/168.78亿元,同比增长34.7%/35.6%/29.3%;净利润4.89/6.12/7.76亿元,同比增长48.5%/25.0%/26.9%;每股收益0.62/0.78/0.99元。合理估值24.8元,给予“买入”评级。

业绩基本符合我们预期及前期业绩预测 2017年一季度,公司实现营业收入4.78亿元(+60.41%),归属于上市公司股东的净利润5520万元(+130.09%),基本每股收益0.39元。业绩基本符合市场预期及前期公司业绩预测。 配网节能业务贡献了大部分增长 国外节能注入的配网节能业务在二季度才完成并表,因此去年1季度同比基数仅有公司传统业务贡献,本次业绩的大幅增长主要来源于今年一季度配网节能业务的贡献。 17年节能业务关联交易预计7.9亿元,锁定业绩增长 根据关联交易预计,其中配网节能业务将实现关联交易78825万元,同比2016年的37329亿元增长112%。 关联交易的大幅增长意味着今年配网节能业务也将会实现大幅增长,也基本保证了17年公司业绩的实现。 我们预计,随着17年和18年更多项目的完工,18年的营业收入也将获得30-50%的增长。 长期成长空间可期 根据我们测算,配网节能的市场空间可达400亿每年。相较于庞大的市场空间,公司目前配网节能这块17年的销售收入和净利润分别为8亿和1亿多,成长潜力非常大。 风险提示 国家电网对配网节能这块业务需求模式发生改变的风险;盈利水平下滑的风险。 维持买入评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入21.50/26.95/32.76亿元,同比增长29.1%/25.4%/21.5%,净利润2.25/3.02/4.22亿元,同比增长33.9%/34.4%/39.5%;每股收益1.41/1.89/2.64元。维持买入评级。

16年业绩基本符合预期 2016年公司实现营业收入9.46亿元(+4.82%);净利润4640.54万元(+39.46%);实现扣非后的净利润3795.13万元(+31.78%);实现EPS0.09元。2016年业绩基本符合市场预期及前期业绩预告。 公司定位于节能环保服务业,小型高效汽轮机及生物质发电是近两年的重要增长点公司专注于流体机械领域,以高端装备制造为龙头,布局农业绿色能源、军工市场,同时依托高效汽轮机为核心的小型发电岛成套技术开拓新能源、可再生能源等业务。其中小型高效汽轮机及生物质发电是近两年的重要增长点,而军工及燃气轮机则是未来3-5年的重要增长点。 16年订单实现大幅增长,且有加快的趋势 2016年上半年公司实现订单8.55亿元,全年实现订单21.83亿元,2017年到目前为止,公司共实现订单12.87亿元,公司订单快速增长,且增幅在加快,未来业绩高增长可期。 风险提示 项目进度低于预期的风险。 维持“买入”评级 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入12.24/16.44/21.98亿元,同比增长29.4%/34.4%/33.6%;净利润0.99/1.67/2.58亿元,同比增长113.0%/69.5%/54.1%;每股收益0.19/0.32/0.49元。维持买入评级。

年报业绩基本符合预期 2016 年公司实现营业收入29.53 亿元,同比增长74.72%;实现归属于上市公司股东净利润3.31 亿元,同比增长81.02%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.71 亿元,同比增长53.33%。实现EPS 0.39 元,业绩基本符合预期及前期业绩预测。 新能源业务是公司利润增长的主要来源 公司利润增长主要来源于新能源及相关业务的快速发展。近年来,公司大力发展新能源业务,在河南省的兰考等地县区域建设光伏电站EPC 业务,并带动了传统电气设备的销售。 截至报告期末,公司共有126MWp 光伏项目并网发电,100MWp 光伏项目通过省质检中心站验收,具备并网发电条件,120MWp 光伏项目正顺利实施。 期待公司“一带一路”业务进展 根据公告,公司于2016 年12 月2 日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》,拟定的资金金额为不超过4 亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6 个月内完成。 该谅解备忘录如能成功实施,将大幅拉动公司2017 年及以后的业绩,值得期待。 风险提示 1、如果社会固定资产投资出现下滑,则公司传统电气设备需求将受到影响;2、光伏行业政策出现变动将影响公司光伏业务的发展;3、海外“一带一路”业务进展低压预期的风险。 维持“买入”评级 我们预计17/18/19 年,公司将分别实现营业收入41.73/58.85/74.13 亿元,同比增长41.3%/41.0%/26.0%;净利润分别为6.14/8.05/10.11 亿元,同比增长85.9%/31.0%/25.7%;每股收益0.66/0.87/1.09 元。维持买入评级。