事件：公司发布20年年报，实现营业收入190.57亿元，同增12.85%；实现归母净利润10.89亿元，同增20.51%，实现扣非归母净利润9.53 亿元，同增53.48%。业绩符合预期。 新能源及半导体业务营业收入均实现稳定增长。受益于光伏及半导体行业市场景气度显著提升，2020年公司新能源行业实现营收173.60亿元，同比+12.44%；半导体行业实现营收15.18亿元，同比+22.07%。 21年光伏硅片销量有望高增，大尺寸出货占比不断提升。20年公司新能源材料实现营收168.29亿，同比+12.78%。硅片出货约为63.33亿片（约35GW），同比+24.90%，其中G12尺寸瓦数占比在三、四季度逐步提升。预计20-22年公司光伏硅片产能可达55/85/135GW，实现大幅扩张，22年底公司大尺寸产能占比约为80%以上。预计随着光伏装机量的大幅提升，以及公司大尺寸硅片产能释放，21年全年公司出货量可超过65GW，同比+85.71%，G12大尺寸硅片出货比例有望达60%。大尺寸出货占比的不断提升有望带来公司盈利能力的不断增强，业绩增长确定性较强。 8英寸晶圆需求旺盛，半导体硅片稳步扩产。20年公司半导体材料实现营业收入13.51亿元，同比+23.08%。目前市场上8英寸晶圆需求旺盛，供应较为紧张，预计公司21年8英寸晶圆销量可达50万片/月。2021年8英寸将实现总产能70万片/月，12英寸将实现产能17万片/月。公司大硅片稳步扩产，龙头地位稳固。 投资建议：考虑光伏上游原材料价格的不断提升，下调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为19.49/30.47/37.67亿元，同比+79.0%/56.3%23.6%，EPS分别为0.64/1.00/1.24元，维持“买入”评级。 风险提示：行业变动风险，光伏装机不及预期

事件：隆基股份拟以协议转让方式现金收购森特士兴集团股份有限公司1.31亿股股份，占目标公司总股本的27.25%，标的股份每股转让价格为12.50元，交易对价总额16.35亿元，对应目标公司19年净利润的PE为28倍。 森特股份建筑领域设计经验丰富，渠道优势显著。森特股份主攻公共建筑领域，业务适用于BIPV，具备丰富的产品设计、方案设计的经验以及建筑行业资质。同时公司给客户提供安装服务具备下游客户基础，渠道优势较为显著。公司销售市场面向华南、西南、华北等地区，形成了全国性的业务网络。 BIPV普及程度较低，预计未来随着分布式光伏占比提升将迎来快速发展。 随着光伏产业进入平价时代，分布式光伏的经济性逐渐得到凸显。近年来分布式光伏装机量占比迅速提升，从2016年的13.33%增长至2019年的32.14%。根据CPIA统计，目前光伏建筑结合的分布式项目占全国分布式光伏项目总量的80%，发展前景巨大。 展公司成森特股份第二大股东，合力发展BIPV。本次交易完成后，公司将成目标公司第二大股东。隆基将借助森特股份在建筑屋顶设计、安装上的经验以及全国性销售渠道，结合隆基本身BIPV制造上的优势，扩大光伏产品的运用场景。预计公司未来BIPV业务发展前景良好，有望迎来快速增长。 收购有望带来公司业绩增厚。假设森特股份2021年归母净利润增速为20%，另考虑现金收购导致利息收入的减少，21年收购业务将为公司贡献约0.62亿净利润，21年EPS将增厚至2.95元。 投资建议：暂不考虑收购，维持盈利预测，预计20-22年公司归母净利润为84.03/110.54/142.88亿元，YOY+59.2%/31.5%/29.3%，EPS为2.23/2.93/3.79元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机不及预期，BIPV发展不及预期

茅五拉开差距，五粮液千元价格带第一龙头地位彰显。 高端酒价格整体 上移后，价格带分层日益凸显，当下， 茅五价格带差距分明， 普飞和普五 分别占据2000元/1000元左右价位带， 消费人群层次逐渐拉开， 受益茅台 价格上涨带来的需求溢出， 千元价格带五粮液龙头地位更加稳固。 渠道团购化改革贡献业绩增量，收入基础更加稳固，渠道掌控更胜于前。 继19年公司在品牌和产品端推新之后， 20年起公司着眼于渠道团购化改 革， 通过传统经销商减量、完善团购产品线等方式加大投入发展直营团购 业务。 20年6月公司削减传统经销商渠道计划量，转而向团购、电商、 新 零售渠道增加投放。 21年1月推出新品小五粮主打政务团购消费场景。 20年公司团购渠道收入占比提升至20%， 21年有望提升至30%左右。团购 改革强化消费者粘性， 有望成为公司未来新的增长点，释放业绩弹性空间。 需求持续旺盛， 21年春节动销超预期再次验证。 据渠道反馈， 21年春节 前五粮液经销商回款进度达40%，渠道库存良性，整体价盘稳定；春节期 间五粮液市场销售同比增长25%，终端动销略超预期，叠加经典五粮液和 新品小五粮等产品带来的增量， 21Q1业绩弹性可期。目前八代普五批价 在970元左右，经销商库存1个月左右。节后公司继续控货挺价，预计上 半年批价有望提升至1000元左右，进一步站稳千元价格带，价盘日益稳 固也有望加速渠道正循环后的红利释放。 投资建议： 随着经营质量日益改善、团购改革贡献增量，公司估值中枢有 望持续提升。预计公司20-22年营业收入为572/666/764亿元，增速为 14%/16%/15%；归母净利润为199/235/274亿元，增速为15%/18%/16%， EPS为5.1/6.1/7.1元， 对应当前PE为54.6/46.2/39.7， 维持“增持”评级。

事件： 公司计划定向增发不超过4.37亿股，募集资金不超过41.56亿元， 其中24.5亿元用于100GW新产能扩建， 6.5亿元用于研发中心扩建， 4.9亿元用于营销体系建设， 6亿元用于补充流动资金。 产能快速扩张，释放销量增长空间。 公司计划在合肥投资100GW新产能， 包括70GW光伏逆变器产能、 15GW风电变流器产能、 15GW储能变流器 产能， 新产能预计2022年投产。预计21-22年公司光伏逆变器产能将达 65GW/100GW，同比+116%/+53%。 20年公司产能利用率高达100%， 新产能落地有望释放销量增长空间。 公司加强销售体系建设， 海外销量放量可期。 公司拟于上海设立公司全 球营销服务中心总部，并在德国、荷兰新建营销网点，并对欧洲、美洲、 亚太、南部非洲、中东地区以及国内6大区域营销网点进行升级，加强海 外经销渠道建设，海外销量有望不断增长。 20年公司逆变器出货量高增长，海外市占率大幅提升。 预计20年公司逆 变器出货量约35GW（20年市占率约25%），其中国内出货约12GW（20年市占率约25%），海外出货约23GW（20年市占率约30%）， 20年公 司组串式逆变器出货占比约55%，大力布局组串式叠加出口替代，公司海 外市占率快速提升。 投资建议： 考虑到公司扩产在即，出货有望超预期，我们上调公司盈利预 测，调整前20-22年归母净利润为10.86/14.06/16.48亿元， 调整后20-22年公司归母净利润为19.56/30.82/36.43亿元，同比+119%/58%/18%,EPS 分别为1.34/2.12/2.50元， 对应PE分别为73/46/39倍。 维持“增持”评级。 风险提示： 全球光伏装机不及预期，政策波动，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 20年报， 20年公司实现营收 78.19亿元，同增 10.42%； 归母净利润 8.32亿元，同增 18.19%。 四季度公司实现营收 23.82亿元， 同增 23.17%；归母净利润 2.35亿元，同增 58.47%，业绩符合预期。 盈利水平稳定，费用率略有上升。20年公司毛利率36.95%，同降0.17pct； 净利率 14.44%， 同增 0.83pct。继电器毛利率 39.37%，同增 1.16pct； 电气产品毛利率 24.32%，同降 3.10pct。销售费用率 5.03%，同比持平； 财务费用率 1.07%，同增 0.72pct；管理费用率 10.34%，同降 0.19pct。 传统继电器优势明显，业务持续稳定增长。 电力继电器公司抓住沙特电 网快速启动机会，获得最大份额并组织快速供货，确保全年业务平稳增 长。 通用继电器公司把握下半年复苏机会， 与海外高端客户签订 2-3年 长单，巩固并提升市场占有率。工控继电器公司继续在轨交及相关领域 推动新品立项及市场开拓， 并取得 CCS 中国船级社认证，为持续发展打 下扎实基础。 汽车继电器公司持续优化产品结构成效显著，大电流 48伏 项目、 PCB 项目开始系统上量，除传统汽车市场外，公司还进入了工厂 机械及宝马摩托车应用，多市场渗透也为未来增长开辟新空间。 锁定国内外标杆客户， 21年高压直流继电器出货有望提速。 20年公司 高压直流继电器在国内市场继自主车厂全面卡位并获得较大份额后，新 势力品牌蔚来、理想、零跑等也实现批量供货。海外方面，特斯拉、 大 众、 现代、 奔驰等标杆客户项目均顺利量产爬坡。 20年宏发高压直流继 电器全球份额已经超过 30%，确定了中高端市场主流供应商地位。 投资建议： 预计公司 21-23年实现归母净利润分别为 10.3/12.2/14.3亿 元， 同比增速分别为 23.1%/19.2%/17.4%， EPS 分别为 1.38/1.64/1.93元， 维持“买入”评级。

事件： 公司分别与宁夏回族自治区人民政府和银川经济技术开发区管理委 员会就共同在银川市投资建设50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工 厂及相关配套产业达成合作事宜。 大尺寸产能持续扩张，公司龙头地位稳固。 公司扩产50GW光伏硅片项目 或将于21-22年间投产， 新产能均可生产G12硅片。 预计20-22年公司光伏 硅片产能可达55/80/135GW，实现大幅扩张， 22年底公司大尺寸硅片产 能占比约为80%以上。新建产能为智能化工厂，有望帮助公司降低非硅成 本， 提升生产效率，新产能落地有望进一步巩固公司龙头地位。 半导体硅片产能逐渐释放，加速国产替代进程。截至20年底公司半导体 硅片8英寸产能约50万片， 12英寸约7万片。 今明两年仍将有75万片/月8英寸产线和15万片/月12英寸产线预计陆续投产。 根据SEMI统计， 20年 12英寸晶圆厂投资同比+13%， 24年全球晶圆厂将至少新增38个，中国将 成为晶圆厂主要新增地区。 半导体硅片技术壁垒高，作为国内少数可生产 大尺寸半导体硅片的公司，将持续受益于国内大尺寸晶圆需求提升。 第二期员工持股计划出台， 有望激发公司管理活力。 公司公布第二期员 工持股计划，本期计划参与员工总人数上限464人，其中董监高人员7人， 其他骨干人员不超过457人，计划资金总额上限为 9110.28万元。员工持 股有望充分调动优秀人才的积极性，完善公司治理结构， 混改后公司经营 效率有望不断提升。 投资建议： 预计公司20-22年归母净利润为12.20/20.35/32.10亿元， YOY+35.0%/66.9%/57.7%， EPS为0.40/0.67/1.06元，维持“买入”评 级。

事件：公司发布业绩预告，预计20年归母净利润为82亿元-86亿元，同比+55.30%-62.88%。其中Q4实现归母净利润18.43亿元-22.43亿元，同比+2.62%-24.89%，环比-17.72%-+0.13%。业绩符合预期。 硅片及组件出货均维持高增长。预计20Q4公司硅片出货量32亿片，环比+15.11%，外销19亿片，20年累计出货约99亿片，同比+52.31%。 预计Q4组件出货量7.5GW，环比+26.48%，全年累计出货约20.23GW，同比+141.84%，产品出货均维持高增长。 硅片及组件需求旺盛，公司订单储备充足。目前，公司硅片与组件均处于满产状态，去年遗留竞价项目抢装，预计2季度需求依然旺盛。预计21年公司硅片及组件出货量可达100/45GW，维持高增长。预计硅片一季度价格较为平稳，组件上半年订单均价有望维持在1.65-1.7元/w。 产能持续扩张，龙头地位稳固。20年底公司硅片、电池片以及组件产能分别可达85/35/45GW。未来仍有云南腾冲、曲靖、楚雄以及嘉兴等产线陆续投产。21-22年公司硅片、电池片以及组件产能有望达到110/40/50、110/63/50GW，21年中期约有95%硅片产能均可生产182/210大尺寸硅片。预计未来组件仍将有扩产计划，公司龙头地位稳固。 固定资产减值及汇兑损益对归母净利产生一定影响。由于泰州以及滁州电池片以及组件的老旧产线涉及改造升级，20Q4确认超过3亿的固定资产减值。且20年人民币相比美元有较大幅度升值，汇兑损益将超2亿元。 投资建议：预计20-22年公司归母净利润为84.03/110.54/142.88亿元，YOY+59.2%/31.5%/29.3%，EPS分别为2.23/2.93/3.79元，维持“买入”评级。 风险提示：扩产不及预期，光伏装机不及预期

事件：公司及控股股东亿纬控股，拟以自有及自筹资金18亿元共同参与认购华友钴业非公开发行的股票，其中公司拟认购价款总额为3亿元，亿纬控股拟认购价款总额为15亿元。 华友已进入全球头部客户供应链，募投项目达产后完善一体化布局。华友的三元前驱体已进入LG化学、SK、CATL、比亚迪等全球头部动力电池厂的核心供应链，产品大规模应用于大众MEB平台、雷诺-日产、沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车。目前，华友已投产及在建三元前驱体产能10万吨，其中全资拥有5.5万吨，与LG和POSCO合资建设4.5万吨；现有1万吨电池级硫酸镍产能，3万吨在建，预计21年底投产，22年实现出货。本次华友募投项目包括5万吨高镍型三元前驱体和4.5万吨高冰镍，建设期2年，达产后有望进一步加强一体化布局，并巩固公司的龙头地位。 动力储能逐步突破，上游延伸助力产业链布局。亿纬锂能动力电池各技术方向客户拓展顺利，产能扩张持续推进，技术实力已跻身行业一流水平。 公司软包电池需求旺盛，产能释放下21年出货量有望翻倍以上增长；方形三元宝马项目如期兑现，未来出货量有望持续提升。在新能源车产业链降成本压力下，动力电池竞争有向上游环节延伸的趋势。本次认购华友股份，有利于加强双方合作，并助力亿纬开拓上游产业链及优化产业布局，进一步提升动力业务竞争力。 投资建议：预计公司20-22年营收分别为85.44/176.54/283.24亿元，同比增速分别为33.3%/106.6%/60.4%；归母净利润分别为15.40/34.73/52.78亿元，同比增速分别为1.2%/125.6%/52.0%；EPS分别为0.82/1.84/2.79元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。

光伏胶膜行业国产化绝对龙头，盈利能力强劲。光伏胶膜是公司的主要产品，营收占比约为89.29%。公司目前全球市占率约为57%。公司2010-2019年营业收入CAGR为15.80%。毛利率企稳保持在20%以上，经营性现金流常年为正，同时期间费用率较低，处于行业领先水平。 行业维持高 景气， 持续扩产福斯特市占率预计稳固。按照20-22E年全球装机量120/155/190GW，预计20-22E年全球光伏胶膜需求量分别为13.68亿/17.36亿/20.90亿平方米，同比+2.63%/26.90%/20.39%。2019年末公司光伏胶膜产能7.5亿平米，预计到20年末产能约能达到9亿平米，随着投产产能的达产，预计23E年公司胶膜产能或可达20亿平方米。预计20-22E年公司全球市占率约在55%-60%左右，龙头地位更加稳固。 行业 技术话语权 紧握在手， 产品 盈利结构 合理 优化。 。公司发起主编EVA与高端胶膜行业标准，为新产品技术背书。公司20年高端胶膜POE+白色EVA出货占比提升，POE胶膜毛利率相对于普通胶膜高约20%-30%，预计公司未来高端产品出货占比逐年增加，整体盈利结构趋向优化。 同源技术平台优势明显，进军新材料领域 再度创业。 。19年公司光伏背板国内市占率排名前三。19年铝塑胶膜、FCCL国内市场空间分别约为50.10亿元/30.48亿元；20年感光干膜市场预计约19.9亿美元，新材料国产替代空间广阔。公司有望凭光伏胶膜国产替代经验成为新材料领军者。 投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润为12.75/16.90/20.93亿元，同比增长33.2%/32.5%%/23.8%，对应EPS分别为1.66/2.20/2.72元，给予公司2021年42倍PE的目标估值，对应目标价为92.40元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，光伏装机量不及预期，海外销量不及预期

工控行业领军企业，横纵扩张多元布局。公司03年成立，通过技术优势和定制化解决方案进行市场横纵突破，先后布局变频器、伺服、PLC、电机等产品，目前公司工控、电梯、新能源汽车、工业机器人、轨道交通业务协同发展。19年公司变频器、伺服产品已做到内资第一，行业排名分别第二、第四。 工控行业具备长期成长性，公司进口替代空间巨大。随着人口老龄化和制造业升级，预计20-22年国内工控市场规模同比+8%/11%/12%。19年变频器/伺服/PLC国产化率分别为33%/27%/8%，进口替代空间较大。公司已通过矢量变频技术实现进口替代；公司在伺服/PLC领域分别布局SV660、倍福EtherCAT，未来该领域有望复制变频器的成功经验，实现进口替代。 并购贝思特，电梯业务有望实现“11+1>2”突破。19年公司并购贝思特，贝思特客户以海外一线电梯企业为主，公司80%电梯业务来自国内客户，并购可形成客户资源互补，进行国际市场开拓。双方发挥各自产品优势，联手打造电梯大配套解决方案，产品升级市占率有望提升。 新能源汽车定点放量，再造汇川增长新引擎。公司电机电控产品已获得威马、小鹏、车和家的定点，19年广汽、奇瑞、长城已有定点项目，并通过大众认证。19年公司通过SPICELevel2级评估，打造与外资同台竞技实力，随着公司定点放量，新能源车有望扭亏为盈，长期带动公司业绩高增长。 投资建议：预计2020-2022年公司营业收入为103.59/131.63/164.25亿元，YoY+40.16%/27.07%/24.78%，归母净利润为16.13/20.70/25.55亿元，YoY+69.46%/28.32%/23.43%，EPS为0.94/1.20/1.49元。考虑到公司产品、技术及品牌行业领先，具备进口替代潜力，给予公司21年56XPE估值，对应目标股价67.2元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济低迷、新能源汽车发展不及预期、进口替代不及预期。

事件：公司发布20年中报，实现营业收入86.44亿元，同增8.85%，实现归母净利润5.38亿元，同增19.06%，实现扣非归母净利润4.23亿元，同增19.49%。其中Q2分别实现营业收入与归母净利润41.28/2.86亿元，同增0.22%/8.13%，业绩符合预期。 营业收入稳定增长，盈利能力有所提升。20H1公司新能源以及半导体业务均实现收入增长，其中新能源行业实现营收79.91亿元，同增9.85%；半导体行业实现营收5.96亿元，同增2.04%。 光伏业务有望量价齐升，大硅片增长潜力可期。20H1公司新能源材料行业实现营收77.18亿元，同比增长10.2%。截至2020年6月末公司单晶总产能已达到45GW，预计到2020年底总产能将达到52GW，其中G12 产品将达19GW。公司未来三年新增的产能规划全部为G12产能，预计到2023年G12产品总产能将达到85GW。随着下游产能的释放，有望带来G12需求的密集放量。近期硅料价格的上涨，带来公司硅片价格的提升，20H2公司硅片业务有望量价齐升。 半导体硅片稳步扩产，增强全球竞争力。20H1公司半导体业务实现营业收入5.96亿，同比增长2.04%。随着疫情缓解，预计20H2公司半导体业务收入增速将快于上半年，盈利能力将有所修复。预计2021年将实现产能15万片/月。公司积极扩产，与全球TOP25芯片客户中的10家以上陆续开展业务合作，新产能落地将持续增强公司全球化竞争力。 投资建议：预计20-22年实现归母净利润12.20/23.22/29.14亿，对应PE53.4/28.1/22.4倍，对应EPS分别为0.40/0.77/0.96元。公司作为光伏硅片龙头，发力半导体硅片，维持“买入”评级。 风险提示：新增装机波动、市场竞争、技术替代、成本下降不达预期等风险

事件：20H1公司实现营收69.42亿，同增55.57%；归母净利润4.46亿，同增34.13%，扣非净利润4.11亿，同增43.40%。20Q2实现营收50.95亿，同增127.13%；归母净利润2.87亿，同增77.59%，业绩符合预期。 行业需求回暖叠加公司加快全球布局，二季度业绩同比大幅提升。Q2业绩同比大幅增长主要受益于国内630抢装带动需求爆发，海外多国出台光伏支持政策刺激经济复苏，以及公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会，逆变器全球市占率进一步提升。2020H1公司光伏逆变器、电站系统集成、储能系统、发电业务收入分别为26.69、36.27、2.50、1.84亿元，分别同比增长60.35%、52.12%、49.66%、12.37%。 疫情叠加电价下滑影响公司毛利率，20H1期间费用率下降。20H1公司毛利率20.37%，同比下降7.59pct。其中，光伏逆变器等电力转换设备毛利率32.36%，同比提升1.94pct；电站系统集成毛利率7.27%，同比下降16.26pct，主要原因是电价下调，以及疫情影响电站项目开工率。20H1公司销售费用率6.81%，同比下降0.5pct；管理费用率（不含研发费用）2.81%，同比下降0.56pct；财务费用率-0.14%，同比下降0.08pct。20H1公司三大期间费用率（不含研发费用）合计9.48%，同比下降1.14pct。 全球光伏逆变器龙头，电站开发业务稳步增长。公司光伏逆变器在越南市占率40%，在泰国、马来西亚、菲律宾市占率约30%，均位列当地第一；在澳洲户用市占率超20%；在巴西分布式市场排名第一。今年光伏竞价和平价项目中，阳光电源中标总规模为2.36GW，在所有企业中位居第四。这些项目将支撑公司电站开发业务稳步增长。同时，因为公司开发的所有电站均采用自产的光伏逆变器，中标电站业务也将支撑公司光伏逆变器出货增长。 投资建议：预计20-22年归母净利润10.86/14.06/16.48亿元，EPS分别为0.75/0.97/1.13元，给予21年24倍PE，目标价23.3元，维持“增持”评级。 风险提示：全球光伏装机不及预期，政策波动风险，行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营收18.93亿，同增55.35%；实现归母净利润2.49亿，同增8.11%；实现扣非净利润2.36亿，同增9.85%，EPS0.78元。其中Q2分别实现营业收入与归母净利润13.99/1.63亿，同增103.05%/18.78%，业绩符合预期。业绩稳定增长，盈利能力有所降低。20H1公司工艺设备和自动化配套设备收入分别同增47.76%/111.27%，销售收入快速增长；公司毛利率和净利率分别为27.68%/13.03%，同比降低5.89/5.66pct，系会计政策调整及出口设备占比降低所致。 在手订单充足，保障公司业绩增长。截至20年6月底，公司合同负债26.07亿元，合同负债大部分为预收账款，按照预收款占订单金额的30%-60%进行计算，预计公司在手订单金额在43.45-86.9亿元，预计新增订单为6.75-13.2亿元，在手订单充沛，公司业绩有望稳定增长。 布局新技术，有望受益于技术迭代。公司积极布局HJT设备，目前超洁净HJT单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备研发、以及金属电极丝网印刷线研发已完成；20H1公司与爱康科技签署2GW的HJT框架协议，未来将在PECVD等设备方面合作研发，长期增长潜力值得期待。 投资建议：考虑到光伏设备价格调整，我们下调了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为5.71/7.75/9.70亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为5.31/6.94/8.31亿元，yoy+39.1%/30.6%/19.8%，EPS为1.65/2.16/2.59元，考虑随着疫情影响逐渐减弱，未来光伏需求良好，维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期、设备研发及降本不及预期、光伏装机不及预期。

事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入75.87亿元，同比+25.07%；归母净利润9.23亿元，同比+40.87%，其中20Q1公司实现营业收入28.89亿元，同比+8.68%，归母净利润2.42亿元，同比+11.52%，20Q2公司实现营业收入46.98亿元，同比+37.85%，环比+62.62%，归母净利润6.81亿元，同比+55.39%，环比+181.40%，业绩符合预期。 20H1叶片业绩量价齐升，20H2叶片业务有望保持高增长。20H1风电抢装带来叶片销量快速增长，公司叶片销量4,588MW，同比+43%，叶片销售收入32.7亿元，同比+65%，毛利率达23.05%，同比提高3.93pct。20H2随着海外疫情的缓解，原材料供给已恢复正常，预计20H2叶片销售持续紧俏。 20H1玻纤业务逆势增长，20H2玻纤收入有望稳定增长。20H1泰山玻纤销量达45.6万吨，实现营业收入29.6亿元，同比+6.09%，净利润4.8亿元，同比+23.08%，毛利率33.2%，盈利能力保持稳健。20H2随着海外疫情的好转，公司玻纤出货量有望回暖。此外，公司对玻纤出货结构进行优化调整，随着高盈利产品的占比提升，玻纤业务盈利能力有望提升。 公司锂膜市场顺利开拓，20H2隔膜销量有望持续增长。20H1公司锂电池隔膜实现销售收入2.37亿元，同比增长376.26%，其海外销售占比约15%，隔膜市场拓展顺利，20H2随着市场回暖，公司隔膜销量有望持续高增长。 投资建议：考虑到疫情缓解带来下游需求提升，以及公司产品竞争力的提升，我们提高了公司盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为17.08/19.44/21.67亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为18.63/20.24/22.64亿元，EPS为1.11/1.21/1.35元，维持“买入”评级。 风险提示：风电政策风险；叶片海外供应链风险；隔膜新产线投产不及预期。

事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入32.48亿元，同比+31.10%；归母净利润5.43亿元，同比+62.59%，其中20Q1公司实现营业收入8.64亿元，同比+2.68%，归母净利润1.33亿元，同比+52.85%，20Q2公司实现营业收入23.83亿元，同比+45.73%，环比+175.81%，归母净利润4.10亿元，同比+66.03%，环比+208.27%，业绩符合预期。 20H1风塔业务量利齐升，20H2风塔销量有望持续高增长。20H1公司塔筒出货量26万吨，同比+28%，塔筒业务收入21.32亿元，同比增长13.71%，塔筒毛利率达24.99%，同比提高4.51pct。随着疫情缓解，海外塔筒需求将有所提升，加上国内风电抢装加速，预计20H2公司塔筒出货量将保持高增长。 20H1叶片销量快速增长，新产能落地有望促进叶片销量高增长。20H1公司启东叶片基地投产，带动叶片销量快速增长，20H1公司叶片及模具销售收入6.41亿元，同比+153.23%，由于叶片原材料价格上涨，叶片毛利率为24.62%，同比-4.8pct。20H2常熟和濮阳叶片生产基地将投产，投产后叶片销量有望进一步高增长，随着疫情缓解，巴沙木、PVC供给紧张的局面已有所缓解，原材料价格有望震荡回落，20H2公司叶片业务量利齐升可期。 20H1公司发电量快速增长，20H2公司发电业务有望持续增长。20H1公司发电量达8亿千瓦时，同比增长41%，发电业务收入达3.93亿元，同比增长41%，公司在建风电场项目规模为179.4MW，在建风电场规模为已并网规模的26%，随着在建规模的逐步并网，公司发电业务将保持稳定增长。 投资建议：考虑到疫情缓解带来下游需求放量，我们调高了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为9.34/11.07/12.13亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为11.05/12.21/13.65亿元，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。