事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入41.09亿元，同比-17.35%；归母净利润8.04亿元，同比-24.62%，其中20Q1公司实现营业收入13.80亿元，同比-37.96%，归母净利润1.70亿元，同比-57.68%，20Q2公司实现营业收入27.29亿元，同比-0.67%，环比+97.75%，归母净利润6.33亿元，同比-4.55%，环比+272.35%，业绩符合预期。 疫情导致20H1盈利能力有所降低。受疫情影响房地产市场疲软，装修需求受到抑制，公司20H1营业收入有所降低，毛利率和净利率分别为37.64%/19.56%，同比降低2.65/1.89pct。分季度来看，由于Q2疫情的缓解，公司盈利能力环比明显改善，20Q2公司毛利率、净利率分别为37.99%/23.21%，同比-5.43/-0.94pct，环比+1.04/+10.86pct。 产品技术不断创新，20H2公司产品销量有望高增长。20H1公司推出MINI款两极插座系列、打造定位中高端的PIANO系列装饰开关、并推出“爱眼”系列LED新品，随着20H2疫情缓解，房地产市场的回暖，公司新产品有望带动产品销量的高增长。 2B渠道拓展有所突破，线上线下协同发展。20H1公司设立B端事业部，目前公司已与保利发展、融创集团、金地集团、建业地产等达成战略合作，并就嵌入式产品与索菲亚、欧派、曲美家居、林氏木业等企业达成合作。公司加强线上渠道建设，20H1公司转换器、墙壁开关插座天猫市占率保持第一，线下通过培训不断提高单店效率及产出，公司销售渠道全方位拓展，有望带动公司业绩长期稳健发展。 投资建议：预计20-22年公司归母净利润为26.63/34.61/44.21亿元，同比15.6%/29.9%/27.7%，EPS为4.43/5.76/7.36元，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；渠道拓展不及预期；国内疫情风险。

事件：20H1公司收入115.10亿，同增6.02%；归母净利润0.06亿，同降97.43%；扣非净利润-0.66亿（非经常性损益0.72亿，其中政府补助0.80亿，另有投资收益约0.15亿）。20Q2收入63.11亿，同增2.24%；归母净利润1.09亿，同增14.23%，环比大幅增长，业绩略超预期。 多因素导致净利下滑，盈利能力基本稳定。20H1归母净利下滑原因主要是：受疫情影响以及汇兑损失；预计上半年平摊股权激励费用1.32亿；动力电池板块亏损扩大。20H1公司毛利率14.88%，同比提升0.21pct；销售费用率0.88%，同降0.3pct；财务费用率2.49%，同增1pct，主要系银行借款增加，利息支出增加，以及卢比贬值所致；管理费用率（不含研发费用）4.21%，同增0.59pct，主要原因是股份支付费用、管理人员工资增长所致。 消费业务增长势头良好，锂威盈利能力大幅提升。20H1手机数码类、智能硬件类、笔记本电脑类收入分别同增7.37%、32.72%、25.23%，毛利率同增2.66、1.59、0.08pct。随着消费电芯渗透快速提升，锂威业绩迅猛增长，上半年收入9.25亿元，同增54.17%，净利润1.6亿元，净利率17.3%。 受疫情及订单排产周期影响，上半年动力收入下滑86.75%，同时由于持续的研发投入和产能扩张，亏损有所扩大。 各业务环比增长明显，三季度将迎来业绩拐点。下半年动力电池BEV业务将迎来改善，伴随三季度末海外订单的执行，动力电池业务将出现明显改善，亏损有望收敛。公司消费电芯客户渗透率逐步提高，排产不断攀升，今年全年锂威将有望实现3亿以上利润。 投资建议：预计20-22年归母净利润5.9/13.7/18.8亿元，给予动力业务21年3倍PS，对应市值79.4亿；给予消费及其他业务21年30倍PE，对应市值462.3亿，21年目标总市值541.7亿元，目标价34.5元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情蔓延

事件：公司发布2020年中报，20H1公司实现营收24.96亿元，同比增长22.69%；实现归母净利润4.61亿元，同增76.27%，业绩符合预期。 20H1公司业务收入快速增长，盈利能力有所提升。20H1公司光伏玻璃业务收入21.28亿元，同比增长38.92%，毛利率同比提升11.28pct；带动公司综合毛利率和净利率同比提高9.99/5.61pct，达38.14%/18.46%。20Q2公司营业收入和归母净利润同比+17.24%/+61.39%，增速较Q1有所减缓，由于需求疲软带来光伏玻璃价格下滑，公司Q2毛利率较Q1合理下行。 公司产能持续扩张，龙头地位稳固。公司不断扩产，预计20年底公司越南1000吨/日的产能将投产；21年越南1000吨/日的产能，以及安徽三条产线共3600吨/日产能将投产；22年公司安徽1200吨/日产能预计投产；预计20-22年公司光伏玻璃产能将达到约5800/10400/11600吨/日，进一步巩固公司龙头地位。 20H2公司光伏玻璃业务迎量利齐升可期。2020年进入竞价补贴名单的项目有25.97GW，同比增加13.95%，竞价项目大部分将于20H2进行装机，光伏玻璃需求量有望提升。7月以来光伏玻璃价格持续上涨，玻璃3.2mm厚度价格从24元/㎡上涨至26元/㎡，随着光伏需求量的提升，预计20H2光伏玻璃价格将持续走高，公司毛利率有望增厚。 投资建议：考虑到公司产能扩张，我们调整了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为9.36/13.13/17.26亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为10.26/13.90/17.96亿元，YoY+43.1%/35.5%/29.2%，EPS为0.53/0.71/0.92元，维持“增持”评级。 风险提示：光伏装机不及预期；扩产不及预期；光伏玻璃价格上涨不及预期。

5G换机潮叠加单机价值量提升，加速打开手机电池市场成长空间。根据IDC预测，2020年全球智能手机出货14.34亿部，同比增长2.8%，其中5G手机出货1.15亿部，同比增长1614%；预计2020-2023年全球智能手机出货量和5G手机出货量复合增长率分别为2.4%和391.3%。到2025年中国的5G用户数有望超过4亿人，接近全球5G用户的1/3。公司手机业务持续增长，预计2020年手机电池市占率有望超过25%。公司通过布局消费电子电芯领域提高手机电池业务毛利率，预计到2022年公司电芯自供率将提升至接近50%。 公司笔记本电池市占率提升，智能硬件绑定优质客户有望持续增长。据IDC预测，到2022年全球笔记本电脑销量将增长至1.67亿台，2019-2022年复合增长率约0.4%。公司给华为和联想的供应比例约20%-30%，18H2开始供应苹果MacPro产品，戴尔在19年也开始量产供应。预计2019-2023年全球可穿戴设备和智能家居设备出货量复合增长率为12%和20%，公司智能硬件业务第一大客户小米市场份额提升，公司作为核心供应商有望充分受益。 行业成长性确定、公司产能扩张，动力电池业务长期可期。GGII预测，2019-2025年中国和全球的动力电池需求复合增长率分别为33%和40%，2025年中国和全球动力电池需求将达到约400Gwh和847GWh。欣旺达2019年动力电池装机0.65Gwh，同比提升586%，首次进入年度装机TOP10。公司计划在2020年新投产4GWh动力电池产能，届时动力电池总产能将扩大至6GWh。同时，2020年公司将开始给易捷特、雷诺、日产、爱驰新能源等车企批量供货，动力电池装机量有望快速提升。 给予“买入”评级：预计公司20-22年实现归母净利润6.16/13.22/17.41亿，EPS0.39/0.84/1.11元，对应PE估值56.7/26.5/20.1倍。给予公司动力电池业务21年3倍PS，对应市值79.41亿元；给予公司消费电池及其他业务21年25倍PE，对应市值373.42亿元，得到公司21年目标总市值452.83亿元，对应目标价28.86元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子、动力电池市场增长不及预期，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入21.22亿元，同比增长42.41%；归母净利润3.65亿元，同比增长102.75%，基本每股收益0.56元，业绩符合预期。 20H1海缆业务快速增长，公司盈利能力大幅提升。2020H1公司海缆及海洋工程业务实现营业收入11.23亿元，同比增长78.65%，高附加值的海缆业务高增长，带动公司毛利率提升，20H1公司毛利率29.53%，同比提高3.73pct。 在手订单充沛，公司有望充分受益海上风电抢装。截止2020年6月30日，公司在手订单总额超80亿元，为2019年公司营业收入的2.16倍，由于20-21年为国内海上风电抢装期，随着国内海上风电项目的加速施工并网，公司在手订单有望带动业绩高速增长。 公司海外业务值得期待。2020H1公司获得德电525kV直流海陆研发项目，获得海外总包单位的强电复合脐带缆、中海油首个220kV岸电项目等，并正式加入ECNJIP项目，公司海洋创新中心(OIC）通过半年运营，逐步完善国际物流、安装、附件等资源，公司海外业务布局日益成熟。新产能落地有望带动公司海缆业务发展。公司计划投建宁波北仑开发区海洋能源装备生产基地建设，21年达产后预计可实现年销售收入45.2亿元，随着公司新产能的释放，有望打开公司海缆业务增长空间。 投资建议：考虑到公司在手订单充沛，我们调整了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为6.32/7.85/9.38亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为6.94/9.52/11.46亿元，YoY+53.6%/37.1%/20.4%，EPS为1.06/1.46/1.75元，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电政策风险，出货量不及预期，原材料价格上涨风险。

事件：公司发布2020年半年度业绩预告，上半年归属上市股东净利润约为4.16~4.5亿元，同比增长约25%~35%，公司二季度净利润约为2.56~2.9亿元，相比第一季度盈利提升明显，业绩基本符合预期。 二季度生产经营快速恢复，全球光伏景气回升。受国内疫情影响，公司一季度业务有所放缓，净利润同比下降6.83%，随着国内疫情影响趋缓，公司二季度生产经营快速恢复，各板块业务推进顺利，二季度盈利迅速回暖。6月 28日，国家能源局公布 2020年竞价结果，共 25.96GW 的光伏电站进入补贴名单。这些竞价项目只是今年光伏建设的一部分，加上户用、平价以及去年结转的 项目，将充分保障 2020年国内光伏建设规模。在后疫情时代，越来越多的国家将光伏作为刺激经济复苏的主要手段之一。虽然上半年大部分海外市场装机受阻，但预计下半年以及明年，重点海外市场将迎来装机反弹。全球需求回暖有望促进逆变器和EPC业务加速推进。 逆变器领军企业，储能业务成长空间大。公司光伏逆变器国内市占率超20%，国外市占率近15%，位居第二。20年5月逆变器出口金额2796万美元，占国内出口总额的12%，排名第一；在荷兰、美国、澳大利亚的出口占比分别为8%、3%、11%。公司积极布局储能业务，拓展新经济增长点。根据IHSMarkit预测，到2025年预计储能电池年装机量将达到10.6GW以上，而年度并网储能的设备营收预计增长到8.4亿美元。公司拥有全球领先的储能系统集成能力，2015年牵手三星SDI成立两家储能合资公司。截至目前，累计完成全球储能项目超900个，覆盖各类储能应用场景需求，且均安全高效运行。 投资建议：预计20-22年公司归母净利润10.86/14.06/16.48亿，EPS为0.75/0.97/1.13元，参考可比公司21年平均23倍PE，给予公司21年23倍PE，目标价22.31元，维持“增持”评级。 风险提示：光伏新增并网不及预期，逆变器市场开拓不及预期。

事件：公司发布2020年半年度业绩预增公告，预计2020H1公司实现的归母净利润为4.5亿元到5.6亿元，同增34.80%到67.75%；实现归母扣非净利润4.38亿元到5.48亿元，同增55.93%到95.08%，业绩符合预期。 20H1风机销量快速增长，量利齐升带动业绩高增长。根据能源局统计的数据显示，受国内疫情影响，20Q1国内风电新增装机量仅2.36GW，同比下滑50.62%，由于公司复产准备充足，公司在疫情的严峻环境下，实现逆势增长，20Q1风机外销售容量同增107.86%；20Q2国内疫情好转，4月和5月国内风电装机量合计2.54GW，同比增长20.95%，预计公司Q2风机出货量同比实现高增长。由于19年Q2风机中标均价有所走高，预计公司Q2风机出货价格回暖，带来风机销售业务盈利能力的提升，20H1公司风机业务有望实现量利齐升。 在建风电场项目陆续并网，发电业务稳定增长。截至19年底，公司在建装机容量约99.45万千瓦，随着在建项目的完工并网，20H1公司发电业务持有电站并网容量较上年同期增加，发电收入实现一定幅度增长。 加强海上风电布局，巩固海上领先地位。公司计划投资建设汕尾海洋工程基地，投产后将具备年产300套的海上大型风机产能，满足12-15MW海上风机的研发。公司注重海上机组研发，计划投资10MW级海上漂浮式风机研发项目，该研发项目丰富了公司海上机组产品系列，为公司海上大风机战略提供更有力的产品技术保障，公司海上风电业务有望实现快速发展。 投资建议：预计20-22年公司归母净利润为9.36/12.04/13.36亿元，YoY+31.3%/28.7%/10.9%，EPS为0.68/0.87/0.97元，维持“买入”评级。 风险提示：国内风机装机不及预期；风机零部件涨价；风电政策变动风险。

事件：公司发布2020年半年度业绩快报，2020H1公司实现营业收入75.88亿元，同比增长25.08%；实现归母净利润8.84亿元，同比增长34.93%，业绩超预期。 风电抢装叶片紧俏持续，20年公司叶片业务有望持续高增长。由于2020年为风电抢装高峰年，叶片需求持续趋紧，20H1在国内疫情较为严峻，叠加海外疫情导致叶片原材料巴沙木和PVC供给偏紧的局面下，公司积极应对疫情影响，快速复产复工，并多渠道进行原材料采购，20H1叶片销量实现快速增长。20H2随着海外疫情的缓解，巴沙木及PVC供给已恢复正常状态，预计20H2叶片销售持续紧俏，20年叶片业绩有望实现高增长。 玻纤业务保持稳定，公司玻纤业务盈利能力有望提升。20H1受海外疫情影响，玻纤需求疲软，公司积极进行市场拓展，玻纤出货量保持稳中有增。20H2随着海外疫情的好转，公司玻纤出货量有望回暖。此外，公司对玻纤出货结构进行优化调整，随着高盈利产品的占比提升，玻纤业务盈利能力有望提升。 公司锂膜产能快速扩张，隔膜销量有望持续增长。20H1受国内外疫情影响，隔膜需求有所疲软，3月国务院出台了延长新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策，锂电池隔膜需求长期向好。公司紧跟需求快速扩张产能，2020年隔膜产能将达16亿平，随着产能利用率的提升，隔膜业务有望迎量利齐升。 投资建议：考虑到原材料供给充足带来的公司叶片销量高增，以及政策利好带来的锂电池隔膜业务快速发展，我们提高了公司盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为15.09/18.26/21.10亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为17.08/19.44/21.67亿元，维持“买入”评级。 风险提示：风电政策风险；叶片海外供应链风险；隔膜新产线投产不及预期

全球继电器龙头，高质量把控下多业务齐头并进。公司是继电器龙头企业，产品涵盖继电器、低压电器、高低压成套设备、电容器、精密零件及自动化设备等多个类别，广泛应用于工业、能源、交通、信息、生活电器、医疗等领域。2019年继电器产量19.1亿只，销量19.2亿只，继电器销售占全球市场份额14.1%，同比提高0.1个百分点，继续巩固世界第一的地位。其中，公司电力继电器全球市占率达57%，同比提升4pct；高压直流继电器市场份额约25%，同比提升5pct。此外，公司通用继电器、汽车继电器、工控继电器、信号继电器等业务保持稳定增长，在各细分领域都具备较强的竞争力。 电动车浪潮助力高压直流继电器持续高增长，汽车继电器加快推进全球化布局。受欧洲碳排放及中国双积分新政影响，新能源汽车市场有望快速爆发。2019年宏发高压直流继电器国内市占率达40%，拥有宁德时代，比亚迪等优质客户资源，并完成特斯拉供应链认证及产品量产启动，预计2020年高压直流继电器有望实现增长30%。2019年汽车继电器收获了长城、吉利、比亚迪、GM等主机厂大电流PCB项目，2019年底宏发完成收购海拉汽车电子，加速推进配套欧洲乘用车体系，2020年汽车继电器有望增长40%。 传统继电器领域优势明显，新基建加码下业务稳定增长。过去3年电力继电器海外认可度高，2020年美国市场份额有望继续提升30%至80%，国内智能表存量替换周期来临，预计20-22年增速维持10%左右。通用继电器产线自动化达90%，产品质量及成本均领先行业，随着基建周期开启，家电需求筑底回暖，预计通用继电器20-21年增速为10%左右。工控继电器质量已接近欧姆龙同类产品，产品毛利较高，预计未来两到三年有望维持增速5%以上。 投资建议：预计20-22年营收77.9/88.6/106.0亿，归母净利润8.1/9.9/12.3亿，EPS1.09/1.33/1.65元，对应PE估值为32.9/26.9/21.7倍，给予公司21年32倍PE，目标价43元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量、各类产品拓展不及预期、汇率风险。

事件：公司发布2020年一季报，20Q1公司实现营业收入8.51亿元，同比增长4.11%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长52.85%，业绩符合预期。 20Q1公司复产复工较好，受疫情影响较小。受国内疫情影响，20Q1公司塔筒出货量略有承压，由于20Q1风电场并网规模高于19Q1，加上公司叶片及模具出货量同比有所增长，20Q1公司销售收入及毛利率齐升，公司综合毛利率31.49%，同比提高5.88pct。20公司塔筒业务有望量利齐升。受抢装影响，20年国内塔筒需求持续紧俏，公司塔筒出货量有望保持高增长，20年中厚板价格有望震荡回落，公司塔筒业务毛利率有望随着原材料价格的走低而增厚。 公司全面布局海外、海上、平价市场，塔筒业务有望长期稳定发展。19年公司收购的德国风塔厂Ambau将于20年将贡献产能，助力公司海外业务发展；公司乌兰察布12万吨塔筒新产能预计20年Q4投产，布局平价项目市场；公司未来计划在射阳建设25万吨海上风电塔筒产能，布局海上市场。 风电场在建规模较大，发电业务业绩有望持续增长。截至19年底，公司在建风电场项目规模为179.4MW，在建风电场规模为已并网规模的26%，随着在建规模的逐步并网，公司发电业务将保持稳定增长。 新产能落地有望促进叶片销量高增长。目前公司常熟叶片厂二期项目8条叶片产线正在建设中，预计20年投产，受抢装影响叶片需求持续紧俏，公司新产能落地后，有望带来叶片销量的快速增长。 投资建议：预计20-22年公司归母净利润为9.34/11.07/12.13亿元，EPS为0.52/0.62/0.68元，给予20年15xPE，目标股价7.80元，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。

元，同比增长27.27%；归母净利润5.54亿元，同比下降8.69%。第三季度实现营业收入27.22亿元，同比增长55.59%；归母净利润2.22亿元，同比下降1.07%，相较于上半年跌幅收窄。业绩基本符合预期。 多业务共进，海外市场推进顺利。公司前三季度受产品价格下滑等因素影响，毛利率水平略有下滑（前三季度毛利率25.83%，同比降低4.17pct），但各业务推进顺利，逆变设备及电站业务均保持较稳定增长，整体营收环比均有改善，第三季度收入环比增长21.31%，利润环比增长37.42%，同时公司不断加大海外市场开拓力度，海外业务保持快速增长，上半年公司海外营收15.72亿元，同比增长174.43%，近期澳洲、美国等地订单不断落地，将支撑公司后续增长。 行业旺季到来，四季度业绩可期。由于今年国内光伏市场启动较往年相对较晚，市场需求未完全体现，根据目前行业招标开工情况和节奏安排看产品交货将主要集中在第四季度，叠加海外市场需求的逐步提升，行业旺季将到来，公司各业务增长将显著提振，四季度业绩可期。 投资建议：考虑到公司各业务推进态势，预计公司19-21年营业收入分别为136.48、159.21、183.86亿元，归母净利润分别为11.03、13.15、16.12亿元，对应EPS为0.76、0.90、1.11元，维持“买入”评级。 风险提示：政策波动风险、市场需求不及预期、海外业务订单确认进展不及预期

事件：10月25日，公司发布19年三季度业绩报告，1-9月公司实现营收25.69亿，同增17.32%；归母净利润3.02亿，同增162.31%；扣非净利润2.99亿，同增167.24%；其中19Q3公司实现营收10.78亿，同增34.39%；归母净利润1.22亿，同增107.22%；扣非净利润1.21亿，同增114%，超出市场预期。 海缆产品高速增长，高附加值助力盈利提升。1-9月，公司海缆产品实现收入10.15亿，同比增加3.1亿，同比增幅达44.86%，占总收入比重39.51%，同比增加7.51个百分点；海洋工程预计确认收入近0.6亿；其中预计Q3海缆实现营收4.08亿，净利率约26%。本期公司海缆产品中技术含量更高，附加值更高的超高等级电压海缆产品占比提高，带动公司整体业绩快速提升。 在手订单储备充足，保障未来业绩增长。海上风电抢装趋势明确，海底电缆产能持续紧缺。19年初至今，公司海底电缆累计中标含税额达16.93亿（含海缆安装敷设），目前公司订单已签至20年上半年，随着后续海缆订单的持续签订，将有力保障公司未来业绩的增长。 技术改造叠加宁波生产基地，产能将进一步扩张。公司计划对现有海缆产能进行相关技术性改造，同时将原设于舟山的生产基地转移至宁波，实施高端海洋能源装备电缆系统项目，预计21年下半年全面达产；公司还在阳江设立子公司，将进一步扩张公司海缆产能。 投资建议：考虑到公司海缆业务持续高增长的态势以及产能的释放节奏，上调公司2019-2021年净利润分别为4.38、5.55、7.47亿，EPS分别为0.67、0.85、1.14元。考虑到海缆业务的高壁垒性，给予公司2020年18倍估值，调升投资评级至“买入”。 风险提示：海上风电开发、公司产能扩张进度、已签订单工期进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争格局变化等风险

多因素叠加，行业景气度高企。考虑到18年底前核准、20年底前仍未完成并网以及19年初至20年底前核准、21年底前仍未完成并网的陆上风电项目，国家不再补贴，风电行业将迎来抢装高潮。叠加行业弃风限电率的逐步改善，风电装机重返三北地区，以及各大央企开发商近年加码风电场建设的资本开支，装机规划量提升，行业景气程度高企。19年上半年国内风电公开招标量达32.3GW，同增93.4%，创半年度历史新高。 受益量价齐升，公司盈利拐点将至。公司市占率稳步提升，在手外部订单饱满达21.2GW；同时风机价格从18年8月开始回升，目前已维持在3600元/kW以上，较低点反弹超12%，还有持续上涨动力。随着先前低价订单的逐步交付，公司风机业务有望在下半年迎盈利拐点。 风电场开发稳步推进，盈利能力提升。受益于行业弃风率的持续改善，公司自营风电场利用小时数逐年上升，公司风电场盈利有所提升，上半年毛利率高达70.8%；目前公司权益并网容量达4422MW，在建风电场容量2768MW，并网后装机将增长超六成，有力带动公司风电场盈利增加。多元化业务，增厚公司业绩。公司开展风电服务、水务和金融等业务以实现多元化发展，19-21年国内风电运维后市场容量预计达250亿/275亿/300亿，服务业务将迎发展良机。水务、金融业务的快速发展也将增厚公司业绩。 给予“买入”评级：预计公司19-21年分别实现净利润29.6、42.1、49.3亿，同比变动-7.8%、42.3%、17.0%，对应EPS为0.70、1.00、1.17元，对应19-21年PE估值为18.1、12.7、10.9倍。给予公司行业平均20年16倍的目标市盈率，目标价为16.00元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风电行业复苏、风机价格上涨、弃风限电改善、公司自营风场建设等不达预期，原材料和零部件价格上涨风险。

事件:7月4日,公司发布19年半年度业绩预告,预计报告期内归母净利润14.24亿-15.16亿,同比增加55%-65%;扣非净利润13.79亿-14.68亿,同比增长55%-65%,超出市场预期。 业绩大幅增长,受益高效电池片量利齐升:随着年初新建成的成都3.2GW及合肥2.3GW高效晶硅电池项目相继达产,上半年公司太阳能电池累计出货量同比增长约97%,预计达5.9GW,目前公司电池片业务整体产能利用率已超过110%。上半年受国内领跑者和海外市场青睐高效产品拉动,高效电池溢价突出,且非硅成本进一步优化,盈利骤升,预计贡献净利约10亿元左右。 高纯晶硅产能全面释放,价格有望企稳回升:上半年公司包头和乐山新项目产能释放约20%,预计上半年硅料销量近2万吨。在上半年硅料价格相对较低时,公司硅料业务仍然维持连续盈利状态。随着下半年国内平价、竞价项目即将启动,叠加海外旺季需求,硅料价格有望企稳回升;同时,下半年产能将得到全面释放,产销量同比将得到较大幅度提升。 投资建议:预计19-21年EPS分别为0.80、0.99、1.23元,对应19-21年估值为17.2、14.0、11.3倍,给予19年23倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:新增装机,价格波动,成本下降、扩产、水产需求不达预期风险。

业绩高增长兑现。 通威股份发布业绩预增公告:2017年归属于上市公司股东的净利润同比增加8.2-10.2亿元,同比增长80%-100%,净利润预计区间在18.4-20.5亿元,预计最终业绩有可能偏上限。 多晶硅和电池片贡献业绩增长。 2017年公司多晶硅顺利完成了升级技改,产能由1.5万吨/年提升到2万吨/年,生产成本进一步下降,多晶硅及配套产品盈利能力持续增强。公司太阳能电池片产能释放,成本管控成效显著。2016年投产的1GW单晶电池项目产能全部释放,2017年三季度2GW单晶电池项目顺利投产,公司电池片总产能达5.4GW,预计2017年出货量3.85GW,同比增长约75%;同时,电池片生产成本持续优化,非硅成本降至0.2-0.3元/W,远低于行业平均水平。 未来仍将处于高速增长期。 我国进口多晶硅料占比约40%,在低成本及进口替代尚有很大空间的情况下,公司2018和2019年底产能有望达到7万吨和12万吨。借助于对进口及低端产能的持续替代,公司多晶硅业务将贡献公司高速增长。电池片方面,18年底产能/产量将达到10GW/7.5GW,尚有20GW产能规划,持续释放的产能将替代台湾为主的高成本产能并成为全球电池片最大龙头。 风险提示。 行业需求景气度下降的风险,行业竞争加剧的风险。 维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.50/328.41/400.4亿元,同比增长22.3%/28.5%/21.9%;净利润19.36/26.97/41.58亿元,同比增长89.0%/39.3%/54.2%;每股收益0.50/0.69/1.07元。合理估值17.25元,给予“买入”评级。