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袁瑶

民生证券

研究方向: 电气设备及新能源行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0100512100004,上海财经大学经济学硕士,2009年7月加入光大证券研究所<span style="display:none">行业部,后加入华泰联合债券研究所,从事电气设备及新能源行业研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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国电清新 电力、煤气及水等公用事业 2014-11-27 23.20 -- -- 31.70 36.64%
33.50 44.40%
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一、 事件概述。 公司11月24日晚间公布股权激励计划(草案):此次股权激励计划涉及对象86人,包括公司董事、高管、中层管理人员、业务(技术骨干)以及董事会认为需要进行激励的相关员工。 激励计划拟向激励对象授予1500万份股票期权,占总股本5.328亿股的2.82%。 其中。首次授予1352万份,预留148万份。 首次授予股票期权的行权价格为21.81元。 首次授予股票期权自授权日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权,行权数量比例分别为30%/30%/40%。 业绩考核指标为归属上市公司股东扣非后净利润增长率,要求以2014年净利润为基础,2015-2017年净利润增长率分别不低于85%、170%、270%。 二、 分析与判断。 股权激励业绩考核高标准严要求,显示管理层对公司未来发展充满信心。 本次股权激励计划考核指标要求2015-2017年净利润增长率在2014年基础上分别不低于85%、170%、270%,未来3年复合增长率约55%。根据公司三季报中对2014年全年业绩所做预测为增速40%-60%、净利润2.52亿元-2.88亿元取中位数计算,即2015-2017年归属净利润需分别达到5亿、7.3亿、10亿以上,也即2017年净利润达到2013年的5.6倍以上,如此高增速的考核标准充分显示出管理层对公司未来发展充满信心。 火电深度减排全面开展,公司主业进入高速成长期。 雾霾倒逼之下,燃煤发电机组的大气污染物排放标准不断加码,随着常规脱硫脱硝对减排的边际效应递减,包括“超低排放”在内的更严格的要求开始进入普及阶段,火电深度改造市场容量预计将达到405亿元以上。公司长期专注火电深度脱硫除尘技术的研发和推广,拥有完全自主知识产权的湿法脱硫核心技术、超净脱硫除尘除雾一体化技术,并取得国际领先的干法脱硫技术使用权,在未来深度改造市场具有很强的竞争力。此外,公司脱硫脱硝特许经营规模名列行业前茅,目前地方对实施超低排放的火电机组已展开新一轮补贴政策,不仅工程数目会大幅增加,运营项目的盈利能力也将提升,公司还将借助其丰富的业绩优势在特许经营市场进行扩张。 大气治理主业迎来黄金发展期。 第二主业陆续建成投产,新增长点业绩将开始兑现。 公司近年来围绕“节能、环保、资源综合利用”,设立和收购了清新节能公司、赤峰博元公司、中天润博公司等,开展余热利用、煤焦油加氢、再生水及污泥处置等业务。自明年开始,这些项目将陆续建成投产,目前赤峰博元的15万吨煤焦油加氢项目已进入到试车阶段,清新节能的莒南供热项目预计明年初开始逐步投运,石家庄塔坛项目也将在二季度开始运行,中天润博旗下临汾、西咸新区、太原等水处理项目也将陆续建成投运,为公司业绩带来新的增长点。 积极拥抱资本市场,极大提升长期增长潜力。 公司今年来先后与青云创投等合作成立产业基金,并由大股东世纪地和减持2633万股(约占总股本的4.94%)与和君系联姻,均标志公司在资本运作方面更为积极主动。股权激励计划的实施将为公司带来新的活力,公司内部治理进一步得到优化,与和君系等合作将增强公司资本运作的能力,为未来跨越式发展建立良好的基础,综合看其长期增长潜力得到了极大的提升。 三、 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2014-2016年净利润分别为2.77亿元、5.30亿元、7.83亿元;折合EPS 分别为0.52元、1.00元、1.47元,对应当前股价PE39、21、14倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值28元。 四、 风险提示:股权激励计划实施尚需经过董事会、证监会、股东大会审议或投票通过。
雪迪龙 机械行业 2014-10-23 26.20 -- -- 28.59 9.12%
29.87 14.01%
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一、 事件概述 公司10 月21 日晚间公布2014 年三季报:收入4.97 亿元,同比增长46.08%,归属上市公司股东的净利润1.22 亿元,同比增长74.27%;EPS0.44 元。 公司预计2014 年全年归属于上市公司股东的净利润1.88 亿元-2.28 亿元,同比增长40.0%-70.0%。 二、 分析与判断 在线监测产品销售火爆,电力行业需求潜力仍然强劲三季度公司营业收入及净利润仍然保持了较高的增速,在线监测产品销售持续火爆是主要的原因。我们预期其未来2 年CEMS 订单还将保持至少40%以上增速,主要原因有:1)虽然火电脱硝工程按装机容量统计已完成大半,但在线监测系统采购是根据锅炉台数而非总功率,前期完成的大多是中大型机组,后期中小型机组数目更多,高峰期远未到来;2)2 年内脱硫CEMS 将逐步进入更换期,在“超低排放”要求下对原有CEMS 也需要进行技改更新,新的需求还将不断涌现。 工业锅炉在线监测市场启动,成长空间将实现突破 我们之前已对工业锅炉在线监测市场做过测算,最保守估计潜在空间200 亿以上,公司获得3 成份额即有60 亿,相当于其年收入10 倍。随着地方环保监察部门对工业燃煤锅炉整治工作的开始,这部分市场如期启动,公司也已接到部分订单,我们预计年内即可望贡献5000 万元收入。公司还在河北、湖南、山西、青海、江苏徐州等地设立了分公司,一方面说明当地项目落地进度加快,另一方面完善的渠道也将为公司未来占领下游分散的工业锅炉市场创造了有利条件。 新增长点不断涌现,业绩转化进程加速 今年参股的智慧环保企业思路创新根据其业绩承诺,预计将实现1500 万左右净利润,智慧环保软硬件协同效应开始显现。主攻水质生物毒性监测的北京科迪威产品也已送检,明年有望贡献业绩。公司牵头的科技部重大专项“VOCs 在线/便携监测设备”明年上半年出样机,VOCs 监测将成为公司未来又一主力产品。此外,公司投资的薪火科创、金吾创业等PE 也将逐渐进入项目孵化期,陆续开始贡献投资收益。 三、 盈利预测与投资建议 我们上调公司盈利预测,预计其2014-2016 年净利润分别为2.03 亿元、2.84 亿元、3.83 亿元;折合EPS 分别为0.74 元、1.03 元、1.39 元,对应当前股价PE35、25、19倍。今明两年业绩高增长确定性高,具有良好安全边际,多个新业务新产品的突破、及并购预期还将为公司带来主题投资机会和估值的提升。我们维持“强烈推荐”评级,上调合理估值至32 元。 四、 风险提示: 新业务拓展业务不达预期,中小锅炉整治市场启动缓慢。
长青集团 家用电器行业 2014-10-17 23.10 -- -- 27.48 18.96%
32.88 42.34%
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一、 事件概述 长青集团10 月14 日晚间发布三季度业绩预告修正:预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润5569.48 万元-5768.39 万元,同比增长40%-45%。 二、 分析与判断 “长青模式”得到验证,业绩增速将加快 公司三季度业绩超预期的主要原因有:1)今年8 月份投运的宁安项目运行效果较好,以黄杆燃料为主享有所得税优惠,盈利能力初步得到体现,明年获得增值税退税后有望超越沂水项目;2)中山项目原定大修时间(9 月)因备件未到厂而推迟至10月-11 月;3)海外需求增加,燃气具业务增长好于预期,同时人民币汇率情况进一步好转。生物质后发优势逐步验证,推动公司业绩迈入快车道。我们认为,从宁安项目的表现已初步验证“长青模式”的优势及可复制性,随着明年荣成、鱼台,后年鄄城、中山扩容项目的依次建成,公司未来3 年生物质业务利润贡献将有望达到2 亿元以上,业绩增速已迈入快车道。 生物质发电后起之秀,三大优势明显 公司有望成为后来居上的生物质发电新秀,主要因其:1)进入生物质发电行业较晚,避免行业早期的弯路,在手项目平均质地十分优异;2)民企制造业出身,擅长精细化的管理和成本控制,更适应生物质发电项目的特点;3)目前行业仍处于低谷,公司定增完成后将借助自身优势进行收购,使快速复制“长期模式”成为可能。 生物质战略定位明确,并购扩张进程将加速 沂水和宁安项目的成功,使公司环保发电业务的盈利即将全面超越传统制造业,我们认为这将加快公司向生物质领域转型的发展战略。目前国内生物质发电行业仍处于低谷,外部环境十分有利公司借助自身比较优势进行收购。公司所采用的水冷振动炉排+高温高压锅炉工艺在国内有近50 个在运行项目,公司通过改善管理环节即有望实现“长青模式”的快速复制,并无技术困难。此外,增发成功发行将为公司新增5.35 亿资金,约能撬动5-6 个项目,极大增强并购实力,未来公司向上的成长空间还将不断被打开。 三、 盈利预测与投资建议 我们上调公司盈利预测,2014-2016 年净利润分别为7500 万元、1.30 亿元、2.16亿元;折合EPS 分别为0.50 元、0.88 元、1.46 元,对应当前股价PE43、25、15 倍。 公司正处在业绩和成长的双重拐点,我们认为其合理市值应不低于50 亿元,维持“强烈推荐”评级,合理估值33.50 元。 四、 风险提示:明水项目未能按计划扭亏,电厂数目增多后管理水平下降。
长青集团 家用电器行业 2014-09-30 20.60 -- -- 24.95 21.12%
32.88 59.61%
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一、分析与判断 三大优势明显,公司有望成为最具成长潜力的生物质投资标的 1)公司进入生物质直燃发电领域较晚,避免了行业早期所走过的弯路,没有历史包袱,项目平均质地优异;2)民企制造业出身,擅长精细化管理和成本控制,相比国营大型发电集团管理上更为灵活,更适应生物质项目的特点;3)绝大部分项目采用业内最先进的水冷振动炉排+高温高压锅炉工艺,并已完全吃透,该工艺在国内有近50个项目,市场占有率30%以上,因行业仍处于低谷,有利于公司借助比较优势进行收购,快速复制成“长青模式”为可能。 擅长精细化管理,“长青模式”初步得到验证 公司民企制造业出身,精细化管理和成本控制能力在其生物质项目上也得到充分体现。旗下山东沂水项目年利用小时数达到8000h,为业内翘楚。今年上半年已实现净利润1164万元,预计全年有望实现2500万元以上利润。除采用最先进的工艺提高发电效率以外,公司还在项目选址和日常运营管理方面形成一套独特心得,通过最优的选址方案和燃料供应管控将项目的经济效益最大化。黑龙江宁安项目已于今年8月正式投运,有望再一次成功验证“长青模式”的优越性。 充足的储备项目保障未来3年高增长,具备良好安全边际 公司目前在运行项目有中山、沂水、明水以及宁安,明年荣成、鱼台项目将先后投运,后年鄄城、中山扩容项目等有望建成,随着在建项目的陆续投产并获得国家资源综合利用认证,以及明水项目经过改造后实现正常盈利,8个项目投产后每年可稳定贡献2亿以上净利润,成为公司未来3年高增长的基础。 生物质战略定位明确,并购扩张进程将加速 随着沂水项目的成功,公司环保发电业务的盈利即将全面超越传统制造业,我们认为这将加快公司向生物质领域转型的发展战略。目前国内生物质发电行业仍处于低谷,外部环境十分有利公司借助自身比较优势进行收购。公司所采用的水冷振动炉排+高温高压锅炉工艺在国内有近50个在运行项目,公司通过改善管理环节即有望实现“长青模式”的快速复制,并无技术困难。此外,增发成功发行将为公司新增5.35亿资金,约能撬动5-6个项目,极大增强并购实力,未来公司向上的成长空间还将不断被打开。 二、盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016年净利润分别为6100万元、1.14亿元、2.15亿元;折合EPS分别为0.41元、0.77元、1.45元,对应当前股价PE48、26、14倍。公司正处于业绩和成长的双重拐点,不到30亿市值存在明显低估空间。公司现有项目投运后的内生利润增长空间2亿以上,加上“长青模式”外延式快速复制带来的更大空间,我们认为其合理市值应不低于50亿元,首次给予“强烈推荐”评级,合理估值33.50元。 三、风险提示: 明水项目未能按计划扭亏,电厂数目增多后管理水平下降。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2014-09-11 28.86 -- -- 30.25 4.82%
30.25 4.82%
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事件:维尔利公告成为赤水市乡镇污水处理厂建设项目第一中标候选人,项目总投资额0.57亿元。 一、分析与判断 订单多点开花,公司业绩持续增长无忧 维尔利已从单纯渗滤液设备供应商成功转型为餐厨、生活垃圾、水、生物质、污泥多项业务的综合环保公司。公司订单结构持续优化,2012年新增订单仅有渗滤液2亿元,2013年新增订单8亿元(渗滤液2.5亿、餐厨1.3亿、水处理1.3亿、MYT2.8亿)。2014年,截止目前,公司已中标宁德、长春、日照、三亚四个餐厨项目,合计订单量1.7亿元,已超过2013年总和,污水处理订单0.5亿元,渗滤液订单1.9亿元,全国范围餐厨项目推广进度加快,预计下半年公司餐厨订单情况依然乐观。 技术平台搭建完成,静待爆发 政府引入民营资本投环保,投资方将更重视技术和工程质量,公司技术龙头的优势将越发明显:(1)水处理收购北京汇恒,具备平板膜技术、传统污水处理技术;(2)餐厨自身分选设备优势+收购国内厌氧发酵技术龙头杭能,综合技术能力全国领先;(3)生活垃圾处理采用全程无二噁英的欧洲最先进生活垃圾处理技术MYT;(4)污泥采用日本大和技术。技术平台搭建完成,公司未来订单持续爆发可期。 龙头地位基本确立,餐厨有望成公司业绩增长最大驱动力 我国即将推出第四批餐厨垃圾处理试点城市,而此前未完成推广任务的城市不得进行第四批试点申报,也加快了各试点城市开建餐厨项目的速度。我们认为维尔利有望成餐厨行业第一标的:(1)餐厨技术龙头地位确立;(2)公司目前已获得常州、宁德、长春、日照、三亚多个餐厨项目,且有常州100吨项目作为运行示范,大量工程案例是公司拿单优势;(3)以设备和工艺输出为主的商业模式最适合我国餐厨行业扩张,规避收集困难等带来的运营风险。 MYT为公司成长提供充分想象空间 近期我们调研了位于德国的MYT项目(MBT Plant),结论:MYT实现生活垃圾最大化利用,相比焚烧和填埋对环境更加友好,全程无二噁英产生,将有效解决一、二线城市垃圾项目选址难题。近期杭州居民抗议焚烧项目,杭州城投集团到维尔利考察MYT技术,杭州市天子岭垃圾填埋场是业内影响力最大的填埋示范项目,如果维尔利MYT技术能够在杭州进行中试示范,有望成为全国范围的示范工程。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.71元、1.05元、1.50元,对应当前股价PE40、27、18倍,给予“强烈推荐”评级。 二、风险提示: 工程结算进度低于预期
国电清新 电力、煤气及水等公用事业 2014-08-29 19.61 -- -- 21.97 12.03%
23.77 21.21%
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一、 事件概述. 公司8 月26 日晚间公布2014 年中报:收入5.67 亿元,同比上升95.50%;归属上市公司股东的净利润1.33 亿元,同比上升60.69%,EPS0.25 元。 公司预计三季报业绩同比增长50%-70%。 二、 分析与判断. 中期业绩符合预期,BOT项目业绩增厚效应将持续至明年. 公司报告期内净利润与业绩快报一致。新增运营项目逐渐投运带来的业绩增厚效应得到显著体现。今年上半年与去年同期相比,新增云冈一期( 440MW) 与运城(1200MW)两个脱硝BOT 项目,武乡西山(1200MW)脱硫脱硝BOT 项目4 月中完成验收,亦为业绩作出一定贡献,运营收入同比增长54%。此外,大唐乌沙山(2400MW)脱硫BOT 项目已于7 月1 日正式交割,重庆石柱(700MW)脱硫脱硝BOT 项目于7 月29 日完成双机168h,神华神东(1320MW)、图木舒克等BOT项目有望在年内投运,运营收入今明两年将保持60%左右的同比增速,成为近期业绩高增长的基础。 EPC订单及收入同比大幅增加,火电深度改造或迎来拐点. 公司以火电高效脱硫技术见长,随着火电减排进一步深化,大量重点、难点项目被推向改造市场,公司技术优势得到体现。公司今年已新签订单4 亿元,2 倍于去年同期,上半年EPC 收入亦大幅增长280%,拐点迹象明显。公司近日已公告使用超募资金2.53 亿元补充流动资金事宜,说明公司预计近期潜在项目数量将大幅增加。 鉴于公司EPC 业务基数小,且基本均为深度脱硫改造项目,我们认为公司将成为火电深度改造领域最具主题相关性和业绩弹性最高的标的。 外延式布局展开,可持续增长潜力不断增强. 除主业外,报告期内公司外延式布局也获得重大进展。全资子公司清新节能业务积极开拓,承接山东省临沂市莒南城区供热项目,收购并控股中环华清;控股子公司中天润博在取得太原市再生水和临汾污水处理厂及污泥处置项目后,设立全资子公司西咸中天润博,开始拓展陕西水务市场。公司还出资1 亿元与青云创投合作成立专项产业基金,增强并购能力,长期可持续增长潜力不断得到提升。 三、 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2014-2016 年净利润分别为3.25 亿元、5.10 亿元、6.57 亿元;折合EPS 分别为0.61 元、0.96 元、1.23 元,对应当前股价PE33、21、16 倍。今明两年业绩高增长确定,具备良好安全边际;火电厂深度减排市场弹性最高的标的,跨行业布局和潜在并购带来良好的长期可持续增长潜质。维持“强烈推荐”评级,合理估值28 元。 四、 风险提示:新业务拓展不达预期,火电厂深度减排进展缓慢。
巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2014-08-18 15.56 -- -- 17.26 10.93%
17.96 15.42%
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一、事件概述 公司8月11日晚间公布2014年中报:收入1.84亿元,同比下降3.53%;归属上市公司股东的净利润2242万元,同比上升17.90%,EPS0.084元。 公司预计2014年第三季度报告净利润较2013年同期增长比例为30%-50%。 二、分析与判断 主营业务毛利率有所下降,投资收益增厚业绩 报告期收入同比下降3.53%,综合毛利率24.43%,同比下降4.63pct。分业务板块看,水处理设备集成系统土建安装收入同比上升24.08%,毛利率25.44%,同比下降3.71pct;另一业务水处理设备集成系统销售收入同比下降72.92%,毛利率17.27%,同比上升1.26pct。期间费用率16.83%,同比上升4.72pct,主要是因为财务费用上涨较多,同比上升151.73%,公司承接大型BT、BOT项目较多,资金压力上升较快。因BT项目进入回购期,报告期投资收益1048万元,此外,资产减值损失同比下降88.59%,仅为33万元。 在手订单充足,看好下半年表现 公司报告中称,在手订单超10亿元,为去年收入的222%以上。报告期内签订锦州市锦凌水库供水工程施工承包合同(3.34亿元)、河北省沧州渤海新区海水淡化项目合作协议(8.3亿元)等大单,表现十分抢眼。同时公司预计三季度净利润同比增长30%-50%,即6476万元-7472万元,超过去年全年净利润。我们认为充足的订单将对公司下半年乃至明年业绩形成有力支撑。 环保技术先进,商业模式多元化 公司定位为环保能源领域智能化、全方位技术解决方案服务商,业务涵盖工业/市政水处理、固废、天然气调压站及分布式能源等多个板块。公司技术全面,其膜法海水淡化、石灰中水工艺、凝结水粉末树脂过滤、污泥干化石灰工艺等均已建有业绩,同时公司商业模式灵活,除EPC、BT、BOT外,还积极采用PPP等新的商业模式,具备长期持续增长的潜力。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016年净利润分别为9800万元、1.39亿元、1.89亿元;折合EPS分别为0.37元、0.52元、0.71元,对应当前股价PE42、30、22倍。给予“谨慎推荐”评级,合理估值18元。 四、风险提示: 应收账款发生坏账,新技术创新风险。
菲达环保 机械行业 2014-08-18 11.60 -- -- 13.38 15.34%
16.00 37.93%
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一、 事件概述. 8月12日晚间公司发布《非公开发行股票预案》:发行数量1.405亿股,发行价格8.54元/股,全部由巨化集团现金认购,限售期36个月。募集资金总额不超过12亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于:(1)收购巨泰公司100%股权;(2)收购清泰公司100%股权;(3)补充流动资金。 本次非公开发行尚需获得公司股东大会批准,国资委、中国证监会等监管部门批准或核准。 二、 分析与判断. 转型序幕拉开,国资委直属环保平台企业华丽登场. 公司作为电除尘器行业龙头,业务结构较为单一,虽然国家对大气治理加大投入,但公司已占据较高的市场份额,加上行业竞争激烈,毛利率较低,盈利增长空间受到限制。通过收购巨泰和清泰公司,公司实现快速切入固废及污水市场,转变为浙江省国资委直属的环保平台型企业,能够极大的增强盈利能力和抗风险能力。 股东背景增强,有利于做大做强. 发行完成后,公司控股股东变更为巨化集团,实际控制人变为浙江省国资委,股东背景显著增强。公司将在对巨化集团下属环保产业进行整合的基础上,依托新股东的支持,保持大气治理市场领先地位,切入固废、污水等新领域,发展成为一家覆盖大气、污水、固废和土壤治理的综合性环保企业,做大做强环保产业。 募集资金具体用途:1)1.60亿元购买巨泰公司100%股权;2)1.57有亿元购买清泰公司100%股权;3)补充流动资金。 巨泰公司;主营固体废渣、污泥资源的综合利用。拥有浙江省第一条回转窑协同处理污泥装置,为衢州市本级和衢江区污水处理厂唯一定点污泥处置装备。 清泰公司:下属业务资产主要包括医疗和固体废物处置中心及污水处理厂。其两废处理中心为浙江省固体废物、医疗废物处理五个布点企业之一,目前具备年焚烧处理危废5,500吨的能力,并拥有6万立方米的危废填埋场。下属的污水处理厂具备日处理1.4万吨工业污水的能力,是目前浙西地区最大的工业污水处理厂,主要处理巨化集团及衢州市绿色产业聚集区产生的工业污水。 三、 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2014-2016年净利润分别为7800万元、1.61亿元、2.26亿元;折合EPS分别为0.19元、0.39元、0.55元,对应当前股价PE52、25、18倍。短期相对估值水平较高,但考虑到巨化入主后公司业务转型的良好前景和巨大发展空间,维持公司“谨慎推荐”评级,合理估值12.5元。 四、 风险提示:增发预案有待后续审批。
雪迪龙 机械行业 2014-07-17 20.96 -- -- 23.12 10.31%
26.96 28.63%
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一、分析与判断 污染源监测市场扩容远超预期,潜在增长空间20倍以上 我国空气质量状况仍未到达拐点,以治理雾霾为核心的大气治理政策必将进一步深化。对中小工业锅炉的整治工作已经全面展开,在线监测行业存在超200亿元市场空间,约为当前市场容量的10倍以上。同时,VOC和重金属的监测也有望在“十三五”期间全面启动。雪迪龙作为行业龙头,市场基础好、技术储备全面,将成为污染源在线监测市场不断扩容最大的受益者,无论从主题投资还是潜在业绩的角度看都将是弹性最大的品种。 开辟智慧环保新市场,软硬件结合全面提升公司价值 公司年初以3200万元参股北京思路创新,实现其在环保信息化方面的优势与自身硬件制造能力相融合,成为首家具备鲜明“智慧环保”主题的上市公司。智慧环保是“智慧城市”建设中不可或缺的一环,“智慧城市”投资规模或达上万亿元,智慧环保潜在市场空间亦相当可观。思路创新及雪迪龙均具有丰富的环保行业经验和良好的政府资源,两者联手后在智慧环保市场的开拓进展十分值得期待。 水质综合毒性监测销售启动,为自来水安全提供先进的应急方案 近期公司参股子公司北京科迪威环保推出的水质综合毒性监测仪销售启动,该产品采用先进的“生物电池”技术,可为自来水厂提供极具竞争力的应急解决方案。近年来国内自来水污染事件频发,污染物成分日趋复杂化,传统检测手段难以检出或不能及时作出反应,而公司的产品则能弥补这一短板,且市场上尚无同类产品出现。我们测算全国自来水厂对应急监测的需求空间或达45亿元以上,销售启动将成为业绩新的增长点。 设立检测子公司,分享第三方检测盛宴 今年初全国质量监视检修工作会议上,作出了将对国有检测机构进行大规模改革的决定,预定在2015年基本完成。国有检测机构入市,将释放出超过600亿元的质检市场空间,其中以民营第三方检测机构为最大受益方。公司在此时点成立全资检测子公司,抓住机遇分享第三方检测盛宴。公司本身即是监测设备生产商,同时在资金实力和融资能力上均具备较大的优势,我们充分看好公司在第三方检测市场的发展。 二、盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.92亿元、2.71亿元、3.68亿元;折合EPS分别为0.70元、0.99元、1.34元,对应当前股价PE29、21、15倍。今明两年业绩高增长确定性高,新业务的开展有利于估值的提升,维持“强烈推荐”评级,合理估值28元。 三、风险提示: 新业务拓展业务不达预期,中小锅炉整治市场启动缓慢。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2014-05-27 24.21 -- -- 27.70 14.42%
28.38 17.22%
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事件:近期我们调研了维尔利,我们依然看好公司作为环保技术龙头的增长潜力,继续强力推荐。 一 分析与判断 核心逻辑:未来两年持续增长的环保技术龙头 (1)政府引入民营资本投环保,投资方将更重视技术和工程质量,公司技术龙头的优势将越发明显;(2)餐厨、水、生活垃圾都已完成技术布局,污泥等行业也已着手,未来拿单优势强,增长点多;(3)餐厨市场启动速度和公司餐厨订单规模超市场预期,餐厨龙头地位基本确立;(4)2014年新增订单增长潜力大,持续增长无忧。 餐厨将成公司订单增长第一驱动力,公司业绩持续增长无忧我们认为,业绩增长将成环保股上涨第一驱动力,未来两年业绩增长明确的公司估值有保障。公司2013年新增订单8亿元(渗滤液2.5亿、餐厨1.3亿、水处理1.3亿、MYT2.8亿)。2014年,餐厨将成公司订单增长第一驱动力:截止目前,公司已中标宁德、长春、日照、三亚四个餐厨项目,合计订单量1.6亿元左右,已超过2013年总和,全国范围餐厨项目推广进度加快,预计下半年公司餐厨订单情况依然乐观。 龙头地位基本确立,餐厨有望成公司业绩增长最大驱动力 目前分选+厌氧消化的餐厨垃圾技术路线已被受市场认可,全国范围推广餐厨项目在即。我国即将推出第四批餐厨垃圾处理试点城市,而此前未完成推广任务的城市不得进行第四批试点申报,也加快了各试点城市开建餐厨项目的速度。我们认为维尔利有望成餐厨行业第一标的:(1)公司分选技术引自德国,收购的杭能为国内厌氧技术第一龙头,餐厨技术龙头地位确立;(2)公司目前已获得常州、宁德、长春、日照、三亚多个餐厨项目,且有常州100吨项目作为运行示范,大量工程案例是公司拿单优势;(3)以设备和工艺输出为主的商业模式最适合我国餐厨行业扩张,规避收集困难等带来的运营风险。 MYT或迎发展良机MYT的理念是将生活垃圾中有机物和可燃物有效分离,实现最大化利用,该项目对环境更友好,有助解决垃圾项目选址难题,在一线城市推广潜力大。近期杭州居民抗议焚烧项目,杭州城投集团到维尔利考察MYT技术,杭州市天子岭垃圾填埋场是业内影响力最大的填埋示范项目,如果维尔利MYT技术能够在杭州进行中试示范,意义重大,有望成为全国范围的示范工程。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.71元、1.05元、1.50元,对应当前股价PE33、22、15倍,给予“强烈推荐”评级。 二、风险提示:工程结算进度低于预期
先河环保 电子元器件行业 2014-05-26 20.30 -- -- 21.74 7.09%
21.74 7.09%
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事件概述 公司5月20日晚间发布公告:公司预中标河北省“全省第二期县级环境空气监测网建设”项目,预中标金额1.17亿元。 一、分析与判断 河北大单二期如期落地,订单单体实现“亿”的突破 去年公司连续中标河北省“一期64个县级环境空气监测网建设”第一、二批招标,共揽得中标金额8362万元,我们当时就曾预计二期的79个站点也将由公司收入囊中。本次公告验证了以上猜测,虽然预中标至正式中标还需3天公示期,但鉴于公司的行业地位、本土优势和在一期项目建设中的良好表现,我们认为先河环保最终确定中标几无悬念。1.17亿元的合同金额是公司有史以来中标的最大单个订单,占公司2013年全年收入的35.14%,一方面将对今年业绩增长形成保障,另一方面将进一步强化公司的行业龙头地位,为今后不断承接大型订单打下良好基础。 2014年环境监测市场继续扩容,行业前景一片光明 2014年环境在线监测市场仍将保持快速发展的势头。按照国家计划,继2012-2013年“空气质量新标准”第一、第二阶段监测监测实施方案工作的陆续完成,剩余491个监测点位的建设也将在“十二五”最后两年集中展开。此外,新建65个区域站和升级31个现有区域站的工作也将全面启动,由国家统一运行管理的直管站项目也将由京津冀首先开始布点,大气监测站点投资将保持增长。随着监测点位进一步向内地城市下沉,先河环保将有望获取更多份额。2014年水质自动监测站市场也将超过25亿规模,公司新开发的水质监测产品线已完成试点运行工作,今年有望贡献业绩增量。VOCs治理市场千亿空间,将成为公司未来新的增长点。 外延式布局逐渐丰满,厚积薄发终将兑现 公司自去年以来积极进行外延式扩张,包括在美国设立子公司,完成对CES51%股权的收购,并投资5000万元设立四川子公司,投资2700万元设立合资公司先河正源从事VOCs治理,最近又在重庆设立合资公司,加大在该区域的市场开拓力度。CES所擅长的重金属在线监测和VOCs治理均代表着“十三五”大气环保新的发展方向,正确的布局战略终将为公司带来丰厚的回报。 二、盈利预测与投资建议 公司所处行业均处于景气上行阶段,我们建议继续关注公司新的中标情况和新业务的开拓进展。预计公司2014-2016年净利润分别为1.04亿元、1.61亿元、2.26亿元;折合EPS分别为0.41元、0.64元、0.91元,对应当前股价PE48、31、22倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值25元。 三、风险提示: 财政资金到位不及时,新业务开展进度低于预期。
先河环保 电子元器件行业 2014-05-01 19.30 -- -- 21.47 11.24%
21.74 12.64%
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事件概述 公司4月24日晚间发布2013年年报及2014年一季报:2013年收入3.35亿元,同比上升59.1%;归属净利润6012万元,同比上升29.24%;EPS0.3元。2014年一季度收入5222万元,同比上升144%;归属净利润296万元,同比上升240%;EPS0.015元。 分配预案:每10股转增6股派现0.5元。 一、 分析与判断 2013年经营形势大幅好转,2014年喜迎开门红 公司2013年归属净利润同比上升29.2%,并在绝对值上首次超过2010年上市时的水平。因业务增加较快,销售费用及管理费用分别同比增长81%和68%,略快于收入增长;因应收账款增加,公司提取坏账1649万元,同比上升132%。扣非后利润增速11%,主要因本期收到政府补助1825万元,比去年同期增长了154%。我们认为公司今年总体经营形势有了较大好转,尤其是经营性现金流量净额6649万元,是自2010年以来首度转正,说明随着政府对环境监测工作的重视和投入加大,行业整体经营环境有了较大的改善。2014一季度公司收入继续大幅增长147%,扣非后净利润112万元,与去年同期扣非后亏损300万元形成鲜明对比,表明自去年以来的上升趋势持续。 2014年环境监测市场继续扩容,前景一片光明 2014年环境在线监测市场仍将保持快速发展的势头,按照国家计划,继2012-2013年“空气质量新标准” 第一、第二阶段监测监测实施方案工作陆续完成,剩余491个监测点位的工作也将在“十二五”最后两年展开。此外,新建65个区域站、升级31个现有区域站的工作也将全面启动,由国家统一运行管理的直管站项目也将由京津冀首先开始布点,大气监测站点投资将继续,随着点位的进一步向内地城市下沉,公司将有望获取更多份额。2014年水质自动监测站市场也将超过25亿规模,公司新开发的水质监测产品线已完成试点运行工作,今年有望开始放量。VOC 市场未来千亿空间,将成为公司新的增长点。 外延式布局逐渐丰满,厚积薄发终将兑现 基于对环境监测市场良好前景的期望,公司自去年以来积极进行外延式扩张,包括在美国设立子公司,完成对CES51%股权的收购,并投资5000万元设立四川子公司,投资2700万元设立合资公司先河正源从事VOC 治理,最近又在重庆设立合资公司,加大在该区域的市场力度。这些新布局项目将成为公司厚积薄发的基础。 二、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.04亿元、1.61亿元、2.26亿元;折合EPS 分别为0.41元、0.64元、0.91元,对应当前股价PE46、30、21倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值25元。 三、 风险提示: 财政专项资金到位不及时,新业务开展进度低于预期。
先河环保 电子元器件行业 2014-04-22 20.20 -- -- 20.62 2.08%
21.74 7.62%
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事件概述 公司4月17日晚间发布公告:公司拟使用自有资金600万元在重庆与重庆建安投资设立合资公司开展环境监测及工业有机废气治理业务。 一、 分析与判断 市场开拓再下一城,西部市场将成增长热点 公司在重庆设立合资公司,是继去年2月在四川投资5000万元成立子公司之后,再度出手投资西南市场。根据区域销售数据显示,公司在西部地区销售额和利润占比已从2011年年报的16.09%及16.29%分别上升至2013年中报的30.35%和31.76%,西部已成为仅次于华北(占比一半以上)最重要的区域市场。我们认为在重庆设立合资公司将有利于巩固并加强公司在该地的市场地位。重庆公司重点在于市场开拓,今后可与作为生产基地的成都子公司共同发挥协同效应。因西部区域本地缺少较强竞争对手,公司未来再造一个华北市场亦有望成为现实。 重庆建安地方资源与先河产品优势相结合,合作共赢具备良好开局 合资方重庆建安集团是国家一级建筑施工企业,年产值50亿元以上,在地方实力较强。除建筑工程外,重庆建安还在环保市场具有良好的基础,旗下的重庆艾克玛环保工程开发有限公司具有废水、固废等环境污染治理资质甲级证书。先河环保作为国内大气监测仪器龙头,并具有先进的工业废气治理技术,其高性价比国产监测仪器产品在重庆有很强的市场竞争力。双方在当地资源和产品优势方面相结合,将来合作共赢具备良好开局。 重庆市环境监测市场空间大,未来业绩贡献相当可观 重庆市环境监测市场未来增长空间较大。根据市环保局年初颁布的《重庆市2014年环境保护工作要点》,重庆今年要“完成第二批15个区县的环境监测标准化建设,开展郊区县40个环境空气自动站新增项目监测能力建设,并建设化工园区空气自动站”。工业气体治理方面,则要求“深度治理工业废气,完成环境污染隐患重点企业环保搬迁”,力度亦相当大。目前重庆市持证环境监测站48个,为运维提标市场提供了基础。当地国控污染源企业达209家,按国家要求完成企业自行监测公告的仅3家(2014年2月,排除春节因素,1月份完成的企业52家),比例较低。总体而言,我们认为重庆市环境监测能力提高空间大,为公司本次投资可提供相当好的市场基础,其对业绩的贡献或将远超出公司保守估计的500万净利润底线。 二、 盈利预测与投资建议 因合资公司刚成立,其业务尚未开展,我们暂维持此前的盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别为6300万元、1.21亿元、1.63亿元;折合EPS分别为0.31元、0.60元、0.81元,对应当前股价PE65、34、25倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值25元。 三、 风险提示: 财政资金到位不及时,新业务开展进度低于预期。
先河环保 电子元器件行业 2014-03-12 21.00 -- -- 23.82 13.43%
23.82 13.43%
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维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-12 26.57 -- -- 24.98 -6.44%
25.47 -4.14%
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公司公告2013年年报,收购杭能环境:2013年主营业务收入同比-21%,净利润同比-58%,每股收益0.18元,我们的核心观点和逻辑:(1)业绩拐点,2012年新增订单下滑导致2013年业绩大幅下降,但降幅在市场预期之内,2013年新增渗滤液EPC订单2.5亿,同比增40%;(2)高订单弹性,公司目前在工业废水、中水、生活污水、餐厨、生活垃圾等领域的布局已经完成,凭借公司品牌,后续在各领域的新增订单值得期待;(3)大空间,MYT工艺无二次污染,一旦工艺打通有望在一线、二线城市部分替代现有垃圾处理工艺;(4)A股餐厨第一龙头,维尔利分选+杭能厌氧,公司餐厨工艺进一步加强。公司后续订单弹性大,业绩仍具备上调空间,我们继续给予公司“强烈推荐”评级。 收购杭能环境协同作用大,餐厨、MYT技术进一步增强 此次收购杭能环境,我们认为意义有三:(1)进一步完善维尔利餐厨、污泥以及MYT技术所需厌氧工艺,加强在该领域布局(2拓展生物质、沼气业务链,进军农业废弃物处理市场;(3)整合维尔利与杭能环境各自在市政领域的资源,将增强公司在污泥、餐厨等市政领域的拿单能力。 全行业布局,打造综合环境服务商,后续订单弹性大 我们认为维尔利管理层的战略思路非常清晰,先技术后市场,通过并购及自身研发打通工艺,再通过维尔利品牌快速拿单,收购汇恒布局污水就是成功的案例,公司2013年已接工业废水订单1.3亿,并于新疆成立项目公司:维尔利的分选技术+杭能厌氧技术,公司餐厨技术进一步完善,增加生物质业务,进军农村市场;收购北京汇恒完成在生活污水、工业废水、中水领域的布局;引进MYT技术,进入生活垃圾处理行业;此外,公司在污泥处理、土壤修复等领域也有技术和业绩积累,产业链布局完成,后续公司在污水、生活垃圾、餐厨、生物质领域的新增订单值得期待。 MYT技术,无二次污染的生活垃圾处理技术,大空间 公司广州市花都项目已开工,MYT技术先将有机物水洗后厌氧发酵,由于生活垃圾中有机物含水率最高,去除有机物后垃圾热值将显著提高,后端除接焚烧外还可接热解。MYT技术的优点在于无二恶英等二次污染物。从广州项目情况看,公司MYT吨投资成本50万元,比垃圾焚烧吨投资高25%左右,MYT垃圾处理吨补贴120元,目前一线城市垃圾焚烧吨补贴50-80元,成本尚在可接受范围。我们认为MYT工艺除分选、厌氧等工艺外,除臭等环节也是需要攻克的难点,但一旦工艺打通,MYT技术在一线、二线城市前景光明,我们认为具备部分替代焚烧的能力。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.78元、1.17元、1.68元,对应当前股价PE28、18、13倍,给予“强烈推荐”评级。 一、 风险提示: 餐厨等环保项目进度低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名