公告内容: 2014年3月12日,公司2014年度第二次总经理办公会议审议通过《关于公司拟设立上海姚记网络科技有限公司的议案》,同意公司与自然人蔡文锦、王剑飞、刘祚韦、王赛共同出资设立上海姚记网络科技有限公司,并于2014年3月13日与上述四位自然人签订《关于上海姚记网络科技有限公司之股东间协议》。标的公司注册资本1000万元人民币,其中:公司以自有资金现金出资人民币690万元,出资比例为69%。 点评: 打造属于自己的互联网平台。网络科技公司的成立有利于公司更好的打造属于自己的互联网平台,利用现有线下优质资源,与线上平台形成互补,发挥更大的线上线下协同效应,也有利于公司未来与其他互联网企业的合作、对接。我们认为,经过前几次相关产业合作,公司已累积了一定互联网娱乐产业经营经验,标的公司是公司进入互联网领域的新尝试,是在经验基础上更进一步参与互联网领域投资。值得注意的是,合作方四位自然人中,除蔡文锦为投资人外,其余人员均为核心技术、运营人员,在互联网企业拥有3年以上工作经验,其行业积累和市场资源也有助标的公司未来相关领域业务的开展。 积极谋求向平台型公司转型发展。公司前期以“第55张牌”业务拓展为契机,开发扑克牌受众的渠道资源,积极谋求向平台型公司转型。公司已凭借“姚记联众扑克在线”平台,实现网络与实体的互动以及电台推广与新区域市场推广的联动效应;与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户推广,配合世界杯效应,收益预计在上半年开始逐步体现。公司目前现金流情况良好,仍将继续尝试突破传统盈利模式,寻找新的利润增长点。 新增产能维持传统业务持续稳定发展。募投项目6亿副牌产能是未来业绩增长主要推动力,其中启东基地2亿副牌产能已有部分投产,安亭厂区4亿副牌产能计划2014年6月投产,维持公司传统业务持续稳定发展。为了提升经销商的积极性,公司集合众多一级经销商成立了上海姚记扑克销售有限公司,实现了各区域经销商资源共享、渠道共建,统一定价、统一管理,充分利用当地经销商的营销资源优势,开发销售空白市场,提高产品的市场覆盖率,为募投项目产能的释放打下良好基础。 盈利预测与投资建议。由于目前标的公司具体方案、产品等尚未确定,我们暂维持前期盈利预测(基本基于传统扑克牌业务贡献),即14年、15年稀释后每股收益分别为0.79元、0.94元。我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障,以及业务开拓带来的业绩和估值弹性,“增持”评级,提升目标价至39元,对应2014年PE49X。 风险提示:(1)新市场开拓风险;(2)新业务拓展风险。

珠江钢琴财报概述2013年,公司实现营业收入14.22亿元,比上年同期增长7.47%;利润总额2.31亿元,同比增长7.82%;归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长7.65%;稀释后每股收益0.21元,扣除非经常性损益后0.19元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金0.65元(含税)。 点评: 1.经营业绩稳步提升 2013年,公司实现钢琴销售13.63万架,同比增长5.98%,巩固钢琴年产量规模全球第一的市场地位;数码钢琴销售1.5万架,同比增长63.94%。实现营业收入142170.59万元,比上年同期增长7.47%;归属母公司净利润19645.34万元,同比增长7.65%,按最新股本稀释后每股收益0.21元,公司主营业务继续保持稳定增长。2013年度综合毛利率31.30%,较上年同期下降0.86个百分点。 主营业务收入稳步增长,主要是因为公司创新营销方式,加上产品规模的持续发展和产品结构的持续优化。2013年公司恺撒堡系列高档钢琴销量同比增长19.19%,显著高于钢琴业务整体增速;同时公司数码乐器等战略业务持续发展也是公司营业收入的重要增长点。毛利率下滑则由于增城募投项目2013年7月投产,新项目磨合期固定资产折旧及人员费用增加。 2.钢琴业务占主导地位 公司主营钢琴的制造与销售,同时设立了艺术中心提供钢琴、舞蹈等音乐方面的教育培训,其他业务收入主要为投资性房地产的租金收入和原材料销售收入。从产品构成上看,2013全年公司业务构成中,钢琴业务收入占比97%,毛利占比97%,占主导地位。 分业务来看,钢琴连凳系列继续稳步发展,增速6.44%,受新产能投产影响,毛利率下降0.80个百分点至31.12%。数码钢琴业务和音乐培训业务发展迅速,其中数码钢琴业务规模增速50.39%,文化服务业务增速达420.32%,产业延伸取得初步成效、品牌和市场影响力逐步形成。公司将继续发展以数码钢琴为主的多元化数码产品,加快完善具备视频教学功能的智能数码钢琴产品配套系统,探索研发具备网络教学功能的数码钢琴新产品,培育新的经济增长点。同时探索推动网络培训和实体培训融合发展,加速市场布局,加速文化培训业务发展。 公司业务以内销为主。2013年营业务收入中内销占比87%,同比增速7%;外销占比13%,同比增长9%。内销增长主要是因为京珠公司区域职能日趋成熟,其销售中心和服务中心对三北地区发挥辐射作用。此外,公司还注重网络等新兴渠道的拓展,珠江钢琴电子商务2013年6月上线,作为天猫第一家主营高档乐器的品牌旗舰店,Pearlriver乐器旗舰店推出珠江钢琴旗下各类钢琴、管乐器、艾茉森数码钢琴及MIDI键盘等主打产品,进一步促进公司内销的增长。 3.分季度经营状况分析 2013年第四季度,公司实现主营业务收入33460.21万元,比上年同期增长5.49%,环比下降12.73%;实现利润总额4551.32万元,同比增长8.47%,环比减少26.23%,归属母公司净利润4035.24万元,同比增长7.42%,环比减少21.99%。按最新股本稀释后每股收益0.04元。2013年第四季度毛利率为28.47%,新项目转固增加折旧成本,影响了当季盈利水平。预计随着产能利用率提升,项目效益将逐步体现。 4.盈利预测与投资评级 注重结构性的发展,巩固龙头地位。公司目前产品体系包括立式钢琴、三角钢琴两大系列共三百多种型号,涵盖高档、中档和普及型等各系列钢琴,拥有较完整的钢琴产品系列,已形成超过13万架钢琴的年产销规模,是全球年生产规模最大的钢琴制造商。公司增城中高档立式钢琴产业基地于2013年7月投产,扩大高端钢琴生产能力;计划产能10.3万架数码乐器的增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院项目如期建设,预计2014年四季度建成。公司在追求规模扩张的同时,更注重结构性的发展,从而巩固龙头地位。 致力钢琴制造主业,加大资本运作力度,加速从制造业向复合产业结构的转变。公司致力于打造集钢琴制造、数码乐器、音乐教育、金融服务和文化业务为一体的综合乐器文化企业公司设立音乐制品公司,并整合资源推进电子商务;发起设立小额贷款公司,完善“文化-金融”价值链;参与投资设立广州国资产业发展股权投资基金,发挥国资体系内部企业的聚合优势;投资广州珠江八斗米广告有限公司,实现文化传播业务的快速发展。公司将把握国资改革机遇,充分发挥文化板块上市公司平台功能,加速从制造业向复合产业结构的转变。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2014、2015年的每股收益分别为0.25元,0.29元。继续看好龙头公司竞争优势及新业务的发展潜力,维持“增持”评级,六个月目标价11元,对应2014年估值45X。 风险提示(1)原材料价格变动风险;(2)新产能达产进度不达预期。

东港股份财报概述2013年,公司实现营业收入9.27亿元,比上年同期增长13.37%;利润总额1.75亿元,同比增长27.56%;归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长26.24%;稀释后每股收益0.43元,扣除非经常性损益后0.42元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金2元(含税)转增2股。 点评: 1.业务发展情况良好 公司各项业务发展情况良好,在保持传统票证业务稳定增长的基础上,数据处理、标签、个性化彩印等新业务获得了较快发展,智能卡业务实现了快速发展,整体收入和利润水平均有提高。2013年,公司实现营业总收入92670.06万元,比上年同期增长13.37%;归属母公司净利润13004.22万元,同比增长26.24%,按最新股本稀释后每股收益0.43元;2013年度综合毛利率39.45%,较上年同期上升0.71个百分点。 2.新业务占比不断提高 从产品构成上看,2013全年公司业务构成中,票证产品业务收入占比72%,毛利占比74%,仍处于绝对的主导地位。以智能卡、数据产品为代表的新业务增长较快,新业务在公司总体收入中的比例进一步扩大,公司正在由印刷厂商向整体方案提供商转型。 分业务来看,票证产品业务收入同比增加了5.48%,毛利率比上年同期降低1.44个百分点,主导业务稳定发展,奠定了整体经营业绩的安全边际。同时,公司大力开发智能卡产品的市场,业务收入显著放大,盈利水平较上年同期的资质认证和试生产阶段有实质性改善;数据处理与打印、RFID标签等新业务也实现了较快增长。 3.分季度经营状况分析 2013年第四季度,公司实现主营业务收入19986.76万元,比上年同期减少7.99%,环比下降14.23%;实现利润总额3862.56万元,同比增长23.52%,环比下滑19.02%,归属母公司净利润3198.15万元,同比增长42.85%,环比略增1.57%。稀释后每股收益0.11元。 2013年第四季度毛利率为39.58%,较上年同期提升1.57个百分点,较上个季度提升0.24个百分点,继续维持在高盈利水平。预计随着新业务的进一步成熟,盈利水平趋于提升,同时产品结构的优化也有助于消除季节性影响。 4.盈利预测与投资评级 优质客户资源累积。公司已经和业内众多金融、保险、财税客户建立了稳定的合作关系,为多家全国性商业银行、保险公司和政府部门提供票证、智能卡产品、个性化彩印产品、标签产品和数据处理服务整体解决方案,积累了大量的优质客户资源,公司不仅能从客户对商业票据需求的增长中充分分享行业的增长,而且能够依托现有客户群不断提升的个性化需求,进行多种产品和服务叠加,增加产品和服务的附加价值,深化与客户的合作,不断形成新的业务增长点。 产品升级和产业转型,探索新的经营模式。公司将以票证印刷品为基础,进一步巩固国内票证印刷行业内的领先地位;大力发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等新产品,通过产品升级和产业转型,实现由传统的商业票证供应商向整体方案服务商转型;通过扩展信息服务和互联网服务业,业务由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业;将着眼于互联网技术,择机收购、设立新渠道彩票销售企业,拓展新渠道彩票销售工作,创新经营思路,探索大数据时代的运营模式。 盈利预测与投资建议。我们判断公司传统票印业务继续处于平稳增长阶段,作为公司核心业务,保障业绩基础;新业务快速增长,业务比例进一步扩大,贡献业绩弹性,测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.57元,0.69元,六个月目标价28元,对应2014年估值49X。鉴于前期公司股价随市场涨幅较多,距离目标价空间减小,下调评级至“增持”。我们长期看好公司持续推进由单一印刷厂商向一体化整体方案提供商的战略转型,基于服务、依托互联网的业务占比将持续增加,从而进一步提升公司的盈利和估值水平。 5.风险提示 风险提示。新业务市场开拓风险。

公告内容: 海伦钢琴发布2013年度业绩快报。公司2013年度实现营业总收入3.39亿元,比上年同期增长11.68%;营业利润0.30亿元,同比增长0.47%;利润总额0.38亿元,同比增长5.83%;归属于上市公司股东的净利润0.32亿元,同比增长5.73%;稀释后每股收益0.24元。 点评: 扩建项目投产,产销量增加。2013年度公司实现营业总收入33867.33万元,比上年同期增长11.68%;归属于上市公司股东的净利润3226.20万元,同比增长5.73%;稀释后每股收益0.24元,略低于我们的预期。业绩增长主要系钢琴生产扩建项目正式进入投产,钢琴产销量增加,加上市场进一步拓展,产品销售势头良好。 期待业绩拐点。根据季度财务数据拆分,第四季度公司实现营业收入8957.38万元,同比增长7.76%,环比略降0.17%;归属于上市公司股东的净利润为757.49万元,同比增长4.64%,环比增长6.45%;单季度每股收益0.06元。我们判断随着新厂房产能逐步释放以及技改项目的投产,可缓解产能瓶颈、改善产品结构,期待业绩拐点。 募投项目投产突破产能瓶颈,助未来成长。2013年6月钢琴生产扩建项目建成投产,增加钢琴产能17500架/年,产能提升幅度达46.67%,缓解产能不足的压力。钢琴机芯制造项目计划2016年10月投产,设计产能45000台/年,以消除目前机芯采购中存在的质量风险和交货周期不确定的风险,提高产品品质、提升生产效率。此外,钢琴部件技改项目和钢琴制造工程技术中心项目分别计划2014年3月、10月投产,项目完成后将增强公司产品开发能力,提升生产技术工艺,增强公司可持续盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们将在公司2013年年报披露后做详细分析和盈利预测更新,暂维持前期盈利预测,14年、15年稀释后每股收益分别为0.33元、0.39元。我们看好消费升级下的钢琴行业发展,以及公司突破产能瓶颈的成长动力,维持增持评级,目标价11元,对应2014年PE约34X。 风险提示:(1)材料采购风险;(2)募集资金投资项目进度不达预期的风险。

公告内容: 上海绿新发布2013年度业绩快报。公司2013年度实现营业总收入18.62亿元,比上年同期增长35.77%;营业利润2.55亿元,同比增长35.87%;利润总额2.99万元,同比增长43.28%;归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长36.96%;稀释后每股收益0.65元。 点评: 主营业务持续增长。公司主营镀铝纸业务,近几年以“内生+外延”方式持续增长,市场占有率稳居全国第一。2013年度公司实现营业总收入186195.82万元,比上年同期增长35.77%;归属于上市公司股东的净利润22577.54万元,同比增长36.96%;稀释后每股收益0.65元,符合我们的预期。业务规模和利润大幅增长,主要受益于公司拓展新增订单以及福建泰兴特纸并表增厚业绩。 单季度增速显著提升。根据季度财务数据拆分,第四季度公司实现营业收入60414.38万元,同比增长27.72%,环比增长28.68%;归属于上市公司股东的净利润为7174.38万元,同比增长53.20%,环比增长16.81%;单季度每股收益0.21元。单季度同环比增速均呈现显著提升的态势。 产品结构逐步向多元化扩展。在国内消费环境稳中有升的情况下,公司通过并购逐步整合行业内上下游资源和逐步扩展环保材料应用领域,实现集团公司产品市场的多元化。公司已成功收购纸容器快速消费品生产商浙江德美,实现了从环保包装材料供应商到消费领域包装材料设计、印刷及生产型的整体方案供应商的初步转变;与东风股份、龙功运先生共同筹资设立合资公司上海乐馨臻鉴电子科技有限公司,进军电子烟市场,丰富产品结构,提升综合实力;收购烟草行业辅助材料配套供应商金升彩,实现在市场、技术、设计、生产规模方面协同效应的战略发展,进一步扩展市场份额,保证长期稳定发展。 盈利预测与投资建议。公司仍将通过自身业务拓展、收购兼并以及开拓新业务等手段,实现企业规模、盈利能力、创新能力等多方位提升。我们将在公司2013年年报披露后做详细分析和盈利预测更新,暂维持前期盈利预测(由于近期新拓展项目尚有不确定性,我们盈利预测暂未考虑这方面的影响),14年、15年稀释后每股收益分别为0.82元、0.96元。我们看好公司整合上下游资源和产品结构多元化扩展方向,及内涵和外延式扩张相结合的发展模式,维持“买入”评级,目标价25元,对应2014年PE约31X。 风险提示:(1)新业务领域拓展风险;(2)原材料价格波动风险。

齐峰新材财报概述 2013年,公司实现营业收入21.08亿元,比上年同期增长19.10%;利润总额2.22亿元,同比增长31.99%;归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,同比增长31.07%;稀释后每股收益0.45元,扣除非经常性损益后0.45元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金2元(含税)。 点评: 1、新增产能推动产销量增加,产品结构调整提升盈利水平 2013年,公司产销量突破21万吨,实现营业总收入210813.82万元,比上年同期增长19.10%;归属母公司净利润18888.12万元,同比增长31.07%,按最新股本稀释后每股收益0.45元,略低于我们的预期。公司盈利水平基本保持稳定,2013年度综合毛利率21.16%,较上年同期上升2.55个百分点。业务良好增长主要受益于新产能逐步释放,原材料价格低迷,以及产品结构调整提升盈利水平。值得注意的是,期末产成品库存量较上年同期减少30.86%,也显示了良好的销售形势。 2、专注装饰原纸,做大壁纸原纸 3、分季度经营状况分析盈利预测与投资评级装饰原纸制造行业龙头,三大竞争优势。公司目前拥有16条纸机生产线,已经开发成功家具和板材色彩饰面材料、强化地板的表层耐磨饰面材料、新型无纺布墙面材料等三大系列产品,500多个高档花色品种,形成各类装饰原纸年产能27.5万吨,市场占有率30%以上,规模优势明显;与美国富美家、圣象集团、全友家私、吉象木业、升达地板、美国威盛亚等国内外知名品牌企业建立了全面战略合作伙伴关系,具客户资源优势;拥有八大营销中心和国际贸易部,产品出口到30个国家和地区,具营销网络优势。 积极进行业务结构调整。公司将贯彻“做强主纸、做大壁纸、研发新纸、探索其它”的战略思想,做强现有的装饰原纸、耐磨纸,大力发展壁纸原纸,稳步推进新特种纸研发。公司前期进行公司名称、经营范围变更,扩大了经营范围,是公司业务结构调整的积极信号。拟发行可转债,巩固龙头地位。 公司拟公开发行A股可转债,募集资金总额不超过7.6亿元,用于投资建设年产11.8万吨高性能环保装饰板材饰面材料建设项目,设计产能包含年产10万吨人造木板贴面材料和1.8万吨高清晰度耐磨材料。新项目利用公司在国内新型装饰材料行业的领先优势,拓展新的业务领域,以巩固装饰材料行业的龙头地位,进一步扩大国内产品的市场占有率,进一步实现企业“做好、做强”的设想蓝图。 盈利预测与投资建议。公司将继续受益于新增产能推动下的产销量增长,以及产品结构调整下盈利水平的提升。我们测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.58元,0.70元,看好龙头企业积极进行业务调整的发展潜力,维持“买入”评级,目标价11元,对应2014年PE19X。

公告内容: 姚记扑克发布2013年度业绩快报。公司2013年度实现营业总收入7.11亿元,比上年同期增长10.09%;营业利润1.50亿元,同比增长25.19%;利润总额1.59万元,同比增长22.53%;归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长22.10%;稀释后每股收益0.63元。 点评: 生产经营稳定,销售势头良好。公司2013年度实现营业总收入71064.05万元,比上年同期增长10.09%;归属于上市公司股东的净利润11699.91万元,同比增长22.10%;稀释后每股收益0.63元,基本符合预期。公司进一步加强了销售网络建设和品牌推广的力度,销量稳定增长,同时受益于原材料价格的持续低迷,盈利水平持续提升,从而在产能受限的情况下仍实现收入和利润的良好增长。 新生产线打破产能瓶颈,期待季度业务增速提升。根据季度财务数据拆分,第四季度公司实现营业收入18332.50万元,同比增长2.34%,环比增长15.10%;归属于上市公司股东的净利润为3388.46万元,同比增长29.52%,环比增长30.15%;单季度每股收益0.18元。募投项目启东基地第一条生产线已于2013年8月投产,打破产能瓶颈,可以期待季度业务增速提升。 新增产能维持传统业务持续稳定发展。募投项目6亿副牌产能是未来业绩增长主要推动力,其中启东基地2亿副牌产能已有部分投产,安亭厂区4亿副牌产能计划2014年6月投产,维持公司传统业务持续稳定发展。为了提升经销商的积极性,公司集合众多一级经销商成立了上海姚记扑克销售有限公司,实现了各区域经销商资源共享、渠道共建,统一定价、统一管理,充分利用当地经销商的营销资源优势,开发销售空白市场,提高产品的市场覆盖率,为募投项目产能的释放打下良好基础。 积极谋求向平台型公司转型发展。公司立足主营的同时,以“第55张牌”业务拓展为契机,开发扑克牌受众的渠道资源,积极谋求向平台型公司转型。公司凭借“姚记联众扑克在线”平台,将“姚记”扑克大赛、“姚联黄金联赛”线上赛和电视赛相结合,实现网络与实体的互动以及电台推广与新区域市场推广的联动效应;独家冠名了中杂公司原创新剧目《金小丑的梦》,启动全球巡演,延伸文化产业,有利于公司品牌在更大范围内和更深市场层面的传播;与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户推广,借助互联网平台尝试“第55张牌”广告业务拓展,收益预计在上半年开始逐步体现。公司目前现金流情况良好,将继续尝试突破传统盈利模式,寻找新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们将在公司2013年年报披露后做详细分析和盈利预测更新,暂维持前期盈利预测(基本基于传统扑克牌业务贡献),即14年、15年稀释后每股收益分别为0.79元、0.94元。我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障,以及业务开拓带来的业绩和估值弹性,维持“增持”评级,目标价35元,对应2014年PE45X。 风险提示:(1)新市场开拓风险;(2)新业务拓展风险。

公告内容: 索菲亚发布2013年度业绩快报。公司2013年度实现营业总收入17.84亿元,比上年同期增长46.02%;营业利润2.99亿元,同比增长42.73%;利润总额3.06万元,同比增长45.28%;归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长40.91%;稀释后每股收益0.55元。 点评: 业务开展良好,业绩高速增长。公司2013年度实现营业总收入178389.35万元,比上年同期增长46.02%;归属于上市公司股东的净利润24405.62万元,同比增长40.91%;稀释后每股收益0.55元,符合我们的预期。收入增长的主要原因是原有经销商网络的销售额稳定上升,加上新经销商的不断拓展,并大力开发大宗业务用户的销售模式。尽管加大了广告宣传力度,配合各地经销商开展营销活动,公司利润增长仍保持与收入同步,是受益于公司业务的良好开展,同时严格控制生产成本费用。 销售旺季表现良好。根据季度财务数据拆分,第四季度公司实现营业收入63578.41万元,同比增长45.31%,环比增长23.05%;归属于上市公司股东的净利润为9610.36万元,同比增长40.13%,环比增长31.24%;单季度每股收益0.22元。公司分季度表现符合家具行业逐级提升的季节性特征,在销售旺季表现良好,同环比均实现大幅提升。定制衣柜专家向定制家居专家转变。公司从产品设计研发入手,开发出多个系列可定制的配套家具,包括电视柜、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜等等,从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等等,迎合消费者一站式方便购买服务的需求,为消费者提供完整的家居解决方案,从而开拓更为广大的市场。公司拟与SALM在中国共同建立一个定制厨房的生产基地和经销网络,使公司整体业务往更多元方向发展,增强公司的综合竞争力。 盈利预测与投资建议。我们测算公司14年、15年稀释后每股收益分别为0.72元、0.95元,我们将在公司2013年年报披露后做详细分析和盈利预测更新。我们看好公司的品牌优势、渠道优势,行业及公司的发展速度,以及股权激励对公司团队积极性的提振、经营效率的提升,维持“增持”评级,目标价22元,对应2014年PE30X。 风险提示:(1)房地产行业宏观调控调控影响;(2)市场竞争加剧风险。

公司以品牌为导向,深化产业链一体化发展战略,上游整合资源,中游提高协同效应,下游抓品牌建设及渠道拓展,最终促进公司于整个产业链上进行全面延伸,提高经营业绩和整体竞争力。 全球木居生活的引领者。公司是专业生产和销售实木家具、实木地板及复合地板等木制品的大型家具企业,以品牌为导向,走品牌引领产业发展的道路,是第一个以自有品牌出口和销售的中国木制品企业。根据第19届中国最有价值品牌研究结果,2013年度“宜华”品牌价值85.59亿元。 行业集中度趋于提升。中国家具工业经历了第一个高速发展阶段,2002-2012年中国家具行业总产值复合增长率为21%,2012年达1.13万亿元,连续五年成为世界家具生产和消费第一大国。下一阶段,家具行业发展将从量的扩张转向质的提升,自主创新能力将成为主要推动力,行业集中度趋于提升,催生行业巨头。 下游市场空间日趋增大。随着我国城市化建设加快,社会经济结构的调整和居民消费层次的不断提升,国内家具需求正逐渐增加。国外地产市场经过08年金融危机后正逐步复苏,带动家具消费市场信心和发展预期均有所提振。根据“十二五”规划,我国家具产值和家具产量将以每年15%左右的增长速度继续发展,家具出口将保持每年12%左右的增长速度。 产业链一体化战略。公司贯彻木业衍生链一体化经营的战略,形成“人工造林->林地采伐(种植)->木材加工->产品研发->家具制造->销售网络”的完整产业链。通过贯穿上中下游,发挥产业链不同环节业务的协同及互补效应,公司在开拓发展空间的同时增强了自身的抗风险能力与竞争优势。 盈利预测与投资建议。根据公司未来三年发展规划,公司未来三年发展目标为力争实现营业收入15-25%年复合增长率、净利润25-35%的年复合增长率。我们测算公司2013-2015年稀释每股收益分别为0.36元、0.46元和0.60元。综合内外销渠道协调发展,产业链逐步完善,我们继续看好公司未来发展,参照可比上市公司估值情况,维持买入评级,目标价8元,对应2014年PE17X。 风险提示。(1)国内外宏观经济政策的不确定性风险;(2)国内市场拓展进度未达预期的风险。

公司是国内少数具有自主知识产权并进行规模化生产的品牌钢琴产商之一,本土品牌销售额排名第三,出口额第二。在市场集中度提背景下,公司通过募投项目投产突破产能瓶颈,继续快速成长。 ODM合作的知名钢琴生产商。现有产品包括立式钢琴、三角钢琴及钢琴核心部件码克等,目前销售额排名本土品牌第三名,出口额第二名。2008-2012年,公司营业收入、利润总额和归属于母公司净利润的复合增长率分别为13.92%、15.49%和17.04%,近三年综合毛利率维持30%左右。 消费升级带动钢琴内销市场增长。随居民消费水平的提升,钢琴行业产量整体呈平稳上升趋势,2008-2012年中国钢琴总产量年复合增长率为5%,2012年全国钢琴总产量37.97万架,占世界钢琴总产量的76.91%。我国城镇居民家庭平均每百户拥有钢琴量逐年增加,2012年底达2.81架。而美国、日本、欧洲等发达国家每百户拥有钢琴量在2003年已达20-25架,提升空间巨大。 募投项目投产突破产能瓶颈,助未来成长。2013年6月钢琴生产扩建项目建成投产,增加钢琴产能17500架/年,产能提升幅度达46.67%,缓解产能不足的压力。钢琴机芯制造项目计划2016年10月投产,设计产能45000台/年,以消除目前机芯采购中存在的质量风险和交货周期不确定的风险,提高产品品质、提升生产效率。此外,钢琴部件技改项目和钢琴制造工程技术中心项目分别计划2014年3月、10月投产,项目完成后将增强公司产品开发能力,提升生产技术工艺,增强公司可持续盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们测算公司2013-2015年稀释每股收益分别为0.25元、0.33元和0.39元。我们看好消费升级下的钢琴行业发展,以及公司突破产能瓶颈的成长动力,参照可比上市公司估值情况,给予海伦钢琴“增持”评级,目标价11元,2014年估值33X。 风险提示:(1)材料采购风险;(2)汇率风险;(3)募集资金投资项目风险。

珠江钢琴三季报概述 2013年前三季度公司实现主营业务收入10.87亿元,比上年同期增加8.10%;实现利润总额1.79亿元,同比增长7.29%;归属母公司净利润1.56亿元,同比上升7.71%;每股收益0.16元。 公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间18249.73万元-23724.65万元,与上年同期相比变动幅度为0%-30%,推算第4季度每股收益区间:0.03-0.09元。业绩变动的原因说明:在技术创新、营销创新、管理创新等多方位因素驱动下,公司高端品牌影响力和市场竞争力持续提升,恺撒堡、三大系列、京珠等中高档钢琴增长迅速,产品销售结构进一步优化,并带动产销规模持续提升,从而促进经营业绩持续增长;此外,数码乐器业务增长迅速,音乐教育文化业务持续发展,类金融服务业务的逐步开展,将成为公司经营业绩新的增长点。 点评: 经营业绩稳步提升。2013年前三季度公司实现主营业务收入108710.38万元,比上年同期增加8.10%;归属母公司净利润15610.10万元,同比上升7.71%;稀释后每股收益0.16元。公司前三季度综合毛利率为32.17%,比上年同期略微下滑0.09个百分点;前三季度净利率14.36%,较上年同期低0.05个百分点。京珠公司达产,以及二三线城市销售网点布局进一步完善带动销量增加,加上销售产品结构优化升级,实现经营业绩稳步提升。 期待新产能磨合期后的业绩贡献。2013年第3季度,公司实现主营业务收入38342.01万元,同比基本持平,环比增加了11.20%;归属母公司净利润5172.97万元,同比下滑11.79%,环比提升23.40%;单季度每股收益0.05元。公司第三季度毛利率为31.22%,较上年同期略低0.08个百分点,较上个季度降低1.20个百分点。募投项目增城中高档立式钢琴产业基地于今年7月建成投产,新项目转固增加折旧成本,影响了当季盈利水平。预计随着产能利用率提升,项目效益将逐步体现,期待磨合期后的业绩贡献。 注重结构性的发展,巩固龙头地位。公司目前产品体系包括立式钢琴、三角钢琴两大系列共三百多种型号,涵盖高档、中档和普及型等各系列钢琴,拥有较完整的钢琴产品系列,是全球年生产规模最大的钢琴制造商。公司增城中高档立式钢琴产业基地于今年7月投产,将缓解目前高档钢琴产能瓶颈;增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院项目预计四季度正式开工建设,并计划设立三角琴分厂;进一步改变原先普及琴和中档系列的业务结构,在追求规模扩张的同时,更注重结构性的发展,从而巩固龙头地位。 致力制造主业,有序拓展产业链条。公司致力于打造集钢琴制造、数码乐器、音乐教育、金融服务和文化业务为一体的综合乐器文化企业。围绕钢琴制造主业,公司注重培育数码乐器、音乐教育、金融服务等新的收入增长点,设立音乐制品公司、发起设立小额贷款公司以及投资广州国资基金进行产业链延伸,投资广州珠江八斗米广告有限公司,实现文化传播业务的快速发展。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2013、2014年的每股收益分别为0.23元,0.28元,继续看好龙头公司竞争优势及新业务的发展潜力,维持“增持”评级,目标价8.5元,对应2014年估值31X。

齐峰新材三季报概述 2013年前三季度公司实现主营业务收入15.02亿元,比上年同期增加18.26%;实现利润总额1.64亿元,同比增长44.66%;归属母公司净利润1.37亿元,同比上升43.60%;每股收益0.33元。 公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间18013.53万元-20175.15万元,与上年同期相比变动幅度为25%-40%,推算第4季度每股收益区间:0.10-0.15元。业绩变动的原因说明:一是公司预计全年生产和销售均比去年同期有一定幅度的增长;二是下游需求旺盛,公司通过调整产品结构,高毛利产品的产销增加。 点评: 新增产能推动产销量增加,产品结构调整提升盈利水平。2013年前三季度公司实现主营业务收入150213.12万元,比上年同期增加18.26%;归属母公司净利润13745.89万元,同比上升43.60%;稀释后每股收益0.33元。公司前三季度综合毛利率为21.11%,比上年同期提升了2.75百分点;前三季度净利率9.15%,比上年同期提升1.61个百分点。业务良好增长主要受益于去年投产的5万吨新型材料项目产能逐步释放,以及原材料价格低迷加上产品结构调整提升盈利水平。 产能受限,单季度经营情况同比显著提升,而环比基本持平。2013年第3季度,公司实现主营业务收入51581.29万元,同比增加10.39%,环比减少了10.45%;归属母公司净利润4994.04万元,同比提升43.84%,环比略降0.25%;单季度每股收益0.12元。公司第三季度毛利率为21.10%,较上年同期提升3.88个百分点,较上个季度稍降低0.09个百分点。公司订单充足而产能有限,单季度业务保持上半年的良好增长势头,但环比二季度基本持平。预计随着四季度年产10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目投产,配合下游家具行业进入消费旺季,增速可期。 装饰原纸制造行业龙头,具三大竞争优势。公司目前拥有装饰原纸、表层耐磨纸和无纺壁纸原纸三大系列400多个花色品种的产品,市场占有率30%以上,具规模优势;与美国富美家、美国威盛亚、COVERIGHT、圣象地板、升达地板、全友家私、掌上明珠等国内外知名品牌企业建立了长期合作关系,具客户资源优势;拥有八大营销中心和国际业务部,产品出口到30多个国家、地区,具市场网络优势。 积极进行业务调整。公司前期进行公司名称、经营范围变更,扩大了经营范围,是公司业务结构调整的积极信号。公司的战略思想是“做强主纸、做大壁纸、研发新纸、探索其它”,旨在做强现有的装饰原纸、耐磨纸,大力发展壁纸原纸,稳步推进新特种纸研发,并开发其他相关领域。 盈利预测与投资建议。公司将继续受益于新增产能推动下的产销量增长,以及产品结构调整下盈利水平的提升。我们测算2013、2014年稀释后EPS分别为0.48元、0.61元,看好龙头企业积极进行业务调整的发展潜力,给予“买入”评级,目标价11元,对应2013年PE23X。 风险提示:(1)原材料波动风险;(2)下游地产政策性风险。

公告内容: 姚记扑克发布公告,公司于2013年9月14日与深圳市易讯天空网络技术有限公司暨500彩票网签订《互联网彩票销售客户推广合作协议》,并经于2013年9月13日召开2013年度第十二次总经理办公会议审议通过。协议需经双方有权内部审批机构审议通过,自双方签订之日起生效,有效期限为两年。 公司本次与易迅天空合作不构成关联交易,亦不构成重大资产重组。 点评: 合作方基本情况:中国互联网彩票销售领域的佼佼者。深圳市易讯天空网络技术有限公司暨500彩票网(www.500.com)是中国最早提供网上彩票服务的公司之一,为用户提供在线平台、手机平台与客户端等多种服务形式,致力于为用户打造方便快捷的一站式购彩平台,是中国互联网彩票销售领域的佼佼者。选择业务成熟的合作商有利于合作项目的顺利推进。 合作方式:合作双方借助彼此的技术和客户资源,进行互联网彩票销售客户的推广合作。易迅天空策划客户推广方案、设计活动内容,姚记在扑克产品中插入配牌,展现活动内容,并在牌盒上印制活动抽奖码。公司产品使用人可通过配牌上的活动内容进入活动页面,注册成为双方联合活动客户并参与易讯天空所策划的活动,同时可利用牌盒上的活动抽奖码进行抽奖,赢得奖金,用于购买500彩票网所销售的彩票。 新的业务模式带来新的发展契机。本次合作是公司借助互联网平台对“第55张牌”广告业务拓展的新尝试,是在现有扑克资源上的再开发利用,以新的业务模式带来新的发展契机,进军互联网彩票业务领域也将进一步提升公司估值。公司承诺在约定时间内为易迅天空生产不少于1亿副定制扑克,我们判断该数量的定制形式对于公司产品成本影响不大,公司的合作投入低。效益方面,公司除依据协议约定可以获得确定的定制费以外,还可对于活动客户在500彩票网购买彩票的消费金额按比例进行收入分成,较之前的合作形式相比更具安全边际,也更为有效。 积极谋求向平台型公司转型发展。公司立足主营的同时,积极谋求向平台型公司转型发展,突破传统盈利模式,寻找新的利润增长点。除了上述合作业务以外,公司将继续以“姚记”扑克大赛、“姚联黄金联赛”线上赛和电视赛相结合,全方位、立体式品牌营销为核心,提升整体品牌影响力;同时独家冠名了中杂公司原创新剧目《金小丑的梦》,已启动全球巡演,有利于公司品牌在更大范围内和更深市场层面的传播。 盈利预测与投资建议。新业务合作推广效果及分成收入尚存在不确定性,我们暂维持之前的盈利预测,2013年、2014年稀释后每股收益分别为0.64元、0.79元。由于网络售彩近期关注度较高,合作事项可能造成短期股价的大幅波动。长期来看,我们看好公司传统业务的业绩安全边际保障,以及业务开拓带来的业绩和估值的双重提升,维持“增持”评级,目标价23元,对应2013年PE36X。

上海绿新半年报概述 2013年上半年,公司实现主营业务收入7.88亿元,比上年同期增长61.87%;实现利润总额1.19亿元,同比增长62.59%;归属母公司净利润0.93亿元,同比上升57.90%;每股收益0.27元,扣除非经常性损益后0.24元。 公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间15342.64万元-17703.04万元,与上年同期相比变动幅度为30%-50%,推算第3季度每股收益区间:0.18-0.25元。业绩变动的原因说明:自身市场增长及浙江德美公司并表等因素。 点评: 经营业绩指标稳步增长 2013年上半年公司实现主营业务收入78832.82万元,比上年同期增长61.87%;归属母公司净利润9260.98万元,同比上升57.90%;每股收益0.27元。上半年综合毛利率26.75%,较上年同期提升5.97个百分点。业务规模和利润大幅增长,主要受益于公司拓展新增订单以及福建泰兴特纸并表增厚业绩。 盈利预测与投资评级 镀铝纸业务形成市场规模优势。公司上市前原有镀铝纸产能3万吨;2011年收购优思吉德实业(上海)有限公司50%股权、江阴特锐达包装科技有限公司75%股权,合计增加产能约2万吨;2012年收购福建泰兴特纸有限公司85%股权,增加4万多吨产能;目前年产真空镀铝纸产量约为10万吨。此外,募集资金投资项目年产2万吨新型生态包装材料项目,将预计2013年年底投产,可继续贡献业务增量,市场占有率稳居全国第一,形成规模竞争实力。 产品结构逐步向多元化扩展。在国内消费环境稳中有升的情况下,公司通过并购逐步整合行业内上下游资源和逐步扩展环保材料应用领域,实现集团公司产品市场的多元化。2013年6月份,公司实施了对浙江德美彩印有限公司相关股权的收购,浙江德美是目前国内市场上最大的纸容器快速消费品生产商之一,这一并购为公司跨入食品包装等消费领域奠定了基础,实现了公司从环保包装材料供应商到消费领域包装材料设计、印刷及生产型的整体方案供应商的初步转变。 盈利预测与投资建议。公司仍将通过自身业务拓展、收购兼并以及开拓新业务等手段,实现企业规模、盈利能力、创新能力等多方位提升。由于收购项目并表时间尚不确定,我们盈利预测暂不考虑这方面的影响,预计公司2013年、2014年稀释每股收益分别为0.67元、0.81元。我们看好公司整合上下游资源和扩展环保材料应用领域的多元化发展方向,及内涵和外延式扩张相结合的发展模式,维持“买入”评级,六个月目标价17元,对应2013年动态PE约25X。

公告内容: 公司于2013年8月20-29日,分别召开了三场全国新品订货会,分别是8月20日的合肥华中订货会、8月27日的济南华北订货会以及8月29日的绍兴华东订货会。本次订货会推出的新产品市场反映良好,订货额超过预期,订单金额累计为16483万元。 点评: 订货额超过预期。本次订货会总共发布了21款新品,其中喜临门10款,法诗曼11款。此次发布的新品将逐步替代公司现有的国内线下门店品牌产品,以行业领先的技术和工艺提升产品附加值,我们判断可推动整体产品售价的提升。根据2013年8月30日公司关于本次订货会订单情况的最终统计结果确认,本次预定情况良好,订单金额累计为16483万元,占2012年公司营业收入的18.37%,订货额超过预期。 销售渠道改革推动内销业务发展。公司正通过销售渠道改革,拓展线下门店数量、提升单店业绩,计划每年新建店面200家左右,按城市化目标总体布局下沉、以空白地区布点为主,进一步加大对销售终端的建设力度,推动内销业务发展。我们认为此次订货会结果在一定程度上反映了销售改革进展,以及加盟商对改革成效的信心。2013年上半年,公司内销业务增速15%,是公司整体业务增速的主要来源;三季度起家具行业进入销售旺季,配合销售改革的推动,下半年业绩可期。 国内国际“双轮驱动”成长。公司通过加大对自有品牌的投入力度,强化自有品牌多渠道发展,加大线下门店投入的同时,进一步理顺电子商务等新渠道的发展,同时加强酒店客户等集团客户的直销业务,内销业务发展良好。同时,公司继续加强巩固和开发OEM大客户,尤其是作为宜家在亚太地区的唯一一家主力床垫供应商,以及宜得利的高端床垫产品境外供应商,正受益于大客户业务的发展而快速增长,拉动出口发展,实现整体业绩的提升。 盈利预测及投资建议。我们测算公司2013、2014年净利润增速分别为26%、27%,稀释EPS分别为0.41元、0.52元。我们看好中国床垫市场的消费潜力、公司作为行业龙头的成长动力,维持“增持”评级,目标价9元,对应2013年估值22X。 风险提示。客户相对集中的风险