公司11年1-3Q 实现销售收入50.4亿元,同比增长48.1%,实现净利1.92亿,同比增长23.89%,每股收益0.526元。3Q 公司综合毛利环比上升2.03个百分点至15.36%,受益于主要产品涨价。因行业整合政策刺激,宜昌30%磷矿石价格由11年初的430元/吨升近40%至目前的600元/吨。 公司磷矿石产量约245万吨/年,探明储量约1.62亿吨,未来产能提升来自于1)现有矿区范围增加、产能提升;2)后坪、瓦屋四矿段新增180万吨产能;3)磷化集团逾200万吨产能注入;4)作为湖北省磷化工龙头企业,受益于省内磷矿资源整合。保守预估11-13年,磷矿石销量为140、150和180万吨。大股东承诺完成宜昌磷化集团重组事宜后将相关资源注入上市公司,资源储量及产能都有望进一步增长。 目前国内磷矿石价格处在600元/吨左右,与近200美元/吨的国际价格仍有一定差距。我们认为未来磷矿资源整合将持续,因其稀缺性和开采成本上升长期看磷矿石价格仍然趋升,拥有丰富磷矿石储量和开采量的企业优势将更加明显,预计公司11、12、13年磷矿石销售价格将分别上涨18%、10%和10%,至470元/吨、520元/吨和 570元/吨。 60万吨磷铵项目是公司2012、2013年业绩增长亮点。公司拥有丰富的磷矿资源储量,但中低品位磷矿未得到完全充分利用,磷肥项目有助于消化公司富余磷矿石实现磷矿资源综合利用。预计2012年5月投产后12、13年产量分别可达20万吨和50万吨,按3200元/吨的市场价格和27%的较高毛利水准(磷矿石完全自给)计算,磷肥项目将为公司12、13年贡献6.4亿、16亿的营收,及1亿、2.6亿净利。 预计公司2011-13年分别实现营收67.33和、79.12和98.8亿元,分别同比增长44%、18%和25%;净利润2.6、3.86、5.18亿元,同比增长42%、49%和34%;EPS 分别为0.71、1.06和1.43元。

结论与建议: 考虑到未来三年在建矿井产能释放将为公司带来产量的持续性增长,同时销售结构改善、现货比例的提升有望进一步提升公司盈利能力,看好集团整合矿井资产注入预期,业绩增长较为明确,我们预计公司2011、2012年实现净利净利润为净利润为96.4、111.4亿元,同比增长39%和16%;EPS分别为0.745元和0.986元;动态PE为13倍和11倍,给予买入的投资建议。

26.7%公司前三季度实现营收165.91亿元,同比增长14.9%,实现归属上市公司股东净利28.73亿元,同比增长24.9%,每股收益1.249元;其中3Q实现营收56.2亿元,净利8.97亿元,分别同比下降4%和增长12%,对应每股收益0.39元,略低於预期。 3Q 公司营收小幅滑落,主要是受产品结构调整、合同电煤占比上升影响。毛利方面,由於成本上升速度低於营收增速,1-3Q 毛利率为42%,同比上升3.1个百分点;3Q 毛利率47.87%,同比上升12个百分点、环比上升6.7个百分点。期间管理费用率上升较快,同比增加3.4个百分点至15.8%,主要受公司研发费、职工薪酬同比增加,及整合矿井相应费用增加影响。 资产注入、整合煤矿投产将带领公司进入业绩高成长期 集团在公司上市初承诺未来逐步将集团煤炭资产注入上市公司,目前注入预期较为强烈的是较为成熟的司马矿和郭庄矿,产能分别为300和180万吨,预计2012年实施可能性较大。另有,政府托管年产240万吨慈林山矿、在建2012年有望投产600万吨的高河矿、在建2013年底有望投产的1500万吨的李村、古城和集团整合的1500万吨煤矿,将在2013-2015年逐步具备上市条件。此外,年产能1710万吨的整合煤矿预期将於2012年下半年後陆续投产,公司有望迎来产量的高增长期。 参与山西省焦化产业兼并重组 公司公告拟对潞城市隆源焦化60万吨/年焦化项目实施整合收购,目前正在报批过程中。项目在获批、进行相应技改工作完成後即可恢复生产,届时该区域有望形成240万吨/年焦炭生产规模及6.6亿立方/年的供气能力,满足公司30万吨甲醇项目满产供气需求,提升化工板块盈利能力。 我们预计公司2011年、2012年实现营收234.1亿元和295.8亿元,同比增长9.3%和26%;实现归属上市公司股东净利分别为38.8亿元和46.6亿元,分别同比增长12.9%和20%,对应EPS 为1.69元和2.02元,目前股价对应的PE 为14.4倍和12倍,看好未来集团优质资产注入以及整合矿井投产後产量的高成长,维持“买入"的投资建议。

结论与建议:目前公司本部四矿产量稳定,今后两年新增产能将主要来自于兴县斜沟矿二期1500万吨投产,岢瓦铁路扩能改造将帮助斜沟矿的产能释放,同时降低煤炭外运成本。此外整合和新建矿井也将于2013年后逐步贡献煤炭产量。 我们看好未来产量确定的成长性及稀缺煤种资源为公司带来的价值提升,预计公司2011、2012年实现归属上市公司股东净利36.87亿元和45.11亿元,同比增长39.4%和22.4%;EPS分别为1.17和1.43元;动态PE为17.8倍和14.5倍,给予买入的投资建议。 公司上半年实现营业收入150.78亿元,同比增长66.89%;实现净利润27.18亿元,同比增长13.94%;归属上市公司股东净利18.64亿元,同比增长9.40%,每股收益0.59元,符合我们此前预期。 上半年公司实现原煤产量1436.9万吨,同比增长32.1%;实现商品煤产量1129.46万吨,同比增长21.8%,由于兴县煤矿产量稳定增长、入洗率提高,气精煤和洗混煤产量增幅较大。上半年商品煤综合价格为809.2元/吨,同比增长13%;煤炭业务毛利率53.54%,与去年持平。 煤炭产量增量将主要来自于控股75%子公司晋兴能源下属斜沟煤矿兴县项目,主要煤种为气精煤和1/3主焦煤,项目分为二期建设,设计产能都为1500万吨。一期已于2009年投产,2010年实现煤炭产量1240万吨,今年有望满产;二期预计2012年四季度开始投产。岢瓦铁路扩能改造完成后将有效节省煤炭外运成本,同时销售管道的畅通将提升兴县项目盈利能力,估计2011、2012、2013年兴县矿煤炭产量贡献分别为1500万吨、2000万吨和2500万吨。 今年4月西山煤电设立全资子公司山西临沂西山能源有限责任公司,对其在临沂市所整合煤矿进行出资、管理职权。整合煤矿中1)西山光道煤业120万吨/年,2)临沂古县330万吨/年,3)临沂尧都90万吨/年,公司控股51%,正处于整合技改过程,主要煤种分别为1/3焦煤、主焦煤和贫瘦煤,2010年实际出产40万吨,2011年产量有望翻番,全部达产后总产能将达540万吨。 我们预计公司2011、2012年实现营业收入288.75亿元和306.23亿元,同比分别增长70.4%和11.3%;归属上市公司股东净利为36.87、45.11亿元,同比增长39.4%和22.4%;EPS分别为1.17和1.43元;动态PE为17.8倍和14.5倍,给予买入的投资建议。

公司2010年实现营业收入1520.63亿元,同比增长25.3%,实现归属母公司股东净利润371.87亿元,同比增长22.8%,基本每股收益1.87元。 2011年一季度,公司实现营业收入473.89亿元,同比增长41.1%,实现归属母公司股东净利润104.67亿元,同比增长17.3%,对应基本每股收益0.526元,基本符合我们预期。 2011年上半年公司经营状况良好,煤炭产销量分别占到公司全年预测的54%和55%。下半年公司商品煤的产销量仍将稳定增长,煤炭产销增量将来自於新收购资产及存量资产的部分技改专案,预计全年商品煤产量为2.65亿吨,同比增长17.8%,销量为3.65亿吨,同比增长24.7%。2011年我们预计公司煤炭销售均价上涨5.5%。 预计2011年售电量1560亿千瓦时,同比增长18.7%。公司6月10日公告了近期上调电价的情况,公司2011年售电电价为349.77元/兆瓦时,累计上调幅度为3.78元/兆瓦时。销售电价上调将使毛利有所上升,预计全年发电业务营业收入为531.65亿元,同比增长16.94%。 7月神华集团和日本三井综合商社共同组成的联合体中标蒙古国最大煤矿开采权,获得该项目40%的股权。塔本陶勒盖煤矿是世界上最大的未开采焦煤矿,初步探明储量约64亿吨(其中主焦煤18亿吨、动力煤46亿吨),价值逾3000亿美元。我们认为塔本陶勒盖煤矿价值巨大,神华成功进入该项目招标,将为公司增加大量资源储备,未来资产注入上市公司值得期待。 我们预估公司2011、2012年实现净利润453.95亿元和512.25亿元,分别同比增长22.1%和12.8%,对应的EPS为2.28元和2.58元,目前股价对应的PE为12.88倍和11.38倍,维持买入的投资建议。

26.7%结论与建议:公司规划“十二五"产量增长两倍,达到年产量1.5亿吨,11-12年产量增长将主要来自於鄂尔多斯能化安源和文玉煤矿、兖煤澳洲莫拉本和新泰克一期煤矿;远期成长性将来自於兖煤澳洲二期专案及陕西内蒙古後续项目复产投产。公司通过收购资源新建煤矿,未来产能扩张有保障,我们预计公司2011、2012年实现营业收入420.14亿元和490.6亿元,同比分别增长20.6%和16.8%;净利润为96.16、107.07亿元,同比增长6.74%和11.35%;EPS分别为1.955和2.177元;目前A股动态PE15.4倍和13.8倍,H股动态PE为8.7倍和7.9倍,给予买入的投资建议。 公司上半年实现营业收入202.24亿元,同比增长32.89%;实现净利润50.43亿元,同比增长91.03%;归属上市公司股东净利51.83亿元,同比大增90.88%,每股收益1.05元,符合我们此前预期。公司业绩增长主要受惠於煤炭销量和价格的同步上涨。 煤炭产量同比增长12.4%;商品煤销量同比增长16.6%上半年公司实现原煤产量2573万吨,同比增长12.4%,煤炭产量增加主要来自於鄂尔多斯能化和兖煤澳洲的产能贡献。实现煤炭销售量2666万吨,同比增长16.6%,增量来自於新增鄂尔多斯煤炭销量130万吨,兖煤澳洲销量同比增171万吨及外购煤销量增加109万吨。 汇兑收益影响财务费用同比下降166.84%上半年公司实现归属上市公司股东净利50.34亿元,同比增加24.03亿元。其中毛利增加23.16亿元;销售、管理费用增加7.51亿元;所得税费用同比增加12.06亿元;财务费用为-8.27亿元,同比减少20.63亿元,大幅下降166.84%,主要因为澳元兑美元汇率变动影响,期内兖煤澳洲汇兑收益为12.32亿元,而去年同期汇兑损失为10.55亿。 公司目前煤炭年产量5000万吨,计画在“十二五"期间达到年产量1.5亿吨的规模,其中本部、内蒙和澳洲分别贡献4000万吨,山西3000万吨,未来成长空间巨大。 我们预计公司2011、2012年实现营业收入420.14亿元和490.6亿元,同比分别增长20.6%和16.8%;净利润为96.16亿元和107.07亿元,同比增长6.74%和11.35%;EPS分别为1.955和2.177元;A股动态PE为15.4倍和13.8倍,H股态PE为8.7倍和7.9倍,给予买入的投资建议。

26.7%公司上半年实现营收109.72亿元,同比增长27.75%,实现归属上市公司股东净利19.77亿元,同比增长32.13%;每股收益0.86元,基本符合我们此前预估。 煤炭的量价齐升是公司业绩提升的主要原因。期内公司生产原煤1,721.5万吨,同比增长10.82%;销售商品煤1,435.22万吨,同比增长11.32%;商品煤平均售价713.12元,同比增长14.45%;生产焦化产品30.44万吨,同比增长3.22%;销售焦化产品25.97万吨,同比减少12%。 集团资产有望逐步注入 潞安集团於2006年公司上市初承诺未来5-10年将集团煤炭资产逐步注入上市公司,即2011年至2016期间。2011年注入预期较为强烈的是较为成熟的司马矿和郭庄矿,目前产能分别为300和180万吨;司马矿主要煤种为瘦煤和贫瘦煤,并配有洗煤厂,顿盈利较高;郭庄矿主要是贫煤,没有配备洗煤厂,直接销售原煤;若今年底前完成资产注入,将有效增厚今年EPS。 另有,政府托管年产240万吨慈林山矿、在建2012年有望投产600万吨的高河矿、在建2013年底有望投产的1500万吨的李村、古城和集团整合的1500万吨煤矿,将在2013-2015年逐步具备上市条件。 内生性增长将来自整合矿井投产 2012年後增长可期 2009年公司应山西省煤矿企业兼并重组工作要求在临沂、忻州和长治等地区整合小矿资源量17亿吨,年产能1710万吨。公司整合矿分为潞宁整合矿、蒲县整合矿和其他整合矿,预计整合矿井将於2012年下半年後陆续投产,公司将迎来产量的高增长期,至十二五末原煤产量有望增长至6000万吨。 预计公司2011年、2012年实现营收254亿元和297.1亿元,同比增长18.52%和17%;实现归属上市公司股东净利分别为41.67亿元和46.87亿元,同比增长21.2%和12.5%,对应EPS 为1.81元和2.04元,目前股价对应的PE 17.5倍和15.5倍,看好未来集团优质资产注入以及整合矿井投产後产量的高成长,给予“买入"的投资建议。

今年上半年公司营业收入27.78亿元,同比增长21.68%,实现净利润2.61亿元,同比增长87.13%;每股收益0.41元。公司营收增长主要因为产品价格的上升;净利增幅大於营收增幅源於产品毛利率上升,尿素、DMF、三甲胺和醋酸毛利率为18.48%、18.24%、11.31%、18.91%,分别同比增长1.46、3.88、6.52及5.09个百分点。 公司16万吨己二酸项目将於2011年10月建成试车。己二酸主要原料为苯、硝酸和氢气,公司自有煤气化平台可提供合成氨制硝酸和氢气原料,只需外购苯,根据公司核算成本在11000元/吨左右,按今年上半年产品市场均价 18000元/吨计算,毛利率在30-40%,高於公司现有产品,预计未来能为公司提供稳定的净利润增长。 5万吨合成尾气制乙二醇项目预计将於三季度末试车。2010年我国乙二醇表观消费量为904万吨,其中国内产量为240万吨,净进口量达664万吨,进口依存度达70%,供不应求状况较为明显。目前乙二醇主要由乙烯法制成,成本将近7000元/吨,而煤质乙二醇根据公司核算成本在4000元/吨,成本优势明显,产品毛利或可达50%以上。 公司现拥有醋酸产能35万吨,正在建设80万吨扩产专案,2011年计画扩产至50万吨,2012年达到80万吨,分别同比增40%和60%,产能扩张後将有利於生产成本的降低,为公司未来盈利的重要增长点。 我们预计公司2011、2012年可实现净利为4.94亿元和8.7亿元,同比增长94.4%和76%;EPS 分别为0.78和1.37元;目前股价对应动态PE为21.8倍和12.4倍,给予买入的投资建议。

染料下游需求增速略高於去年同期,2011年公司染料产销量继续增长。 间苯二胺、间苯二酚扩产将逐步完成,毛利保持稳定,将进一步带动盈利增长。此外,公司对外投资项目不断增长,未来投资回报可观。产业整合更进一步,龙盛通过购买可转债方式,将掌握全球染料巨头德司达62.4%,控股後有望通过其业务进军广阔的全球高端染料市场,为公司染料业务继续增长提供新动力,获得广阔的成长空间。我们预计公司2011、2012年实现净利润为11.75亿元和14.22亿元,同比增长46%和21%,EPS 分别为0.8和0.97元,动态PE 为12倍和9.9倍,在行业中估值具有优势,维持买入的投资建议。 公司 2010年实现营业收入66.77亿元,同比增长44.5%;实现归属上市公司股东净利8.05亿元,同比增长20.0%,每股净利0.55元。公司2011年一季度实现营业收入20.81亿元,同比增长38.5%;实现归属上市公司股东净利2.91亿元,同比增长52.7%,每股净利0.198元,皆符合我们预期。预计2011年上半年实现净利5.43亿元,同比增长32.7%。 2010年分散染料销量在10.5万吨,活性染料销量4.5万吨。根据染料行业工业销售产值资料,染料下游需求增速略高於去年同期。预计2011年公司分散染料及活性染料产量均将有12%以上的增长,在12万吨及5万吨左右。2011年一季度开始受益于高油价,染料均价较去年同期上涨,我们判断分散染料和活性染料毛利率将维持在较高的30%和22%附近。 中间体方面,浙江龙盛的间苯二胺产品具有规模优势及成本优势,总生产成本是其他企业的70%,极具竞争力,为分散染料及间苯二酚业务的发展提供了可靠的保证。在未来两年公司对间苯二酚扩产将逐步完成,2011年、2012年产量将有望达到9000吨、2万吨左右,同比增长50%及200%,进一步带动盈利增长。 一季度公司收到东田控股支付的2010年度股权回购补偿款1.55亿元计入营业外收入。6月龙盛将转让子公司股权获利8350万元。此外,公司拥有的2个房地产股权投资相关项目,2011年有望入得1.2亿元左右的投资回报,上海安置房项目年内也将实现一定的投资收益,进一步推升公司业绩。 公司全资子公司桦盛有限公司於2010年2月出资2,200万欧元认购了新加坡KIRI 控股有限公司定向发行的可转换债券,用於收购全球染料巨头德国德司达(DYSTAR)公司的资产。转股後则将实现对全球最大印染企业DYSTAR 的控股。除享受德司达公司的盈利外,浙江龙盛有望通过德司达业务进军广阔的全球高端染料市场,为公司染料业务继续增长提供新动力,获得广阔的成长空间。 我们预计公司2011、2012年实现净利润为11.75亿元和14.22亿元,同比增长46%和21%,EPS 分别为0.8和0.97元,动态PE 为12倍和9.9倍,在行业中估值具有优势,维持买入的投资建议。

公司2010年实现营业收入115.4亿元,同比增加31.8%;实现归属上市公司股东的净利润5.72亿元,同比增加140.9%,EPS为1.06元,符合预期。公司拟以总股本5.42亿股为基数,每10股派发现金估计1.00元(含税)。 公司2011年一季度实现营业收入32.09亿元,同比增长37.9%;实现归属于上市公司股东净利1.42亿元,同比减少17%,EPS为0.262元,基本符合预期。 作为中国最大的化肥生产企业和龙头之一,公司拥有磷酸二铵产能70万,尿素产能270万吨(权益产能211.2万吨),分别分布在宜昌本部、湖南宜化、贵州宜化及内蒙鄂尔多斯联合化工,2011年四季度新疆60万吨尿素投产后,尿素总产能将达到330万吨。 公司目前拥有PVC产能84万吨(权益产能73.5万吨),分别分布在西部的内蒙古、青海、新疆等区域。当地资源丰富,电力和煤炭的价格低廉且较少受到节能限电政策的影响。今年二季度和2012年,青海宜化和新疆宜化共60万吨PVC项目投产后,PVC将贡献更多业绩带来丰厚利润,成为公司未来的盈利增长亮点。 公司4月23日公布非公开发行股票预案,将发行不超过1.5亿股,价格不低于19.4元/股,募集不超过25亿元,20亿用于向新疆宜化增资建设40万吨合成氨、60万吨尿素项目,5个亿用于偿还银行贷款。顺利增发后,公司资产结构将得到有效改善,财务费用也将随之降低,为未来在西部继续扩张,实现营收持续增长铺平道路。 预计公司2011、2012年实现营收154.87亿元和173.16亿元,yoy分别增长34%和12%,归属上市公司股东净利分别为7.35亿元和9.32亿元,同比分别增长28.4%和26.7%,EPS分别为1.36元和1.72元,动态PE为13.1倍和10.4倍,给予公司“买入”的投资建议。