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万华化学 基础化工业 2019-12-03 48.66 56.00 11.58% 50.65 4.09% -- 50.65 4.09% -- 详细
MDI 自 18年下半年以来景气回落,目前 MDI 价格已至底部区域运行, 公司业绩基本见底。 当前公司 MDI 挂牌价格企稳回升, 短期内公司业绩受 MDI同比下滑影响,全年业绩承压。 但长期看,公司 MDI 产能通过技改扩产, 二期石化项目进展顺利,精细化学品及新材料系列新增产能释放,三大业务齐头并进,未来业绩增长有保障,维持“买入”评级。 MDI 价格企稳回升,技改扩产进一步提升公司竞争力:11月份公司纯 MDI挂牌价格为 22000元/吨,月环比上涨 1.4%,聚合 MDI 直销挂牌价格为16000元/吨,月环比持平,但较 9月份挂牌价格上涨 6.5%。通常而言,行业淡季基本在 11月份至来年 3月份, 公司 MDI 挂牌价格淡季不降反升,释放积极信号,同时可见寡头垄断行业控价能力强,随着明年 3月份下游市场逐渐开工复产,景气回暖,MDI 价格有望迎来上涨,叠加低基期影响,公司业绩将恢复正增长。在产能方面,公司计划烟台 60万吨装置通过技改产能提升至 110万吨,增幅 83.3%,宁波两套装置,分别为 80万吨、40万吨,其中 80万吨装置通过技改可提升 110万吨,增幅 37.5%,技改扩产有望在未来两年内完成。技改扩产,使得单套装置生产效率、产品质量得以提升,同时对公用工程及固定设备折旧的成本分担会明显下降,成本优势让产品更具市场竞争力。此外。7月份公司收购瑞典国际化工,有效消除 MDI 技术扩散隐患,提高行业进入门槛,同时公司还获得福建康乃尓控股权,康乃尓 MDI 项目成功由公司接管,目前项目立项、环评已基本完成,静待公司整体项目落地实施,届时将进一步巩固公司行业地位,扩大市场份额。当前公司掌握全球范围半数以上新增产能,可有效把控新增产能释放节奏,而全球现有 MDI 产能开工率在 80-90%,处于平衡状态,叠加下游稳定的增长需求,MDI 盈利能力将长期向好。 PC、乙烯项目将陆续投产,未来业绩有增量。公司一期 7万吨 PC 项目于18年 1月顺利投产,二期 13万吨 PC 项目正在积极建设,预计年底可完成工程建设,明年一季度有望投产。石化二期项目主要包括 100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年 PVC 装置及其他化工产品装置,目前项目进展顺利,预计在 2020年三季度末完成建设,后逐渐释放产能。除此之外,公司不断开发与拓展下游高附加值精细化学品及新材料产品,并陆续投产,如水性涂料、改性 MDI 等。公司在聚氨酯、石化产品、以及精细化化工新材料方向多点开花,齐头并进,共同推进公司持续成长。 负债有上限,稳健财务为在建项目保驾护航:截止三季度末公司资产负债率为 56.5%,环比减少 2.12个百分点,同比增加 8.3个百分点,主要系项目建设资金需求引起,公司在资产负债率的上限设置在 70%,避免公司负债过重,另外公司资产优质,行业地位突出,高信用等级为公司创造更低的融资成本,获得低于基准利率的借款资金。此外,公司在应付款期上享有一定优惠,而下游客户多以直销为主,公司直接维护管理,应收款期及时,得以保证公司流动资金充裕。截止三季末公司经营性现金流净额为 131.2亿元,同比减少 15.45%,主要因产品价格下跌,盈利能力下滑所致,但近四个季度公司经营性现金流累积流入超 160亿元,且公司在手货币资金充裕,较 18年底增加 7.15%,稳健的财务数据,为公司新增项目顺利建设提供有力保障。 盈利预测:我们预计公司 19/20/21年归母净利润 110.6/126.7/150.2亿元,yoy-29.0%/+14.6%/+18.6%,对应 EPS 为 3.52/4.04/4.79元,目前 A股股价对应的 PE 为 14/12/10倍。鉴于公司全球行业龙头地位,未来业绩增长有保障,维持“买入”评级。 风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
中际旭创 电子元器件行业 2019-12-02 44.12 50.00 10.67% 45.60 3.35% -- 45.60 3.35% -- 详细
结论与建议:公司是国内领先的数通光模块提供商,同时在电信5G领域也有布局,产品类型丰富,出货量行业领先。随着100G产品需求回暖,400G产品逐步放量和电信5G无线光模块新增的增量需求,公司业绩触底反弹拐点确认,未来几年业绩有望进入高速增长期。给予“买入”投资建议,目标价对应2020年PE为44倍。 第三季度业绩环比改善明显:公司19年前三季度实现营收32.83亿元,yoy-21.86%;归母净利润为3.57亿元,yoy-25.67%,业绩符合预期。其中3Q单季实现营收12.48亿元,yoy-9.33%,环比增长7.69%;归母净利润为1.50亿元,yoy-8.51%,环比增长39.66%。公司业绩继2Q触底反弹后,3Q延续季度环比回升态势,业绩拐点得到确认,主要原因是数通100G和400G产品需求增加;电信5G前传新增25G产品需求;另外人民币对美元汇率波动也带来利润提升。公司业绩季度环比改善明显。 国内外云厂商需求回升,助力公司业绩反弹:自2Q以来公司部分重点客户100G产品需求明显回升,预计国内云厂商客户明年服务器部署将显著增加,从而推动国内100G产品需求快速增长;同时北美两大云厂商数据中心网络向400G升级,公司向重点客户400G产品导入顺利出货量增多,预计明年400G产品营收占比与100G产品接近。数通行业景气度明显回升带动公司业绩触底反弹。预计未来公司将进入高增长期。 毛利率保持稳定,成本控制效果明显:今年前三季度公司毛利率在28%-29%之间保持稳定。目前公司100G光模块产品营收占比超五成,今年100G光模块单价下跌超30%,由于100G产品产能扩张市场竞争激烈,加上北美部分头部云厂商产品需求向400G产品升级迭代,预计明年100G产品价格将继续下降20%。公司通过完善的降成本计划应对产品价格下跌,前三季毛利率都保持在28%以上,表明成本控制效果明显。预计明年随着高毛利的400G产品营收占比快速提升,公司整体毛利率会稳步提高。 5G投资全面开启,公司在前传领域持续发力:国内5G投资全面启动,电信光模块市场将迎来新一轮景气度。目前公司5G前传25G光模块产品已经批量交付客户,覆盖华为、中兴、爱立信、烽火通信等国内外主流通信设备商,同时中传、回传产品正加紧送样和测试。预计电信市场2020年光模块需求集中在基站侧前传领域,2021年和2022年在中传和回传领域光模块需求将迎来快速增长。公司未来有望充分分享5G建设所带来的光模块市场红利。 中美贸易战影响有限,完成定增扩大产能:公司海外销售占比超7成,主要集中在北美四大云厂商客户。公司产品自9月1日被征关税15%,全球光模块供应链主要在中国,包括Finisar、AAOI等工厂都在国内,销往美国的产品都要被征税,目前由客户承担税收负担。公司从去年开始就规划产能外迁东南亚,目前已部分达产实现小批量出货,计划明年进一步提升海外产能。公司产能外迁积极应对关税影响,贸易战影响有限。 3月份公司完成定增募资超15亿元,用于400G产品研发与产业化、100G产品和5G无线产能建设,设计产能为160万只100G产品和140万只5G产品产能。目前100G产品已经实现部分产能,预计明后两年产能将逐步释放助力公司出货量快速增长。 盈利预测:公司是国内数通光模块龙头厂商,目前行业景气度明显回升,我们看好公司中长期的发展,预计公2019年、2020年和2021年分别实现净利润5.49亿元、8.14亿元和10.87亿元,yoy分别为-11.97%、+48.40%和+33.56%,折合EPS为0.77元、1.14元和1.52元,目前A股股价对应的PE为56/38/28倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、100G产品竞争加剧和价格快速下跌;2、400G产品放量速度不及预期;3、5G前传市场竞争加剧及投资进度放缓。
未署名
长城汽车 交运设备行业 2019-11-29 9.24 11.00 22.63% 9.54 3.25% -- 9.54 3.25% -- 详细
11月23日,长城汽车发布公告,长城汽车与宝马控股合资公司光束汽车生产基地获批,项目总投资51亿元人民币,规划产能16万辆,预计2022年建成,将用于制造全出口燃油乘用车和研制纯电动乘用车(纯电动汽车制造需要另行审批)。国际化是公司发展的重要策略之一,公司与宝马的合作有望为公司的国际化进展提供助力。 公司持续保持较好的销售增速,在市场低迷的情况下凭借较强的成本控制能力实现了市占率提升;此外,公司逆周期扩张产能,体现了对未来发展的信心。我们预计公司2019、2020年净利润分别爲47.4亿和53.5亿元,YOY分别爲-8.9%和+12.8%;EPS分别爲0.52元和0.59元,当前股价对应A股2019、20年P/E为17.8倍和15.8倍,H股对应P/E为10.58倍和9.38倍,建议AH股“买入”。 光束汽车生产基地获批,国际化进展再下一程:11月23日,长城汽车发布公告,长城汽车与宝马控股合资公司光束汽车位于张家港的生产基地获批,项目总投资51亿元人民币,规划产能16万辆;项目预计2020年启动,2022年建成;未来基地将用于制造全出口燃油乘用车和研制纯电动乘用车(纯电动制造需要另行审批)。此次生产基地的获批,标志着公司国际化进展再下一程。公司目前将国际化作为公司发展的重要策略之一,多项布局有序推进。一方面,今年6月份公司俄罗斯整车工厂竣工投产,规划产能8万辆,这不仅将促进公司在俄罗斯的销售,还将辐射东欧市场;另一方面,公司已经在日本、美国、印度、德国等6地设立了海外研发中心。随着国际化的推进,公司出口量也有了明显提升,今年1-10月公司累计出口整车5.5万辆,同比增长38%。 公司10月销量增速稳健:公司持续保持较好的销售增速,体现了公司产品较强的市场竞争力。10月公司销售整车11.5万辆,MOM+15%,YOY+4.5%,明显优于行业增速。1-10月公司累计销售汽车83.9万辆,YOY+6.7%,1-10月已完成销售目标的78.4%。分车型看,本月皮卡增速亮眼,月销1.6万辆,YOY+22.5%,主要得益于新上市的高端皮卡长城炮的较好表现,本月长城炮销售5020辆,后续销量有望持续爬坡。SUV销量保持稳健,哈弗品牌月销8.6万辆,MOM+14.9%,YOY+1.74%;其中哈弗H6、H7和M6均保持较好销量,环比大幅增长。哈弗H6月销4.1万辆,MOM+28%,YOY-1.2%,持续保持SUV品类销量第一;M6月销15211辆,MOM+0.7%,YOY+24%;F7本月销售15017辆,MOM+22%。 盈利预期:公司凭借较强的成本控制能力,在市场低迷的情况下取得了市占率的提升;此外,公司目前积极扩张产能,今年除了俄罗斯和重庆永川工厂建成投产,平湖、泰州、日照的生产和研发基地建设也在积极推进中,投产后公司的生产和研发能力有望再进一步;公司逆周期扩张产能,体现了对未来发展的信心。公司销量增速较好,去年四季度业绩基期较低,全年业绩衰退幅度预计较三季报进一步收窄。我们预计公司2019、2020年净利润分别爲47.4亿和53.5亿元,YOY分别爲-8.9%和+12.8%;EPS分别爲0.52元和0.59元,当前股价对应A股2019、20年P/E为17.8倍和15.8倍,H股对应P/E为10.58倍和9.38倍,建议AH股“买入”。
未署名
国药一致 医药生物 2019-11-29 44.30 51.00 20.48% 44.00 -0.68% -- 44.00 -0.68% -- 详细
事件: 公司董事会于11月26日审议通过了《关于国药控股国大药房有限公司收购普洱淞茂济安堂医药有限公司60%股权的议案》,公司将以不高于9,000万元收购普洱淞茂医药集团有限公司持有普洱淞茂济安堂医药有限公司60%的股权。 公司股东大会于11月14日审议通过了《关于国药控股国大药房有限公司收购上海鼎群企业管理咨询有限公司100%股权的议案》及《关于国药控股国大药房有限公司收购上海浦东新区医药药材有限公司75%股权的议案》。公司将以不超过93,424万元现金收购上海鼎群100%股份来间接收购吉林省流通零售龙头企业国控天和85%的股权,并将以不超过16,312万元收购国药控股持有的批发零售商浦东药材75%的股权。 点评: 外延扩张稳步推进,“批零一体化”战略逐步实现:自2018年WBA入股后公司获得丰厚的现金,外延扩张战略稳步推进,收购的标的均将对公司区域布局及批零一体化战略起到积极作用,并且并购预计将增厚公司2020年约4%的净利润,我们看好公司外延扩张战略的推进。(1)国控天和是吉林唯一兼具批发和零售业务的大型流通企业,批发业务销售规模排名第三,医药零售业务排名第二,拥有438家直营门店,国控天和2018年营收19.6亿元,净利润0.9亿元,收购静态PE为13倍,我们认为收购国控天和将可联合公司的沈阳国大药房构建东北三省的销售网络,并且其“批发+零售”有利于公司在东北区域的批零一体化推进;(2)浦东药材主要布局在上海,除批发业务外还有连锁药房“养和堂”,拥有75家直营店和3家加盟店。浦东药材2018年营收3.3亿元,净利669万元,收购静态PE为22倍,收购浦东药材将可增强公司上海区域的批发及零售业务规模;济安堂为云南普洱市的药店连锁企业,拥有96家门店,2018年营收1.5亿元,净利765万元,静态收购PE为20倍,公司目前药店主要分布在沿海区域外加新疆、内蒙和辽宁,通过收购济安堂将为公司开发西南区域广阔的市场提供立足点。 盈利预计及投资建议:我们预计公司2019、2020年分别实现净利润12.8亿元、14.6亿元,分别YOY+5.8%、+13.6%,EPS分别为3.0元、3.4元,对应A股PE分别为15倍/13倍,对应B股PE分别为9倍/8倍。公司已是全国的零售龙头和两广区域的分销龙头,目前积极推动的并购战略及批零一体化战略将会不断提升公司的规模及效率,我们看好公司长远发展。目前公司A/B股估值均处于历史较低水平,继续给于“买入”的投资建议。 风险提示:分销恢复不及预期;国大药房净利率提升不及预期;并购执行不及预期。
未署名
中联重科 机械行业 2019-11-27 6.08 6.90 14.62% 6.14 0.99% -- 6.14 0.99% -- 详细
公司近日发布员工持股计划草案,拟以上半年回购的 A 股股份对总数不超过 1200名员工发起员工持股计划,彰显公司对未来三年稳健发展的信心。 目前公司发展稳健,产品结构不断升级,公司的市场竞争力进一步提升; 当前逆周期调节政策不断加码,国三淘汰要求陆续落地,2020年公司有望延续良好的发展态势。我们预计公司 2019、2020年淨利潤分別達 42億元和 47.9億元,YOY 分別爲+108.2%和+14%;EPS 分別爲 0.54元和 0.61元,A 股股價對應 PE 為 11.3倍和 9.9倍, H 股股价对应 PE 为 9.6倍和 8.4倍,A 股股息率和H 股股息率预计达到 5%和 6%,建議 AH 股“买入”。 n 公司发布员工持股计划,彰显公司发展信心:公司 11月 16日发布员工持股计划草案,本次持股计划股票来源是公司回购的 A 股股份,数量上限占截至三季度末公司总股本的 4.96%;持股计划受让股票的价格为 2.75元/股;参与计划的公司员工总数将不超过 1200名,包括核心经营管理层及骨干员工。本次员工持股将分三年解锁,按照解锁条件,我们预计公司 2020-2022年净利润将分别不低于 45.3亿元、47.8亿元和 50.4亿元,对应增速为 7.7%、5.5%和 5.4%;或者 2020年、2020-2021年和 2020-2022年的累计净利润分别不低于 45.3亿元,93.2亿元和 143.5亿元。公司设置的解锁条件体现了公司在未来三年取得稳健发展的信心。此外,本次持股计划在人员分配上将兼顾传统业务和新业务,希望能够调动新业务板块员工的开拓热情,为公司带来新的增长动力。 n 传统业务稳步增长,农机业务投资加大:目前看公司四季度经营情况较好,主要产品市占率环比继续提升,毛利率环比保持稳定。展望明年,随着治理超载的力度加强和国三机械的加速淘汰,公司混凝土机械产品有望实现较好的增速;而起重机板块,公司优势产品塔机在手订单饱满,增速有望超过 30%,公司也将通过产品结构升级维持汽车起重机的市占率。另外,在新业务方面,今年农业板块有望实现盈亏平衡,并且公司继续长期看好农机市场,加大投资。公司 11月 16日发布关于子公司中联重机投资智能农机项目的公告,中联重机计划在 2020-2025年期间投资 20.5亿元进行新产品研发、信息化建设和产线升级等。随着农业逐渐产业化、规模化发展,公司有望通过高端产品储备占得市场先机。 n 盈利預期:公司的员工持股计划彰显公司发展的信心,在逆周期调节政策不断加码,国三淘汰要求陆续落地的背景下,2020年公司有望延续良好的发展态势。我们预计公司 2019、2020年淨利潤分別達 42億元和 47.9億元,YOY 分別爲+108.2%和+14%;EPS 分別爲 0.54元和 0.61元,A 股股價對應 PE 為 11.3倍和 9.9倍, H 股股价对应 PE 为 9.6倍和 8.4倍,公司作为工程机械龙头企业,有望继续稳健发展,A 股股息率和 H 股股息率预计将达到 5%和 6%,建議 AH 股“买入”。
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中信银行 银行和金融服务 2019-11-19 6.08 7.00 17.25% 6.18 1.64% -- 6.18 1.64% -- 详细
中信银行2019年前三季度实现营收1424亿,YOY增17.3%,实现净利408亿,YOY增10.7%。公司资产端扩张带动利息净收入增长,而息差方面,相对平稳;手续费净收入方面,实现较快增长。资产质量方面,不良率持平于2Q,公司加大了拨备计提力度,拨备覆盖率进一步提升。公司目前估值较低,具备安全边际及吸引力,同时也拥有和大行基本相当的股息率(5%左右),综合而言,我们给与“买入”的投资建议。 1-3Q2019净利增10.7%至408亿。中信银行发布三季报,1-3Q2019实现营收1424亿,YOY增17.3%,实现净利408亿,YOY增10.7%,对应年化ROE12.6%。从公司3Q单季业绩来看,录得净利124亿,YOY增12.3%。 低基期背景下手续费净收入高速增长。从收入端来看,前3Q非息收入YOY增23.8%至551亿,从主要的构成,手续费及佣金净收入来看,前3Q录得431亿,YOY增32.1%,实现快速增长,主要源于去年同期基期较低(去年同期负增长)。利息净收入方面,YOY增13.5%至873亿。从3Q单季业绩来看,手续费及佣金净收入YOY增37.5%至148亿,利息净收入增11.2%至301亿。3Q利息净收入增长依旧源于规模驱动,我们测算生息资产YOY增11.4%,QOQ增1.8%,息差方面,我们测算与去年同期的水平基本相当,较2Q2019的水平稍有提升。 资产质量表现平稳:从资产质量方面来看,截止3Q2019公司不良率为1.72%,持平于2Q2019,较年初稍降0.05pct,拨备覆盖率175%,较2Q2019提升10pct,较年初提升17pct,公司在3Q加大了拨备计提,风险抵御能力进一步增强。 展望未来:从政策面上来看,目前LPR完善机制已形成,银行资产端利率敏感性会提升,且监管层引导银行降低实体经济融资成本,料将在资产端收益端上得到体现。不过在目前的利率环境下,银行市场化负债成本有望降低,尤其是市场化负债占比更高的银行或受益。整体而言,银行息差有望继续保持相对平稳。资产质量方面,考虑到监管层对拨备覆盖率(下调拨备红线)及资产质量认定的要求(加大对逾期贷款认定为不良贷款的要求),资产质量实际上将更为可靠。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019、2020年实现净利490亿、532亿,YOY增10.0%、8.6%,目前股价对应PE为6.2X、5.7X,PB为0.67X、0.62X,公司估值较低,且股息率较高(5%左右),综合而言,我们给与“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行;息差收窄。
未署名
均胜电子 基础化工业 2019-11-12 15.25 19.00 17.87% 16.19 6.16% -- 16.19 6.16% -- 详细
结论与建议: 在整车市场疲弱、北美通用罢工的影响下,公司3Q19汽车安全业务受到影响,惟1-3Q19扣非后净利润依然增长16%。目前来看,公司仍处于资产整合阶段,产能优化以及供应链梳理将为长期业绩释放奠定基础,但短期整合费用增加亦将对业绩增长形成考验。考虑到整合费用的对于短期业绩的影响,以及幷购高田后新增订单的执行周期变化,预计到2021年公司资产整合效果及新增订单影响产生共振,目前股价对应2019-21年PE分别为19倍和15倍和9倍,估值已部分反映业务整合持续推进的影响,考虑到未来长期的成长空间,维持“买入”的投资建议。 淡季叠加北美通用罢工,汽车安全业务承压:2019年前三季度公司实现营收458.1亿元,YOY增长16.2%;实现净利润7亿元,YOY下降33.6%,扣非后净利润8.1亿元,YOY增长15.7%,EPS0.74元。其中,第3季度单季公司实现营收149.8亿元,YOY下降10.8%,实现净利润1.9亿元,YOY下降20.4%,扣非后净利润2.4亿元,基本与上年同期持平。公司业绩低于预期,公司业绩低于预期的原因一方面源于全球汽车市场低迷,另外通用北美罢工对于业绩形成冲击。分业务来看,汽车电子及功能件业务收入毛利率环比有小幅增长,惟汽车安全业务收入毛利下降拖累业绩增长。从毛利率来看,3Q19公司综合毛利率16.4%,同比基本持平,环比下降约1个百分点,亦反映汽车安全业务运营的变化,预计4Q19将重新回升。费用端来看,3Q19公司管理费用增长42%,主要系3Q发生整合费用1.6亿所致,进一步影响业绩释放。公司目前基本完成安全业务亚太区域的整合,未来将继续推进欧洲及北美产能的优化,我们预估相关重组费用将依然压制今明两年的业绩释放,但长期来看,产能优化及供应链梳理将为长期业绩增长奠定坚实基础。 盈利预测和投资建议:综合判断,预计到2021年公司资产整合效果及新增订单影响产生共振,将带动业绩大幅成长。预计公司2019-2021年可实现净利润分别为10.3亿元、13.6亿元和23.2亿元,YOY下降22%、增长32%和70%,对应EPS为0.79元、1.05元和1.78元;对应2019-21年PE分别为19倍和15倍和9倍,估值偏低,维持“买入”的投资建议。 风险提示:整合不及预期,下游整车行业需求不及预期。
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光迅科技 通信及通信设备 2019-11-12 27.96 31.00 5.80% 29.40 5.15% -- 29.40 5.15% -- 详细
结论与建议: 点评:公司发布19年前三季度业绩公告,实现营收38.96亿元,yoy+6.46%;归母净利润为2.66亿元,yoy+0.87%,扣非后归母净利润2.39亿元,yoy+16.19%,EPS为0.40元。其中第三季度实现营业收入14.17亿元,yoy+15.74%;归母净利润为1.22亿元,yoy-1.98%,第三季度净利润略低于预期。 公司是全球领先的光电子器件厂商,产品线覆盖芯片、器件、模块和子系统等全产业链,随时未来5G投资建设的不断推进和数通市场产品的升级换代,公司产品有望量价齐升持续受益,看好公司中长期业绩增长前景,给予“买入”评级。 公司营收同比小幅增长,扣非后归母净利润稳步增长:19年前三季度,尽管面对国内经济下行压力和国外贸易摩擦,公司营收和净利润同比实现平稳增长。其中营收38.96亿元,yoy+6.46%,归母净利润2.66亿元,yoy+0.87%。净利润增速慢于营收增速,主要是政府补贴减少导致其他收益同比减少3630万元所致。前三季度扣非后归母净利润为2.39亿元,yoy+16.19%,整体看公司主业发展稳健。Q3单季度归母净利润同比下降2%,主要是第三季度毛利率下降2个百分点,我们认为是市场竞争激烈公司产品价格承压叠加贸易战影响下游客户需求所致,净利润增速略低于预期,预计后续5G投资将带动下游光模块需求增加,公司净利润增速将会回升。 毛利率有所提升,费用率基本持平:毛利率方面,19年前三季度公司综合毛利率提升1.05个百分点至19.84%,公司成本控制能力有所加强。费用率方面,公司整体费用率提升0.3个百分点至12.04%。其中销售费用率提升0.1个百分点至2.82%;管理费用率下降0.17个百分点至2.25%;研发费用率提升0.25个百分点至7.99%;财务费用率由-1.15%提升到-1.03%,提升0.12个百分点,主要是利息收入减少。公司费用控制能力强,费用率与去年同期基本持平。 研发稳步推进,5G投资开启将提升公司业绩:研发方面,面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展;面向数据中心的400G高速光模块已完成样机开发;完成400G多模COB平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模8通道的COB工艺平台搭建。5G牌照发放后新一轮通信产业投资全面开启,根据中国移动预测,整个5G网络会给高速光模块带来千万量级的增量,5G光模块总需求将会是4G的2至4倍。2018年公司占全球市场份额约7.3%,行业排名第四,作为国内技术领先的光器件厂商,拥有光模块全部型号产品,将受益于国产化替代,5G投资启动将提升公司业绩。 盈利预测:Q3净利润略低于预期,但公司作为国内光通信龙头将显著受益5G投资,看好公司中长期发展前景。我们下调公司业绩预测,预计公司2019、2020和2021年实现归母净利润分别为3.48、4.56和5.61亿元,yoy分别为+4.51%、+31.25%和+22.85%,折合EPS分别为0.51、0.67和0.83元,目前A股股价对应PE为54、41和33倍,给予“买入”投资建议。 风险提示:1、5G投资进度不及预期;2、技术快速迭代的风险;3、市场竞争加剧的风险;4、芯片研发量产进度延迟的风险。
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陕西煤业 能源行业 2019-11-11 8.57 10.50 24.85% 8.85 3.27%
8.85 3.27% -- 详细
公司发布19年三季度业绩公告,前三季度实现营收507.5亿元,yoy+23.4%,归母净利润90.8亿元,yoy+2.5%,折合每股收益0.94元,其中三季度实现营收181.7亿元,yoy+22.0%,qoq-0.1%,录得归母净利润32.1亿元,yoy+10.0%,qoq+3.7%,略超预期。一方面公司小保当一号矿继续释放增量产量,短期袁大滩矿将释放新增产能,中期小保当二号矿贡献煤炭增量,长期集团资产注入带来增量,另一方面浩吉、靖神铁路已于9月底通车,公司煤炭外销比例提升将带动量价齐升,未来业绩稳健增长,维持“买入”评级。 煤炭量价齐升,吨煤成本有所增加:公司前三季度原煤产量8352万吨,同比增4.3%,其中三季度产量为2982万吨,环比增0.3%,增量主要来源于小保当一号矿进入联合试运转。销量上,前三季度商品煤销量12341万吨,同比增21.0%,主要系公司大股东陕西煤化集团产量增加,导致公司代销贸易煤量增加,前三季度贸易销量为3990万吨,同比增81.7%。售价及成本,商品煤综合售价395.54元/吨,同比涨2.7%,吨煤成本为222.77元/吨,同比涨21.7%,因外购煤数量增加,以及自从2018年8月1日起实行矿山地质治理恢复与土地复垦基金,导致成本增加明显,受此影响,综合毛利同比下滑8.73个百分至43.72%。前三季煤炭实现营收488.1亿元,同比增24.2%,毛利213.2亿元,同比增3.4%。费用方面,因销售费用率及管理费用率均有所下降,前三季公司期间费用同比下降1.11个百分点至11.35%,对公司业绩起到正面作用。 新增煤矿叠加外销增加,煤炭产销增量有保障:公司97%以上的煤炭资源位于陕北等优质采煤区,特别是陕北地区煤炭赋存条件好,埋藏浅,生产成本优势明显。公司19年在建产能主要是小保当一号,1500万吨/年矿井及选煤厂项目已进入联合试运转,同时袁大滩矿500万吨/年预计四季度建成投产,为公司带动170万吨/年权益产能,另外小保当二号矿及选煤厂已完成1300万吨/年建设规模的审计审查,取得开工备案批复,有望明年四季度投产,可见未来两年内公司煤炭产量可持续增长,长期为解决同业竞争问题,集团资产有望注入公司,带来煤炭增量。浩吉铁路(原蒙华铁路,集团参股修建)及靖神铁路已于9月28日同步通车运行,实现北煤南运。受制于煤炭资源分布影响,中部地区煤价相对较高,随着北煤南运的运输瓶颈突破,公司煤炭将销往“两湖一江”等地区,带动外销占比提升,最终可实现量价齐升,公司业绩料稳步增长。 单季盈利创新高,现金充沛可保证持续高分红:公司前三季度净利润32.1亿元,继18年二季度业绩31.0亿后的又一新高,得益于公司持续稳定盈利,公司前三季度经营性净现金流为156亿元,同比增加21.5%,截止期末公司在手货币资金181亿元,同比增38.3%,未分配利润256亿元,同比增25.7%,均属历史高位,公司资金充沛,足以保障高分红风格。近年公司分红以现金分红及回购股份方式进行,其中18年每股分红0.33元(含税),回购股份支出12.8亿元,合计分红占期间归母净利润40.75%,而近三年这一比例均在40%左右,高分红彰显配置价值。此外,公司19年前三季度每股收益增速大于净利润增速,因持续回购股份引起。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年实现净利润116/120/125亿元,yoy+5.1%/+4.1%/+4.0%,折合EPS为1.16/1.20/1.25元,目前A股股价对应的PE为7.3、7.0、6.8倍,18年PB为1.7倍。公司资源优势明显,盈利能力稳定,估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:1、煤炭价格大幅下跌;2、公司新产能投产不及预期。
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复星医药 医药生物 2019-11-11 27.01 29.00 14.81% 27.93 3.41%
27.93 3.41% -- 详细
公司业绩:公司2019Q1-Q3实现营业收入212.3亿,同比增长17.0%,录得净利润20.6亿,同比-1.4%,扣非后净利17.2亿元,YOY+8.2%,较上半年扣非后净利YOY-2.8%的增速已有所恢复。其中,公司Q3单季度实现营收70.6亿元,YOY+12.3%,录得净利5.5亿元,YOY+2.6%,扣非后净利55.5亿元,YOY+41.9%,公司Q3净利恢复较好,这一方面与2018Q3基期偏低(2018Q3扣非净利YOY-33%)有关,另一方面本期联营企业国药控股业绩恢复有关。 工业板块稳定增长,创新药将逐步上市,达芬奇机器人销量恢复:在非布司他片、匹伐他汀钙片、依诺肝素、利妥昔单抗等产品的推动下,估计公司2019Q3医药工业板块延续良好的增长势头,阿达木单抗及曲妥珠单抗均处于在审评审批状态中,预计后续将会逐步上市,提升医药工业板块的增速;医疗器械板块随着达芬奇机器人销售量的增加,增速估计也有所恢复。 毛利率微升,费用率微降,投资收益恢复助推净利增速:公司2019Q3单季综合毛利率为58.4%,同比小幅提升0.2个百分点;销售费用率为34.1%,同比下降0.2个百分点;管理费用率为9.7%,同比增加0.1个百分点;研发费用率为6.3%,同比下降0.2个百分点;由于有息负债增加及汇率波动缘故,公司财务费用率同比增加0.4个百分点至2%。综合来看,公司Q3期间费用率为52.7%,同比微增0.1个百分点。公司Q3投资收益为4.9亿元,同比多增1.8亿元,主要是国药控股业绩恢复贡献(国药控股2019Q3录得净利16.2亿元,YOY+30%),助推了公司Q3扣非净利的增长。公司后续预计还将获得因出售和睦家股份的投资收益16.7亿元,预计将会继续抬升业绩增速,并且将有利于公司资本结构的优化,财务费用率预计将会下降。 GlandPharma拟在印度上市:旗下子公司复宏汉霖于9月25日在港交所上市后,公司又推动印度子公司GlandPharma在印度上市,随着公司各子公司的陆续上市,我们认为公司资本结构将会逐步优化。 定增近期解禁:约有1亿股非公开发行的股份到期解禁(约占公司总股本3.9%),将于11月8日上市流通,可能会对股价在近期构成一定压力。 盈利预测:由于和睦家出售还未完成,暂不加入相应的投资收益。我们预计2019/2020年公司实现净利润29.8亿元和35.8亿元,YOY分别+10.2%、+20.0%,,EPS分别为1.2元/1.4元,对应A股PE分别为22倍/19倍,对应H股PE分别为18倍/15倍。公司业绩恢复明显,重磅生物药研发稳步推进,“创新+国际化”的模式也将保障公司未来的发展,我们维持公司A/H股“买入”建议。 风险提示:定增解禁对公司股价的压力,研发进度不及预期,销售不及预期,幷购企业业绩不达预期。
未署名
西山煤电 能源行业 2019-11-07 5.72 7.00 22.38% 5.95 4.02%
5.95 4.02% -- 详细
结论与建议: 公司发布19年三季度业绩公告,前三季度实现营收246.6亿元,yoy+5.5%,录得归母净利润18.1亿元,yoy+18.6%,折合每股收益0.57元,其中三季度实现营收77.3亿元,yoy-4.8%,录得归母净利润5.4亿元,yoy+32.0%,业绩符合预期。一方面是公司未来两年内有新增煤矿权益产能持续释放增量产量,另一方面国内炼焦煤稀缺,公司煤质优良,长期看好炼焦煤供给收缩趋势,最后山西国改,作为焦煤集团唯一上市公司,集团资产注入,促进公司持续外延增长,维持“买入”评级。 收购晋兴能源10%股权,增厚三季度业绩:公司前三季度营收及净利润同步增长,同时综合毛利率同比提升1.31个百分点至33.02%,预计受益于公司煤炭实现量价齐升,其中煤炭销量增加因斜沟矿的产量释放引起,如上半年原煤产量增11%、销量增17%。公司第三季度业绩增长主要系收购华能国际持有的西山晋兴能源10%股权,受此影响公司前三季度少数股东的综合收益1.22亿元,同比减少47%,其中第三季度少数股东权益为-0.62亿元,较同期减少1.3亿元。另外公司三季度业绩环比下滑,预计因煤炭销量及售价环比回落所致,三季度炼焦煤下游受错峰生产、迎国庆等因素影响,需求有所下滑,其中国产炼焦煤价格指数三季度均值环比回落2.4%,公司三季度综合毛利率为33.33%,环比将3.51个百分点。最后期间费用上,公司前三季度期间费用率因销售增加同比提升0.83个百分点至18.42%。 煤炭产能有增量,看好炼焦煤景气度:公司三季度以12.8亿元收购晋兴能源10%股权后,公司持有晋兴能源达到90%。晋兴能源是公司重要控股子公司,其2018年实现净利润16.57亿元,收购后公司煤炭权益产能增加150万吨/年,增幅为5.8%,另外公司在建产能中,19年新增权益产能约145万吨/年,21年新增产能约61万吨/年,考虑到新增产能释放存在爬坡期,可见公司未来两年内公司煤炭增量产量有保障。价格方面,三季度炼焦煤价格指数环比有所回落,同比仍增长3.5%,处于景气高位,后市看,一方面国内炼焦煤稀缺,叠加供给侧改革,中小产能能退出,供给偏紧,另一方面为保证供给侧改革红利不外流,且焦煤进口占比大,后市进口政策收紧,炼焦煤有望长期维持高景气度,公司国内炼焦煤龙头企业,将充分受益。 山西国改,促进集团资产注入:公司是山西焦煤下属炼焦煤资产唯一上市平台,山西焦煤集团是全国最大的炼焦煤生产加工企业及供应商,其中18年底焦煤集团资产证券率25.7%,西山煤电煤炭产量仅占集团的27.5%。19年年初山西省多位领导讲话中,释放国企改革提速信号,20年更是“十三五规划”收官之年,料山西国改进程将提速。随着山西国改(加强上市公司市值管理,提升资产证券化率)的持续推进,集团优质资产有望加速重组,注入上市公司,提升公司成长空间。 盈利预测:考虑收购股权,我们上修盈利预测,预计公司2019/2020/2021年实现净利润21.3/22.1/22.9亿元,yoy+18.1%/+3.6%/+3.7%,折合EPS为0.68/0.70/0.73元,目前A股股价对应的PE为8.5、8.2、7.9倍,18年PB为0.92倍。公司盈利能力稳定,估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:1、煤炭价格大幅下跌;2、国改进度不及预期。
未署名
龙蟒佰利 基础化工业 2019-11-07 12.44 15.00 14.85% 13.70 10.13%
13.70 10.13% -- 详细
结论与建议: 公司发布19年前三季度业绩公告,前三季度实现营收82.7亿元,oy+3.1%, 录得归母净利润 20.7亿元, yoy+4.8%,折合每股收益1.04元,其中第三季度实现营收29.1亿元, yoy+5.3%, qoq+12.6%, 录得归母净利润 7.96亿元, yoy+26.4%, qoq+23.2%, 业绩超预期。 此外,公司拟每股现金分红0.15元(含税,下同) , 加上一季度分红0.6元/股, 年内累计分红高达0.75元/股。 月份至今公司钛白粉已两次提价, 钛白粉整体价格呈企稳回升趋势, 同时公司20万吨氯化法钛白粉产能已投产试运行,叠加新立钛业产能逐渐复产,公司钛白粉有望迎来量价齐升, 带动公司业绩持续增长,维持“买入”评级。 钛精矿盈利提升, 费用下降致业绩超预期: 第三季度金红石钛白粉均价为 15463元/吨,同比跌 9.4%,环比跌 5.8%,钛精矿均价为 865元/吨,同比涨 37.5%,环比涨 7.2%,受钛精矿价格上涨带动,公司三季度综合毛利率环比增 1.36个百分点,同比增 1.17个百分点至 44.8%, 同时公司三季度期间费用率为 12.76%,环比降 2.82个百分点, 同比降 4.52个百分点, 钛精矿盈利提升加上费用下降, 致业绩超预期。 前三季度公司营收及净利润同比增长,除钛精矿涨价外, 公司 20万吨氯化法产能释放增量产量,收购新立钛业贡献并表业绩, 均对公司业绩起到积极作用。 整体上,公司前三季度公司综合毛利率为 43.35%,同比微增 0.09个百分点,期间费用率同比微增 0.12个百分点至 14.15%。 新立钛业复产顺利, 巩固行业龙头地位: 公司上半年通过收购及债转股方式,实现对新立钛业控股比例达 98.39%。新立钛业拥有完善的氯化法工艺配套产线,氯化法钛白粉产能 6万吨,同时拥有 1万吨海绵钛产线和 8万吨高钛渣生产线。目前新立钛业高钛渣及海绵钛分别于 9月、 10月成功复产,剩余 6万吨钛白粉产能有望 11月复产。 本次收购使公司拥有海绵钛生产能力,增加新的利润增长点,完善公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的同时,进一步巩固和提升公司钛白粉行业龙头地位。 新项目构筑增长空间,钛白粉中枢价格有望上移: 公司是国内硫酸法、氯化法钛白粉双龙头企业,国内市占率接近 30%,受益于纵向延伸与资源整合,钛白粉原料自足率在 50%以上,行业成本优势明显。公司内生外延并举,不断扩大钛白粉产能,力争 19-21年钛白粉销量突破 70、 85、 100万吨,年均增速在 20%左右。近端公司二期 20万吨/年氯化法钛白粉产能第一条产线顺利投产,第二条产线有望年底投产, 远期公司规划建设年产 3万吨高端钛合金项目,发展高端钛合金材料,以及建设 50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目,满足自身氯化法钛白粉和高端钛合金项目原料需求,两项目将于 2020~2021年逐步投产。 公司加强钛全产业链垂直经营,扩大产能规模,丰富产品类型,不断提升行业综合竞争优势,未来成长空间可期。 钛白粉价格方面, 受全球钛矿资本开支减少,钛白粉上游原料呈现偏紧态势,对钛白粉形成有利支撑, 下半年以来公司已两次提价,提价幅度均是国内客户上调 500元/吨,国际客户上调 50美元/吨,国内环保政策叠加出口需求稳增长,前三季度国内钛白粉出口同比增长 4.03%,钛白粉中枢价格有望进一步上移。 盈利预测: 我们预计公司 19/20/21年实现净利润 27.2/33.4/41.9亿元,yoy+18.8%/+22.9%/+25.5%,折合 EPS 为 1.34/1.64/2.06元,目前 A 股股价对应的 PE 为 9.2/7.5/6.0倍。鉴于钛白粉价格企稳回升,公司新产能逐渐释放, 公司业绩持续增长,且 19年股息率不低于 6%,维持“买入”评级。 风险提示: 1、 公司产品价格不及预期; 2、 新产能释放不及预期; 3、 解禁股减持压力
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长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-07 18.13 20.00 12.17% 18.38 1.38%
18.38 1.38% -- 详细
结论与建议: 公司发布三季报,1-9月实现营业收入380.9亿元,同比下滑2.5%,归母净利润178.3亿元,同比下滑0.5%。公司第三季度实现营收177.2亿元,同比下降10.8%,实现归母净利润92.6亿元,同比下滑1.5%。业绩符合预期。 预计2019/2020年实现净利润228.83/230.44亿元,同比增长1.2%/0.70%,EPS分别为1.040/1.047元,当前股价对应PE分别为17.4/17.2倍,公司承诺至2020年每股现金分红不低于0.65元,当前股息率3.6%,现金流稳定股息率高,给予买入建议。 来水偏枯,发电量下滑2.4%:公司第三季度来水偏枯,长江上游洛溪渡来水较去年同期偏枯29.45%,三峡水库来水量较去年同期偏枯16.98%,致第三季度总发电量约748.33亿千瓦时,较去年同期减少9.61%,前三季度实现发电量1602亿千瓦时,同比较少2.4%,后续将通过优化调度,完成既定2100亿千瓦时的发电量目标。公司前三季度实现营业收入380.9亿元,同比下滑2.5%,归母净利润178.3亿元,同比下滑0.5%,其中第三季度实现营收177.2亿元,同比下滑10.8%,实现归母净利润92.6亿元,同比下滑1.5%。 投资收益平滑业绩波动:收入端来看,公司前三季度受来水偏枯影响实现收入380.8亿元,同比减少2.5%,但公司通过控制成本营业成本135亿元,同比减少7.6%,同时公司合理制定债券发行策略,财务费用39.9亿元,同比减少7.8%,债务总额1489亿元,降低39.1亿元。由于洛溪渡、向家坝增值税三免三减半政策今年到期,其他收益200万元(去年前三季度7.17亿元)。公司前三季度实现投资收益24.6亿元,同比去年基本持平,其中第三季度投资收益5.6亿元(去年同期1.4亿元),主要来自于公司增持国投电力、川投能源后转权益法核算的投资收益。公司通过投资收益平滑业绩,保障盈利稳定。 收购秘鲁配售电公司:近期公司与美国Sempra公司达成协议,以35.9亿美元成功竞标LDS公司83.6%股权,LDS是目前秘鲁第一大电力公司,在秘鲁首都利马地区开展配售电业务,约占秘鲁全国市场份额的28%,预计资本金收益率大于7%,EV/EBITDA为14.6倍,比近三年同类资产交易平均16.3倍低约11.5%。公司积极响应电力体制改革加快配售电业务能力建设,一方面积极发展国内配售电业务,另一方面通过并购海外成熟售电资产,形成新的业绩增长点。 盈利预测:预计2019/2020年实现净利润228.83/230.44亿元,同比增长1.2%/0.70%,EPS分别为1.040/1.047元,当前股价对应PE分别为17.4/17.2倍,公司承諾至2020年每股現金分紅不低於0.65元,當前股息率3.6%,現金流穩定股息率高,給予買入建議。 风险提示:1、电价下调风险;2、来水不及预期。
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隆基股份 电子元器件行业 2019-11-06 22.80 27.00 5.47% 24.68 8.25%
26.05 14.25% -- 详细
结论与建议: 公司公布2019年三季报,公司前三季度实现营业收入226.93亿元,同比增长54.68%,归母净利润34.84亿元,同比增长106.03%。第三季度实现营业收入85.82亿元,同比增长83.80%,归母净利润14.75亿元,同比增长283.85%,业绩表现符合预期。 公司产能和出货量仍在快速增长,海外销售情况良好,预计公司2019/2020年净利润为48.98/61.34亿,同比增长91.47%/25.23%,EPS分别为1.351/1.693元,对应当前股价PE为16/13倍,给予“买入”建议。 1-3Q业绩增长106%,毛利率逐季提高:公司前三季度实现营业收入226.93亿元,同比增长54.68%,归母净利润34.84亿元,同比增长106.03%。第三季度实现营业收入85.82亿元,同比增长83.80%,环比增长2.15%,归母净利润14.75亿元,同比增长283.85%,环比增长5.46%。收入高增主要因公司出货量不断提高,海外需求持续增长,同时硅片价格高企,非硅成本持续下降,公司毛利率逐季增长。Q1/Q2/Q3毛利率分别为23.54%/28.05%/29.93%,,主要来自于硅片毛利率的拉动,组件毛利率基本持平。2019年前三季度综合毛利率27.63%,较去年同期提高5.4个百分点,销售费用/管理费用/财务费用8.32/8.43/1.90亿元,同比增长21%/49%/52%,期间费用率8.2%,较去年同期下降1.2个百分点,主要来自于销售费用的持续优化。 硅片产能建设提前,出货量将高增:此前公司规划2021年底单晶硅棒/硅片、单晶电池片、单晶组件产能将达到65GW、20GW、30GW。公司加快产能建设进度,预计2020年底硅片产能可达到65GW,较此前规划提前一年。目前公司丽江6GW 单晶硅棒项目、保山6GW 单晶硅棒项目以及楚雄二期10GW 单晶硅片项目已经提前投产爬坡,产能再上新台阶,出货量有望明显增长。 拟发行可转债:公司公告拟发行可转债不超过50亿元,用于银川15GW单晶硅棒、硅片项目和西安泾渭新城5GW,公司作为单晶龙头,把握单晶替代多晶路线的重要机遇需要投入先进产能,资本支出较大,可转债发行将解决公司资金缺口、丰富融资渠道、降低财务风险。 盈利预测与投资建议:公司产能和出货量仍在快速增长,海外销售情况良好,预计公司2019/2020年净利润为48.98/61.34亿,同比增长91.47%/25.23%,EPS分别为1.351/1.693元,对应当前股价PE为16/13倍,给予“买入”建议。 风险提示:海外装机不及预期,国内政策波动。
未署名
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-11-05 91.80 105.00 20.41% 93.90 2.29%
93.90 2.29% -- 详细
结论与建议: 事件:中国国旅1-3季度实现营收355.8亿,同比增4.3%,净利润42亿,同比增55.1%,扣非后净利润34.2亿,同比增27%,同比上升9.78pct。测算3Q实现营收112.4亿,同比下降13.65%,净利润9.2亿,同比上升16.6%。3Q业绩符合预期。 3Q收入负增长仍为剥离旅行社业务所致,免税业务运行平稳。其中,根据海口海关披露,三亚离岛免税购物人数268万人次,同比增30%,销售金额92.6亿,同比增28.4%,3Q海棠湾收入增速预计30%左右,保持较快增长。机场免税店方面,上海机场3Q旅客吞吐量增长放缓,3Q单季度吞吐量同比增2.63%,受台风、赴港旅客减少等因素影响,以及大兴机场启用以后,对首都机场起分流作用,免税店收入增速均较上半年放缓;白云机场预计维持高增长。另外由于受机场扣点提升,机场免税店净利润率维持个位数。香港机场方面,受香港事件扰动,预计亏损,且4Q亏损将持续。费用方面,机场扣点上升使销售费用如预期提高,3Q综合费用率为36.88%,同比上升7.47pct,其中销售费用率上升7.73pct至33.34%。 毛利率如期提升。1-3Q毛利率51.16%,同比上升9.78pct,主要由于剥离旅行社业务以后,高毛利的免税品销售业务占比提升。3Q毛利率上升9.8pct至51.4%。环比毛利率略有下降,受人民币贬值导致采购成本上升、促销力度大等因素影响。 前三季度公司旗下市内免税店已陆续开业,5月北京、青岛、厦门、大连4家市内免税店开业,8月亦有上海市内免税店开业,由于目前主要针对入境外籍及港澳台旅客,尚未对国人开放,业绩贡献不足。 目前公司已获得国内主要枢纽机场免税店经营权,中短期龙头地位稳固,长期来看,免税店竞标政策有一定放开,但仍侧重考查竞标者综合实力,公司竞争优势突出。市内免税店存政策放宽的预期,通过与机场店联动,有望在消费回流的大背景下,扩大购物场景,带来业绩增量。维持此前盈利预测及“买入”投资建议。预计2019-2020年公司将分别实现净利润46亿和51亿,分别同比增48%和11%,EPS分别为2.35元和2.62元,对应PE分别为38倍和34倍。 风险提示:免税销售不及预期,宏观经济景气下行。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名