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群益证券(香港)有限公司
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拓普集团 机械行业 2025-01-27 63.66 75.00 7.99% 76.21 19.71% -- 76.21 19.71% -- 详细
公司业绩:公司发布2024年业绩预告,预计2024年录得归母净利润28.55-31.55亿元,同比增长32.8%至46.7%;扣非后归母净利润25.87-28.87亿元,同比增长28.0%至42.8%,公司业绩符合预期。其中,Q4单季度归母净利润6.21-9.21亿元,同比增长12.2%至66.4%;扣非归母净利润5.64-8.64亿元,同比增长8.3%至66.0%。公司业绩符合预期,首次覆盖,给予“买进”的投资建议。 公司深耕汽车领域,客户矩阵持续扩容:公司是国内领先的汽车零部件企业,早年主要经营为燃油车内饰、橡胶减震等产品,后续切入新能源汽车领域,产品拓展至汽车底盘、热管理等业务。公司紧抓国内汽车产业浪潮,实现第一大客户从上汽通用(合资)到吉利(国产)再到特斯拉(新能源)的转变。得益于产品和客户矩阵的不断丰富,公司整体收入从2019年的53.6亿元增长至2023年的197.0亿元,期间CAGR达38%;归母净利润从2019年的4.6亿元增长至2023年的21.5亿元,期间CAGR达47%。分板块看:1)内饰业务:公司业务基本盘,近年来增长迅速。内外饰件是车身系统的重要组成,在汽车电动化、智能化发展阶段,消费者对驾乘舒适性、隔声降噪提出更高要求,使得汽车内外饰持续升级,单车价值量不断提高。内外饰件是公司一直以来的优势业务,公司产品包括汽车门板、顶棚、主地毯、隔音隔热件、行李箱隔音件等隔声降噪内饰产品,以及密封条、装饰条等外饰类产品,能够提供系统性的声学解决方案。相较于同类企业,公司掌握VOC环保材料技术,能够有效控制车内VOC排放;同时实现从纤维到成型到组装的产业链一体化,具备一定成本优势。收入方面,公司内饰业务从2019年的16.5亿元增长至2023年的65.8亿元,期间CAGR达41%;2024H1实现收入39.1亿元,YOY+24.3%。 2)轻量化底盘系统:收购福多纳完善布局,业务实现快速增长。轻量化底盘是当前汽车行业的主要趋势,能够在保证车身强度的同时,提升汽车的续航,从而减少燃油或者电池消耗。公司2003年启动轻量化悬挂系统项目,2017年收购福多纳进一步完善底盘布局,目前已经掌握高压铸造、真空铸造等六大轻合金核心工艺,覆盖盖一体式/分体式铝副车架、空心结构件、转向节等产品。同时公司能够与整车厂实现同步开发,并在宁波、金华、长兴、重庆、波兰、墨西哥等地建设工厂,适配全球客户。从业绩来看,公司轻量化底盘收入从2019年的10.5亿元增长至2023年的61.2亿元,期间CAGR达55%;2024H1实现收入37.9亿元,YOY+31.5%。 公司在建产能尚未完全达产,未来营收增长可期。 3)减震器:公司传统优势业务,龙头地位稳固。公司深耕NVH汽车减震成支承、驱动电机减震器、扭转减震器、副车架支承等。为适应适应汽系统近40年,产品包括动力总车轻量化、智能化的升级需求,公司持续进行产品研发,材料技术从初代金属+橡胶逐步过度成第三代的轻量化塑料、纤维过+液体,并对有电磁阀的主动减震器进行前瞻研发。得益于产品的持续迭代,公司稳居市场龙头,根据中国汽车工业协会数据显示,2021年公司减震器在国内市场排名第一,在全球市场排名第二。收入方面,公司减震器收入从2019年的23.4亿元增长至2023年的43.0亿元,期间CAGR达16%;2024H1实现收入21.4亿元,YOY+18%。 4)热管理业务:公司热管理业务主要提供热泵系统总成,主要应用于新能源汽车的空调系统,能缓解新能源汽车冬季续航短的问题,主要向特斯拉等客户供应。公司热管理业务收入从2021年的12.9亿元增长至2023年的15.5亿元,期间CAGR达10%;2024H1实现收入9.2亿元,YOY+18.4%。 2021年来公司毛利率、归母净利率持续提升:公司毛利率从2021年的19.9%持续提高至2023年的23.0%,期间提高3.1pcts,主因内饰、底盘等业务放量,规模效应显着。费用方面,2023年公司期间费用率较2021年提高0.8pcts,主因公司加大研发力度,期间研发费用率提高0.6pcts。 整体看,近年来公司归母净利率保持上升态势,从2021年的8.9%提升至2023年的10.9%,期间提高2.0pcts,2024年Q1-Q3进一步提升至11.5%。 加码人形机器人赛道,关节执行器布局领先:公司2023年设立电驱事业部,前瞻布局人形机器人关节等执行器。执行器是机器人的核心部件,由电机、减速机构、传感器、编码器、驱动器、控制器、通讯等多种零部件组成,结构复杂。而人形机器人需要较高的关节协调性和灵活性,所以执行器需要同时满足轻量化、小型化、低功耗等技术指标,这也使得执行器高度集成,技术难度较高。而公司一方面具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的产研能力,另一方面具备各类研发资源及测试资源的整合经验,因为我们认为公司在该领域具备较强的竞争力。同时从产业布局看,公司是特斯拉的核心供应商,在汽车领域有深厚的合作基础,有望于人形机器人领域再次合作;此外,2024年1月公司就已经与宁波经济技术开发区签署《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》,拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地,在人形机器人零部件企业中布局领先。根据2024年业绩预告,公司电驱系统正式投产并开始交付产品,我们看好公司在人形机器人量产浪潮中领先。 盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润30亿元、37亿元、45亿元,yoy分别为41%、+21%、+23%,EPS为1.8元、2.2元、2.7元,当前A股价对应PE分别为36倍、29倍、24倍,我们看好公司智能汽车+电驱双产业发展,对此给予公司“买进”的投资建议。 风险提示:行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、新能源汽车销量不及预期
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鼎龙股份 基础化工业 2025-01-17 26.26 33.00 24.11% 27.63 5.22% -- 27.63 5.22% -- 详细
事件:公司发布2024年年报预告,公司全年预计实现营收约33.6亿元,yoy+26%;实现归母净利润4.90至5.30亿元,yoy+121%至+139%;扣非净利润4.40至4.80亿元,yoy+168%至+192%,扣非业绩超预期增长。Q4单季预计实现营收约9.34亿元,yoy+18%,预计实现归母净利润1.14至1.54亿元,yoy+148%至+236%,qoq-28%至-3%;实现扣非净利润1.15至1.35亿元,yoy+145%至186%,qoq+75%至104%。 点评:公司业绩增长超出我们预期,电子材料版块快速增长,看好公司成长为多元化的半导体材料平台型企业,维持“买进”评级。 半导体业绩快速增长,收入占比持续提高:2024年,公司业绩同比大幅提升,主要受益于公司半导体材料业务的快速增长。2024年公司半导体材料业务收入约15.6亿元,同比约增79%,占总收入的比重从2023年的32%进一步提升至约46%。其中CMP抛光垫2024年营收约7.31亿元,同比约增75%;CMP抛光液、清洗液营收约2.16亿元,同比约增180%;显示材料营收约4.02亿元,同比约增131%;先进封装和光刻胶合计实现营收约544万元。公司抛光垫在2024年9月份单月销量首次突破3万片,预计武汉产线扩产将于2025年Q1完成,届时月产可达4万片。抛光液产品在多家客户处实现销售,预计25年这一部分营收仍将保持较快发展素的。公司半导体材料业务毛利率较高,占营收比重提升后已成为公司重要的利润来源。后续看好公司抛光垫、抛光液和显示材料销量持续增长,提升公司整体毛利水平。 光刻胶和先进封装材料布局打开,获得客户订单:公司半导体先进封装材料及KrF/ArF晶圆光刻胶合计营收超500万,新产品正在加速推向市场。2024年12月,公司曾公告一款浸没式ArF晶圆光刻胶及一款KrF晶圆光刻胶产品顺利通过客户验证,并分别收到共两家国内主流晶圆厂客户的订单,价值数百万。公司先进封装产品主要是半导体封装PI(聚酰亚胺)和临时键合胶,2024年12月公司也曾公告首次获得国内某主流晶圆厂客户的临时键合胶的采购订单。公司各类电子材料产品发展态势良好,有望凭借客户基础助力新产品的推进。看好公司成长为平台型的电子材料企业。 打印耗材稳步发展,提供坚实基础:公司打印复印通用耗材业务2024年预计实现营收约18亿元,同比依然略有增长。公司打印复印通用耗材业务发展多年,预计将稳步发展,为公司二次成长提供稳定的现金支撑。 盈利预测:业绩超出我们预期,因此我们上修盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.1/7.3/9.1亿元(前值4.6/6.7/8.5亿元),yoy+128%/+44%/+25%,折合EPS为0.54/0.78/0.97元,目前A股股价对应的PE为48/33/27倍,25年估值合理,维持“买进”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
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汇川技术 电子元器件行业 2025-01-14 59.50 67.00 -- 70.25 18.07% -- 70.25 18.07% -- 详细
近期公司子公司联合动力拟发行不超过7.1亿股,拟募资48.6亿元,用于新能源车核心零部件的生产建设。联合动力深耕新能源车电驱/电源系统等核心部件,客户包括理想、广汽、奇瑞等车企。联合动力于2023年实现扭亏为盈,全年录得归母净利润1.9亿元,2024H1录得2.8亿元,业绩持续增长。我们看好联合动力IPO后迎来快速发展,将带动公司利润进一步增长,对此给予公司“买进”的投资建议。 子公司联合动力上市获受理,拟募资约4499亿元:近期深交所受理公司子公司联合动力的IPO申请,联合动力拟登录创业板,预计融资金额为48.6亿元。本次IPO拟发行股份不超过7.05亿股,发行前公司持有联合动力约95%的股权,据此计算发行后公司持有比例也将高于70%,仍对联合动力有控制权。本次募集资金将主要用于新能源汽车核心零部件生产建设(26.1亿元)、研发中心建设及平台类研发(13.2亿元)、数字化系统建设(1.6亿元)、补充营运资金(8.0亿元)。 联合动力深耕新能源车电驱电控领域,跻身业内龙头梯队:联合动力主做新能源车电驱系统(电控、电机及驱动总成)、电源系统(车载充电机、DC/DC转换器及电源总成)等动力系统核心部件,是国内最早推出800V高压SiC电驱动平台的企业之一。凭借动力系统产品全平台能力,公司与理想、小米等造车新势力以及广汽、奇瑞、沃尔沃等传统车企形成深度合作,成为业内电驱系统龙头企业。从国内市场份额看,公司2024年上半年新能源乘用车电控产品份额约11%,在第三方供应商中排名第一(总排名第二),驱动总成、电机、OBC产品份额分别约5.9%、4.7%、4.6%,排名分别为第四、第五、第八。 联合动力业绩高速增长,盈利能力持续提高:2021-2023年联合动力收入分别为29.0、50.3、93.7亿元,期间CAGR达79%;2024年上半年实现收入60.6亿元,依旧保持较高增速。毛利率方面,联合动力毛利率逐年提高,从2021年的11.6%提升至2023年的15.2%,2024H1进一步提升至15.5%。费用率方面,得益于营收规模增长,期间费用率从2021年的19.1%下降至2023年的10.1%,2024H1略微下降至9.9%。综合来看,联合动力盈利能力逐年提升,2023年录得归母净利润1.9亿元,成功实现扭亏为盈,2024H1录得归母净利润2.8亿元,归母净利率提升至4.7%(2023年全年为2.0%)。 展望未来,我们认为IPO后联合动力将继续快速发展,远期净利率有望进一步提升,将为公司持续贡献利润。 盈利预测及投资建议:我们略微上调盈利预测,预计2024-2026年公司分别实现净利润49、58、69(此前为47、58、69亿元),YOY分别为+3%、+19%、+20%,EPS为1.8元、2.2元、2.6元,当前A股价对应PE分别为31倍、26倍、22倍,上调至“买进”的投资建议。 风险提示:价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻
未署名
彤程新材 基础化工业 2025-01-13 32.37 39.00 12.04% 35.38 9.30% -- 35.38 9.30% -- 详细
特种橡胶助剂龙头,电子材料业务形成二次成长曲线结论与建议:公司是全球最大的轮胎用特种材料供应商,近年积极发展电子材料业务,通过控股子公司切入光刻胶领域,当前主营业务包括电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大业务板块。公司控股国内半导体光刻胶领先企业北京科华和面板正性光刻胶龙头北旭电子,在光刻胶领域具备领先优势。看好电子材料版块打开公司第二成长曲线,首次覆盖,给予“买进”评级。 收购切入光刻胶领域,打造二次成长曲线:公司主营业务是特种橡胶助剂,2020年公司成立全资子公司彤程电子,开始整合集团内外资源打造电子化学品产业化平台。彤程电子在2020年和2021年分别收购北旭电子和北京科华部分股权,切入光刻胶领域,并在之后完成控股,目前持有北京科华70.53%股权和北旭电子81.14%股权。公司电子材料业务占比近年来持续增长,2024年H1公司电子材料产品营收达3.42亿元,yoy+36%,占总营收的比重达21.67%,较2022年占比翻倍。 半导体光刻胶能力全国领先,布局上游原材料:公司控股的北京科华是国内半导体光刻胶龙头企业,在国内半导体光刻胶的研发、生产及销售方面领先。光刻胶产品包括G线、I线、KrF和ArF产品,涵盖国内14nm以上大部分工艺需求,是国内8-12寸集成电路产线主要量产的本土供应商。目前公司G线光刻胶产品在国内占据较大市场份额,I线光刻胶产品已接近国际先进水平;KrF产品在Poly、AA、Metal、TM/TV、Thick、Implant、ContactHole等工艺市占率持续攀升;ArF光刻胶已经开始形成销售。公司2023年年底竣工的上海工业园区设计产能包括1000吨半导体光刻胶、1万吨显示用光刻胶和2万吨高纯EBR试剂(光刻胶去边剂),2024年已经步入试生产状态。2024H1公司半导体光刻胶业务实现营收1.28亿元,yoy+54.43%;其中KrF光刻胶产品增长率超过60%;化学放大型I线光刻胶增长率超过500%,公司半导体光刻胶版块维持快速发展态势。公司还布局光刻胶上游高纯试剂和光刻胶树脂,保障供应链安全。 树脂、光引发剂、溶剂和单体等是光刻胶的主要原料,公司在甲酚甲醛树脂、对羟基苯乙烯树脂、丙烯酸树脂和溶剂方面均有研发。公司已完成了6个I线光刻胶切割甲酚甲醛树脂中试,金杂控制水平达到ppb级别,为I线配方开发提供关键原材料。公司还开发了PTBS-PHS树脂开发并实现放大,实现了稳定供应各类PHS树脂产品的能力,有力支持了下游配方开发需求,公司多款KrF光刻胶正在使用自产PHS树脂。公司光刻胶丙烯酸树脂团队已经建立丙烯酸树脂关键原材料供应、合成工艺、关键控制指标,并建立相应的放大装置。溶剂方面,公司EBRG4溶剂可满足国内40纳米以下工艺制程的芯片制造技术需求,目前年产2万吨的规模量产能力可有效满足国内先进制程需求。2024年H1公司高规光刻胶配套试剂EBRG5等级已实现正式量产出货,并提供高规槽车导入客户端验证。在海外制裁背景下,半导体产业战略地位凸显,光刻胶更是其中关键一环。我们认为,半导体尤其是光刻胶的国产替代加速势在必行,看好公司作为国内光刻胶龙头企业,在国产替代中充分受益。 国产面板份额扩大,显示用光刻胶需求增长:在显示面板光刻胶方面,公司控股的北旭电子是国内最大的液晶(LCD)正性光刻胶本土供应商,同时也是中国大陆第一家Array用正性光刻胶本土生产厂家。北旭电子前身为京东方与日本旭硝子等共同兴办的北京旭硝子电子玻璃有限公司,2008年成为京东方全资子公司,2022年成为彤程电子的控股子公司。目前北旭电子的主要业务是显示面板行业Array用正性光刻胶的生产与销售,在潜江拥有8000吨平板用光刻胶产能,现有产品适用于A-Si、LTPS、IGZO、OLED等主流面板技术使用要求,在G4.5~G10.5产线实现量产销售;此外公司OLED面板用高分辨率光刻胶和低温光刻胶实现国内首家销售。全球显示面板产业不断向中国大陆转移,国产面板在全球的市占率持续提升,根据Omdia数据显示,2024上半年中国大陆TFT-LCD产能全球占比接近80%;OLED产品全球占比超过50%,首次超过韩国。而面板光刻胶当前国产化率较低,主要供应商仍为德国默克、东京应化、日本合成橡胶等海外厂商,我们认为这部分材料的国产替代也迫在眉睫。2024年H1,公司显示面板光刻胶产品实现营收1.59亿元,yoy+27.8%,也维持较快增速。公司在显示光刻胶上游原料板块也有布局,目前部分新的平板显示材料正在进行配方验证,后续将向国内面板厂商送测。看好公司持续进行新客户、新产品的开发,扩大销量,提升综合竞争力。 拟建抛光垫产能,丰富电子材料布局:2024年5月,子公司彤程电子与江苏金坛华罗庚高新技术产业开发区管理委员会签署《“半导体芯片先进抛光垫项目”合作协议》,投建半导体芯片抛光垫生产基地,预计2025年上半年投产,项目顺利达产后可实现年产量25万片,预计满产后年销售约8亿元。 全球特种橡胶助剂龙头,业务有望稳健增长:公司主营业务为特种橡胶助剂,主要为橡胶用酚醛树脂产品(包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等),广泛应用于轮胎及其他橡胶制品制造行业。公司是目前全球最大的轮胎用特种材料供应商,客户覆盖全球轮胎75强,包括普利司通、米其林、固特异、马牌、倍耐力等国际知名轮胎企业,以及中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎、三角轮胎、浦林成山等国内知名企业。特种橡胶助剂消费量跟随全球轮胎和汽车消费量呈现增长趋势。轮胎的主要消费来源于替换市场,2003-2023年替换市场在全球轮胎消费量中的占比保持在73%左右。新能源车轮胎替换频率高于传统燃油车,主要是新能源车电池组重量较大,且加速更为迅猛,对轮胎磨损更大。因此新能源车的保有量占比提升有望进一步拉动轮胎和橡胶助剂的消费。公司2024年H1橡胶助剂及其他产品实现营收12.05亿元,yoy+12.7%;轮胎用树脂销量同比增长14.7%。我们看好公司此版块业务维持健康稳定的发展态势。 引进巴斯夫技术,布局可降解塑料产品:公司通过引进巴斯夫授权的PBAT聚合技术,在上海化工园区建设了6万吨/年可生物降解材料产能,以满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用。但是由于近几年国内PBAT产能扩产较快,而需求不及预期,PBAT行业呈现供需错配情况,景气度较低,目前可降解装置处于暂时停车状态。 盈利预测:公司2024年前三季度实现营收24.25亿元,yoy+10.45%,归母净利润4.39亿元,yoy+25.31%。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润5.3/6.5/8.0亿元,yoy+33%/+20%/+23%,折合EPS为0.90/1.08/1.33元,目前A股股价对应的PE为36/30/24倍,2025年估值偏低,看好公司电子材料版块的成长,首次覆盖,给予“买进”评级。
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云天化 基础化工业 2025-01-10 21.40 25.50 15.02% 23.27 8.74% -- 23.27 8.74% -- 详细
业绩符合预期,磷矿龙头经营韧性凸显事件:公司发布2024年业绩预告,2024年全年预计实现归母净利润53亿元,yoy+17.20%,业绩符合预期。Q4单季预计实现归母净利润8.76亿元,yoy+7%。 结论与建议:2024年磷化工景气持续,公司主要产销量增长,叠加原料成本下降,公司业绩同比增长。公司是国内磷矿和化肥产业龙头企业,依托自身的磷矿、煤矿资源、高度自给的大型合成氨装置优势,一体化优势明显。看好公司长期发展,维持“买进”评级。 主营产品产销增长,大宗成本下降:2024年,公司进一步聚焦主业,持续发挥“矿化一体”和全产业链运营优势,业绩实现同比增长。产品端,化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品产量同比增加,维持较好盈利水平。成本端,硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降。公司还持续加强可控费用控制,强化母子公司资金协同和管控,带息负债规模和财务费用同比进一步降低;完成子公司磷化集团少数股权回购,享有的归母净利润同比增加;参股公司经营业绩提升,投资收益同比增加。据百川盈孚,30%品位的磷矿石全年价格维持在1000元左右,与2023年基本持平,支撑磷化工全产业链景气。看好下游新能源、肥料等需求持续增长,带动磷矿需求提升,磷化工景气延续。 产业升级,龙头占据优势:目前公司拥有磷矿储量近8亿吨,原矿生产能力1450万吨/年,擦洗选矿能力618万吨/年,浮选生产能力750万吨/年,是国内最大的磷矿采选企业之一;磷肥产能555万吨、尿素产能达260万吨/年,复合肥产能达185万吨/年,是全球第四大磷肥生产企业。2024年1月工信部、生态环境部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》,提出①到2026年,能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%;新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到65%,存量磷石膏有序消纳。②形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业;建设3个左右特色突出的先进制造业集群,大中小融通、上下游协同发展的产业生态不断优化。此外,2024年5月末,国务院新印发的《2024-2025年节能降碳行动方案》中,要求严控磷铵、黄磷等行业新增产能,并要求合成氨行业能效标杆水平以上的产能占比超过30%。我们认为磷化工行业在政策推动下,产业升级进程将得到加速。公司作为国内磷化工龙头国企,资源禀赋优秀,产业链一体化优势明显,有望在此过程中充分受益。 高股息国企,负债率持续下降:公司2022、2023年的分红比例分别为30.47%和40.56%,预计2024年在国央企“提质增效重回报”的政策下仍将维持较高的分红比例。我们预计2024年公司分红比例维持在40%以上,按2025年1月7日收盘价计,股息率为5.51%,高股息价值凸显。此外,公司近年来持续降低负债水平,资产负债率自2019年以来快速下降,截止2024年Q3,公司资产负债率已降至52.51%。 盈利预测:我们略调整盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润53/56/59亿元(前值54/57/61亿元),yoy+17%/+5%/+6%,折合EPS分别为2.89/3.05/3.24元,目前A股股价对应的PE分别为8/7/7倍,估值偏低,看好公司成长为全球一流的磷化工企业,维持“买进”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
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格力电器 家用电器行业 2025-01-06 46.38 53.00 21.59% 47.76 2.98%
47.76 2.98% -- 详细
事件:公司发布中期利润分配预案公告,每10股派发现金红利10元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。以本预案披露日享有利润分配权的股本总数约552万股为基数,共派发现金红利约55.2亿元。该预案已于2024年12月31日通过董事会和监事会审议。 点评:高比例分红,股息率具有吸引力:公司24H1净利润141.4亿元,母公司净利润123.8亿元,可分配利润703.3亿元,中期分红拟共派发现金红利55.2亿元,公司中期分红比例约为39%,按照前日收盘价计算,半年分红股息率约为2.2%。根据未来三年股东回报规划(2022年-2024年)(修订稿)中内容,在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下,公司2022年至2024年每年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年经审计归属于上市公司股东净利润的50%,此外,参考2020-2022年期间公司也实施了中期分红叠加年报分红,年度总分红比例分别为102%、72%、46%,我们认为最终2024年度分红比例还有提升空间,我们按照46%的分红比例估算,以前日收盘价计,预计2024全年股息率将可达到5.8%,我们认为公司股息率具备一定吸引力。 补贴政策效果明显,2025年将继续助力:根据产业在线数据显示,2024年8-11月空调内销分别同比-5.4%、+7.4%、+24.1%、+28.7%,2024年8月之后的国家补贴政策推动效果显着,2024年12月中财办表示2025年支持“两新”的超长期特别国债资金将增加,支持范围也将扩大,并且目前上海已发文明确国补政策在2025年延续,多个省份也是发文在征集企业参与国家补贴,我们认为国补助力效果在2025年将得以延续。此外,根据产业在线数据计算,空调25Q1排产同比增长11%,也显示出产业对后续相对看好。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利分别为323.4亿元、357.7亿元、387.0亿元,YOY+11.4%、+10.6%、+8.2%,EPS分别为5.8元、6.4元、6.9元,对应PE分别为8倍、7倍、7倍。我们预计公司后续仍将受益于国家家电补贴政策,此外,公司高比例分红,股息率较高,估值偏低,值得配置,我们维持“买进”的投资建议。 风险提示:房地产行业影响,家电补贴政策效果低于预期,同业间竞争加剧,原材料价格波动
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兆威机电 机械行业 2024-12-27 72.50 85.00 -- 104.96 44.77%
116.13 60.18% -- 详细
公司深耕微型传动系统领域,产品主要应用于汽车电子、工业、消费XR等领域,并逐步向机器人赛道拓展。目前公司已经与华为签订具身智能合作协定,并成功推出行业领先的灵巧手方案,有望成为公司未来发展的重要保障。公司当前汽车电子基本盘稳固,并探索XR、人形机器人等领域,成长潜力较大,首次覆盖,给予“买进”的投资建议。 公司深耕微型传动领域,汽车电子收入快速增长:公司深耕微型传动系统领域,早年主要为松下、索尼等提供精密齿轮等产品,后续产品拓展至微型行星齿轮箱、有刷直流电机、空心杯电机等,并成功进入汽车、家电、通信等领域。从收入看,2019-2021年公司收入从17.8亿元下滑至11.4亿元,主因前期贡献主要增量的手机升降摄像头方案被市场淘汰;但2023年公司收入为12.1亿元,YOY+4.6%,2024年Q1-Q3累计实现收入10.6亿元,YOY+30.0%,公司收入增速明显回升,主因公司汽车电子业务进入收获阶段。分板块看:1)汽车电子板块:新能源车智能化趋势推动公司业绩增长。在汽车智能化趋势下,消费者对车载电子产品提出更高要求,使得更为精密的传动系统迎来发展机遇。公司一直致力于微型传动系统的研发,产品力领先,核心产品如行星齿轮箱直径可小至3.4mm。凭借世界领先的齿轮技术,公司得以切入汽车电子微型传动领域,开发、提供中控屏旋转/偏摆执行器、车载雷达升降系统、尾翼升降执行器、隐藏式门把手执行器等智能化部件,并成功进入比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏等传统及新势力车企供应链。受益于新能源汽车的放量,2021年-2023年公司汽车电子业务收入CAGR达49%,2024H1实现收入3.4亿元,同比增长33.3%,收入占比从2021年的25%提升至2024H1的53%。我们认为未来新能源汽车渗透率将继续提升,公司将持续受益于汽车电子领域智能化发展,业务收入将保持较快增长。 2)智能消费板块:公司从智能家居向XR智能消费品拓展。公司智能化驱动产品在扫地机器人、洗地机、电动窗帘等智能家居得到广泛应用,并逐步向VR/AR等智能消费产品渗透。2023年公司智能消费板块实现收入2.8亿元,YOY+1.7%,收入重回扩张区间,主因扫地机等智能家居市场回暖;2024H1智能消费板块实现收入1.5亿元,YOY+51.6%,除智能家居业务基期较低影响外,还因为VisionPro逐步放量。公司是苹果VisionProIPD模组的独家供应商,该模组支持单眼独立IPD调节功能,能够自动检测瞳距并单独移动每个屏幕,为每只眼睛提供最合适的视角,产品技术门槛高,单机价值量高达150元。公司成为VisionPro独供,一方面将持续受益于VisionPro的销售增长,另一方面也使公司成为行业标杆,有望获得更多XR领域客户,公司智能消费板块将持续贡献收入。 3)其他板块:公司还覆盖通信、医疗等板块,其中通信业务主要为华为等客户提供5G基站中的RCU模组、天馈系统微型传动模组,调节天线信号的覆盖范围,2024H1通信板块实现收入0.87亿元,YOY+20.3%。公司医疗及个人护理板块在皮肤钉合器、胰岛素泵等产品领域着重发力,主要以创新生产为主,2024H1实现收入0.15亿元。 2021年来公司毛利率、扣非后归母净利率稳中有升:2021年以来公司毛利率稳定在29%水平线上,2024年前三季度公司毛利率为31.6%,同比提高2.8pcts,我们认为主因汽车电子行业产品、智能消费品放量。费用方面,期间费用率从2021年的28.8%下降至2023年的27.4%,公司控费效果有所显现;2024年前三季度公司期间费用率为28.0%,同比下降0.92pcts,其中,销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动+0.25、-1.31、+1.26、-1.12pcts。整体看,近年来公司扣非后归母净利率保持上升态势,从2021年的10.8%提升至2023年的11.1%,2024年前三季度进一步提升至12.1%,同比提高1.6pcts。 公司推出人形机器人灵巧手部件,未来有望贡献新增长:随着华为、英伟达等科技巨头下场,人形机器人的发展将进一步提速,2025年有望进入量产阶段。目前制约人形机器人放量的关键是通用性不足,其中灵巧手能力仍需提升。而公司深耕微特传动及电机领域,高性能微型电机直径可低至6mm,技术储备丰厚。11月公司推出自有产品构建的灵巧手方案,整手共有17个主动自由度,传动模组回程差≤1°,电机控制精度<0.3°,灵巧手精度业内领先;同时设计寿命长达10年,解决灵巧手寿命短的痛点。公司目前正开展4mm无刷空心杯电机攻关,进一步突破国外技术封锁,长期看人形机器人领域业务有望成为公司新的增长曲线。此外,2024年11月华为具身智慧产业创新中心正式运营,而公司是首批与华为签订合作备忘录的上市企业,有望未来和华为在机器人领域深度合作。 盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润2.2亿元、2.6亿元、3.2亿元,yoy分别为+20%、+22%、+23%,EPS为0.9元、1.1元、1.4元,当前A股价对应PE分别为81倍、67倍、54倍,我们看好公司在汽车电子、XR、人形机器人等业务的成长性,对此给予公司“买进”的投资建议。 风险提示:行业竞争加剧、芯片进口限制风险、人形机器人落地不及预期、XR销售不及预期
华海清科 通信及通信设备 2024-12-26 174.83 220.00 34.01% 174.37 -0.26%
174.37 -0.26% -- 详细
结论与建议:公司发布公告,收购参股子公司芯嵛半导体剩余82%的股权,作价10亿元,标的公司从事低能大束流离子注入设备研发制造,相关产品已发往客户端验证。通过此次收购,公司在半导体离子注入设备领域布局进一步深入,结合公司现有CMP设备业务以及快速起步的减薄设备业务,公司产品矩阵进一步丰富,长期影响正面。预计公司2024-26年净利润9.7亿元、12.7亿元和15.7亿元,同比增长33%、32%和24%,EPS分别为4.05元、5.34元和6.64元,目前股价对应2024-26年PE分别为42倍、32倍、26倍、给予买进建议。 收购子公司芯嵛剩余股权,深度布局离子注入设备业务:公司10亿元收购公司芯嵛半导体剩余82%的股权。标的公司从事低能大束流离子注入设备研发制造,承诺2024年度、2025年度,发出并交付不少于4台、8台离子注入设备给终端客户并进入客户设备验证或验收程序,2024-2026年营收不低于0.45亿元、1.05亿元、3.4亿元,且离子注入机台验收后确认的营业收入占比至少80%,收购价格对应2026年PS约3.6倍,估值相对较低。芯嵛公司核心技术团队专注于离子注入行业30多年(已签订不低于3年的劳动合同及相应的竞业协议),具有丰富的离子注入行业经验,目前的产品较同类竞品的晶圆颗粒污染控制效果、晶圆的装载效率更优,且设备零部件的国产化率更高。预计短期内芯嵛半导体由于营收规模较小,对于公司利润端贡献有限,但离子注入设备领域国产化率低,未来国产替代需求迫切,该业务有望实现高速增长。结合公司现有CMP设备业务以及快速起步的减薄设备业务,公司产品矩阵进一步丰富,具备成为半导体平台型企业的潜力,长期影响正面。 3Q24业绩增速加快,营收净利润创新高:得益于国产半导体需求快速增长,2024年前三季公司实现营收24.5亿元,YOY+33.2%,净利润7.2亿元,YOY+27.8%,扣非后净利润6.2亿元,YOY+33.9%。其中3Q24营收为9.6亿元,YOY+57.6%,QOQ+17%;实现净利润为2.9亿元,YOY+51.7%,QOQ+25%。公司营收及净利润规模创历史新高。 盈利预测:预计公司2024-26年净利润9.6亿元、12.7亿元和15.7亿元,同比增长33%、32%和24%,EPS分别为4.05元、5.34元和6.64元,目前股价对应2024-26年PE分别为42倍、32倍、26倍、给予买进的评级。 风险提示:中美科技摩擦加剧,半导体设备需求不及预期
未署名
韦尔股份 计算机行业 2024-12-25 102.11 -- -- 110.50 8.22%
122.08 19.56% -- 详细
随着大模型能力的持续提升,以AI眼镜为代表的AIOT智能硬件不断涌现,而图像视觉作为AI眼镜的优势将大幅提升AI硬件的使用体验并丰富应用场景。预计2025年将有十数款AI眼镜问世,韦尔股份作为国内图像传感器的龙头企业,在低功耗、小尺寸、高分辨率领域具有优势,有望在AI眼镜浪潮中受益。 展望未来,在手机、汽车CIS领域公司市场分不扩张的同时,AIOT对于图像传感器的需求也不断提升。公司未来业绩增长空间可观。目前股价对应2026年PE为22倍,给予“买进”评级。 AI眼镜需求涌现,公司势必受益:2024年有望成为AI眼镜元年,包括Rokid、Snap、Meta、百度、Looktech、雷鸟创新、闪电科技、XREAL等品牌都发布了智能眼镜相关产品。同时,三星、OPPO、vivo、华为、腾讯、字节跳动等科技巨头也在积极布局AI眼镜项目。而区别与其他AIOT产品,AI眼镜的图像识别能力将提升用户使用体验,在运动、教育、工业、安防、医疗等领域具备明显优势。韦尔股份作为国内图像传感器的龙头企业,在超小型低功耗图像传感器领域有丰富的技术积累,有望在AI眼镜浪潮中受益。 3Q24营收创历史新高,盈利能力持续改善:2024年前三季度公司实现营收189.1亿元,YOY增长25.4%;实现净利润23.8亿元,YOY增长544.7%,EPS1.98元。其中,第3季度单季公司实现营收68.2亿元,YOY增长9.5%,继续创历史新高,实现净利润10.1亿元,YOY增长368.3%,环比增长25%。公司业绩处于业绩预告的上限。从毛利率来看,由于公司积极推进产品与供应链结构优化,并且实现了高端智能手机主摄卡位,公司产品结构中高毛利产品结构进一步扩大。带动公司1-3Q24公司综合毛利率较上年同期提升8.3个百分点至29.6%,盈利能力显着提升。 盈利预测:维持此前的盈利预测,预计公司2024-26年净利润分别为33.9亿元、45亿元和56.2亿元,YOY增长510%、增长33%和25%,对应EPS分别2.79元、3.7元和4.63元,对应当前24-26年PE估值分别为37倍、28倍和22倍,给予“买进”评级。 风险提示:手机、汽车需求不及预期。
未署名
芯原股份 电子元器件行业 2024-12-23 52.84 -- -- 62.60 18.47%
62.60 18.47% -- 详细
作为中国本土第一的IP企业,公司NPUIP已被70多家客户用于一百多款AI芯片当中,累计集成公司IP的芯片量破亿。伴随端侧AI需求提升,公司芯片设计及量产业务增速有望加速。目前公司股价股价对应2025年PS(市销率)8倍,维持买进。 3Q24收入增速回升:2024年前三季公司实现营收16.5亿元,YOY下降6.5%;亏损3.96亿元,亏损较上年扩大2.6亿元,EPS-0.79元。其中,第3季度单季公司实现营收7.2亿元,YOY增长23.6%,亏损1.11亿元.整体来看,受行业景气低位回升,公司3Q24营收端恢复增长。但受研发费用较多(研发费用率43%)影响,公司短期业绩仍然承压,预计伴随AI产业需求的增长,公司芯片一站式服务收入将快速增长,从而实现业绩转盈。 国内芯片设计服务龙头:博通(AVGO)预计未来AIASIC设计服务市场将高速增长,公司是国内最直接的受益标的。芯原2023年芯片设计及量产收入合计超过7成,客户覆盖了从消费电子、工业到互联网领域,包括Meta、谷歌、亚马逊、百度、腾讯、阿里等国内外巨头。特别在AIGPUIP、高性能GPUIP领域,公司有较多积累,NPUIP已被70多家客户用于一百多款AI芯片当中,累计集成公司IP的芯片量破亿。伴随AI产业需求的兴起,公司芯片设计及量产业务增长潜力巨大。 增发加码AIGC领域:公司计划募资18亿元用于“AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发项目”以及“面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP研发及产业化项目”,预计将增厚公司股本10%,对应增发价格36.11元/股。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收23.7亿元、30.6亿元和37.5亿元,YOY分别增长1、29%和23%,实现净利润-3.5亿、0.04亿元和2亿元,EPS分别为0.25元和0.41元,目前股价对应2025、2026年PS分别为8倍和6倍,考虑到公司业绩潜力较大,给予买进建议。 风险提示:通胀影响下游需求
未署名
乖宝宠物 食品饮料行业 2024-12-06 66.26 72.00 -- 81.97 23.71%
99.90 50.77% -- 详细
公司作为国产宠物食品龙头,今年前三季度业绩维持高速增长。我们认为在行业景气延续和公司品牌力提升下,规模效应将持续带来盈利能力的提振。公司行业竞争力突出,然而考虑短期股东减持影响,予以“区间操作”的投资建议。 点评:前三季度业绩亮眼,产品结构升级放大盈利。前三季度,公司实现营收36.7亿,同比增18%,录得归母净利润4.7亿,同比增50%;3Q单季度实现营收12.5亿,同比增19%,录得归母净利润1.6亿,同比增49%。 今年以来,公司业绩表现优异,自有品牌收入占比提升和产品结构优化,带动公司毛利率显着提升,前三季度毛利率同比提升6.21pcts至41.98%,单三季度毛利率同比提升3pcts至41.8%。我们预计全年自有品牌营收占比有望达65%(yoy+1.6pcts),高毛利趋势有望维系。 销售费用投放有所增加,规模效应持续优化费效比。前三季度综合费率为25.9%,同比增加3.3pcts,其中,销售费用率同比提升3pcts至18.9%,其中受618大促影响,Q2同比提升3.97pcts。我们预计Q4在双十一营销作用下,销售费用投放有较明显增加,考虑产品结构优化,预计费用增加对盈利冲击相对温和,同时,在规模经济效应推动下,若剔除股权激励费用等影响,费效比有望持续改善。 双十一验证品牌力,全年实现股权激励目标无忧。根据公司战报,旗下麦富迪、弗列加特等品牌双11全网GMV突破6.7亿,同比增65%(弗列加特全网销售破2亿,同比增190%),集团品牌实现天猫全品类榜首。 年中公布的股权激励计划目标2024年营收同比2023年增19%,利润同比增21%,考虑双十一和前三季度公司经营情况,我们预计全年达成激励目标问题不大。 盈利预测:预计2024-2026年将分别实现归母净利润6亿、7.3亿和8.7亿,同比增40.8%、21.4%和18%,EPS分别为1.51元和1.83元和2.17元,当前股价对应PE分别为44倍、37倍和31倍。公司品牌优势突出,行业竞争力较强,但短期内(至2025年2月1日)存在5%以上股东(KKR及北京君联、珠海君联)减持事项(合计减持比例为总股本4%,至11月中已减持2%),因此暂予以“区间操作”的投资建议。 风险提示:行业景气不及预期,食品安全问题影响终端销量,原材料价格上涨超预期
未署名
绿的谐波 交运设备行业 2024-12-05 121.89 147.00 -- 138.99 14.03%
184.98 51.76% -- 详细
下游工业机器人产量回升,看好公司人形机器人布局结论与建议:公司是谐波减速器龙头,2024Q3国内工业机器人产量增速回升,带动公司业绩好转。展望2025年,人形机器人的量产在即,有望打开谐波减速器市场的成长空间。考虑到公司在谐波减速器领域的龙头地位和先发优势,给予公司“买进”的投资建议。 3Q工业机器人产量增速回升,带动公司业绩好转:2024Q3单季度公司实现营收1.0亿元,同比增长25.6%,环比增长14.4%;归母净利润0.22亿元,同比增长1.6%,同比增速时隔两年后转正,环比增长34.6%。公司业绩明显好转,主要是因为下游工业机器人市场回暖。2024年上半年政府重视新质生产力发展,并出台大规模设备更新政策,使得2024Q3工业机器人产量同比增速逐月提高,7、8、9月同比分别增长19.7%、20.0%、22.8%,从而带动谐波减速器的产销回暖,公司业绩有所好转。 人形机器人逐步落地,有望打开公司成长空间:2024年海内外人形机器人加速涌现,特斯拉、宇数、小鹏等企业推出迭代机型,并且已经入驻工厂、物流、零售等场景。据此我们认为,人形机器人已进入量产临界点,预计2025年将进入小规模量产阶段。公司作为全球第二、国内第一的谐波减速器企业,技术护城河深厚,目前在机器人关节、手指等部位均有产品适配,并成功送样人形机器人企业。同时,2024年7月公司20亿定增项目获批,计划新增年产100万台谐波减速器和20万台机电一体化产品,有望抢占人形机器人量产的先机。 盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润0.8亿元、1.0亿元、1.5亿元,yoy分别为-9%、+30%、+52%,EPS为0.45元、0.59元、0.90元,当前A股价对应PE分别为273倍、210倍、138倍,2023年公司和三花智控在墨西哥合资建厂,尽管川普上台后将提高墨西哥关税,但公司目前国内营收占比87%,墨西哥工厂仍在建设当中,因而我们认为对公司影响有限,对此给予公司“买进”的投资建议。 风险提示:价格战激烈、工业机器人复苏不及预期、人形机器人量产不及预期
未署名
埃斯顿 机械行业 2024-11-21 17.45 -- -- 22.38 28.25%
22.38 28.25% -- 详细
3Q工业机器人市场销量回升,公司将受益于新质生产力发展结论与建议:公司是国内工业机器人龙头,前三季度累计归母净亏损0.67亿元,主要是因为光伏等下游需求不振。但随着设备更新等政策逐步落地,国内工业机器人产量同比增速逐月提高,公司营收也同比转增。此外,11月12日公司子公司埃斯顿酷卓引入先进制造业基金二期、南京产业专项母基金注资,有望在政府背景加持下迎来加速成长,对此我们给予公司“买进”的投資建议。 3Q工业机器人产量同比增速逐月提高,公司营收同比转增:2024年工业机器人市场表现不佳,但是上半年政府开始高度重视新质生产力,着重推动包含工业机器人在内的高科技产业发展。同时国内出台大规模设备更新政策,并采用中央财政贴息1.5个百分点、地方财政再次贴息的方式,进一步降低企业贷款成本,为制造业复苏注入强心剂。从效果看,2023Q3工业机器人产量同比增速逐月提高,6/7/8/9月同比分别增长12.4%/19.7%/20.0%/22.8%。而公司年初以来紧抓船舶、纺织、包装等传统行业的更新机会,以及电子、汽车的增量需求,我们估计3Q公司出货量好于行业,带动业绩好转。公司3Q实现收入12.0亿元,同比增长21.7%(2Q下降7.1%),环比增长2.7%;归母净利润为0.1亿元,2Q亏损0.8亿元。 参股子公司引入国资注资,公司将受益于新质生产力发展:公司参股子公司埃斯顿酷卓引入先进制造业基金二期、南京产业专项母基金,合计注资1.3亿元,增资后公司股权比例由20%降至13.95%,公司大股东派雷斯特持股由56%降至39.07%,埃斯顿酷卓仍受派雷斯特控制。埃斯顿酷卓成立于2022年7月,主攻智能机器人领域,目前产品开发进展迅速,协作机器人已经实现销售,人形机器人CODROID01也亮相于2024年工博会。我们认为政府投资引导基金将在培育新质生产力中的助推和引导作用,埃斯顿酷卓有望加速成长。考虑到此前公司控股子公司埃斯顿智能科技也引入了通用技术集团及国家制造业大基金,我们认为公司受政府支持的力度加大,有望把握新质生产力的发展机遇。 盈利预测及投资建议:预计2024年公司亏损0.6亿元,2025、2026年分别实现净利润1.7、3.5亿元,2025年扭亏为盈,2026年yoy+111%,2025、2026年EPS分为0.19元、0.40元,2025、2026对应当前A股价PE分别为92倍、44倍,我们看好公司机器人业务继续成长,给予“买进”的投资建议。 风险提示:价格战激烈、器件供货紧张、制造业恢复不佳
未署名
拓斯达 机械行业 2024-11-19 22.99 -- -- 39.00 69.64%
39.00 69.64% -- 详细
事件:11月15日,公司与华为(深圳)全球具身智能产业创新中心签署合作,后续将与华为开展应用场景的相关合作。 点评:公司深耕工业机器人领域,并与华为早有合作:公司作为国内工业机器人领军企业,深耕核心底层控制、伺服、视觉三大核心技术,成功推出自研的运动控制平台及控制器,拥有和华为合作的基础。而从过往历史看,公司与华为早有合作。公司在2018年就实现了华为云首个制造企业SAP上云项目,并与华为在工业机器人等领域持续开展深度合作。2024年公司还出席华为全联接大会2024,展示了基于华为openEuler开源操作系统在云端服务器、边缘数据中心及端侧工业控制系统中的实际应用,公司成功在机器人运动控制平台取得新突破。 华为着重建设具身智能生态,公司有望切入其供应链:华为目前在人形机器人领域的定位类似于英伟达,其核心产品如盘古AI大模型、AI芯片及编译器、Serverless云平台分别对应人形机器人的大脑、算力、训练平台,能够赋能国内各类机器人企业。因而我们认为,华为运营全球具身智能产业创新中心,主要致力于具身智能的生态建设。公司作为国内领先的机器人、高端机床制造商,在机器人运动控制平台、关节运控算法、精密设备制造等方面具备优势,属于具身智能生态中的重要一环。 本次公司与华为签约属于框架性合约,但公司具备切入人形机器人产业的能力,有望进入未来华为的人形机器人供应链。 公司处于调整业务的阵痛期,后续业绩有望改善。2024前三季度公司实现营收22.4亿元,YOY-31.0%;归母净利润902万元,YOY-93.0%,主因公司主动收缩低毛利的项目类业务,其中智能能源及环境管理系统业务收入同比下降42.53%至11.5亿元。目前公司存量的项目类业务不多,未来将进一步收缩;而产品业务表现较好,工业机器人、注塑机收入保持稳健增长,Q1-Q3同比分别增长8.9%、14.0%,机床子公司埃弗米也基本完成搬迁,产能翻倍提升至每年500台,并推出新能源汽车零部件的五轴专机新品-K7,我们看好公司未来业绩将有所改善。 盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润0.03亿元、0.88亿元、2.2亿元,yoy分别为-97%、+3208%、+144%,EPS为0.01元、0.21元、0.51元,当前A股价对应2025/2026年PE分别为110倍、45倍,我们认为公司有可能进入华为产业链,对此给予“买进”的投资建议。 风险提示:价格战激烈、与华为合作不及预期、产能爬升不及预期
未署名
歌尔股份 电子元器件行业 2024-11-15 26.02 -- -- 28.37 9.03%
30.24 16.22% -- 详细
得益于耳机、AR/VR等产品的放量,公司3Q24营收环比增长近4成,同时低毛利产品的占比持续下降,公司净利润同比录得大幅增长138%。业绩向好趋势进一步明确。 展望未来,伴随AI产业的发展,消费电子产品领域迎来中重大变革。AI大模型在AR/VR、智能家居、PC、手机领域的应用都需要人机交互方式的持续进步。公司在光学、声学领域浸淫多年,将有望与AI产业同步成长。我们预计公司2024-26年可实现净利润34.9亿、44.6亿元和51.4亿元,YoY增长221%、28%和增长16%,EPS为1.02元、1.3元、1.5元,对应PE分别为26倍、20倍和15倍,考虑到AI相关的声光电领域需求快速增长,公司估值有抬升空间,给予“买入”的投资建议。 3Q24营收环比大增,盈利持续改善:2024年前三季度公司实现营收696.5亿元,YOY下降5.8%;实现净利润23.5亿元,YOY增长162.9%,EPS0.69元。 其中,第3季度单季公司实现营收292.6亿元,YOY增长1.7%,实现净利润11.2亿元,YOY增长138.2%。公司业绩好于预期。得益于智能声学整机+智能硬件业务盈利水平改善,以及高毛利的精密零组件的营收占比提高。从毛利率来看,前三季公司综合毛利率11.4%,较上年同期提升了3个百分点,反应低毛利智能硬件占比的下降。 AI浪潮下,声学、光学领域大有可为:伴随AI产业发展,AIPC、手机及智能家居、智能监控设备进入高速增长期,人机交互的方式也将持续变革,多模态操控交互将成为趋势。因此声学领域中高信噪比设计、空间编码等技术需求将快速增长,不断升级将推动产业规模提升,公司作为行业龙头其主业将明显受益。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2024-26年可实现净利润34.9亿、44.6亿元和51.4亿元,YoY增长221%、28%和增长16%,EPS为1.02元、1.3元、1.5元,对应PE分别为26倍、20倍和15倍,考虑到AI相关的声光电领域需求快速增长,公司估值有抬升空间,给予“买入”的投资建议。 风险提示:AR/VR需求低于预期,疫情影响超预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名