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万华化学 基础化工业 2021-03-02 131.10 157.00 24.75% 132.09 0.76% -- 132.09 0.76% -- 详细
MDI价格大幅调涨,公司扩产恰逢其时结论与建议:事件:公司发布21年3月中国地区MDI价格公告,聚合MDI市场挂牌价28000元/吨,上调7500元/吨,MOM+37%,纯MDI挂牌价28000元/吨,上调4000元/吨,MOM+37%。 当前全球MDI供需紧张,公司扩产恰逢其时,产能占比提升,有利于进一步扩大市场份额;3月MDI价格大幅上涨,公司有望享受量价齐升红利。公司作为全球MDI龙头,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。 需求向好,聚氨酯价格大幅调涨:2月26日,公司发布21年3月中国地区MDI价格公告,聚合MDI市场挂牌价28000元/吨,比2月份价格上调7500元/吨,MOM+37%,纯MDI挂牌价28000元/吨,比2月份价格上调4000元/吨,MOM+37%。节后下游厂家复产复工,国内MDI步入需求旺季,但由于年前MDI价格呈现“淡季不淡”格局,部分厂家补库存较往年减少。海外疫情缓解,进入经济复苏时期,房地产、家电行业整体恢复,MDI出口量增加,整体需求向好。库存低位迭加全球供应紧张,使得MDI挂牌价大幅上行,公司业绩有望上升。 全球供给紧张,扩产恰逢其时:2月25日,公司发布MDI装置扩能技改完成公告,万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年,公司通过技术改造完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。目前公司国内MDI产能达230万吨,增幅达28%。受寒流影响,美国科思创33万吨、巴斯夫40万吨、陶氏34万吨装置相继宣布不可抗力,亨斯迈50万吨装置维持低负荷运行,且韩国锦湖对中国区域3月份货源已经售罄,MDI供应量明显减少,供应紧张。公司此时完成扩产,能够明显提升销量,扩大市场份额,巩固全球龙头地位。 全产业链布局,长期价值凸显:公司接下来有一系列项目新建投产,包括14万吨聚碳酸酯项目、聚醚多元醇装置技改项目、柠檬醛及其衍生物一体化项目等。公司以聚氨酯为基础,逐渐成长为综合性石化及新材料企业。 盈利预测:考虑到MDI价格大幅上涨,我们上调公司盈利预测,预计公司20/21/22年净利97/155/185亿元,yoy-4.7%/+60%/+19%,对应EPS为3.07/4.92/5.88元,目前A股股价对应的PE为43/27/22倍。鉴于公司全球行业龙头地位,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。 风险提示:1、疫情影响,产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
未署名
中微公司 2021-03-02 126.07 150.00 17.54% 133.25 5.70% -- 133.25 5.70% -- 详细
结论与建议: 公司2020年营收增长近2成,其中半导体刻蚀设备收入增长近6成,我们预计2021年随着半导体景气的持续提高,晶圆厂资本开支力度将不断加大,得益于此,我们预计未来公司盈利能力进一步提升。从估值来看,公司2022年PS预计约17倍,公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价,上调至买进的评级。 补贴及公允价值变动推升公司业绩大幅增长:公司发布业绩快报,2020年实现营收22.8亿元,YOY增长16.8%,其中受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势,公司2020年刻蚀设备收入为12.9亿元,同比增长约58.5%;实现净利润4.9亿元,YOY增长161%,扣非后净利润2332万元,YOY下降84%。公司净利润增长但扣非后净利润下降主要因素有2方面:1政府补贴2.3亿元以及间接持有中芯国际股权公允价值变动产生收益2.6亿元2股权激励费用1.24亿元,若扣除该部分影响,公司2020年扣非后净利润约1.5亿元,基本与2019年持平。分季度来看,4Q20公司营收8亿元,YOY增长9%,实现净利润2.2亿元,YOY增长近300%,扣非后净利润0.69亿元,YOY增长146%。总体来看,公司营收规模相对较小,补贴等因素对业绩影响较为明显,但我们判断得益于行业景气高涨,全球半导体投资增速将提高,随着国内半导体设备需求的快速增长,公司扣非后业绩增长弹性将更为明显。 盈利预测:综合判断,我们预计公司2021、2022年营收分别为30亿元和41亿元,YOY增长32%和35%,净利润4亿元和5亿元,YOY分别下降20和增长27%,预计扣非后净利润分别为2亿元和2.9亿元,YOY分别增长750%和48%,EPS分别为0.74元和0.94元,目前股价对应2022年PE133倍,2022年PS预计约17倍,公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价,上调至买进的评级。 风险提示:新冠疫情拖累半导体设备需求增长。
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卓胜微 电子元器件行业 2021-03-02 635.00 720.00 7.95% 669.38 5.41% -- 669.38 5.41% -- 详细
2020年业绩大幅成长,滤波器业务产业化更进一步结论与建议:公司发布业绩快报,2020年净利润增长113%,处于业绩预告的上限范围。 展望未来,5G产业投资不断加大,射频需求及国产替代动力持续,将长期推升公司业绩,同时手机终端出货量有望在2021年重回正增长,多因素叠加,我们预计未来两年公司业绩依旧保持较快增长态势。我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为15.4亿元、21.3亿元,YOY增长51%和38%,对应EPS分别8.58元和11.85元,对应当前PE估值分别为73倍和53倍,给予“买进”评级。 全年业绩处于指引上限:公司公告2020年实现营收27.9亿元,YOY增长85%,实现净利润10.6亿元,YOY增长113%,公司业绩处于业绩预告的上限。相应的,4Q20公司实现营收8.2亿元,YOY增长55%,实现净利润3.4亿元,YOY增长78%,业绩依然保持较快增长态势。 增发提升高端滤波器模组研发制造能力。公司募资30亿(总投资额46.6亿元)发行不超过5400万股(占总股本30%)用于高端射频滤波器及模组研发及产业化、5G基站射频器件及产业化项目。公司目前已推出DiFEM、LFEM产品,在SAW滤波器领域已形成一定积累,通过定增,公司与晶圆厂共建专线,公司将充分发挥自身在芯片设计领域的技术及经验优势,降低代工企业专用设备投入的门槛,解决目前晶圆代工厂在高端滤波器领域的短板问题,有助于高端滤波器的国产化突破。此外,共建产线也确保未来滤波器芯片产品的产能供给。 盈利预测:展望未来,5G产业投资不断加大,射频需求及国产替代动力持续,将长期推升公司业绩,同时手机终端出货量有望在2021年重回正增长,多因素叠加,我们预计未来两年公司业绩依旧保持较快增长态势。 我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为15.4亿元、21.3亿元,YOY增长51%和38%,对应EPS分别8.58元和11.85元,对应当前PE估值分别为73倍和53倍,给予“买进”评级。 风险提示:5G手机渗透不及预期,新冠疫情拖累行业需求释放。
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智飞生物 医药生物 2021-02-24 169.30 208.00 10.24% 195.27 15.34% -- 195.27 15.34% -- 详细
公司业绩:公司发布业绩快报,2020年实现营收151.9亿元,YOY+43.5%,录得净利润33.0亿元,YOY+39.5%,公司业绩基本符合预期。分季度来看,公司Q1-Q4分别实现营收26.4亿元、43.6亿元、40.6亿元、41.4亿元,YOY分别+14.9%、+58.8%、+54.4%、+41.7%,Q1-Q4分别录得净利润5.2亿元、9.9亿元、9.7亿元、8.2亿元,YOY分别+2.9%,+53.2%、+58.4%、+36.2%。公司Q4净利增速略低于营收增速,我们估计与新冠疫苗等自住产品进入临床三期,研发费用增加有关。 代理产品+自主疫苗双轮驱动:(1)2020年公司代理产品快速增长,其中默沙东的4价及9价HPV疫苗分别实现批签发量722万支和507万支,同比分别增长30%和52%,仍处于供不应求的状态,5价轮状病毒疫苗批签发301万支,同比下降15%,公司近期已与默沙东续约,代理产品未来增长确定性强;(2)自主产品中虽然AC-Hib疫苗未获得再注册批件2020年销售有所缺失,但其他自主产品通过积极推进招标实现快速快速放量,具体来看,ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗及AC结合疫苗2020年分别实现批签发量606万支、370万支、440万支,分别同比增长703%、995%、558%。 新冠疫苗及自主疫苗产品研发稳步推进:(1)公司与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)已处于临床三期,并且从一期及二期的数据来看,具有较好的安全性,并且该技术路径疫苗在在生产成本、制造速度、运输等方面相较竞品均有优势,未来成功上市后将可极大推动业绩增长;(2)公司自主产品研发稳步推进中,预防微卡已处于审批最后阶段,4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗、15价肺炎疫苗也处于临床三期,此外还有多个疫苗产品处于临床一期及二期,产品管线连续,业绩推动力充足。 盈利预计及投资建议:我们预计公司2021/2022年分别录得净利润43.2亿元、54.3亿元,YOY+31.1%、+25.5%,EPS分别为2.7元和3.4元,对应PE分别为67X/54X。公司成长动力充足,并且考虑到新冠疫苗后续上市后的正面影响,我们给于“买进”评级。 风险提示:新产品上市进度不及预期;新冠疫苗研发上市进度不及预期;代理疫苗销售不及预期
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中际旭创 电子元器件行业 2021-02-08 49.20 -- -- 52.33 6.36% -- 52.33 6.36% -- 详细
公司公布2020年业绩预告,预计实现净利润为7.8~9.05亿元,同比增长51.90%~76.24%,扣非后净利润为6.85~8.10亿元,同比增长59.49%~88.59%,EPS为1.09~1.27元/股。公司业绩符合预期。 公司是全球高速光模块领先企业,受益数据中心和电信5G网络大规模建设,驱动光模块需求快速增长,公司进入业绩释放期,给予“买进”评级。 高速光模块出货量持续增长,业绩符合预期:按中值计算,预计公司全年实现净利润8.42亿元,同比增长64%,其中4Q单季净利润为2.42元,同比增长56%,增速与三季度持平;扣非后净利润7.48亿元,同比增长74%,主要是政府补贴等非经常损益增加净利润约9500万元;EPS为1.18元/股。 公司全年业绩同比显著增长,主要是:1)受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设的推进,高速率400G产品已成为主力出货产品之一,100G产品出货量继续保持增长;2)国内5G网络建设带动前传、中传和回传等5G产品的收入增长;3)公司收购成都储翰科技取得67.19%的股份,自2020年5月19日起将储翰科技并表,对业绩带来正向影响。公司业绩符合预期。 数通市场维持高景气,国内5G建设持续推进:根据LightCoutig预测,2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只,较2020年的61.3万只大幅提升,有望成为推动全球数通光模块市场增长的新动力,预计数通市场将维持高景气度。根据工信部规划,2021年预计新建5G基站至少60万,国内5G网络建设仍在快速推进,光模块需求较为稳定。数通市场公司100G/400G产品出货量行业领先,收购储翰科技后扩大电信市场光模块产能,“数通+电信”双轮驱动,看好公司未来增长前景。 发行可转债,扩大高端光模块产能彰显信心:2020年11月公司公告拟发行可转债,募资不超过30亿元,分别用于:①苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目(9.45亿元);②苏州旭创高端光模块生产基地项目(6.44亿元);③铜陵旭创高端光模块生产基地项目(5.13亿元);④补充流动资金及偿还银行贷款(8.98亿元)。预计项目建成后将显著增强公司研发实力,实现技术和产品升级,扩大高端光模块产能。公司将进一步巩固高端光模块市场领先优势。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.45/11.39/14.28亿元,yoy分别为+64.55%/+34.78%/+25.38,折合EPS分别为1.18/1.60/2.00元,目前A股股价对应的PE为45倍、33倍和27倍,给予“买进”投资建议。 风险提示:1、云厂商投资支出不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、400G产品需求不及预期。
未署名
长安汽车 交运设备行业 2021-02-04 20.26 23.30 34.45% 20.28 0.10% -- 20.28 0.10% -- 详细
长安汽车发布2020年业绩预告,预计全年归母利润28亿元~40亿元,实现扭亏为盈。公司发布产销公告,1月销售整车25万辆,YOY+87.2%,MOM+25.6%,自主品牌销量表现亮眼。 2021年公司产品矩阵将继续完善,产品将逐渐向高端化和电动化迈进。公司通过定增和计提减值改善了资产质量,将有助于公司更好地实现增长目标。我们预计公司2020、2021和2022年净利润分别为34.6亿元、45.5亿元和52.5亿元,2021年和2022年净利润同比增速分别为32%和15.6%;EPS分别为0.64元、0.85元和0.98元,2021和2022年对应PE为20.9倍和18倍,建议“买进”。 公司2020年净利润扭亏为盈:公司发布2020年业绩预告,预计全年归母利润28亿元~40亿元,实现扭亏为盈,折合EPS为0.52~0.75元(扣非后净亏损26亿元-38亿元),公司业绩低于预期。分季度看,公司Q4预计净利润区间为亏损6.9亿元至盈利5.1亿元(扣非后预计净亏损5亿元至17亿元),预计EPS区间为-0.13元至+0.1元。 公司2020年净利润扭亏为盈,原因有1)销量大幅改善。公司自主品牌产品力显着提升,长安福特导入新车,使得公司全年销量同比增长13.8%,自主和合资企业盈利能力均有提升。2)非经常性损益增厚业绩。长安新能源引入新投资者、公司转让长安PSA股权、公司持有宁德时代股票股价上涨等因素带来的非经常性收益增厚公司净利润约55亿元。公司业绩不及预期主要是因为公司全年共计提资产减值准备13.9亿元,其中固定资产减值10.2亿元,存货跌价准备3.5亿元,无形资产和应收款信用损失分别为1.7亿元。 1月销量同比大幅增长,自主品牌表现亮眼:长安汽车1月销售整车25万辆,YOY+87.2%,MOM+25.6%,自主品牌销量表现亮眼。其中重点带量车型长安CS75本月销售4万辆,YOY+69.6%;长安欧尚本月销量达3万辆,YOY+58%;逸动销量达2.35万辆,同比增长4倍;新品牌首款车型UNI-T销量稳定保持在万辆水平。分公司看,重庆长安月销11.6万辆,YOY+102%,MOM+83.9%;合肥长安月销3.6万辆,YOY+75.8%,MOM+44.8%。2021年公司将继续多品牌发力,预计将推出新款SUV长安CS35PLUS和CS95,新品牌UNI系列中型SUVUNI-K,以及小型电动车奔奔E-Star,全年销量有望保持较好的发展势头。合资公司方面,长安福特销售3万辆,YOY+96%,MOM-3.2%,随着车型矩阵扩充,销量延续稳步提升态势;长安马自达月销1.2辆,YOY+33.8%,MOM-15%。 盈利预测:我们预计公司2020、2021和2022年净利润分别为34.6亿元、45.5亿元和52.5亿元,2021年和2022年同比增速分别为32%和15.6%;EPS分别为0.64元、0.85元和0.98元,2021和2022年对应PE为20.9倍和18倍,建议“买进”。
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移远通信 计算机行业 2021-02-04 261.80 280.00 7.79% 273.95 4.64% -- 273.95 4.64% -- 详细
受益物联网行业需求快速增长,4Q业绩超预期:按照中值计算,2020年公司实现净利润为2.44亿元,同比增长65%,扣非后净利润为2.21亿元,同比增长64%。公司全年业绩实现高增长,主要是受益于物联网终端市场的需求快速增长,公司不断研发新产品,在车联网等多个领域市场份额不断扩大。其中4Q单季净利润为1.19亿元,同比增长118%,环比增长115%,单季度净利润创历史新高,我们认为主要是高价值的车联网业务占比提升,公司产品结构优化叠加费用率下降。公司业绩超预期。 行业景气度高,车联网业务快速推进:根据IDC数据,2020年全球物联网连接数量达300亿,到2024年全球物联网的连接数量将达650亿,年复合增长超20%。物联网行业维持高景气度。公司大力布局车联网优质赛道,推出多款车规级新产品。目前全球已有超过30家主流整车厂选择与移远合作,采用公司的车规级模组支持其车载智能连接,并应用在T-BOX、车载导航系统等场景。其中,支持5G的车规级模组AG55xQ已被长城、一汽红旗、上汽通用、蔚来、理想等十几家主机厂选择,用于其最新智能网联车型,将于2021、2022年陆续实现规模出货。预计高价值车联网业务将助力公司业绩快速增长。 定增方案获批复,扩大智能制造能力:近期公司定增方案获证监会批复,拟非公开发行不超过535万股,募资不超过10.64亿元,用于:1)全球智能制造中心建设项目(8.13亿);2)研发中心升级项目(1.07亿);3)智能车联网产业化项目(1.44亿)。公司拟设立全资子公司常州移远,规划建设20条无线通信模组智能制造生产线,建设期1.5年,达产后将形成年产无线通信模组9000万片的生产能力。通过本项目的实施,公司将扩大自主生产能力,适应市场快速拓展的需求,满足客户逐步增长的订单交付要求,建立完整高效的订单交付能力。 盈利预测:考虑公司净利润增速超预期,我们上调公司盈利预测,预计2020、2021和 2022年净利润分别为 2.45/3.77/5.54亿元,yoy 分别为+65.56%、+53.87%和+46.89%,折合 EPS 分别为 2.29/3.52/5.18元,目前 A 股股价对应的 PE 为 103倍、67倍和 45倍,给予“买入”投资建议。 风险提示:1、新项目研发不及预期;2、市场竞争加剧;3、下游行业应用需求不及预期。
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中宠股份 农林牧渔类行业 2021-02-03 51.50 61.00 24.31% 59.18 14.91% -- 59.18 14.91% -- 详细
业绩概要:公司预告2020年全年实现净利润1.1亿-1.4亿,同比增39.3%-79.2%,扣非后净利润0.99亿-1.3亿,同比增47%-94%。据此计算,4Q实现净利润0.14亿-0.45亿,同比下降58%到增长38%,扣非后净利润同比下降67%到增长55%。4Q业绩符合预期。 收购事项:拟自筹3343.75万新西兰元收购PFNZ70%股权。 全年业绩实现高速增长。受益积极开拓国内市场,公司旗下Wanpy和Zeal近两年在国内声名鹊起,品牌影响力不断提升,预计4Q境内业务收入维持50%以上增速,境外考虑产品需求相对刚性,预计增速在15%以上,实现稳健增长。此外,4Q禽肉价格较2019年同期走低,公司成本压力减轻亦带来增量利润。4Q利润预增范围较大,我们认为主要是考虑去年四季度人民币升值带来汇兑损失的影响,但通过套期保值,汇损压力应可控。 拟收购PFNZ,竞争力持续增强。公司计划自筹3343.75万新西兰元收购PetfoodNZInternationalLimited(简称PFNZ)70%股权,PFNZ位于新西兰北岛Gisborne,是新西兰最大宠物罐头代工厂,主要客户有Ziw(i巅峰)和K9。2020年PFNZ实现营收1725.85万新西兰元,净利润216.3万新西兰元(以此计算,本次交易PE为22倍),本次收购是继2018年收购NPTC和ZPF(获得Zeal品牌)后在新西兰的第二笔收购。考虑到PFNZ生产能力较强,且产品在多国销售良好,收购完成后,公司在中高端宠物食品市场竞争力将进一步加强,产品线丰富程度和产品交付能力也将得到强化。 伴随国内宠物市场蓬勃发展,公司加大Wanpy和Zeal的品牌宣传,知名度不断提升;产能方面,公司加大干粮产能布局,宠物主粮有望维持高速增长,国内市场收入占比将稳步提升。预计2020-2022年将分别实现净利润1.24亿、1.80亿和2.36亿,分别同比增57.5%、45%和31%,EPS分别为0.64元、0.92元和1.20元,当前股价对应2021-2022年PE分别为53倍和41倍,上调至“买入”投资建议。 风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格大幅上升,食品安全问题,人民币大幅升值
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中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-02-03 308.40 335.00 3.24% 403.78 30.93% -- 403.78 30.93% -- 详细
离岛免税维持高热度。受疫情影响,2020年消费回流效果显着,7月离岛免税新政以来,市场持续火爆,根据海南省新闻办公室,下半年离岛免税日均销售额 1.2亿,同比增 2倍多,全年实际销售额超 320亿。离岛免税+补够预计收入在 320-330亿左右,为全年业绩主要来源。 海南免税运营主体增加,但公司仍具综合性优势。2020年 12月 30日,三亚海旅免税城、中免凤凰机场免税店及中服三亚免税公园开业,据海口海关统计,2021年元旦期间,六家免税店销售金额达 5.4亿,同比增195.2%,日均销售额达 1.8亿,海口三家免税店已于 1月底开业,运营主体分别为海控、深免和中免。由此来看,离岛免税市场竞争有所加大,但公司在规模、品类和采购等方面综合性优势明显,海南政府计划“十四五”期间,吸引免税购物回流 3000亿元,离岛免税市场规模有望进一步扩大,“蛋糕做大”,有限竞争反而更能激发经营活力。 上海机场免税店租金细则落地。4Q 业绩大幅增长亦来源于公司与上海机场就日上免税店租金补充协议落地,依据协议,浦东机场免税店 2020年应付租金同比减少约 70%(2019年免税店租金为 52.1亿,2020年保底为41.58亿,实付 11.56亿),前三季度计提的销售费用(约 31亿)冲回使销售费用率大幅减少,预计增厚净利润 7.5亿。 根据协议,机场免税店月销售提成将按两种方法确认:1)若月国际实际客流≤2019年月实际客流的 80%,月实收费用=人均贡献 x 月实际国际客流(含地区客流)x 客流调节系数 x 面积调节系数;2)月实际国际客流>2019年月实际客流的 80%,则月实收费用按照月保底销售提成收取,月保底销售提成与当年实际国际客流挂钩。我们认为,补充协议在处理极端黑天鹅事件造成的影响时更为合理。由于当前境外疫情再次升温,目前,其他机场租金尚未明确是否会签订补充协议,但不乏商谈的可能,短期来看,机场免税店租金压力将明显减轻。 综上,我们认为 2021年公司主要看点依旧落于有限竞争环境下离岛免税的经营情况,此外,上海力争年内实现市内免税店新政策落地,有望进一步打开公司发展空间。预计 2020-2022年将分别实现净利润 61.2亿、101.7亿和 130亿,分别同比增 32%、66%和 28%,EPS 分别为 3.13元、5.21元和 6.66元,当前股价对应 2021-2022年 PE 分别为 56倍和 44倍,维持“区间操作”投资建议
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迪安诊断 医药生物 2021-02-01 42.60 53.00 55.02% 42.38 -0.52% -- 42.38 -0.52% -- 详细
公司业绩:公司发布 2020年业绩预告,预计实现净利润 7.1至 8.2亿元,同比增长 105%至 135%;实现扣非净利润 6.5至 7.7亿元,同比增长 139%至 182%。公司预计计提商誉减值准备约 4.2亿至 4.5亿元。若剔除商誉减值及非经常损益来看,公司实际经营产生的净利润约为 10.7至 12.2亿元,同口径同比增长 145%至 178%。此外公司预计实现经营性现金流净额约 15亿元,同比大幅增长 2.1倍,Q4现金流回流表现突出。单看第四季度业绩,由于集中计提商誉,表观亏损 0.8亿至 1.9亿元(2020Q4亏损),但剔除商誉减值及非经常性损益后实际的经营净利润约 2.3-3.7亿元,同口径同比增长 29%至 112%,公司实际经营业绩增长符合预期。 新冠检测增量叠加原有业务恢复性增长:公司业绩实现大幅增长,一方面是疫情使得公司形成核酸检测业务增量,预计 2020年全年核酸检测 3000万人份以上,另一方面,疫情后医院诊疗恢复,公司常规检测业务及检测产品销售业务也得以不断恢复,并且随着公司盈利实验室数量不断增加,整体毛利率不断提升,费用率也逐步下降,规模效应不断显现,推升净利增速。 大额商誉减值影响短期表观净利,但可减轻市场担忧:公司过去通过收购检测产品销售渠道商形成了较多商誉,经过 2年的减值后2020Q3末尚存 17亿的商誉,而此次大额减值后我们预计之前市场所担忧的较易产生减值的部分将基本出清(此次减值后商誉预计为12.5亿至 12.8亿元),后续商誉减值压力大幅减轻。 由于公司 Q4集中计提商誉,我们相应下调 2020年的盈利预测,另外考虑到冬春区域性疫情偶有发生,疫情检测业务需求仍较旺盛,我们小幅上调 2021年的盈利预测。我们预计公司 2020/2021/2022年 净 利 分 别 为 7.9亿 元 /12.7亿 元 /11.1亿 元 ,YOY+127.6%/+60.4%/-12.6%,EPS分别为1.27元/2.04元/1.79元,PE分别为 35X/22X/25X,估值合理,实际经营业绩增长明显,并且考虑到 20201Q1受益于新冠检测,叠加低基期效应,业绩将继续高速增长,上调至“买进”评级。 风险提示:实验室盈利不及预期,诊断产品市场竞争激烈价格下降,商誉减值,应收账款风险
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金山办公 2021-02-01 420.99 -- -- 458.88 9.00% -- 458.88 9.00% -- 详细
结论与建议:公司发布2020年业绩预告,预计实现净利润为8.01-9.21亿元,同比增长100%-130%;扣非后净利润5.66-6.61亿元,同比增长80%-110%。公司业绩符合预期。 公司提出“协作”新的产品战略,布局中小微企业办公市场,与产业伙伴合作打造生态护城河。我们看好公司在办公软件领域的高成长性,给予“买入”评级。 全年净利润翻倍,业绩实现高增长:按中值计算,2020年公司实现净利润8.61亿元,同比增长115%,全年业绩实现高速增长,主要来自于:1)企业级云化需求逐渐显现,机构订阅业务体量增加;2)在疫情刺激下,移动办公及云协作办公改变用户习惯,带动个人订阅业务保持较高增速。 扣非后净利润6.13亿元,同比增长95%,EPS为1.87元,其中非经常性损益约2.48亿元,同比增加1.62亿元,主要是资金理财收益和并购数科网维产生的投资收益。4Q单季净利润为2.66亿元,同比增长36%。另外2020年公司净利润增速高于营收增速,主要是受疫情影响,公司线下市场推广活动、差旅活动受限,相关费用支出同比减少所致。 发布“协作”产品战略,强化与产业伙伴合作:2020年12月公司将“协作”作为新的产品战略,发布了“金山表单”等5款新产品。公司规划把三分之一的研发力量投入到协作战略,未来将成为撬动千万级中小微企业办公市场的关键。公司打造完整的办公协作产品矩阵,有助于扩大产品服务范围,多人协作能有效提高用户粘性并加速付费转化率,助力业绩增长。另外包括阿里、华为、腾讯、百度等互联网企业均接入金山办公提供的文档能力,公司与产业伙伴合作,打造生态护城河。 “C+B”端市场同时推进,打开成长空间:在C端,公司不断扩大用户规模,截至2020年9月30日,公司主要产品月度活跃用户(MAU)为4.57亿,同比增长19.63%。公司正成功依靠技术优势和产品粘性提升用户留存率,付费用户数依旧保持强劲增长。在B端,目前WPS在政企市场的覆盖率进一步提升,在国务院机构、央企和省级政府中的覆盖率均已超过90%,商业银行覆盖率也达到87%。公司在C端和B端的业务同时快速推进,为未来打开成长空间。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.63/11.91/15.69亿元,yoy分别为+115.48%、+37.98%和+31.76%,折合EPS分别为1.87/2.58/3.40元,目前A股股价对应的PE为220倍、159倍和121倍,给予“买入”投资建议。 风险提示:1、付费用户增长不及预期;2、云办公渗透率不及预期;3、新产品研发和推广不及预期。
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东方财富 计算机行业 2021-01-27 39.00 46.00 44.65% 40.17 3.00%
40.17 3.00% -- 详细
东方财富发布2020年业绩预告,公司预计2020年净利增146%-168%,略超市场预期。公司借助互联网优势,实现券商业务的不断超越,集团旗下证券子公司高速发展。基金销售方面,受益于市场向好,基金销售相关收入快速增长。从估值方面来看,目前估值相对合理。综上,我们给与“买入”的投资建议。 2020净利增146%-168%,略超市场预期:东方财富发布2020年业绩预告,公司预计2020年净利增146%-168%,略超市场预期,对应净利45亿至49亿,对应EPS为0.55至0.59元/股。以净利增速来看,2020年全年增速下限(即146%)仍较前三季度(144%)有所抬升,其中4Q净利增153%至244%。 4Q市场成交更趋活跃,叠加风险偏好抬升,证券及基金销售业务向好:进入4Q以来,市场成交仍保持在高活跃度,且风险偏好水平较高,相信对东方财富证券(东财证券子公司年报:2020年净利增104%)及基金销售业务发展有较好的推动作用。以4Q2020数据来看,沪深股市日均成交录得8026亿,YOY增79%。从融资融券余额来看,进入4Q以来进一步攀升,幷一度升至1.6万亿的水平(去年底为1万亿左右)。 发行可转债提升资本实力:公司近期发布可转债发行计划,拟募资158亿,用于子公司东方财富证券业务扩张:其中140亿投入信用交易业务,扩大融资融券规模;另外18亿用于扩大证券投资业务规模。我们认为,此次可转债发行之后,旗下东财证券综合竞争力有望进一步增强,并提升其抗风险能力。 盈利预测与投资建议:目前公司互联网+券商模式目前已逐渐得到市场验证,幷带来较好的协同效应(如将金融资讯用户转化为券商用户),形成全面的互联网资产管理平台。我们看好公司后续转型成果逐渐释放。在资本市场活跃及后续资本市场改革政策的持续推出的背景下,作为互联网券商的东方财富也将较好受益。在此次预告背景下我们调整公司2020、2021年净利增至45.84亿、62.22亿(此前预估42亿、53亿),YOY增150%、36%,目前股价对应PE74X、54X,考虑到公司高成长性,继续给与“买入”的投资建议。 风险提示:市场成交平淡
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广和通 通信及通信设备 2021-01-27 60.51 71.50 31.99% 62.28 2.93%
62.28 2.93% -- 详细
公司发布2020年业绩预告,预计实现净利润为2.72—3.06亿元,同比增长60%—80%,扣非后净利润为2.52—2.86亿元,同比增长61%—82%,EPS为1.13—1.28元。公司业绩符合预期。 物联网行业有望维持高景气,公司作为无线通信模组领先厂商,受益确定性强。看好公司布局“移动互联网+车联网”优质赛道,双轮驱动打开未来发展空间,维持“买入”评级。 全年实现快速增长,业绩符合预期:按中值计算,2020年公司预计实现净利润2.89亿元,同比增长70%,扣非后净利润为2.69亿元,同比增长71%,EPS为1.21元。全年看公司业绩实现快速增长,主要是一方面持续加大研发投入,丰富产品线;另一方面加大市场投入,积极拓展市场空间。4Q单季来看,实现净利润6538万元,同比增长32%,环比下降24%,增速相比前三季度有所回落,我们认为主要是研发和销售等费用支出增加较多,叠加人民币升值导致汇兑损失同比增加所致。公司加大产品研发和推广力度,为长期增长打开空间,短期汇率波动对长期业绩影响有限。 PC市场快速增长,公司MI业务优势明显:根据IDC数据,2020年全球PC市场出货量超过3亿台,同比增长13.1%,主要是受疫情影响,居家办公、线上学习以及消费需求的复苏成为主要驱动因素。公司是联想、戴尔、惠普等龙头PC厂商的核心供应商,海外PC无线通信模块市场需求旺盛带动公司MI业务高增长。未来随着PC通信模组渗透率的提升,公司MI业务有望维持高增长。 外延并购车联网业务,加码高价值赛道:车联网领域,公司通过参股公司锐凌无线(持股49%)收购SierraWireless车载前装模块业务。SierraWireless是全球领先的无线通信模组供应商,车载前装通信模块安装量在全球位居前列,通过收购公司获得车载前装嵌入式蜂窝模块产品的相关技术和资产,以及VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等知名整车厂在内的终端客户资源。车载前装市场进入壁垒高,认证周期长,公司有望顺利承接SierraWireless原有客户和订单,快速打开高价值的海外车载前装市场,加强车联网领域的整体竞争力。 盈利预测:预计2020/2021/2022年公司实现净利润为2.92/4.16/5.43亿元,yoy+71.70%/+42.61%/30.42%,折合EPS为1.21/1.72/2.25元,目前A股股价对应的PE为51/36/27倍,维持“买入”投资建议。 风险提示:1、市场拓展不及预期;2、市场竞争加剧导致毛利率下滑;3、车联网行业发展不及预期。
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中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-27 35.29 42.00 29.91% 34.55 -2.10%
34.55 -2.10% -- 详细
公司发布2020年业绩快报,实现营业收入1013.79亿元,yoy+11.73%;净利润为43.67亿元,yoy-15.18%,EPS为0.95元扣除这部分非经常性损益,预计公司2020年净利润同比增长77%。扣除非经常性损益,预计公司2020年净利润同比增长77%。其中4Q单季营收272.50亿元,yoy+2.85%;净利润为16.55亿元,yoy+62.21%。公司业绩略超预期。 国内5G投资建设持续推进,公司显著受益行业景气度提高,在国内市场份额持续提升。随着公司毛利率的不断改善,未来业绩弹性大,给予“买入”评级。 受益国内5G建设加速,4Q业绩明显改善:2020年公司营业收入同比增长11.73%,主要是三大业务(运营商网络、消费者业务、政企业务)营业收入均实现同比增长。其中在国内市场,公司紧抓5G、新基建发展机遇,实现市场份额提升;在国际市场,公司盈利能力不断提升。净利润同比下降15.18%,主要是2019年3Q深圳总部地产项目资产处置带来税前收益26.62亿元,导致净利润基期较高。若扣除这部分非经常性损益,预计公司2020年净利润同比增长77%。4Q单季来看,营收同比增长2.85%,净利润同比增长62.21%,环比增长93.57%,净利润增速超过营收,我们认为是毛利率季度环比有所改善,同时费用率有所下降。公司4Q业绩有明显改善,盈利能力提升。 现金流表现优秀,资产结构优化:2020年公司加强现金流及销售收款管理,实现经营活动现金流净额102.30亿元,同比增长37.38%。另外,公司持续优化资产和负债结构,资产负债率由2019年末的73.12%下降至2020年末的69.52%,公司资本结构持续优化,财务状况持续向好。 5G建设持续推进,公司竞争力提升,毛利率有望持续改善:国内5G建设继续推进,2020年新建5G基站超60万个,已开通5G基站超71.8万个。工信部规划2021年新建5G基站60万以上,5G建设将持续快速推进,公司有望凭借5G技术优势进一步巩固领先地位。截止2020年9月,公司在全球获得55个5G商用合同,与90多家运营商展开5G合作,5G基站发货量全球市场份额占比33%,全球排名第二,公司竞争力不断提升。2020年初国内5G招标,设备商为了抢占市场报价较低,运营商业务毛利率同比下降较多。2020年3Q公司毛利率环比提高1.4个百分点,毛利率有所改善。预计随着运营商的新一轮采购和5G网络的扩容,公司将摆脱毛利率短期波动带来的压力,长期增长趋势向好。 盈利预测:我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2020/2021/2022年实现净利润43.67/61.89/72.67亿元,yoy-15.18%/+41.72%/+17.42%,折合EPS为0.95/1.34/1.58元,目前A股股价对应的PE为38/27/23倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、5G建设进度不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。
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利尔化学 基础化工业 2021-01-25 23.88 29.60 10.65% 31.30 31.07%
31.30 31.07% -- 详细
结论与建议:公司发布20年业绩快报,2020年营业额为49.69亿元,yoy+19.3%,归母净利润为6.15亿元,yoy+97.72%,其中第四季度净利润为1.6亿元,qoq+23.0%,yoy+97.7%,业绩超预期。草铵膦价格上涨超预期,迭加公司新增产能释放,公司作为草铵膦龙头企业,全年业绩高速增长。草铵膦长期格局向好,规划项目保障公司未来持续成长,看好公司发展潜力,维持“买入”评级。目标价29.60元,对应21年20倍PE。 量价齐升,四季度业绩超预期:草铵膦2020年均价1.39万元/吨,yoy+60.47%,Q1-Q4均价分别为1.14、1.27、1.50、1.63万元/吨,yoy-25.0%、-4.5%、+41.0%、+60.5%,价格持续上涨。随着广安基地7000吨产能逐渐释放,目前公司草铵膦产能为1.54万吨,是全球第一大草铵膦供应商。 技术创新,构筑行业护城河:公司自主研发的草铵膦生产工艺,规避了格氏试剂的使用,较传统工艺有很大改善,更加接近拜耳法,工艺的稳定性和安全性都明显增强,综合成本较传统格氏法低。除传统草铵膦外,拟在绵阳基地投资10亿元建设2万吨L-草铵膦产能,将占据行业先发优势。精草铵膦效果好、批量生产门槛高,更具备护城河优势。另外公司和科迪华深入合作,设立广安利华,目前10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯和20000吨氯代吡啶中间体项目已获环评,将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能,为公司长远发展提供驱动力。 草铵膦格局向好,未来成长潜力大:作为三大灭生性除草剂,草铵膦格局向好,与第一大除草剂草甘膦复配使用、百草枯退出带来的替代市场以及转基因作物的持续推广,都将带动草铵膦需求持续增长。公司是全球草铵膦龙头企业,DMP幷线后具备成本优势,公司将充分受益。 盈利预测:因业绩超预期,我们上修盈利预测,预计公司2020/2021/2022年实现净利润6.15/7.75/9.16亿元,yoy+97%/+26%+18%,折合EPS为1.17/1.48/1.75元,目前A股股价对应的PE为19/15/13倍。公司主要产品草铵膦未来发展潜力大,作为全球草铵膦龙头企业,看好其未来成长前景,维持“买入”评级。 风险提示:1、新建项目投产不及预期;2、公司产品价格大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名