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华鲁恒升 基础化工业 2020-08-13 24.95 31.00 18.77% 26.62 6.69% -- 26.62 6.69% -- 详细
公司发布20年上半年业绩报告,上半年实现营收59.93亿元,yoy-15.3%,归母净利润9.04亿元,yoy+30.9%,每股收益0.56元。其中二季度实现营收30.34亿元,qoq-2.5%,yoy-14.1%,归母净利润4.74亿元,qoq+10.5%,yoy-28.8%,业绩符合预期。疫情稳定,油价逐级回升,公司业绩低谷已过,后期随着宏观经济复苏,下游需求改善,产品价格上移,公司业绩有望持续改善。公司作为煤化工标杆企业,成本优势明显,在建及规划项目将不断释放新增产能,贡献新的业绩增长点,看好公司成长性,维持“买入”评级。 以量补价,二季度业绩环比改善:因产品价格回落,上半年综合毛利率同比下滑6.77个百分点至22.59%,致上半年业绩同比下滑。销售均价方面,上半年肥料回落10%,有机胺回落1.3%,其他产品回落约18%左右。 销量方面,公司柔性联产,盈利相对较好的产品增产增销,其中肥料销量增8.5%,有机胺销量增3.5%,其他产品销量同比小幅回落。单季环比来看,二季度仅有机胺均价环比小涨,肥料、醋酸及衍生品价格小幅下跌,而己二酸及中间品、多元醇环比跌幅超20%,但随着疫情好转、经济复苏,二季度除肥料外其他产品销量环比明显提高,其中己二酸及中间品环比增61%、有机胺环比增32%、多元醇环比增18%,二季度形成以量补价,业绩环比改善实属难得。另外,上半年销售费用率因准则变动而下降2.33个百分点,带动期间费用率下滑2.58个百分点至4.50%。 产品价格止跌反弹,下半年业绩有望继续改善:一季度疫情爆发、二季度国际油价大幅下行,上半年化工产品价格持续下跌。目前国内疫情稳定、国际油价在减产协议的支撑下回升至40美元/桶以上,化工类产品已出现筑底回升。环比二季度均价来看,目前公司主要产品尿素上涨2.4%、DMF上涨22.5%、己二酸上涨2.4%、醋酸上涨4.7%、乙二醇上涨7.0%,整体趋势向好,下半年随着宏观经济继续回暖,公司盈利能力有望提升。另外,公司是国内煤化工标杆企业,成本优势明显,柔性联产抵御市场风险能力强,加之前期同行业中部分中小产能陆续退出市场,公司市场份额有望逆势增长,看好公司下半年业绩持续改善。 新增项目进展顺利,未来业绩增长有保障:截止半年报,公司在建工程11.3亿元,同比增252%,其中主要在建项目为精己二酸品质提升项目与酰胺及尼龙新材料项目,当前二者工程进度分别为65%、35%,有望2021年下半年陆续投产,达产后公司预计二者可供贡献营业收入76亿元,净利润7.42亿元。另外,公司在DMF领域逆势扩张,抓住行业16%的产能退出机遇,投资3.8亿元对DMF及配套甲胺产能扩建,DMF扩产12万吨/年,增幅约50%,后期公司还将投资过百亿元,建设150万吨绿色化工新材料项目,为公司中长期业绩增长带来新动力。公司依托煤气化平台,不断扩展公司产业链,释放新增产能,优化产品结构,未来成长动力充足,业绩增长有保障。 盈利预测:我们预计公司2020/2021/2022年实现净利润20.2/25.8/31.2亿元,yoy-18%/+28%/+21%,折合EPS为1.24/1.59/1.92元,目前A股股价对应的PE为21、16、13倍。鉴于公司业绩有望持续改善,新增项目支撑未来业绩成长,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新建项目不及预期。
未署名
华兰生物 医药生物 2020-08-12 60.00 69.00 27.68% 60.20 0.33% -- 60.20 0.33% -- 详细
公司业绩:公司2020H1实现营收13.9亿,YOY-1.2%;录得净利润5.1亿,YOY+0.9%,扣非后YOY+0.7%。分季度来看,Q1、Q2单季度分别实现营收6.8亿元和7.1亿,YOY-2.6%和+0.3%,分别录得净利润2.5亿元和2.6亿,YOY-4.7%和+6.9%。公司业绩符合预期。 血制品销售逐步恢复,毛利率提升,采浆工作恢复正常:(1)公司血液制品业务实现收入13.9亿,同比增长0.3%,其中白蛋白收入4.6亿,同比减少9.8%,主要是Q1疫情影响,Q2已有所恢复;静丙收入5.3亿,同比增长11.2%,主要是抗疫导致需求增加;其他血液制品收入4.0亿,同比增长0.4%,较为稳定。由于供需关系趋紧,血制品价格上调,公司白蛋白、静丙的毛利率分别同比提升2.7和1.5个百分点。(2)采浆方面,受疫情影响采浆停滞1-2个月,但公司通过加强管理、增加宣传等方式将Q2采浆量逐步恢复到正常水平,我们预计后续采浆将会逐步增长,公司血制品供应端影响较小。 综合毛利率提升,费用率平稳:公司2020H1综合毛利率为59.7%,同比增加0.4个百分点,主要是血制品涨价推动。销售费用率为6.2%,同比下降1个百分点,主要是疫情使得销售推广工作减少;管理费用率为7.9%,同比增加0.9个百分点,主要是股权激励费用增加;财务费用率为-0.3%,同比下降0.2个百分点;研发费用率为5.7%,同比增加0.9个百分点,主要是研发投入增加。总体来看,期间费用率同比增加0.6个百分点至19.5%。 看好疫苗业务下半年发力:上半年是流感疫苗的淡季,暂未贡献业绩。连续三年的流感疫情叠加今年的新冠疫情将进一步加强人民的接种意识,预计流感疫苗需求在秋冬流感季将会快速增加,7月开始公司四甲流感疫苗已有130万瓶批签发,并且今年四价流感疫苗产能已翻倍,看好疫苗业务下半年发力。此外,从中长期来看,公司破伤风疫苗正在接受生产现场检查,狂犬疫苗也已处于注册过程中,儿童四价流感疫苗和AC结合疫苗也处于临床Ⅲ期,手足口病疫苗、Hib疫苗也在申请临床,新冠疫苗也处于研发中,疫苗研发管线丰富,长期成长动力充足,疫苗公司分拆也有助于公司整体估值的提升。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020/2021年分别录得净利润16.6亿元/18.8亿元,YOY+28.9%/+13.4%,EPS分别为0.91元和1.03元,对应PE分别为67X/59X,考虑到2020年疫苗业务仍将快速增长,血制品不断恢复,疫苗公司分拆也有利于估值的提升,我们维持“买入”评级。 风险提示:血制品销售恢复不及预期;疫苗销售不及预期,研发进度不及预期。
未署名
好莱客 纺织和服饰行业 2020-08-12 23.00 26.00 23.05% 22.28 -3.13% -- 22.28 -3.13% -- 详细
H1业绩符合预期,期待“2C+2B”双轮驱动结论与建议:业绩概要:公司公告上半年实现收入7.41亿,同比下降21%,净利润0.77亿,同比下降48.4%,毛利率下降1.74pct至37.65%。据此计算,2Q实现收入5.53亿,同比下降3.81%,净利润0.94亿,同比下降15%,毛利率下降0.9pct至38.5%。 2Q业绩符合预期。 疫情影响消除,2Q经营改善。上半年整体衣柜/橱柜/木门/成品配套业务收入分别为6.23亿/0.46亿/0.13亿/0.24亿/0.16亿,增速分别为-25%/82%/-11%/-30%/-15%,其中,橱柜受益大宗业务增长(大宗业务收入0.31亿,同比增285%),增速较快。毛利率方面,整体衣柜受终端让利影响,毛利率下降1.01pct,橱柜业务由于大宗毛利率相对较低,故橱柜毛利率同比下降5.79pct,得益于成本控制,木门毛利率上升12.5pct,门窗业务由代工转为自营使毛利率上升11.15pct。二季度随着经济活动复苏,公司订单回暖,业绩基本恢复至去年同期水平,整体衣柜、成品配套业务降幅缩窄,橱柜及木门业务增速分别达137%和32%。 上半年费用率上升5.9pct至28%,一方面受薪酬、办公等费用增长,使管理费用同比增28.29%,另一方面受计提可转债利息影响,财务费用增长显著。2Q费用率达21.92%,同比上升3.94pct.拟收购千川51%股权,加强B端业务能力。日前公司公告签订《资本合作意向书》,拟以不高于8.25亿人民币收购湖北千川门窗51%股权,千川2021-2022年平均净利润不低于1.8亿人民币。根据官网,千川年生产能力达180万套,2018年至今连续三年获中国房地产500强首选供应商TOP2,与众多房地产企业建立战略合作关系,B端实力强劲,若公司达成本次交易,将强化公司大宗业务能力,实现“2C+2B”双轮驱动。 暂不考虑收购事宜,随着经济活动复苏,房地产竣工数据转好,公司后续业绩有望持续回暖,故上调至“买入”投资评级。预计2020-2021年将分别实现净利润3.17亿和3.63亿,分别同比下降13%和增长15%,EPS分别为1.02元和1.17元,当前股价对应PE分别为22倍和19倍。 风险提示:地产调控、行业竞争加剧
未署名
利尔化学 基础化工业 2020-08-11 25.00 30.00 27.23% 25.08 0.32% -- 25.08 0.32% -- 详细
上半年业绩同比增六成,看好公司长期发展结论与建议: 公司发布20年上半年业绩报告,上半年实现营收23.48亿元,yoy+14.4%,归母净利润2.55亿元,yoy+60.1%,每股收益0.35元,其中二季度实现营收13.68亿元,qoq+39.5%,yoy+32.2%,归母净利润1.72亿元,qoq+106.3%,yoy+97.1%,业绩符合预期。中间体供给偏紧,外围产能受限,叠加库存偏低,草铵膦价格有望继续反弹,随着公司新增产能有效释放,全年业绩将维持高增长,同时草铵膦长期格局向好,规划项目保障公司未来业绩持续增长,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 新增产能释放,期间费用下降:上半年业绩高速增长,主要是新增产能贡献增量业绩,叠加期间费用同比下降增厚业绩。公司年产1万吨草铵膦项目19年10月投产、1吨丙炔氟草胺项目19年5月重启,新增产能释放,带动上半年农药销量同比增加,其中原药实现营收14.8亿元,同比增10%,农药制剂及其他实现营收6.77亿元,同比增28.8%。因上游中间体供给偏紧,草铵膦自去年底开始持续反弹,6月末反弹至14.5万元/吨,较年初上涨32%,但上半年均价为12.6万元/吨,同比下跌11.8%,使得上半年毛利率同比下滑2.47个百分点至26.75%。期间费用率方面,研发费用下降,销售费用下滑及汇兑收益增加,期间费用率同比下降3.97个百分点至13.24%,对公司业绩起到积极作用。 各项目进展顺利,全年业绩增长有保障:上半年以来,公司积极推进广安草铵膦与甲基二氯化磷(MDP)的并线工作,并线完成后可大幅降低草铵膦生产成本,提高市场竞争力。目前广安利尔已恢复生产,甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态。上半年年产1万吨草铵膦项目实现收益0.67亿元,随着产能逐渐提升,以及并线后的成本下降,下半年收益有望明显提升。此外,公司对1000吨丙炔氟草胺项目进行技改,技改后产品质量及产能得到提升,上半年该项目仅实现收益222万元,后期将逐步释放利润。最后,公司1000吨氟环唑项目有望年底投产,贡献新的业绩增长点。 草铵膦格局向好,看好公司长期发展:目前草铵膦价格达到1.5万元/吨,为一年来新高,短期内中间体供给制约草铵膦产能释放,境外产能面临疫情扰动影响,加上行业库存偏低,草铵膦价格有望继续反弹。长期来看,草铵膦与第一大除草剂草甘膦复配使用、百草枯退出带来的替代市场以及转基因作物的持续推广,草铵膦整体格局向好。公司是全球草铵膦龙头企业,DMP并线后具备成本优势,公司将充分受益。除传统草铵膦外,公司已取得精草铵膦(L-草铵膦)生产许可,并已实现批量生产,精草铵膦效果好、批量生产门槛高,更具备护城河优势,另外公司拟在绵阳基地投资10亿元建设2万吨L-草铵膦产能,将占据行业先发优势。此外,公司加大研发投入,不断开发唑啉草酯、氯虫苯酰胺、阻燃剂等新产品,为公司长远内生发展提供驱动力,看好公司长期发展。 盈利预测:我们预计公司2020/2021/2022年实现净利润4.84/5.76/6.80亿元,yoy+56%/+19%+18%,折合EPS为0.92/1.10/1.30元,目前A股股价对应的PE为27/23/19倍。公司主要产品草铵膦未来发展潜力大,作为全球草铵膦龙头企业,看好其未来成长前景,维持“买入”评级。 风险提示:1、新建项目投产不及预期;2、公司产品价格大幅下跌。
未署名
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-08-11 25.61 28.00 10.15% 27.15 6.01% -- 27.15 6.01% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报业绩,2020H1实现营收36.16亿元,同比增长13.99%,归母净利润4.53亿元,同比增长64.70%,毛利率同比提升10pct至46.59%,净利率同比提升3.85pct至12.52%,业绩略超预期。其中2Q单季实现营收19.45亿元,同比增长19.21%,归母净利润2.69亿元,同比增长77.74%,毛利率同比提升8.62pct至47.85%。 产品结构进一步优化,带动业绩持续增长:公司积极推进产品结构的优化调整,加速推广新品、重点单品,持续提升高毛利产品占比。分产品来看,20H1生活用纸实现营收35.33亿元,同比增长13.35%,高毛利产品收入占比提升至70%。具体看,公司加大对Face、Lotion、自然木、新棉初白等高毛利生活用纸产品的销售力度,尤其是Face系列作为公司主打产品,20H1同比增速120%,收入占比接近60%,Lotion、自然木、新棉初白等重点单品同比增速80%、30%、60%。此外,个人护理实现收入6721万元,其中卫生巾业务收入2000万元左右,在经过2019年的产品培育,2020年有望加速终端铺货,未来或将成为新的业绩增长点,预计全年营收有望实现6000万元。其次,疫情爆发公司新增口罩业务,20H1实现营收约4000万,随着国外疫情的蔓延,出口业务增加,有望持续贡献业绩增量。同时,疫情改变消费习惯,公司不断丰富产品品类,除口罩业务外推出酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,有效提升品牌效应,并推动公司业绩持续提升。 强化线上渠道布局,完善营销网络:疫情刺激了线上消费增长,公司强化渠道建设,加快网络平台布局,尤其是电商渠道的拓展。20H1电商渠道增速近50%,尤其“618”期间,天猫家清行业销售排名为例第二,超越清风、心相印且天猫洁柔旗舰店销售额近2000万元,与京东推出各类促销活动,是5月平均日销的27倍,并在京东618开始1小时内成交金额是去年同期的330%。此外,线下渠道虽在20Q1受疫情和运输受阻影响,但随着二季度物流运输恢复,经销商等传统渠道快速恢复,线上线下全渠道布局,助力业绩稳健增长。 毛利率持续提升,费用率有所增加:公司20H1综合毛利率为46.59%,同比提升10pct。主要是20H1原材料木浆价格持续走低,同比下跌约23%,受益于低成本浆价以及公司产品结构持续优化,高毛利产品占比提升,带动生活用纸毛利率提升9pct至46.19%,位居国内生活用纸行业第一。费用方面,20H1费用率31.07%,同比增5.43pct,其中,销售费用率同比提升4.29pct至23.45%,主要是公司加大营销推广和渠道建设,管理费用率同比提升1.14pct至5.14%,主要因摊销今年股权激励费用5174万元所致。 盈利预测:作为生活用纸龙头企业,不断完善渠道建设、拓宽产品线,提升高毛利产品的占比的同时对原有产品持续优化升级,不断提升品牌效应,叠加原材料木浆价格低位运行,公司仍会受益于原料价格下降带来的成本降低,以及基于疫情所需公司新增口罩等防疫产品将会贡献业绩增量,推动业绩持续提升。我们上调公司20、21年盈利预测,预计净利为9.38亿元、11.28亿元(原预测为8.1亿元、9.2亿元),YOY+55%、20%,EPS为0.72元和0.86元,当前股价对应PE为35倍和29倍,维持买入的投资建议。 风险提示:新产品销售不及预期,木浆价格上涨等。
未署名
濮阳惠成 基础化工业 2020-08-07 24.20 28.00 22.32% 25.68 6.12% -- 25.68 6.12% -- 详细
公司发布20年上半年业绩报告,上半年实现营收4.02亿元,yoy+14.8%,归母净利润0.91亿元,yoy+27.2%,每股收益0.35元,其中二季度实现营收2.37亿元,qoq+43.8%,yoy+41.5%,归母净利润0.57亿元,qoq+67.5%,yoy+34.5%,业绩符合预期。公司双轮驱动,顺酐酸酐衍生物收购山东清洋后,资源整合、产业协同,有效产能持续释放,功能材料中间体继续贡献增量业绩,行业格局向好,该业务有望继续高增长,另外公司近、远期均有新增产能投产,保障未来业绩持续增长,看好公司成长性,维持“买入”评级。 盈利能力明显提升,功能性材料高增长:公司定增1000吨电子化学品项目于2019上半年投产,新增产能释放贡献增量业绩,同时山东清洋幷表增厚业绩,其中上半年公司功能材料中间体实现营收0.41亿元,同比增57.12%,顺酐酸酐衍生物实现营收2.67亿元,同比增11.05%。另外受益于化工原料价格下跌,生产成本下降,同时收购山东清洋,调整产品结构,协同效应释放,公司盈利能力提升明显,上半年毛利率同比上升4.94个点至40.39%。费用方面,公司加大研发投入,研发费用率同比提高3.24个百分点,带动期间费用率同比提高2.45个百分点至13.19%。 引入战略投资者,补充资金支撑战略发展:公司7月发布公告,拟向特定对象发行股票,发行价格为15.57亿元,锁定期18个月,募集资金不超过9.1亿元,扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。发行对象为深创投集团等5名特定对象,此次定增有助于公司优化资本结构,增强公司资金实力,同时引入战略投资者,便于公司把握行业发展机会,支撑公司战略发展,提高综合竞争能力。 双轮驱动,业绩增长无忧:公司目前已形成顺酐酸酐衍生物和功能材料中间体双轮驱动,其中后者以OLED上游材料为主。公司19年成功收购山东清洋,顺酐酸酐衍生物相关产能大幅提升50%,快速突破产能瓶颈,上半年公司该业务毛利率为58%,同比提高近9个百分点,侧面反映公司已开始实现整合资源,释放产业协同效应,后期随着山东清洋产能有效释放,叠加产品结构调整,下游在电子电器需求带动下,该业务有望保持较快增长。OLED上游材料方面,全球OLED产业向国内转移,OLED面板逐步替代LCD市场空间,叠加自主可控下国产替代,OLED材料有望保持高增长,公司1000吨电子化学品项目投产,规模化效应显现,上半年功能材料中间体毛利率同比提高2.2个百分点至50.6%,后期随着产能逐步释放,公司顺利卡位产业快发展快车道,该业务有望维持高增长,整体来看,公司双轮驱动齐发力,业绩增长无忧。 双酚A投产在即,规划产能保障长期增长:公司在建项目中,3000吨氢化双酚A有望20年底投产,目前国内极少数企业掌握氢化双酚A生产技术,产品进口依赖度高,在国产替代及下游电子电气行业快速发展的带动下,公司氢化双酚A将受益。中长期看,公司4月公告拟投资2.3亿元,建设年产2万吨功能材料项目,建设期2年,继续提升公司OLED中间体材料上的竞争优势。此外,公司19年新签《项目投资协议》,拟投资10亿元分两期建设顺酐酸酐衍生物及电子化学品及研发中心项目,有利于扩大规模效应,提升盈利能力,保障公司长期增长。 盈利预测:我们预计公司20/21/22年实现净利润1.84/2.28/2.64亿元,yoy+26.6%/+23.9%/+16.1%,折合EPS为0.72/0.89/1.03元,目前股价对应的PE为33/27/23倍。看好公司业绩持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
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恒瑞医药 医药生物 2020-08-06 93.89 105.00 18.14% 93.29 -0.64% -- 93.29 -0.64% -- 详细
抗肿瘤线增势不减,麻醉线短期受疫情影响,股权激励发布,保障业绩增长结论及建议: 公司业绩:公司2020H1实现营收113.1亿元,同比增长12.8%,录得净利润26.6亿元,同比增长10.3%,扣非后同比增长11.9%,公司业绩基本符合预期;分季度来看,Q1/Q2分别实现营收55.3亿元/57.8亿元,YOY+11.3%和14.3%,录得净利润分别为13.2亿元、13.46亿元,分别同比增长10.3%和10.4%。 Q2主要受抗肿瘤线药物带动,麻醉线短期仍受影响:公司Q2营收端增速较Q1略有提升,主要是PD-1、阿帕替尼、吡咯替尼等抗肿瘤药物不断上量推动所致,6月公司PD-1的肺癌和食管癌大适应症获批,预计后续将会加速上量;麻醉线及造影线受新冠疫情对医院手术开展的影响,有所下滑,但随着疫情控制后手术量的恢复,这部分业务预计也将逐步恢复增长。 毛利率提升,销售费用率下降:公司2020H1综合毛利率为87.9%,继续提升1.2个百分点,主要是创新药营收占比提升推动。销售费用率为35.6%,同比下降0.8个百分点,主要是疫情影响了线下销售工作的开展;管理费用率同比增加0.6个百分点至9.3%,财务费用率同比下降0.7个百分点至-1.3%,研发费用率同比增加1.7个百分点主要是研发持续发力。 期间费用率总体来看同比增加0.8个百分点至60.1%。 研发继续加码,践行创新+国际化战略:虽受疫情影响,但公司积极推动项目研发和创新发展,研发投入依旧保持了26%的增长。创新研发方面,公司上半年取得创新药制剂生产批件3个,仿制药制剂生产批件1个, 取得创新药临床批件37个, 取得3个品种的一致性评价批件,完成2种产品的一致性评价。国际化方面,公司上半年实现了盐酸右美托咪定注射液在美获批,还向美国递交了3个原料药,1个中间体和2个制剂的注册申请。此外,公司还实现创新药PD-1对外有偿许可给韩国CG 公司,彰显了研发实力。 股权激励计划保障业绩增长:公司同时发布2020年限制性股票激励计划(草案),主要针对高管和核心员工等超过1300人,授予不超过2573.6万股。解禁条件为2020年、2021年、2022年各年度的净利润较2019年增长率分别不低于20%、42%、67%(即三年复合增速在18.64%),我们认为股权激励计划将为公司业绩的稳定增长保驾护航。 盈利预计:我们预计公司2020、2021年净利润69亿元、88亿元,YOY+29.7%、+27.1%,EPS 分别为1.3元/1.66元,对应PE 分别为72倍/56倍。公司研发管线丰富,多个创新药产品及适应症陆续获批,将继续推动公司由仿制药向创新药的战略转型,我们看好公司的长期发展,维持“买入”的投资评级。
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龙蟒佰利 基础化工业 2020-08-05 21.86 27.00 16.13% 24.80 13.45% -- 24.80 13.45% -- 详细
公司发布上半年业绩报告,上半年实现营收63.3亿元,yoy+18.0%,归母净利润12.9亿元,yoy+1.8%,每股收益为0.64元。其中二季度实现营收26.4亿元,qoq-28.6%,yoy+2.0%,归母净利润3.9亿元,qoq-56.6%,yoy-39.4%,业绩低于预期。公司近来氯化法钛白粉、海绵钛及上游配套原料项目陆续投产,叠加钛白粉价格回暖,全年业绩有保障,此外公司通过定增、战略协议进一步扩大产能,完善全产业链布局,降低生产成本,提高核心竞争力,看好公司未来成长空间,维持“买入”评级。 出口不佳、价格回落,二季度业绩低于预期:二季度金红石型钛白粉均价为1.36万元/吨,qoq-9.1%,yoy-9.6%。出口方面,上半年我国钛白粉出口量56.3万吨,yoy+16.9%,其中二季度我国钛白粉出口量为23.2万吨,yoy-6.9%,qoq-30.0%,一季度受备货、补库存需求拉动,钛白粉市场表现强势,而二季度境外疫情严重,钛白粉需求不佳、市场走弱。公司上半年钛白粉出口量为19.7万吨,yoy+23.1%,占全国出口量的35%,料公司二季度出口表现不佳,叠加钛白粉价格回落,致业绩低于预期。另外,公司上半年业绩增长主要受益于新增产能释放,贡献增量业绩,其中上半年氯化法钛白粉产量为9.5万吨,yoy+183%,钛白粉销量35.6万吨,yoy+15.6%。此外,上半年综合毛利率同比降1.86个百分点至40.69%,期间费用率同比微增0.35个百分点至15.26%。 低点已过,钛白粉价格有望持续回暖:6月底起公司在内的多家企业上调钛白粉价格,提价幅度500-600元/吨,目前金红石型钛白粉价格为1.29万元/吨,较前期低点上涨5.0%,后期钛白粉价格有望持续回暖。国内方面,6月以来厂家库存去化,目前厂家库存偏低,同时6月全国房屋竣工面积降幅收窄、汽车销售量同比增12%,疫情过后,国内企业正常生产,钛白粉需求改善。出口方面,随着境外疫情好转,出口市场恢复良好,主要出口国已基本恢复至去年同期水平,后期出口仍有增加空间,其中4-6月出口量同比降幅分别为43.9%、24.9%、7.5%,出口至暗时刻已过,后期趋势向好。最后,上游钛矿成本支撑,以及“金九银十”旺季需求拉动,钛白粉下半年价格看涨。 近有产能释放,远期定增及战略协议加持:19-20年公司在氯化法钛白粉、海绵钛及上游原料钛渣均有新增产能投产,其中19年下半年来有26万吨氯化法钛白粉产能投产,当前钛白粉产能同比提升40%以上。海绵钛方面,新立钛业1万吨海绵钛19年9月底复产,与金川集团合作,升级改造后1.5万吨海绵钛有望于20年复产。最后公司富钛料产能二期15万吨、新立钛业8万吨高太渣、硫氯耦合钛材料绿色制造项目30万吨合成金红石19年相继投产,另有50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目预计20年投产。长期看,公司4月份拟通过定增募集资金43.87亿元,其中15亿元投资于20万吨氯化法钛白粉生产项目,进一步扩大钛白粉产能,7月公司又与攀枝花市政府签订框架协议,计划在未来5年累计投资140亿元,涉及矿山扩建补短板以及采选技术升级、钛精矿升级氯化钛渣、氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等项目。公司不断加强全产业链布局,提高原料自给率,完善产业配套,降低生产成本,提高核心竞争力,并不断释放成长空间。 盈利预测:我们预计公司20/21/22年实现净利润30.7/38.1/44.3亿元,yoy+18.5%/+24.2%/+16.1%,折合EPS为1.51/1.88/2.18元,目前股价对应的PE为15/12/10倍。鉴于公司新产能逐渐释放,以及未来成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
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广和通 通信及通信设备 2020-08-05 76.70 82.00 11.73% 84.41 10.05% -- 84.41 10.05% -- 详细
结论与建议: 公司发布20年上半年业绩,实现营业收入12.66亿元,yoy+47.42%;净利润为1.38亿元,yoy+70.78%,EPS为0.58元。其中2Q单季实现营业收入7.45亿元,yoy+67.86%;净利润为8558万元,yoy+103.08%。公司业绩超预期。 公司是全球领先的物联网无线通信模组和解决方案提供商,在移动互联网、车联网、移动支付、安防监控、智能电网等领域竞争优势明显。随着物联网行业大规模投资建设,公司将显著受益行业景气度提升,维持“买入”评级。 受益产品需求快速增长,上半年业绩超预期:20年上半年公司营收同比增长47.42%,主要是物联网行业发展态势良好,公司产品需求旺盛;净利润同比增长70.78%,主要是营业收入快速增长,同时毛利率同比有所提高。2Q单季来看,营收同比增长67.86%,环比增长42.96%;净利润同比增长103.08%,环比增长64.42%。2Q单季度业绩创下历史新高,我们认为主要是受疫情影响,远程办公和在线教育等需求大幅增长,海外PC模块市场需求旺盛带动公司MI业务高增长。20年上半年公司海外营收占比已超过50%。未来随着PC通信模组渗透率的提升,公司海外营收有望维持高增长。 毛利率逐步提高,整体费用率同比持平:毛利率方面,20年1Q和2Q公司综合毛利率分别为28.49%和28.34%,分别同比提高2.22个百分点和0.47个百分点,公司毛利率逐步提高。我们认为毛利率同比改善主要受益于产品结构的优化,受需求增长带动,高毛利率的PC通信模块营收占比提升。费用率方面,20年上半年公司整体费用率为17.47%,同比提高0.08个百分点。其中销售费用率同比下降0.37个百分点至3.64%;管理费用率同比提高0.39个百分点至3.01%,主要是收购SierraWireless车载前装业务项目产生的相关咨询费用增加;财务费用率基本持平;研发费用率同比提高0.12个百分点至10.40%。公司费用控制得当,整体费用率同比基本持平n加大研发投入,多产品布局奠定增长基础:20年上半年公司研发费用为1.32亿元,同比增长49.20%。公司持续加大研发,多个产品取得突破,包括:LTE模组NL668获得日本最大电信运营商NTTDOCOMO的认证,打开日本市场;发布全球首款5G+eSIM模组FG150eSIM和FM150eSIM;LPWA模组MA510获得全球第二大移动电信运营商Vodafone的全球认证;LTECat1模组L610完成中国电信的测试入库,并通过CCC、SRRC、NAL三项认证,成为国内唯一具备量产出货资质的Cat1模组;公司FG150/FM1505G系列模组基于高通SDX55平台,是国内首款在运营商SA实网环境下调通的5G模组;基于高通QCA6391平台,推出全新Wi-Fi6无线通信模组W600,计划于今年9月规模量产;成功发布搭载紫光展锐春藤V510中国“芯”5G模组FG650。公司持续布局5G模组、LTECAT1模组以及Wi-Fi6无线通信模组的研发和市场拓展,保持竞争优势,为未来增长奠定基础。 盈利预测:我们看好公司未来的发展前景,上调对公司的盈利预测,预计2020/2021/2022年公司实现净利润为2.84/3.81/4.99亿元,yoy+66.94%/+34.15%/30.90%,折合EPS为1.18/1.58/2.06元,目前A股股价对应的PE为58/43/33倍,维持“买入”投资建议。 风险提示:1、市场拓展不及预期;2、市场竞争加剧;3、车联网行业发展不及预期。
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海尔智家 家用电器行业 2020-08-05 20.70 23.00 7.03% 23.15 11.84% -- 23.15 11.84% -- 详细
事件: 公司发布公告,拟对海尔电器(1169.HK)私有化,并通过介绍方式实现海尔智家在港交所主板上市,发行不超过28.6亿股H股股票。原海尔电器股东将可按照1:1.60的比例获得海尔智家新发行的H股股份作为私有化对价,并可获得1.95港币/股的现金。 本方案已通过董事会监事会审议,未来还需发改委、商务部以及两公司股东大会同意和两地得监管机构等同意,还存在不确定性。 点评: 私有化方案短期将提升净利润规模及摊薄短期EPS:本次私有化前,海尔智家及其一致行动人直接或间接持有58.4%的海尔电器股份,为海尔电器的控股股东,海尔电器已纳入海尔智家得合并报表范围。按照2019年的财务数据来计算,此次私有化方案短期对海尔智家在营收、毛利率等方面没有直接影响,但由于少数股东权益的收归,公司扣非后净利规模约有32%左右的提升。而新发行股份将会稀释短期EPS表现,估计扣非后EPS约会有5%左右的下降(表1)。 长期将利于提升效率,加速智慧家庭生态品牌战略的发展,公司也将逐步提升分红比例:(1)私有化完成后,公司旗下全品类将共享统一的企划、研发、营销、服务体系和“U+智慧家庭生活平台”,通过智慧家庭解决方案全品类的交叉销售带动收入增长,此外,还将利于公司在全球范围内优化资源配置,通过洗衣机、热水器及净水器品类的海外拓展带动收入增长;(2)私有化完成后,将减少关联交易及同业竞争,提升管理协同与运营效率,优化决策过程,缩短全流程响应周期,利于推动公司智慧家庭场景下“全品类一体化”的内部深度整合和“全产业链数字化”的业务系统变革;(3)私有化有利于资金的统一管理、筹划,优化资本结构;(4)海尔智家通过介绍上市登陆H股,将为公司全球员工提供股权激励平台,利于促进公司海内外业务的发展;(5)公司计划在交易完成后三年内将分红比例逐步提升至40%(海尔智家近5年分红比例约为30%,海尔电器近5年分红比例约为17%),有利于改善股东回报。 盈利预测与投资建议:由于方案还具有不确定性,我们暂不调整对公司的盈利预测。我们预计公司2020、2021年净利润为71.7亿元、87.4亿元,YOY-12.7%、+21.6%,EPS为1.1元、1.3元,P/E为16X、14X。虽然公司受疫情影响短期业绩下滑,但考虑到私有化海尔电器后对公司效率得提升以及智慧家庭生态战略的推进,我们给予“买入”的投资建议。
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恩华药业 医药生物 2020-08-04 17.54 21.00 14.75% 20.88 19.04% -- 20.88 19.04% -- 详细
公司业绩:公司2020H1实现营收14.8亿元,YOY-29.3%,录得净利润3.5亿元,YOY+9.6%(扣非后净利YOY+10.0%)。公司业绩处于预告范围下限附近,基本符合预期。分季度来看,公司Q1/Q2分别实现营收7.4亿元和7.5亿元,YOY分别-29.7%和-28.9%,录得净利润分别为1.4亿元和2.1亿元,YOY分别+9.6%和+9.7%。公司同时预计2020年前三季度净利同比增长10%至30%,以此测算,公司Q3单季度净利为2.2亿至3.2亿元,YOY+11%至63%。 剥离医药商业影响营收增速,医药工业实际受疫情影响较少:(1)公司2020H1营收同比大幅下滑主要是由于2019年12月剥离医药商业业务所致,并且受益于低毛利低费用的商业业务的剥离,公司2020H1的综合毛利率同比提升16.6个百分点至75.7%,期间费用率也同比增加6.9个百分点至46.0%。(2)单看医药工业业务,营收端实际同比下滑4.5%,毛利率同比下降1个百分点至83.7%,疫情的影响有限。其中麻醉类受疫情影响较多叠加右美托咪定集采影响,营收同比下降21.7%,精神类及神经类药品受影响相对较小,并且公司在疫情期间充分发挥好欣晴互联网医疗平台的优势,这两块业务营收分别同比增长12.4%和13.2%。原料药业务营收同比增长27.4%,表现相对较好。我们预计后续随着医院手术量的恢复,下半年公司麻醉类产品收入将逐步恢复至增长,精神类和神经类药物销售增速也将会逐步提升。 研发投入增加,一致性评价及新药研发工作稳步推进:公司2020H1研发投入1.0亿元,YOY+32.1%,增速有所提升。公司目前共有14个一致性评价项目,其中7个项目已申报并获CDE受理(盐酸右美托咪定注射液、咪达唑仑注射液、氯硝西泮片、注射用盐酸瑞芬太尼、阿立哌唑片、舒必利片、盐酸戊乙奎醚注射液),利培酮片、氯氮平片、加巴喷丁胶囊已通过一致性评价。在研仿制药项目35个,其中7个项目已申报生产并获CDE受理(地佐辛注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸羟考酮注射液、普瑞巴林胶囊、盐酸阿芬太尼注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊、盐酸咪达唑仑糖浆),预计下半年至明年可陆续获批,依托咪酯中/长链脂肪乳注射液即将申报生产,盐酸戊乙奎醚注射液已获生产批件。在研创新药项目11个,2个项目已获批临床,还有4个预计将在下半年和明年陆续进入临床。我们认为公司仿制药及创新药研发工作稳步推进,将保障公司业绩的稳健增长。 好欣晴将启动上市工作,将对公司估值产生正面影响:随着互联网医院政策的逐渐落实推广,好欣晴业务得以迅速发展。截止2020年6月底,江苏好欣晴平台注册精神科已认证医生超过2.9万名,注册用户超过376万人,2020年上半年服务患者达35.47万人次,2020H1平台线上交易额(GMV)达2.41亿元,并在2020年5月份完成了1.25亿元人民币的融资,进一步奠定了其在精神心理互联网医疗的行业领头地位。2020年下半年,江苏好欣晴将启动上市工作(IPO),预计将会对公司估值产生正面影响。 盈利预计:我们预计公司2020、2021年分别实现净利润7.96亿元、9.71亿元,YOY分别增长20.0%、22.0%,EPS分别为0.78元/0.95元,对应PE分别为23倍和19倍。考虑到疫情后公司各业务的恢复以及下半年至明年仿制药大品种的陆续上市,我们看好公司的后续发展,此外好欣晴的上市也将有利于公司估值得提升,我们维持“买入”的投资建议。 风险提示:带量采购影响超预期;新品上市及销售不及预期,疫情影响超预期
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大族激光 电子元器件行业 2020-08-04 41.00 45.00 14.16% 44.15 7.68% -- 44.15 7.68% -- 详细
公司发布业绩快报,1H20营收增长9%,综合毛利率较上年同期提升近8个百分点,带动净利润增长64%,业绩表现出色。同时分季度来看,2Q20营收端增长4成,净利润增长136%,业绩增速明显向上。 展望未来,5G产业投资不断加大,带动PCB在内的相关设备需求持续上升,公司作为行业龙头将直接受益。我们预计2020、2021年公司实现净利润13.1亿元和15.8亿元,同比分别增长103%和21%,EPS分别爲1.22元和1.48元。目前股价对应2020-2021年PE分别爲31倍和26倍,估值相对较低,给予买入的投资建议。 2Q20业绩增速显著加快:公司发布业绩快报,1H20实现营收51.6亿元,YOY增长9%。实现营业利润7亿元,YOY增长61%。实现净利润6.2亿元,YOY增长64%。1H20公司综合毛利率较上年同期提升8个百分点,带动营业利润率及净利润较上年同期提高4.4个百分点及4个百分点,盈利能力显著提升。分季度来看,得益于国内新冠疫情的有效控制,公司二季度业务快速复苏,PCB设备及口罩机自动化产线订单均同比大幅增加,带动2Q20公司实现营收36.5亿元,同比增长4成,实现净利润5.1亿元,同比增长136,%,净利润率14.1%,同比和环比分别提高5.7和7个百分点。 5G投资增加,公司有望持续受益:预计国内5G产业投资将持续增加,相关产业如PCB制造过程中激光设备参与度加深,将直接带动激光设备产业需求增长,公司有望持续受益。 盈利预测:预计2020、2021年公司实现净利润13.1亿元和15.8亿元,同比分别增长103%和21%,EPS分别爲1.22元和1.48元。目前股价对应2020-2021年PE分别爲31倍和26倍,估值相对较低,给予买入的投资建议。
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中信证券 银行和金融服务 2020-08-03 29.48 35.00 13.31% 34.35 16.52% -- 34.35 16.52% -- 详细
结论与建议: 中信证券发布半年度业绩预告,公司预计1H2020营收增23%至267亿,净利增38%至89亿。公司整体业绩表现好于行业。上半年市场交投活跃,风险偏好较高,对中信证券经纪、信用等业务有较大的推动作用。在监管层加大直接融资背景下,以投行业务见长的龙头券商中信证券或将更加受益。另外在监管层加大逆周期调节背景下,利率处于低位,也有望改善中信证券负债端。从估值方面来看,目前估值相对合理。综上,我们继续给与“买入”的投资建议。 1H2020净利增38%至89亿:中信证券预计1H2020营收增23%至267亿,净利增38%至89亿,据此我们计算公司2Q2020营收增23%至189亿,净利增122%至49亿。公司营收端表现相对平稳,不过净利端表现更具备弹性,2Q净利大幅增长和去年同期较低基期有一定关系(2Q2019净利降24%)。 整体表现好于行业,或受益于市场交投活跃、高风险偏好、资本市场改革等:从市场情况来看,1H2020市场股基成交95万亿,YOY增28.3%,截止1H2020两融余额1.16万亿,YOY增27.8%。市场成交活跃及风险偏好均较高,对中信证券经纪和信用业务有较好的推动作用。在资本市场改革的背景下(科创板推出,再融资放宽等),投行业务料得到较好的提振。从行业数据来看,根据中证协之前公布的行业数据,1H2020证券行业实现营收同比增19.3%;实现净利润同比增24.7%。中信证券的表现整体好于行业,龙头地位稳固。 盈利预测与投资建议:展望未来,在深改12条背景下,监管层支持资本市场发展的政策不断推出。中信证券作为资本市场的主要参与者,有望受益。另外,逆周期调节加大背景下,货币政策宽松,公司负债端有望不断得到改善。目前来看,券业正处于高景气度之中,政策面(资本市场改革)、资金面(较低利率)、市场面(成交活跃、市场风险偏好抬升)共同提振券商业绩,整体向好的逻辑依旧。结合此次业绩快报情况,我们预计公司2020、2021年净利增37.2%、10.8%至168亿、186亿,目前股价对应PE23X、21X、PB2.1X、2.0X,估值较历史高点依旧有较多空间,依旧给与“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济超预期下行,市场交投趋向平淡
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广和通 通信及通信设备 2020-07-31 66.90 66.00 -- 84.41 26.17% -- 84.41 26.17% -- 详细
事件: 7月24日,公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议幷通过参股公司收购SierraWireless车载业务标的资产的公告》。 点评: 增资参股子公司,收购SierraWireless车载前装模块业务:7月24日公司董事会审议通过增资议案,同意与专业投资机构深圳创新投资、深圳前海红土及深圳建信华讯共同增资深圳锐凌无线技术有限公司。锐凌无线为公司参股公司,本次增资完成后公司总投资额为22961.40万元,持股49%。锐凌无线全资子公司与SierraWireless及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件,收购其全球车载前装模块业务相关资产,基础交易对价为1.44亿美元(约10.07亿元人民币)。 SierraWireless车载前装通信模块安装量居全球前列:SierraWireless是全球领先的无线通信模块供应商,2018年通信模块销售额全球份额18%,行业第一。SierraWireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域有15年行业经验,其车载前装通信模块安装量位居全球前列。本次交易标的为全球车载前装模块业务相关资产,可为客户提供全面的车载前装解决方案,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债,主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。根据未经审计模拟剥离财务报表,标的资产2019年营业收入为1.66亿美元(约11.61亿元人民币),对应收购预估PS为0.87倍,远低于广和通的估值。 车联网行业快速发展,公司加码布局车联网业务:根据赛迪顾问数据,2018年我国车联网市场规模486亿元,由于2020年5G技术的推广应用、V2X技术发展、用户增值付费提升等因素,市场将迎来快速发展期,预计到2021年市场规模将达到1150亿元,年复合增速约28.1%。公司在2018年8月设立子公司广通远驰科技有限公司,积极发展车联网通信模组业务,目前公司车联网业务聚焦国内,客户包括车载系统供应商赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等。本次交易后,锐凌无线将独立运营车载前装蜂窝通信模组业务,拓展境内外车载市场,公司与参股公司的合作将加强公司在车联网领域的整体实力,助力未来业绩增长。 盈利预测:考虑到收购还没有最终落地完成,我们维持之前的盈利预测,预计公司2020、2021和2022年实现净利润2.44亿元、3.32亿元和4.40亿元,同比分别增长43.52%、36.03%和32.62%,EPS分别为1.01元、1.37元和1.82元,目前A股股价对应的PE为57、42和32倍,维持“买入”投资建议。 风险提示:1、收购交易失败的风险;2、市场竞争加剧风险;3、车联网行业发展不及预期。
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东方财富 计算机行业 2020-07-30 24.69 30.00 20.43% 29.33 18.79% -- 29.33 18.79% -- 详细
东方财富发布半年度业绩预告,公司预计1H2020营收增67%至33亿,净利增108%至18亿,基本符合市场预期。公司借助互联网优势,实现券商业务的不断超越,集团旗下证券子公司高速发展。基金销售方面,受益于市场向好,基金销售相关收入接近翻倍。从估值方面来看,目前估值相对合理。综上,我们给与“买入”的投资建议。 1H2020净利增108%至18亿:东方财富发布半年度业绩预告,公司预计1H2020营收增67%至33亿,净利增108%至18亿,基本符合市场预期。 从2Q单季业绩来看,营收增54%至17亿,净利增93%至9亿。 证券子公司业务表现好于行业:受益于今年以来资本市场交投活跃,公司证券业务相关收入录得较好表现。以公司之前公布的证券子公司业绩来看:东方财富证券1H2020手续费及佣金净收入(主要为经纪业务贡献)YOY增42%至13亿,利息净收入YOY增96%至5亿。从市场情况来看,1H2020市场股基成交95万亿,YOY增28.3%,截止1H2020两融余额1.16万亿,YOY增27.8%。考虑到目前券商在佣金率方面的压力,东财证券手续费及佣金净收入增长依旧快于市场股基成交额增速,另外,利息净收入增速也快于两融余额增速,体现公司在券商业务强劲的成长能力,相应市占率料将进一步提升。整体来看,证券子公司总营收YOY增51%至19亿,净利增72%至11亿,好于行业平均水平(根据中证协之前公布的行业数据,1H2020证券行业共实现营收2134亿元,同比增19.3%;实现净利润831亿元,同比增24.7%)。 基金业务销售收入接近翻倍:在市场交投活跃,投资者热情高涨的背景下,公司金融电子商务服务业务收入(主要天天基金网基金销售相关收入等)实现大幅增长。以公司半年度业绩预告及证券子公司半年报大致估算,基金销售相关收入YOY增84%至16亿。 盈利预测与投资建议:目前公司互联网+券商模式目前已逐渐得到市场验证,公司不断强化其挥一站式互联网服务大平台和海量用户的核心优势,进一步提升互联网大平台的整体服务能力和水平,并带来较好的协同效应(如将金融资讯用户转化为券商用户)。另外,受益于资本市场活跃及后续资本市场改革政策的持续推出,作为互联网券商的东方财富也将较好受益。在此背景下,我们预计公司2020、2021年净利增至36亿、46亿,YOY增98%、27%,目前股价对应PE56X、44X,与历史估值和可比同业公司(如同花顺、恒生电子)估值相比均处于合理水平,继续给与“买入”的投资建议。 风险提示:宏观经济下行超预期,市场成交平淡
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名