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顺丰控股 交运设备行业 2022-05-23 47.58 54.00 11.34% 50.92 7.02% -- 50.92 7.02% -- 详细
事件:公司公布4月经营资料:公司4月实现总营收182.27亿元,YOY+29.45%。其中,速运业务实现营收115.06亿元,YOY-8.47%;完成业务量7.47亿件,YOY-10%;单票收入15.40元,YOY+1.65%;供应链业务实现营收67.21亿元,YOY+345.39%。 1-4月,公司累计实现总营收780.24亿元,YOY+38.55%。其中,速运业务实现营收510.98亿元,YOY-3.86%;完成业务量31.77亿件,YOY-4.08%;单票收入同比增加0.82%至16.08元;供应链业务实现营收269.26亿元,YOY+752.63%。 受疫情影响速运业务同比下滑::国家邮政局数据显示,4月全国快递服务企业业务量完成74.8亿件,同比下降11.9%;业务收入完成740.5亿元,同比下降10.1%。在行业整体走弱,外部环境不确定性增加的情况,顺丰4月速运业务实现营收115.06亿元,同比下降8.47%;完成业务量7.47亿票,同比下降10%。速运业务下滑一方面是国内部分城市如上海等地,因疫情实施封控,公司业务量出现波动,同时作为物资保供企业,在疫情严重区域主要承担生活必需物资的运输。另一方面,公司自2021年下半年起主动调优产品结构,低毛利产品件量同比减少。但值得注意的是,公司单票收入呈现稳定增长趋势,4月单票收入为15.4元/件,同比增长1.65%,可以看出,公司并没有为抢夺市场份额而压低价格,而是积极调整市场策略,坚持精细化成本管控,提高投入产出效率,推进四网融通,加强场地、线路资源整合,有效降低运营成本,盈利能力有望进一步改善。 国际业务增长迅猛,拓展东南亚市场:虽然国内业务受到疫情因素影响,但受合并嘉里物流影响,国际业务保持强势增长,4月供应链与国际业务营收合计达到67.21亿元,同比增加345.39%。1-4月累计实现营收269.26亿元,同比增长752.63%。公司计划2022年借力嘉里物流在东南亚成熟的本土配送网络,合力打造东南亚区域快递网络。未来有望与嘉里物流形成较强协同效应,在跨境电商与国际供应链领域,货源与运力结构上将助力顺丰打通跨境物流全链条,实现业务的全球扩张。 盈利预测:当前物流政策频发,道路逐步疏通,上海地区快递网点开始缓慢恢复运营中,北京等疫情地区虽有快件揽收暂停,但整体可控。我们认为,随疫情得到有效控制及各地促消费政策的出台,在线消费需求有望持续释放。严监管下价格战缓和,行业开始注重服务质量,公司直营模式具有先天优势,同时公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化。此外,2022年6月底鄂州机场有望试运营,将为时效、国际业务以及供应链提供强大增长动力,公司产品议价能力上行迭加成本优化,业绩修复弹性大。预计2022、2023年实现净利润69亿元、89亿,yoy分别为+62%、+29%,EPS为1.41元、1.82元,当前A股价对应PE分别为33倍、26倍,对此给予买进的投资建议。 风险提示:业务增速放缓、价格竞争激烈,新业务发展不及预期、鄂州机场投产不及预期、燃油成本上升等
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圆通速递 公路港口航运行业 2022-05-23 18.22 21.00 8.81% 20.54 12.73% -- 20.54 12.73% -- 详细
事件: 公司公布 4月经营资料: 4月实现营收 31.22亿元, YOY+10.78%; 完成业务量 12.46亿件, YOY-4.83%; 单票收入 2.51元, YOY+16.41%。 公司快递业务中菜鸟裹裹业务的结算模式自 2021年底起,由杭州菜鸟供应链管理有限公司与加盟商结算调整为直接与公司结算,若剔除次影响,4月公司单票收入为 2.44元,同比增长 13.43%。 1-4月,公司累计实现营收 128.3亿元, YOY+25.24%; 完成业务量 49.59亿件, YOY+11.34%; 单票收入 2.59元, YOY+12.49%。 。 受疫情影响业务量小幅下滑, 单票收入持续提升: 尽管受到疫情影响,行业业务量同比下滑 11.9%,整体承压,但公司业务量表现优于行业,同比下滑 4.83%。 4月业务量受到上海疫情影响较大,但随着疫情影响逐步消退、 “618” 大促开启以及促消费政策出台,电商下沉市场持续开发,三四线城市及农村快递需求高增长,迭加新型消费模式(直播带货、小区团购、网红带货)等兴起带来新增量,在线消费需求依然旺盛,预计 6月业务量有望恢复正常。 单票收入方面,从月度资料来看,在行业严监管政策持续背景下,公司单票收入自 2021年 7月 2.02元/件低点,回升至 2022年 4月 2.51元/件,同比变化由-6.27%提升到+16.39%,单票收入开始显著回升。 布局航空国际业务, 完善末端配送: 公司在 2015-17年布局航空货运和国际货代业务,随着 2020年全球化疫情的爆发,公司航空货运和货代业务景气度显著提升。 截至 2021年,公司运营 10架自有全货机,占全国总量比重 5.6%,预计 2022年将增加至 13架,载货量与运力将显著提升。 同时,公司积极推进快递服务分层、产品分层,借助数字化转型和成本管控能力的持续提升,时效和服务质量将显著改善,此外,公司继续加强末端配送网点建设,实现多元化配送体系, 不断推进“最后一公里”服务提质增效。 盈利预测: 公司在数字化转型及国际业务的推动下,服务质量和运营效率将双提升,竞争力有望持续提升,单票成本仍有改善空间,业绩有望迎来修复。 预计 22、 23年分别实现净利润 30.8亿元、 39.9亿元, YoY分别为+46%、 YoY+30%,EPS 为 0.9元、 1.16元。 当前 A 股股价对应 P/E为 20倍和 16倍,给予买入投资建议。 风险提示: 市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
未署名
万科A 房地产业 2022-05-17 19.20 20.20 10.87% 19.60 2.08% -- 19.60 2.08% -- 详细
公司4月份实现销售面积160.9万平方米,销售金额308.4亿元,YOY 分别为-47.9%和-38%。单月销售面积和销售金额持续同比大幅衰退。 由于房地产商风险犹存,市场信心尚未恢复,销量低迷,企业拿地谨慎,在此背景下,有较好现金流和精细化管理能力的大型房企竞争优势凸显,市场集中度将加速提升。在市场下行压力下,近期有更多的城市房地产政策放松,但是市场短期难言见底。我们预计公司2022和2023年净利润将分别达到183.2亿元和191.3亿元,YOY 分别-18.7%和+4.4%,EPS 分别为1.58元和1.65元,按目前A 股价格计算,2022和2023年对应PE 分别为11.8倍和11.4倍,PB 为0.93倍;H 股对应PE 为10.1倍和9.7倍,PB 为0.8倍,建议“区间操作”。 公司4月份销售持续大幅下滑,拿地保守:公司4月份实现销售面积160.9万平方米,销售金额308.4亿元,YOY 分别为-47.9%和-38%。单月销售面积和销售金额持续同比大幅衰退。公司单月销售均价19167元/平米,MOM+9.3%,YOY+18.85%,连续2个月同比正增长。1-4月,公司累计销售面积为793.6万平米,YOY-43.8%;累计销售金额为1373.4亿元,YOY-40.1%;累计销售均价为17306元/ 平方米,YOY+6.7%,MOM+2.8%。 由于房企暴雷隐患犹存,购房者信心被极大削弱,迭加疫情对收入预期的影响,房地产市场自去年下半年以来的疲弱走势未见改善,销售情况不容乐观。 4月份,公司新增项目1个,总计权益面积8.1万平方米, YOY-97%;总计权益地价2.96亿元, YOY-98.4%。1-4月,公司新增项目累计权益面积为120.9万平方米,YOY-83.8%;累计权益地价为107.1亿元,YOY-79.8%。 在销售大幅下降的情况下,公司今年拿地保守。 央行下调住房贷款基准利率,房地产政策进一步放宽:5月15日,央行发布通知,将首套房的商业住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR 减20个基点,二套房贷款利率下限不变。此外,实际操作过程中,各地将自主确定辖区内的住房贷款利率加点下限。由于房地产销售全面下滑,4月份新增居民住房贷款为-605亿元,同比少增4022亿元,房地产市场加速回落。本次利率的统一调降有望起到托底房地产市场的作用,具有积极的信号意义。一方面,央行统一下调房贷利率下限后,预计后续各地都将调降房贷利率,从而刺激住房贷款增长;此外,此次政策突破后,我们预计后续房地产政策将会更加灵活,地方有望加大对房地产市场的刺激力度。 盈利预期:我们预计公司2022和2023年净利润将分别达到183.2亿元和191.3亿元,YOY 分别-18.7%和+4.4%,EPS 分别为1.58元和1.65元,按目前A 股价格计算,2022和2023年对应PE 分别为11.8倍和11.4倍,PB 为0.93倍;H 股对应PE 为10.1倍和9.7倍,PB 为0.8倍,建议“区间操作”。
未署名
智飞生物 医药生物 2022-05-12 98.58 122.00 36.08% 104.00 5.50% -- 104.00 5.50% -- 详细
公司业绩:公司2021年实现营收306.5亿,YOY+101.8%,录得归母净利润102.1亿元,YOY+209.2%,扣非净利润101.8亿元,YOY+206.5%。公司业绩处于业绩预告范围的中位,符合预期。其中Q4单季度实现营收88.2亿元,YOY+113.1%,录得净利润18.0亿元,YOY+119.4%。公司分红预案为每10股派发现金红利6.00元(含税)。 公司同时发布22Q1业绩,22Q1实现营收88.4亿元,YOY+125.2%,录得归母净利润19.2亿元,YOY+105.0%,扣非后净利19.0亿元,YOY+101.2%,公司业绩处于业绩预告范围的中位,符合预期。 HPV 疫苗恢复+新冠疫苗放量:公司2021年业绩大幅增长,主要得益于新冠疫苗增量以及HPV 疫苗恢复贡献,22Q1大增也受益于此。具体来看,2021年公司自主产品实现营收97.0亿元,YOY+708%,我们估计其中新冠疫苗部分贡献近80亿,自主产品毛利率同比增加3.6个百分点至90.1%;代理产品实现营收209.3亿元,YOY+92%,主要是受代理的4价、9价疫苗销售高速增长所致,其中9价HPV 疫苗批签发量YOY+101.5%,4价HPV 疫苗YOY+21.9%,5价轮状病毒疫苗YOY+83.0%,由于默沙东计划2022年将增加中国HPV 疫苗的供应,预计后续代理产品将继续保持快速增长。 毛利率提升,规模扩大下费用率降低:公司2021年综合毛利率为49.0%,同比增加10个百分点,主要是受益于高毛利的自主产品新冠疫苗上量所致,期间费用率为8.8%,同比下降3.3个百分点,其中销售费用率下降1.9个百分点至6.0%,管理费用率下降0.4个百分点至1.8%,主要是受益于营收规模扩大,研发费用率为1.8%,同比下降0.2个百分点,但研发投入仍在快速增长,财务费用率为0.1%,同比下降0.8个百分点,主要是利息收入增加而支出减少。 产品管线丰富,部分自主产品将逐步进入收获期:截止2021年末,公司自主研发项目29个,已经住临床及申报的项目16个,产品管线丰富。 目前,公司与中科院合作的二代重组疫苗研发工作正在积极推进中,MRC-5细胞狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎疫苗均已处于临床三期,具备较大需求潜力,上市后预计可成长为大品种。 盈利预计及投资建议:考虑新冠疫苗的销售,我们预计公司2022、2023年分别录得净利润93.9亿元、126.8亿元,分别YOY-8.0%、+35.0%(若剔除新冠疫苗销售影响,预计2022、2023净利分别为64.5亿和76.5亿元,YOY 分别+39%、+19%),EPS 分别为5.9元、7.9元,对应PE 分别为17X、12X。公司未来成长动力充足,目前估值合理,我们维持“买进”评级。 风险提示:新产品上市进度不及预期;新冠疫苗销售不及预期;代理疫苗销售不及预期
未署名
亨通光电 通信及通信设备 2022-05-12 10.06 13.00 13.44% 11.80 17.30% -- 11.80 17.30% -- 详细
结论与建议:公司 2021年全年营收/归母净利润分别为412.71亿/14.36亿,同比增长+27.44%/+35.28%,符合市场预期。全年整体来看,海洋业务和智能电网业务快速增长,带动整体营收和净利的提升。 公司发布 2022年一季报,一季度营收/归母净利润分别为93.52亿/3.44亿,同比增长+34.10%/+30.26%。业绩符合市场预期,保持“买进”建议。 营收持续高速增长,业务转型初见成效:公司21年Q4以及22年Q1营收高速增长,主要受益于海洋业务和智能电网业务的高增速,其中21年全年海洋业务收入增速超70%,智慧电网业务增速约为30%,带动了整体业绩上升。目前海洋业务占比已达到14.05%,接近传统光通信业务;而智慧电网业务占比达到41.51%,已成为公司营收支柱。公司近两年转型已见成效,业绩拐点悄然而至。 传统光通信业务毛利率继续下滑,整体毛利率维持稳定:公司21年毛利率为15.95%,同比下降0.45个百分点,主要由于光通信业务2020年在移动和电信集采中的低价拖累,整个光通信业务毛利率处于历史低位所致。不过考虑到海洋业务毛利率较高(海洋业务毛利率为47.11%,其他三项主要业务毛利率均在15%上下),因此尽管海洋业务营收占比不到15%,但已贡献了约一半的毛利,因此整体毛利率维持稳定。 费用管控效果显著,未来盈利水平有望逐步提升:公司费用管控能力提升显著,在原材料价格高涨、疫情反复导致的毛利率微降的情况下,21年净利率为3.82%,同比上升了0.24个百分点,主要因为销售费用了同比下降0.15个百分点至2.75%;财务费用率同比下降0.87个百分点为1.23%;管理费用率同比下降0.12个百分点至3.32%。未来随着高毛利的海洋业务继续快速发展和进一步的费用管理措施,公司整体盈利水平有望快速提升。 海洋业务将持续高景气阶段:据统计“十四五”期间,海上风电累计装机复合增长率将达到45.68%,未来发展将进入快车道,而截止2022年3月,公司已合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单超30亿元;海洋通信方面,由于全球近40%的海底光缆将迎来25年生命周期需要升级换代,下半年起至未来几年内国际海底光缆市场需求有望迎来一波高峰期。 光通信业务有望迎来曙光:由于前期光纤光缆价格持续大幅度下降,行业内落后产能快速出清,供需格局大幅改善,因此近段时间移动、电信等运营商光缆集采价格快速回升,21年10月移动普通光缆集采成交均价为64元/芯公里,同比提升50%;22年1月电信室外光缆集采均价为80元/芯公里,回升幅度显著、预计公司相关业务的收入和毛利率有望触底回升。 盈利预测:我们预计公司2022/23年净利润分别为22.42/30.10亿元,yoy+56.13%/+34.25%,折合EPS 为0.95/1.28元,目前A 股股价对应PE为11/8倍,给予“买进”评级。 风险提示:1、海洋业务发展不及预期; 2、市场竞争加剧的风险;3、疫情对国内外市场的影响;
未署名
中际旭创 电子元器件行业 2022-05-12 31.68 -- -- 32.58 2.84% -- 32.58 2.84% -- 详细
公司2021年全年营收/归母净利润分别为76.95亿/8.77亿,符合市场预期。全年整体来看,公司营收增长主要来自海外市场快速增长。2021Q4单季度海外数通市场需求快速增长,公司22年业绩同样有望受益于此。 公司发布2022年一季报,营收/归母净利润分别为20.89亿/2.17亿,同比增长分别为+41.91%/+63.38%,业绩超出预期,保持“买进”建议。 海外数通市场需求快速攀升,近两个季度业绩持续增长:公司21年Q4以及22年Q1营收高速增长,主要受益于海外数通市场需求快速增长:公司海外业务占比从20年的69.3%上升到21年全年75.1%,21年全年海外收入57.78亿元同比增长18.25%;22年Q1海外数通市场的需求仍然旺盛,以Meta为代表的云计算厂商的资本支出进一步增长,带来公司一季度业绩大超预期。 盈利水平大幅提高,毛利率处于历史高位,费用管控效果显着:公司21年毛利率为25.57%,同比上升0.14个百分点,其中Q4毛利率28.11%为近几年来最高;22年Q1毛利率26.28,同比上升1.17个百分点。主要原因是公司规模效应优势凸显,产品结构持续优化。公司费用率同样持续下降,21年整体费用率14.7%,同比下降0.14个百分点;22年Q1整体费用率15.8%同比下降0.89个百分点。Q1公司经营性现金流大增,达到了9亿元,创历史新高,比去年同期增加了10.31亿元;与此同时存货周转天数也由310天降低至220天。体现出公司盈利水平稳步提升。 2200G/40G0G优势明显,未来G800G前沿产品未来有望带来新增长点:受益于全球云厂商资本开支大幅增长,200G已成为行业内需求增幅最快的领跑品种,与此同时400G也将延续高增长态势。公司近两年来持续提升全球各大光模块大客户的市场份额,200G/400G品种销售量大幅增加,在2021年市场份额位居世界第二。与此同时,公司800G前沿产品已经实现了客户送样,今年有望率先量产,行业内领先。 盈利预测:伴随未来两年行业持续的高景气,以及公司在行业内份额不断攀升。我们预计公司2022/23年净利润分别为11.95亿元/15.02亿元,yoy+36.34%/+25.59%,折合EPS为1.50/1.88元,目前A股股价对应PE为21/17倍,给予“买进”评级。 风险提示:1、新技术新应用落地不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、海外云厂商资本支出不及预期。
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太阳纸业 造纸印刷行业 2022-04-21 12.50 14.00 17.85% 13.15 5.20%
13.15 5.20% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,全年实现营收收 319.97亿元,同比增长48.21%;归母净利29.57亿元,同比增长51.39%;扣非后净利29.32亿元,同比增长52.44%。其中, Q4实现营收 82.82亿元,同比增长39.19%;归母净利1.89亿元,同比下滑66.98%;扣非后净利2.11亿元,同比下滑64.62%,净利润下滑主要是受双减政策、能源成本上升等所致。 新产能释放带动营收增长:公司在山东、老挝基地45万吨文化纸、80万吨箱板瓦楞纸新产能释放,2021年公司纸制品、浆销量分别为523万吨、107万吨,同比增长37.63%、10.31%,2021年实现营收同比增长48.21%。分产品来看,非涂布文化用纸/铜版纸/溶解浆/牛皮箱板纸收入占比为27%、13%、10%、31%。具体看, 1)文化纸:非涂布文化用纸、铜版纸实现营收86.71亿元、40.99亿元,同比增长20.29%、16.8%。 2)包装纸:箱板纸、淋膜原纸实现营收98.7亿元、16.1亿元,同比增长136.59%、94.98%。3)生活用纸实现营收8.57亿元,同比增9.01%。此外,溶解浆实现营收32.55亿元,同比增长49.46%,化机浆实现营收18.27亿元,同比增长2.25%。分季度看,21Q4业绩承压,主要是文化纸受进口低价纸增加、教育双减政策影响等,供需及价格低迷,叠加煤炭等能源成本大幅上涨,在经历21H1纸价大幅上涨后,Q4双胶纸、铜版纸价格较21H1下滑约17%、20%。箱板纸、溶解浆受需求增加,纸浆价格较21H1提升17%、33%左右,是贡献业绩的主要来源。22Q1原材料木浆价格上涨(针叶浆/阔叶浆均价环比+16.8%、19%),支撑文化纸提价,自2月以来文化纸提价逐步落地,纸价累计提涨300-400元/吨,叠加箱板纸、溶解浆需求仍在,业绩有望逐季改善。 毛利率下滑,费用管控良好:2021年毛利率17.37%,同比下降2.07pct。 分产品看,非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板/淋膜原纸/溶解浆毛利率分别为15.96%、19.73%、15.43%、22.31%、22.97%,同比-6.54pct、-5.68pct、-0.93pct、-4.43pct、+26.5pct。21Q4受木浆原材料价格上涨(针叶浆、阔叶浆价格同比上涨28%、21%)、能源成本上升(以秦皇岛动力煤为例,均价同比增长近100%,环比增长18%)等影响,毛利率同比下滑10.5pct 至9.9%。费用方面,综合费用率同比下滑1.46pct 至6.42%,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.05pct、-0.48pct、-0.22pct、-0.7pct。 广西产能逐步释放,林浆纸一体化布局持续推进:2021下半年广西太阳纸业一期项目中55万吨文化用纸, 12万吨生活用纸,80万吨化学浆、20万吨化机浆陆续在2022年上半年投产,预计二期年产60万吨化机浆、50万吨特种纸、年产15万吨生活用纸和90万吨白卡纸建成投产后,浆纸产能将超过1000万吨,原料自给率将大幅提升,成本领先优势持续强化,公司业绩有望持续增长。 盈利预测:21Q4行业内多家企业净利出现亏损的情况下,公司凭借优异的成本管控优势、产能持续扩张,原材料木浆自给率持续提升、多元化的业务结构等,提升公司抗风险能力。预计公司22、23年净利为30.87亿元和32.83亿元,YOY+4.39%和+6.37%,EPS 为1.15元和1.22元,当前股价对应PE 为10.4倍和9.8倍,维持买入的投资建议。 风险提示:原材料价格波动、纸价提涨不及预期、下游需求不及预期、产能投放不及预期等。
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中微公司 2022-04-04 118.00 140.00 29.33% 118.00 0.00%
118.00 0.00% -- 详细
结论与建议: 得益于半导体刻蚀设备收入大幅增长,公司2021年营收增长37%,扣非后净利润增长1291%,其中4Q21收入增长3成,扣非后净利润增长132%,业绩弹性逐步显现。 长期来看,公司作为国内半导体设备龙头企业,在高端刻蚀设备技术储备国内领先,将长期受益于国产替代的推进。 从估值来看,公司2023年PS预计约11倍,公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价,维持买进的评级。 营收净利润大幅增长, 业绩弹性进一步显现: 2021年公司实现营收 31.1亿元,YOY 增长 36.7%;实现净利润 10.1亿元,YOY 增长 105.5%,扣非后净利润 3.2亿元, YOY 增长 1291%, EPS1.76元。 其中,第 4季度单季公司实现营收 10.4亿元,YOY 增长 29.9%,实现净利润 4.7亿元,YOY 增长 118.1%,扣非后净利润 1.6亿元, YOY 增长 132%。 分业务来看, 2021年刻蚀设备收入为 20亿元, 同比增长 55%,毛利率达到 44.3%, 公司 CCP 刻蚀设备产品持续保持竞争优势包括先进的 5纳米芯片生产线和下一代的试生产线上,持续提升市场占有率, 部分关键客户市场占有率已进入前三位甚至前二位, ICP 刻蚀设备在 2021年付运超过 130腔,同比增长超过 230%; 由于 2021年新签署的 MiniLEDMOCVD 设备规模订单尚未确认收入, 故 2021年 MOCVD 设备收入 5亿元, 同比增长仅 1.5%, 惟毛利率达到 33.8%,较2020年提升 18.67个百分点。从毛利率来看,2021年公司综合毛利率 43.4%,较上年同期上升 5.7个百分点。 同时, 规模效应逐步显现, 公司期间费用率较上年同期下降了 4.8个百分点至 26.6%, 进一步推升了业绩增速。 盈利预测: 公司作为国内半导体设备龙头企业,在高端刻蚀设备技术储备国内领先,将长期受益于国产替代的推进。 2021年公司新增订单 41.3亿元, YOY 增长 90.5%以上, 为全年业绩成长奠定坚实基础。 预计随着Mini LED 设备销售的推 进公司未来两年营收及利润规模将持续快速提升,我们预计公司 2022-23年营收分别 45亿元和 63亿元, YOY 增长46%和 39%,净利润 10.6亿元和 14.7亿元, YOY 分别增长 5%和 39%, EPS分别为 1.72元和 2.38元, 目前股价对应 2022、 23年 PE 分别为 67倍和 48倍, 2023年 PS 预计约 11倍,公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价, 维持买进的评级。 风险提示: 疫情影响超预期, 原物料价格波动超出预期;
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贵州茅台 食品饮料行业 2022-04-04 1753.00 2217.00 26.29% 1870.00 6.67%
1870.00 6.67% -- 详细
业绩概要: 公告 2021年全年实现营业总收入 1094.6亿,同比增 11.7%,录得净利润524.6亿,同比增 12.3%。据此计算, 4Q 实现营业总收入 324.1亿,同比增 14%,录得净利润 151.9亿,同比增 18%, 顺利完成年初既定目标。 此外,全年生产茅台酒基酒 5.65万吨,系列酒基酒 2.82万吨。 3月 29日公告预计 2022Q1实现收入 331亿,同比增 18%,录得净利润 166亿,同比增 19%。 分红方案: 每 10股派发现金股利 216.75元,分红比例为 51.9%。 全年茅台酒收入 934.6亿,同比增 10%,系列酒收入 126亿,同比增 26%,根据公告计算, 4Q 茅台酒单季收入在 284.7亿左右,同比增 15.3%,相较前几季度增速有明显提升,我们认为主要在于旺季普茅和非标放量,以及直销渠道占比持续提升,全年来看,直销收入 240.3亿,同比增 81.5%,占比达 22.7%,4Q 单季度收入 93.4亿,同比增 94.4%,占比接近 30%; 系列酒单季度实现收入 30.6亿左右,同比增 2.1%,顺利达成全年各项目标。 新年伊始, 公司上调茅台新珍品酒和陈年酒 15零售指导价,并在春节前公司系列酒“茅台 1935” ,出厂价约为茅台酒的 80%,补充千元带产品矩阵,进一步补充春节期间供应量。 1-2月公式收入净利润均实现 20%左右增长, 验证公司春节档产品销售良好,顺利实现“开门红”。 对比 1-2月经营数据来看, 3月单月收入、利润增速略有回落,分别同比增 15%和17%,但整体销售转淡的情况下,业绩仍有支撑,表明市场化改革的效果正逐渐体现。 报告期管理费用受职工薪酬和维修费增加,同比上升 24.5%,但费用总体保持平稳增长, 费用率同比上升 0.08个百分点至 9.42%。 我们预期在不提价的情况下,公司 2022年将持续稳健增长(公司预计今年收入增速在 15%左右) ,非标产品提价以及直销渠道的持续放量将带来业绩增量。 3月 31日茅台官方数字营销平台“i 茅台” 上线试运营,目前预约申购虎茅、茅台 1935、珍品酒等产品,短期来看,茅台酒行情价受疫情和新平台上线冲击出现明显下跌(原箱价 2800左右/瓶,散件价格 2600元/瓶),但随着市场情绪消化,长期来看,直营平台上线是有助于社会去库存和提升开瓶率,公司对于终端管理的主动权也将更高一点,也符合公司市场化改革的理念。 产能来看, 2021年茅台酒基酒产量超额达成(年初既定目标为 5.53万吨),随着未来技改完成,系列酒产能有望继续扩张,且参考过往年份基酒产出情况,未来茅台酒产量瓶颈将有所缓解。 预计 2022-2023年将分别实现净利润 612.6亿和 697.2亿,分别同比增16.8%和 13.8%, EPS 分别为 48.77元和 55.50元,当前股价对应 PE 分别为 35倍和 31倍,受市场波动影响,当前估值有明显回落,上调至“买进” 投资建议。 风险提示:疫情影响反复,营销改革不及预期
未署名
海天味业 食品饮料行业 2022-03-29 77.98 92.86 26.25% 93.36 7.93%
84.17 7.94% -- 详细
业绩概要: 公告全年实现收入 250亿,同比增 9.7%,录得净利润 66.7亿,同比增 4.2%,毛利率同比下降 3.5个百分点至 38.7%;4Q 实现收入 70.1亿,同比增 23%,录得净利润 19.6亿,同比增 7.2%,毛利率同比下降 3.73个百分点至 38.13%。4Q业绩略好于我们预期。 分红方案:每 10股派发现金股利 7.6元,送红股 1股。 全年来看,公司酱油、蚝油、调味酱三大品类分别实现收入 142亿、45.3亿和 26.7亿,分别同比增 8.8%、10.2%和 5.6%,二季度起逐季改善。4Q单季度看,三大品类收入分别为 40亿、13.4亿和 6.6亿,分别同比增 20.8%、21.3%和 13.6%,增长明显,应主要受益小区团购冲击减弱、以及 10月下旬提价(幅度在 3%-7%不等)。目前来看,提价已经顺利消化,终端销售未受明显影响,短期来看,受外围市场影响黄豆价格居高不落,或造成一定成本压力,但是通过产品组合调整以及费用控制,整体影响可控。 产品上,除当下三大单品外,公司多年来一直在向调味品平台型企业转型,目前料酒、醋等品类已初具规模,发展迅速,21年其他品类总收入 22亿,同比增 13.4%。今年新品类有望持续良好发展,进一步增强公司竞争实力。 管道上,去年受小区团购冲击以后,公司明显加速新零售管道布局,市场转型加速。21年全年在线收入 7亿,同比增 85.2%,4Q 增速达 186%,线下管道亦不曾放松,经销商数量持续加密,净新增 379家,今年预计将持续深入多渠道协同发展费用上,受成本压力影响,公司进一步严控费用,全年费用率同比下降1.23个百分点至 7.75%,4Q 单季度费用率上升 3.24个百分点至 6.79%,主要由于 20Q4收入准则调整带来的基期差异。 现金流上,全年经营活动净现金流入 63.2亿,同比下降 9%左右,主要由于上半年原材料价格上涨致使采购成本上升、以及人工薪酬等增加。 产能上,公司已基本完成全国产能基地布局,目前整体产能利用率保持在95%以上,预计未来将加快各基地建设,加速产能释放。 短期来看,4Q 合同负债余额 47亿,同比上升 5.8%,预计一季度业绩将整体保持平稳增长,境内疫情将暂时压制餐饮复苏,但随着疫情改善,餐饮消费终将复苏。我们维持公司业绩将逐季向好的判断,预计 2022-2023年将分别实现净利润 74.6亿和 86.8亿,分别同比增 12%和 16%,EPS 分别为1.77元和 2.06元,当前股价对应 PE 分别为 51倍和 44倍,维持“区间操作”的投资建议。 风险提示:成本压力超预期、餐饮恢复不及预期、新零售管道拓展不及预期
未署名
金山办公 2022-03-29 184.59 225.00 11.54% 189.50 2.66%
217.00 17.56% -- 详细
事件: 2022年3月23日公司发布 2021年年报,2021年实现营业收入32.8亿元,同比增长45.07%;归母净利润10.41亿元,同比增长18.57%;扣非归母净利润8.4亿元,同比增长37.32%。 21年年报整体符合预期,公司作为国内办公软件龙头,不断创新拓展产品线,打造云办公生态,有望持续受益移动办公和软件国产化。我们看好公司在办公软件领域的高成长性,给予“买入”评级。 點評: Q4营收维持较高增速,合同负债大幅增加未来可期:Q4单季度实现收入9.08亿元,同比增长 19.82%,归母净利润 1.93亿元同比增长-31.64%。 净利润下滑的主要原因是由于研发人数增加 49.68%,导致研发费用同比上升 99.1%。Q4单季度合同负债增加值 3.08亿元,同比增长 55%,21年年末公司合同负债达到了 14.21亿元,同比增长 71%;合同负债可以反应SaaS 公司未来的成长能力,说明公司业务处于快速发展期,未来的营收成长潜力可期。 信创业务爆发式增长,用户月活稳健增长,机构端和个人用户端同时发力:信创业务方面,报告期内公司实现国内机构授权业务收入 9.62亿元,同比增长 107.1%,体现出政策扶持下我国信创产业迈入快速成长期、政企需求增长高,公司流版式办公软件产品订单增速快,信创云平台加速参与数字政府项目;机构订阅方面,报告期内公司实现机构订阅及服务业务收入 4.46亿元,较上年同期增长 23.40%,公司公有云市场注册企业数已超百万,用户粘性高。 个人用户端,报告期内个人办公服务订阅业务收入 14.65亿元,较上年同期增长 44.20%,主要得益于公司月活用户数在高基数上持续稳定增长。截止 2021年末,公司主要产品月度活跃设备数 5.44亿,同比增长 14.05%;其中公司累计年度付费个人会员数达2537万,同比增长 29.31%,个人及中小企业用户通过公有云上传至云端的文件数从 2018年末公司提出云办公战略时的 175亿份增长至约 1300亿份,用户云化效果明显、付费率提升显著。为了优化用户体验,报告期内公司战略收缩互联网广告业务,收入同比下降 3.01%,此举进一步带动了用户黏性。 股权激励草案业绩明确,有助于公司长期发展:公司计划拟向核心管理人员、技术骨干共计 127人,授予 100万股限制性股票,约占总股本的0.22%,其中首次授予 80万股,预留 20万股。将采取自主定价的方式,价格不低于 45.86元。考核目标将以 2021年业绩为基数,2022-2024年复合增长率约为 15%。预计本次股权激励的业绩考核目标难度较小、不会对业务产生显著影响,将有助于公司绑定核心技术骨干人才,推动长期发展。 盈利預測:我們預計公司 2022-23年淨利潤為 14.57-19.06億元,yoy+40.01%/+30.74%,折合 EPS 為 3.16/4.14元,目前 A 股股價對應 PE為 60/46倍,給予“買進”評級。 風險提示:1、新產品研發推廣不及預期;2、企業數位化轉型及需求不及預期;3、市場競爭加劇的風險。
未署名
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-25 28.13 34.55 53.35% 26.21 -8.04%
25.87 -8.03% -- 详细
事件: 3月23日,中兴通讯上午停牌,随后发布公告:公司收到法院判决,裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022年3月22日(美国时间)届满)且不附加任何处罚,并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日(美国时间)结束。23日下午复盘,股价一字涨停。 点评: 听证会胜利解除外部担忧,海外业务有望加速修复:根据最新公告,原定的五年合规观察期将于原定的2022年3月22日(美国时间)届满,从判决来看,法院裁定不予撤消中兴通讯的缓刑期,并且不附加任何处罚。这也意味着,中兴通讯最后赢得了上述听证会的“胜利”。从历年的营收构成看,公司在欧美及大洋洲地区的营收占比自17年底的25.09%一路下滑至21年底的14.96%,利润占比则从17年底的16.46%下滑至21年底的9.50%。随着外部担忧逐渐缓解,公司有望加速修复海外业务。 21年营收净利皆创新高,三大业务有望继续发力:2021年公司营业收入和净利润分别为1145.22亿元和68.13亿元,同比分别上升12.9%和上升59.9%;毛利率35.2%,同比上升3.6个BP,主要受益于运营商业务的毛利率大幅好转,恢复至42.5%,同比上升8.7个BP。21年政企业务和消费者业务同比增长+16.03%和+59.22%,未来两年有望开启第二成长曲线。 盈利预测: 海外业务加速修复,行业景气度持续提高,随着公司毛利率的不断改善,未来业绩弹性大。我们上调公司盈利预测,2022—2023年分别实现净利润 83.54/95.75亿元,yoy+22.62%/+14.61%,折合 EPS 为1.77/2.02,目前 A 股股价对应的 PE 为 15倍和 13倍,H 股股价对应PE 为 11倍和 10倍,给予“买进”评级。 风险提示:1、5G 建设进度不及预期;2、中美冲突重新加剧;3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。
未署名
贝泰妮 基础化工业 2022-03-24 156.72 177.38 2.60% 194.00 23.35%
205.03 30.83% -- 详细
业绩概要:公告全年实现收入40.2亿,同比增52.6%,录得净利润8.6亿,同比增58.8%,以此计算,4Q 实现收入19.1亿,同比增56.7%,录得净利润5.1亿,同比增54.7%,四季度业绩落在预告中值附近。毛利率上,全年较去年同期下降0.3个百分点,保持平稳。 分红方案:每10股分现金股利6元。 全年护肤品业务收入36.3亿,同比增54%,彩妆收入0.5亿,同比下降19%,医疗器械收入3.3亿,同比增67%。2021年,公司旗下“薇诺娜”在细分领域品牌影响力持续提升,市场份额较前年提升约2个百分点,领先优势扩大。依托“面霜乳液+防晒”两大超级单品,核心单品特护霜市场地位稳固,防晒产品呈爆发性增长,“双十一”期间,“薇诺娜”荣登天猫美妆护肤类TOP10中唯一国货品牌。“薇诺娜宝贝”在“双十一”期间一战成名,位列细分行业品类排名TOP10。此外,推出抗衰高端品牌AOXMED,目前已有3款产品备案通过,有望在今年5月上市。 品类扩张持续推进。 费用上,受业务扩张、营销宣传费用增长、疫情改善等因素影响,公司销售费用同比上升51.8%,管理费用同比上升45.6%,研发费用同比增长78.5%,因此报告期内公司费用率维持较高水平,全年费用率同比下降0.31个百分点至50.45%,4Q 费用率同比上升2.61个百分点至44.39%。 展望2022年,品牌上“薇诺娜”、“薇诺娜宝贝”、“BeautyAnswer”等定位明确、各司其职,我们预计今年公司将沿着品类创新、品牌扩圈的路线持续推进,进一步提升主品牌、子品牌影响力;渠道上,预计将延续多平台引流。目前,公域平台仍将为主要客流入口,2021年线上渠道实现收入33亿,同比增52%,其中阿里系平台收入达18.2亿,同比增45.6%,占总收入45.3%左右;自建平台(私域流量)亦发展良好,报告期内用户数增长85.32万户至298.35万户,客单价达1112.5元;线下启动“私域运营”项目,目前已有500多个网点,并计划加强与OTC 客户合作,导流效果及私域会员忠诚度有望进一步提升。 预计2022-2023年将分别实现净利润11.8亿和15.5亿,分别同比增37%和31%,EPS 分别为2.79元和3.67元,当前股价对应PE 分别为56倍和43倍,维持“区间操作”的投资建议。 风险提示:获客成本上升,品牌提升不及预期,费用增长超预期
国药股份 医药生物 2022-03-21 27.55 35.00 26.13% 33.62 22.03%
33.62 22.03% -- 详细
公司业绩:公司 2021年实现营业收入 464.7亿元, YOY+15.1%,录得净利润 17.5亿元, YOY+26.9%,扣非后 YOY+29.7%。 公司净利端表现略低于我们的预期,主要是 Q4增速回落所致, 具体分季度来看, Q1、 Q2、 Q3、Q4分别实现营业收入 103.5亿元、 117.3亿元、 122.2亿元、 121.8亿,YOY 分别+26.0%、 +25.8%、 +5.5%、 +8.1%; 分别录得净利润 3.0亿元、 4.7亿元、 5.4亿元、 4.5亿元, YOY 分别+28.4%、 +20.7%、 +39.2%、 +19.7%,扣非后 YOY 分别+50.6%、 +24.2%、 +34.1%、 +19.5%。 其中 Q4净利规模回落, 低于我们的预期, 估计主要是集采、 国谈及年末 DGRS 进入付费期等政策因素影响。现金流表现较好, 2021年共实现经营活动现金流 19.5亿元, YOY+50.4%。 公司发布分红方案, 拟每 10股分红 7元, 以昨日收盘价计算股息率约为 2.6%。 麻精稳健,器械、零售快速增长: 公司麻精类收入 YOY+15.6%,较为稳健; 器械类业务继续提速, 收入 YOY+51.4%,主要受益于公司扩充品种及医院覆盖面; 零售直销保持快速增长, 收入 YOY+22.1%,主要受益于北京取消零售药店 350米限制与医保双通道试点等对零售端的利好;工业板块约YOY+ 3.4%,主要是受集采影响,毛利率也同比下降 5.3个百分点至 24.9%,而其它板块的直销模式毛利率平稳,分销模式毛利率微增 1.4个百分点。 综合毛利率稳定, 销售费用率下降: 整体来看,公司 2021年全年综合毛利率为 7.8%,同比持平。 而费用端方面,随着带量采购及营收规模的扩大,公司销售费用率同比下降 0.5个百分点至 2.0%, 管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 0.9%、 0.1%、 -0.04%, 均同比变化不大。 此外,公司全年获得投资收益 2.8亿元, 同比多增 0.6亿元, 估计主要是参股的精麻药物公司宜昌人福贡献。 整体来看,公司全年净利率为 3.8%,同比提升 0.4个百分点, 已基本恢复至正常水准。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司 2022年、 2023年净利分别 19.3亿元、 21.6亿元,分别同比 YOY+10.3%、 +11.6%, EPS 分别为 2.6元和 2.9元,对应 PE 分别为 10倍、 9倍, 公司业绩稳健, 估值不高,维持“买进”的投资建议。 风险提示: 疫情影响, 集采影响超预期,融资利率上升等
未署名
顺丰控股 交运设备行业 2022-03-07 58.13 66.00 36.08% 58.30 0.29%
58.30 0.29% -- 详细
事件:3月 2日晚顺丰控股发布,公司计划通过集中竞价方式以自有资金10亿元-20亿元回购公司股份,回购价格不超过 70元/股,回购的股份 将用于实施员工持股计划或股权激励计划,回购期限为自公司董事会审 议通过回购方案之日起 6个月内。 股票回购预案彰显信心:本次若按回购价格 70元,回购下限 10亿元测算,预计可回购股数不低于 1428.57万股,约占总股本的 0.29%;按回购价格 70元,回购上限 20亿元测算,预计可回购股数不低于 2857.14万股,约占总股本的 0.58%。本轮回购将用于员工持股计划或股权激励,有利于进一步完善长效激励机制,充分调动员工积极性,提升人员稳定性,巩固公司竞争壁垒,避免人才流失带来的外部竞争,彰显管理层信心的同时增强外部投资者信心。 单票收入止跌回升,业绩逐季改善:在经历 21Q1业绩低谷后,公司快速调整战略,结合行业政策改善,积极主动做好策略平衡,不断完善产品分层,制定针对性市场策略,调优产品结构,提升产品定价能力,Q4单票收入 16.05元,同比降幅继续收窄。按月来看,公司 21年 10、 11、12月以及 22年 1月,单票收入分别为 15.92元、15.82元、16.43元,17.47元,同比-6.9%、+1.41%、+0.43%、+3.8%,单票收入止跌回升。其次,21Q4完成业务量 27.98亿件,同比增长 13.51%。在行业增速放缓的情况下,公司依然看好电商件市场,通过顺丰+丰网双品牌建设,顺丰侧重电商标快,客单价偏高,对标中高端群体;丰网对标体量较大的低端市场,有望提升公司市场份额。此外,成本端,公司精益化成本控制效果得到显现,四网融合使得营运操作效率稳步提升,从而实现 Q4单季扣非净利润为 14.5-16亿元,同比增长 42%-56%,环比增长 79%-98%,业绩实现大幅提升。 并入嘉里物流,有望打开国际业务成长空间:21Q4公司合并嘉里物流贡献业绩,其供应链及国际业务收入(含嘉里物流并表)持续走高, 10、 11、12月营收 87.5亿元、96亿元、91亿元,同比增 220%、336%、411%,Q4整体营收达 274.67亿元。嘉里物流拥有较强的国际货运、综合物流实力及海外资源,尤其东南亚地区拥有较成熟的网络、快递和供应链布局,一方面助力公司国际航线装载率提升,扩大国际航空网络布局,另一方面中国制造加速出海,将快速增强公司海外业务拓展能力。 盈利预测:政策严监管下价格战缓和,行业从“价格战”变成“服务战”,在公司直营模式具有先天优势的基础上,通过四网融通、航空、场地、 运力等资源协同,不断优化各产品运营模式,提升产能利用率,巩固现有竞争优势。2022年上半年鄂州机场有望试运营,将为时效、国际业务以及供应链提供强大增长动力,公司产品议价能力上行叠加成本优化,业绩修复弹性大。预计 2022、 2023年实现净利润 68亿元、88亿元,yoy分别为+60%、+29%,EPS 为 1.39元、1.79元,当前 A 股价对应 PE 分别为 42倍、32倍,对此给予区间操作的投资建议。 风险提示:业务增速放缓、价格竞争激烈,新业务发展不及预期、鄂州机场投产不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名