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群益证券(香港)有限公司
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长城汽车 交运设备行业 2021-06-11 39.77 46.00 3.84% 45.50 14.41% -- 45.50 14.41% -- 详细
长城汽车5月销售整车8.7万辆,MOM-5.3%,YOY+6.2%。1-5月,公司累计销售整车51.8万辆,YOY+65.3%,与2019年同期相比增长20.3%,销量表现行业领先。 公司新车集中上市,多款车型具有爆款的潜质,2021年销量有望大幅提升。公司目前在品牌和技术方面双重发力,提升品牌价值。公司一方面结合不同品牌的定位加强营销活动,另一方面在自动驾驶、智能座舱、混动技术等方面加大投入。公司销量短期或受到芯片和电池供应紧张的影响,这一影响预计将在三季度得到改善。我们预计公司2021和2022年净利润分别为81亿和101.6亿元,YOY分别为+51%和+25%;EPS分别为0.88元和1.1元,当前股价对应A股2020和2021年P/E为35倍和28倍,H股对应P/E为18.6倍和14.8倍,建议AH股“买进”。 5月销量同比稳健增长:长城汽车5月销售整车8.7万辆,MOM-5.3%,YOY+6.2%。分品牌看,5月份哈弗品牌月销5.4万辆,YOY+3.7%,MOM-2.1%;其中哈弗H6月销2.6万辆,YOY+14.8%,哈弗大狗月销7051辆,MOM+15.5%。WEY品牌月销3011辆,YOY-40%,MOM-16%;5月,咖啡智驾平台新车型WEY摩卡上市,目前订单表现较好,有望改变WEY品牌的销售颓势。坦克品牌月销6090辆,MOM+10.7%,销量稳步增长。皮卡本月销售2万辆,YOY-9.4%,MOM+1.1%;其中长城炮月销1万辆。欧拉品牌本月销量3597辆,YOY+54%,MOM-52%,受到缺芯的影响比较大。 1-5月,公司累计销售整车51.8万辆,YOY+65.3%,与2019年同期相比增长20.3%,销量表现好于行业平均水平。公司哈弗品牌累计销量达33万辆,YOY+54.1%。长城皮卡累计销量为10万辆,YOY+44.6%。欧拉品牌累计销量4.2万辆,YOY+514%。WEY品牌表现相对较弱,累计销量1.8万辆,YOY-12.9%。 股票激励计划彰显发展信心::公司于5月26日发布限制性股票激励计划草案。本次激励计划拟授出的股份总数为4318.4万股,占公司股份总数的0.469%,其中首次授予权益总数占拟授出总量的80%,预留20%。 激励计划拟授予的限制性股票价格为16.78元/股。激励对象共586人,覆盖范围较广,包括高管、中层管理人员和技术骨干。该计划有助于凝聚员工向心力,进一步激发创新活力,使得公司能够持续、稳健的发展。 本次计划的考核内容包括销量和净利润两个指标,权重分别为55%和45%。考核要求2021-2023年汽车销量分别不低于149万、190万和280万辆(增速分别为34%、27.5%和47.4%);2021-2023年净利润分别不低于68亿元、82亿元和115亿元(增速分别为27%、20.6%和40%)。 本次考核目标相较于2020年的激励计划目标有明显的提升,体现了公司快速发展的信心。 盈利预期:我们预计公司2021和2022年净利润分别为81亿和101.6亿元,YOY分别为+51%和+25%;EPS分别为0.88元和1.1元,当前股价对应A股2020和2021年P/E为36.1倍和28.7倍,H股对应P/E为24倍和19.1倍,建议AH股“买进”。
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格力电器 家用电器行业 2021-06-03 56.30 70.00 28.16% 56.50 0.36% -- 56.50 0.36% -- 详细
再次发布大额回购方案叠加高股息率分红方案,将有利于公司价值的体现: (1)回购额大幅提升。此次为公司第三期回购方案,相较前两期回购方案来看,此次回购金额区间(75亿元至 150亿元)大幅高于前两次回购方案(前两次均为为 30亿元至 60亿元),参考前两期回购最终完成时均顶额完成收购(实际回购额均为 60亿元),我们认为此次也有望按照上限实施回购。此外,公司回购价格上限为 70元/股,较目前股价约有 26%的空间。 (2)分红慷慨。公司在 2020年中报每 10股分红 10元的基础上,在 2020年报中又拟每 10股分红 30元,全年累计现金分红约 235亿元,达到 2020年归母净利润的 106%,按目前股价计算,股息率也高达 6.9%。我们认为公司持续的大额回购以及高股息率分红方案将有助于公司价值的体现,将有利于公司股价的回升。 需求还需恢复,提价消化原材料成本上涨:根据产业在线数据显示,2021年 1-4月空调国内销售量同比增长 42.7%,但较 2019年同期仍下滑 21%,但考虑到家电购置周期晚于房地产销售周期,预计空调销售将继续得到恢复。从成本的角度来看,钢材、铜、塑料等原材料价格均有不同程度的上涨,将对公司毛利率产生一定的影响,但从终端来看,各种类产品均一定的价格上涨,公司费用端持续在优化,预计将会消化原材料价格上涨带来的影响。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021、2022年净利润为 249.5亿元、282.2亿元,YOY+12.5%、-7.1%、+13.1%,EPS 为 4.2元、4.7元、,P/E 为 14X、12X,估值不高,大额回购股份及高股息率分红将有利于公司价值的体现,我们给于“买进” 的投资建议。
未署名
欧派家居 非金属类建材业 2021-06-03 156.44 178.60 18.53% 159.94 2.24% -- 159.94 2.24% -- 详细
事件概要:发布2021年股票期权激励计划草案:1)拟向517名激励物件授予700万份期权(预留140万份期权,占比为20%),行权价格为148.17元/股,行权价基本与最近收盘价持平。 2)公司业绩考核期目标为:1)首次授予部分考核目标为:比照2020年,2021、2022年利润增长率为16%和33.4%;2)预留部分若在2021年授予,则业绩考核目标同上,若在2022年授予,则考核目标为:比照2020年,2022、2023年利润增长率为33.4%和53.41%。 3)需摊销的总费用为4930.05万元。 我们认为本激励计划将达到较强的激励效果。范围上,中高层管理人员及核心技术人员获授期权为547.9万份,占总数78.27%,广泛覆盖515名公司中层干部(副总及董秘合计期权占比为1.73%)。业绩考核目标来看,我们认为目标设置合理,2021-2023年同比增长率分别为16%、15%和15%,结合公司综合实力来看,达成难度不算太大,但行权价格与现价基本持平,意味着若公司超预期达成业绩目标,股价上行给予的激励效果就越强。 2020年,公司通过加速营销系统建设,依托传统管道下沉,在线引流、整装等全管道布局,进一步强化获取流量和保持存量的能力。2021Q1,依托完善的产品矩阵和广泛的管道覆盖,业绩实现强势增长,各品类收入增速在96%到173%不等,与2019年Q1比较,橱柜/衣柜/卫浴/木门收入增速分别为23%、61%、52%和103%,大宗业务迅速发展。本激励计划落地后,有望进一步广泛激发中高层经营活力,巩固并扩大公司领先优势。 暂维持盈利预测,预计2021-2022年将分别实现净利润25.4亿和29.7亿,分别同比增23%和17%,EPS分别为4.22元和4.94元,当前股价对应PE分别为35倍和30倍,维持“买入”投资建议。 风险提示:行业竞争加剧,管道引流不及预期,大宗业务开展不及预期,地产行业景气不及预期
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兆易创新 计算机行业 2021-06-03 139.60 160.00 13.48% 146.88 5.21% -- 146.88 5.21% -- 详细
芯片供给紧张带动产品价格提升,Nor Flash 价格已较上年末增长5成,同时MCU 价格亦持续上涨,公司作为国内存储芯片龙头,立足Nor Flash 市场,加速向MCU、Nand、Dram 以及传感器领域拓展,丰富的产品组合给予公司更多成长空间。 伴随国产替代速度提升以及IOT、可穿戴需求的增长,公司未来长期业绩前景良好。我们预计公司2021、2022年净利润14.1亿元和18.6亿元,YOY分别增长60%和增长32%,EPS 分别为2.13元和2.81元,目前股价对应2022年PE48倍,公司作为A 股稀缺的存储目标,给予买进的评级。 Nor Flash、MCU 需求旺盛:伴随5G 应用落地、IOT 需求增长,Nor Flash运算低功耗、低成本的特性有望进一步发挥,同时考虑到供给增长有限,1H21Nor Flash 价格持续提升,目前较上年末累计涨幅达5成,同时MCU供给紧张亦将贯穿全年,产品价格及交期持续提升,预计整体芯片行业供不应求局面将持续到2022年。 1Q21业绩增长迅速:1Q21公司实现营收16.0亿元,同比增长99.1%,实现净利润3亿元,同比+79.4%,扣非后净利润2.77亿元,同比增长85.5%。毛利率为35.8%,同比下滑5.2个百分点,反映代销Dram 的业务结构变化,但环比回升6.3个百分点,更多体现行业景气的上行趋势。 盈利预测:综合判断,我们预计公司2021、2022年净利润14.1亿元和18.6亿元,YOY 分别增长60%和增长32%,EPS 分别为2.13元和2.81元,目前股价对应2022年PE48倍,公司作为A 股稀缺的存储目标,给予买进的评级。 风险提示:新冠疫情拖累消费电子需求增长。
未署名
广和通 通信及通信设备 2021-06-03 39.39 46.00 8.80% 43.29 9.90% -- 43.29 9.90% -- 详细
事件:近日,由中国联通物联网研究院主办的联通雁飞5G模组暨行业套件产品发布会于南京举办。广和通作为中国联通5G创新应用联盟行业终端专委会成员,凭借其高性能5G模组成功以最大份额入围中国联通5G模组招标。 点评: 以最大份额成功入围中国联通雁飞5G模组招标:。2021年5月25日,中国联通物联网研究院主办联通雁飞5G模组暨行业套件产品发布会,公布了雁飞5G数传模组的中标情况,广和通作为第一中选候选人成功中选70%的份额,移远通信作为第二中选候选人中选剩余30%的份额。本次招标的5G模块主要用于家庭网关领域,将加速中国联通5G智慧家庭应用。本次中标有助于公司5G模组产品业务的快速增长。 与产业伙伴合作,推出业界首个低成本5G模组:公司本次推出的雁飞5G模组,采用了紫光展锐春藤V510芯片,春藤V510芯片采用台积电12nm制程工艺,可实现2G/3G/4G/5G多种通讯模式,符合最新的3GPP R15标准规范,支持Sub-6GHz 频段及100MHz带宽,可同时支持SA(独立组网)和NSA(非独立组网)组网方式。广和通5G模组以高集成、高性能、低功耗等技术优势助力雁飞5G模组的诞生。该5G模组是业界首个低成本5G模组,针对5G整体行业受制于模组成本过高而发展缓慢的现况,通过深度优化和剪裁,实现了差异化和定制化。公司与芯片厂商和运营商等产业伙伴合作,加速5G终端的国产化布局和下游应用的落地。 无线通信模组行业快速增长,5G模组出货量占比将提升:受益于通信技术的快速发展,全球物联网连接需求爆发。根据Counterpoint预测,全球蜂窝模组市场规模将从2019年36亿美元增长至2024年115亿美元,年平均复合增速约26%。从产品结构上来看,2020年全球蜂窝物联网模组总出货量达到2.65亿片,其中4G LTE模组贡献了出货量的一半份额,而NB-IoT保持稳定增长,贡献了1/3的出货量市场份额。5G物联网模组占比还非常少,目前更多应用于CPE/路由器以及工业网关。预计大多数模组厂商将于2021年下半年相继推出多款5G模组,随着5G模组价格逐步下降,在需求端对5G需求也持续增长,5G无线通信模组出货量占比将提升。 盈利预测:物联网行业维持高景气,公司处于全球无线通信模组第一阵营,受益确定性强。我们预计2021/2022年公司实现净利润为4.16/5.45亿元,yoy+46.63%/31.08%,折合EPS为1.01/1.33元,目前A股股价对应的PE为37/28倍,维持“买入”投资建议。 风险提示:1、市场拓展不及预期;2、市场竞争加剧导致毛利率下滑;3、车联网行业发展不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-05-28 50.54 61.00 18.45% 53.36 5.58% -- 53.36 5.58% -- 详细
近日公司发布公告,旗下全资子公司深圳爱尔创科技有限公司引入高瓴资本、松柏投资作为战略投资者并签署相关协议。根据协议,高瓴德祐、松柏投资分别以1亿元的价格受让爱尔创科技4.445%的股权。此外,松柏向国瓷材料提供5亿元专项借款,用于爱尔创集团公司的业务发展。 爱尔创科技的业务板块更加集中,专注于口腔材料业务,深圳数字口腔整合成为爱尔创科技的全资子公司,原先结构陶瓷相关的业务划转到新成立的爱尔创新材料旗下。 公司以MLCC材料为基础,不断发展下游陶瓷产业,目前形成电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务板块,各版块积极成长,公司业绩增长有保障。此次引入优质战投,将加快公司生物医疗材料板块成长速度,扩充未来成长空间。公司各板块业务积极发展,持续看好公司前景,维持“买进”评级。 引入高瓴,齿科业务腾飞在即:此次交易中,公司以2亿元的价格向投资方转让深圳爱尔创科技8.89%的股权;同时投资方向公司提供5亿元的专项发展借款用于深圳爱尔创科技及其子公司业务发展,并获得不超过5亿元的深圳爱尔创科技的购股权。投资完成后,国瓷材料、深圳青云和东营铭朝分别持有爱尔创科技88.91%、1.1%、1.1%的股权,高瓴德祐、松柏投资各持有爱尔创科技4.445%的股权。此次战投将为爱尔创科技带来极大的成长动力,助力公司齿科业务腾飞。 深化赋能,多维度战略合作:松柏投资是全球牙科产业的主要产业投资者之一,构建了牙科领域的全产业链网络。公司齿科业务还充分受益于其成熟的下游产业链,获得多方面的助力。在产品方面,投资人将利用自身合作网络,在美白、口扫、影像、正畸、材料或软件等领域为公司介绍合作机会,延展产品组合。在专业渠道方面,投资人将协助公司强化品牌地位,拓展销售渠道,并深化旗下口腔服务机构、医院及口腔设备、仪器、耗材企业与公司的多维度合作。在全球化方面,投资人将协助公司引入全球人才,介绍海外口腔耗材领域投资机会,助力公司布局国际市场。 板块整合,口腔业务平台崛起:爱尔创科技和其控股子公司爱尔创数字口腔有限公司将在此次交易前完成业务整合,数字口腔将成为爱尔创科技的全资子公司。整合后,爱尔创科技将成为综合性数字化口腔业务平台,实现垂直一体化布局,核心竞争力和品牌影响力将得到进一步提高,未来有望成长为综合性数字化口腔业务平台。随着经济水平的提高,国民对口腔健康和美观的的关注度持续提升,口腔材料行业有望迎来飞速发展。 多板块轮动,保障公司发展::公司板块布局清晰,成长动力充足,各版块轮动,保障公司发展。短线来看,随着“国六”标准稳步推进,公司蜂窝陶瓷载体、分子筛等尾气相关的催化产品也在积极抢占市场,催化板块高速发展。中线来看,高瓴战投落地,公司抢先布局口腔材料赛道,业务平台正在崛起。长线来看,5G、汽车电子高速发展,加之国产替代背景,公司MLCC产品量价齐升,电子材料长期发展向好。 盈利预测::我们预计公司21/22/23年实现净利润7.74/9.28/11.21亿元,yoy+35%/+20%/+21%,折合EPS为0.77/0.92/1.12元,目前A股股价对应的PE为67、56、46倍。鉴于公司成长动力足、确定性强,维持“买进”评级。 风险提示:1、齿科业务发展不及预期;2、国六标准推进不及预期
未署名
万华化学 基础化工业 2021-05-20 108.50 129.00 12.37% 117.80 8.57% -- 117.80 8.57% -- 详细
事件:公司宁波MDI/HDI技改扩能一体化项目和180万吨/年MDI技改项目环评信息公开,项目总投资达37.11亿,预计2023年完成。其中180万吨/年MDI技改项目将扩产60万吨;MDI/HDI技改扩产一体化项目包括新建28万吨/年改性MDI装置、5万吨/年HDI装置、6万吨/年HDI加合物装置、12+24万吨/年氯化氢氧化装置、24万吨/年甲醛装置、对造气装置配套改造以及相关辅助配套工程。 此外万华化学和上海交通大学联合完成的“高效绿色不对称催化制备L-薄荷醇技术”项目通过中国石油和化学工业联合会成果鉴定。 公司作为全球聚氨酯龙头,不断扩产稳固龙头地位,同时积极布局石化新材料产业,始终保持高速发展,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。 MDI 大幅扩产,公司长期业绩有保障:此次技改扩产项目完成后,宁波MDI 产能从120万吨增加到180万吨,超出此前预计的30万吨。此外万华在福建还有40万吨MDI 产能在建,预计2023年万华全球MDI 产能将达360万吨,市占率将提升5个百分点达34%,进一步巩固和提升公司在MDI 行业的竞争优势。MDI 价格自20年下半年开始底部回升,21年进入淡季以来价格略有回调,但仍处于近三年来高位水平,目前聚合MDI 价格16800元/吨,yoy+40%,纯MDI 价格为20000元/吨,yoy+54%。公司聚氨酯板块盈利能力强,技术壁垒高;新增产能逐渐释放,将进一步降低公司MDI 成本,为公司持续发展提供坚实基础。 突破技术壁垒,L-薄荷醇示范装置建成:公司与上海交通大学合作,攻克了以柠檬醛为核心原料的L-薄荷醇生产成套工艺技术,建成投产了1000吨/年的工业化示范装置,开创了中国人工合成薄荷醇产业化先河,成为世界上第四家掌握薄荷醇生产核心技术的企业。薄荷醇广泛应用于护理、食品、药品等产业中,国内L-薄荷醇长期依赖进口,去年国内薄荷醇进口数量为15652吨,进口金额超2.5亿美元,国产替代空间广阔。 全产业链布局,长期价值凸显:除聚氨酯外,公司一直积极布局石化和新材料产业,丰富产品线,目前产能已经开始逐步释放,为公司带来收益大幅增加。21年Q1,公司石化系列实现营收120.6亿元,yoy+121%,销量236.00万吨,yoy+84%,新材料板块实现营收30.2亿元,yoy+115%,销量16.45万吨,yoy+76%。公司三条业务线协同发展,石化板块为新材料和聚氨酯板块提供原材料,进一步降低成本,提高产业协同性。公司有望从全球聚氨酯龙头企业成长为综合性化工龙头。 盈利预测:维持公司盈利预测,预计公司21/22/23年净利162/189/217亿元,yoy+61%/17%/15%,对应EPS 为5.15/6.02/6.90元,目前A 股股价对应的PE 为21/18/16倍。鉴于公司在建项目丰富,成长前景广阔,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。 风险提示:1、产品价格不及预期;2、新项目投产不及预期等。
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金山办公 2021-05-10 373.06 445.00 5.76% 409.98 9.90%
438.00 17.41% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6e907cad
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歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-26 36.94 44.83 18.82% 41.12 11.32%
41.12 11.32% -- 详细
1Q21业绩大幅提升: 2021年 1季度公司实现营收 140.3亿元,YOY 增长116.7%;实现净利润 9.7亿元,YOY 增长 228.4%,扣非后净利润 6亿元, YOY增长 100%, EPS0.29元。 公司业绩处于业绩预告上限。 公司 1Q21净利润大幅增长的原因后在于: 1公司持有的 Kopin Corporation(高平电子)股权投资收益 4亿元,推动公司当期净利润大幅上升; 2耳机、虚拟现实产品收入同比大幅增加;3公司规模效应不断提升,期间费用率较上年同期下降了 2.3个百分点至 9.6%。 从毛利率来看, 1Q21公司综合毛利率14.6%,较上年同期下降 2.2个百分点,反映相对低毛利的智能声学整机及智能硬件产品结构性的变化,环比来看,公司综合毛利率较 4Q20提升了 1个百分点。 2Q21指引乐观: 公司预计 1H21净利润 15.6亿元-18亿元, YOY 增长100%-130%,相应的 2Q21净利为 5.9-8.3亿元, YOY 增长 23%-71%, 反应公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品收入增加,盈利能力有望持续改善,业绩延续 1Q 的快速增长态势。 盈利预测和投资建议: 我们预计公司 2021-22年可实现净利润 41亿、 51亿元, YoY 增长 43%和增长 25%, EPS 为 1.2元、 1.5元,对应 PE 分别为29倍、 23倍,维持“买入” 的投资建议。
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光迅科技 通信及通信设备 2021-04-26 23.45 28.00 18.29% 24.07 2.64%
25.13 7.16% -- 详细
受益5G和数字中心建设,2020年业绩实现快速增长:2020年公司营收同比增长13.27%,主要是受益于全球5G建设、流量增长和数据中心建设,拉动公司产品销量增长。分业务看,传输业务营收34.34亿元,同比增长4.94%;接入与数据业务营收24.73亿元,同比增长26.33%。净利润同比增长36.25%,增速快于营收,主要是各项业务毛利率同比提升。4Q单季营收同比增长24.41%,净利润同比增长7.03%。全年看受益于下游行业高景气,公司业绩实现快速增长。 产品结构优化毛利率提升,2021年1Q业绩延续快速增长:2021年1Q公司营收同比增长105.86%,主要是去年同期受疫情影响严重导致基期较低,疫情控制后公司各项业务恢复正常,与2019年1Q相比,公司2021年1Q营收年复合增速超11%,重回正常增长轨道。净利润为1.32亿元,同比实现扭亏为盈,环比增长33.59%,主要是受益于收入增长,同时公司产品结构优化,使得毛利率和净利润上升。 毛利率同比提升,1Q费用管控能力增强:毛利率方面,2020年公司综合毛利率同比提高1.85个百分点至23.04%,2021年1Q毛利率同比提高5.71个百分点至24.01%,公司毛利率持续改善,主要是定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放。费用率方面,2020年公司整体费用率同比提高0.68个百分点至13.34%,主要是研发费用和财务费用增长。2021年1Q整体费用率同比下降6.07个百分点至11.69%,主要是销售、管理和研发费用率同比下降。公司费用管控能力有所增强。 持续推进多项产品研发,技术领先龙头地位稳固:2020年公司研发投入超过6.5亿元,占营收比重10.76%,同比提高0.68个百分点。公司持续推进25Gb/s、50Gb/s高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发;加大对光电子器件封装技术研究;在5G等光接入领域,扩大自制芯片的市场应用; 在数据通信领域,重点攻关400Gb/s光模块及应用推广,同时开展更高速率光模块的研发。公司继续高强度的研发投入,保持技术领先优势。根据Ovum数据,4Q19-3Q20年度内公司占全球市场份额约6.8%,行业排名第四。公司具有芯片、器件、模块、子系统等一体化产业布局优势,掌握核心技术,龙头地位稳固未来发展空间大。 盈利预测:我们预计 2021/2022公司净利润分别为 6.14/7.21亿元,yoy分别为+26.00%和+17.40%,折合 EPS 分别为 0.88/1.03元,目前 A 股股价对应的 PE 为 27倍和 23倍,给予“买进”投资建议。 风险提示:1、5G 建设不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、光芯片产量不及预期。
未署名
光环新网 计算机行业 2021-04-26 16.59 18.57 21.14% 16.56 -0.30%
16.54 -0.30% -- 详细
2020年云计算和IDC业务稳健增长,业绩符合预期:2020年公司营收同比增长5.34%,主要是云计算业务平稳增长,另外数据中心客户上架率逐步提升。分业务看,公司云计算业务营收55.44%,同比增长6.37%;IDC业务营收18.48亿元,同比增长5.06%。净利润同比增长10.71%,主要是营收稳健增长,同时整体费用率同比下降。4Q单季营收同比增长2.27%,净利润同比增长8.39%,维持稳健增长态势。全年看公司整体经营情况良好,业绩平稳增长。 2021年1Q公司营收回归正常增速,净利润稳健增长:2021年1Q公司营收同比下降18.82%,环比增长11.68%,增速同比下降主要是去年1Q疫情期间用户在线活动增多,云计算业务快速增长使得基期较高,公司营收与2019年1Q相比,年复合增速近10%,回归正常增长水平。净利润同比增长1.38%,增速快于营收,主要是毛利率同比明显改善,实现稳健增长。 毛利率整体保持稳定,1Q研发费用率有所提高:毛利率方面,2020年公司综合毛利率同比下降0.44个百分点至21.10%,主要是云计算业务毛利率同比下降0.91个百分点。2021年1Q公司毛利率同比提高4.22个百分点至19.93%,主要是高毛利的IDC业务营收占比提高。费用率方面,2020年公司整体费用率同比下降1.11个百分点至7.18%,主要是销售和研发费用率同比下降。2021年1Q整体费用率同比提高2.02个百分点至7.07%,其中管理费用率提高0.81个百分点;研发费用率提高1.39个百分点,主要是研发投入增加。公司持续对数据中心基础设施进行优化,开展绿色节能技术研发,实现能源高效利用,保障竞争优势。 多个数据中心项目稳步推进,奠定未来发展基础:公司不断扩大数据中心在京津冀、长三角地区的布局,目前可供运营的机柜约3.8万个。公司多个数据中心在建项目正有序推进,其中房山一期3号机房与客户达成合作意向,房山二期已完成楼宇主体建设,燕郊三四期部分机房主体已建成并与客户达成合作意向,上海嘉定二期已开始机电安装并获得用电指标,上述项目预计将在2021年陆续投产,总体设计机柜数量超3万个,将为公司未来发展提供持续动能。另外公司长沙云计算基地一期项目完成立项,取得天津宝坻368亩工业用地和能耗指标,规划建设杭州中心项目。 公司数据中心资源储备持续增加,IDC业务辐射范围逐步扩大,为后续发展奠定基础。 盈利预测:我们预计 2021/2022公司净利润分别为 10.39/12.42亿元,yoy 分别为+13.83%和+19.52%,折合 EPS 分别为 0.67/0.80元,目前 A股股价对应的 PE 为 25倍和 21倍,给予“区间操作”投资建议。 风险提示:1、数据中心项目建设不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、客户上架进度不及预期。
未署名
智飞生物 医药生物 2021-04-23 197.21 231.00 19.50% 231.19 17.23%
231.19 17.23% -- 详细
公司业绩: (1)公司 2020年营收 151.9亿元,YOY+43.5%,录得净利润33.0亿元,YOY+39.5%,扣非后 YOY+39.1%。 (2)分季度来看,公司 Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收 26.3亿元、43.6亿元、40.6亿元、41.4亿元,YOY+14.9%、+58.8%、+54.4%、+41.7%,录得净利润 5.2亿元、9.9亿元、9.7亿元、8.2亿元,YOY+2.9%、+53.2%、+58.1%、+36.3%。疫情过后,公司业绩恢复明显,符合预期。 (3)2020年公司综合毛利率为 39.0%,同比下降 3个百分点,主要是高毛利的自主产品销售占比降低所致。期间费用率为 12.1%,同比下降 2.3个百分点,主要是疫情影响使得销售费用率下降,而随着新冠疫苗研发的开展,公司研发费用率同比增加 0.3个百分点至 2%。 公司同时发布 21Q1报,21Q1实现营收 39.3亿元,YOY+49.0%,录得净利润 9.4亿元,YOY+81.7%(扣非后 YOY+79.7%).净利高速增长,主要是 20Q1基期不高,疫情过后销售恢复较好。21Q1毛利率为 40.9%,同比提升 3.8个百分点,期间费用率为 10.7%,同比增加 0.5个百分点,主要是销售费用率的增加。 代理产品+自主疫苗双轮驱动: (1)2020年公司代理产品仍保持快速增长,其中默沙东的 4价及 9价 HPV 疫苗分别实现批签发量 722万支和 507万支,同比分别增长 30%和 52%,仍处于供不应求的状态,推动代理产品收入同比增长 52%至 140亿元,毛利率为 34.8%,同比微升 0.4个百分点,公司 2020年末已与默沙东续约,代理产品未来增长确定性强; (2)自主产品中虽然 AC-Hib 疫苗未获得再注册批件 2020年销售有所缺失,但其他自主产品通过积极推进招标实现快速快速放量实现了一定程度的弥补,具体来看,ACYW135流脑多糖疫苗、Hib 疫苗及 AC 结合疫苗 2020年分别实现批签发量 606万支、370万支、440万支,分别同比增长 703%、764%、558%。自主疫苗 2020年总体实现营收 12亿元,YOY-9.5%,毛利率为 86.5%,同比下降 6.7个百分点,展望 2021年,自主产品在 CYW135流脑多糖疫苗、Hib 疫苗及 AC 结合疫苗的推动下将会实现较好的恢复。 新冠疫苗将带来业绩弹性、自主疫苗产品研发稳步推进: (1)公司与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)已于2021年 3月 17日被国家纳入紧急使用,目前公司产能约为 3亿支/年,并已在安徽、江苏等多个省份接种,预计 Q2开始在业绩层面体现。 (2)公司自主产品研发稳步推进中,预防微卡已处于审批最后阶段,4价流感疫苗、狂犬疫苗、15价肺炎疫苗也处于临床三期,此外还有多个疫苗产品处于临床一期及二期,产品管线连续,业绩推动力充足。 盈利预计及投资建议:考虑到新冠疫苗纳入紧急使用将带来极大的业绩弹性,我们预计公司 2021、2022年分别录得净利润 103.4亿元、134.6亿元,YOY+213%、+30%,EPS 分别为 6.5元和 8.4元,对应 PE 分别为29X/22X。如不考虑新冠疫苗的影响,我们预计公司 2021、2022年分别录得净利润 43.2亿元、54.3亿元,YOY+31%、+26%,EPS 分别为 2.7元和 3.4元,对应 PE 分别为 69X/55X。公司未来成长动力充足,新冠疫苗上市影响正面,我们给维持“买进”评级。 风险提示:新产品上市进度不及预期;新冠疫苗销售不及预期;代理疫苗销售不及预期
未署名
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-23 31.10 36.03 -- 37.23 19.71%
37.62 20.96% -- 详细
结论与建议: 4月16日,公司发布20年年报,全年实现营收 141.64亿元,yoy+24.0%,归母净利润22.89亿元,yoy-11.7%,扣非归母净利润25.08亿元,yoy+0.65%,每股收益1.13元;其中Q4实现营收42.23亿元,qoq+17.7%,yoy+36.8%,归母净利润3.39亿元,qoq-48.4%,yoy-35.8%,扣非归母净利润为5.83亿元,qoq-9.4%,yoy+17.3%,扣非净利润增速符合预期。 4月20日,公司发布21年一季报,21年Q1实现营收45.45亿元,yoy+25.9%,归母净利润10.64亿元,yoy+18.0%,每股收益0.52元,再创单季历史新高。 公司公告2021Q1利润分配预案,拟向全体股东每10股派发人民币现金股利9.00元,股息率3.0%。 受疫情影响,20年上半年钛白粉价格大幅下滑,公司毛利率下降,20年3Q开始,钛白粉价格企稳回弹,目前仍然向好,支撑21年公司业绩增长。公司通过新增项目进一步扩大产能,完善全产业链布局,降低生产成本,提高核心竞争力,看好公司未来成长空间,维持“买进”评级。 营收同比增加,毛利率略有下滑:20年公司营业快速增长主要是于钛白粉销量提升,20年公司共销售钛白粉 83.24万吨,同比增加 33%。归母净利润涨幅不及营收,主要是受疫情影响,钛白粉均价同比下跌,钛精矿均价同比上涨,20年金红石型钛白粉均价为 14900元/吨,yoy-6%,钛精矿均价为 1551元/吨,yoy+25%,公司综合毛利率同比下降 6.86个百分点至 35.51%。公司费用率有所降低,研发费用率降低 0.59个百分点至3.82%,财务费用降低 0.14个百分点至 1.29,管理费用率微增 0.2个百分点至 4.15%,销售费用由于统计口径变化下降 2.43个百分点。此外,公司 204Q 对持有东方锆业 15.66%的股权在其非公开发行日的公允价值进行重新计量,产生投资损失 3.78亿元,迭加贴现手续费 1.09亿元等,拖累了公司单季净利表现。 钛白粉价格延续涨势,21年业绩向好:21年 Q1公司业绩增长主要是由于 20年 Q4以来钛白粉价格迅速回弹,呈现“淡季不淡”情况,21年 Q1金红石型钛白粉均价为 17976元/吨,yoy+16%,相对于年初价格涨幅达8%,钛精矿均价为 2050元/吨,yoy+39%,相对于年初价格涨幅达 4%。21年 4月钛白粉和钛精矿价格相对于年初涨幅分别达 20%和 21%。成本支撑叠加下游需求向好,钛白粉价格维持高位,公司 21年以来已进行多次提价,后续钛白粉价格依旧看涨,将进一步为公司带来业绩增长。公司硫酸法钛白粉原料自给率达 60%,成本护城河深,钛精矿价格的上涨加深了公司成本护城河,增厚利润,公司产业链一体化优势凸显。 新增项目不断,未来成长空间大:20年公司资本开支大幅增加,在建工程达 33.01亿元,同比增加 99.5%。公司布局上下游配套项目,不断完善钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优化升级。50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣专案进入设备安装阶段,预计4月底投产。云南新立年产 20万吨氯化法钛白粉生产线项目、云南国钛年产 3万吨转子级海绵钛智慧制造技改专案建设也都在稳步推进,产能释放后,将助力公司进一步扩大钛白粉市场份额,进军高端航空钛产业。 盈利预测:考虑到钛白粉价格景气上行,我们上修盈利预测,预计公司21/22/23年实现净利润 35.4/42.0/48.0亿元,yoy+55%/+19%/+14%,折合 EPS 为 1.74/2.07/2.36元,目前股价对应的 PE 为 18/15/13倍。鉴于公司新产能逐渐释放,未来成长空间大,维持“买进”评级。
未署名
海康威视 电子元器件行业 2021-04-21 60.46 68.14 9.90% 64.59 5.50%
65.93 9.05% -- 详细
2020年业绩:公司 2020年实现营收 635.0亿,YOY+10.1%,录得归母净利润 133.9亿元,YOY+7.8%(扣非后 YOY+6.4%),公司业绩基本符合预期。 分季度来看,2020年 Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收 94.3亿元、148.4亿元、177.5亿元、214.8亿元,分别 YOY-5.2%、+6.2%、+11.5%、+20.6%,分别录得净利润 15.0亿元、31.3亿元、38.2亿元、49.5亿元,分别YOY-2.6%、+16.7%、+0.1%、+12.8%,整体来看,营收逐季恢复,净利虽有波动,但也处于不断恢复中。此外,经营性现金流净额 16.9亿元,同比增长一倍,经营有量也有质。公司同时发布分红预案,拟每 10股派发现金红利 8元(含税),股息率 1.4%。 EBG 保持增长,PEG、SMBG 业务 20H2开始恢复,创新业务继续保持高增长: (1) 2020年公司国内收入同比增长 10.6%,其中公共服务事业群PBG 收入 163.0亿元,YOY+4.6%;企事业事业群 EBG 收入 151.8亿元,YOY+ 20.6%;中小企业事业群 SMBG 收入 96.8亿元, YOY+3.50%。PBG和 SMBG 受疫情影响较为直接,而大中企业抗风险能力较强且数字化意愿较高,EBG 增速较好,但随着疫情的控制,2020H2公共服务事业及中小企业事业群的业务也有所恢复。 (2)创新业务方面,智能家居业务实现营收 29.2亿元,YOY+12.6%,机器人业务营收 13.6亿元,YOY+66.9%,其他创新业务营收 18.9亿元,YOY+83.9%。2020年公司海外收入同比增长 9%,在海外疫情反复的情况下,公司仍实现了较好的销售增长。 毛利率提升,维持高库存策略应对供应链压力,费用端整体控制较好: (1)公司 2020年综合毛利率为 46.5%,同比提升 0.5个百分点,主要是抗疫对高毛利的热成像产品需求拉动所致,目前供应链整体面对产能不足的压力,公司继续保持高库存战略,影响较小。 (2)费用端来看,公司对费用加强管控,销售费用率同比下降 1个百分点至 11.6%,管理费用率同比下降 0.3个百分点至 2.8%,研发端继续保持较高投入,研发费用率同比增加 0.5个百分点至 10.0%,受汇率波动影响,财务费用率同比增加 1.7个百分点至 0.6%。 20201Q1年业绩表现好于预期:公司同时发布 2021年 1季报,21Q1实现营收 140亿元,YOY+48.4%,录得净利润 21.7亿元,YOY+44.9%,增速均好于我们的预期。高增长一方面是 20Q1基期不高,另外一方面是国内疫情控制较好,各项业务均实现较好恢复。毛利率为 46.8%,同比下降0.6个百分点,降幅较小,芯片高库存战略及产品结构优化使得公司毛利方面受产业链影响较小。此外公司延续费用管控,期间费用率为 27%,同比下降 2个百分点。 短期看疫情后复苏需求,中长期看好多维感知技术、人工智能及数字化转型需求:目前国内逐渐摆脱疫情影响,海外疫情防控常态化,多国实施疫苗接种,国内外经营环境整体较为稳定,将有利于公司开展业务;从中长期来看,多维感知技术的发展、人工智能技术加速落地、大数据技术应用及智慧城市和企业数字化转型的需求不断释放,公司多年在研发端的积淀将为公司未来带来较强的竞争优势,我们看好公司的中长期发展。 盈利预期:我们预计公司 2021年、2022年分别实现净利润 151.8亿元、170.3亿元,YOY 分别+13.4%、+12.2%,EPS 分别为 1.42元和 1.6元,当前股价对应动态 PE 分别为 35X、31X,考虑公司业绩恢复以及未来的中长期发展,我们维持“买进”的投资建议。 风险提示:政府及企业的投资恢复不如预期;原材料涨价;贸易摩擦加剧的影响
未署名
广和通 通信及通信设备 2021-04-21 34.03 40.39 -- 60.10 3.39%
43.29 27.21% -- 详细
全年实现快速增长,业绩符合预期:2020年公司营收同比增长43.26%,主要是物联网行业发展态势良好,公司积极拓展市场,产品需求旺盛带动营收快速增长。分地区看,公司国内市场营收8.74亿元,同比增长15.61%;境外市场营收18.70亿元,同比增长61.37%,占比提高7.65个百分点至68.17%,主要是受疫情催化,远程办公、在线教育等需求爆发带动公司笔记本模组出货量高增长。净利润同比增长66.76%,主要是营业收入快速增长,同时毛利率同比提高。4Q单季营收同比增长32.48%,净利润同比增长20.85%,增速较前三季有所放缓,主要是4Q毛利率同比下降所致。全年看公司受益物联网行业高景气,业绩实现快速增长。 毛利率同比提升,整体费用率有所增加:2020年公司综合毛利率同比提高1.64百分点至28.31%,主要是受益高毛利的笔记本模组出货量增长,产品结构改善。4Q单季毛利率同比下降1.09个百分点,环比下降7.26个百分点,主要是低毛利的LTE Cat1产品开始集中推广,叠加汇率波动产生汇兑损失使毛利率承压。预计随着LTE Cat1大规模出货和人民币汇率企稳,公司毛利率有望季度环比改善。费用率方面,2020年公司整体费用率同比提高1.15个百分点至18.37%,主要是财务费用率同比提高。4Q整体费用率同比提高1.42个百分点至17.66%,其中管理费用率提高1.12个百分点,研发费用率提高0.85个百分点,主要是公司加大研发投入,财务费用率提高2.20个百分点,主要是汇兑损失同比增加。全年看公司毛利率同比提升,盈利能力增强,费用管控良好。 无线通信模组行业快速增长,2021年1Q全球PC出货量大幅提升:受益于通信技术的快速发展,全球物联网连接需求爆发。根据IOT Analytics数据,2020年全球物联网连接数达117亿,预计到2025年全球物联网连接数将达到309亿,年复合增速超21%。作为物联网设备联网的核心部件,公司主营产品无线通信模组市场前景广阔。根据IDC数据,2021年1Q全球PC整体出货量达8400万台(包括台式机、笔记本和工作站),同比增长55.2%。 我们认为在全球疫情的大背景下,笔记本蜂窝无线通信模组内置率将持续提升。公司是联想、戴尔、惠普等龙头PC厂商的核心供应商,笔记本无线通信模块业务有望持续放量,助力公司业绩高增长。 盈利预测:我们预计 2021/2022年公司实现净利润为 4.16/5.45亿元,yoy+46.58%/31.03%,折合 EPS 为 1.01/1.32元,目前 A 股股价对应的 PE为 58/44倍,维持“买入”投资建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名