结论与建议:继2012 年30 万吨扩产后,公司在2013 年上半年和2014 年分别有30 和40万吨的新产能投放,届时产能将位居全球第一,寡头垄断的地位将进一步提升公司的市场定价能力。预计公司 2012、2013 和2014 年分别实现EPS 1.05、1.32和1.57 元,动态PE 为12.9 倍、10.2 和8.6 倍,看好公司产能不断扩张、产业链延伸带来的业绩稳定增长,维持“买入”的投资建议。 前三季度业绩 公司2012 年1-3Q 实现营收114.2 亿元,同比增长8.7%,实现归属上市公司股东净利16.49 亿元,同比增长7.2%,EPS 0.76 元。其中3Q 单季公司实现营收42.6 亿元,同比增长17.3%,实现净利6.65 亿元,同比增长23%,EPS 0.31 元。Q1、Q2EPS 分别为0.204 和0.25 元,YoY-8%和+5%,三季度业绩受MDI 产品景气上行影响,净利环比提升24%。 经营分析 3Q 来看,MDI 供给偏紧以及下游传统旺季来临,致使纯MDI 和聚合市场价格较去年同期分别大幅提升15%和22%至约21500 元/吨和18500元/吨。展望后市,目前万华烟台20 万吨装置目前仍处一个月的检修(10月6 日开始)、市场其他装置的检修计画也将陆续执行,需求方面,三四季度仍属传统旺季,且由于供应商销售策略自去年底开始由以产定销转变为以销定产,市场议价能力得到提升。因而我们认为虽由于产品价格在前期经历了较大幅度的提升,预计4Q 可能出现一定回落,但均价仍将较去年同期有相当的增长。 产能方面,7 月份宁波基地技改完成后产能增量约30 万吨,公司目前MDI总产能110 万吨(烟台20 万吨、宁波90 万吨),因宁波技改和新建烟台工业园专案,2013 年和2014 年公司分别有30 和40 万吨产能投放,预估公司2013、14 年的产量分别在112 万吨和140 万吨左右,同比增长约36%和25%。并且新专案皆规划有苯胺等上游产品,原材料自给率提高利于公司盈利水准的提升。 盈利预测 综合以上考量,预计公司 2012、2013、2014 年分别实现营收157、213 和259 亿元,同比分别增长15.3%、35.5%和21.8%;实现净利润22.7、28.5 和34 亿元,同比增长22%、26%和19%,EPS 分别为1.05、1.32 和1.57元,目前股价对应12、13、14 年动态PE 分别为12.9 倍、10.2 和8.6 倍,维持“买入”的投资建议。

未来公司煤炭业务内生性增长将主要来自现有矿井增产扩能,预计12、13年销量增幅为10%和9.2%。电力业务受益年内总装机规模提升,售电量有望增加两成,此外电价上调将有效提升电力业务盈利水准,成为公司业绩增长的一大亮点。 预估公司2012、2013年实现EPS2.41和2.70元。考虑未来公司煤炭、电力等业务扩张有保障,集团资产有望持续注入,目前A股股价对应PE10.7倍和9.5倍,维持买入投资建议。H股PE10倍和9倍,维持买入的投资建议。

1Q12公司实现营收47.95亿元,同比增长26%,实现归属上市公司股东净利11.92亿元,同比增23.7%,每股收益0.27元,符合我们此前预估。 钻井板块方面,1Q12公司钻井船队作业2667天,同比增长19.9%。因相比去年同期,1Q12新增2条自升船和1条半潜船作业,自升式钻井平台作业2305天,同比增长15.4%;半潜式钻井船作业362天,同比增加58.8%。 物探与勘察服务板块,因一艘二维采集船改装为海底电缆船、新增深水物探720,期内二维采集量同比下滑,三维采集和资料处理量大幅上升。 二维数据采集量同比下滑78.1%。三维采集业务量、资料处理量分别同比增长241%和164%至6797平方公里和2154平方公里。 油田技术服务方面,集团一季度除固井外,其他作业线工作量均较去年同期有所增加。船舶板块方面,因6艘船停运修理及3艘船报废,期内公司自有船队共作业5914天,同比减少10.7%。 随着Innovator、Promoter和深水981,3条半潜船在年内逐步投入运营,钻井板块业务量增长有保障。13、14年仍各有一艘半潜船投入运营。物探方面,深水资产物探船720和勘察船708将有效提升数据采集和处理作业量。目前国际油价在高位震荡,日费率逐渐恢复。 预计2012、2013年分别实现营业收入196.5和213.9亿元,同比增长4%和9%;实现归属上市公司股东净利48.1、52.3亿元,同比增长19%和8.8%;EPS分别为1.07和1.16元。目前A股价对应12、13年PE16倍、15倍,维持买入投资建议;H股价对应12、13年PE9.1倍和8.4倍,维持买入的投资建议。

26.7%1Q12实现净利4.74亿元同比下滑7%1Q12实现营收62.5亿元,同比增长6.9%;实现归属上市公司股东净利4.74亿元,同比下降7.4%,每股收益0.21元;毛利率19.5%,同比下滑0.2个百分点,环比上升2个百分点。净利下降主要因受春节洗选厂停工影响、期内精煤产量下滑及期内计入管理费用的工资、修理费大幅提升、致使管理费用同比增加23.55%所致。 2011年实现净利18.47亿元同比微跌公司实现营收250.7亿元,同比增长9.5%;实现归属上市公司股东净利18.47亿元,同比下降0.18%;每股收益0.78元;拟每10股派发现金股利2元(含税)。Q1-Q4EPS分别为0.22、0.27、0.24和0.06元,4Q业绩下滑主要因为支付19个整合矿补偿款2.09亿元,扣除此部分影响,全年业绩同比增长约8.6%。 增量来自现有矿技改和整合矿释放2011年实现煤炭原煤产量3861万吨,同比降3%;商品煤销量3724万吨,同比持平,其中精煤633万吨,同比提升6%;商品煤综合售价549.7元/吨,同比增长13%。未来内生性增长主要来自于1)首山一矿核定产能240万吨,今年有望贡献约60万吨增量,明年满产;2)技改矿井可提升总计430万吨产能,今年开始逐步释放;3)整合矿井剩余有效矿井10个,按技改后每个矿井至少30万吨年产能估算,总共约300万吨,13年开始逐步投产。预计公司12-14年煤炭销售增量为160、400和330万吨,同比增长4%、10%和7.5%。 13年新增800万吨洗选能力公司拟投资建设禹州、天宏两大洗煤厂,设计洗选能力分别为300、500万吨,13年中建设完成后将有效提升公司高附加值炼焦配煤和高炉喷吹煤占比,公司预计投产后年税后利润共计约1.7亿元,增厚EPS0.072元。 盈利预测公司未来煤炭产量增长稳定,合同煤占比8成、煤价锁定能力强,预计全年煤价有4%左右升幅。且因公司职工薪酬增幅与煤价变动关联,我们认为年内成本增幅将低于去年,毛利率有望保持稳定。预计2012、2013年实现营收266.62亿元和306.86亿元,同比增长6.4%和15.1%;实现归属上市公司股东净利分别为20.64亿元和23.80亿元,同比增长11.8%和15.3%;EPS分别为0.87元和1.01元。目前股价对应PE为13.6倍和12倍,估值在同业中具有优势,给予“买入”评级。

1Q12净利同比升34.6%1Q12公司实现营收45.6亿元,同比增长42.1%;实现归属上市公司股东净利1.91亿元,同比增长34.6%,每股收益0.305元,符合我们此前。毛利率18.4%,同比微跌0.3个百分点,环比上升2.8个百分点。业绩上升主要由青海宜化30万吨PVC、新疆宜化60万吨尿素项目分别由去年7月和年底投产推动。 2011年业绩同比上升43%2011年公司实现营收177.65亿元,同比增长53.88%,实现归属上市公司股东净利8.18亿元,同比增长42.82%,每股收益1.51元。拟向全体股东每10股派0.5元,每10股转增5股。 12年看好新疆宜化尿素业绩贡献公司现有尿素产能330万吨,其中新疆60万吨为去年底新投产,预估2012、2013年尿素产量分别为300万吨和325万吨,同比增20%和8.3%。春耕以来尿素价格节节攀升,2400元/吨的价格已较去年同期高出近20%,目前下游复合肥厂备肥不足,为满足夏季追肥需求、加强采购,短期看价格仍将维持高位运行。 56万吨磷酸二铵为新增长点公司现有磷酸二铵产能70万。松滋2x28万吨磷酸二铵专案计画于2012年第四季度投产,项目利用重介质-反浮选工艺,采用宜昌低品位磷矿生产二铵,且公司及母公司宜化集团均有磷矿石资源,保证了成本的相对稳定,盈利能力有望高于行业平均水准。 PVC产能迅速增长PVC现有产能84万吨,其中青海宜化30万吨为去年7月投产,另有新疆宜化30万吨增量计画于12年底建成。预估2012、2013年PVC产量分别为72、90万吨,同比增长20%和25%。由于产能面临过剩局面,下游房地产等需求弱势,PVC价格去年四季度以来在低位盘整,目前价格6800元/吨,相较去年同期低15%左右。公司PVC产能布局西部资源丰富,电力、煤炭成本低廉区域,低成本优势维持微利,但业绩贡献增幅恐不及产能增幅。 盈利预估预计公司2012、2013年实现营收194.7亿元和237.5亿元,yoy分别增长9.6%和22%,归属上市公司股东净利分别为10.1亿元和11.8亿元,同比分别增长23%和17%,EPS分别为1.61元和1.88元,动态PE为12倍和10倍,维持“买入”的投资建议。

26.7%2011 年净利同比增长42% 公司2011 年实现营收45.6 亿元,同比增长20.4%;实现净利9.77 亿元,同比增长42%;每股收益0.51 元;拟以资本公积金每10 股转增8 股。针对房地产开发和销售业务已完成剥离,对于非能源业务中的商品贸易和商铺租赁决定近期退出,目标转型成以LNG 为核心的综合能源企业。 1Q12 净利同比下滑 受去年投资收益基期高影响 1Q12 实现营收8.0 亿元,同比下滑9%,净利2.1 亿元,同比下滑12.7%,每股收益0.11 元。 业绩下滑主要因1)地产业务剥离;2)去年同期转让乌鲁木齐市商业银行8000 万股权获投资收益9600 万元,若扣除此部分影响,同比上升12%。 2012 年煤炭计画外销量1500 万吨 2011 年实现煤炭外销量342 万吨,因配套项目柳沟物流园铁路快装系统改造进度未按期完工,影响铁路发运量,致使煤炭外售量略低于预期。目前此快装系统已完工,若4 月中下旬联动试车顺利,2012 年煤炭计画外销量1500 万吨达成有保障,十二五规划煤炭销量5000 万吨。 2012 年LNG 产能将扩至15 亿立方米 2011 年公司采购原料气 4.13 亿方,销售LNG3.46 亿方。看好今年LNG 产能将大幅提升至15 亿方,包括1)现有LNG 鄯善项目,与中石油吐哈油田签订的15 年天然气合同量为5.2 亿方/年;2)哈密淖毛湖煤化工专案LNG 产能4.9 亿方,2Q12 将进入试运营阶段;3)吉木乃项目产能5 亿方,有望在3Q12 实现联动试车。 盈利预测 预计公司2012、2013 年实现营业收入71.5 亿元和106.6 亿元,同比分别增长57%和49%;归属上市公司股东净利为16.5、23.9 亿元,同比增长69%和45%;EPS 分别为0.85 和1.23 元;动态PE 为29 倍和20 倍,看好公司LNG、煤炭产能的稳步提升,以及煤化工、稠油等新项目投产带来的新盈利增长点,给予买入的投资建议。

结论与建议: 伴随后坪、瓦屋四矿探、采矿工作推进,大股东磷矿资源注入,公司未来磷矿石资源储备和产能都有望进一步提升。因资源稀缺性和集中度提升,磷矿石业务景气长期趋升,磷肥、精细磷化工专案则为后续利润增长提供动能。预计公司2012、2013年实现EPS 0.88和1.28元,目前股价对应12、13年动态PE 为23倍和16倍,维持买入的投资建议。

公司规划“十二五”产量增长两倍,达到年产量1.5亿吨,12-13年产量增长将主要来自于鄂尔多斯文玉矿、兖煤澳洲莫拉本、新泰克及合并格罗斯特;远期成长性将来自于兖煤澳洲二期专案及陕西内蒙古后续项目复产、投产。通过收购资源新建煤矿,未来产能扩张有保障,预计公司2011、2012年实现EPS1.86和2.02元;动态PE为13.2倍和12.2倍,维持买入的投资建议;H股动态PE为7.6倍和6.9倍,维持买入的投资建议。

作为国内钾肥生产龙头,持续看好公司产品稳定的生产、盈利能力,随着2012年底100万吨固液转化项目投产,氯化钾产能将大幅提升至逾300万吨,未来还将受益于盐湖综合利用项目逐步投产带来的产能提升,长期成长有保障。预计公司2012、2013年EPS分别为2.30元、2.79元,动态PE为14.2倍和11.7倍,维持“买入”评级。 2011年实现净利润24.8亿元同比增长9.4%2011年公司实现营收67.77亿元,同比增长15.2%,实现归属上市公司股东净利24.81亿元,同比增长9.38%,每股收益1.792元;基本符合我们此前预估。公司拟以总股本为基数每10股派送现金股利1.60元(含税)。 4Q受转固影响净利环比下滑较大全年来看,两湖吸收合并后净利润数额增加。Q1-Q4分别录得EPS0.47、0.56、0.49和0.04元,4Q业绩下滑较大主要因为1)综合利用一期在建专案达预定可使用状态,部分装置转入固定资产后借款利息等相关费用计入当期,其中4Q管理、财务费用费用环比增加1.5亿和0.23亿;2)氯化钾产品由于市场变化及铁路运输因素影响,制约产品销售。 预计2012年氯化钾产量250万吨中国全年氯化钾需求量在1000万吨左右,去年国内钾肥产量386万吨,进口量628万吨,对外依存度约62%。 2011年公司生产、销售氯化钾242和241万吨,分别同比增加4.5%和减少2%,占比全国总产量约六成。2012年的新增产能将来自于100万吨的固矿液化项目,即时公司钾肥总产能将超过300万吨。预计2012、2013年钾肥产量250万吨和300万吨,同比增长3.3%和20%。 氯化钾价格维稳为主2011年氯化钾产品均价同比上升23%至2782.3元/吨;因合并后两公司原持续存在的矿产资源使用费用、给排卤、水、电等关联交易事项自行消除,制造成本同比下滑21%至650元/吨;产品毛利65.3%,基本持平。3月中旬确定2012年上半年中国进口钾肥大合同价格与2011年下半年价格持平,为CFR450美元/吨(扣除运费返点),加上约130元港口费用,实际约2960元/吨。考虑2012国内仅盐湖股份和鸿丰钾肥共125万吨新增产能投放,自给率仍偏低,随春耕用肥高峰临近,预计后期钾肥价格将以小幅盘整为主。 盈利预测预计公司2012、2013年实现营业收入78.63亿元和95.56亿元,同比分别增长16%和22.8%;净利润为36.63亿元和44.35亿元,同比增长47.6%和21.1%;EPS分别为2.30和2.79元;目前股价对应动态PE为14.2倍和11.7倍,维持买入的投资建议。

今后两年公司迎来新建装备投产运营高峰期,作业量、营收增长都比较确定;看好高油价推动全球勘探开实行业景气上行,利好油田服务行业使用率及日费率复苏。预计12、13年EPS分别为1.05和1.16元;目前A股价对应12、13年PE17.6倍、16倍,维持买入投资建议;H股价对应12、13年PE9.4倍和8.5倍,维持买入的投资建议。 2011年实现净利40.4亿元同比小幅下滑2.2%2011年公司实现营收189.1亿元,同比增长4.7%;实现归属上市公司股东净利40.4亿,同比下滑2.16%,每股收益0.899元,符合我们预估。拟以44.95亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.8元(含税)。 新增钻井船维护成本提升影响毛利料2012年有好转2011年收入增长主要得益于新装备的运营和物探服务行业的回暖,四大业务板块钻井、油田技术、船舶、物探和工程勘察服务收入分别为97亿元、40.75亿元、26.11亿元和25.11亿元,YoY+1.6%、-8.7%、+7.7%和+55%。净利润减少主要受利比亚业务暂停和蓬莱19-3漏油事故影响作业量同比减少较大。此外因下半年新增两艘钻井平台、维护成本增加,及分包支出、物料人工成本上升,综合毛利率下滑3.3个百分点至31.8%。 持续看好钻井及物探板块高速发展钻井服务11年营收上升1.6%,受益于期内新增4艘自升式1艘半潜式平台作业;深水资产利好半潜式平台平均日费率大幅增长35%至26.1万美元/天。2012年另有3艘半潜船投入运营,作业量营收增长有保障。物探板块11年新增一艘深水物探船及一艘深水勘察船,二维资料获取和处理量分别增长13.6%和49.1%,三维采集和处理量分别增长78.2%和24.9%,营收大幅增长55%。 高油价利好船只使用率、日费率复苏中海油服业务量的近60%来自于兄弟公司中海油,其2012年资本支出预计达93亿至110亿美元,比2011年增长30%以上。高油价背景将推动全球勘探生产资本开支强劲增长,上游勘探开采行业景气上行利好油田服务行业使用率及日费率复苏。我们看好中海油服2012年将受益于1)新资产投入运行2)中海油资本开支的上升3)国际原油价格的上涨4)海外和深水业务的扩张。 盈利预期预计2012、2013年分别实现营业收入197.2和213.9亿元,YoY+12.4%和+8.5%;净利润为47.3、52.3亿元,YoY+17.0%和+10.6%;EPS分别为1.05和1.16元。

结论与建议:春节后逐渐步入下游需求旺季,纯MDI和聚合MDI价格较底部回升近13%和30%,受补库存和需求引导、产品价格升势有望延续。因宁波技改和新建烟台工业园项目,2012、2013和2014年公司分别有30、30和40万吨产能投放,项目规划有苯胺等上游产品,原材料自给率提高、盈利能力有望提升。预计公司2012、2013年实现EPS分别为1.13和1.46元,动态PE为13倍和10倍,公司将享受产能提升及成本下降带来的盈利增长,维持“买入”的投资建议。

结论与建议: 2012年公司煤炭产销量持续增长,电力业务有望受益于2011年底电价上调,盈利能力增长稳健,未来集团资产持续注入值得期待。预计公司2011、2012年EPS2.24元和2.43元,目前股价对应11、12年PE12倍和11倍,维持买入的投资建议。

华鲁恒升化工股份有限公司是国内煤化工龙头企业,目前拥有尿素150万吨、DMF23万吨、醋酸35万吨、醋酐3万吨及三甲胺6万吨等产能。短期看,醋酸80万吨扩产、16万吨己二酸和5万吨煤制乙二醇2012年投产在即;长期有20万吨丁辛醇、10万吨三聚氰胺项目延伸产业链加强规模优势、协同效应,成长性有保障。预计11-13年EPS分别为0.38、0.57和0.81元;股价对应11-13年PE分别为23.7倍、16倍、11.2倍,给予买入的投资建议。

结论与建议:中海油田服务股份有限公司是中国近海最具规模的综合型油田服务供应商,业务涉及海上石油及天然气勘探、开发及生产的各阶段,主营业务钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务,在各领域的市场占有率分别达到约80%、60%、50%及80%。 今后两年是公司新建装备投产运营高峰期,作业量、营收增长都比较确定;看好高油价推动全球勘探开采行业景气上行,利好油田服务行业使用率及日费率复苏。预计11-13年EPS分别为0.91、1.05和1.16元;目前A股价对应11-13年PE分别为18.5倍、16倍、14.6倍,给予买入的投资建议;H股价对应11-13年PE为12倍、10.4倍和9.4倍,给予买入的投资建议。

结论与建议: 云南云天化股份有限公司目前拥有化肥、有机化工、玻璃纤维和商贸物流四大产业集群。内蒙80万吨煤头尿素项目配备褐煤产能成本优势明显,为短期业绩增长点。新材料方面,锂电池薄膜稳步推进,或成为未来新的利润增长点。集团磷矿资源储备雄厚,磷肥业务盈利理想,整体上市值得关注。目前A股对应12、13年动态PE为24倍和17倍,给予买入的投资建议。