2020年中报概况:国信证券2020年上半年实现营业收入80.39亿元，同比+23.03%；实现归母净利润29.46亿元，同比+13.38%。基本每股收益0.34元，同比+13.33%；加权平均净资产收益率6.07%，同比+0.65个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 点评：1.2020H1公司经纪、利息净收入占比出现提高，投行、资管、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.代理买卖证券业务手续费净收入市场份额为5.02%（不含席位租赁），排名行业第三位；经纪业务手续费净收入同比+21.84%。3.投行业务手续费净收入同比+21.88%，IPO项目储备较2019年底有明显增加，并处于行业前列。4.资管规模行业排名大幅提升，手续费净收入同比+16.07%。5.投资收益（含公允价值变动）同比小幅下滑2.15%。6.利息净收入同比大幅增长107.75%。 投资建议:报告期内公司各主要业务同比增势喜人；公司市场化能力及综合服务能力较为突出，并在激烈的市场竞争中逐步构建了差异化的竞争优势；完成定增募资150亿元将进一步增强资本实力，助力公司抓住全面深化资本市场改革快速推进的历史性机遇实现快速成长。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021年EPS分别为0.56元、0.60元（原为0.50元、0.52元），BVPS分别为7.21元、7.36元，按8月26日收盘价14.04元计算，对应P/E分别为25.07倍、23.40倍，对应P/B分别为1.95倍、1.91倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。

2020年中报概况:国金证券2020年上半年实现营业收入28.96亿元，同比+51.36%；实现归母净利润10.02亿元，同比+61.24%。基本每股收益0.331元，同比+61.46%；加权平均净资产收益率4.73%，同比+1.59个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 点评：1.2020H1公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现下降；其中，投行业务净收入占比提高的幅度较为显著，且大幅高于行业均值。2.经纪业务跟随市场保持增长，手续费净收入同比+20.17%，股基交易量同比+19.92%。3.投行业务总量出现显著增长,投行业务手续费净收入同比+196.81%。4.资管业务手续费净收入企稳反弹，同比+13.61%。5.自营业务保持稳健经营，投资收益（含公允价值变动）同比大增47.62%；证券投资业务实现营业收入5.44亿元，同比+19.59%。6.两融规模随市增长，压缩股票质押规模，利息净收入同比+17.16%。 投资建议:作为民营背景的互联网券商龙头，公司具备较为明显的差异化竞争优势；公司机制灵活、行动敏捷、激励到位，能够最大程度激发公司深层次活力。公司在2020年证券公司分类结果中获AA级评级，公司治理结构、全面风险管理能力在中小券商中出类拔萃。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021年EPS分别为0.57元、0.61元（原为0.46元、0.47元），BVPS分别为7.22元、7.60元，按8月27日收盘价14.17元计算，对应P/E分别为24.86倍、23.23倍，对应P/B分别为1.96倍、1.86倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。

2020年中报概况:招商证券2020年上半年实现营业收入114.99亿元，同比+34.64%；实现归母净利润43.34亿元，同比+23.73%。基本每股收益0.50元，同比+27.09%；加权平均净资产收益率5.45%，同比+0.84个百分点。由于公司2019年因推进配股相关事项未进行分红派息，2020年中期拟10派3.35元（含税），分派红利总额共29.13亿元。 点评：1.2020H1公司经纪、其他业务净收入占比出现提升，投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）净收入占比出现下降。与行业均值相比，公司其他业务净收入占比较高。2.经纪业务各项指标实现全面增长，手续费净收入同比+34.24%。3.股升债降，投行业务手续费净收入同比+19.33%。4.私募主动管理月均规模同比大幅增长，资管业务手续费净收入同比+3.75%。5.稳健开展自营业务，投资收益（含公允价值变动）同比+2.95%。6.信用业务总规模保持回升，利息净收入同比+38.26%。 投资建议:作为国务院国资体系内最大的证券公司，公司已连续13年获得券商分类监管A类AA级监管评级；公司具备全功能平台全产业链的服务能力，业务结构均衡、整体发展基础稳固，为公司在未来打造特色业务与差异化优势以及为客户提供一站式服务，奠定了扎实的基础。完成A+H配股募资共149亿元将为公司打开新的增长空间。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。在考虑配股完成的情况下，预计公司2020、2021年EPS分别为0.97元、1.01元（原为0.89元、0.92元），BVPS分别为10.16元、10.62元，按8月28日收盘价21.76元计算，对应P/E分别为22.43倍、21.54倍，对应P/B分别为2.14倍、2.05倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

2020年中报概况:华泰证券2020年上半年实现营业收入155.41亿元，同比+39.92%；实现归母净利润64.05亿元，同比+57.88%。基本每股收益0.71元，同比+44.90%；加权平均净资产收益率4.98%，同比+1.16个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 点评：1.2020H1公司投资收益（含公允价值变动）占比出现进一步提升，达到50.5%，并再创近年来的最高水平；经纪业务净收入占比也出现提高； 投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现下降。2.股票基金交易量持续排名行业第一位，经纪业务手续费净收入同比+24.48%。3.投行业务总量同比大增，手续费净收入同比+108.77%。4.私募主动管理月均规模持续增长且排名行业前列，资管业务手续费净收入同比+12.65%。5.投资收益（含公允价值变动）同比大幅增长66.48%，权益类自营业务坚持去方向化。6.两融市场份额续创近年来新高、表内股票质押规模已压缩至较低水平，利息净收入同比-19.40%。7.国际业务收入同比大增58.50%，收入占比快速提升至12.14%。 投资建议:作为代表性头部券商之一，公司拥有高度协同的业务模式、先进的数字化平台以及广泛且紧密的客户资源；公司混合所有制改革后股东结构多元化，公司治理透明度不断提升；以不超过26.15亿元自有资金回购A股彰显公司对未来发展信心。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021年EPS分别为1.32元、1.35元（原为1.05元、1.08元），BVPS分别为14.14元、14.49元，按8月26日收盘价20.61元计算，对应P/E分别为15.61倍、15.27倍，对应P/B分别为1.46倍、1.42倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。

2020年中报概况: 中信证券2020年上半年实现营业收入267.44亿元，同比+22.73%；实现归母净利润89.26亿元，同比+38.48%。基本每股收益0.70元，同比+32.08%；加权平均净资产收益率5.07%，同比+0.96个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 点评：1.经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高, 驱动公司2020年上半年业绩持续改善。2.经纪业务增势喜人，手续费净收入同比+31.82%，零售及机构客户数量持续增长。3.投行业务优势持续扩大，手续费净收入同比+23.12%，多项业务指标持续排名行业第一位。4.资管业务转型成效显现，手续费净收入同比+23.41%，资管总规模市场份额12.87%，持续排名行业第一位。5. 投资收益（含公允价值变动）大幅增长59.02%，股票自营业务降低对市场单一方向变动的依赖。6.信用业务计提减值增加，利息净收入同比下滑48.48%，两融业务融出资金保持回升，股票质押规模小幅下降。7.境外业务收入同比小幅下滑6.72%。 投资建议: 作为行业龙头公司，中信证券的业绩稳定性远超行业，抗周期能力强，各项业务开展的广度及深度均处于行业绝对领先地位；公司将充分享受全面深化资本市场改革快速推进所释放的政策红利，并将逐步成长为证券行业践行高质量发展的标杆型企业。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021年EPS 分别为1.15元、1.21元（原为1.02元、1.04元），BVPS 分别为13.91元、14.30元，按8月25日收盘价31.68元计算，对应P/E 分别为27.55倍、26.18倍，对应P/B 分别为2.28倍、2.22倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。

2020年中报概况:国泰君安2020年上半年实现营业收入158.12亿元，同比+12.18%；实现归母净利润54.54亿元，同比+8.64%。基本每股收益0.58元，同比+7.41%；加权平均净资产收益率4.16%，同比+0.13个百分点。2020年半年度不分配、不转增。 点评：1.2020H1公司经纪、利息、其他业务净收入占比出现提高，其中经纪业务净收入占比提高幅度较为显著；与行业均值相比，公司利息及其他业务净收入占比较高。2.经纪业务保持行业领先，基金投顾正式展业，代理买卖证券业务净收入市场份额5.79%，持续排名行业第1位。3.股权、债权承销金额同比均实现大幅增长，投行业务手续费净收入同比+10.06%。 4.资管业务仍处于调结构的过程中，手续费净收入同比-16.78%。5.投资收益（含公允价值变动）同比小幅下滑11.27%。6.两融规模随市回升、持续压缩股票质押规模，利息净收入同比+12.14%。7.报告期内公司积极在美国、欧洲及东南亚等地进行布局，国泰君安国际综合竞争力继续保持在港中资券商前列，国际业务收入同比-22.58%。 投资建议:公司跨越了我国资本市场发展的全部历程和多个周期，历经风雨，锐意进取，并成长为行业全方位的领先者；公司综合竞争力一直位于行业前列，将充分享受全面深化资本市场改革快速推进所释放的政策红利。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。 预计公司2020、2021年EPS分别为1.01元、1.06元（原为0.95元、0.99元），BVPS分别为14.42元、14.99元，按8月14日收盘价计算，对应P/E分别为18.81倍、17.92倍，对应P/B分别为1.32倍、1.27倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。

2019年年报概况:财通证券2019年实现营业收入49.52亿元,同比+56.32%;实现归母净利润18.73亿元,同比+128.75%。基本每股收益0.52元,同比+136.36%;加权平均净资产收益率9.28%,同比+5.23个百分点。2019年拟10派1.60元(含税)。 点评:1.2019年公司投行、资管、利息、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,其中,资管、投资收益(含公允价值变动)占比显著高于行业均值。2.经纪业务份额稳步走高,手续费净收入随市+24.39%。3.投行业务显著改善,手续费净收入同比+96.57%。4.资管业务主动管理占比持续提升,净收入同比+70.95%。5.自营业务规模显著回升,投资收益(含公允价值变动)同比+60.21%。6.信用业务整体平稳,利息净收入同比+70.15%。 投资建议:公司根植于经济强省浙江省,为公司业务发展提供了良好的客户资源和广阔的拓展空间;公司资管业务品牌效应逐步显现,固收业务在业内树下良好口碑,原控股现参股的永安期货稳居期货行业龙头地位。公司在可比公司中,具备较为显著的区域优势和差异化的竞争优势。预计公司2020、2021年EPS分别为0.55元、0.57元,BVPS分别为6.15元、6.43元,按4月29日收盘价计算,对应P/E分别为16.87倍、16.28倍,对应P/B分别为1.51倍、1.44倍,首次覆盖,给予“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。

2019年年报概况:招商证券2019年实现营业收入187.08亿元,同比+65.24%;实现归母净利润72.82亿元,同比+64.57%。基本每股收益0.97元,同比+78.93%;加权平均净资产收益率9.51%,同比+3.93个百分点。 由于目前正在推进配股相关事项,根据相关规定,公司2019年不分配、不转增。 点评:1.2019年公司投资收益(含公允价值变动)、其他业务净收入占比出现大幅提升,且提升至近年来的最高水平,导致经纪、投行、利息净收入占比出现被动下降。2.经纪业务多项指标实现同比增长,手续费净收入同比+26.60%。3.股权融资业务量增幅显著,投行业务手续费净收入同比+25.38%。4.主动管理月均规模排名创出历史最好成绩,资管业务手续费净收入同比-13.31%。5.方向性业务全年投资收入同比大幅增长,投资收益(含公允价值变动)同比+131.80%。6.信用业务总规模出现回升,利息净收入同比+2.65%。 投资建议:作为国务院国资体系内最大的证券公司,公司已连续12年获得券商分类监管A类AA级监管评级;公司资本实力雄厚、业务结构均衡,具备全功能平台全产业链的服务能力,并将逐步打造特色业务与差异化的竞争优势。A股配股完成将为公司打开新的增长空间。在考虑配股完成的情况下,预计公司2020、2021年EPS分别为0.89元、0.92元,BVPS分别为10.16元、10.62元,按4月7日收盘价计算,对应P/E分别为20.21倍、19.55倍,对应P/B分别为1.77倍、1.69倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。

2019年年报概况:国金证券2019年实现营业收入43.50亿元,同比+15.49%;实现归母净利润12.99亿元,同比+28.51%。基本每股收益0.429元,同比+28.44%;加权平均净资产收益率6.48%,同比+1.20个百分点。2019年拟10派0.50元(含税)。 点评:1.2019年公司投资收益(含公允价值变动)、投行、利息净收入占比出现提高,经纪业务手续费净收入同比基本持平,资管业务净收入占比出现下降。2.经纪业务随市回暖,手续费净收入同比+14.80%,股基交易量同比+23.81%。3.债权融资规模大幅增长推动投行业务同比改善,投行业务手续费净收入同比+24.97%,IPO项目储备较为丰富。4.资管业务仍在寻底,手续费净收入同比-27.82%。5.自营业务保持稳健经营,证券投资业务实现营业收入10.77亿元,同比+35.58%。6.信用业务总规模同比回升,利息净收入同比+32.93%。 投资建议:作为民营背景的互联网券商龙头,公司具备较为明显的差异化竞争优势;公司机制灵活、行动敏捷、激励到位,能够最大程度激发公司深层次活力。公司秉持稳健的经营理念,业绩稳定程度远超可比公司及行业平均水平,并可比肩头部券商。预计公司2020、2021年EPS分别为0.46元、0.47元,BVPS分别为7.22元、7.60元,按4月8日收盘价计算,对应P/E分别为20.17倍、19.74倍,对应P/B分别为1.29倍、1.22倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。

点评:1.若剔除由大宗商品交易带来的其他业务收入,2019年公司资管业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比显著高于行业均值。2.经纪业务市场份额稳定,手续费净收入随市+14.35%。3.股权融资规模同比回升,投行业务手续费净收入同比小幅-7.57%。4.资管业务持续领跑但当期净收入同比-24.37%。5.自营业务同比大幅扭亏为盈,成为公司2019年业绩显著改善的核心驱动因素。6.两融规模同比回升,股票质押规模得到有效压缩,利息净收入同比+2.30%。 投资建议:公司十分重视投研能力的培育,经过多年深耕,公司已在证券投资、固定收益、资产管理、公募基金、私募基金等投资领域建立起品牌效应和竞争优势;报告期内公司自营业务大幅扭亏为盈,主动管理能力市场领先,在资本市场新一轮改革开放的大环境下,有望持续释放业绩弹性。预计公司2020、2021年EPS分别为0.37元、0.39元,BVPS分别为8.14元、8.35元,按4月8日收盘价计算,对应P/E分别为25.95倍、24.61倍,对应P/B分别为1.18倍、1.15倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。

2019年年报概况:华泰证券2019年实现营业收入248.63亿元,同比+54.35%;实现归母净利润90.02亿元,同比+78.86%。基本每股收益1.04元,同比+57.58%;加权平均净资产收益率7.94%,同比+2.62个百分点。 2019年拟10派3.00元(含税)。 点评:1. 2019年公司投资收益(含公允价值变动)占比出现大幅提升,且提升至近年来的最高水平,导致经纪、投行、资管业务净收入占比出现被动下降,利息净收入占比下降幅度较大。2.股票基金交易量持续排名行业第1位,经纪业务手续费净收入同比+21.32%。3.投行业务市场地位稳定、债权融资业务规模增幅显著,手续费净收入同比持平。4.主动管理月均规模持续增长且排名行业前列,资管业务手续费净收入同比+12.09%。5.固收类自营投资业绩市场领先,投资收益(含公允价值变动)同比大幅增长182.87%。6.两融市场份额创近年来新高、表内股票质押规模已压缩至较低水平,利息净收入同比-29.62%。7.国际业务收入持续保持增长态势。 投资建议: 公司作为资本市场新一轮改革开放的践行者,坚定以“数字化+平台化”的思路重构业务模式,制定了科技赋能下的财富管理与机构服务的“双轮驱动”战略,并加速全球布局和跨境联动创造发展的新机遇;公司混合所有制改革后股东结构多元化,公司治理透明度不断提升;以不超过26.15亿元自有资金回购A 股彰显公司对未来发展信心。预计公司2020、2021年EPS 分别为1.05元、1.08元,BVPS 分别为14.14元、14.49元,按4月7日收盘价计算,对应P/E 分别为17.00倍、16.52倍,对应P/B 分别为1.26倍、1.23倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整

2019年年报概况:海通证券2019年实现营业收入344.29亿元,同比+44.87%;实现归母净利润95.23亿元,同比+82.75%。基本每股收益0.83元,同比+84.44%;加权平均净资产收益率7.81%,同比+3.39个百分点。 由于公司正在推进非公开发行A股,2019年暂不分配、不转增。 点评:1.2019年公司投资收益(含公允价值变动)占比大幅提高,导致经纪、投行、资管等业务净收入占比出现不同程度的回落,利息净收入占比下降幅度较大。2.经纪业务客户资产量增幅明显,手续费净收入同比+18.80%。3.投行业务稳步增长,手续费净收入同比+7.46%,债权融资业务保持传统优势。4.资管业务手续费净收入同比+24.42%,增势喜人。5.投资收益(含公允价值变动)大幅增长229.92%,驱动公司当期业绩改善幅度领跑头部券商。6.两融规模回升、持续压缩股票质押规模,利息净收入同比-13.94%。7.境外业务收入同比+36.40%,保持高增长,业务开展程度持续处于行业绝对领先地位。 投资建议:作为行业龙头公司之一,公司资本实力雄厚,各项业务均衡,境外及融资租赁业务成为公司打造多元化收入结构的重要着力点,公司将充分受益于资本市场新一轮改革开放所释放的政策红利;报告期内公司经营业绩改善幅度领跑头部券商,并已逐步成为证券行业践行高质量发展的标杆企业之一。在考虑非公开发行完成的情况下,预计公司2020、2021年EPS分别为0.77元、0.79元,BVPS分别为11.55元、11.79元,按4月1日收盘价计算,对应P/E分别为16.70倍、16.28倍,对应P/B分别为1.11倍、1.09倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整

2019年年报概况:国泰君安2019年实现营业收入299.49亿元,同比+31.83%;实现归母净利润86.37亿元,同比+28.76%。基本每股收益0.90元,同比+28.57%;加权平均净资产收益率6.75%,同比+1.33个百分点。2019年拟10派3.90元(含税)。 点评:1.2019年公司经纪、投行、资管业务收入占比出现被动下降,利息净收入占比下降幅度较大,投资收益(含公允价值变动)、其他业务收入占比出现上升。2.经纪业务保持行业领先,报告期内营收、客户、份额全面增长,代理买卖证券业务净收入市场份额5.75%,持续排名行业第1位。3.债券承销金额大幅增长推动投行业务净收入同比+29.07%。4.资管业务提质增效、聚焦主动管理,净收入同比+11%;资管总规模排名行业第3位,主动管理占比提升至60.2%。5.投资收益(含公允价值变动)同比+53.35%;报告期内公司自营投资优化资产配置,取得较好投资回报。6.两融规模回升、股票质押规模持续下降,利息净收入同比-10.37%。7.国际业务成绩喜人,收入同比+40.31%。 投资建议:作为历经风雨的老牌券商,公司坚持风控为本的经营理念,连续12年获得行业A类AA级监管评级;公司行业头部地位较为稳固,将充分享受资本市场新一轮改革开放所释放的政策红利,并快步迈进建设“本土全面领先、具有国际竞争力的综合金融服务商”的新征程。预计公司2020、2021年EPS分别为0.95元、0.99元,BVPS分别为14.42元、14.99元,按3月30日收盘价计算,对应P/E分别为17.14倍、16.44倍,对应P/B分别为1.13倍、1.09倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整。

2019年中报概况: 海通证券 2019半年度实现营业收入 177.35亿元,同比+62.08%;实现归母净利润 55.27亿元,同比+82.34%。基本每股收益0.48元,同比+84.62%;加权平均净资产收益率 4.56%,同比+2.00个百分点。 2019半年度不分配、不转增。 点评: 1.2019半年度公司投资收益(含公允价值变动)占比大幅提高,导致经纪、投行、资管等其他各项业务收入占比出现不同程度的回落。 2.经纪业务回暖,手续费净收入同比+14.42%,客户资产量增幅明显。 3.投行业务稳步增长,手续费净收入同比+8.00%,股权融资项目储备充足。 4.资管业务手续费净收入同比+31.80%,集合资管净收入同比实现翻番。 5.投资业务抓住机遇,取得良好收益,投资收益(含公允价值变动)同比+227.40%。 6.信用业务规模基本持平,利息净收入同比-6.90%。 7.国际业务收入同比+33.53%,持续保持高增长。 投资建议: 作为行业龙头公司之一,公司资本实力雄厚,各项业务均衡,国际及融资租赁业务成为公司打造多元化收入结构的重要着力点;报告期内公司各项业务全面回暖,主要财务指标和业务指标继续排名行业前列,市场竞争力和合规风险管控能力进一步提升。 综合考虑当前市场内外部因素,维持原盈利预测。预计公司 2019、 2020年 EPS 分别为 0.64元、 0.68元, BVPS 分别为 10.82元、 11.17元,按 9月 2日收盘价计算,对应 P/E分别为 22.02倍、 20.72倍,对应 P/B 分别为 1.30倍、 1.26倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示: 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善; 2.短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整; 3.股票质押信用风险

2019年中报概况:招商证券2019半年度实现营业收入85.40亿元,同比+78.44%;实现归母净利润35.03亿元,同比+93.89%。基本每股收益0.4635元,同比+120.91%;加权平均净资产收益率4.61%,同比+2.45个百分点。2019半年度不分配、不转增。 点评:1.2019半年度公司投资收益(含公允价值变动)占比提高至2014年以来的最高水平,经纪、投行、资管、利息净收入占比均出现不同程度的下降。2.经纪业务多项指标实现同比增长,手续费净收入同比+16.92%。3.投行业务稳步增长,手续费净收入同比+11.84%。4.资管业务继续调结构,手续费净收入同比-16.34%。5.自营业务表现亮眼,投资收益(含公允价值变动)同比+258.39%。6.信用业务规模基本持平,持续压缩股票质押规模。 投资建议:2019年是公司新五年变革战略的开局之年,报告期内公司业绩大幅改善,赢得了新五年战略发展的良好开局;作为国务院国资体系内最大的证券公司,公司已连续12年获得券商分类监管A类AA级监管评级;拟配股募集资金不超过150亿元,将进一步增厚公司的资本实力,为公司打开新的增长空间。综合考虑当前市场内外部因素,维持原盈利预测。在考虑配股完成的情况下,预计公司2019、2020年EPS分别为0.83元、0.90元,BVPS分别为11.04元、11.62元,按8月30日收盘价计算,对应P/E分别为19.25倍、17.76倍,对应P/B分别为1.45倍、1.38倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。