业绩和公告简评: 8月30日,中储股份发布2014年半年度报告,2014年1-6月,公司实现营业收入118.65亿元,较去年同期减少14.55%;实现营业利润5.35亿元,同比增长119.46%;实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,较上年同期增长106.49%,对应EPS0.22元。 经营分析: 有张有弛,公司主营业务整体保持稳定:上半年实现物流业务收入14.08亿元,同比增长8.33%,实现毛利率17.25%,同比减少2.32个百分点。其中仓储业务、配送业务以及国际货运代理等业务同比均有所增长;而质押监管业务收缩较为明显,实现收入5,467.22万元,同比下降48.00%。贸易业务实现营业收入104.54亿元,同比减少16.62%,毛利率1.69%,基本与上年持平。业务结构变化反映公司日益重视风控,对于风险较大的贸易业务和质押监管业务,均有收缩。 物流地产贡献大额投资收益:上半年,公司实现投资收益3.84亿元,同比增长13倍以上。主要原因在于公司完成南京项目一期股权整体转让,为公司贡献利润总额3.57亿元,贡献度高达65%。其他项目中,南京二期项目经过市场调研和论证,完成初步设计方案;唐家口项目完成了规划初步调整工作,并已向有关部门申报批准。 引入普洛斯,坚定迈出变革步伐。今年8月,公司发布公告,由普洛斯以现金19.92亿元认购公司发行的全部股份。普洛斯的引进,有助于公司引进国际物流巨头的先进管理经验,提高运营效率,加速现代物流战略发展进程。 预计14-16EPS分别为0.27元,0.33元和0.45元,分别对应29x14PE,24x15PE和18x16PE,我们依旧看好公司战略双转型下隐形资产价值显性化的核心逻辑,维持“买入”评级。

重要事件: 2014年8月26日,公司与内蒙古安洁天然气有限公司及其股东贠瑞林、张丽韫、赵新利签署了《战略合作框架协议》,就共同开展LNG加气站、液化工厂、汽车改造厂等项目达成合作意向。 报告摘要: 交易双方将通过签订协议开展多领域合作。内蒙古安洁天然气有限公司成立于2010年7月,其经营的项目涉及液化天然气处理厂和液化天然气加气站,现运营乌兰察布市卓资县十八台镇LNG 加气站一座。本次框架协议主要内容包括:(1)乙方的股东贠瑞林、张丽韫、赵新利拟出让其合计持有的70%安洁股权给公司,其他股东承诺放弃优先购买权。(2)双方同意开展LNG 加气站领域的合作。(3)双方同意开展兴和县车辆改造厂的合作。(4)双方同意开展察哈尔工业园区液化工厂的合作。(5)双方同意开展LNG 业务外的其他领域合作,以谋求公司多元化的发展。 LNG 领域取得新的开拓。今年3月,公司曾与绿能高科签署合作协议,公司通过与绿能高科合作实现优势互补,拓展LNG 上下游全产业链布局。前次合作协议仅属于双方意向性的约定,本次则更进一步, 公司通过股权收购更好实现与合作方利益绑定。如合作能够顺利开展,将有利于完善公司的产业布局、提升公司未来的盈利能力。 今年6月,公司公布定增预案,拟募资2.25亿元用于推动公司现有的金腾兴仓储、山东油气、绿能高科合作开展LNG 等项目的建设。我们积极看待公司LNG 供应链战略扩张,进军清洁能源供应链的机遇。考虑增发后股本摊薄效应,预计14-16EPS 分别为0.21元,0.24元和0.26元,分别对应52x14PE,45x15PE 和42x16PE,维持公司“增持”评级

8 月28 日,铁龙物流发布2014 年半年度报告,2014 年1-6 月,公司实现营业收入19.48 亿元,较去年同期下降12.95%;实现营业利润2.28 亿元,同比下降27.36%;实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比下降27.33%,对应EPS 0.13 元。 特箱业务结构转型持续,重点箱型高速增长:今年上半年,铁路特种集装箱运输及物流业务实现营业收入5.78 亿元,同比增长23.96%。 从发送量来看,报告期内公司完成特箱发送量25.96 万TEU,同比减少11.25%。不锈钢罐箱、冷藏箱等发送量增速较快,不锈钢箱同比增长达42.3%。受宏观经济影响,木材箱、水泥罐箱等发送量大幅度减少。全年看,特箱业务利润贡献基本持平。 沙鲅线运量低迷,拖累业绩表现。受经济结构调整的影响,铁路货运及临港物流业务实现营业收入7.91 亿元,同比减少51.17%(含营改增因素,贸易业务相关扣除量较大)。完成铁路到发量2,115.15 万吨,同比减少16.59%,基本符合我们此前预期。我们预计沙鲅线全年到发量下滑15%,全年业务利润将下降大约4000 万,略超预期。 房地产下滑一半,对业绩冲击较大。房地产业务受宏观调控政策影响较大,销售量较上年同期有较大幅度减少,报告期实现营业收入3,409.99 万元,较上年同期减少61.65%。全年预计利润下降2000 万。 短期冲击不影响公司长期发展价值。我们依然看好铁总改革中后期公司平台成为铁道部专业物流资产整合唯一上市平台的潜在巨大价值,届时特箱业务的再次爆发将使得公司进入真正成长轨道。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.30,0.34 和0.42 元,分别对应18x14PE,16x15PE 和16x13PE,维持“增持”评级。

业绩和公告简评:8月28日,大秦铁路发布2014年半年度报告,2014年1-6月,公司实现营业收入263.81亿元,较去年同期增长7.39%;实现营业利润92.57亿元,同比增长12.01%,实现归属于上市公司股东净利润71.86亿元,同比增长10.85%,对应EPS0.48元。 经营分析: 大秦线全年完成4.5亿吨运量几无悬念。大秦线货物运输量完成22,484万吨,同比增长2.2%;日均开行重车85.4列。其中:2万吨59.6列,1.5万吨9.7列,单元万吨2.3列,组合万吨13.8列。日均运量124.2万吨,最高日运量135.9万吨。按照全国煤炭供应链体系分析,预计2014年将完成4.5亿吨运量。 人工成本是公司成本费用攀升的主要因素。公司上半年营业成本为161.23亿元,同比增长7.17%。其中人工成本44.95亿元,同比增长14.36%,增加大约5.6亿。公司管理费用17.62亿元,同比增长17.30%,管理费用较快增长主要也是由于员工平均工资的上涨、员工人数的增加、社保计提基数上调等因素所致。整体而言,人工成本控制压力依然较大。 朔黄公司投资收益有所减少,但利润贡献依然较高。报告期内,朔黄公司实现归属于母公司的净利润28.65亿元。公司确认朔黄公司的投资收益为11.79亿元,同比减少13.31%,朔黄线投资收益占公司本期净利润的比重为16.40%。 维持14-15年1.07和1.26元的EPS预测,当前股价对应6.8x14PE和5.8x15PE,预计14年分红对应股息率超过8%.我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的,当前大秦良好的基本面和改革红利预期是秋凉季节较好的防守进攻标的,尤其在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A股第一名,维持公司“买入”评级。

8月28日,福建高速发布2014年半年度报告,2014年1-6月,公司实现营业收入12.85亿元,较去年同期增长2.60%;实现营业利润5.56亿元,同比增长5.23%;实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比增长9.77%,对应EPS0.12元。 三大主要路产运营稳健:报告期内公司实现收费公路业务收入12.70 亿元,同比增长2.91%。其中泉厦高速收入4.76 亿元,同比增长3.23%, 毛利率69.81%,同比增加0.96 个百分点;福泉高速收入6.82 亿元, 同比增长2.57%,毛利率74.80%,基本与去年同期持平;罗宁高速收入1.12 亿元,同比增长3.67%,毛利率56.97%,同比减少7.60 个百分点。从车流量来看,三大路产上半年合计实现车流量2231.67 万辆,同比增长3.68%。其中客、货车流量占比分别为57.58%和42.42%, 相比去年同期变化不大。 浦南高速亏损依旧,但扣非后亏损额增速有所放缓。浦南高速经营状况依旧不佳,公司确认投资亏损4936.45 万元,亏损幅度同比扩大24.27%。亏损扩大主要原因是去年浦南公司收到政府补助2704 万元,剔除该因素,实际经营业绩略有下降,亏损额增速已有放缓趋势。 参与设立海峡财险,多元化获得突破。今年6 月公司多元化获得突破。公司出资2.7 亿参与设立海峡财险,公司持股比例18%。该事件短期内对公司业绩影响不大,但长期来看,海峡西岸经济区建设战略的不断推进将为福建保险业的发展创造良好机遇。 预计14-16EPS 分别为0.24 , 0.27 和0.31 元, 分别对应9.7x14PE,8.6x15PE 和7.5x16PE,我们认为公司将在中长期享受海西经济区建设发展的成果,给予公司“增持”评级。

多举措促进供应链业务整体稳定:上半年钢材、铁矿等大宗商品价格下跌幅度较大,公司为此采取多项举措促进供应链业务稳定。除新成立两家子公司进军汽车保险代理和汽车融资租赁业务外,还加大电商建设力度,逐步推广“纸源网”等平台的运用。报告期内,公司供应链运营业务实现营业收入458.06 亿元,同比增长8.65%;该项业务上半年毛利率3.82%,与上期基本持平。供应链业务整体上保持稳定。 房地产业务增速回落,长期发展有保障。上半年公司房地产业务实现收入71.56 亿元,同比增长5.72%,增速同比大幅回落。两大子公司合计实现签约销售收入64.85 亿元,同比下降24%。短期来看,地产业务增速有放缓可能。但公司项目储备丰富,今年上半年新开工面积208.77 万平米,同比增长66%,为地产业务长期发展提供有力保障。 汇兑损益导致财务费用激增,拖累业绩增长。受上半年人民币贬值的影响,公司上半年财务费用2.56 亿元,同比增幅达271.07%。针对这一情况,公司未来可能会采取相应措施对汇兑损失加以控制。此外,若未来人民币贬值趋势缓解,公司财务费用将有所回落。 预计14-16EPS 分别为1.05 元,1.23 元和1.43 元, 分别对应5.5x14PE,4.7x15PE 和4.0x16PE,我们认为公司供应链业务与地产业务均处于筑底阶段,公司目前估值偏低,维持 “买入”评级。

业绩和公告简评: 8月22日,怡亚通发布2014年半年度报告,2014年1-6月,公司实现营业收入100.14亿元,较去年同期增长140.43%;实现营业利润2.00亿元,同比增长75.56%;实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,对应EPS0.15元,较上年同期增长66.43%。 经营分析: 公司业绩增势良好,深度供应链业务进入爆发期:上半年公司完成业务量272.82亿元,比去年同期增长52.76%;收入规模增势更为迅猛,同比增幅达140.43%。380平台开始发力,带动公司业绩迅速增长。 上半年深度供应链业务实现收入90.04亿元,同比增长163.54%;毛利率5.26%,虽然较去年小幅回落0.66个百分点,但由于深度供应链业务扩张速度快,该项业务毛利总额依旧较去年大幅增长134.04%。 其他业务运营良好,保持稳健增长。广度业务已建立了全国性服务平台,报告期内,该项业务实现业务量177.11亿元,同比增加25.49%,营业收入为4.42亿元,同比增长16.65%;产品整合业务实现业务收入4.87亿,同比增长47.81%,连续下滑的态势暂得以扭转;小贷业务实现收入8,052万元,毛利率依然维持85%以上。整体而言,除深度供应链业务外,公司其他业务报告期内增势稳健。 非公开发行加码380,核心竞争力将进一步增强。日前,公司公告拟发行1.5亿股,募资12亿用于增资深度供应链公司。投资完成后,公司将形成以380平台为基础,遍布全国骨干城市的自有物流基础设施、构建完成高效的现代仓储配送体系,竞争优势进一步加强。 预计14-16EPS分别为0.26元,0.31元和0.38元,分别对应32x14PE,27x15PE和22x16PE,我们认为380平台进入爆发增长期,维持“增持”评级,目标价10元。

2014年8月21日,广深铁路(601333)公布2014年中期报告,报告期内,公司实现营业收入71.68亿元,比上年同期下降6.01%。营业利润为5.35亿元,比上年同期下降44.06%;归属于上市公司股东净利润3.29亿元,同比下降49.36%,对应EPS 0.05元。 高铁分流效应导致公司长途客运下滑幅度较大,其他客运业务较为平稳:上半年公司实现客运收入35.01 亿元,同比减少12.15%,客运量4276.47 万人,同比减少4.62%。其中广深城际客流量基本持平,但是长途客流量下滑8%,(去年底中铁总调整铁路运行图,公司停运了部分长途车);加上“营改增”等因素影响,致使客运收入数据(不同口径)下滑幅度较大。 货运业务受经济下滑冲击明显,货运量下滑12.8%,但受铁路货运提价以及公司收购中铁集装箱大朗办理站货运业务影响,公司货运业务收入同比增长32.54%。 人力成本及管理费用阶段性增长压低业绩。人力成本上升16.34%(含副业人员回归主业人员导致总人力成本增长),管理费用增幅18.14%。主因是公司在铁路改革整合中增加人员,调升薪酬待遇所致。 展望下半年,有两大看点。一是要在公司管内的广州站、广州东站和深圳站开办动车组快件运输业务;二是要根据国务院办公厅《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》及中铁总后续相关政策,做好铁路土地综合开发的前期调研工作。 维持盈利预测14-16EPS 分别为0.14 元,0.15 元和0.17 元,分别对应20x14PE,19x15PE 和17x16PE,依然看好铁路沿线“土改”为公司带来的巨大空间,维持“买入”评级。

事件: 8月19日,公司发布收购资产暨关联交易公告,拟与联合常州光伏共同合作收购科左后旗40MW 项目93.68%的股权,公司计划出资6,744.83万元收购该项目84.31%股权;完成收购后,公司和联合常州光伏同比例向该项目公司增资合计33,075.42万元用来偿还该项目公司对外负债,其中公司出资29,767.88万元。增资完成后,公司持有项目公司股权88.89%,联合光伏持股9.88%。 公告点评: 收购科左后旗项目,新能源开拓再下一城。科左后旗项目位于内蒙古自治区科尔沁左翼后旗境内,该地区海拔较高,全年降水较少,日照时数在2600-3400h 之间,太阳能辐射较强,是全国的高值地区之一。 该项目装机容量为40MW,占地约为1669亩,于2013年9月19号开工建设,12月20日一次并网发电成功。按照投资测算,如该项目如期交割,2015年可实现营业收入5,360万元,实现净利润3,613万元,项目投资回收期9.4年,IRR 达到9.06%。 机遇大于风险,公司新能源发展仍有广阔空间。公司在光伏新能源方面仍具有巨大发展空间。行业方面,我国光伏迅速增长的趋势丝毫未减,今年完成10GW 的增长目标不变;公司方面,华北高速此前与招商新能源签订框架协议,预计未来两到三年电站投资总规模将达到1GW,其中权益部分200到300MW,仍有很大成长空间。光伏行业虽存在一定风险,但我们认为目前阶段,最为关键的运营环节以及政策层面风险均不大,因此整体来看,公司面临的机遇大于风险。 新领域外延式扩张有加速迹象,前景依旧看好。从公司的投资进程来看,现有两个项目的总规模仅63.8MW,距此前规划仍有较大差距,因此不排除公司未来加速推进光伏投资进度的可能。我们依旧维持此前观点,看好公司在新领域的发展,维持“增持”评级