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杨件

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工作经历: SAC执业编号:S1090517090004,曾供职于国金证...>>

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西宁特钢 钢铁行业 2014-09-08 4.29 -- -- 5.21 21.45%
5.34 24.48%
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业绩简评 报告期内,公司实现营业收入28.53亿元,同比下降13.30%;上半年净亏损1.25亿元,上年同期盈利0.69亿元;EPS为-0.17元。 经营分析 上半年经营继续亏损。公司Q2实现营收同比降4.68%,净亏损0.29亿元,相较于Q1亏损额有所收窄,而Q2已是连续第四个季度亏损。上半年公司综合毛利率17.43%,同比下降0.73个百分点。其中钢铁业务毛利率同比下降5.15个百分点,降幅较大,煤炭业务毛利率同比下降0.16个百分点。同时,公司上半年三项费用率同比上升3.44百分点,这也很大程度侵蚀了利润。 受制于行业低迷及财务费用过高。继2013年出现亏损后,公司业绩呈现低迷状态并连续出现亏损,主要原因是:1)2014年上半年受国内宏观经济下行的影响,市场需求持续低迷,销售量价齐跌;2)受新旧产线衔接的影响钢材销量减少,效益下滑3)公司处于转型升级的时期,随着新建项目的投入,融资规模加大,资产负债率上升,截止2014Q2资产负债率已达82.4%,在钢铁上市公司中排位靠前,这也加大了公司财务费用的支出,利息支出占重要部分。 关注公司未来转型和融资需求。过去两年时间公司先后两次希望通过非公开增发实现生产线升级改造,降低财务风险,但都未能获得通过。考虑到公司业绩短期无法改善,且负债率高、现金短缺,不排除其未来有进一步融资需求的可能性。同时,公司董事长公开表示公司大、小棒材产品在新能源汽车、军工行业应用较广,新装备工艺将有利保障公司进一步提升在这两个行业的市场占有率,未来公司谋求转型升级值得期待。 投资建议 预计公司14-16年EPS分别为-0.22、0.01、0.04元,给予“增持”评级。
抚顺特钢 钢铁行业 2014-09-08 19.70 -- -- 23.20 17.77%
28.88 46.60%
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业绩简评 报告期内,公司实现营业收入28.7亿元,同比增加1.49%;实现净利润965.4万元,同比增长13.96%;EPS 为0.03元。 经营分析 结构调整效果明显,业绩大幅提升。上半年钢、材产量同比持平,主营收入增长1.49%,但实现归属于上市公司股东的净利润大幅增长28.78%,充分显示公司产品结构调整的效果,及“品种、效益”齐头并进的良好局面。上半年研发支出大幅增加8489万元,制约了业绩回升,但随着现有产线产能利用率的进一步提升,预计该影响将边际递减。 高温合金稳步放量。高端产品放量是支撑公司未来业绩增长的动力,高温合金上半年产量2391吨,同比增加68%,符合我们预期,预计全年产量将达到5000吨。上半年高温合金毛利率小幅下滑至41%,但仍符合历史正常年份,属于正常波动。年报透露公司二期技改项目已经启动,高温合金等高端产品产能进一步翻番可期。如我们前期研究,当前国内高温合金自给率不到50%,未来替代空间巨大,公司作为龙头将充分受益。 核电、军工双驱动。公司网站披露,8月1日公司“军工办公室”、“核电办公室”正式挂牌成立,彰显公司未来对军工、核电需求的重视。未来核电将成为军工之外的另一重要驱动力,我们非常看好公司在该领域的竞争力,测算核电用高温合金、高端不锈钢等产品对公司业绩影响为0.09元/机组,弹性较大。 看好军工核电属性及中长期前景,关注催化剂。公司已经具备相当强的军工、核电属性,而随着未来产能释放及下游进口替代和需求提升,公司中长期发展前景继续看好。目前虽然估值较高,但未来若出现催化剂,股价仍不排除进一步上涨,我们推测未来可能的催化剂有:1)军工股大幅上涨;2)航空及燃气轮机发动机专项落实;3)业绩增长(或预期),建议密切关注。 投资建议 预计 2014-2015年EPS 分别为0.08、0.58元,维持“增持”评级。
太钢不锈 钢铁行业 2014-09-04 2.88 -- -- 3.17 10.07%
4.78 65.97%
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业绩简评。 报告期内,公司实现营业收入467.16 亿元,同比下降14.09%;实现净利润3.85 亿元,同比增长15.42%;EPS 为0.07 元。 经营分析。 上半年业绩受益不锈钢价格上涨。公司Q2 实现营收同比降9.15%,净利润同比增188.46%,Q2 单季业绩环比较Q1 也有较大幅度改善。其中,不锈钢材营收同比增9.50%,毛利率同比提升0.16 个百分点。上半年营收下降而净利润增加,特别是二季度业绩改善较为明显,主要原因是受益二季度原材料镍供给收缩导致不锈钢价格的拉涨。 多方面助力经营稳步改善:资源保障能力、工艺技术、产品研发。1)资源保障能力提升。在铁矿资源方面,太钢集团的尖山铁矿、峨口铁矿及在建的袁家村铁矿为公司钢铁生产提供可靠、稳定的资源保障;在镍、铬、煤炭等资源方面太钢集团均有投资与合作,包括集团在缅甸持有达贡山镍矿部分股权,有效对镍价波动形成稳定保障;作为国内不锈钢龙头,在原料采购进货上享有丰富经验并有一定程度议价权,这些都极大改善公司战略资源的供应能力。2)装备工艺水平。上半年公司硅钢冷连轧和不锈钢冷连轧生产线为高效率、高质量、低成本生产奠定了基础,装备水平得到进一步提升。3)产品研发。公司加大力度开发新产品、新工艺、新技术,使不锈钢等关键品种生产工艺实现了一系列重大突破,提升了公司竞争力。 关注镍产业链机会。考虑印尼禁矿令将继续实施,短期供给紧张格局难以改变,未来若市场情绪出现改变,很可能出现去库存转为补库存,价格、盈利均有有望迎来反转,镍产业链将出现新一轮机会,公司作为国内不锈钢行业龙头将率先受益。 投资建议。 预计公司14-16 年净利润分别为7.8、10.0、13.0 亿元,同比分别增长24.0%、28.6%、30%,对应EPS 分别为0.14、0.18、0.23 元,给予“增持”评级。
河北钢铁 钢铁行业 2014-09-02 2.06 -- -- 2.40 16.50%
3.01 46.12%
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业绩简评。 报告期内,公司实现营业收入506.76 亿元,同比下降7.54%;实现净利润3.33 亿元,同比增长334.6%;EPS 为0.03 元。 经营分析。 上半年业绩大增,部分受益于调折旧。公司Q2 实现营收同比降11.01%,净利润同比增368.51%,业绩环比改善较Q1 略有下降。上半年公司钢铁业务毛利率为9.45%,同比提升1.59 个百分点,证实公司从一定程度受益板材基本面改善。上半年盈利增加还受益于公司变更固定资产折旧年限,预计此次变更将减少固定资产折旧20 亿元,所有者权益及净利润增加15亿元。 看好公司管理改善:资金管理、消减附加成本、产线对标。中报非常值得关注的一点是,上半年公司积极推进三项管理改善措施,且卓有成效:1)资金管理:强化资金管控、严控负债规模、加强现金管理;2)大力消减各类附加、隐性成本,清退委外人员,提高人均劳效;3)推进产线对标,控制成本。我们认为上述措施是公司管理提升的重要标志,公司作为典型的规模大但效益不高的国企,向管理要效益存在着极大的提升空间,同时上述措施也有助于公司在兼并重组之后真正的实现集团内有效整合,提升综合竞争力。看好中长期管理改善对业绩的提升。 受益京津冀规划。京津冀规划正在快速推进中,近期天津钢铁搬迁、北京制造业产业外迁等广受关注,我们认为京津冀规划对华北地区钢铁企业将带来实质性利好:1)人口转移及产业转移带来的住宅、配套以及城际交通基础设施等方面的建设需求;2)产业转移为去产能提供的契机。京津冀产协调发展的方向便是京、津制造业向河北转移,这将大大提升河北地区就业、税收,结合其对环境质量改善的诉求,从而为过剩行业去产能、整合提供难得的契机。河北钢铁作为京津冀钢铁龙头,将显著受益该过程。 投资建议。 预计公司14-16 年净利润分别为5.94、7.13、6.63 亿元,同比分别增长411.36%、20.09%、21.03%,对应EPS 分别为0.06、0.07、0.08 元,给予“增持”评级。
沙钢股份 钢铁行业 2014-09-02 3.87 -- -- 4.45 14.99%
6.08 57.11%
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投资逻辑。 民营钢企,率先受益行业回暖。公司是国内民营钢企龙头——沙钢集团旗下钢铁上市平台,经营灵活、管理高效,规模不大但股价弹性高,因此属于对行业变化趋势较为敏感的企业。主业方面,公司上半年利润同比增长297.04%,即主要有两方面原因:一是不断提升自身竞争力,如拓展销售市场、开展技术攻关和质量提升、全方位实施技改、降本增效等;二是受益行业整体回暖。特钢产品下游主要面向汽车、铁路、机械等制造业,受地产下滑的拖累较小,公司将长期收益。预计三季度及明年公司利润仍会进一步改善,且改善幅度会高于行业平均。 电商、物流是未来主要看点。相对于钢铁主业而言,公司在电商、物流方面的延伸更值得关注。上半年公司参股玖隆电商,释放出布局钢铁电商、物流的信号。未来不排除进一步参股或通过其他方式(比如资产置换等)继续介入玖隆电商甚至玖隆物流园的可能,果真如此则意味着公司向物流、电商企业的实质性转型。 看好玖隆物流园的中长期发展。对于可能发生的转型,我们持乐观态度,两个层面分析:1)在钢铁主业面临瓶颈的背景下,玖隆物流是沙钢集团未来转型发展、二次创业的重中之重,公司已经投入数十亿元,未来将继续重视;2)针对玖隆物流中长期发展前景,我们非常看好。一是集团层面的大力支持,比如交易量和物流量的原始积累上;二是民营企业的体制优势;三是张家港地区得天独厚的区位优势:钢铁集散地+港口,利用港口可以充分享受每年2 亿吨左右的北材南运(海运)市场;四是地方政府支持,如税收优惠等,加之我们关于钢铁物流、电商区域性硬约束的观点,我们非常看好玖隆物流园的中长期发展。期待公司转型的实质性进展。 投资建议。 预计14-16 年EPS 分别为0.04、0.06、0.1 元,增速分别为137.9%、50.1%、50.3%。给予“增持”评级。 风险。 下游行业景气度下滑;玖隆物流园不达预期。
杭钢股份 钢铁行业 2014-08-29 3.95 -- -- 5.07 28.35%
6.40 62.03%
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业绩简评 公司公告2014年半年度实现营业收入78.43亿元,同比降3.63%;归属于母公司所有者的净利润为0.09亿元,上年同期亏损0.71亿元;对应EPS为0.01元,上年同期为-0.09元。 经营分析 业绩扭亏。报告期内,公司分别生产铁、钢、材156.7、189.3、132.7万吨,同比分别增长33.50%、22.39%和9.82%。公司二季度净利润0.27亿元,相较于一季度亏损0.16亿元、2013年二季度亏损0.99亿元,同比、环比均出现改善。 跟随行业复苏,以及自身管理改善:上半年公司面对复杂的内外部经济形势,在经营管理中多管齐下,实现了经营业绩同比扭亏,扭亏的原因除了受益原材料跌价外,同时还包括以下管理改善的措施:1)放弃4船长协矿改用现货矿,控制成本;2)积极开拓市场并加大内部绩效考核;3)降低工序制造成本,完善用料结构,上半年焦比下降5.11kg/t,生矿入炉比提高0.57个百分点。公司作为国内弹性大、质地不错的优特钢企业,历史上盈利表现与行业整体趋势关联性较大,我们判断未来随着矿价下跌、下游制造业需求稳步提升以及公司自身管理改善,业绩跟随行业复苏的概率较大。 关注后续国企改革机会:我们前期报告中分析了钢铁国企改革中可能出现的6类投资机会,针对公司,主要关注钢厂搬迁类。目前杭钢已有明确搬迁时间表,即2017年底前完成搬迁。我们判断地方政府从逻辑上支持钢厂搬迁,虽然杭钢土地为租赁,但考虑未来土地升值空间、政府支持以及重钢搬迁的先例,地方政府对杭钢发放搬迁补贴或补偿的概率仍然较大,公司仍将从一定程度上受益。 投资建议 预计公司14-16年实现净利润分别为0.23、0.28、0.37亿元,同比增长分别为11.0%、22.6%、31.2%,对应摊薄后EPS分别为0.03、0.03、0.04元。给予“增持”评级。
久立特材 钢铁行业 2014-08-29 20.88 -- -- 24.90 19.25%
28.88 38.31%
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业绩简评 公司公告2014 年上半年实现营业收入13.6 亿元,同比下降1.8%;归属母公司股东净利润为1.1 亿元,同比增长3.5%;基本每股收益为0.34 元,较上年同期增3.52%。 经营分析 上半年经营低于预期。上半年EPS 仅仅增加3.52%,Q2 单季业绩甚至同比下降3.7%,低于我们预期。低于预期的原因,我们分析主要有三方面:1)上半年研发和薪酬增加,使得三项费用率同比提高了1.98 个百分点;2)成品与原料定价周期的差异,使得不锈钢原材料涨价侵蚀了相关产品毛利;3)受油气行业反腐的影响,上半年交货情况不佳。上述三因素中,前两者为阶段性影响,第三个因素则正在逐步消除,因此公司业绩低于预期不大可能成为持续现象。 下半年盈利有望获得改善。公司油气类产品有LNG 管、镍基油井管及其他焊管等,我们测算其收入、利润分别占20%、40%左右。针对下半年:首先,公司订单情况依然良好;其次,随着油气行业反腐逐步结束,订单回升已经可以预期;最后,公司正大力开拓国际市场,如LNG 出口大单等将部分对冲内需下滑。 核电管仍是未来重要看点。公司现有蒸发器U 型管、反堆内构件、控制棒与驱动机构、凝汽器焊接钛管等诸多核电产品,我们测算其对核电业绩弹性达到0.24 元/机组;而近期辽宁红沿河、徐大堡等核电项目的快速推进,证实了核电重启的确定性及紧迫性,我们推测新一批核电订单逐步落地的概率大,公司有望从中受益。 估值仍然不贵。虽然上半年业绩低于预期,但即使下调盈利预测,公司2014 年估值仍然不到30 倍,相对于其他新材料或核电材料/设备类公司而言,估值仍然不贵。 投资建议 基于上半年公司业绩,下调14 年盈利预测。在不考虑核电订单的情况下预计公司14、15 年EPS 分别为0.83、1.04 元(根据核电订单情况将实适时上调),维持“增持”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2014-08-27 7.45 -- -- 11.06 48.46%
11.06 48.46%
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业绩简评。 公司公告2014 年上年度实现营业收入38.1 亿元,同比增长1.3%;归属母公司股东净利润为1.3 亿元,同比增长18.7%;基本每股收益为0.29 元,较上年同期增18.6%。 经营分析。 经营呈现回暖态势:在行业整体低迷的背景下,公司上半年生产钢57.30万吨,生产钢材69.7 万吨,销售钢材69.8 万吨,全年任务完成过半。二季度公司实现营收、净利润分别同比增长6.3%、56.7%;实现EPS 0.19元,同比增长58.3%。同比、环比均出现较大改善,出现逐步回暖态势。 主要源于期间费用率同比下降0.12%以及毛利率同比上升0.94%,显示公司产品结构调整、改善经营管理方式所取得的良好经济效益。 盈利能力继续提升:公司毛利率情况连续出现改善,主要源自公司“棒材调结构、锻材上高端”,以订单带动研发、工艺技术、装备、操作、限产管理和市场营销等能力全面提升的经营思路。上半年,公司紧盯高档市场、调整产品结构,钢材销售量同比增幅较大。其中,高压锅炉管坯、汽车齿轮钢、工程用钢、锚链钢等品种销售涨幅明显。新产品开发方面,公司着重于汽车、铁路、新能源等领域的产品研发与高端用户开发,实现新产品开发9.8 万吨,销售收入5.6 亿元。随着未来产品结构调整的深入以及新产品的进一步放量 ,公司盈利能力有望继续得到显著提升,从而带动业绩继续回暖。 建设特棒材产线,深入优化结构:未来公司将建设优质特殊合金钢棒材工程产能90 万吨,产品包括汽车用钢、军工钢、锚链钢、锅炉用钢等高端品种。产品下游需求相对较好,盈利能力相对较高,将进一步优化现有产品结构,夯实公司核心竞争力。 投资建议。 预计14-16 年实现净利润分别为2.23、2.45、2.69 亿元 ,同比增长分别为10.6%、10.0%、9.6%,对应摊薄后EPS 分别为0.50、0.55、0.60 元,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名