年报符合预告,1季度略超预期 公司2012年实现营业收入2.56亿,同比增长70.35%,实现营业利润0.43亿,同比增长70.35%,归属上市股东的净利润为0.36亿,同比增长44.44%,实现EPS0.23元,符合我们之前的预期。公司2013年1季度实现归属上市公司股东净利润为1450-1600万元,同比增长149.14-174.91%,略高于我们预期。 优质明胶采购量上升,价格提升 毒胶囊事件后,国家加强了对食品药品行业的监管,下游行业加大了对优质明胶的采购量,明胶的价格持续上升,价格较毒胶囊事件之前提高了30%-50%(优质高等级明胶提价50%)。由于大量小明胶厂的难以为继,明胶缺口仍在持续。预计未来行业将维持12-15%增速,价格仍有提升空间。 募投项目全面投产,胶原蛋白未来有望加大业绩贡献 明胶4,000吨/年增至6,500吨/年扩建项目于2011年8月份开始建设,2012年7月底正式竣工验收。2012年8月份明胶新生产线达到设计月产量,且随着生产线进一步优化,明胶质量和优品率将有明显提升。 年产1000吨可溶性胶原蛋白募投项目也已达到要求。公司之后将加大胶原蛋白原料出口,在年中完成重新对胶原蛋白终端产品进行定位,改包装,持续丰富蛋白产品系列,推动产品的渠道建设。未来将对业绩贡献较大。新进公司取得可溶性胶原蛋白的制备方法的专利证书。 盈利预测 介于公司的明胶业务市场仍存在缺口,我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.23、0.40和0.59元,给予公司推荐评级。对应PE为60.94、36.04和24.22倍。 风险提示 明胶行业内公司产能扩张后竞争加剧的风险,胶原蛋白产品销售低于预期的风险。

专注心血管专业高端用药,具有好产品和强大的销售队伍 公司战略定位于心血管领域的专家,多年来致力于心血管疾病的研发和销售,公司在心血管领域形成了完善的产品系列,培育了强大的销售队伍,拥有覆盖全国的学术营销和服务网络,对国内具备PCI资质的医院进行了全覆盖。 公司的药品多为首仿药和创新药,具备较强的产品定价能力。 公司在PCI行业进行了全覆盖 “泰嘉”(氯吡格雷)仍具上行空间:1)PCI手术量持续增长,大量使用DES支架,延长了氯吡格雷的使用期限;2)“泰嘉”获得欧盟认证,公司将借此在各省招标中占据优势,公司在该领域经营多年,获得普遍认可;3)药监局审批放慢大大延缓了新进入者的步伐;4)总额付费推广,“泰嘉”进口替代持续进行;5)氯吡格雷使用集中在2、3级医院,在基层销售有限,且在基药招标中“泰嘉”首仿+欧盟认证公司获得优质优价地位,若极端情况下强制降价50%,外资将退出,“泰嘉”有可能因此快速提高市场份额。比伐卢定仍在市场导入期,出血事件发生率低,有望在13年获得较大进展。公司的三代药物涂层支架有望于2014年获批上市。 高血压产品系列新增重磅产品 公司在高血压用药方面有盐酸贝那普利、未来的重磅产品阿利沙坦酯,在研六类新药的乐卡地平和复方制剂贝那普利乐卡地平。 阿利沙坦酯为艾力斯原研产品,专利保护期至2026年,公司负责该药品销售,公司拥有强大的销售队伍,13年开始进行学术推广,14年销售有望快速上量。贝那普利在医保控费环境里以及公司强大的销售系统推动下,市场份额快速提升,增速在40%以上。 公司高血压领域药品还有乐卡地平和1类新药复方制剂乐卡地平贝那普利在研,降脂领域有氟伐他汀在研。 抗生素规模缩减,原料药毛利率提升 在限抗令下,公司抗生素增长被抑制,公司就此做出了相应调整。公司的抗生素原料药随着7-ACA价格低位震荡,毛利率由11年14.27%回升至35.5%,未来7-ACA价格变动空间不大,对原料药毛利率影响有限。公司的头孢制剂产品高端,受限抗影响相对较小,限抗令将有效提高抗生素行业的产业集中度,长期看来有利于生存下来的企业。 维持“强烈推荐”评级 考虑到公司心血管制剂业务布局完善,增长快速,销售队伍强大,在心血管领域具有明显的优势,我们预计2012-2014年的EPS分别为1.89、2.46和3.07元。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 氯吡格雷进入基药目录,政策不确定性风险; 面临的降价风险,新产品推出不达预期风险。

盈利预测及投资评级. 公司业绩低点已过,但新产品进入市场和老产品二次推广仍需时日,基层市场网络正在铺建中,中长期看来,公司值得关注。我们估计公司2013-2015年每股收益为0.59元、0.72元和0.90元。目前估值压力相对较大,下调至“推荐”评级。 风险提示. 新产品推广低于预期,基层市场推广不达预期。

事件: 公司发布2012年报,主营业务收入增长38.67%,归属于上市公司股东的净利润同比增长10.31%。对应的EPS为0.44元,扣非归属于上市公司股东的净利润增长14.67%,对应的EPS为0.42元。公布分配方案拟每10转增10股。同时发布一季报业绩预告,营业收入约1.5-1.6亿元,同比增长49.06-59%,归属于上司公司股东的净利润为2500-2700万,增长28.81-39.11%。 点评: 主要亮点: 1、研发产品系列丰富增强,主要向向血液净化领域和肠内肠外营养领域拓展,报告期内治疗性输液增长已经体现较快的态势,治疗性输液增长123.68%,达到7825万元(普通输液增长30.38%,约4.70亿元); 2、透析液进展较快,推广会增加4400万,预计2013年350-500万袋,目前已经实现3个省份、2个军区的中标及山东省备案采购,透析液入基药目录及大病医保的政策推动,有利于公司改业务快速进展。 洁晶提升较快,收购有利于提升输液的产能、丰富治疗性输液品种。洁晶已经纳入会计报表合并收益461万元,目前公司已经于2013年3月完成对剩余30%的股权的收购,预计对2013年贡献2400-2500万元,预计全年对EPS的贡献约0.11-0.12元。洁晶具有2条玻璃瓶生产线(1亿瓶)、2条塑瓶生产线(0.8亿瓶),2条软袋生产线、1条冲洗液生产线、1座原料药(30吨缩合葡萄糖)车间已经全部通过省和国家食品和药品监督管理局GMP认证,总体产能预计2.5亿多瓶(袋)大输液生产能力,品规接近100多种,其中氟罗沙星葡萄糖注射液、盐酸雷尼替丁氯化钠注射液被列为国家级新产品,参加中标的省和地区有25个,收购整合后对于提升华仁药业的输液的整理的产能,丰富治疗性输液的品种有较大意义,未来对业绩的提升可期。 募投项目进展顺利。募集投资项目拿到相关的注册证或GMP认证,产能进一步释放,其中2012年公司输液剔除合并洁晶后实现1.26亿袋(2011年同期为1亿袋,原有产能设计1亿袋)。其中膜材等的投产对于毛利率有一定提升,公司增加对膜材、包材等投入及研发,根据我们的测算平均终端价格下降约14.72%,对平均毛利率的影响可以基本对冲。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。根据我们的测算,预计2013-2014年归属于母公司的净利润增长分别为68.07%和25.22%,对应EPS分别为0.74元和0.98元。考虑潜在市场需求较大,启动在即,给予“推荐”评级,逢低积极关注。 风险提示:腹膜透析液市场推广低于预期;扩容后竞争压力下,价格快速下滑,使得业绩低于预期;输液产品价格调整等。

12年业绩增长明显. 公司12年全年实现营业收入18.19亿元,同比增长24.31%,实现归属股东净利润6.35亿元,同比增长56.73%,增速略高于我们先前的预期。公司销售费用率上升2.3个百分点,主要是由于心血管药物同比大幅增长,市场推广费用加大。公司管理费用率上升1.7个百分点,研发投入大1.2亿元,同比提升43.48%。 心血管制剂快速增长,原料药产品毛利率上升. 公司的制剂产品实现营业收入14.67亿,同比增长35.44%,其中心血管系列制剂占比高于80%,收入估计在12亿以上,增速超过40%。公司基本形成在心血管领域方面布局,形成PCI手术系列(氯吡格雷+比伐卢定+14年将推出的心血管支架)和高血压系列(贝那普利+14年将推出阿利沙坦酯+在研的乐卡地平和氟伐他汀)。公司原料药实现营业收入3.52亿,下滑7.43%,由于12年7-ACA价格相对稳定,公司原料药毛利率为35.5%,同比提升20.8个百分点。 盈利预测及投资建议. 我们预计2013-2015年的EPS分别为1.89、2.46和3.07元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示. 氯吡格雷进入基药目录,或有强制性降价风险。

事件 公司公布2012年年报,营业收入3.17亿元,同比增长25.86%;归属母公司利润0.98亿,同比增长36.79%,扣非后0.95亿,同比增长32.85%;经营性现金流净额0.58亿元,基本符合预期。公司公告每10股向股东分配1.3元现金股利,公司预计2013年一季度增长20-40%。 投资建议:仪器高速增长有望带动后续试剂快速增长。 公司生化试剂产品数目多有利于医院选择使用;目前客户主要是东部客户,后续有望继续向西部地区拓展;生化试剂目前主要是直接销售,后续随着年底生化分析仪上市以及仪器代理高速增长,有望通过仪器投放加速试剂增长;公司化学发光产品质量较高,有利于后续产品推广;代理酶联免疫产品受益于检验按项目定价。预计2013-2014年EPS分别为0.81、1.05元同比增长27%、31%,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品推广不达预期;医院拓展速度不及预期。

事件 公司发布2012年业绩,营业收入、归属于上市公司股东净利润和扣非后利润增长分别为44.65%、31.64%和33.91%,每股收益为1.18元,利润分配预案:每10股派发现金1.2元(含税)。 点评 业绩基本符合预期。基本符合预期(预测差异主要为减值准备较我们预期增加1000万(税前),对EPS影响预计为0.07元),其中基层市场收入6.30亿元,增长105.00%(前期我们预测为6.98亿元);高端市场收入为33.48亿元,增长34.60%;器械市场收入0.29亿元。其中济南、青岛、淄博和新增地区增长比较迅速,分别为47.40%、29.03%、53.05%和86.52%,目前基数还相对比较低,于烟台市场比较,淄博、青岛、泰安等地区未来2-3年内还能持续扩容。基层市场在基层整体收入和医保资金提升下将进一步释放。 销售和品种延伸(强化器械)。公司开始新增医疗器械业务,与2011年11月成立瑞祥医疗器械有限公司,2012年新成立了西藏金岳医疗器械有限公司、青岛康医堂诊所有限公司及济南德一医疗器械有限公司,未来将参与耗材和器械的招标等业务,这将进一步提升公司的盈利能力,预计该业务净利润为15-20%,对业绩提升比较大。 覆盖面广、继续提升。高端市场的覆盖率由2011年82.49%提升到97.98%,基层市场的覆盖率由72.77%提升到90.68%。器械在二级以上医院的开户率由0.8%提升到60.36%。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。我们预测2013-2014年归属于母公司的净利润同比增长36.13%和35.05%,EPS分别为1.61、2.17元,当前股价对应的PE分别为21.18、15.71倍。维持“推荐”评级,持续看好,可积极介入。 风险提示:基层配送费用的快速上升、行业整合竞争的激烈加剧、买方信贷成本上升、折旧项目短期影响(募投)。

略低于预期 公司实现营业收入39.44亿元,同比增长24.69%;实现净利润4.75亿元,同比增长22.42%,其中归属母公司所有者净利润4.42亿元,同比增长23.12%,实现EPS为1.50元,略低于我们的预期(1.56元)。2012年度实现归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.96亿元,同比增长15.79%。 传统产品保持高速增长 公司传统高盈利老产品保持高速增长。辅助生殖类产品实现销售收入4.58亿元,同比增长38.82%。中药制剂类产品实现收入13.83亿,同比增长48.44%。 估计中药注射剂参芪扶正注射液销量同比增长约为36%。抗病毒颗粒前增长迅速,且由于部分地方改成国标方,不需再用一些贵重药材,毛利率提升约15个百分点。公司的抗生素原料药业务在更换了管理团队业绩有望加速改善。 新产品形成规模 公司的生物提取药鼠神经生长因子全年销售额有望突破2000万。13年随着各省招标以及各省销售的开展,鼠神经生长因子还将有更大的增幅。艾普拉唑全年销售额有望达到5000万,公司正在进一步加强细化艾普拉唑的推广,有望持续高速增长。 盈利预测及投资评级 公司对处方药持续细化营销改革和资源整合,正在向专业化公司靠拢。考虑到公司13年将进行B股转H股产生的转股费用,我们下调公司13年业绩至1.73元。维持公司“推荐”评级,建议逢低介入。我们给予公司2013-2014年每股收益为1.73元和2.25元。 风险提示 原料药价格波动,中药材价格波动风险;新产品进展不达预期风险,证券投资的公允价值大幅波动的风险。

事件 2012年营业收入1.02亿元同比增长26%,归属母公司净利润0.56亿元同比增长50%,扣非后归属母公司净利润0.48亿元同比增长48%,扣除发行费用后息税前利润约增长16.3%,经营性净现金流0.52亿元同比增长36%,每股收益1.24元。四季度营业收入0.25亿元同比增长14%,受所得税调整影响归属母公司净利润0.13亿元同比增长87%。 点评 产品销量快速增长,招标压力导致销售价格有所降低。公司PKP、PVP手术系统和配件销量增长30%以上,但随着各地招标压力下价格降低导致毛利率下降2.5个百分点。销售费用和管理费用分别增长66%、35%,主要由于产品推广及研发费用的投入。 基层县级医院新技术投入加大,椎体成形介入行业长期具有成长性。目前公司产品主要面向60岁左右人群,覆盖率非常低,国内椎体骨折数量约180万例,2010年椎体介入手术量仅为4万例,而美国仅50万例椎体骨折病理,但椎体手术病例为20万例。我们认为未来随着基层县级医院新的医疗技术投入使用,行业将持续增长。 盈利预测与投资建议:维持“推荐”评级。预计2013-2014年归属母公司股东净利润分别增长17%、24%,EPS分别为1.27元、1.58元,对应市盈率分别为43倍、34倍。由于行业尚处于发展初期阶段,预计未来行业仍将保持快速增长,公司作为行业龙头,仍将受益于行业的快速发展。维持推荐评级,看好公司的长期发展。 风险提示。招标压力下产品持续降价风险;公司产品结构单一风险;国家加强介入手术医生资格管理,可能会减少合格的实施手术的医生数量;各省医保覆盖推进缓慢,影响手术数量的增加。

事件 三诺生物同海外客户TISA签订《古巴市场OEM产品主要合同》,合同金额4768493.60美元(约合人民币2969万元),主要为血糖仪和试纸条,市场用于古巴市场销售。合同履行期限,自合同签订之日期至2013年12月。以美元定价,以欧元结算。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级,持续看好 根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为2.12和2.99元。维持前期“推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:积极关注介入。 风险提示 目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。

投资要点 公司发布股权激励机制草案:1、参与人273人,本激励计划拟向激励对象授予300万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币,A股普通股,约占本激励计划签署时公司股本总额9,198万股的3.26%;2、首次授予的股票期权的行权价格为31.38元;3、行权条件:2013年加权平均净资产收益率不低于12.50%;以2012年净利润为基数,2013年净利润增长率不低于20.00%,2014年加权平均净资产收益率不低于13.00%;以2012年净利润为基数,2014年净利润增长率不低于60.00%,2015年加权平均净资产收益率不低于13.50%;以2012年净利润为基数,2015年净利润增长率不低于120.00%。同时公布2012年业绩快报,收入增长46.42%,归属于上市公司股东的净利润增长42%,对应eps0.65元,业绩略超预期,预计检验服务稳定增长,代理产品快速增长。 激励设计体现稳定团队作用。1、行权的面比较广,最少的子公司的配送组的组长也有3600份。对于行业处于初步扩张期稳定团队效果明显;2、行权条件比较容易实现,相当于2013-2015年业绩复合增长35-36%,参照行业增速及同类公司40%左右的增速,可以有效激励团队;3、行权的价格相对较高,超额完成,对行权后的收益提升激励比较大。行权费用预计税后对业绩影响13-15年分别为0.08、0.07、0.03、0.01元。 公司营业网点建设、新检验项目、业务多元化进展顺利。目前公司有一级实验室9家(杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉、重庆),二级实验室3家(淮安、温州、潍坊),另有黑龙江在资质申请,此外有3家已获得资质(新建、天津、昆明)。新增特检检验项目增长迅速,后续检验项目数保持每年5%增长。多元化业务包括司法检验及CRO中的检验业务,杭州及上海司法检验业务保持快速增长,对业绩贡献加大。 行业受益于基层医疗体系建设。独立实验室行业最大的驱动来自于国家医改对基层医疗体系建设。当前县级医院仍是独立实验室主要客户,在政策支持下县级医院医疗服务快速增长。北京、上海等发达地区相继探索社区及家庭医生首诊制度,随着各地政策方向的确立,后续有望持续推动独立实验室行业发展。 n盈利预测及投资建议。未来新网点净利润率逐步提升,新代理梅里埃、欧蒙产品,未来业绩有望加速增长。预计2012-2013年EPS分别为0.65、0.87元。维持“强烈推荐”评级。 n风险提示。新设网点盈利不达预期,快速扩张对现金流的影响。

业绩略高于预期 2012年,公司实现营业收入20.14亿元,扣除11年房地产收入的影响同比增长30%,实现归属母公司净利润3.41亿元,同比增长57.27%,实现每股收益0.63元。略高于我们的预期。政府补贴5006万对公司利润影响较大。 沙坦收入持续加大,预计还将保持高增速 12年沙坦实现收入8.5亿元,同比增长41%,但价格有所下滑,毛利率下降3.56个百分点。公司沙坦类产品主要销往规范市场,价格体系相对稳定,在毛利率方面下跌的空间不大。 国际制剂增速迅猛 公司2012获得美国FDA制剂批号4个,欧洲制剂文号3个,公司第一个缓控释制剂拉莫三嗪控释片于2013年1月份在美国上市。公司作为国内第一个实现大规模制剂出口规范市场的医药企业,随着不断有新制剂文号的获得及新产能的投入和规范市场的开拓,公司的制剂出口局面正在逐步打开中。12年公司制剂出口实现收入约1.8亿元,13年还将延续高速增长。 盈利预测和投资评级 我们预期沙坦类原料药仍保持高增速,制剂出口业务有明显增长。我们维持前期预测,估计公司2013-2014年EPS为0.80、1.01和1.22元,维持公司推荐评级。 风险提示 沙坦类原料药价格和销量下滑速度超预期,制剂出口不达预期。

事件 年报:2012年主营业务收入增长61.89%,归属于上市公司股东的净利润增长46.13%,扣非增长为39.15%,对应摊薄后EPS为1.47元。一季报预告:归属于上市公司股东的净利润同比增长10-30%,盈利为3615.80-4273.21%,对应的eps为0.4108-0.4855元

B股转H股提升流动性 公司公告提出向全体B股股东提供现金选择权或由股东保留股票至在香港联交所上市,现金选择权具体价格为2013年1月4日收盘价格28.30港元基础上溢价5%,为29.72港元/股。丽珠A股当日价格为33.90元。公司年初拥有流通A股1.78亿股,流通B股为1.12亿股。B股由于长期流动性不足,与A股相比有较高折价,B股转股为H股,将极大提升流动性,且近年来大股东持续不断增持B股,大股东的利益将于公众股东利益趋同。 生殖市场广阔,促性激素系列维持高增长势头 我国每年总育龄妇女人口在3亿左右,不孕症发病率为10%-15%,即约4000万人,需要辅助生殖技术治疗不育不孕症的患者约为10%。随着生活压力加大、环境污染加剧和晚婚晚育人数的上升,不孕不育率还有增高的趋势。且辅助生殖治疗中心的数量在卫生部下放牌照给省卫生厅之后增长较快,辅助生殖用药10年以来年增速在30%以上。 公司在该领域内经营已久,已经形成系列产品。主要产品促卵泡素增长迅猛,1-9月份销售量同比增长53.7%,尿促性素增速在20%以上,绒促性素增速亦在15%左右。新产品醋酸亮丙瑞林销售量保持100%以上增速。 公司的促卵泡素(丽申宝)是从绝经期妇女的尿液中提取的,与市场上的重组人促卵泡素定位不同,二者分属生殖领域的两派,在市场中各占据一定的份额。重组人促卵泡素目前生产厂家有默克雪兰诺的果纳芬与默沙东欧加农的普丽康,长春高新旗下的金赛药业以及一些外资企业亦在积极申报,但对重组人促卵泡素冲击更大,对公司产品影响不大。新产品醋酸亮丙瑞林原研药全球销量超10亿美元,目前除原研厂家武田制药外国内生产厂家有丽珠和伯恩特药业,该产品主要用于治疗子宫内膜异位,子宫肌瘤、前列腺癌以及中枢性性早熟。子宫内膜异位症是激素依赖性疾病,主要见于育龄妇女,在育龄妇女中发病率为10%。子宫肌瘤为女性常见的一种良性肿瘤。前列腺癌是中老年男性常见肿瘤,其发病率在世界范围内位居男性恶性肿瘤第一位。中枢性性早熟近年来发病率亦有显著增高。醋酸亮丙瑞林市场空间广阔,该药品尚处于快速发展期,其应用广泛,潜力巨大。 参芪扶正注射液同比高速增长,抗病毒颗粒毛利率提升 中药制剂中参芪扶正注射液前三季度销售量增速同比为36.2%,我们预计全年将保持该速度。抗病毒颗粒前三季度受益于限抗政策增长迅速,且由于部分地方改成国标方,不需再用一些贵重药材,毛利率提升约15个百分点。 新药初成规模 公司的生物提取药鼠神经生长因子11年上市,12年前三季度增长迅猛,销售额达1500万,全年销售额有望突破2000万。目前招标已经入10个省和地区(包括7个省和3个军区),主力形成销售的省份有4个省,13年随着各省招标的展开,以及各省销售的开展,鼠神经生长因子还将有更大的增幅。艾普拉唑是公司的一类新药,于2008年上市,公司做了大量的学术推广,12年增长迅猛,全年销售额有望达到5000万,公司正在进一步加强细化艾普拉唑的推广,有望于短期内保持高速增长。 营销改革政策细节中落实深化 公司拥有200余个产品,18个重点品种,公司的细化改革从2008年开始,目前销售重点放在重点产品和新产品推广细化和资源整合过程中,加强考核。公司针对抗生素原料药亏损业务总结,积极调整策略,加强管理,引进人才,更换管理团队,业绩有较大改善空间。 盈利预测及投资评级 公司产品丰富,老产品保持高速增长,公司对处方药持续进行营销改革,有望维持高增长,原料药业务进行结构调整。我们维持公司“推荐”评级。考虑到公司近几年未对所持股票公允价值变动损益对公司的影响,我们维持公司2012-2014年每股收益为1.56元、1.86元和2.19元。 风险提示 原料药价格波动,中药材价格波动风险;新产品进展不达预期风险,证券投资的公允价值大幅波动的风险。

事件 年报预告及分红:2012年归属于上市公司股东的净利润增长为35-55%,对应的基本EPS为1.35-1.55元。分红为:10转5派7.5元(含税)。 点评 业绩基本符合预期 前期第三季度,我们预计2012年EPS为1.45元(主营业务业绩),我们未包含非经常性损益的影响,调整第三季度新增的非经常损益后EPS1.53元,预计的2012年归属于上市公司的净利润基本符合预期,主要差异预为海外订单确认略高我们确认。 产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快 我们根据报表测算,2012年7-9月国内血糖仪器销售预计32.29-34.23万台,而1-6月国内市场销售血糖仪的销售约70万台,增长比较快(2011年全年80万台左右),预计2012年全年仪器国内销售预计138万台。存量仪器带动的试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条,预计全年278百万条),存量仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。 一季度新收到的海外订单,发往古巴和委内瑞拉的血糖仪试纸,预计大部分将在2012年年底确认收入,合同金额约为3712.22万元人民币。慢性疾病防御持续推动基层需求我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级,持续看好 根据目前公司业务推广的进程,我们预测2012、2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为52.57%、39.02%和40.70%,EPS分别为1.53、2.12和2.99元。维持前期“推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:逢低积极关注。 风险提示 目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。