金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
凯利泰 医药生物 2020-05-15 28.91 31.82 19.67% 29.28 1.28% -- 29.28 1.28% -- 详细
向顶级PE机构定增,引入战略投资者公司5月12日董事会通过,拟向淡马锡富敦投资、高瓴资本非公开发行合计不超过5850万股票,淡马锡富敦投资和高瓴资本分别拟认购3750万股和2100万股,拟发行价格18.73元/股,募资不超过10.96亿元,扣除费用后全部用于补充公司流动资金和归还银行借款。我们认为引入顶级战略投资者对公司长远发展具有重要意义,预计公司2020-2022年EPS分别为0.51/0.67/0.84元,目标价提高至31.82-32.85元,维持“买入”评级。 顶级战投为公司长期经营发展赋能本次引入战投对公司发展具有积极意义:1)参与经营:若成功发行后,我们估算淡马锡富敦投资将持有公司4.80%股权,高瓴资本将持有4.94%股权(2020一季报披露1Q20末高瓴资本已持有1762万股),均有权提名董事,参与实际经营,提高公司治理水平;2)对接全球核心技术资源:利用顶级战投全球化视野和医疗资源,加强公司战略发展方向的资源整合,协助上市公司全球化产业布局;3)推动医工合作:高瓴资本管理运营5家研究型医疗机构,战略合作可以推动公司在骨科、运动医学领域的医工合作和科研成果转化。 核心业务持续向好,股权激励改善治理我们看好公司在骨科行业的发展态势:1)骨科微创领域景气度持续提高,椎体成形2020年收入增速有望达到25%,收回Elliquence 国内总代理权,或进入加速发展阶段,在美国被纳入医保,放量可期;2)艾迪尔营销改革持续,我们预计2020年有望恢复至15-20%收入增长;3)公司是在运动医学领域布局最全面的国产企业之一,我们预计公司体内运动医学收入2020年有望达到3000-4000万元,同时参股主营运动医学的利格泰;4)针对董事长股票期权激励解锁条件是2020-2022年扣非归母净利润CAGR达到25-28%,激励到位,这有助于公司长期稳健增长。 多点开花的骨科龙头,维持“买入”评级因为定增方案尚需股东大会和证监会审批,因此我们盈利预期暂不考虑该影响,预计2020-2022年归母净利润为3.71/4.83/6.09亿元,同比增长23%/30%/26%,当前股价对应2020-2022年PE 为51x/39x/31x。鉴于公司在骨科赛道的领先优势,我们给予公司2020年62-64x 的PE 估值(可比公司2020年PE 均值是57x),对应目标价31.82-32.85元(前值是29.77-30.79元),维持“买入”评级。 风险提示:集采降价超预期;疫情稳定后医院诊疗人次恢复低预期。
凯利泰 医药生物 2020-05-15 28.91 28.20 6.05% 29.28 1.28% -- 29.28 1.28% -- 详细
事项:凯利泰发布非公开发行股票预案:拟非公开发行股票数量不超过5850万股,其中,淡马锡富敦投资拟认购3750万股,高瓴资本拟认购2100万股。公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过109,570.50万元,扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金及归还银行借款。 国信医药观点:1)引入优质战略投资者,利好公司长期发展。淡马锡及高瓴资本均为知名的优质投资机构,具有全球化的视野与投资布局,通过与二者签订战略合作协议,公司将能够与战投在医疗领域协同发展,挖掘全球领先的核心技术和产业并购机会。 2)国产医疗器械创新浪潮将至,定增为自主研发与外延并购积蓄力量。公司凯利泰多年来坚持内生和外延式并重的发展模式,近年来在政策引导下国产医疗器械创新浪潮降至,本次定增有利于公司补充流动资金,为加强内生研发与把握外延并购机遇积蓄力量。 3)优化资本结构,降低资产负债率。本次非公开发行完成后,资产负债率将会有所下降,有利于优化公司资本结构,提高公司偿债能力,募集资金补充流动资金,有助于改善公司现金流量状况,降低经营风险与成本。 4)投资建议:公司在椎体成形领域龙头地位稳固,椎间孔镜、运动医学产品有望依托学术推广能力快速放量,本次定增引入优质战投后,公司在大骨科领域长期布局将有更为丰富的资源,利好公司长期发展。维持盈利预测,预计20~22年归母净利润达到3.76/4.92/6.37亿,同比增长24.5/30.8/29.5%,对应当前股价PE为50/39/30X,维持目标价28.2~30.9元,维持“买入”评级。
凯利泰 医药生物 2020-05-15 28.91 -- -- 29.28 1.28% -- 29.28 1.28% -- 详细
事件:公司拟非公开发行股票数量不超过5850万股,占发行后公司总股本7.5%,其中淡马锡富敦投资拟认购3750万股,高瓴资本拟认购2100万股,认购价为18.73元/股,募集总额不超过11亿元,用于补充流动资金及归还银行贷款。 重磅产业资本入局,助力公司进入发展新阶段。公司经过两年时间的调整,2020年在管理、战略、业务等多方面迎来了新的发展阶段,建立了骨科微创手术、创伤及脊柱植入物和运动医学产品三大技术及产品平台,此次引进具备行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的战略投资者,将助力公司加速进入新的发展阶段,推动公司中长期持续健康成长。 战投与上市公司协同效应明显,凯利泰有望显著受益。淡马锡和高瓴资本作为全球产业资本,具有丰富的产业资源,其中淡马锡作为国际化投资公司,在全球范围内的创新药、医疗器械、医院、医疗外包等产业均有广泛深厚的投资布局,高瓴在医疗健康产业有非常宽广深入的产业投资和产业经营,在全球医疗健康产业累计投资了近160家企业,此次两家战投将与公司合作三年,有望助力公司:1)丰富产品管线和提升研发能力等;2)挖掘国内外领先技术资源和产业并购机会,推动资源整合;3)优化管理经营、人才团队等,提升经营管理能力和公司治理水平;4)树立国内外市场品牌优势,加速全球化布局。 2023年激励目标净利润有望达8亿,引进战投进一步强化业绩确定性。公司年初推出了对董事长的大额期权激励,大幅提升了公司管理层及董事长的积极性,为公司业绩未来4年保持稳健快速奠定基础。根据期权激励目标,2023年公司净利润将有望达到近8亿元,预计2024年有望达到10亿,此次引进淡马锡和高瓴资本两大重磅产业资本,将进一步加强长期业绩目标。 盈利预测与投资建议。考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计2020-2022年归母净利润为3.8亿、4.9亿和6.3亿元,对应估值分别为50倍、39倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发进展或不及预期。
崔文亮 5 9
凯利泰 医药生物 2020-05-14 27.52 -- -- 29.28 6.40% -- 29.28 6.40% -- 详细
事件概述 公司5月12日发出《非公开发行股票预案》等公告,公司拟向淡马锡富敦投资有限公司(TemasekFullertonAlphaPte.Ltd.)(“淡马锡富敦投资”)、高瓴资本管理有限公司(HillhouseCapitalManagementPte.Ltd.)(“高瓴资本”)非公开发行不超过58,500,000股(含本数)股票,募集资金不超过109,570.50万元。 分析判断: 获得高瓴资本和淡马锡认可,若成功发行后合计持股9.93% 公司总股本722,976,333股,本次非公开发行不超过58,500,000股(含本数)股票引入战略股东(其中,淡马锡富敦投资拟认购37,500,000股,高瓴资本拟认购21,000,000股),战略合作期限为3年;定价上,公司本次非公开发行股票的定价基准日为董事会决议公告日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%,发行价格为18.73元/股。 若定增成功发行,则淡马锡占股4.80%,而高瓴资本占股为2.69%。在一季报公开披露中,高瓴资本已经持股2.44%,若成功发行后,高瓴资本总持股5.13%,淡马锡持股4.80%,合计持股9.93%。 淡马锡为国际化商业投资公司,多年来深度参与中国的经济发展和转型,在中国的重点投资领域包括消费品、金融服务、电信、媒体与科技、消费、生命科学与综合农业等,在全球范围内的创新药、医疗器械、医院、医疗外包等产业均有广泛深厚的投资布局。 高瓴资本在全球医疗健康产业累计投资160家企业,其中本土企业100家,海外企业60家。高瓴资本完成认购本次发行的非公开发行的股票后,有权基于其享有的股东权利提名1名董事候选人。 非公开发行股票进一步优化股东结构,公司现金流更加充足 本次非公开发行的目的主要有:(1)与符合公司战略方向的投资者合作,共同推进未来的长期发展;(2)为公司内生和外延式并重的发展模式提供充足的资金支持;(3)优化公司资本结构,为公司下一阶段发展提供充分保障。 公司2018年以来战略聚焦大骨科,目前形成骨科微创为特色,创伤、脊柱、运动医学、关节、骨科机器人等多个骨科细分领域均有布局的良好产品业务结构。截止2020年一季度,公司资产负债率25.09%;货币资金6.21亿元,加上其他流动资产(银行理财)1.43亿元,则有7.64亿元相对充足的资金,公司短期借款2.49亿元,长期借款1.20亿元,实际上公司并不缺资金。此次引入高瓴资本和淡马锡两家全球顶级资产管理机构,实际上更侧重于在战略层面进行合作,一方面,两机构可以给凯利泰导引更多全球优质的医疗器械项目和资源,尤其是在骨科主前沿的运动医学、骨科微创手术(包括3D打印技术和骨科机器人),另外一方面,随着凯利泰并购Elliquence开展全球布局,在国外注册产品并销售等方面也需要国际资本的背书,加速全球化。 对标全球医疗器械巨头,全球的顶级医疗器械公司的主要股东是大基金为主,例如史赛克的前三股东分别为T.ROWEPRICE7.71%、Vanguard7.61%、Blackrock7.04%,捷迈邦美前两大股东分别为Blackrock7.89%、Vanguard7.76%,美敦力的前三大股东分别为Vanguard8.55%、Blackrock8.17%、Wellington5.13%。凯利泰本次引入高瓴资本和淡马锡,从股权结构上,和国际主流医疗器械公司进一步接轨,股东结构持续优化。 骨科长逻辑明确,维持“买入”评级。 老龄化下市场持续扩容、政策驱动下的头部集中的骨科赛道持续得到认可,而公司战略聚焦骨科赛道得到认可,我们预计公司2020~2022年的收入为15.08/18.35/22.20亿元,同比增长23%/22%/21%;归母净利润为3.88/4.91/6.13亿元,同比增长28%/27%/25%,对应2020~2022年PE为49X/39X/31X;考虑到公司战略聚焦景气度高的大骨科赛道、管理层深度绑定公司长期发展,股东结构进一步优化,我们维持“买入”评级。 风险提示 集采政策推行力度超出预期,微创产品推广不及预期,国产替代不及预期。
凯利泰 医药生物 2020-05-14 27.52 -- -- 29.28 6.40% -- 29.28 6.40% -- 详细
事件:公司发布非公开发行股票预案,发行对象为淡马锡富敦投资与高瓴资本,本次非公开发行股票数量不超过 5850万股,其中淡马锡富敦投资拟认购 3750万股,高瓴资本拟认购 2100万股,发行价格为 18.73元/股,募集资金总额不超过 10.957亿元,扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金及归还银行借款。本次非公开发行完成后,按照发行股份上限计算,淡马锡富敦投资、高瓴资本持有股份均未占公司总股本 5%以上,且本次发行不会导致公司控制权发生变化。 点 评: :公司早期专注于椎体成形系统的研制且达到行业领先水平,近年借助自主研发和外延扩张完成了从单一产品向创伤、脊柱、运动医学、手术能量平台等多骨科领域的拓展。公司所处的骨科赛道规模庞大,全球骨科市场以 365亿美元位列医疗器械第四位,约占 9%,我国更是受人口老龄化、消费升级、医保扩容、基层渗透等因素的推进持续提升骨科耗材应用的普及度和产品层次,目前市场规模约为 262亿元,未来五年增速(14.19%)远超全球水平(3.6%),进口替代下占据国内骨科市场 37.93%的 TOP5外资企业市场份额逐步缩小,以公司、大博、爱康、春立、三友等具有技术、规模、渠道优势的国产龙头企业优先受益,改变国产骨科企业小而散的现状。此次引入高瓴资本与淡马锡富敦投资两大具有行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的投资者,有助于公司加快创新研发和全球化发展,并优化公司资本结构,降低财务风险,为进一步拓展产品及市场覆盖储备资金,保障公司发展战略的持续推进。 l 盈利预测与投资评级基于以上分析,我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 15.45、18.49、21.91亿元,同比增速分别为 26.4%、19.7%、18.5%,归母净利润别为 3.96、4.92、5.97亿元,同比增速分别为 31.0%、24.3%、21.3%,EPS 分别为 0.55、0.68、0.83元,当前股价对应 PE 分别为 48X、39X、32X,给予“增持”评级。 风险提示:并购产线整合不及预期,新品研发低于预期,椎体成形渗透率提升低于预期。
凯利泰 医药生物 2020-05-14 27.52 -- -- 29.28 6.40% -- 29.28 6.40% -- 详细
公司早期专注于椎体成形系统的研制且达到行业领先水平,近年借助自主研发和外延扩张完成了从单一产品向创伤、脊柱、运动医学、手术能量平台等多骨科领域的拓展。公司所处的骨科赛道规模庞大,全球骨科市场以365亿美元位列医疗器械第四位,约占9%,我国更是受人口老龄化、消费升级、医保扩容、基层渗透等因素的推进持续提升骨科耗材应用的普及度和产品层次,目前市场规模约为262亿元,未来五年增速(14.19%)远超全球水平(3.6%),进口替代下占据国内骨科市场37.93%的TOP5外资企业市场份额逐步缩小,以公司、大博、爱康、春立、三友等具有技术、规模、渠道优势的国产龙头企业优先受益,改变国产骨科企业小而散的现状。此次引入高瓴资本与淡马锡富敦投资两大具有行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的投资者,有助于公司加快创新研发和全球化发展,并优化公司资本结构,降低财务风险,为进一步拓展产品及市场覆盖储备资金,保障公司发展战略的持续推进。 盈利预测与投资评级 基于以上分析,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为15.45、18.49、21.91亿元,同比增速分别为26.4%、19.7%、18.5%,归母净利润别为3.96、4.92、5.97亿元,同比增速分别为31.0%、24.3%、21.3%,EPS分别为0.55、0.68、0.83元,当前股价对应PE分别为48X、39X、32X,给予“增持”评级。 风险提示:并购产线整合不及预期,新品研发低于预期,椎体成形渗透率提升低于预期。
凯利泰 医药生物 2020-05-11 25.77 -- -- 29.28 13.62% -- 29.28 13.62% -- 详细
近日,公司发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入12.22亿元(+31.30%);归母净利润3.02亿元(-34.64%);扣非归母净利润2.83亿元(+94.06%)。此外,公司发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入2.26亿元(-21.82%);归母净利润5036.20万元(-30.79%);扣非归母净利润4243.08万元(-37.57%)。 盈利预测与评级:公司坚持内生与外延并重的未来发展战略,通过内在研发以及不断的收购重组,公司产品线从成立之初的单一脊柱产品,到目前覆盖骨科创伤类、脊柱类、关节微创、运动医学等多领域的骨科医用高值耗材产品线,未来公司将以关节镜手术系列产品为切入点,重点发展运动医学领域骨科微创产品,重点打造凯利泰与艾迪尔双品牌骨科创伤产品线,同时,积极拓展普外微创、运动医学等医用高值耗材领域,借助多年累积的骨科渠道资源,以期实现骨科产品销售额的快速增长。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.54元、0.70元、0.89元,2020年5月7日收盘价对应市盈率分别为47X、36X、28X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期风险;高值耗材带量采购政策激进程度超预期风险;商誉减值风险;整合进度不达预期;竞争风险;研发风险。
凯利泰 医药生物 2020-05-04 24.06 -- -- 29.28 21.70%
29.28 21.70% -- 详细
事件:2020年一季度公司实现营业收入 2.3亿元,同比下降 21.8%,实现归母净利润 5036万元,同比下降 30.1%,实现扣非归母净利润 4243万元,同比增长 37.6%。 疫情影响 Q1表现,预计全年业绩影响有限。受新冠疫情影响,医院门诊及手术量显著减少,公司相关骨科治疗产品销售受损,预计 PKP/PVP 业务下滑 20%多,Elliquence 业务下滑 30%多,艾迪尔下滑接近 20%,考虑到医院手术量已逐步恢复,公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材,后续有望弥补 Q1损失的手术量,预计对全年业绩影响有限。 参股利格泰,加速布局运动医学。 。报告期内,公司出资 6000万元增资利格泰生物科技获得 11.2%的股权。利格泰主要专注于运动医学领域,是国内较早布局运动医学的公司,2019年下半年获批前交叉韧带重建系统以及带袢钛板等,预计将于 2020年开始进入快速发展期。2019年凯利泰运动医学业务收入 1343万元,参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力,将为公司三年以后增添一个强劲的增长点。 持续深耕骨科微创领域,脊柱微创+ 运动医学 稀缺性突出。微创作为外科治疗的发展方向,公司 2018年以来通过内生+外延的方式持续深耕,快速打造了骨科微创平台,在微创领域竞争优势显著。其中,骨科脊柱微创领域,公司拥有椎体成形系统、脊柱手术能量平台、骨水泥等多个产品线,市场竞争力持续加强,运动医学领域,公司已拥有了带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学植入物等多个产品线,是国产企业中产品线最丰富的生产商之一。整体来看,公司布局椎体成形+Elliquence 能量平台+运动医学均具有很强的市场前景,为公司中长期成长奠定了基础。 盈利预测与投资建议。考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计 2020-2022年归母净利润为 3.8亿、4.9亿和 6.3亿元,对应估值分别为 47倍、37倍、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发进展或不及预期。
崔文亮 5 9
凯利泰 医药生物 2020-05-01 24.91 -- -- 29.28 17.54%
29.28 17.54% -- 详细
事件概述公司发布2020年一季度报,总收入2.26亿元,同比下降21.82%,归母净利润5036万元,同比下降30.79%,归母扣非净利润为4243万元,同比下滑37.57%,经营活动现金流量净额同比增加126%。 分析判断: 一季度符合预期,后续手术量会逐渐恢复2020年一季度主要受新冠肺炎疫情的影响,公司产品相关的终端医院的门诊量和手术量均大幅减少,各类产品的销售收入相应下降,所以导致公司收入同比下降近22%。公司的PKP/PVP 和脊柱微创术式目前还是三级医院为主,疫情下大医院的运营更加严谨,加上公司的椎体成形PKP/PVP、ELLLIQUENCE 的脊柱微创手术是择期手术,所以疫情期间影响较大。但是从全年来看,这些骨科手术会延后,对全年的经营收入和净利润我们判断影响不大。 大骨科赛道景气度高,公司产品特色明显。 公司2019年始真正聚焦大骨科,目前公司业务以脊柱(微创及植入物)和创伤为主,布局运动医学和关节。未来公司增长的驱动主要来源于: (1)PKP/PVP 术式渗透率有4~5倍的提高空间,而PKP 升级替代PVP 带来收入的增长(PKP 为PVP 出厂价三倍); (2)Elliquence 强协同脊柱微创带来的增长,目前微创手术还有处于早期推广阶段,Elliquence 在中国的推广有望借助凯利泰原有的脊柱微创资源禀赋协同快速在国内进院; (3)骨科植入物进口替代持续推进、景气度高,江苏艾迪尔有望在稳定的管理团队带领下保持稳健增速。 公司于2019年6月和2020年2月分别对中高层及核心员工24人与董事长袁征先生进行限制性股票和期权激励,2020~2023年扣非净利润有保障,管理层与股东层利益长时间绑定,有利于公司战略的持续推进和业务开展。 骨科长逻辑明确,维持“买入”评级。 2020年一季度因为疫情原因影响公司业务开展,鉴于目前手术逐渐恢复,骨科为择期手术全年看影响有限;我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2020~2022年的收入为15.08/18.35/22.20亿元,同比增长23%/22%/21%;归母净利润为3.88/4.91/6.13亿元,同比增长28%/27%/25%,对应2020~2022年PE 为46X/36X/29X;考虑到公司战略聚焦景气度高的大骨科赛道、管理层深度绑定公司长期发展,我们维持“买入”评级。 风险提示集采政策推行力度超出预期,微创产品推广不及预期,国产替代不及预期。
凯利泰 医药生物 2020-04-30 24.81 -- -- 29.28 18.02%
29.28 18.02% -- 详细
受到新冠疫情影响,业绩有所下降。公司发布2020年一季报,2020Q1营收2.26亿元(YoY-21.8%),归母净利润0.50亿元(YoY-30.8%),扣非归母净利润0.42亿元(YoY-37.6%),主要受到疫情影响,医院门诊和手术量降低,业绩有所下滑。二季度开始随国内疫情明显好转,骨科业务预计将逐步恢复。 整体费用控制良好。公司2020年一季度销售费用0.43亿元,同比下降22.74%,销售费用率19.13%,同比下降0.23pct,主要与一季度新冠疫情影响销售推广活动有关。管理费用0.23亿元,同比增长10.8%,管理费用率10.15%,同比提高约3.0pct,预计主要与激励费用有关。财务费用率2.32%,同比下降1.7pct,研发费用率3.93%,整体上费用控制良好。 国产骨水泥、双极射频手术电极套装产品近期获批上市,进一步丰富骨科产品线。近期公司与意大利TECRESS.P.A合资公司意久泰脊柱骨水泥获得注册证,该产品进一步完善公司在骨水泥等骨科内植物材料产品线,为公司未来在骨科领域内建立完善生物填充材料的相关产品线奠定基础。同时,双极射频手术电极套装获得注册证,该产品与Elliquence,LLC.公司生产的Surgi-MaxPlus射频主机配合使用,进一步丰富公司射频消融产品线,增强公司的核心竞争力。 预计20-22年业绩分别为0.54元/股、0.71元/股、0.96元/股。当前股价对应PE分别为46X/35X/26X。参考可比公司估值情况,给予公司2020年55倍PE估值,合理价值29.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。高值耗材降价超预期;高值耗材集中采购公司产品未中标风险;Elliquence椎间孔镜射频消融电极销售不及预期;公司在研产品进展不及预期等。
崔文亮 5 9
凯利泰 医药生物 2020-04-27 22.00 -- -- 29.28 33.09%
29.28 33.09% -- 详细
事件概述公司发布 2019年年报,收入 12.22亿元,同比增长 31.30%; 归母净利润 3.02亿元,同比下降 34.64%;扣非归母净利润2.83亿元,同比增长 94.06%。 分析判断:公司年报符合预期,持续聚焦大骨科成果渐显分业务线来看:椎体成形产品符合预期、艾迪尔略低于预期、新业务(e Eliquence 和运动医学)超出预期。 (1)椎体成形微创业务继续收入 5.08亿元,同比增长为36.27%,符合预期,老龄化下骨质疏松的椎体骨折增多,行业继续保持超过 15%以上的增速。 (2)创伤类或脊柱类骨科植入物业务(艾迪尔)收入 1.54亿元,同比下降 6.02%,略低于预期,我们判断是创伤业务收入规模不大,公司一直处于脊柱微创领域,接管骨科植入物业务依旧需要调整。骨科创伤植入物行业增速约 13%,行业规模约 80亿,行业极度分散,公司依旧存在机会。 (3)低温射频业务(Elliquence)收入 1.85亿元,同比增长433.69%(单独看 Elliquence 全年增长约 41%),远超预期。我们判断国内外业务均保持快速增长,公司在国内已经收回Elliquence 代理权,成立单独团队负责 Elliquence 业务推广,因渠道和微创理念和 PKP/PVP 一致,放量明显;并且,美国Elliquence 获得保险覆盖,有利于产品放量。 (4)运动医学业务收入 1343.43万元,同比增长 118.39%。公司目前已取得带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学植入物等相关产品注册证,其中带线锚钉销售收入实现快速增长。公司运动医学业务布局完善,公司在运动医学领域布局前瞻,产品包括:预防与诊断类、修复和重建植入耗材类、关节镜设备及耗材类(医用冷光源、内窥镜摄像系统、刨削刀头、软组织过线钩等)、骨生物材料类(羊膜生物凝胶、生物基质补片等),为国内运动医学布局最齐全的公司。运动医学将会是公司一大业务特色,未来带来的业务增量会更大。 (5)公司医疗器械贸易业务销售收入 3.48亿元增长为 18.39%,符合预期。 运营与研发看:公司整体毛利率有所提升,公司新产品得益于海外引进以及运动医学研发持续推进。 公司毛利率提升,和公司部分产品因为两票制高开有关,其中自有产品类毛利率 81.63%,比 2019年同期增加 3.21%,椎体成形产品毛利率 83.46%,同比增长 1.57%,艾迪尔毛利率83.25%,同比增加 3.83%,射频消融产品(ELLIQUENCE)毛利率76.42%,同比增长 20.03%,Elliuquence 毛利率大幅提高和消融耗材销售量规划销售和销售量增加有关。 公司研发投入 5597万元,与 2019年基本持平。公司通过2018年并购 Elliquence 带来新产品在国内落地、战略投资上海利格泰获得运动医学产品,为公司产品线持续丰富和业务成长带来了基础。 增长明确,维持 “买入”评级 。 一季度因为疫情原因影响公司业务开展,鉴于目前手术逐渐恢复,骨科为择期手术全年看影响有限;我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司 2020~2022年的收入为15.08/18.35/22.20亿元,同比增长 23%/22%/21%;归母净利润为 3.88/4.91、6.13亿元,同比增长 28%/27%/25%,对应2020~2022年 PE 为 42X/27X;考虑到公司战略聚焦景气度高的大骨科赛道、管理层深度绑定公司长期发展,我们维持“买入”评级。 风险提示集采政策推行力度超出预期,微创产品推广不及预期,国产替代不及预期。
凯利泰 医药生物 2020-04-27 22.44 -- -- 29.28 30.48%
29.28 30.48% -- 详细
主营业务维持快速增长。公司公布2019年年报,全年实现营收12.22亿元(YoY+31.3%),扣非归母净利润2.83亿元(YoY+94.1%),扣非归母净利润高速增长与主营业务较快增长以及Elliquence于2018年8月底开始并表有关。2019年单四季度营收3.62亿元(YoY+48.7%),扣非归母净利润0.73亿元,同比实现大幅增长,主要与2018年四季度出售易生科技及完成对Elliquence公司的收购产生中介服务费用导致四季度单季度基数较低有关,预计扣除此影响,公司单四季度实现超过40%增长。 PVP/PKP快速增长,Elliquence开始贡献明显业绩增量。2019年全年PVP/PKP营收5.08亿元,同比增长36.3%,预计销售量实现约30%增长,该业务毛利率在PKP/PVP结构变化下,提高约1.6pct,Elliquence营收1.85亿元,美国进入医保,预计国内和美国地区均实现较快增长,为公司业绩贡献明显增量。 期间费用控制良好。2019年公司销售费用率为21.0%,与去年基本持平,管理费用率为8.7%,较2018年下降4.3pct,财务费用率1.2%,较2018年下降1.1pct,研发费用率为4.0%,整体费用控制良好。 预计20-22年EPS分别为0.54元/股、0.71元/股、0.96元/股。考虑到疫情影响,略微下调公司盈利预测,当前股价对应PE分别为42X/32X/23X。参考可比公司估值情况,给予公司2020年55倍PE估值,合理价值29.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。高值耗材降价超预期;高值耗材集中采购公司产品未中标风险;Elliquence椎间孔镜射频消融电极销售不及预期;公司在研产品进展不及预期等。
凯利泰 医药生物 2020-04-23 22.05 -- -- 29.28 32.79%
29.28 32.79% -- 详细
行业东风已至,进口替代下龙头优先受益 人口老龄化、病患年轻化趋势下骨科疾病高发,医师梯队补充、医保覆盖、基层渗透下国内骨科植入物耗材市场迎发展机遇,目前市场规模约为262亿元,预计将以14.19%的增速扩增至2023年的509亿元。国内市场集中度低,top5为外资企业,占据国内骨科市场37.93%,威高骨科、大博医疗、凯利泰分别以4.05%、2.86%、1.83%的份额位列六、七、八位,内资供应商众多但集中度较低,耗材集采等医药控费政策以及进口替代趋势下,享有成本、产品、规模以及渠道优势的龙头企业有望优先获益。 椎体成形:渗透率提升叠加结构化调整,空间尚广 目前国内市场规模尚小(约10亿元),渗透率仅为13%,相比美国2011年40%的渗透率差距较大,其中PKP在骨水泥渗透、伤椎椎体高度恢复以及相邻椎体骨折方面表现优于PVP,国内PKP系统数量比重约为50%,远低于欧美等国家2011年80%以上的结构占比,受益于渗透率提升及结构化调整,预计行业未来5年增速可超过18%。公司目前占据国内椎体成形市场近乎一半份额,叠加骨水泥领域布局,将有望凭借渠道全面布局和产品系统性解决方案优势,充分受益行业高速增长红利。 其他产线布局持续推进,整合优化释放业绩 1)传统骨科领域:公司创伤类产品约占国内创伤植入耗材市场2%,脊柱植入物(不含椎体成形)约占对应市场0.92%,销售规模尚小,随着公司对艾迪尔销售体系的逐步调整和业务渠道的整合优化,在历经2017-2018年的业绩调整期后,2019年艾迪尔业绩回暖,叠加2020年1月2日椎间融合器(PEEK)获批,预计公司传统骨科将显活力;2)运动医学:目前国内市场约20亿元,主要被施乐辉、强生、锐适等国际巨头占据,国内企业尚未真正发力,公司通过自研和投资,已拥有缝合线、带线锚钉、关节镜系统以及利格泰、速动医学等企业在预防与诊断、修复与重建方面的多种耗材,是国内运动医学布局比较全面的企业,有望优先受益;3)Eiquence:与公司椎体成形产品同属脊柱微创领域,渠道协同性极强,将充分受益公司的营销网络和国内经皮椎间孔镜椎间盘摘除术渗透率的提升(目前仅为24%),推进产品的终端覆盖广度和深度,业绩成长有保障。 股权激励加持,强化管理层与股东利益一致性 公司2019年实施限制性股票激励计划,向公司董秘、副总经理、财务总监、董事、中层管理人员及核心业务(技术)人员共计24名成员,授予不超过850万股限制性股票,行权价格为4.87元/股,行权条件为以2018年扣非净利润为基数,未来三年增速不低于99%、138%、186%;2020年2月公司向董事长袁征先生授予3300万份股票期权,包含2500万份常规期权和800万份超额奖励期权,约占公告时公司股本的4.5645%,行权价格为15.22元/股,行权条件为以2019年扣非后净利润为基数,2022年常规期权行权指标95.31%,2023年常规期权行权指标144.14%,超额期权行权指标168.43%,上述一系列股权激励的推进,进一步加强公司管理层与股东的利益一致性,共谋发展。 盈利预测 基于以上分析,我们预计公司2019-2021年营业收入分别为12.50、15.45、18.49亿元,同比增速分别为34.3%、23.6%、19.7%,归母净利润别为3.07、3.96、4.93亿元,同比增速分别为-33.6%、28.8%、24.7%,EPS分别为0.42元、0.55元、0.68元,当前股价对应PE分别为53X、41X、33X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:并购产线整合不及预期,新品研发速度低于预期,椎体成形渗透率提升低于预期。
崔文亮 5 9
凯利泰 医药生物 2020-04-13 22.26 -- -- 27.88 25.53%
29.28 31.54% -- 详细
事件概述公司公告 2020年一季度业绩预告,预计归母净利润同比下降20%-40%,为 4365.97~5821.29万元。 分析判断:一季度业绩符合预期,疫情因素影响大。 受新冠肺炎疫情的影响,公司产品相关的医院的门诊量和手术量均大幅减少,加上公司的骨科产品大部分为择期手术,导致产品的销售收入相应下降,我们预计收入端下滑 20~30%。随着疫情逐步得到控制,复工复产有序进行,终端医院的手术量将逐步恢复,我们预计疫情的负面影响将逐步消除。全年看,一季度占比一般为 20%,比重相对较小;因为疫情期间人们居家多、运动少,回归常态后,预计会有一波骨科看病高峰,将会弥补公司一季度销售收入的缺口,全年度评估对公司业务影响有限。 大骨科赛道景气度高 , 公司产品特色明显 。 公司 2019年始真正聚焦大骨科,目前公司业务以脊柱(微创及植入物)和创伤为主,布局运动医学和关节。未来公司增长的驱动主要来源于: (1)PKP/PVP 术式渗透率有 4~5倍的提高空间,而 PKP 升级替代 PVP 带来收入的增长(PKP 为 PVP 出厂价三倍); (2)Elliquence 强协同脊柱微创带来的增长,目前微创手术还有处于早期推广阶段,Elliquence 在中国的推广有望借助凯利泰原有的脊柱微创资源禀赋协同快速在国内进院; (3)骨科植入物进口替代持续推进、景气度高,江苏艾迪尔走出 2017~2018年的低谷,2019年恢复行业增长,有望在稳定的管理团队带领下保持15%以上增速。 公司于 2019年 6月和 2020年 2月分别对中高层及核心员工24人与董事长袁征先生进行限制性股票和期权激励,2020~2023年扣非净利润有保障,管理层与股东层利益长时间绑定,有利于公司战略的持续推进和业务开展。 增长明确,维持 “买入”评级 。 我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司 2019~2021年的收入为 12.50/15.08/18.35亿元,同比增长 34%/21%/22%;归母净利润为 3.07/3.88/4.91亿元,同比增长-34%/26%/27%,对应 PE 为 54X/43X/32X;考虑到公司战略聚焦景气度高的大骨科赛道、管理层深度绑定公司长期发展,我们维持“买入”评级。风险提示集采政策推行力度超出预期,微创产品推广不及预期,国产替代不及预期。
凯利泰 医药生物 2020-03-27 20.35 -- -- 23.43 15.14%
29.28 43.88% -- 详细
国内领先的骨科手术产品提供商 上海凯利泰医疗集团成立于2005年,公司主要从事骨科植入物的研发、生产及销售工作,主营业务包括椎体成形手术系统、脊柱及创伤产品、椎间孔镜系列产品以及部分医疗器械贸易业务。根据2019年中报数据,椎体成形手术系统贡献主要的营业收入和净利润,在凯利泰母公司、艾迪尔、Elliquence三大技术平台体系下,公司以脊柱业务为核心,向全骨科领域协同发展。 骨科植入物行业快速发展,集采有望提升集中度 医用高值耗材行业监管趋严、器械一致性评价提高行业门槛,两票制、带量采购对企业综合实力提出挑战,推动行业集中度进一步提升。骨科植入物企业的发展需要靠高研发费用支撑,行业进入比拼产品质量阶段,两票制转高开以后对企业现金流要求提升,对规模相对较小的企业带来一定压力。带量采购政策加速行业洗牌,对企业各方面综合实力都提出更高要求,推动行业集中度提高,头部企业市场份额有望持续提升。 立足脊柱微创手术优势,大骨科业务协同发展 公司是最早进入椎体成形市场的国内企业,品牌认可度高,至今已经手术量累计100万例,临床经验丰富。公司2018年市场份额约35%-40%,2018年手术量同比增长40%,以市占率第一的身份领跑行业,受益于老龄化及渠道下沉带来的渗透率提升,预计2020-2025年继续保持快速增长,椎体成形业务未来有望成为公司20亿元销售规模的骨科微创器械大单品。Elliquence于2018年收购并纳入脊柱产品线,针对椎间盘突出市场与母公司椎体成形市场形成协同推广效应,子公司艾迪尔立足创伤全产品线业务整合加速,多项研发产品落地。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年业务收入分别为为12.50、15.45、19.56亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.44、6.82、8.59亿元,对应EPS分别为0.43、0.55、0.71元/股,对应PE分别为45、35、27倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、业务整合不及预期、医药行业政策变化的影响。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名