投资逻辑 钕铁硼产品低端向高端转变:公司旗下钕铁硼磁材业务分为山西英洛华和浙江英洛华。前者目前具有500吨毛坯产能,在建产能1200吨,产品用于发电机、自行车、汽车、医疗器械和微特电机领域。山西500吨产能投产逾10年,设备老化,在1200吨新线建好后将逐步停用。浙江英洛华具备3800吨烧结钕铁硼毛坯产能和500吨粘结钕铁硼产能,其产品用于汽车、空调、消费电子等领域。目前公司正在筹资进行1100吨低稀土高性能烧结钕铁硼项目也将通过浙江英洛华完成。 一体化仓储物流设备业务:公司的仓储物流业务今年迎来迅速反弹。其给客户提供的产品包括机械的货架、输送机部分;自动化/存取系统以及控制系统。能够为大企业客户提供一揽子的仓储物流解决方案。除企业客户外,公司正在积极谋求朝其他物流领域扩展以期搭上我国物流大发展的顺风车。 逐步淘汰落后的刚玉业务:公司起家的刚玉业务由于能耗高、污染大、效益低而逐步萎缩。公司也将在搬迁之后逐步的放弃刚玉业务,包括金刚石业务,这将减轻公司负担,有利于公司轻装上阵。未来公司将聚焦于稀土永磁材料和物流设备两大业务。 结论 太原刚玉如果能顺利完成融资和业务剥离,将大幅降低公司财务负担。同时新上马的钕铁硼业务将升级至风电、汽车和消费电子领域,毛利率将显著提升。 我们首次覆盖并给与增持评级,预计2014-2016年公司EPS 为0.13元、0.2元、0.36元。 风险 融资受阻

投资逻辑 黄金洞矿业注入估值便宜:黄金洞矿业100%股权此次预估值约为15.5亿元。此次评估采取260元/克的金价作为假设,较最近5年的交易均价282.3元/克低8%。黄金洞矿业目前保有金金属资源储量约为67吨,其中采矿权约57吨,探矿权10吨。每吨作价约为2300万元,考虑到为成熟矿山,且平均品位高达5克,此次交易具备较强的安全边际。 黄金洞矿业潜力大:大股东承诺黄金洞矿业将2014-2016年的扣非净利润达到19300万元之和,不足部分由大股东以股份和现金结合的方式补足差额给上市公司。对于大股东而言,本身资产并不多,资金也不充裕,同时作为湖南省国资委旗下排名靠前的企业,股份比例变更难度较大,此举体现了大股东对黄金洞矿业十足的信心。 湖南有色金属整合平台:湖南省国资委明确了黄金集团作为第二湖南有色的地位,而集团也明确了整体上市的思路,作为唯一的上市平台,黄金洞矿山的注入只是第一步。预期集团将作为整个有色金属的整合平台,上市公司则聚焦于省内较为成熟的稀贵金属和小金属矿山。 自身储量或被市场低估:作为国有企业,辰州矿业身负资源长期发展的使命。公司也提出了储量每年净增长10%的目标,并年年完成。但从探矿专业的实际角度出发,勘探工作具备较强的不确定性。因此,我们合理推测上市公司公开的只是确切掌握的资源储量,而较确定的和确定性较差的探矿结果并未公开,公司自身资源储量具有大幅低估的可能。 投资建议 预计2013年-2015年摊薄后EPS为0.17元、0.33元、0.49元。考虑到大股东启动了资产注入行动,后续的整体上市预期提升,此外大股东还存在外延式扩张的强烈动机和政府支持,维持增持评级。 估值 我们给予公司未来3个月10.00元目标价位,相当于14年30倍PE。 风险 金锑钨价格下跌。