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桂林三金 医药生物 2012-02-07 11.78 -- -- 13.13 11.46%
13.63 15.70%
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投资要点: 与军科院合作开辟多元化战略,丰富收入来源公司上市后一方面坚持以中药为核心,巩固咽喉、泌尿用药市场地位,一方面将战略布局扩展至化学药和生物药领域。通过与军科院的战略合作,加快新药引进,同时把销售领域向部队药品市场延伸。公司重视研发,除了加强自身研发实力的锻炼和提升外,还积极寻求与外部高校科研院所的合作,宣布与军事医学科学院放射与辐射医学研究所的合作,首批引入两个新药,掀开了对外技术合作的道路。首批两个新药中莫达非尼潜力巨大,有望提升公司在化药领域的竞争力。 三金片和西瓜霜整装重发,主力引擎再次启动三金片和西瓜霜是公司两个核心产品,三金片一度最高年销售量超过21亿片,是抗泌尿系统感染中成药领域最大的品种和全国性品牌。11年渠道调整成果初步显现,上半年增速恢复至23%,预计全年实现4.59亿元。三金片占泌尿系中成药市场的1/3左右,考虑抗生素受限使用,中药消炎市场规模有望提高至25亿,公司作为细分龙头将受益最大,成长空间依旧存在。西瓜霜系列销售较为平稳,10年有所下滑,随着11年渠道恢复,预计销售额重回4亿以上。喉口用药市场竞争格局基本稳定,润喉片和喷剂进入成熟期,增长动力相对不足,清咽含片等新产品体现良好的成长性。其余二线品种如脑脉泰、眩晕宁则仍处于市场开拓初期,还需要时间等待。 公司简介:老牌 OTC企业,经营风格稳定踏实公司总股本5.9亿股,控股大股东为三金集团,持股比例61.11%,实际控制人为董事长邹节明。以邹节明董事长为代表的公司高层管理团队普遍直接或间接持有公司股份,团队利益一致化。核心中药业务由母公司三金药业股份公司负责,全资子公司三金生物药业负责生物药,全资子公司湖南三金主要方向为化学药。管理团队年龄构成合理,老中青三代在管理团队中构造良好梯队。 12/13年EPS0.66/0.79元,合理估值18元,给予“增持”评级预计 11-13年公司收入复合增长16.7%,13年收 入突破15亿元;净利润复合增速为21.6%,13年净利润实现4.65亿元。12/13年EPS为0.66/0.79元。公司合理估值区间为17.81-18.28元。公司经营稳健,产品结构合理,与军科院合作带来新动力,品牌知名度高,给予公司增持的投资评级。
亚宝药业 医药生物 2012-02-07 6.39 -- -- 6.80 6.42%
7.38 15.49%
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EPS0.29元,业绩符合预期公司发布2011年年报,实现营业收入16.63亿元(+40.69%),净利润1.86亿元(+29.19%),每股收益0.29元。公司业绩符合预期。地产业务在本年度结算推高收入,12月转让地产公司股权带来的转让收入增厚利润。 丁桂儿脐贴营销改革见效以主力品种丁桂儿脐贴为代表的软膏剂销售情况让人满意,同比增速达到25.3%。主要是公司在11年营销改革,包括:对特一级商进行了优化调整,挖掘每个省区内具有资金实力和渠道网络的平台型客户;在省会城市及地市区域拥有260家左右的普一级商,同时扩大B类品种的区域覆盖。 注射剂略有放缓,酝酿新的增长注射剂型实现收入1.58亿,与10年基本持平。公司注射剂主要包括红花、冠心宁和清开灵,在新的增发方案中,红花的技改值得关注。清开灵受不良反应事件影响致使全行业增速放缓拖累,但行业两极分化会逐渐显现。 零售业开始启航为了配合公司渠道下沉,组建了大药房,目前拥有100多家门店。药房收入接近700万,与10年(230万)相比,实现了收入大幅提升。我们认为,公司对零售门店的投入,将进一步释放丁桂儿脐贴等自主定价品种的销量。 12/13年EPS为0.30/0.39元,给予增持评级预计公司12/13年EPS0.30/0.39元,利润复合增速25%,新募投项目有望提升公司产能和产品质量,销售渠道的下沉帮助销量稳步回升,公司估值合理,给予增持评级。
昆明制药 医药生物 2011-12-27 15.09 -- -- 15.09 0.00%
16.15 7.02%
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公司业绩预增40-60% 公司公告称,11年净利润同比增长40-60%,对应11年净利润1.2-1.37亿元,4季度净利润2700-4500万。前三季度公司净利润增幅50%,推测四季度延续了前期增长,全年业绩符合预期。 络泰和天玄清增长是主要驱动力 公司今年加大渠道规划,通过对重点市场的规划、重点品种的分析,以自建渠道和代理模式相结合的方式,打开市场局面。血塞通粉针和天玄清均取得较快的增长。其中,血塞通粉针跟竞争对手珍宝岛签署合作协议后,共谋提升产品质量,同时也有望降低彼此竞争,做大血塞通市场规模。新车间GMP认证通过,生产批文或短期内获批,明年预计新增血塞通产能3000万支,突破产能瓶颈。天玄清的学术推广比较顺利,享受镇静催眠市场的扩容,明年增长亦有较高的确定性。口服产品基数不大但增长很快,贡献度在日渐提升。 成长性良好,给予“增持”评级公司在产品线梳理、营销重建等方面已经取得不错成绩,主要原材料三七价格快速回落进一步提高毛利率,明年粉针产能释放以及渠道放量都将推动业绩延续前期增长。公开增发募集资金加大二线产品的产能扩张和技改,长期竞争力得到提升。小幅上调11/12年EPS 至0.40/0.61元(原为0.39/0.56元),对应PE38/25倍,相对估值没有明显优势,但成长值得关注,维持增持评级。
华仁药业 医药生物 2011-12-12 6.12 -- -- 6.25 2.12%
6.25 2.12%
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公司发布股权激励新方案草案 公司公布了股权激励方案(修订稿),以下简称新方案。较原来的方案,新方案做了一定调整,主要是对公司经营业绩要求更加明确,规定了各年的营业收入最低金额,调高13年利润增长幅度。我们认为,本次修改方案更加具体和细致,进一步增大业绩的确定性,而13年利润水平的调高则意味着公司对腹透产品上市后业绩增速的信心。 腹透产品平稳推进 按照公司腹透产品与卫生部签署的合作推广协议,目前正与3家牵头单位做安全性检测,临床比对试验方案也在制定中。完成了第一批配送商筛选和首次经营资质审查,并与16家配送商签署协议。4季度准备湖北、广东、陕西的招标。8月中标广州军区医院,中标价28.95元,高于原来预期,腹透产品有望带来更高的毛利。从单独调高13年的利润增速这一举措来看,腹透产品未来将是公司重点打造的利润增长点。 股权激励保障增长,维持“增持”评级 公司3季度业绩好于预期,同时腹透项目进展顺利,新股权激励方案若获得通过,公司未来几年增长更加有保障。在对大输液市场持谨慎态度的同时,我们要看到公司积极的改变,暂维持11/12年EPS0.40/0.55元,对应PE32/23倍。长期看好腹透市场的空间以及公司先行一步的优势,维持“增持”的评级。 风险提示 股权激励方案仍需股东大会批准,大输液降价导致毛利率下滑,腹透市场新加入者增加。
昆明制药 医药生物 2011-11-21 15.72 -- -- 17.12 8.91%
17.12 8.91%
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与黑龙江珍宝岛展开技术合作 公司公告称,15日与黑龙江珍宝岛签署《关于注射用血塞通(冻干)标准及专利等相关事宜进行合作的框架协议》。主要内容有1)双方在该品种质量标准提高、中药保护、中药注射剂安全性再评价、市场销售等项目进行合作,成果共享。2)对“注射用血塞通(冻干)”生产制作技术合作进行进一步的深入研究,其共同研发的技术新成果归双方共同拥有。协议双方均有义务保护该品种新技术成果权益,任何一方不得单独许可他人使用,如第三方要求使用,需经协议双方共同签署书面同意意见。3)双方互惠许可的专利权,当被许可方需要具体实施被许可的某件专利时,许可方须配合被许可方另行签订《专利实施许可合同》,并由许可方负责办理专利实施许可合同备案申请等所需手续。 有助于提高产品竞争力 三七总皂苷冻干粉针领域,中恒的血栓通与昆药、珍宝岛的血塞通基本属于同质竞争,加之两者同属基药目录,在医院资源推广并无明显差异。中恒血栓通凭借独家优势在品种推广、价格维护等方面领先昆药和珍宝岛,一定程度上体现其更为优质的产品质量。此次两家厂商的技术合作,联手提高血塞通产品质量,目的是缩小血塞通产品相对中恒血栓通的差距,减少内耗,共同做大血塞通市场。 不确定性仍值得关注 合作协议中提及的共同研究、专利互惠等合作细节,体现了双方联手做大的愿景,但共同研究时双方的资源投入如何限定,合作违约如何认定以及处置并未有明确表述,因此,该框架协议仅具备指导意义,具体的合作细节还需进一步明确,后续合作还需双方彼此信任才能真正实施。合作协议没有提及双方在销售领域如何降低彼此竞争等环节,因此,未来在医院资源争夺等领域,双方仍将维持竞争态势,此番协议的可持续性和有效性仍值得关注。 成长性良好,给予“增持”评级 此次合作框架协议的签署,表明昆药立志于提升血塞通粉针质量,锻造强势品牌的态度。 目前公司在产品线 梳理、营销重建等方面已经取得了不错成绩,明年粉针产能释放以及渠道放量都可能推动业绩延续前期增长。我们预计11/12年EPS为0.39/0.56元,对应PE40/28倍,虽估值没有明显优势,但成长性不容忽视,给予增持评级。
红日药业 医药生物 2011-11-04 11.87 -- -- 12.95 9.10%
12.95 9.10%
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康仁堂快速增长 康仁堂中药配方颗粒从2010年6月开始并表,今年前三季度收入预计超过1.9亿元,较去年同期实现收入翻番增长。公司持康仁堂63.75%股权。康仁堂现在产能为100吨,随着顺义新厂区投产,产能有望达到300吨,从而缓解产能瓶颈。中药饮片是配方颗粒上游,药材价格下滑有助于毛利率的改善。公司提出“自动化药房”的整体解决方案在京津取得积极成效,目前正在向其他省份扩张,覆盖医院数量增加为明后两年销售放量打下坚实基础。 中药配方颗粒市场前景乐观 中药配方颗粒市场规模不足20亿,不及中药饮片5%,配方颗粒在中国发展时间仅10余年,从全国范围看仍处于推广阶段。与饮片相比,配方颗粒成分明确,免煎煮,用量小,易于携带,服用方便等优点,并能有效降低医院仓储空间和成本,我们预计未来3-5年,配方颗粒市场都能保持30%以上的增速,2015年市场规模超过60亿。 渠道调整拉低血必净增长,盐酸法舒地尔前景堪忧 今年公司加大了营销渠道变革,与大中型商业企业建立合作关系,中止了与原有部分小代理商的合作。受渠道调整影响,血必净等公司主打产品受到一定冲击。盐酸法舒地尔面临限制使用、零售降价以及厂商增加等多重影响,未来前景不乐观,但对整体收入利润的影响正在逐渐减弱。 12/13年EPS1.07/1.32元,给予增持评级 预计公司12/13年公司EPS分别为1.07/1.32元,对应PE为25/20倍。中药配方颗粒市场前景广阔,竞争并不激烈。公司利用康仁堂深耕华北市场,在北方地区发展潜力巨大。首家提出“自动化药房”概念,提高客户黏性。公司估值水平适中,产品优势明显,具备高增长的潜力,鉴于此,我们给予公司“增持”的评级。
华仁药业 医药生物 2011-10-27 6.22 -- -- 7.15 14.95%
7.15 14.95%
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3季度业绩好于预期公司前3季度实现营业收入2.86亿,净利润5947万,分别增长14%和16%,每股收益0.28元。 其中,3季度收入1.06亿,净利润2113万,分别增长32%和27%,单季度业绩表现好于市场预期。 区域销售策略调整初见成效 上半年公司主动调整销售区域,加大华北、东北地区的投入,降低华东地区销售,影响了大输液增速。随着销售区域调整暂告段落,3季度大输液增长超过30%,预计是北方区域开始放量,加之北方中标价相对较高,由此带动销售收入超预期增长。 毛利率环比略降,与去年基本持平3季度毛利率54.05%,比2季度环比下降3个百分点,前3季度毛利率56.11%,与去年同期基本持平。我们认为,随着部分品种中标价与成本价倒挂的现象出现,大输液降价趋势短期内会有所遏制,毛利率有望企稳。 腹透产品平稳推进 公司腹透产品与卫生部签署了合作推广协议,目前正与3家牵头单位做安全性检测,临床比对试验方案也在制定中。完成了第一批配送商筛选和首次经营资质审查,并与16家配送商签署协议。4季度准备湖北、广东、陕西的招标。8月中标广州军区医院,中标价28.95元,高于原来预期,腹透产品有望带来更高的毛利。 腹透进展有条不紊,维持增持评级由于公司3季度业绩好于预期,腹透项目进展顺利,调整11/12年EPS 至0.40/0.55元,对应PE32/23倍。我们长期看好腹透市场的巨大空间,维持增持的评级。
天士力 医药生物 2011-10-25 19.09 -- -- 22.01 15.30%
22.55 18.12%
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经营稳健的现代中药龙头,给予“增持”评级 公司主打产品丹滴受益基药放量和通过FDA二期的有利背景,积极进行营销推广,重拾较快增长。新适应症的临床试验有条不紊的进行中,若可扩大适应症还将进一步促使销售放量。二线品种保持良好的增长态势,新品种陆续上市,产品结构日渐完善合理。 公司经营稳健,讲究提前布局,适合长线投资者积极关注。预计11-12年公司EPS分别为1.36(扣除投资收益为1.18)/1.52元,对应PE为30/27倍,给予公司“增持”的投资评级。
康芝药业 医药生物 2011-09-09 19.03 -- -- 18.86 -0.89%
18.86 -0.89%
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康芝药业受让国瑞堂一类新药 公司9月7日晚公告称:以7300万元的转让价格受让海南国瑞堂拥有的一类新药头孢他啶他唑巴坦(3:1)[含1.2g 和2.4g 两个规格]技术。该新药专利权属为湘北威尔曼制药有限公司,新药证书持有人分别是海南国瑞堂和重庆科瑞制药。其中,重庆科瑞制药声明放弃该新药证书的全部权利。公司计划第一期投入7800万元,全部使用超募资金,其中7300万为转让费,500万为生产资金投入,第二期投入500万元,全部使用自有资金。 一类新药优势突出 该新药是独家一类新药,拥有4年的检测期,即5年内没有同类产品面世,有较长的时间享受独家品种保护带来的市场空间。并且,该新药利用复方制剂的协同效应,恢复头孢他啶对耐药菌的抗菌活性,提高细菌的敏感性,为临床解决头孢他啶耐药菌感染提供了途径,市场前景较为乐观。 抗生素领域具有一定不确定性 公司取得该新药后,进入高端抗生素领域,但近期受抗生素分级管理政策可能出台的影响,处于限制使用级的品种将面临更大的市场推广难度。公司原有销售产品主要以儿童药为核心,对抗生素行业熟悉程度还有待提高,未来能否取得良好的市场效果还有待进一步观察。 产品线正在积极重构 公司近期的策略与我们此前判断一致:利用超募资金,寻求新品种,利用强大的第三终端营销渠道,弥补瑞芝清被修改说明书后造成的影响。虽然此次收购对短期业绩无实质性影响,但公司基本面正在悄然发生变化。 11-12年EPS 为0.28/0.42元,维持买入评级 在尼美舒利颗粒说明书被修改后,调整11/12年EPS至0.28/0.42元,对应PE69/45倍,静态估值水平偏高。不过,我们看好公司的逻辑是销售网络支持下的产品运作能力,公司现阶段重心在产品线重构。随着新产品陆续到位,渠道铺货有望展开,业绩增长变得更明确,维持公司“买入”评级。 风险提示 公司此前主力品种瑞芝清被修改说明书后,主要利润来源短期内缺失,可能会拖累业绩增长。收购新药进入抗生素领域,对该行业需要时间去熟悉和适应。如果抗生素分级管理政策比预期严厉,将增大该新药推广难度。对于收购的公司和产品,都面临整合失败的风险。
海南海药 医药生物 2011-09-01 13.20 -- -- 13.61 3.11%
13.61 3.11%
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每股收益0.52元,业绩低于预期公司上半年取得净利润1.1亿元,增长308%,扣除非经常损益后净利润3343万元,增长7.72%。报告期内公司营业收入3.23亿元,增长9.46%。 EPS为0.52元,每股经营性现金流入0.15元。报告期内公司转让了房地产业务获得7330万元投资收益,剔除这个因素,公司上半年表现略低于预期。 头孢令人满意,毛利率略有提升公司主要产品中,头孢制剂增长22.58%,毛利率30.68%,提升182bp。原料药增长2.8%,肠胃康增长2.34%,紫杉醇同比下滑11.6%,表现均比较平稳。 公司综合毛利率37.43%,比去年高出122bp,各品种毛利率继续保持小幅攀升的趋势。 期间费用率小幅下降,运营效率略有提升。销售费用增长4%,用于市场推广的费用与上期增长不明显。管理费用率增长较快,达到27.9%,主要是薪酬增长所致。期间费用率23.4%,比10年下降2.5%。存货及应收账款周转率均较去年同期有明显的改善。 预计11/12年EPS0.37/0.49元,给予“增持”评级公司增发已经获批,股本扩大至2.48亿,预计11/12年完全摊薄后EPS为0.59/0.49元,剔除11年投资收益影响,11年EPS为0.37元,对应11/12年PE为73/55倍,短期估值压力需要消化。公司基本面逐步改善,随着产业链向上延伸,头孢及原料药步入快速增长通道。人工耳蜗已经进入推广期,预计两年后可以获得儿童型号批文,市场空间进一步提升。鉴于此,我们给予公司“增持”的投资评级。
众生药业 医药生物 2011-08-17 12.55 -- -- 12.46 -0.72%
12.81 2.07%
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股权简单,架构清晰 公司股本1.8亿,董事长张绍日先生持32.74%,为实际控制人,以副董事长叶惠棠为代表的135人持42.46%,个人持股高达75%,管理团队利益高度一致化。 销售渠道以自建为主 公司十分重视销售渠道的建设,现任总经理对营销体系的建设见解独到,处方药和OTC 均自建销售队伍,提高员工归属感,打造具有忠诚度和稳定性的营销团队,在实战中锻炼队伍,为省外扩张培养大批销售骨干。 省外市场开拓提速 随着营销网络的外延,省外销售额不断攀升,今年上半年,复方血栓通胶囊省外销售金额超过1个亿,比重提升至60%,省外市场重要性日益凸显。 复方血栓通胶囊驶入广阔海洋 胶囊是公司原研独家剂型,药材道地,技术壁垒高,涵盖眼科、神内、心血管等科室,心血管用药尚有很大空间,注射剂型热销拉动口服剂型使用,随着医院覆盖度不断提升,复方血栓通胶囊驶入广阔海洋。 脑栓通胶囊打造强力第二梯队 随着医院渠道利用深化,脑栓通胶囊销售开始爆发。08-10年销量翻番增长,预计10年销售收入4000万元,11年收入有望突破6000万,未来2-3年将成长为过亿品种,形成处方药第二梯队。对比步长脑心通,脑栓通胶囊未来成长空间十分巨大。 11/12年EPS0.95/1.22元,给予“买入”评级 未来公司的增长动力来自复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊,OTC 产品将保持平稳,预计11/12年EPS 0.95/1.22元,对应PE27/21倍,较同业具有估值优势。公司重视增长的稳定性和确定性,低调务实,经营风险低于同业,是理想的长期投资标的。鉴于此,我们给予公司“买入”的投资评级。
华仁药业 医药生物 2011-08-02 7.52 -- -- 7.50 -0.27%
7.50 -0.27%
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每股收益0.18元,业绩基本符合预期公司上半年实现收入1.8亿元,增长5.06%;净利润0.38亿元,增长10.56%;每股收益0.18元,每股净资产5.35元,公司业绩基本符合预期。 收入增长略低于预期普通输液收入1.63亿元,增长5.61%,毛利率57.75%,略提升0.58%;治疗性输液1454万元,增长6.27%,毛利率63.88%,下降4.46%。上半年公司大输液销售拓展并不是很理想,主要是1)公司调整销售区域策略,加大东北、华北等价格较高地区的投入,降低了华东地区销售;2)今年上半年与去年下半年价格基本持平,但较去年上半年有7-8%的下滑。 腹透项目进展顺利公司腹透产品10个规格获得注册批件,与卫生部签署的合作协议有助于公司非PVC软袋产品向医院推广。公司专门成立了血液净化事业部,前期投入较大,产品近期刚刚下线,上半年并未贡献收入。腹透乃蓝色海洋,保守预计市场空间有30亿元,公司非PVC产品更符合产业发展方向,并有卫生部的政策支持,预计项目投产后将贡献更高的收入。 销售费用增长快,财务费用受益超募资金上半年公司销售费用4065万元,增长34%,主要公司加大市场推广所致,随着新产品上线,预计未来两年还将继续保持较高的增速。财务费用-321万元,主要是超募资金缓解了公司财务支出。 11/12年EPS0.40/0.63元,维持“增持”评级预计11/12年EPS分别0.40/0.63元,对应PE40/34倍。公司抢占先机涉足腹透这一广阔市场,12年是市场培育期和产能建设期,13年将有放量,从而打开增长空间,维持“增持”评级。
紫鑫药业 医药生物 2011-08-01 23.50 -- -- 22.90 -2.55%
22.90 -2.55%
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每股收益0.22元,业绩基本符合预期 公司上半年实现收入3.7亿元,增长226%;净利润1.11亿元,增长325%;每股收益0.22元,每股净资产3.32元,公司业绩基本符合预期,中期没有利润分配计划。 人参饮片带动上半年业绩增长 公司上半年人参饮片实现收入2.41亿元,毛利1.3亿元。由于去年同期没有人参收入,上半年业绩高增长主要来自新增的人参饮片加工。 存量人参为数不多,等待新参上市 公司10年底剩余干参大约700吨,今年上半年出售约500吨,预计存量干参200吨,主要是留作精加工产品自用原料。今年新参将从8月底开始陆续上市,按照预付合同,公司将购入约4000吨水参,对应追加人参款约3亿元。 中成药表现稳健 中成药收入1.29亿元,增长14%,毛利9600万,增长19.5%。预计中药净利润3000万。受药材涨价影响,毛利率下降3.46%至74.18%,但保持较高水平。 三项费用增长较快 上半年公司三项费用累计1.06亿元,增长78%,主要是公司进军人参产业后,员工薪酬、厂房建设、设备引进等支出明显增加,通过银行贷款收购人参则加重了利息支出。 11/12年EPS0.64/0.87元,维持“买入”评级 预计11/12年净利润3.27/4.47亿元,完全摊薄EPS分别为0.64/0.87元,对应PE37/27倍。由于人参收获、交易都集中在每年8-10月,磐石、延吉厂区有望8月建成投产,公司业绩体现将更加明显。 人参奇货可居的趋势依旧明确,产业复苏脉络日渐清晰,公司作为行业龙头将享受更多的溢价,维持“买入”评级。
华仁药业 医药生物 2011-07-20 7.75 -- -- 7.90 1.94%
7.90 1.94%
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腹膜透析液市场规模巨大腹透具有安全、便捷、价格低廉等优点,随着产品进入医保目录以及卫生部的积极推广。腹透市场将迎来30亿/年的规模,潜在市场空间达到150亿。 凭借非PVC软袋,有望开拓新蓝海国内腹透市场被百特垄断,但全都是PVC软袋,并不符合产业发展潮流。华仁与卫生部合作推广非PVC软袋,在价格上具有优势,新签约推广培训中心31家,辐射医院预计在5000家,为未来销售放量提供渠道保证。 产能将达到5800万袋,仍在市场容量内公司现有一条小规模生产线,约800万袋的产能,另一条在建生产线产能3000万袋,与武汉同济医院合作成立的子公司还将拥有2000万袋的产能。预计2012年底公司产能达到5800万袋,最大终端销售超过15亿,但仍在市场容量内。 股权激励保证良性成长公司股权激励方案涉及包括高管在内的核心员工137人,该激励方案兑现难度并不高,对应激励费用4275万元,分3年计提,对各年度管理费用增加有限,但能稳定团队,保证盈利增长。 大输液毛利率下降幅度有限受药品降价影响,公司大输液产品降价幅度约7-8%,为了减少冲击,公司积极开展内部挖潜,提升工艺,同时销量增加也降低了单位成本。预计毛利率下滑2-3个百分点,11年预计毛利率55%。 腹透拓展增长空间,给予“增持”评级预计11-13年净利润达到0.86/1.22/1.96亿元,对应EPS分别是0.40/0.57/0.92元,对应PE是39/27/17倍。我们看好公司进军腹透市场的举措,给予“增持”的投资评级。
紫鑫药业 医药生物 2011-06-30 18.10 -- -- 24.45 35.08%
24.45 35.08%
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人参价格仍处于上升通道水参交易价格已到50元/斤,较去年20元/斤的均价,再次上涨2.5倍。短期来看涨幅确实非常惊人,但无论从成本收益、历史对比、横向对比等多角度分析,都可以判断现阶段人参价格不是顶点,只是价格回归途中涨幅较快的阶段。预计2011年人参收获季节的水参价格至少能达到60元/斤,在未来1-2年内,人参价格有望超过100元/斤。 政策利好奠定价格长期向上基础人参种植面积控制在每年新增1000公顷,减少种植面积后的人参产量将只有现在的6成。因此,吉林省限制种植面积的政策,将会明显降低人参供应量,药食同源试点有望扩大下游需求3-5倍,从而保证价格持续坚挺。 拿地买参将是最近两年重点募投项目进展顺利,磐石、延吉厂区有望提前完成,正好赶上今年收参季节,可加工水参2000吨。10-12年公司业绩将主要依赖人参粗加工,人参产业具有资源稀缺与资金密集两大特点,公司在向上游拓展的过程中,对资金的需求明显增大,增发或许是最好的选择。公司拿到第一批人参食品试点的12个产品,后续还将获得更多的产品批文,公司计划组建营销公司,配合全省统一宣传推广,积极参与下游开拓。 人参资源的稀缺性凸显,维持“买入”评级预计11/12年公司销售收入为12.27/16.36亿元,其中,11年人参产品销售9亿元,11/12年公司净利润达到3.27/4.47亿元,完全摊薄后EPS分别为0.64/0.87元,对应PE28.51/20.83倍。我们依旧看好人参产业的向上趋势和公司作为行业龙头理应享受的溢价,维持公司的“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名