事件 公司发布2014年财报,实现营收4.76亿元,同增26.44%;实现归母净利润1.51亿元,同增31.58%。公司同时公布2015年第一季报业绩预告,报告期内实现归母净利润净利润1564.2-2904.94万元,同比下滑35%-65%。 投资要点 业绩基本符合预期。2014年我国房地产在线广告市场持续增长,带动公司主营业务保持稳步增长势头。特别是4Q14以来,由于限购和限贷等政策的放松,房地产家居市场开始回暖,为公司各项业务增长奠定了良好基础。另外,公司异地加盟扩张持续推进,目前已覆盖长三角、东北、西北、西南区域的大部分重点城市。 战略转型一站式房产家居平台,创新业务决定长远价值。14年公司确立了房产/家居/社区O2O+互联网金融的“3+1”业务构架,全力推进业务转型升级。 以装修宝为代表的家居O2O业务,能够有效整合装修产业闭环,提升用户体验,11月份在合肥试运营效果显著,当月促成交易突破千单。目前已全面异地扩张。公司安家贷互联网金融平台推出的新居贷等产品大受欢迎,15年有望全面启动,努力扩大业务规模。另外公司小区宝业务也稳步推进。我们认为公司打造一站式家.居平台,打通产业链构建用户服务闭环的战略布局空间广阔,有望打开巨大价值提升空间。同时公司不断完善组织架构,适时推出员工激励计划,保证了战略布局得到有效实施。 一季度业绩低迷不改全年预期。一季度净利润下滑主要原因在于公司实施业务转型,如装修宝、小区宝等创新业务处于投入期,同时加大了平台研发所致。但是随着业务运行扩张,预计年内将逐步贡献受益,15年或呈“前低后高”。因此不影响我们对全年预期。 财务与估值 我们微调公司2015-2016EPS至2.52、3.55元(原预测2.55元、3.46元)。 参考可比公司估值2015年67倍,上调目标价至168.8元,维持公司买入评级。

公司公布2014年业绩快报,营业收入1.13亿元,同比增长14%;归母净利润7547万元,同比增长107.5%;报告期内EPS 为0.35元,符合市场预期,位于业绩预告上限。 核心观点 主营业务稳固,并购重组提业绩:公司实现营业总收入113,030.43万元,同比增长14.09%;营业利润9,372.34万元,同比增长170.74%;归属于母公司净利润7,546.87万元,同比增长107.54%。公司原有乳业业绩稳步上升, 同时收购的御嘉影视于11月完成并表,12月实现的利润较预期增加。 电视剧精品制作公司,护航未来业绩:报告期内合并标的御嘉影视定位于精品电视剧制作商,曾制作《我爱男闺蜜》、《大男当婚》等高收视率剧集。2015-2016年,御嘉影视电视剧储备丰富,共有11部A 类和B 类电视剧将陆续拍摄完成并取得发行许可证。根据公司电视剧的历史盈利情况,丰富的电视剧资源将大大提高御嘉影视未来完成业绩承诺的概率。 “内容+运营+渠道”,产业链布局逻辑清晰:皇氏集团拟收购盛世骄阳,并与韩国MG 特效公司合作,预计将于2015年中旬并表,通过御嘉影视和MG 公司介入影视内容和特效/动漫制作;通过盛世骄阳再进入中下游新媒体版权运营,借助其在新媒体渠道上的覆盖实现从内容到观众的直接对接,将对2015年业绩形成强有力的支撑。盛世骄阳在产业链上下游的合作商、渠道以及产业链关系值得市场重视,其独家运营的辽宁电视台新动漫频道是稀有流量入口,布局动漫产业链具备优势。 财务预测与投资建议 假设盛世骄阳并表6个月,按照原有股本计算,我们预计2015-2016年EPS 分别为0.68/1.03元; ( 若按照全年备考业绩以摊薄后股本测算2015-2016EPS 分别为0.75/0.93元)。根据可比公司分部估值法,基于乳制品行业2015年调整后的平均34倍PE,影视动漫业的2015年调整后的平均46倍PE 对公司进行测算,由于公司在传媒业的全产业链布局享有行业领先地位,且后续进一步的产业链并购整合步伐同样值得期待,给予传媒业务35%溢价,我们维持目标价36元,买入评级。 风险提示:收购失败的风险,被收购公司业绩不达预期

事件 公司发布2014年业绩快报,实现营业收入191,076.71万元,同增58.57%,实现归属上市公司股东净利润48,370.02万元,同增104%,对应EPS为1.54元。 投资要点 业绩位于预告区间偏上限,略超出市场预期。其中四季度净利润在去年较高基数上再次实现72.4%的同比增速,从而带动了全年业绩表现优异。全年增速翻倍足以打消市场对公司增长放缓的疑虑。 业务销售旺盛势头不减,收入及毛利率维持双升态势。视频、云计算等应用流量增长,大大带动了公司整体业务量的增长。另外,公司政企业务团队在政府、媒体、网络电视台、大型企业等行业实现突破。预期15年公司在流媒体/云计算加速、政企客户、运营商、移动终端等业务线仍将维持较快增速。从产品线看,过去三年公司陆续推出WSA、CATM、APPA等创新业务,为公司收入和毛利提升贡献卓著。公司正在布局的流量经营和高清视频加速平台,有望于15年下半年陆续投入运行。增值产品推陈出新有望助力公司收入及毛利率持续双升。 竞争优势凸显,龙头地位巩固。2014年公司从收入规模已全面超越蓝汛,行业格局向着更有利于网宿的的趋势变化。随着公司在技术研发和销售管理等方面的优势不断巩固,市场份额仍将持续提升。 行业景气可持续,热点领域引领CDN进入新一轮成长。公司所处互联网产业欣欣向荣,对流量加速需求有增无减。我们认为移动互联网、互联网电视和云计算等崛起将为CDN市场注入新增长点。 财务与估值 我们上调公司盈利预测以反映超预期因素。预测2014-2016年每股收益为1.54、2.44、3.55元(原预测为1.43、2.19、3.17元),根据DCF估值上调目标价至101.19元,维持买入评级。 风险提示 新技术替代;市场竞争加剧;创新业务拓展不利

公司公布2014年度业绩快报,营业收入6.2亿元,同比增长近29%;归母净利润1.21亿元,同比增长5.75%;报告期内EPS为0.632元。业绩整体符合预期。 核心观点 业绩符合预期:2014年度,公司营业总收入62,068.63万元,同比增长28.85%;营业利润15,224.86万元,同比增长7.87%;利润总额为16,183.79万元,同比增长5.56%;归属于上市公司股东的净利润为12,134.25万元,同比增长5.75%。由于郁金香与达可斯于2014年底交易完成,因此承诺业绩还未在2014年体现。 电视剧增长稳定,电影与综艺节目初发力:2014年度,公司共有11部参与投资、制作的电视剧取得发行许可证,电视剧业务板块增长稳定。同时,作为一个新的利润增长点,电影业务的收入占比也取得较大幅度提升,成为公司一个新的业务战略板块,有效保障了公司营业收入及各项利润指标稳定增长。公司2014年下半年开始尝试综艺节目的制作与投资,已成功投资《两天一夜(第二季)》、《造梦者》,积累了一定经验,并增资英翼文化,扩容节目制作团队。 2015年业绩驱动力——电影+户外广告:春节档成龙的电影《天降雄师》上映7天,累计4.9亿票房,位列第一。我们认为2015年公司投资的成龙影片《绝地逃亡》将成为公司加码电影业务的亮点,海内外发行收入有望超出市场预期。另外,郁金香及达可斯将于2015年开始正式并表,户外高质量LED屏有助于实现精准投放、有效互动,新文化将直接拥有辐射国内重点经济区域的全国性媒体资源,是公司内容产品变现和宣传的重要平台与渠道。 财务预测与投资建议l考虑郁金香和达克斯已经完成收购,公司的综艺栏目和电影收入2015年开始放量增长,我们预计新文化2015-2016年的EPS分别为1.27和1.69元。 公司产业链一体化具备优势,未来进一步外延发展存在预期,按公司2015年可比公司EPS的39倍估值,维持目标价50元。 风险提示:一剧两星等政策风险、收购标的业绩不达预期、人力成本上升

核心观点。 打造完整的由电视剧、电影、电视栏目等组成的全内容矩阵。公司电视剧项目储备丰富,整体电视剧主营维持稳定增长。电影业务项目数量增加,类型更加丰富,通过与3DIMP 的合作获取国际一线大片的合作机会。节目业务继续加大投资比例,参与投资真人秀综艺节目《两天一夜》第二季(版权来自韩国KBS 电视台,是韩国收视率最高的综艺节目之一)、《造梦者》,同时增资英翼文化,扩容节目制作团队,加码综艺节目制作。节目业务与电视剧业务有相似的目标客户,将于电视剧业务产生协同效应。 布局渠道:收购郁金香及达可斯,进入LED 大屏广场市场,向影视剧以外其他媒介形式积极拓展。以超大型LED 屏为载体的媒介形式以其投放精准、互动性好和极具感染力的传播效果,得到众多广告客户的认可,收购完成后,新文化有望直接拥有辐射国内重点经济区域的全国性媒体资源,是公司内容产品变现和宣传的重要平台。郁金香去年由于上市费用大幅增加,使得利润水平受到压制,预计随着收购完成后郁金香继续进行行业整合,郁金香的规模有望进一步提升,带来户外屏广告的长效增长。 积极储备IP 资源,保障公司长效增长。新文化拟与台湾大宇资讯股份有限公司、华亿传媒集团共同推进“网游IP 与中国视频媒体”的衍生业务计划,公司作为中国大陆地区战略合作方,未来五至十年内三方将透过策略联盟之合作,将大宇资讯出品的网游系列作品制作成多种类型的影视产品及其他表演作品,包括电视剧、大屏幕电影及新媒体衍生产品等。 财务预测与投资建议。 考虑郁金香和达克斯已经完成收购,公司的综艺栏目和电影收入2015 年开始放量增长,我们预计新文化2014-2016 年的EPS 分别为0.51、1.28 和1.70元。公司产业链一体化具备优势,未来进一步外延发展存在预期,按公司2015 年可比公司EPS 的39 倍估值,目标价50 元,首次给予买入评级。 风险提示。 一剧两星等政策风险、收购标的业绩不达预期、人力成本上升

东方财富公布2014 年年报业绩,全年实现营业收入6.12 亿元,同比增长146%;归母净利润1.66 亿元,同比增长32 倍,略超预期;每股盈利0.137 元。2015年一季度业绩预告盈利8939-9475 万元,同比增长400-430%。同时,公司拟收购同信证券70%股权。 核心观点. 四季度金融电商业务增速明显:资本市场活跃度增加,直接导致公司基金销售业务的快速发展。2014 年基金销售额达到2298 亿元,同比增长536%;其中活期宝销售额1760 亿元。基金代销业务收入3.72 亿元,同比增长460%,平均费用率0.16%。第四季度单季度实现基金销售额964 亿元达到历史最高水平。同时公布2015 年一季度业绩预告,继续保持高增长。随着资本市场的回暖,公司2015 年的基金代销收入将会持续爆发。 拟收购同信证券70%股权,获得国内券商牌照:收购完成后,公司将间接持有券商经纪业务牌照,有利于公司进一步拓宽在互联网财经金融服务平台的业务范围。公司已经从最初的财经资讯提供商,延伸至基金代销服务,未来将拓展至证券经纪、融资融券等相关业务,完善互联网金融平台的全产业链服务,市值空间进一步打开,目标直指券商。 互联网特性不减,金融业务加码:公司在垂直财经网站的日均覆盖人数排名中连续排名第一,日均网民到达率6%,远高于行业竞争者,用户数量以及粘性优势明显,为基金代销业务以及之后的证券经纪提供坚实的基础。公司先后公告拟收购香港宝华世纪证券以及同信证券,以证券经纪、融资融券等业务为代表的金融服务想象空间巨大。我们认为公司的核心看点可以概括为“用户+其他金融产品拓展+外延预期”,进一步看好公司未来的上升空间。 财务预测与投资建议. 将原2015 年业绩预测略微上调,预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.36/0.57 元。公司的行业竞争地位明显、未来商业模式开发具备优势。在收购同信证券、券商牌照落地之后,公司将以券商为对标,长期向着千亿市值的目标迈进。2015 年是公司业绩的快速增长期,根据A 股中可比公司164倍PE,给予10%溢价,目标价65 元,维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧、资本市场景气度下滑、收购进展低于预期

皇氏集团原为广西地区最大的乳品企业,近年来通过并购进入文化传媒行业,先后收购御嘉影视、盛世骄阳等公司,欲打造以IP资源为核心的内容制作、媒体运营、终端传播全产业链文化集团。 核心观点 地方性乳企“连环拳”转投文化传媒业,多元化战略迅速扩大收入规模。从2014 年4 月开始,地方性乳品公司皇氏集团开始在文化传媒业密集出手,收购御嘉影视、与韩国特效制作公司MG 公司签署投资协议框架,并拟收购盛世骄阳100%股权,公司规模通过多元收购迅速扩张。 “内容制作—新媒体运营—终端传播”全产业链经营带来协同效应。皇氏集团在影视文化行业的布局将形成“内容制作—新媒体运营—终端传播”的完整产业链,通过御嘉影视和MG 公司介入影视内容和特效/动漫制作;通过盛世骄阳再进入中下游新媒体版权运营,并借助其在新媒体渠道上的覆盖实现从内容到观众的直接对接,后续公司在传媒产业链中的布局依然值得期待。 加大B2C 投入,与MG 合作带来新型业务想象空间。目前,盛世骄阳的新媒体渠道版权发行收入占到79%,未来有望实现从B2B 到B2C 业务方向的结构转型,最终实现广告收入、用户付费收入、内容产品运营收入等多样化的收入来源,进一步提升公司业绩。同时,韩国MG 是亚洲一流的特效制作公司,市场地位得到国内外认可,其拥有的数字虚拟演员,数字虚拟生物,模拟流体等高附加值的CG 技术有望开拓新型业务模式,成为市场独家标的。 财务预测与投资建议l 考虑到公司并购标的的业绩影响,假设盛世骄阳并表6 个月,按照原有股本计算,我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.27/0.67/1.02 元;(若按照全年备考业绩以摊薄后股本测算2015-2016EPS 分别为0.75/0.92 元)。我们采用分部估值法,基于乳制品行业2015 年调整后的平均34 倍PE,影视动漫业的2015 年调整后的平均46 倍PE 对公司进行测算,由于公司在传媒业的全产业链布局享有行业领先地位,且后续进一步的产业链并购整合步伐同样值得期待,给予传媒业务35%溢价,对应股价为36.00 元,首次给予买入评级。 风险提示:收购失败的风险;被收购公司业绩不达预期

事件 公司发布业绩快报,2014年实现营业收入4.76亿,同增26.44%,实现归属于上市公司股东净利润1.51亿,同增31.58%,对应EPS1.88元,符合业绩预告25%-50%的增长区间。公司同时拟向全体股东每10股转增2股。 投资要点 业绩快报符合市场预期。业绩增长主要来自于公司房地产营销主营业务,理财的投资收益和补贴也有一定贡献。2014年我国房地产在线广告市场持续增长。特别是4Q14以来,由于限购和限贷等政策的放松,房地产家居市场出现明显回升,为公司各项业务增长奠定了良好基础。公司较好的把握了全年市场机遇,且不断增强营销力度,顺利完成营收与利润目标。 降准有望助房地产行业回暖。2月5日央行宣布降准0.5个百分点,预期释放流动性愈6000亿,我们认为降准带来的可贷资金增长,有望推动楼市在未来一个季度销量持续改善,同时其连锁效应有望带动家居家装行业景气上行。受益于此,公司房地产营销及家居业务今年有望加速成长。 由垂直网站向一站式房产家居平台模式演进,创新业务决定长远价值。公司正在积极推动公司主业升级,研发并推出与主业相配套的互联网金融服务产品等创新型产品,并努力构建房地产家居O2O服务闭合链,有望形成新利润增长点,带来市值跃升。目前公司创新型业务进展顺利。新设的江苏安家贷金融服务有限公司推出的新居贷产品已开始初步上线,推出的三个试点产品均被秒杀,2015年公司互联网金融服务将全面启动,并将努力扩大业务规模。从事家居O2O的装修宝业务,11月份在合肥试运营效果显著,当月促成交易突破千单,目前已全面展开异地拓展复制。 财务与估值 我们预测公司2015-2016年EPS为2.55元、3.46元。降准推动行业回暖有望带动公司业务超预期发展。我们参照可比公司估值2015年61倍估值,上调目标价至155.55元,维持”买入”评级。

事件 公司公告公布员工持股计划正式方案。 投资要点 精心筹备方案终出炉,具备范围广、力度大、持续时间长三大特征:1)范围:本次计划总参与员工人数约为600人,首期人数约为480人。2)规模:总计480万股,其中员工现金出资从二级市场购买120万股,公司4位实际控制人计划无偿赠与360万股。3)持续时间:拟分三期实施,每两年滚动实施一期。第一期计划规模为160万股三六五网股票。 大股东主动赠与彰显对公司未来发展的信心及员工共进退、谋发展的决心。 公司4位实际控制人本次计划无偿赠与360万股,分别为胡光辉1472212股;邢炜1000370股;章海林738941股;李智388477股。赠与股数占员工持股计划股票总量的3/4。赠与金额以1月30日收盘价(110.30元)计算达3.97亿元。力度之大足以证明大股东的强烈信心和十足诚意,对二级市场投资人而言亦奠定了良好安全边际。 持股计划是公司实施业务升级的重要保障。公司正处于业务模式转型升级的关键时期。未来的业务布局是构建房产/家居/社区三大O2O模式+金融服务平台。转型成功离不开核心团队的共同努力。而通过员工持股计划绑定核心员工利益,有望大大激发人才活力和动力,保证企业战略得到有效实施。 财务与估值 我们继续看好公司从垂直网站向一站式房产家居平台演进的广阔空间。员工持股计划落地如虎添翼。随着城市加盟扩张战略的顺利推进,公司市场份额有望不断提升。同时公司积极推出与主业相配套的互联网金融服务产品等创新型产品,并努力构建房地产家居O2O服务闭合链,有望形成新利润增长点效应,推动市值跃升至新台阶。预测公司2014-2016年EPS为1.92元、2.55元、3.46元。参照可比公司给予2015年52倍估值,目标价132.6元,维持“买入”评级。 风险提示 房地产行业持续低迷,异地扩张不及预期,业务创新不利

投资要点. 我国房地产在线广告市场持续增长。2013 年我国新房品牌网络营销市场规模为69.9 亿元,渗透率仅9.1%。我们测算至2020 年其潜在规模将达到386.2亿元,年复合增长率为29%。同时房产电商加快渗透,进一步提升房产在线营销效率,推动行业发展。行业景气为房地产垂直网站发展奠定了良好基础。 区域龙头启动加盟战略,加速异地扩张。三六五网作为长三角地区房产网站龙头,正在启动新一轮异地扩张。具体模式是引入在本地具有资源或用户优势的加盟商成立合资公司,依托合作企业本地化优势迅捷展开业务,该模式复制性强,并能大大减少公司前期投入。截止2014 年上半年已有10 多家完成或即将完成加盟。随着加盟战略顺利推进,公司市场份额有望快速提升。 由垂直网站向一站式房产家居平台模式演进。O2O 融合与多元价值提供是未来房地产互联网营销服务的大势所趋。公司基于多年耕耘积累了海量客户资源、房源信息与业主数据,正在依托传统主业走向 O2O 融合发展,并进入互联网金融、家装等方向,从单纯的资讯信息服务商向交易型生态平台转型。 未来的业务布局是房产/家居/社区三大 O2O +金融服务平台的“3+1”模式。 装修宝+P2P 金融打开业绩新看点。1)公司自主推出365 装修宝是一个针对装修行业的线上实时交流+线下服务装修网络平台,通过提供流量导入、集中采购、质量监理、资金托管等增值服务,整合装修上下游产业链。目前已在合肥等6 个城市试运行,效果良好,有效客户数累计达5000 户。2)公司于2014 年成立“安家贷”,打造与主平台配套的P2P 互联网金融服务,目前已成功完成三期“新居贷”产品募集。我们看好公司基于房产家居领域的装修及金融服务创新前景。15 年有望拓展更多城市,潜在市场广阔。 财务与估值. 我们预测公司2014-2016 年EPS 为1.92 元、2.55 元、3.46 元。公司作为A 股唯一专注房产家居在线有稀缺性。综合考虑公司内生转型的潜力以及潜在的外延预期,参照A 股可比公司平均估值,给予2015 年52 倍估值,目标价132.6 元。首次给予”买入”评级。 风险提示. 房地产行业持续低迷,异地扩张不及预期,业务创新不利

核心观点 财经资讯与垂直数据奠定公司商业模式基础:公司是国内领先的财经资讯综合服务平台,以财经资讯以及互动财经平台为基础,不断集聚核心流量价值、拓展盈利模式,将广告媒体价值、产品营销渠道价值逐渐转化为公司的经济价值,推动公司主营业务持续快速发展。2014年上半年,公司金融电商占到收入49%,金融数据服务33%,广告业务16%。 “流量+粘性”成就公司竞争地位:公司旗下“东方财富网”是我国用户访问量最大的互联网财经平台之一,在向用户提供海量的财经资讯以及数据的同时,培育了庞大的用户群体和行业领先的用户黏性,形成公司在网络财经服务行业的核心竞争力。公司日均覆盖人数以及用户有效浏览时间均处于行业第一,远超同业竞争者。 金融电商服务增速迅猛,服务多样化进一步打开公司市值空间:公司自2012年三季度开展基金代销业务以来,交易额屡创新高,截止2014年9月,基金第三方销售额达到1333亿元,环比增长75.2%。我们预计2013年公司网上基金销售份额已经达到6.4%,在维持行业竞争地位的同时,公司进一步培养用户人数与基金购买习惯,金融电商服务在用户中的渗透率有望得到快速提升。同时,公司前期公告收购香港宝华世纪证券,在互联网金融领域进一步布局。后期的亮点将在于券商牌照放开带来经纪业务的增长,以及金融理财产品多样化打开产品销量空间。 财务预测与投资建议 公司处于较为新兴的互联网数据服务与第三方金融电商行业,行业增长在经历了前期的资本投入与盈利亏损之后正步入转折点与爆发期。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.13/0.33/0.52元,未来二年CAGR达到97%。A股中可比公司2015年调整后的PE为164,鉴于公司所处行业处于爆发初期、公司的行业竞争地位明显、未来商业模式开发具备优势等特点,我们给予10%溢价,目标价60元,首次给予买入评级。 风险提示: 基金销售低于预期、行业竞争加剧、金融业务政策风险、券商牌照申请低于预期

事件。 拟使用超募资金1.36 亿,用于建设研发流量经营平台(8000 万)和超清视频分发平台(5600 万)。 投资要点。 移动互联网和视频流媒体的发展是网络流量激增的最重要因素。4G 成熟和移动设备普及使得移动流量爆发增长。思科数据显示,2016 全球基于移动终端的流量将达到10.8EB/月,5 年增长18 倍。同时,由于视频节目高清化和互联网电视兴起,流媒体占全网流量比重不断提升。可以预期,CDN 市场未来增长将主要来自于移动端及流媒体加速业务的高速成长。 流量经营平台是一项具有战略意义的创新业务。主要面向运营商与内容提供商提供针对传统固网宽带及新兴移动互联网的创新型流量经营解决方案。流量经营蕴含百亿市场空间。公司通过3 年运营商业务积累,已经构建了SDK、订购平台等流量经营平台相关的基础支撑单元,并且客户群也高度重合,切入流量经营具备天然优势和良好基础。我们认为流量经营是公司开拓运营商业务的又一大龙头产品,有望开拓全新市场,成为公司重要收入增长点。项目周期1 年,初步预计正常运营后实现年收入不低于1 亿。 超清视频分发平台将助力公司流媒体加速产品升级。互联网视频正进入高清时代。企业对于超清视频的加速需求日益迫切。但是当前视频平台的固有限制,将难以满足未来超清视频的分发需求。打造超清视频分发平台顺应了行业趋势,有望显著提高公司业务需求响应能力,快速抢占超清视频分发市场。 项目周期1.5 年,初步预计正常运营后实现年收入不低于2 亿。 财务与估值。 公司作为行业龙头,产品线不断推陈出新,体现出卓越的创新能力。上述项目有望助力公司取得重要业务进展和商业模式创新。继续看好公司受益于行业景气和份额提升。我们预测2014-2015 年每股收益为1.43、2.19、3.17元,根据DCF 估值目标价77.78 元,维持买入评级。 风险提示. 新技术替代;市场竞争加剧;创新业务拓展不利

事件。 公司发布业绩预告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润42,680.16万元-49,793.52万元,同比增长80%-110%。其中非经常性损益对公司净利润的影响金额约为4,358.94万元,去年同期为1,276.25万元。 投资要点。 四季度给力,全年业绩有望超预期。我们按照区间中位数计算,预计全年EPS为1.46元,同增95.0%;其中四季度单季EPS为0.49元,同增51.7%,环增39.0%。公司业绩验证了我们此前对4季度业务高增长的判断。 业务销售旺盛势头不减。全年来看,视频、云计算等应用流量增长,大大带动了公司整体业务量的增长。另外,公司政企业务团队在政府、媒体、网络电视台、大型企业等行业实现突破。公司所处互联网产业欣欣向荣,对流量加速需求有增无减。预期15年公司在流媒体/云计算加速、政企客户、运营商、移动终端等业务线仍将维持较快增速,市场份额亦将稳步提升。 互联网流量继续呈增长趋势,热点领域引领CDN进入新一轮成长,公司持续受益。我们认为CDN产业增长下一阶段的驱动力将来自于移动互联网、互联网电视和云计算等新新热点的崛起。3G/4G网络的普及使得移动终端对网络传输速度的要求越来越高,移动网络优化将成为CDN服务的新增市场。 互联网电视引爆高清视频需求,为CDN市场注入新的动力。国内云计算正处于高速成长初期,各家互联网企业开始大力建设云平台和云服务。而CDN是实现云端向终端内容分发的桥梁和通道,必将受益于云计算带来的流量增长。公司作为行业龙头将充分受益于行业增长红利和产品结构升级,长期发展空间广阔。同时有望借助外延手段布局新技术和新产品,突破传统CDN市场天花板。 财务与估值。 我们预测2014-2015年每股收益为1.43、2.19、3.17元,根据DCF估值目标价77.78元,维持买入评级。 风险提示。 新技术替代;市场竞争加剧;创新业务拓展不利。

事件 公司22日公告,正式披露重大资产重组方案。 投资要点。 宏大重组方案历时半年出炉,千亿传媒龙头扬帆起航。本次交易方案总体涵盖三大方面:1)百视通换股吸收合并东方明珠;2)文广集团资产注入:包括发行股份购买尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68.07%股权、东方希杰45.21%股权,现金购买东方希杰38.94%股权;3)募集配套资金不超过100亿。整个交易合计金额约492亿。合并后总市值约达到850亿。其中文广集团和配套募集资金对象分别持股45.07%和11.69%。合并后新上市公司2014年、2015年备考营收约为159亿/190亿,YoY16.75%/19.39%备考净利润约25亿/31亿,摊薄EPS 0.91元/1.05元,YoY36.91%/14.77%。 成就国有传媒集团改革范本,树立传统媒体向新兴媒体转型与融合标杆。探索传统媒体向新兴媒体转型融合是国有传媒文化企业改革必由之路。此次文广集团依托上市平台重组整合堪称国内传媒集团整体上市改革范本,在改革思路、模式和路径上有重大创新。新上市公司有望成为国内产业链布局最全面、市值规模最大的文化传媒上市公司。 迈向国际化互联网传媒巨头新起点,重塑文广集团梦想与辉煌。重组后公司业务结构、组织架构、资源调度和协同能力得到优化改善,综合竞争力大大提升,成为文广集团统一的产业平台和资本平台。未来将汇聚内容、平台渠道、应用服务三大板块,依托强大媒体业务为根基,发力互联网新媒体播出渠道、进行全产业链垂直一体化布局,构筑互联网媒体生态系统。坚定看好公司打造国际化互联网传媒巨头之路。 财务与估值。 根据公告公司2014-2015年摊薄后备考EPS 为0.91元/1.05元。综合考虑公司作为传媒行业龙头和未来广阔发展前景应充分享受溢价,参照可比公司估值维持目标价45元,重申买入评级。 风险提示。 重组失败、行业或监管环境发生重大变化

事件 公司公布2014年前三季度财报,报告期内实现营业收入20.90亿元,同增19.98%,实现归母净利润5.55亿元,同比增长11.35%。对应EPS0.50元。 投资要点 业绩低于我们的预期,风行并表亏损是主因。三季度单季实现营业收入6.61亿,同比增长7.31%,环比下降15.94%;实现归母净利润1.67亿,同比下降5.62%,环比下降18.32%。销售毛利率39.56%,环比下降约2个百分点。 我们分析主要原因是风行亏损放大拖累了并表业绩。我们测算显示风行前三季度亏损超过1亿;剔除风行影响后,公司内生业绩增速为26%左右。另外,IPTV 进入成熟期用户增长逐渐放缓,同时OTT 受到广电政策整顿的冲击销售亦受到抑制,使得公司三季度收入增速较过去两个季度出现明显下滑。 Xbox one 正式发售,掘金家庭主机游戏娱乐产业千亿蛋糕。9月份公司联合微软启动国行Xbox One 的全国零售,首发量突破10万台,领先日本、韩国等市场,随着运营商渠道发力,Xbox One 销量有望再上台阶。Xbox 为公司打开了高端电视家庭用户娱乐市场,完善了“家庭娱乐”产业生态,将与其它新媒体视频、游戏研发代理、精准广告等业务形成有力协同,为公司带来新利润增长点,同时巩固公司在基于多屏的视频新媒体平台的龙头地位。 重大资产重组值得期待,看好公司在政策扶持下打造主流新媒体集团的大趋势。根据中央着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团的精神,我们认为政策将加速驱动国有文化企业的改革。百视通背靠上文广集团,作为国有文化传媒企业中新媒体布局最为完善、人员和体制最贴近市场化的行业排头兵,有望充分受益于政策扶持和改革红利。 财务与估值 下调公司2014-2016年每股收益至0.71、0.91、1.20元(原预测0.79、1.00和1.33元),相应调整目标价至45元,维持公司买入评级。 风险提示 IPTV 用户数或分成低于预期;互联网电视进展缓慢、政策监管进一步收紧。