中国铝业2011年报显示,当期主营收入和净利润同比分别增长20.6%和下降69.4%,每股收益0.02元。其中,受铝价大幅回落影响,第四季度每股亏损0.054元。公司同时预计2012年第一季度继续亏损。公司为改善债务结构,降低财务费用,于2012年3月再度提出再融资方案,拟将资金用于两个氧化铝建设项目。 2011年,公司自有矿山铝土矿产量1,356万吨,同比增长6.5%;氧化铝产量1,101万吨,同比增长8.7%;化学品氧化铝产量119万吨,同比减少0.8%;原铝产品产量391万吨,同比增长1.56%;铝加工产品产量62万吨,同比增长5.8%。其中,氧化铝和原铝产量均低于公司年初制定的经营目标(目标分别为增长18.1%和4.86%)。这成为盈利低于我们预测的重要原因之一。 2011年,中国铝业进一步深化结构调整。继续加大矿山建设,大力推进了向西部转移的煤铝电一体化项目并取得积极进展。全年新增矿山产能150万吨,新增氧化铝产能190万吨,电解铝产能39万吨。同时,战略转型取得积极进展。在力拓与几内亚政府签署和解协议后,公司与力拓就联合开发协议签署了补充函,并与另外三家国内的钢铁、港口建设、铁路建设的龙头企业和中非基金成立中方联合体,西芒杜项目推进迈出了积极步伐;第一个500万吨级煤炭基地在甘肃奠基,在甘肃、新疆、内蒙等地区的煤炭资源勘探取得积极进展。重点实施的老挝铝土矿资源开发项目取得突破性进展。已成立合资公司并完成了相关的政府审批和权证变更,目前铝土矿矿区普查、勘探工作在按计划顺利推进。未来有望成为中国铝业重要的海外生产基地和原料供应基地。 2011年4季度以来,随着全球经济数据走弱,欧洲债务危机进一步扩散的风险加大,包括铝在内的大宗商品价格普遍下跌。由于国内铝的重要下游行业如房地产、汽车、家电等的消费仍在走弱,预计2012年国内铝价将会低于2011年。我们对2012年国内铝均价预测为16,600元/吨,比2011年均价低1.2%。因此,预计中国铝业短期业绩仍面临继续下滑的风险。我们维持“增持-B”评级。 风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,铝消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府继续上调工业用电价,从而增加铝厂生产成本。

钕铁硼行业是朝阳产业。钕铁硼是第三代稀土永磁材料,仍然是目前磁性能最好的磁性材料,很难被有效替代。钕铁硼被替代,有两种路径,一是被性能更加优越的磁性材料替代,例如第四代稀土永磁材料;二是由于性价比原因,被前几代磁性材料替代,出现“逆选择”,例如铁氧体或钐钴磁体。目前来看,第四代稀土永磁材料还处在研发阶段,真正市场化应用有可能还要经历数十年时间;而被性能差一些的前几代磁性材料替代只会发生在低端应用领域和行业极端波动的时候,比如过去两年稀土价格暴涨暴跌,导致短期内整个产业链受到很大冲击,发生了“逆选择”,但随着稀土价格的回落和波动减小,这方面的需求正在回归,“逆选择”不可持续。总体来看,钕铁硼仍将有数十年的应用发展,称得上是朝阳产业。 强者恒强体现在两个方面:一是从磁性材料行业发展历程来看,当前以及未来很长一段时间,钕铁硼仍将拥有无与伦比的性能优势,新的应用层出不穷,一旦一个新的应用起来,都将带来需求的跨越式增长,VCM、风力发电、节能电机、汽车电机、EPS、新能源汽车电机等等的应用,无一例外表现为这样的特征。相对于其它磁性材料,钕铁硼表现出强者恒强的特质。二是在面对行业波动的时候,行业里拥有竞争优势的企业将不断扩大市场份额,竞争力不断提升,优秀的公司强者恒强。无论是2001年网络泡沫破灭,2008年金融危机,还是2011年稀土价格大幅波动,中科三环这样优势企业都在不断扩大市场份额。 钕铁硼行业的竞争优势体现在三个方面:技术、客户渠道和专利使用权。购买了专利使用权,产品才能出口到美日欧等高性能钕铁硼应用地区;先进的技术能力保证公司能够不断进行技术进步,跟踪每一项新产品的研发;由于钕铁硼产品是定制化生产,稳定的客户渠道保证了与客户始终保持合作开发,保证产品的稳定性和一致性。 维持“增持-A”评级。预计公司2011-2013年每股收益分别为1.52元、2.02元、2.31元。维持“增持-A”评级,考虑到行业最坏的时候即将过去,公司的竞争力增强,EPS和新能源汽车应用保证成长性,提升目标价至33元。 风险提示:欧美需求下滑,稀土价格大幅波动。

报告摘要: 2011年业绩较大增长,符合预期。公司实现销售收入9.19亿元,同比增长61%,归属于母公司所有者净利润1.21亿元,同比增长41%,每股收益0.42元,符合预期。分配方案为每10股派发现金红利2元(含税),每10股转增10股。 公司业绩增长的主要原因是公司业务正在形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轮驱动。2011年,公司主营钴镍产品逐步达产,产销量增加;此外,公司武汉格林美、江西格林美循环产业园相继在上半年建成投产,与荆门格林美一起形成三大电子废弃物产业基地,电子废弃物处理量大幅增加。钴镍主营产品销售2146吨,同比增长33%;电积铜销售3898吨,同比增长261%,塑木型材销售11816吨,同比增长90%。公司钴镍业务占总销售收入比例61%,电子废弃物、塑木型材与铜等新业务占总销售收入比例39%。由于人工和辅料成本上升,综合毛利率水平同比下降4个百分点至31.68%,导致利润增速低于收入增速。 金银、钨等稀贵金属回收有望成为新利润增长点。目前,荆门格林美正在建设中国第一条废旧线路板回收利用稀贵金属的示范生产线;与浙江德威公司合作建设回收利用废钨资源生产线;均有望在2012年建成投产贡献利润。公司循环产业将从钴镍金属向金银、钨稀贵金属等稀缺资源的的扩展,形成多种稀缺资源的循环再造的技术体系与产业体系。 引领中国循环技术研发,成为国家循环技术公共技术平台。2011年,公司成功申请110项专利,建立了公司在稀贵、稀散等金属回收再利用领域的技术体系;承担了国家“863”计划的“废旧稀土及稀贵金属产品回收再利用”领域三项重大课题;国家发改委依托公司挂牌成立了城市矿产资源循环利用领域的第一个国家地方联合工程研究中心,是中国再生资源行业重要的国家工程中心,标志格林美已经成为国家创新体系中名副其实的“国家队”。公司在循环技术上的研发投入和领先地位,保证了公司商业模式向多领域多渠道推进。 我们看好公司先进的循环经济商业模式的持续发展前景,预计2012-2014年的每股收益为0.68元、1.09元、1.68元,维持“增持-A”评级和30元目标价。 风险提示:项目推进、资源回收低于预期

2011年,神火股份主营收入增长81.2%,归属母公司净利润减少0.71%,每股收益0.68元,基本符合预期。公司拟以现有股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.8元(含税)。 煤炭板块量平价升。公司生产煤炭711.96万吨(其中永城矿区477.2万吨,豫西矿区235.8万吨),同比增长0.1%;销售709.3万吨,同比减少-1.2%。煤炭综合售价同比上升19.5%。煤炭售价上涨是公司盈利增长的主要贡献力量。 铝及铝制品板块继续亏损。2011年公司生产电解铝产品47.7万吨(其中神火铝业34.6万吨,沁澳铝业11.1万吨),销售48.2万吨,同比增长约22%。铝锭售价同比上升5.5%。量价齐升使得电解铝产品销售收入同比增长61.4%,铝及铝制品板块收入同比增长39.0%。但是,由于公司目前铝厂的自备电比例仅为1%,发改委去年12月起上调电价(河南电解铝电价已达到约0.64元/度)使公司短期成本上升,再加上产能的陆续启动而产生的大量启动费用,造成主营业务成本同比上升41.7%,导致该板块继续亏损,毛利率-1.96%,比去年降低1.55个百分点。 由于欧债危机影响和全球经济复苏乏力,国内经济潜在增速下行,并考虑到电价的成本支撑,铝价或将维持当前水平震荡。我们对2012年国内铝价预测为16600元/吨,预计公司铝业务仍将亏损约1亿元。 公司在2012年的业绩增长主要来自产能扩张和降低电力成本。产能扩张方面,一是在建煤矿的投产以及梁北矿改扩建审批的进程;二是许昌、郑州28家小煤矿兼并的完成以及复产。降低电力成本方面,公司600MW超临界燃煤发电机组已在去年年底测试完毕,待与电网公司确定过网费后,即可正常运转。如果该机组能够于今年上半年投入使用,自备电比例有望提高至60%以上,预计综合电力成本将下降至0.52元/千瓦时;比2011年降低16%。我们维持“买入-B”评级。 但是,公司仍面临以下主要风险:1)公司煤炭产能扩张的进度低于预期,或对小煤矿的整合速度较慢;2)在建的发电机组投产时间晚于我们预期;3)全球经济复苏的步伐放缓,在房地产行业持续受到抑制的背景下,内需难以企稳回升,煤炭、铝等的消费增长乏力,价格低迷;4)中国政府为忌惮通胀反弹,仍然维持较紧的货币政策。

2011年,公司实现营业收入133.28亿元,比去年同期增加45.28%;实现利润总额13.8亿元,比去年同期增加30.92%;归属母公司净利润10.22亿元,比去年同期增加30.80%。每股收益0.53元,符合预期。 公司致力于铝产品深加工一体化。公司目前拥有从热电-氧化铝-电解铝-热轧-冷轧-箔轧及铝型材的完整铝产业链,具有较强的盈利能力和抗风险能力。同时,公司是国内技术装备水平最高、配套最完善的铝加工企业,关键设备均由世界顶级铝加工设备供应商提供,装备优势突出。公司主要产品包括上游产品电、氧化铝、电解铝,下游产品铝板带、铝箔及铝型材。公司一体化优势有利于成本和费用控制,2012年三项费用率下降到3.82%,比2010年和2009年分别下降0.53和1.41个百分点。 公司自备电比例100%且对外售电,受益于电价上调。去年发改委再次出台电价调整方案,整体提高上网电价和销售电价平均每千瓦时2.5分钱和3分钱。公司自备电厂除保障100%自用外,每年平均对外售电约10亿度,将确定性地受益于电价上调。 产能扩张,结构优化。公司募投项目22万吨轨道交通铝型材将逐步投产,届时公司铝型材产能将达到40万吨以上;此外,公司将积极推进20万吨超大规格铝合金材料建设,在熔铸、轧制、热处理、预拉伸等环节取得关键性突破,从而形成规模化和产业化生产。公司新增的产能主要是工业型材,加工费高于建筑型材,助推营收和利润增长。 中长期看,中国工业转型升级和消费结构调整,将持续推动新型铝型材需求增长。公司主要深加工产品包括铝型材、铝板带材及铝箔。总体来看,铝板带、铝箔伴随饮料罐体料、医用包装铝箔等快速增长,铝箔的需求旺盛态势拉动其上游产品高端铝板带的需求。铝型材方面,建筑型材受到房地产业不景气影响,需求下降。但公司逐步加大了工业型材占比,契合中国工业铝型材需求的增长。 维持“增持-A”评级。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.68元、0.69元、0.67元,维持“增持-A”评级。 风险提示:铝价大幅波动;短期需求萎靡;投产缓慢。

报告摘要: 2011年业绩同比较大增长。2011年,公司铝型材销量达56018吨,比上年增长13.71%,销售收入实现123495万元,比上年增长20.41%,实现净利润14170万元,比上年增长51.75%。每股收益0.76元,比我们预期的低9%左右。公司四个季度的毛利率分别为20.4%、22.2%、20.8%、16.6%。四季度毛利率出现明显下滑,低于我们的预期。我们认为,四季度电解铝价格处在下降通道中,造成铝加工企业高买低卖的状况,对毛利率有一定侵蚀;另外,公司的人力成本有可能上升,产品订单类型季度间或有差别等。我们不认为公司产品毛利率水平出现趋势性下降,有待观察未来几个季度的经营情况。 公司未来重点发展工业型材和深加工材。公司主营铝型材加工,产能6万吨。其中工业型材和深加工材占比近60%,这部分产品的毛利率远高于建筑型材,公司整体的毛利率水平在同行业中遥遥领先。并且按照公司未来的发展方向,工业型材和深加工材的产能还将继续扩大,产品结构有望进一步改善,毛利率水平仍有上升的空间。 深加工材目前主要包括供给苹果的笔记本外壳(通过广达),以及供给三井物产的太阳能支架产品。(1)苹果供货逐年增长。2009年、2010年分别为苹果提供铝型材基材4000吨、5200吨,2011年预计全年达到7000吨。给苹果供应基材的基础上,公司计划今年供应一部分深加工产品,目前公司从日本进口50台深加工机,可以满足年100万片深加工能力。(2)给三井物产供应的产品主要是太阳能支架及连接件,也有望逐年增长。 工业型材继续扩张产能。公司新增4500吨挤压机在去年四季度投产,对应7000-8000吨产能;募投项目1万吨大截面挤压机设备已在安装调试,主要销售目标是高铁、轨道交通、集装箱、电力、客车车体等。投产后工业型材产能将大幅增加。公司还计划再次募资15亿元投资城轨、动车、高铁等车头、车体制造,计划2014年投产,具体进展有待观察。 我们预测公司2012年-2014年每股收益为1.09元、1.40元、1.63元,维持“增持-A”评级,调低目标价至22元。 风险提示:产能扩产步伐放缓;限售股解禁对股价构成一定压力。

报告摘要: 紫金矿业2011年业绩快报显示,当年公司实现营业收入398亿元,归属于母公司所有者的净利润57.9亿元;同比分别增长39.5%和20.0%。实现每股收益0.27元,符合我们的预期。 2011年公司经营业绩同比增长的主要原因是:黄金等主营产品销售价格上升导致收入及盈利上涨。2011年,国内黄金均价达到328元/克,同比增长22.5%,纽约黄金现货交易均价也达到1576美元/盎司,同比增长28.4%。主营产品的铜精矿及阴极铜也有10%以上的涨幅。黄金价格的大幅上涨提高了公司的ROE和毛利率水平,对业绩增长贡献较大。根据我们的敏感性分析,黄金价格每上涨100美元/盎司,公司每股收益将提高0.017元。 2012年黄金价格仍可看好。展望2012年,经济复苏的不确定性仍较大,最近,各主要经济体的经济增速都被下调。此外,流动性将继续宽松,国内随着通胀回落,流动性有所改善;美联储宣布把超低利率至少延续到2014年下半年;欧央行启动三年期再融资计划,这些都对黄金价格形成支撑。不利的因素可能来自于美国经济相对欧洲较强从而美元相对走强。若今年晚些时候,美国经济和新兴市场经济重新复苏,债务危机得到缓解,避险需求回落,黄金价格有可能在2013年向下调整。但我们认为2012年,支持黄金价格的因素仍占上风。我们对2012年和2013年金价预测分别为1,750美元/盎司和1,750美元/盎司。 维持“增持-A”的评级。我们预计公司2011-2013年的盈利分别0.27元、0.29元、0.35元。在我们的盈利预测下,紫金矿业2011年和2012年动态市盈率仅分别为17倍和15倍,在行业里估值具备明显优势。我们维持公司“增持-A”投资评级。 风险提示:1)一旦全球经济强劲复苏,避险需求回落,则金价走势可能会弱于其他金融资产;2)如果环保成本大幅增加,紫金矿业生产成本可能会超出我们预期。

2011年全年业绩同比大幅增长。公司发布业绩预告,预计公司2011全年归属于母公司净利润比上年同期增长50%以上。照此计算,全年净利润为18.35亿元以上,折合每股收益1.29元以上。截止到2011年前三季度,归属于母公司的净利润为16.92亿元,每股收益为1.19元。照此来看,四季度公司净利润为1.43亿元以上,每股收益为0.10元以上。公司预计的业绩增长在50%以上,我们也认为涨幅将远高于50%。 业绩增长受益于黄金价格上涨和自产金增加。2011年,国内黄金均价达到328元/克,同比增长22.5%,纽约黄金现货交易均价也达到1576美元/盎司,同比增长28.4%。黄金价格的大幅上涨提高了公司的ROE和毛利率水平,对业绩增长贡献较大。根据我们的敏感性分析,黄金价格每上涨100美元/盎司,公司每股收益将提高0.23元。并且2011年大部分时间黄金价格均处在上涨通道,9月份创新高后出现一些震荡调整,这也有利于外购金精矿的经营。 另外,公司自产金同比增长10%左右。近年来,公司实施了多项技改项目扩大采选冶炼矿产能,主力矿山的产能在十二五期间都将有大幅度增长。预计十二五末,三山岛、焦家金矿矿产金达到10吨左右,玲珑金矿和新城金矿也将达到6吨,自产金总量在十二五末有望达到40吨,比2010年的矿产金产量翻倍。我们预计2011年矿产金达到22吨,2012年仍有20%左右的增长。 2012年黄金价格仍可看好。展望2012年,经济复苏的不确定性仍较大,最近,各主要经济体的经济增速都被下调。此外,流动性将继续宽松,国内随着通胀回落,流动性有所改善;美联储宣布把超低利率至少延续到2014年下半年;欧央行启动三年期再融资计划,这些都对黄金价格形成支撑。不利的因素可能来自于美国经济相对欧洲较强从而美元相对走强。若今年晚些时候,美国经济和新兴市场经济重新复苏,债务危机得到缓解,黄金有可能在2013年向下调整。 但我们认为2012年,支持黄金价格的因素仍占上风。 提升至“增持-A”的评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别1.70元、2.62元、2.03元,考虑到2012年黄金价格仍可看好,我们提升评级至“增持-A”。 风险提示:经济复苏强劲,通货紧缩

报告内容: 神火股份近期发布董事会决议公告,拟以非公开方式募集资金不超过19.35亿元。其中:1)6.53亿元用于收购许昌和郑州地区共28家小煤矿的经营性资产(含采矿权);2)6.88亿元用于购臵井下紧急避险设备;3)5.5亿元用于补充流动资金。 神火股份是河南省重要的煤电铝一体化企业之一。2010年,公司生产煤炭产品711.6万吨,铝产品40.49万吨。但与同行业上市公司相比,神火股份的生产规模相对较小,竞争优势不明显,在河南省煤炭资源兼并重组整合大背景、实行煤炭规模经营的政策导向下,公司现有的煤炭资源储量和产能显然已不能满足未来长远的发展需要。本次整合完成后,公司将新增煤炭保有储量15,354万吨,可采储量6,597万吨,煤炭产能增加462万吨/年,提升公司在行业中的竞争力。 本次收购的小煤矿主要产品为原煤,可作为炼焦配煤、动力用煤和民用煤,产品盈利能力较强。这些小煤矿自河南省政府开展煤矿兼并重组和资源整合工作以来,一直处于停工停产状态。按照省政府关于《煤炭企业兼并重组实施意见》,要求2011年6月底之前完成兼并重组煤矿证照变更工作,年底前全面完成兼并重组工作。如果整合工作进展顺利,我们预计年底前这些小煤矿就可以复产,并从2012年起给神火股份带来产量贡献,从而增厚公司盈利水平。 11月30日,发改委出台电价调整方案,自2011年12月1日起,全国燃煤电厂上网电价平均每千瓦时将提高约2.6分钱。公司目前铝厂的自备电比例仅为1%,因此短期成本将会上升。加上铝价走势低迷,我们预计2011年公司铝板块业务将继续亏损。另一方面,如果公司在建的600MW超临界燃煤发电机组能够于明年上半年投入使用,自备电比例有望提高至60%以上,预计综合电力成本将下降至0.52元/千瓦时;比2011年降低16%。 我们预计,随着公司在建煤矿的投产,小煤矿兼并的完成,加上电力成本的改善,未来几年盈利有望重新上升。我们维持“买入-B”评级。 风险提示:1)公司煤炭产能扩张的进度低于预期,或对小煤矿的整合速度较慢;2)在建的发电机组投产时间晚于我们预期;3)全球经济继续放缓,铝价走势低迷。

报告摘要: 南山铝业产业链完整,装备优势突出。南山铝业是国内唯一一家拥有从能源、电力、氧化铝、电解铝到铝型材以及熔铸热轧、冷轧到铝箔较为完整铝产业链的上市公司,是目前世界唯一一家短距离内(45平方公里)铝产业链最完善的铝加工企业。同时,公司是国内技术装备水平最高、配套最完善的铝加工企业,关键设备均由世界顶级铝加工设备供应商提供,装备优势突出。 公司拥有自备电厂,自备电比例100%且对外售电,将确定性地受益于电价上调。 11月30日,发改委出台电价调整方案。自2011年12月1日起,全国燃煤电厂上网电价平均每千瓦时将提高约2.6分钱,可再生能源电价附加标准将提高0.4分钱; 安装并正常运行脱硝装臵的燃煤电厂每千瓦时将加价0.8分钱。上述措施将整体提高上网电价和销售电价平均每千瓦时2.5分钱和3分钱。公司拥有自备电厂,自备电比例100%且每年平均对外售电约10亿度,将确定性地受益于电价上调。 公司2012年产能将实现总量扩张,结构优化,进一步发挥装备优势。前三季度,随着公司前期投建的氧化铝和热轧扩产等项目逐步投产,公司在各条生产线上的产销量均有不同程度提高,而未来三年将会有三大高端产能陆续投建达产。 分别是预计2012年4月投产的“40万吨铝板带项目”、12年8月投产的“22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目”和14年12月投产“20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目”,这将实现公司产能总量的倍增,而且在铝板带和铝型材的高毛利产品领域占据优势,继续发挥公司的装备优势。 铝板带板块:我国包装用铝制易拉罐市场前景广阔,毛利率高,40万吨铝板带项目将帮助公司成为世界级罐料大亨。工业型材板块:交通运输用工业铝型材受益于汽车轻量化、轨道交通和航空航天领域的快速发展将成为未来铝加工型材的最大增长点。公司22万吨轨道交通新型合金材料生产线和20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线将大大提升公司工业型材产能和盈利水平。 需求复苏仍需等待。目前公司铝加工产品下游多为高铁、地产、汽车相关,在国内宏观经济减速和海外经济疲弱的背景下订单有进一步下降可能,四季度业绩不容乐观,以上高端产能对应的需求虽中长期向好,但复苏转暖仍须等待。 风险提示:一是产能投建的进度低于预期;二是由于深加工领域对管理、技术和营销等要求更加严格,投产之后盈利能否体现还有待检验。三是铝价深跌。

中金岭南前3季度年实现主营业务收入91.9亿元,归属于母公司所有者的净利润7.15亿元,同比分别增长29.0%和78.67%,每股收益0.35元(其中1季度0.07元, 2季度0.10元、3季度0.18元)。 9月份以来,随着全球经济数据走弱,加上欧洲债务危机进一步扩散的风险加大, 主要大宗商品价格普遍下跌。锌、铅作为中金岭南的主导产品,价格的最大跌幅普遍超过20%。近期,随着欧洲债务危机的缓解,主要有色金属价格已出现小幅反弹。而随着房地产、交通运输、家电等下游行业的放缓,中国有色金属消费增速正在走弱,这将会对短期金属价格形成抑制。 由于价格下跌,公司3季度的铅锌业务盈利能力弱于2季度。因此,3季度盈利的增长主要是来自于房地产业务。上半年末,中金岭南全资子公司天津金康公司开发的天津“金德园”项目已累计预售商品房合同金额14.38亿元,回收房款14.04亿元,累计销售面积比例为64%。至3季度末,公司预收账款仅3.2亿元, 比2季度末大幅减少了13.1亿元;表明3季度公司确认了绝大部分的房地产销售。我们预计至少应该在14-15亿元,并给中金岭南带来约3亿元的净利润(和每股收益0.15元)。 考虑到铅锌价格的回落,我们已将公司2011年的每股收益预测由0.53元和0.76元下调至0.36元和0.51元,下调幅度分别为31%和32%。 我们认为,在经历了前期的大幅回落后,锌价继续回落空间有限。同时,随着韶关冶炼厂的复产,中金岭南盈利能力将逐步恢复。考虑到公司的管理能力和矿山产能扩张潜力,维持“增持-A”评级。 风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷; 2)韶关冶炼厂复产的速度低于预期。

建设银行、国开行、中国银行与公司达成银企合作框架性协议,分别承诺给予公司或全资子公司荆门格林美20、30、10亿元的融资支持,共计60亿元。 同时,公司公告与QIT签订了镍粉销售合同,金额约800万美元,生效时间为2012年4月至2013年12月,计21个月。若以15%的净利率计算,将分别增厚2012年、2013年EPS0.013元、0.018元。 公司上市以来不满足于募投项目的顺利建成投产,而是以超募资金和自筹资金大力投入其它项目建设,取得跨越式发展。将逐步形成二次钴镍资源循环利用、电子废弃物处理回收、报废汽车拆解利用、贵金属回收利用、塑木型材等几大业务板块。 一是大幅提升二次钴镍资源循环利用的产能,目前公司已经建成2000吨钴粉、1300吨镍粉,800吨镍合金产能,总的产能达到4100吨。 二是公司计划大力拓展电子废弃物处理和塑木型材项目。在上市后很短的时间内就已签约建设的基地包括深圳、湖北荆门、武汉、江西丰城、江苏无锡,全部建成后总的处理产能达到电子废弃物23万吨。 三是公司计划在河南兰考县合资建设50万吨的电子废弃物和汽车拆解产能。最近公司与荆门市物资总公司达成建设先进报废汽车回收拆解利用中心的战略合作框架协议,再添报废汽车拆解项目。 四是公司计划募资10亿元新增废弃物处理能力35万吨,实现稀贵金属的回收利用。预计实现新增产品生产能力30万吨以上,其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨等稀贵金属,其余为铜、镍、锡、钴等金属和塑料制品及其它资源化产品。 每一项目的最终建成达产都将使公司的营收和利润呈现数倍增长。依托这些项目的建设,公司也必将成为城市矿产资源领域的领跑者,资金保障显然至关重要。未来5年,将是公司跨越式发展的关键时期,此次银企合作协议的签订,60亿元银行融资将彻底扫除前进道路上的资金掣肘,公司的成长之路更加清晰。 我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的商业模式,资金支持长期成长更有保障,上调目标价至30元,维持“增持-A”评级。 风险提示:废弃物原材料供应不足。

报告内容: 紫金矿业2011年前3季度实现主营业务收入285亿元,归属于母公司所有者的净利润45.2亿元,同比分别增加38.2%和17.6%,每股收益0.21元;公司业绩较为符合我们预期。公司分季度业绩分别为:0.064元、0.080元和0.063元) 公司收入的增长主要来自于主要是由于:1)主要产品售价同比大幅上升,黄金、矿产铜、铁精矿的售价同比分别上升27.2%、19.5%、21.4%;2)冶炼加工金销量37.4吨,同比上升26.7%。但主要矿产品产量出现回落,这包括矿产金21.2吨(下降4.0%)、矿产锌精矿2.37万吨(下降20.7%)。同期,另一主要矿产品铜精矿(含精炼铜)产量6.7万吨,也仅小幅增加1.3%。 同时,公司净利润增速低于收入增速。主要原因在于:1)主要原辅材料价格、人工成本上升、加大安全环保投入,加大处理低品位矿石、个别企业停机大检修处理量下降等导致成本上升,主产品矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、铁精矿单位销售成本分别上升12.1%、17.8%、7.7%、16.4%。2)公允价值变动损益为亏损2.04亿元。 9月份以来,随着全球经济数据走弱,加上欧洲债务危机进一步扩散的风险加大, 包括黄金和铜在内的大宗商品价格普遍下跌。其中,铜价跌幅一度超过20%。一向作为投资者避风港的金价也回落至1,600美元/盎司,下跌超过10%。 我们预计,随着欧盟成员国对解决欧洲债务危机达成一致,以及中国出台进一步紧缩政策的可能性正在降低,铜和黄金价格继续下跌的空间不大,并面临反弹的可能。我们认为,由于全球经济复苏的不确定性仍然较大,各国可能会出台进一步的经济刺激政策,黄金的避险需求有望继续增加,黄金的牛市尚未结束。 紫金矿业作为国内最大的矿产金上市公司,公司业绩将会受益于金价的上涨。敏感性分析表明,金价每上升100美元/盎司,紫金矿业2012年每股收益将增加0.017元。维持公司“增持-A“投资评级。 风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,消费低迷;2)中国政府出台更为严厉的宏观调控措施。

中国铝业3季报显示,公司2011年前3季度实现收入1,076亿元,净利润9.7亿元, 同比分别增长21.5%和134.4%,每股收益0.072元、分季度看,1-3季度每股收益分别为0.02元、0.01元和0.04元;其中第3季度业绩高于我们预期。 今年7-8月间,随着国内铝市场供需持续缺口,铝价一度大幅上涨,并站在18,000元/吨上方。但9月份以来,随着全球经济数据走弱,加上欧洲债务危机进一步扩散的风险加大,包括铝在内的大宗商品价格普遍下跌。铝虽然在基本金属中表现较好,但跌幅也超过10%。即使如此,3季度铝均价也高于2季度。今年前3季度,国内3月期铝均价分别为16,898元/吨、16,845元/吨和17,392元/吨,即第3季度铝价比2季度高出550元/吨。 我们注意到,中国铝业第3季度实现投资收益4.2亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益仅为1.2亿元;我们预计,其余的3亿元应主要来自于期货合约平仓产生的投资收益。这成为公司盈利增长的重要动力。 今年来,包括纯碱、煤沥青、石油焦等主要原燃料价格继续上升,外购电价也比去年同期增加4.6%,达到了0.045元/千瓦时。中国铝业通过加强管理、内部挖潜,加上铝土矿自给率的提高,基本消化了成本上升的影响。 随着房地产、交通运输、家电等下游行业的放缓,中国有色金属消费增速正在走弱,并将会对短期金属价格形成抑制。我们对4季度国内铝均价预测为16,850元/吨,比3季度低540元/吨。在此预测下,我们对中国铝业第4季度每股收益预测为0.02元,业绩将低于3季度。 近年来,中国铝业管理层加快了结构调整和战略转型的步伐。这主要体现在:1) 加大获取上游资源(包括铝土矿、煤矿、铁矿等)的力度,提高资源保障能力, 对冲能源成本上升的压力;2)加快矿山建设,提高铝土矿自给率。3)全面推进运营转型,成本控制能力进一步提升;4)拓宽融资渠道。除了银行借款和债券等间接融资外,争取在资本市场进行融资。 在目前的铝价下,国内铝厂普遍处于亏损的边缘,因此我们预计铝价下跌空间有限。我们认为,中国铝业作为国内铝行业的龙头企业,随着产业布局的调整,有望受益于铝行业的复苏。我们维持公司“增持-B”评级。 风险提示: 1)全球经济复苏的步伐放缓,铝消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施。

包钢稀土2011年前三季度实现营业收入100.9亿元,同比增长174.9%;实现归属于上市公司股东的净利润31.3亿元,同比增长417.4%,基本每股收益为2.584元。 其中三季度营业收入41.1亿元,季度环比增长6%,利润总额32.03亿元,季度环比增长7.3%,归属于母公司净利润11.53亿元,季度环比下降22.78%。出现收入和利润总额季度环比上升而净利润季度环比下降是由于三季度的所得税率和少数股东权益大幅上升,主要原因是国贸公司对公司各子公司产品进行回购后部分产品未形成对外销售。公司主要稀土产品价格上半年大幅上涨,二季度是价格高点,随后三季度逐步回落,而公司的挂牌售价较高,影响了销售。 公司此前公告停产一个月,我们认为不影响公司产量。主要是因为公司的产能远超每年国家分配的生产指令性计划指标,往年超额完成后一部分进行收储,今年的生产计划相信已经完成。公司停产将导致其它依赖于公司供矿的企业停产,减少市场供应,有利于保持稀土价格。 短期来看,稀土价格大幅上涨对下游需求有所抑制,稀土低端消费有所减少,并且在价格下跌过程中,下游持观望态度,减缓了采购,导致稀土价格调整。但长期来看,稀土在很多领域的刚性需求和新兴需求仍将保持增长,并且在大部分下游产品中的成本占比并不太高,随着稀土价格调整到相对合理的位臵,下游成本的压力也在减轻。而供应在未来几年仍将保持较高的集中度,因此价格再度大幅下滑的可能性较小,龙头公司仍将长期受益。 考虑到当前稀土市场成交较低迷,公司四季度销售会受到影响,适当下调2011年-2013年每股收益至3.33元、3.53元、3.61元,维持“增持-A”的投资评级。由于公司上半年已经基本达到我们设定的80元目标价,随后稀土价格有所下跌,且市场整体估值水平大幅下降,所以我们适当下调目标价至60元,以反映市场变化。 风险提示:1)稀土价格和下游需求低迷;2)国外稀土矿开采进度提速