公司公告:公司拟与石家庄云启新能源科技有限公司(以下简称“石家庄云启”)共同出资设立控股子公司,该公司名称暂定为石家庄汇森生物质能科技有限公司(以下简称“石家庄汇森”)。控股子公司注册资本为1,800 万元,其中:公司出资1,260 万元,占总股本的70%;石家庄云启出资540 万元,占总股本的30%。 构建华北地区据点,未来京津冀地区市场拓展可期。在高邑氧化锌园区供气项目后合资公司的成立与公司之前异地扩张路径基本一致,石家庄汇森的成立表明公司在华北地区已有据点,也预示着这一地区生物质新能源业务的拓展绝不止于高邑氧化锌园区一单。石家庄云启股东方分别为石家庄明湄企业管理咨询有限公司(持股比例40%)、郑州坤成企业管理咨询有限公司(持股比例20%)和广州鸿睿投资管理有限公司(持股比例40%),未来合资公司主营范围为研究、生产、销售:生物质可燃气、清洁能源产品;热力(蒸汽)生产和供应,生物质可燃气输配管网、蒸汽管网的设计、投资、建设和运营管理等。公司未来在京津冀地区的布局出生物质供热/气外,还可能就相关新能源项目的运营有更深远的打算,未来进展值得期待。 全国一盘棋,生物质领域布局快速推进。本次合资公司成立标志着公司在京津冀地区的拓展正式成为未来发展的重要方向,全国区域扩张的版图趋于完整。合资方在京津冀及其周边地区具有突出的市场资源优势,而公司在生物质能供热项目设计与施工、燃料保障、运营管理方面具有独特优势,能够为客户提供安全稳定、清洁环保、高效经济的热能运营管理服务。本次合资经营是公司在生物质领域布局推进的最新一步,目前行业与公司发展的良好势头已然确立,明年业务推进的进度将更为迅速。 维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头,有望凭借明显的竞争优势,在行业增长、区域扩张的时期,最大程度摄取规模增长,迅速做大做强。维持2014-2016 年每股收益为0.26/0.40/0.68 元,对应2014-2016年54/35/21 倍PE。

公司公告:公司于11 月26 日与北京汽车集团产业投资有限公司(以下简称:北汽投资)签订战略合作协议。双方将通过此次战略合作,充分发挥合作双方的各自资源和优势,在碳纤维、新材料和新能源电动车的产业内强强联合,开拓公司新的利润增长点。双方在汽车车体轻量化、汽车移动终端显示、高分子光学膜、高性能储能设备等新材料、新能源领域未来合作发展达成的共识,合作期限自2014 年11 月26 日起至2017 年11 月25 日止。 强强联合,携手北汽投资在新能源汽车多领域共同发展。北汽集团在新能源汽车方面早有部署,本次合作预示公司未来新能源战略将与北汽深度融合,具体体现在:1)产业基金:用于新材料、新能源汽车领域的优质项目,以及海外并购基金专项用于海外并购;2)膜行业:全面合作以推广国产高品质车窗膜的普及和应用;3)碳纤维行业:合作推进汽车车体轻量化的技术研究以及碳纤维结构件的产品开发;4)智能显示领域:共同投资于汽车电子系统和移动终端显示领域的优质企业,以实现双方在智能化汽车和车联网行业的战略布局;5)石墨烯行业:在石墨烯电池领域共同合作,以实现双方在新能源高效储能领域的战略布局。携手国内新能源汽车重量级玩家,公司新能源汽车业务发展如虎添翼。 布局汽车产业未来,轻量化、车联网均是重大战略方向。1)汽车轻量化及车联网是未来发展的必然趋势。此次合作涉及新能源汽车产业的多个方面,从环保政策以及节能方面考虑,汽车部件轻量化是未来发展的一大趋势,从此前的宝马i8 等产品上市可见使用碳纤维更是轻量化过程中的高端选择;2)公司布局深度契合产业发展大势,膜材料、碳纤维、石墨烯等新材料发展空间不可限量。此次合作成立产业基金、携手北汽共同推广窗膜,在新材料方面合理利用北汽与公司的优势,实现资源共享、优势互补,可以提升公司在高分子膜材料方面的竞争力,共同开拓市场,加之公司之前与保利龙马合作并且成立碳纤维子公司及石墨烯子公司,未来公司新材料产品的应用前景不可限量。 维持盈利预测和“买入”评级。公司作为高分子复合材料平台型公司,对产业的整合和开拓早已不局限于显示光学膜领域,此前通过增发为公司下一步发展提供动能,石墨烯、碳纤维、新能源汽车等高精尖领域的布局让公司前景更值得期待,公司及控股股东融资增持的行为亦提供了巨大的信心。维持2014-2016 年每股收益分别为1.12、1.49、1.89 元,目前股价分别对应2014-2016 年29/22/17 倍PE,维持“买入”评级。

投资要点: 低PB注资重组,生物质为核心的最具价值清洁能源平台公司诞生。公司拟向阳光凯迪等合计15名交易对方发行股份及支付现金,购买其持有的生物质发电、水电、风电以及林地资产,并配套融资不d超过19.6亿元。本次注入资产平均PB估值为1.2倍,显著低于行业平均2.7倍水平,绝对让利中小股东!公司未来将以“生物质能”为核心、兼顾发展“风力发电”、“水力发电”、“页岩气”及“煤制天然气”,大力开拓五大业务板块,致力成为行业领先的清洁能源平台。 生物质能是最被“低估”的可再生能源,即将迎来发展战略机遇期。全球来看生物质能源是可再生能源的主战场,2014年生物质能占可再生能源的比重达55%,国家碳减排承诺带来我国可再生能源发展机遇,生物质能占我国清洁能源资源储量的54.5%,2020年发展规划中利用量超过光伏和风电的总和,“滞后的”发展现状与确定的远期规划对比下,可以预期继光伏、风电之后,生物质能将迎来一个快速发展机遇期! 引领生物质发电产业,快速规模化进程开启。公司通过技术创新(四代电厂技术成熟)和运营模式创新(FL3.0),已形成标准化、可复制的生物质发电模式,注资完成后电厂总量达到111个,千万亩林地资源配套根本改善运营难题,公司生物质发电业务快速规模化进程正式开启,15-16年复合增速超50%。 生物质合成油领航者,价值明显需要被重估。国家规划2020年生物液体燃料产量达1.3亿升,是此次规划中目标空间提升最大的细分行业,只有具备技术能力的企业才有机会享受这一新增大市场。阳光凯迪已收购Rentech生物柴油平台,开始全球技术整合,作为行业技术的领航者,公司价值明显需要被重估。 全面开启清洁能源战略,上调评级至“买入”。公司生物质发电业务规模化进程开启,行业向好与公司布局将在15年形成共振;生物质合成油产业化快速突进,未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。此外林地资源开发、风水电清洁能源发展、煤制气、页岩气等业务的推进已全面展开,未来市值成长空间巨大!重组未完成情况下维持2014-2015年每股收益为0.27/0.38元,对应2014-2015年28/20倍PE。考虑重组,15-16年备考预测业绩分别为0.50/0.72元,对应15年估值仅15倍,可比公司相对估值都在30倍以上,上调至“买入”。

公司公告:公司近日参与了四川省自贡市荣县度佳镇等12 个乡镇生活污水处理厂BOT 新建项目(以下简称“本项目”)的招标,并已于2014 年10 月31 日收到中标通知书。 四川市场再下一城,盈利性好农村市场潜力可期。本次中标项目主要建设内容为荣县度佳镇等12 个乡镇生活污水处理厂BOT 新建项目(含厂区建设、进厂道路、厂外接电、厂外接水等),污水处理工艺及排放标准为MBBR 工艺,出水水质达到《城镇污水处理厂污染物排放标准》的一级B 标准,特许经营权经营年限为30 年(不含建设期),公司将在接到本中标通知书后的15 日内与招标方签订有关特许经营权合同,四川市场再下一城。本项目的投资金额预计为2,974.88 万元,项目建设规模为日处理污水2,250 吨,污水处理服务费单价为7.03 元/吨,预计内部收益率将超过12%水平,新签订单优秀的盈利性也预示未来农村市场开发的巨大潜力。 看好未来半年水行业,公司向环保平台公司转型加速。四季度清洁水行动计划出台后行业热度有望升温,从近期行业的动向来看农村水市场已经被放到了一个前所未有的高度。公司目前农村水市场项目正在持续推进,下半年推广的区域和订单数量均可能超预期,与行业高景气形成共振。公司正处于向环保平台型公司转型推进的关键期,通过向大股东和核心高管增发募集10 个多亿资金,作为公司实施境内外企业和项目并购的启动资金,积极在国内外寻找环保产业链上下游技术先进、业绩良好的标的,资金落实后推进力度不可小觑,此前烟气市场的布局显示公司转型正在加速。 维持“增持”评级。我们近期强调公司(1)订单催化(2)环保平台型公司转型(3)股权理顺后进一步激励三方面的催化剂,目前订单催化已开始兑现,考虑到黑龙江具体合同还未签订,基于保守原则暂不上调盈利预测,维持2014-2015 年每股收益0.15/0.21 元,对应2014-2015 年48/34 倍PE,需强调的是若未来农村水务项目推进到位,公司业绩向上调整弹性巨大,暂维持“增持”评级。

公司公告:公司于2014 年10 月30 日与Airborne China Limited(“爱邦中国”)签订了《投资合作意向书》,公司将通过认购新股的方式持有爱邦中国全面摊薄后已发行股本30%的股权。双方同意,爱邦中国将在完成首批30%股份认购交易后的18 个月内,向公司授予认股权证或者通过任何其他合法方式,确保公司有资格认购其相应数量股权,以确保公司将合并持有爱邦中国全面摊薄后已发行股本51%的股权。 进军烟气治理领域,坚持“从技术到市场”策略。爱邦中国拥有爱邦国际当前完整的以及未来不断技术革新的全部烟气污染控制技术,该技术被美国电力研究协会评价为“具有很高的效率和很好的经济性”,具备去除99.5%二氧化硫、99.5%三氧化硫、99%氮氧化物和99%汞的能力,建设和运营成本低,其污染物控制水平处于行业领先地位。在电厂、钢铁厂、水泥厂和化工厂等方面有重要应用价值。公司此次与其签订意向协议是进军烟气治理领域的第一步,而从国外技术型公司着手也秉承了“从技术到市场”的风格,凭借公司在国内环保市场丰富的经验和资源,未来实现其技术在国内的推广将比较容易。此外,双方还有意之后将标的公司在香港或其他资本市场IPO,使得公司的投资具备更大的获益空间。 向综合环境解决方案提供商转型迈出一步,后续推进进展将加快。公司向烟气领域扩张是向综合环境解决方案提供商转型的第一步,作为环境解决方案提维持“增持”评级。公司是我国农村水处理市场的标杆企业,率先在高潜力、高成长市场卡位,同时以国外环保平台型公司为目标,向跨领域的综合环保科技平台型公司转型步伐坚定开启,远景值得期待,维持2014-2015 年每股收益0.15/0.21 元,对应2014-2015 年47/33 倍PE,需强调的是若未来农村水务项目推进到位,公司业绩向上调整弹性巨大,维持“增持”评级。 供商,需要具备水、大气、危废等全领域的防治能力,公司一直致力于构建全方位的环保技术运营矩阵,并逐步打造成为一个综合平台,可以预期后续相关外延的推进将加速。

公司公告:公司与高邑县人民政府签署了《关于生物燃气集中供气项目的合作框架协议》,将在石良庄氧化锌工业园投资建设生物燃气集中供气站。总投资预计1.5 亿元,其中一期项目建设规模拟定为50MW,项目二期投资将根据未来园区企业后续用气及新入园企业用气情况采取一期扩容或分站建设等方式投资建设。 BGF 项目重大突破,规模、质量均非常优秀。高邑县是我国氧化锌企业最多、年产量最大的产业集聚区,占全国总产量20%。石良庄工业园项目是公司BGF业务在肇庆之后的重大突破,一期项目折合天然气量为10 万立方米/天,以全年300 天、3.8 元气价测算(跟肇庆比,这次气价无折扣)对应年收入规模即接近1.2 亿元。石良庄氧化锌工业园是高邑县唯一取得环评报告的氧化锌园区,在河北加强环保治理的大背景下,未来园外企业向园内搬迁是确定趋势,公司此次合作具有排他性,未来二期项目有望快速开启,从目前测算来看,二期全部完成后将至少达到30 万立方米/天的供气量,对应营收规模将达3.5亿元,公司BGF 业务将由此项目开始真正走向快速扩张之路。 进入京津冀区域显示公司异地扩张已遍地开花,市场快速推进趋势已然确立。 京津冀地区一直被认为是天然气价格洼地,生物质供热/供气的替代性受到怀疑。事实上,相关园区企业长期受制于供气不足的困扰,对稳定气源有强烈诉求。公司此次园区大单的签订一方面验证了这一地区的市场述求,另一方面彰显出公司BGF 业务已非常成熟,在品质上具备了完全的替代性,全国各地遍地开花的趋势已然确立,公司所具备的的技术、市场和经验优势非常明显,从前期公司对员工的激励以及合资公司模式的开展均显示出公司当前推进市场开拓的决心,股权激励授予后紧跟订单落地只是开始,后续快速推进趋势确定。 维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头,有望凭借明显的竞争优势,在行业增长、区域扩张的时期,最大程度摄取规模增长,迅速做大做强。维持2014-2016 年每股收益为0.26/0.40/0.68 元,对应2014-2016年61/40/23 倍PE。

公司公告:(1)董事会审议通过《关于向激励对象首次授予股票期权与限制性股票的议案》,确定2014 年10 月29 日为授予日。(2)公司拟与员工张志杰共同出资设立控股子公司,暂定为广州迪森生物质能源投资有限公司(简称“迪森投资”),注册资本1000 万元,按出资比例公司占91%、张志杰占9%。 股权激励授予完成,后续项目推进进度将加速。股权激励授予完成后,公司利益与市场高度统一,看好后续业务推进:(1)本次激励期权占2/3 比重,行权价格13.21 元处于公司股价历史高位(复权),由此可以体现公司对于未来业绩增长的信心。(2)2015-2017 年净利润增速25%/70%/160%的行权条件,一方面可以看出行业的高景气及公司业绩快速增长的趋势确定无疑,另一方面,我们认为这一目标总体仍较为保守,未来BGF 业务及异地扩张带来的巨大弹性将使公司实际业绩增长明显超越这一水平。(3)管理层利益绑定后,对于未来公司业务的快速推进将起到更大的刺激作用。 创新激励方式,锁定核心人才,公司把握市场拓展机遇期决心彰显。张志杰是公司事业部总经理,长期从事热能工程与服务相关业务,张开辉是公司董事及副总,两位均是公司业务发展和市场拓展的核心人物,为实现对核心人才的有效激励,公司积极探索“事业合伙人制度”,通过与其共同出资设立子公司的形式,给予其适当的股份,实现点对点的定向激励。我们认为这一模式的探索(1)反映了公司管理及激励的灵活性和有效性;(2)显示后续业务开拓将如预期有大进展,因此辅以相应的合理模式;(3)公司前期与各地成立合资公司以及此次“事业合伙人制度”的推进均显示出公司前所未有的决心,意在生物质供热/供气市场快速打开的背景下,扩大领先优势,最大程度把握并享受行业发展的机遇期。 维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头,有望凭借明显的竞争优势,在行业增长、区域扩张的时期,最大程度摄取规模增长,迅速做大做强。维持2014-2016 年每股收益为0.26/0.40/0.68 元,对应2014-2016年62/40/24 倍PE。

发布2014 年三季报,基本符合预期。2014 年前三季度公司实现营业收入4.26亿元,同比增长39.63%;实现归属于上市公司股东净利润7552 万元,同比增长42.36%,对应每股收益0.05 元,基本符合预期。 天地人及工程业务四季度集中结算,全年业绩较预计不变。公司今年业绩增长很大一方面来自天地人贡献,作为垃圾渗滤液龙头,天地人目前市场份额领先优势已日趋明显,同时工业水处理市场也已经打开,但由于业务结算的季节性特征,大部分在四季度结算,因此前三季度公司净利润7552 万元水平处于合理范围之内。四季度除了天地人和一些工程业务集中结算之外,农村水市场的订单落地及结算也将明显加快,全年业绩料与预计基本一致。 行业利好逐步释放,公司转型及订单节奏有望加快。清洁水行动计划出台以及水权交易制度逐步落实均将带来行业发展的良好预期,我们前期强调公司未来看点主要取决于三方面:(1)订单催化(2)环保平台型公司转型(3)股权理顺后进一步激励。进度来看,黑龙江框架协议及相应地方项目的落地均显示出公司农村给排水业务逐步走向成熟,未来在农村水市场启动的大潮下公司的领先地位已经确立,四季度新订单落地是符合逻辑的大概率事件。10 月18日与Aquaporin A/S、博天环境共同签订《三方合作备忘录》推进正渗透膜研发和应用的举动显示公司向环保科技平台型公司转型的步伐已经开始实质推进,同时考虑到公司与国外环保技术公司合作经验丰富,未来顺利推进确定性高。 维持“增持”评级。公司是我国农村水处理市场的标杆企业,率先在高潜力、高成长市场卡位,同时以国外环保平台型公司为目标,向跨领域的综合环保科技平台型公司转型步伐坚定开启,远景值得期待,维持2014-2015 年每股收益0.15/0.21 元,对应2014-2015 年46/33 倍PE,需强调的是若未来农村水务项目推进到位,公司业绩向上调整弹性巨大,维持“增持”评级。

公司公告:(1)公司发布2014 年三季报,前三季度实现收入1.04 亿元,同比微降2.55%,实现归属于上市公司股东净利润4066 万元,同比下滑29.36%,符合预期。(2)公司拟800 万元增资控股东莞诚迪新能源科技有限公司,占增资后比例的80%,用于开展生物质能供热业务合作。 营收表现一般,非经常损益放大业绩压力。公司由行业开拓初期的“粗放式、大范围、小客户”阶段向“大型精品项目”阶段过度导致短期业绩压力较大,华美钢铁和红塔项目大修的影响依然在体现,下游客户用气量受宏观经济环境不佳的影响也有所下降,均导致整体营收表现一般。从扣非利润来看,前三季度下滑幅度约10%,但由于前三季确认部分减值损失,非经常性损益-285 万元,较去年同期761.69 万元,对利润的影响在1000 多万元幅度,导致业绩增速出现接近30%幅度的下滑。 东莞合资公司设立,珠三角市场开拓又多桥头堡。公司此次东莞合资公司的设立,是开拓珠三角市场的又一举措,未来东莞中集等项目的运营以及区域新订单的承接有了当地的合资实体,公司一系列合资公司的举措反映了市场开拓过程的灵活和积极,未来新订单的获取完全可以预期。 股权激励临近授予,四季度订单将开始释放。公司股权激励临近授予,预计随后四季度订单释放将比较密集。亚园项目目前主要供气管道铺设工作已完成,即将进入首个用能客户供气阶段。作为第一个规模化供气项目不仅将带来业绩提升,同时对后续公司BGF 放量有望带来显著的示范效应。近期回调后公司股价已接近股权激励行权价,我们认为在股权激励授予后订单催化将加强投资者对公司成长逻辑的认可,同时四季度到明年生物质板块也有望迎来接连利好,公司作为生物质供热龙头将明显受益,目前是难得配置时点。 维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头,有望凭借明显的竞争优势,在行业增长、区域扩张的时期,最大程度摄取规模增长,迅速做大做强。维持2014-2016 年每股收益为0.26/0.40/0.68 元,对应2014-2016年54/35/21 倍PE。

投资要点: 公司公告:公司日前与Aquaporin A/S(以下简称“AQP”)、博天环境集团股份有限公司(以下简称“博天环境”)共同签订了《三方合作备忘录》,国中水务、AQP 及博天环境将共同出资成立中国合资公司(以下简称“合资公司”)。合资公司计划注册资本为1,000万美元,其中博天环境以现金及等价物出资450万美元、国中水务以现金及等价物出资200万美元、AQP 以现金及等价物出资350万美元。 AQP 公司技术领先,公司股权参与意在长远。AQP 是一家总部位于丹麦哥本哈根的公司。自公司成立以来即致力于水通道蛋白渗透技术的研发,在欧洲、美国等地拥有数十项水通道蛋白膜方面的专利,在正渗透膜研究制造领域享有盛名。国中水务和博天环境将合计支付1,950万美元购买AQP 20.10%的股权,其中国中水务将购买AQP 15.10%股权、博天环境将购买AQP 5%股权。公司选择股权参与的方式意在看好正渗透膜长期发展前景的情况下与行业内技术领先公司提前开展深度合作,未来进展值得关注。 应用于海水淡化市场技术优势明显。Aquaporin 公司的核心技术是基于水通道蛋白的独特功能基础上的渗透技术,该技术只允许水分子跨膜运输而不允许带电质子或其他离子通过。每个水通道每秒钟能运输103-106个水分子,能耗非常小。这项技术目前在国际领先处于领先地位,代表了水处理领域的未来方向之一。Aquaporin 公司利用该技术已完成了Aquaporin Inside 第一代产品的开发。此产品与已上市的传统正渗透膜产品相比,除盐率更高且通水量明显提高。一旦Aquaporin Inside 产品具备批量生产的条件,可以正式投入工业应用商业化,将帮助公司打开国内海水淡化市场的广阔空间,在该市场中占据绝对优势。 维持“增持”评级。我们近期强调公司(1)订单催化(2)环保平台型公司转型(3)股权理顺后进一步激励三方面的催化剂,维持2014-2015年每股收益0.15/0.21元,对应2014-2015年42/30倍PE,需强调的是若未来农村水务项目推进到位,公司业绩向上调整弹性巨大,暂维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告:公司发布2014年1-9月业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润4035万元-4735万元,较去年同期下滑30%-18%;其中三季度单季净利润预计为900万元-1600万元,同比变动幅度为-43%~1%,基本符合预期。 项目剥离对运营收入影响继续体现,非经常损益致使下滑幅度扩大。公司从13年开始对战略进行调整,聚焦于“大型化、精品化”项目,主动剥离一批小型项目,标志着公司已由行业开拓初期的“粗放式、大范围、小客户”阶段正式过渡到“大型精品项目”阶段,成为行业规模和标准的绝对引领者。对于运营类公司,这一调整带来的短期代价就是业绩同比增速需要经历一段时间的压力。此外华美钢铁和红塔项目大修的影响依然在体现,下游客户用气量受宏观经济环境不佳的影响也有所下降。除了常规经营外,今年前三季由于确认部分减值损失,非经常性损益-285万元,较去年同期761.69万元,对利润的影响在1000多万元幅度,导致业绩增速出现较大幅度下滑。 “行业趋势+政策力度+公司布局”共振带来机遇期的逻辑不断强化,四季度订单将开始释放。天然气价格刚上调一次,15年前继续上调趋势确定,行业替代逻辑在强化;从地方调研了解的情况看,政府对生物质供热行业的态度明显转向积极,预计京津冀地区市场也有望打开;公司异地扩张、股权激励如预期推进,节奏已开始逐步加快。整体来看,看好公司的逻辑没有被破坏,而是正在不断强化。四季度亚园项目将开始投入运营,作为第一个规模化供气项目不仅将带来业绩提升,同时对后续公司BGF放量有望带来显著的示范效应。我们看好公司股权激励授予完成后订单释放,公司正在进入订单释放的高峰期,四季度到明年生物质板块也有望迎来接连利好,公司作为生物质供热龙头将明显受益。 维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头,有望凭借明显的竞争优势,在行业增长、区域扩张的时期,最大程度摄取规模增长,迅速做大做强。维持2014-2016年每股收益为0.26/0.40/0.68元,对应2014-2016年58/38/22倍PE。

投资要点 公司发布2014年前三季度业绩预增公告:预计公司2014年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长600%以上,即超过1亿元。业绩同比大幅增长的原因主要是:主营业务收入同比实现较大幅度增长,并在应收账款催收及费用控制上采取了一些有力的举措,改善了公司的应收账款结构,从而促进了本期业绩的大幅提升。 业绩反转趋势确定,全年高增长无忧。公司风电机组业务凭借行业良好的复苏趋势,有望在今年取得翻番以上的收入增长;高压电气业务由于“产能投放+渠道拓展”的因素驱动,2014年也有望录得接近50%的增长,主营业务大幅增长是公司今年业绩反转的最主要原因。公司业务存在较为明显的季节性,传统下半年特别是四季度是收入、利润确认的高峰期,公司前三季度确认利润超过1亿元令我们对其全年2.09亿元的盈利预测更具信心。 应收账款催收以及费用控制得力。公司加大应收账款催收力度,2014年中报应收账款周转率为0.44,相比去年同期0.37明显提高。应收账款结构改善将显著降低公司的资产减值损失,对公司整体业绩具有正面影响。2014年中报公司营业收入同比增长53%,但三项期间费用相比去年同期几乎持平,费用控制得力有效提高了公司整体经营业绩相对于收入增长的弹性。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.40元、0.56元和0.73元,2013-2016年复合增长率105%。目前对应2014年28倍、2015年20倍PE。公司作为国内主流风电主机制造企业,凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机,未来风机出货量持续增长带动公司整体业绩上行;电器业务在募投项目投产后也将继续稳步增长;公司对环保业务抱有较高期望,希望未来三年内能和原有两项业务形成“三足鼎立”。我们维持对公司的“买入”评级,12个月目标价14元,对应2015年25倍PE。

投资要点: 公司公告:公司全资子公司北京天地人环保科技有限公司(以下简称“天地人”)近日与内蒙古达拉特经济开发区管理委员会(以下简称“达旗经开区管委会”)签订了《内蒙古达拉特经济开发区浓盐水处理项目(浓盐水处理设施及两座高盐晾晒池)特许经营权协议》及其补充协议,达旗经开区管委会授予天地人在特许经营期内独享权利以融资、设计、建设、运营和维护项目中的浓盐水处理设施,受托管理运营两座高盐晾晒池,并收取水处理服务费。 签订工业高浓度废水处理第一单。根据本次协议约定,天地人投资、建设、运营和维护的浓盐水处理设施处理能力为6000立方米/天,受托运营的两座高盐晾晒池的接收处理能力分别为3000立方米/天和2100立方米/天。其中浓盐水处理收入主要来源于回用水(4.3元/立方米)和政府补贴,高盐晾晒池处理达旗经开区管委会对水量进行保底,为3000立方米/天,吨水单价为8元,对应年收入保底量876万元,满负荷运营收入约1500万元。 根据补充公告,经开区有权选择回购采用BT+O 模式,经确认项目工程总造价4822万元,投资回报率9%。本次协议时天地人工业高浓度废水处理的第一次重要突破。 天地人浓盐水项目落地是进军工业水处理里程碑。天地人作为垃圾渗滤液处理龙头,其碟管反渗透的技术优势使其具备进军高难度高盐分工业废水处理的基础储备,此次浓盐水项目的落地是公司进军工业水处理行业的里程碑,有望带动其他多个储备的工业水处理项目落地,正式进军工业水处理的广阔市场。水十条行动计划四季度推出是大概率事件,公司除在农村水务领域的领先优势外,又实现了工业水处理行业的突破,未来受益会非常明显,打开新的想象空间。 维持“增持”评级。我们近期强调公司(1)订单催化(2)环保平台型公司转型(3)股权理顺后进一步激励三方面的催化剂,目前订单催化已开始兑现,维持2014-2015年每股收益0.15/0.21元,对应2014-2015年43/31倍PE,需强调的是若未来农村水务项目推进到位,公司业绩向上调整弹性巨大,暂维持“增持”评级。

公司公告:公司与东莞南方中集物流装备制造有限公司(以下简称“东莞中集”或“乙方”)签署了《生物质成型燃料锅炉供蒸汽节能减排项目合作合同》,公司将为东莞中集“凤岗物流装备制造项目”配套建设整套生物质能供热系统,并提供运营管理服务。公司将在东莞市凤岗镇官井头工厂投资建设2 台20t/h生物质循环流化床锅炉主机及成套辅机设备等,投资总额预计为人民币 2,491万元。 再签优质客户订单,生物质供热景气不断得到验证。此次与中集的合作显示公司已完全得到国企优质大客户的认可,未来介入国家型大型项目的想象空间打开。此次合作期限自东莞中集产能完全达产后10 年,建设总工期为240 天,至2015 年6 月30 日前建成,根据东莞中集提供“凤岗物流装备制造项目”推动进度,预计2015 年6 月30 日前可实现一期项目投产,一期项目预计年蒸汽用量为8 万吨,对应收入约2400 万元,客户项目全部达产后,预计年蒸汽总用量为20 万吨,实现收入6000 万元。接连不断的订单以及我们草根调研了解的情况都显示生物质供热行业现在景气度确实很高。 等待公司股权激励授予完成,进入“订单释放新常态”。我们始终强调公司是高景气行业的龙头公司,天然气价格15 年前继续上调趋势确定,行业逻辑不断强化,政府对生物质供热行业的扶持才刚刚开始,从时间节点判断现在到15 年上半年是订单集中释放的区间。公司作为行业龙头,获取订单的能力非常强,公司前期在高位推出股权激励,也显示出强大的信心和动力,连续通过合资公司的形式推进异地扩张使得业绩释放具备可行性,之前公司项目运营情况良好,但出于踏实谨慎的作风,订单进度相对较慢,未来随着股权激励授予完成,预计公司将进入“订单释放新常态”。 维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头,有望凭借明显的竞争优势,在行业增长、区域扩张的时期,最大程度摄取规模增长,迅速做大做强。维持2014-2016 年每股收益为0.26/0.40/0.68 元,对应2014-2016年53/34/20 倍PE。

公司近日联合中国水电顾问集团华东勘测设计研究院,与晋能清洁能源风力发电有限责任公司签订了《平鲁红石峁风电场一期150MW 工程(EPC)总承包工程合同书》,合同价格112,495.22 万元。施工日期457 个日历天,开工日期双方另行协商确定。 风电大订单的签订为明年业绩提供保障。此次签订的风电项目订单金额为公司2013 年风电业务收入的1.7 倍,接近我们对公司今年全年风电业务的收入预测(13.2 亿元)。由于项目工期为457 个日历天,我们预计该项目的收入将于2015 年确认,为公司明年的业绩提供保障。目前公司在手订单超过1GW,足以保证公司未来三年风电业务收入复合增速超过50%。 EPC 模式有助于带动风机销售,提高收入规模。EPC 模式在风机销售的利润之外还能获取一部分项目总包的受益,同时可以为公司未来介入风电运营领域积累相关的经验。此次项目总金额11.25 亿元,单价约合7.5 元/W;风电机组价格66,500 万元,约合4433 元/KW。由于公司缺少设计、总包相关资质,因此需要与中国水电顾问集团华东勘测设计研究院这类机构合作,对方分享固定收益,项目的大部分利润仍将由华仪电气获得。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预期2014-2016 年公司实现每股收益0.40 元、0.56 元和0.73 元,2013-2016 年复合增长率105%。目前对应2014年28 倍、2015 年20 倍PE。公司作为国内主流风电主机制造企业,凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机,未来风机出货量持续增长带动公司整体业绩上行;电器业务在募投项目投产后也将继续稳步增长;公司对环保业务抱有较高期望,希望未来三年内能和原有两项业务形成“三足鼎立”。我们维持对公司的“买入”评级,12 个月目标价14 元,对应2015 年25 倍PE。