深圳新宙邦科技股份有限公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司的控股股东为创始人覃九三、周达文、张桂文、钟美红、郑仲天、邓永红等6人,合计拥有公司63.85%的股权。 公司产品分为电容器化学品和锂电池电解液两大系列,其中电容器化学品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液三类产品,是国家鼓励、重点支持和优先发展的电子新材料、新能源材料及节能环保材料等高新技术产品。 电解电容器化学品为公司主打产品,收入及盈利的主要来源; 锂电池电解液是公司收入和利润的又一主要来源;固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液处于起步阶段,现开始批量供货,公司收入及盈利新的增长源。 公司的募投项目进展顺利,预计明年下半年开始贡献产能,2014年全部达产,超募资金项目也将于2012年下半年贡献产能,2015年全部达产,届时公司产能将会有极大的提升,公司将迎来快速发展期。 我们预测公司2010年-2012年的EPS分别为0.70元、0.91元和1.40元,目前股价对应公司未来三年的PE分别为69、53和35左右,考虑到公司长期成长性,我们首次给予公司增持评级。

多氟多是全球最大的无机盐企业。公司主要产品年综合产能13万吨,其中冰晶石6万吨,氟化铝6万吨,白炭黑及其他无机氟化物1万吨。公司主要产品质量高、性能稳定,在国内外市场上需求旺盛,广泛应用于航空航天、金属冶炼、化工医药、电子、军工和农业等行业。 氟化盐需求稳步增长,高性能氟化盐市场空间广阔。未来氟化盐需求的增长除了电解铝产量增长带来的绝对增加外,还来源于对传统生产工艺氟化盐的替代,高性能氟化盐需求旺盛的态势将长期存在。 公司无机氟化盐业务综合竞争优势显著。本公司冰晶石、氟化铝产品年生产能力为12万吨,约占全球产能的8.51%,国内产能的17.65%。此外,公司还具有技术创新优势、节能环保优势、标准优势、资源和成本优势。 公司借力超募资金挺进新能源。11月2日公司发布公告,公司将用超募资金进行两个锂离子电池新能源相关项目的建设,其中3.4亿元用于2000吨六氟磷酸锂、20000吨电解液、400吨电池级氟化锂和5000吨电子级氢氟酸项目,另1亿元进行1亿AH动力锂离子电池项目投资。 六氟磷酸锂技术门槛高,为锂电池产业链中盈利最高的环节。 按照每吨六氟磷酸锂电解质生产8吨电解液计算,公司2万吨电解液所需要的六氟磷酸锂大约在2500吨左右,可以消化公司全部六氟磷酸锂,仅需外购少量六氟磷酸锂电解质,延伸产业链的同时,大幅提高公司盈利水平。 估值与盈利预测。公司传统氟化盐业务盈利将大幅好转,随着六氟磷酸锂量产,锂电池业务占公司收入和利润比重也将逐步提升。我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.48元、1.20元和2.62元,我们首次给予公司增持评级。

近期,有媒体报道上海大火是由于聚氨酯材料易燃造成,可能担心建筑节能进度推迟,经我们证实,此次大火由10楼以上工人施工操作失误引起,与聚氨酯板材没有任何关系,相反可以促进添加阻燃剂的聚氨酯板材的应用,即使不考虑未来建筑节能领域带来的MDI的需求,其需求增速仍达20%以上。 美国的加利福尼亚州对木质人造板的甲醛释放量的规定(CARB法案),若按此标准,国内品牌家具及建材产品出口到美国的难度将大幅增加。美国总统奥巴马正式签署的以CARB法案为基础的《复合木制品甲醛标准法案》,将于2011年1月3日在美国全境实施。新法案规定的甲醛释放标准较现行标准大幅提高,同时也显著高于目前我国及世界各国的通行标准。秸秆生态板完全不含甲醛,能够彻底解决当前家居环境的甲醛问题,符合行业的长期发展方向,对于聚合MDI需求将是巨大的推动。 宁波二期新建30万吨MDI及配套装臵已于2010年11月试车,我们预计宁波二期及配套MDI装臵将于2010年12月顺利达产。我们预计到2010年底烟台万华的MDI总产能为80万吨,公司计划未来5年内宁波二期装臵扩大到60万吨,烟台本部搬迁后形成60万吨MDI和30万吨TDI的规模,公司未来聚氨酯的总远景产能是MDI150万吨,TDI30万吨。届时,公司MDI产能高居全球前三。 公司的原料苯胺市场价格目前控制在几家生产商手中,宁波二期配套了36万吨苯胺,可满足45万吨的MDI需求。随着而且公司苯胺装臵达产后,国内苯胺产能将大幅过剩,苯胺价格将大幅回落。MDI产业链的利润将大幅向MDI转移。 集团收购博苏主要原因是主权投资基金希望撤出,收购博苏完成后其相应的MDI和TDI资产可能会注入到上 市公司,对于烟台万华加速实现全球布局,具有战略意义。集团收购博苏对消化其TDI技术有较大的帮助,当前只签了一个框架协议,但会加速公司TDI业务的发展。 综合以上分析,我们认为未来5年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长,我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.811元、1.223元、1.573元,目前公司动态市盈率为23、15、12左右,我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展,我们维持烟台万华“买入”评级。

公司是国内具有先进清洁煤气化技术装置的煤化工企业,一直致力于打造上下游一体化的产业链条、完善产品结构。目前公司的煤化工产业链较完整,可依据市场的需求变化及时进行产品结构调整,可以有效抵抗市场波动风险。 我国尿素价格在7月底触底反弹之后稳中有升。在成本、出口和后期冬储市场启动等因素影响下有望继续保持上行趋势,尿素的盈利能力也将显著改善。 由于合成氨为高耗能行业,受节能减排影响较大,同时尿素价格受出口等因素影响价格高企,市场上出现了尿素、硝铵、硝酸等行业争夺合成氨的现象,合成氨价格上涨推动了浓硝酸、硝酸铵等产品的价格持续上涨。 公司目前拥有20万吨/年27.5%稀品双氧水产能,配套4万吨/年50%浓品双氧水的生产能力,今年将通过利用广东中成技术进行技改将盛强化工产能扩大到30万吨,上半年贡献50%以上的净利润,是公司净利润新的增长点。 贵州兴义凹子冲煤矿(无烟粉煤)目前已进入生产阶段,公司煤炭自给率将逐步提升,公司尿素和硝酸氨等产品的综合毛利率将进一步提升。 未来如果中成化工成功并入柳化集团后,将形成中成化工与柳化集团控股的盛强化工的双氧水同业竞争的可能,因此,未来为解决同业竞争,将中成化工资产注入上市公司的预期强烈。 我们下调公司2010年-2012年的EPS分别为0.32元、0.49元和0.79元,目前股价对应公司未来三年的PE分别为34、22和14左右,我们维持公司买入评级。

公司公告2010年前三季度实现营业收入5.13亿元,同比增长17.67%;实现归属于母公司所有者的净利润0.69亿元,同比增长47.07%;净资产收益率为12.81%,实现EPS为0.27元,第三季度实现EPS为0.09元。 公司2010年第三季度单季度销售毛利率为25.07%,销售净利率为12.58%,单季度净资产收益率为4.23%,均处于近年来较高水平,公司主营业务强劲增长。 公司募投项目进展顺利,新建项目带来新的增长。按照公司募投项目依次达产情况,公司未来三年内软管、注塑和吹塑产品的产能增速将超过20%。此外,公司计划在江苏吴江经济开发区投资设立中外合资经营企业--苏州通产丽星包装科技有限公司,为进一步扩大公司规模,积极推动公司产业链的延伸,为长三角客户提供深度服务、优化公司产品结构。同时,公司拟在合肥经济技术开发区桃花工业园内投资兴办企业,投资方向为包装及新材料。 我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.40元、0.54元、0.67元,公司目前股价对应于未来三年内的动态PE分别为29、21和17左右,公司在2010年至2012年三年内保持年均30%以上的净利润增速,公司作为致力于国际化妆品巨头提供贴身式服务的包装企业,具消费股特征,同时公司介入化妆品塑料包装循环利用领域,公司估值水平将得到显著提升,公司属于攻防兼备的良好投资品种,我们维持公司“买入”的投资评级。

公司公告2010年前三季度实现营业收入13.22亿元,同比增长1.24%;实现归属于母公司所有者的净利润1.63亿元,同比增长21.20%;净资产收益率为6.12%,实现EPS为0.17元,第三季度实现EPS为0.084元。 公司2010年第三季度单季度销售毛利率为23.52%,销售净利率为16.99%,单季度净资产收益率为3.17%,均处于近年来较高水平,公司传统节能灯业务盈利恢复强劲增长。 公司新能源业务进展有条不紊。与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂获得进展。目前公司生产的碳酸锂专利吸附剂在佛山中试非常成功,打算近期在蓝科锂业的1万吨碳酸锂装臵中应用,一旦该技术成功生产出电池级碳酸锂产品。磷酸铁锂正极材料将成为公司重要利润来源。我们预计磷酸铁锂项目将于2011、2012年、2013年后陆续释放产能,我们预计2011年、2012年、2013年公司磷酸铁锂权益产能分别为1000吨、8000吨、1.5万吨。“参股国轩高科+联手必翔”打造电池组产业链。锂电池组项目在2010年、2011年、2012年、2013年给上市公司贡献EPS分别为折合EPS分别为0.012、0.06元、0.19元、0.38元。 LED灯应用有望突破,节能和新能源双轮驱动。公司通过与美国普瑞公司合作的方式进入LED节能灯应用环节,利用公司的销售渠道和品牌美誉度,推广LED节能灯。

公司公告2010年前三季公司实现收入10.93亿元,同比增长56.8%;实现归属于母公司所有者净利润7897万元,同比下降6.24%,净资产收益率14.51%,摊薄后EPS为0.31元。第三季度单季收入3.39亿元,同比增28.42%;净利润1744万元,同比下降42.89%,单季EPS为0.07元。 公司主要原材料环氧丙烷第三季度大幅涨价,导致公司第三季度毛利率环比下滑4%,导致公司第三季度出现营业收入大幅增长而净利润出现下滑。 公司2010年下半年新增5万吨硬泡组合聚醚产能和2万吨异丙醇胺产能,目前硬泡组合聚醚产能达到9万吨,异丙醇胺产能达到4万吨。公司建设EVA太阳能电池封装膜车间、塑料改性实验室和1200万平方米EVA太阳能电池封装膜生产线,计划于明年下半年建成。 公司同时发布非公开增发公告,拟募集资金2.46亿元,进行6万吨硬泡组合聚醚的项目建设,发行底价15.11元/股。项目建成后,公司硬泡组合聚醚产能将增加到15万吨。

公司前三季度实现营业收入2.6643亿元,同比增长33.08%,归属于母公司净利润4189.00万元,同比增长18.11%,全面摊薄每股收益为0.43元,扣除非经常性损益后每股收益为0.39元,期间营业收入增长的来源为本期产品、特别是脱硫催化剂产品销量提高,因公司本期产品结构变化及原材料价格较上年同期有所上涨导致部分产品毛利率有所下降,致使成本增长幅度大于营业收入增长幅度,净利润增速低于营业收入的增速。 三季度单季营收8,882.03万元,同比增长0.92%,环比下降30.80%,归属于母公司净利润2,005.43万元,同比增长6.50%,环比下降26.35%,全面摊薄每股收益为0.17元,期间销售毛利率、净利率及期间三项费率分别为48.92%、22.59%和22.23%,与前两个季度相比毛利率提高了4.26%,净利率提高了6.87%,三项费率降低了2.12%。公司三项费率控制较好,毛利率和净利率都有提高,业绩环比下降的主要原因应是公司三季度的产品销量较二季度有所下降所致。

我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.811元、1.173元、1.572元,目前公司动态市盈率为25、17、13左右,未来随着公司MDI产能的进一步扩大,多元化产品逐步取得突破,家电、纺织、汽车等传统领域需求的强劲,以及建筑节能领域需求蓝海的启动将打开MDI未来成长空间,烟台万华接下来几年内业绩必将迎来新一轮增长,我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展,我们维持烟台万华“买入”评级。

公司2010年前三季度公司营业收入和净利润高速增长 公司公告2010年前三季度实现营业收入20.24亿元,较上年同期增长70%,实现净利润1.58亿元,较上年同期增长118%,实现摊薄后每股收益0.68元,净资产收益率为16.22%,该业绩超出市场普遍预期。同时,公司预计2010年全年业绩增速超过100%。高铁和风电下游强劲需求带动公司业绩持续高速增长。2010年前三季度公司综合销售毛利率为25.81%,销售净利率为7.85%,均是稳中有升。受益于国家轨道交通和风能高速发展,公司减震降噪弹性元件、绝缘材料和制品、特种工程塑料、复合材料制品及风电叶片业务销售收入均实现高速增长。 公司高分子减振降噪弹性元件业务未来几年仍持续高速增长 铁路线路弹性元件业务需求旺盛,桥梁支座毛利率恢复到合理水平 桥梁支座是公司2006年开发的产品,公司对该业务进行了大规模的扩能建设,新基地项目已建成,产能约5亿元(按收入)。公司桥梁支座毛利率曾高达40%左右,位居公司所有产品之首,但2008年以来由于国内竞争加剧,现在毛利率已下滑到20%左右。公司桥梁支座在高铁市场上的占有率为18%~20%左右,2009年销售规模在全行业中名列第二位,毛利率也恢复到25%左右水平。公司桥梁支座竞争对手主要是成都市新筑路桥机械股份有限公司、衡水中铁建工程橡胶有限责任公司、武汉船用机械有限责任公司、衡水宝力工程橡胶有限公司和衡水橡胶股份有限公司5家。2010年上半年公司桥梁支座产品销售收入迎来较快增长带动公司弹性元件业务收入增速超过40%以上,我们预计2011年和2012年公司桥梁支座产品销售收入将有望达到8亿元和10.5亿元。城轨地铁减震器逐步打开市场,受益于国内城市轨道交通大规模发展轨道减震器主要应用于城市地铁和轻轨道路,随着我国地铁和轻轨的大规模建设,伴随着必然是地铁配件行业的景气和繁荣,对轨道减振器的需求也越来越大。公司的轨道减振器产品的生产工艺是从澳大利亚DELKOR公司引进并经国产化研究与开发而形成的,预计城轨减震器产品2010年收入为有望突破1亿元,未来随着国内城市轨道交通大规模发展,公司轨道减振器未来几年内将快速增长。公司铁路车辆用弹性元件业务稳定增长,期待动车组弹性元件需求启动铁路车辆是公司生产的减振降噪高分子弹性元件的另外一个重要领域。主要用在机车车辆的吊挂、牵引和驱动装置的柔性传动关节等关键部位,用来提高运行的平稳性、舒适性和安全性。车载弹性元件产品的品种多、批量小,不适合自动化生产。铁道部对于铁路系统的弹性元件实行生产许可证制度,行业壁垒较高。车载弹性元件领域市场竞争格局相对稳定,主要是时代新材料、国安金海、江苏溧阳三分天下。目前公司生产的车用弹性元件在机车、客车、货车市场上占有率分别是80%、50%、10%。特别是电力机车弹性元件,基本被公司垄断市场。 动车组弹性元件进口替代有望带来大量新增需求 目前,我国国产动车组弹性元件尚处于国产试点配套等待替代进口的阶段,未来动车组和地铁城轨车辆减震元件将成为公司铁路车辆减震弹性元件的新亮点,目前公司是动车组国产减震弹性元件的唯一生产商,根据公开资料披露,2008年上半年公司动车组阻尼材料在时速200~250公里16编组卧车动车组项目签订合同金额为1300万元,加快推进了动车组阻尼材料项目的产业化进程。从目前铁道部对南北车的订单情况来看,南车共拥有订单200列高速铁路动车组,北车拥有120列高速动车组(按8节/列计算),合计320列,我国铁道部十一五规划确认到2010年将达到下线700列的目标,根据我们调研了解到的情况,目前动车组每标准列(8节)需要各种减震降噪弹性元件100万元,意味着动车组在未来三年中总共需要约7亿元左右的弹性元件。如果未来三年内动车组弹性元件逐步完成进口替代,保守估计国产化后,时代新材在该领域占有50%市场份额,平均每年收入将有望超过1亿元。 机车车载弹性元件将保持稳定增长 目前公司车载弹性元件业务中机车弹性元件占比最大。未来大功率交流传动机已经替代传统直-交流传统机车成为需求的主流,按照铁道部十一五规划和南北车集团大功率机车在手订单情况的分析,我们预计2009~2012年我国机车的交付量为1400台、1700台和2090台,假设每台机车需要弹性元件为14万元左右,时代新材占据80%市场份额,我们初步估计未来三年公司机车弹性元件业务将分别实现1.6亿元、2.1亿元和2.5亿元。随着国家加大对于高铁领域的投资力度,我们认为时代新材未来几年内高分子减震降噪弹性元件业务将保持50%以上的年均增速。 公司轨道交通其它相关材料拓展迅速:绝缘制品及涂料业务营业收入高速增长 在电绝缘材料方面,公司生产的电绝缘材料主要是电气绝缘材料,这种材料对于制造变压器和电机来说非常重要。其质量直接影响到电气设备的绝缘性、耐电性和可靠性。公司未来将对涂料和电绝缘材料业务进行提质扩能,新建3000吨绝缘材料产业基地。将来该业务主要服务于大功率牵引机车和风力发电设备。2010年上半年公司绝缘制品及涂料业务实现营业收入超过1亿元,同比增速超过200%以上,公司计划在未来3年内该项业务收入规模达到3~5亿元以上。 公司特种工程塑料业务有望迎来爆发式增长 公司工程塑料业务实施主体是株洲时代工程塑料公司。公司目前拥有6条造粒生产线,拥有先进水平的注塑机20多台。包括奥地利engel大、中型液压电脑闭环控制注塑机8台及全套加拿大伯格公司的塑料辅机,可加工10Kg以下各种复杂、精密塑料制品,同时具有与之配套的塑料配色、模具制造和维修能力。可根据用户需求开发、生产PP、ABS等改性工程塑料复合材料,具备年产改性塑料8000吨的生产能力。公司计划未来新建1万吨改性塑料项目。公司未来改性塑料主要应用于铁路建设及设备和汽车领域。在铁路建设和铁路设备中,工程塑料主要主要用来制作挡板、钢轨绝缘轨距块、钢轨绝缘件槽件和混凝土岔枕套管、机车车辆内部装饰等。铁道部对于提路系统的工程塑料制品实行生产许可证制度,行业壁垒较高,若没有较强的技术保障,很难进入。 公司产品工程塑料在铁路器材领域的市场占有率约为50%,毛利率较高,而在民用领域属于充分竞争的行业,毛利率较低,公司改性塑料业务未来将逐步退出民用领域。2010上半年公司工程塑料业务销售收入达到1.8亿元,同比增长130%以上,未来公司工程塑料业务有望拓展到汽车领域,迎来新的增长,预计到2015年公司工程塑料业务收入有望突破10亿元。 公司电磁线未来主要是给铁路机车和风电电机配套公司2004年公司介入电磁线产品的经营,经营模式为代加工收取加工费,产品档次较低,导致该项业务毛利率一直较低,只有5%左右。公司在株洲禄扣新建了1.2万吨的电磁线产业基地,主要生产风电特种材料。预计在明年年初达产。投产后,公司电磁线产品将主用应用于风电和铁路机车领域,毛利率有望达到8%~10%。薄膜烧结电磁线是大功率牵引电机系统及风力发电系统中的关键材料,而铁路建设高标准、高速度的发展模式对大功率牵引电机的需求,以及国家大力发展的风电行业中对风力发电机的需求,使得公司具有技术优势的Kapton薄膜烧结电磁线及聚亚胺薄膜绕包烧结电磁线具有广阔的发展空间。2010上半年公司电磁线实现销售收入1.5亿元,同比增长40%以上。 公司风电叶片依托技术积淀和集团背景后来居上 2009年9月14日公司发布公告称,公司兆瓦级风电叶片项目建设和市场拓展顺利。将公司向大股东株洲电力机车研究所销售兆瓦级风电叶片预计金额为4000万元调整15000万元。按照150万元/套的价格估算,公司向株洲所销售的风电叶片达到100套,大大超出之前市场预期。目前公司年产300套叶片的时代风电工业园已经初步建成,且公司用增发募集4.2亿元用于兆瓦级风电叶片产业化项目,预计公司风电叶片2010年产能达到600套,2011年产能达到1000套,公司目前计划实现1000套风电叶片的生产规模,达产后收入达到10亿元以上,跻身行业前3,公司风电类产品的收入比重将有可能超过轨道交通类产品的收入比重。公司目前除株洲所外,还与浙江华仪、浙江运达、东方电气、金风科技等国内第一和第二梯队风电整机制造商签署了战略合作协议。公司近期公布在天津成立风电叶片子公司,未来风电叶片将成为公司新的利润增长来源。 盈利预测及投资建议 我们预测公司2020年~2012年的EPS分别为0.956元、1.601元和2.557元(按照最新股本计算),目前股价对应于2010年~2012年的动态PE分别为40、24和15左右,公司未来三年内的年均增长率超过70%,随着募投项目的陆续投产,未来三年内风电类产品有望成为与轨道交通类产品并架齐驱的产品,公司将成为横跨轨道交通、风电两个产业的高新技术企业,通过对比轨道交通、风电行业上市公司的估值,公司目前估值处于较低水平,考虑到行业发展前景和公司的竞争优势,我们维持公司买入评级。