建筑新签订单平稳增长。报告期内,公司新签合同额约10,573亿元,增长12.1%。建筑业务新签合同额约9,594亿元,增长10.4%:其中,房建业务7,987亿元,增长8.1%;基建业务1,520亿元,增长24.2%;设计勘察业务87亿元,增长10.1%。2013年前3月,公司建筑业务新签合同额约2,147亿元,增长10.3%,仍保持稳健增长态势,我们预计2013年全年公司新签订单能够维持10%以上的增长。 房地产销售加速。2012年,公司房地产业务板块营业收入达到598亿元,同比增长23.7%。商品房销售面积968万平米,销售额达1,106亿元,同比增长23.6%,公司地产业务坚持两条腿走路成效渐显,中海地产不再是一枝独秀,中建地产专业化能力建设也跃上新的台阶,全年实现销售额206亿元。进入2013年以后,公司地产销售进一步加速,前3个月实现销售收入445亿元,同比增长99.6%,预计全年将保持较快增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.5元。公司新签合同金额有望稳定在10000亿以上,房地产销售仍有持续成长空间,未来几年业绩有望持续稳定增长,我们预计公司2013-2015年收入增速分别为19.9%、18.8%和10.7%,归属于上市股东净利润增速分别为18.9%、21.1%和16.7%,维持买入-A投资评级,6个月目标价4.5元,相当于2013年7.2倍的动态市盈率。 风险提示:新签订单下滑,商品房价格大幅回落,房地产投资增速下降。

事件:公司公告了股票期权激励计划(草案),计划拟授予的股票期权数量为980万份,涉及标的股票数量为980万股,占当前公司股本总额的2.55%,其中,预留股票期权为96万份。股票来源为向激励对象定向发行的方式获取,行权价格24.54元/股。 点评: 行权条件高,时间跨度长。本次股票期权激励计划有效期为自股票期权授权日起五年,首次授予的股票期权自本激励计划首次授权日起满12个月后,激励对象在可行权日内按20%、20%、30%、30%的行权比例分四期行权。主要行权条件:以2012年为基数,2013-2016年的净利润增速分别不低于30%、76%、165%、295%,加权平均净资产收益率分别不低于14.5%、14.5%、15%、15.5%。通过这样一个股票期权激励计划,公司有望实现股东和激励对象利益的一致,为股东带来更高效、更持续的回报。 激励计划覆盖面广。首次授予期权的激励对象为公司中高层管理和技术人员共计94人,占截至2013年2月28日公司员工总数的3.35%,覆盖面较广。该计划实施后将充分调度公司中高层管理及技术人员的主动性、积极性和创造性,增强公司业务骨干对实现公司持续、健康发展的责任感和使命感,同时也为提升公司凝聚力,保留和引进优秀的管理人才和业务骨干提供了一个良好的激励平台。 投资建议:上调评级至买入-A,6个月目标价33元。股权激励计划将有利于公司的长远发展,我们上调之前的盈利预测,预计公司2013年-2015年的收入增速分别为31.5%、22.7%、29.1%,净利润增速分别为42.5%、31.5%、30.1%,未来几年业绩有望持续快速增长;上调评级至买入-A,6个月目标价33元,相当于2013年30倍的动态市盈率。 风险提示:房地产市场持续调整风险,应收账款坏账风险。

业绩基本符合预期。2012年,公司共实现营业收入18.51亿元,同比增长41.4%,实现归属于上市股东的净利润2.4亿元,同比增长42.9%,基本符合预期。公司经营活动产生的现金流量净额为-2.58亿元,低于我们此前预期。 盈利能力有望持续提升。报告期内,公司综合毛利率为26.2%,同比下滑了0.6个百分点,地产调控对公司工程造成一定的负面影响,项目的毛利率有所下滑,但公司净利润率同比反而上升了0.14个百分点,因为公司上市后加强了成本和费用管理,利息收入大增,费用率下降明显。随着公司资金和品牌实力的上升和房地产市场的逐渐回归常态,2013年开始毛利率有望走出低谷上行,公司盈利能力将持续改善。 公司核心竞争力持续加强。报告期内,公司专注自身业务发展,推进全国化发展战略,深耕大客户资源,加大信息化管理力度,从而全面提升了公司核心竞争力。公司坚持以地产园林作为公司的核心业务,进一步推进大客户发展战略。公司对公司组织运营架构进行了相应的调整,明确业务管理模式,形成了包含工程与设计业务、并逐步配套苗木基地的业务模式,全国化业务发展战略已成雏形。 公司逐步建立和完善以ERP系统平台为基础的项目管理系统和采购管理系统,在质量、成本、进度上严格把关,进一步提升了公司的项目管理和质量优势。 投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价32元。我们预计公司2013年-2014年的收入增速分别为41.3%、37.4%、31.1%,净利润增速分别为41.8%、38.1%、31.7%,园林行业维持较高景气,公司竞争力不断提升,未来仍将保持较高的成长性;维持买入-B的投资评级,6个月目标价为32元,相当于2013年26倍的动态市盈率。 风险提示:房地产持续调控风险,应收账款坏账风险。

业绩符合预期。2012年,公司共实现营业收入95.77亿元,比上年同期增长了32%,实现归属于上市公司股东净利润6.35亿元,比上年同期增长41.3%,实现基本每股收益1元。公司业绩基本符合预期,利润率持续提升,毛利率由去年同期的16.22%提升至16.52%;净利润率由去年同期的6.47%提升至6.79%。 新签订单稳定增长。2012年公司新签合同135亿元,较上年增长14.41%,公共建筑装饰、住宅精装修、建筑幕墙和其它业务占比分别为55%、16%、23%和6%,订单的质量与上年相比有了明显的提升。单项合同金额大幅上升,单一客户控制在5%以内。随着营销网络模式的日益完善,公司省外业务得到快速发展,2012年省外新签合同87亿元,同比增长21%。截止2012年末,公司在手订单约为90亿。 产业经营和资本经营并重。报告期内,公司成功发行10亿元公司债,募集资金主要用于补充流动资金,优化了公司的债务结构。 同时,公司股东大会还审议通过《关于非公开发行股票的议案》,拟募资11.78亿元扩产工厂化项目,若增发成功,将有利于公司持续扩大经营规模,提升项目承接能力和市场占有率,并对现有营销网点的重点业务区域进行深耕细作,从而加快营销网络建设。未来,公司将继续坚持产业经营和资本经营并重的发展方向,专注装饰主业发展,完善产业链,提升公司核心竞争力。 投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价27元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为31%、25.4%、25.8%,净利润增速分别为35.2%、26.4%、30.7%,公司订单收入比维持高位,未来几年业绩仍将保持较快增长;维持买入-B投资评级,6个月目标价27元,相当于2013年20的动态市盈率。 风险提示:应收账款风险、兼并收购后的整合风险、房地产调控风险。

业绩稍低于预期。2012年,公司共实现营业收入89.9亿元,比上年同期增长了56%,其中,下半年合并承达集团内装系统收入11.73亿元。实现归属于上市公司股东净利润4.78亿元,比上年同期增长41%,经营活动产生的现金流量净额为-2.4亿元,但较2011年仍大幅增加了8.86亿元。公司净利润增幅低于收入增幅,主要原因是幕墙业务毛利率下滑,同期公司加快进入内装市场,增大了人才储备规模,员工薪酬水平有所提高,公司经济危机是签订的低毛利幕墙合同基本消化完成,未来利润率有望进入上升通道。 幕墙业务全球布局:2006年末公司开始开拓海外业务并取得了迅猛发展,目前业务已遍布全球近二十个国家和地区。公司在国内市场上保持一线城市领先地位的同时,顺利完成了二、三线市场的战略布局。多年来公司在全球市场上承建了数百项幕墙地标工程,打造出公司在行业内的高端品牌,奠定了公司在行业内的领先地位,公司幕墙业务竞争优势明显。 内装业务拓展顺利:依托全球化市场平台和管理经验,公司上市后开始向内装业务延伸。2012年6月公司成功收购香港承达集团,正式进入内装市场,下半年又达成协议安排,未来将通过收购、增资及换股等方式最终实现对港源装饰的控股。公司在市场平台、客户资源、管理经验和资本市场方面具有一定优势,将承达集团、港源装饰进行充分整合后,协同效应明显,公司未来业务扩张和持续增长具备了较为坚实的基础。 投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价26元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为35.3%、22.8%、27.9%,净利润增速分别为56.2%、32.5%、34.2%,未来几年仍保持较高成长;维持买入-B的投资评级,6个月目标价为26元,相当于2013年20倍的动态市盈率。 风险提示:收购公司整合风险、利润率下滑风险、应收账款风险。

业绩低于年初公司目标。2012年,公司共实现营业收入31.93亿元,比上年同期增长了28.05%,实现归属于上市公司股东净利润2.98亿元,比上年同期增长7.66%,经营活动产生的现金流量净额为-4.91亿元。公司业绩基本符合预期,但未达到年初制定的2012年经营计划预算目标,主要原因是市政园林业务未能实现预期增长目标,收入和利润相应减少而财务费用增长较快。 业务全国布局基本完成。报告期内,公司业绩增长虽然低于预期,但业务方面基本完成了全国的布局,在品牌、资金、人才及多区域运营方面建立了一定的竞争优势。公司覆盖华南、华东、华北、中南、西南的市场布局,根据实际情况分别进入深耕阶段和持续扩张阶段,通过进一步提升大客户的业务比例和通过渠道下沉继续拓展新的城市业务都有较大的持续增长空间。 全产业链平台提升生产力。公司通过外部并购和内部整合,搭建了覆盖工程、设计和苗木的园林全产业链业务平台,形成了高、中、低端的业务组合,进一步提升了业务的拓展能力和市场覆盖区间。 随着行业需求的回暖,公司未来几年地产园林业务将继续保持稳定增长,市政园林业务有望加速,公司全产业链平台的生产力将进一步释放。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为31.5%、20.5%、23.2%,净利润增速分别为41.6%、29.3%、26%,经历2012年短暂的调整后,随着市政园林业务的加速推进,公司业绩有望重新步入快速增长通道;维持增持-A的投资评级,6个月目标价30元,相当于2013年27倍的动态市盈率。 风险提示:房地产市场持续调整风险,应收账款坏账风险。

2012年公司实现营业收入457.66亿元,同比下降5.9%;实现归属上市公司股东净利润63.08亿元,同比下降45.6%;折合每股收益1.19元,符合市场及我们的预期;公司拟每股分红0.25元(含税)。 经营方面,公司年底熟料产能1.84亿吨,水泥产能2.09亿吨,同比分别增长12.2%和16.1%;全年水泥产量1.49亿吨,同比增长17.2%;水泥和熟料合计销量1.87亿吨,同比增长18.3%。销量增速高于全国平均的7.44%,市场份额继续扩大。水泥及熟料的销售均价241元,同比下降63.4元;吨成本173元,同比下降9元。吨毛利67.5元;吨三费29元,同比增加2元;吨净利34元,竞争优势继续保持。 2013年海螺水泥继续以市场份额为纲,公司预计水泥和熟料销量增速20%左右,增速高于2012年;公司同时预计单位生产成本和费用基本保持稳定;计划不含并购的资本支出82亿元,力度大于2012年。公司首次提出适时进入商品混凝土市场,同时会扩大骨料项目投资;继续推进国际化战略,主要目标位于东南亚。 春节以来,华东地区的水泥价格正在季节性改善,企业出货量基本恢复,区域内新增产能压力不大,供需良好。华南地区的水泥价格较为疲软,主要是由于产能投放的原因。我们预计海螺水泥的平均售价在2013年稳中略升,吨毛利同比提升3元至71元。 投资建议:我们预计海螺水泥今年销量2.25亿吨,吨净利35元。 预计实现营业收入554亿元,净利润7.95亿元,每股收益1.5元,目前对应的2013年市盈率和市净率分别为11.9x和1.7x;海螺水泥在水泥及熟料领域的竞争优势不改,期待商混战略进一步加强其优势地位,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:房地产增速低于预期,煤炭价格大幅上涨,国家的环

投资建议:我们认为随着上半年天马集团整合的效果显现和7万吨池窑投产后公司的销售情况,市场对长海股份的盈利能力担忧逐步解除,从而提升对公司的盈利预测和估值。目前股价对应2013年估值16.6倍,估值还存在提升空间,维持买入-A的投资评级和25元的目标价。 风险提示:募投项目延期,产品毛利率下降,新产品推广和产业整合不达预期。

事件: 公司披露了2012年业绩快报。2012年共实现营业收入4.28亿元,同比增长22.7%,归属于上市公司股东的净利润6,361万元,同比增长44%。基本每股收益0.34元。 上调投资评级至买入-A,6个月目标价28元。进入2012年三季度后,公司工程进度明显加快,医院整体建设项目进度超出我们之前预期,我们上调之前的盈利预测,预计公司2012年-2014年的收入增速分别为22.7%、80.8%、66.6%,净利润增速分别为44%、102%、66.5%,公司医院整体建设领域竞争优势明显,未来几年业绩持续快速增长值得期待,上调评级至买入-A,6个月目标价为28元,相当于2013年40倍的动态市盈率。 风险提示:医院拖欠工程款的风险,国家医改政策变化导致财政投入减少的风险,应收账款坏账风险。

事件:公司披露了2012年业绩快报。2012年公司共实现营业收入65.6亿元,同比增长21.3%,归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,同比增长30.36%。基本每股收益0.72元。 点评:业绩增长季度环比持续加速:2012年10-12月,公司实现营业收入21.6亿元,同比增长27.8%,归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长64.8%,稍低于我们之前预期,但业绩加速增长的趋势与我们之前预测一致,自2012年2季度以来,公司单季净利润增速逐季上升,房地产市场的回暖和逐渐稳定有利于公司收入的稳定增长,同时也增强了公司的议价能力,有利于公司利润率的提升。 订单快速增长势头有望保持:根据我们估计,公司2012年新签订单有望超过110亿元的规模,同比增长40%以上,其中住宅精装修占比将超过50%,四季度环比增长态势明显,预计2013年公司新签订单还将保持稳定增长。随着公司在住宅精装修领域的不断拓展,产品的标准化逐渐成型,可复制性大大增强,客户的开发和维护成本降低,未来也有利于公司利润率的提升。 维持买入-A投资评级,6个月目标价26元。根据业绩快报,我们小幅下调了2012和2013年的盈利预测,预计公司2012年-2014年的收入增速分别为21.3%、43.2%、37.1%,净利润增速分别为30.4%、47.2%、46.2%;公司未来三年将保持良好的成长性,我们维持买入-A的投资评级,考虑到市场整体估值的抬升和公司订单业绩双双加速,我们上调公司6个月目标价至26元,相当于2013年25倍的动态市盈率。 风险提示:应收账款回收的风险、兼并收购后的整合风险、房地产调控风险。

事件: 公司披露了2012年业绩快报。2012年公司共实现营业收入95.7亿元,同比增长32%,归属于上市公司股东的净利6.35亿元,同比增长41.3%。基本每股收益1.00元。 点评: 业绩保持快速增长。2012年第四季度,公司实现营业收入31.56亿元,同比增长42.3%,归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长22.5%,低于我们之前预期。但2010年以来,公司可复制营销网络模式进展顺利,区域公司、营销网络管理公司、专业营销网点营销网络体系构建逐步完成,区域市场业务拓展迅速,业绩持续快速增长势头并未改变。 盈利能力持续提升。公司的管理效率和经营业绩进一步提高,企业的核心竞争力显着增强,2012年净利润率同比上升了0.44个百分点。公司全面实施材料集中采供体系,缩短了供应链,有效地降低了企业的采购成本,提高了工程质量;同时,公司还进一步健全和完善了决算管理体系、设计管理体系和人力资源管理体系等;此外,公司充分利用上市带来的“品牌优势”和“资金优势”,在不断发展自身营销网络的同时收购兼并,并加大整合力度,2012年开始成效也逐渐显现。 维持买入-B投资评级,6个月目标价31元。根据业绩快报,我们小幅下调了公司2012、2013年的盈利预测,预计公司2012年-2014年的收入增速分别为32.0%、29.7%、25.2%,净利润增速分别为41.3%、36.6%、30.2%,装饰装修行业发展空间巨大,公司未来几年仍有望保持快速发展态势;维持买入-B的评级,6个月目标价为31元,相当于2013年23倍的动态市盈率。 风险提示:应收账款风险、兼并收购后的整合风险、房地产调控风险。

事件:公司控股股东、实际控制人刘载望先生于2013年1月28日向公司董事会提交了关于公司2012年度利润分配预案的提议,“以截至2012年12月31日公司总股本560,000,000股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,合计转增560,000,000股,转增后公司总股本变更为1,120,000,000股;现金分配方案由董事会依据公司章程及公司经营情况制订。”点评:公司进入快速成长期。鉴于公司目前盈利状况良好以及未来的发展潜力,为回报股东,与所有股东分享公司的经营成果,大股东向董事会提交了10转增10股的高送转方案。2012年以来,公司幕墙业务稳健发展,成功收购内装公司后业务范围扩大,我们预计2012公司净利润增速将超过50%,随着业务的进一步整合,公司幕墙和内装在承接订单和施工过程中还能够形成协同效应,未来业绩有望持续快速增长。 收购内装公司成效显现。2012年上半年公司成功收购香港内装公司承达集团85%股权,从室外的幕墙业务开始向室内装修业务的产业链延伸,三季度开始收入和净利润均同比大幅增长,主要原因之一就是新增内装业务的贡献。11月份,公司在内装市场再次发力,拟收购国内排名靠前的港源装饰,若2013年上半年能成功完成收购,公司内装业务将再次实现跨越式增长。 投资建议:维持买入-B的评级,目标价29元。我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为39.2%、39.8%、33.1%,净利润增速分别为59.1%、59.0%、38.7%,未来三年成长性突出;维持买入-B的投资评级,考虑到公司强势进军内装行业,估值也将更接近内装行业,上调6个月目标价至29.0元,相当于2013年20倍的动态市盈率。 风险提示:收购公司整合风险、海外业务风险、应收账款风险。

12年业绩符合预期:公司发布业绩预告,2012年实现净利润8000万至9500万元,同比增长37%-63%;折合每股收益0.67元-0.79元。主要原因是报告期内公司加大新产品(涂层毡和电池隔板)研发和销售力度;同时公司竣工募投项目产能逐渐发挥,规模成本显现。公司的业绩符合市场对其2012年的预期。 核心竞争力突出、成长逻辑清晰:公司采取先发、集中的竞争策略,率先攻克生产工艺、开发和推广新产品和规模化生产,占据竞争制高点。 玻纤行业上下游一体化的产能布局,优势独特:较玻纤制品和复合材料的竞争对手(一般为民营)有工艺上和成本上的优势,节约了玻纤纱中间的损耗和运输费用,以及规模化生产后的规模效应;较国有大型的玻纤纱企业来说,长海股份在激励机制上更为灵活,有众多的下游产品可根据市场需求灵活调整、满足客户需求、增加产品附加值。 未来半年市场预期面临上调:自我们在11月26日首次覆盖以来,公司各方面表现符合我们的预期,第一步目标价20元已经达到。自12月份以来长海股份的股价涨幅和创业板指数同步,反应市场整体的估值修复;我们认为公司接下来半年内面临市场预期的转变。我们预计市场担心的天马集团盈利能力的担忧会在年报披露缓解,对7万吨池窑投产后拖累盈利的担忧会因玻纤价格上涨或中期业绩的披露而缓解;因此我们认为未来半年内市场预期有上调的空间,长海股份可能面临估值和盈利双提升的机会。 13年业绩增长加速:公司在2013年的几个业绩增长点比较明确:原有业务(湿法薄毡、涂层毡和电池隔板)的继续扩产;新产品的推广(防火装饰板、电子级湿法毡、连续毡);新池窑产能为公司带来成本节约和部分业绩;天马集团和天马瑞盛开始贡献业绩。对于2014年的业绩,我们在年中会根据防火装饰板和其他新产品的推广情况再做上调。 投资建议:我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为33%、78%、61%,净利润增速分别为45.7%、76%、33%,成长性突出;维持“买入-A”的投资评级,上调6个月目标价为25元,相当于2013年20倍的动态市盈率。 风险提示:市场开拓进度低于预期,玻璃纤维价格大幅下滑。

华新水泥公告以4.2 亿元的对价收购湖北华祥水泥70%的股权,同时以9944 万元的价格收购湖北华祥水泥鄂州70%的股权。华祥水泥和华祥水泥鄂州是关联公司。收购完成后,华祥水泥和华祥水泥鄂州的另外30%股份由原股东武汉华宇建材集团继续持有。 华祥水泥位于湖北大冶市;属于鄂东地区;拥有一条日产2500 吨水泥生产线,一条日产5000 吨水泥生产线;另有15MW 的余热发电。截止2012 年11 月30 日,总资产8.52 亿元,资产负债率73.7%,净资产2.24 亿元。 根据披露信息,华祥水泥2011 年净利润5641 万元,2012 年前11 月亏损将近1.5 亿元,从而导致其净资产由2011 年底的3.64 亿元减少至2.24 亿元。 华祥鄂州水泥位于鄂州市,属于鄂东地区;公司拥有200 万吨的磨粉生产线。截止2012 年11 月30 日,总资产3.05 亿元,资产负债率83.6%,所有者权益5000 万元。根据披露的信息,华祥水泥鄂州2011 年净利润5324万元,2012 年前11 月净利润385 万元。 华新水泥不同意接收上述两家公司1.62 亿元的债务,因此上述两家交易的净资产为2.24+0.5+1.62=4.36 亿元,70%股权对应3.05 亿元。 以两家公司合并计算,基本上可以认为总共有300 万吨水泥产能(熟料+磨粉+余热发电);华新水泥支付对价5.2亿元收购70%的调整后净资产3.05 亿元,收购的市净率1.7 倍。对应权益收购价格173 元每吨,对应收购的企业价值414 元。 从上述收购信息我们还有以下解读:1)湖北当地的民营水泥厂生存状况不佳;由于水泥价格大幅下滑和财务负担较重,2012 年前11 个月亏损较大,预计每吨亏损40-50 元。 2)该交易并非关联交易,可以当成市场公允价格;目前产业资本对水泥产能的并购价格没有显著下降。 3)目前二级市场上对华东地区水泥产能的大致定价:华新水泥440 元,平均500 元左右。收购有利于增加华新水泥的市值。 我们预计华新水泥2012 和2013 年的每股收益0.55 元和0.83 元;华新水泥的业绩对水泥价格弹性较高,敏感性测试显示,2013 年每吨均价提高5 元,业绩提高0.15 元。我们看好华东地区二季度的水泥价格,拐点处华新水泥的弹性值得期待,维持“增持-B”的投资评级。

事件:公司发布了2012年的业绩预告,2012年全年公司新签合同总额约为928亿元;预计2012年度营业收入较上年同期增长20%到30%;预计2012年度归属母公司股东的净利润较上年同期增长25%到35%。 点评:业绩稍低于预期。根据业绩预告披露,公司2012年EPS在0.60到0.65元之间,与我们之前预计的0.68元相比稍低。公司2012年前三季度归属母公司股东的净利润同比增长了53.6%,2012年全年降至25%-35%区间,2012年4季度单季业绩增速环比大幅下滑,我们认为主要原因是国内化工投资减速引起的,因为进入2012年下半年以来,化工投资增速从上半年的30%以上降至20%以下,公司4季度业绩明显受到负面影响。 2013年订单增长有望重新加速。公司2011年新签订单超过1000亿元,出现了翻番增长,2012年受制于经济危机和国家经济结构调整影响有所回落。我们认为,国内新型煤化工仍处于发展的初期阶段,公司的海外拓展也日见成效,公司规模已经迈上新台阶,随着世界经济的复苏和国内经济的回暖,公司2013年新签订单有望重新加速,达到甚至超过1000亿元。 投资建议:公司业绩受化工投资减速的负面影响开始显现,我们下调了之前的盈利预测,预计公司2012年-2014年净利润增速分别为33%、32.7%、22.3%。短期看业绩低于预期会对公司估值构成负面影响,但公司订单收入比高,未来订单仍将维持高位,公司业绩有望保持持续稳定的增长,当前估值较低,维持买入-A投资评级,12个月目标价9元,相当于2012年14倍的动态市盈率。 风险提示:化工投资下滑,应收账款风险。