报告要点 事件描述南方泵业发布股权激励计划(草案)。 事件评论 激励计划含股票期权和限制性股票激励计划两部分,涉及多位高管及骨干员工。本次激励计划拟向激励对象授予权益总计332万份,约占本计划签署时公司总股本数的2.31%,激励时间为2013-2015年。授予对象为副总经理、董秘等多位高管及各部门管理人员及核心员工。具体情况为:(1)股票期权激励计划:公司拟向激励对象授予221.20万份股票期权,行权价格为21.46元。 (2)限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予110.60万股限制性股票,授予价格为13.09元。 (3)行权条件为相比于2012年,2013-2015年公司销售收入、扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润的同比增速均分别不低于20%、15%、15%。 激励计划产生的费用对净利润影响有限。需摊销的总费用为1713万元,其中期权成本为869万元(期权价值约3.93元/股)、限制性股票成本为844万元。预计2013-16年各年摊销的费用分别为495、762、361、95万元,基于我们此前对公司业绩的测算,未来几年激励费用导致管理费用率的升幅分别为0.4%、0.5%、0.2%,占当年净利润的比重分别为3%、4%、1%。 股权激励有助于提升公司业绩增速,坚定看好其未来三年前景。核心理由是在中国水泵行业“大而不强”的环境下,公司成功拓展进入污水处理、海水淡化、工业泵等新产品,不断获得新的发展动力,业绩增速将更上一个台阶。具体为:(1)国内水泵行业市场份额集中度低,公司横向拓展空间巨大。公司在渠道、资金、产品技术等方面都具备明显优势,销售额占全行业份额仅1%,增长潜力巨大。 (2)过去两年公司稳步推进多项新业务,目前已进入收获期,2013年起业绩增长有望提速。 预计公司2013-14年收入约为14亿、19亿,每股收益约为1.15元、1.54元,对应4月11日收盘价的PE分别为18、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品的市场推广进度及业绩增速慢于预期。

事件描述 杭氧股份发布2013年一季报预告,预计1-3月份公司实现归属于上市公司股东的净利润约0.4-0.6亿元,同比降幅为40%-60%。完全摊薄后每股收益为0.05-0.07元。 事件评论 空分设备收入确认少、气体项目贡献不明显导致一季度公司销售收入下滑。1-3月份空分设备销售收入较低的主要原因是: (1)去年一季度公司排产情况比较饱满,今年每月排产数量同比显着下降; (2)今年一季度生产的空分设备中用于公司气体项目的比例较高。此外,工业气体项目整体处于建设期,贡献的收入不足以弥补设备销售的减少。 估计公司第二季度业绩继续负增长,下半年业绩有望好转。2-3月份长江证券全产业链草根调研情况反馈,今年整体固定资产投资启动晚于往年,后续经济出现强复苏的概率非常小。公司对应的下游行业及业务模式与宏观经济(特别是固定资产投资增速)的相关性较高,因此,我们认为尽管公司目前订单充足,但是二季度设备及气体业务收入或难有明显改观。下半年随着设备的陆续交付和气体项目的陆续投产,整体销售额可能大幅回升。预计全年空分设备及工业气体项目收入都有望实现正增长。 煤化工投资可能加速,公司将受益明显。相对其他国内企业,公司在空分设备技术实力等方面具备无法复制的竞争优势,未来煤化工投资提速可能为公司带来较大的设备需求。 预计公司2012-2014年的营业收入分别约为54、66、77亿,每股收益分别约为0.56、0.63、0.72元,对应3月29日收盘价的PE分别为18、16、14倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 煤化工等项目的投资进度低于预期,拖累空分设备需求。

事件描述 巨星科技发布2013年一季报业绩预告,主要经营业绩如下:1-3月份公司实现归属于上市公司股东净利润0.74-1.00亿元,同比增长40%-90%。完全摊薄后每股收益的区间为0.15-0.20元。 事件评论 美国房地产新开工回暖是一季度业绩高速增长的核心原因。2012年美国房屋新开工量为937.5万套,同比增长28%。同时,2012年房屋建设许可量持续回升,2013年1月增速升至32%,预示未来几个季度房地产市场或继续好转,带动手工具需求进一步增长。公司约70%以上的销售收入来自美国市场,业绩受益比较明显。 毛利率回升至正常水平,较2012年同期大幅上升。2012年一季度毛利率仅为21%,是当年各季度中的最低点。今年一季度毛利率逐步回升至正常水平(估计约25-26%),提升净利润的同比增幅。 卡森国际投资收益并表,贡献额外利润。2013年一季度公司增持卡森国际股份,持股比例增加至20.23%,公司将此项投资由原来成本法转为权益法核算,导致贡献收益增加,增厚业绩。预计未来两年公司各项投资收益都将陆续进入收获期。 看好公司未来发展前景,核心原因是:(1)美国房地产市场回暖趋势比较稳固,公司手工具出口需求有望持续增长,业绩拐点已经出现;(2)虽然全球手工具行业的整体销售增速有限,但是产品线横向拓展的空间非常巨大。公司凭借在客户资源、产品设计、成本等方面的竞争优势,有能力进行新产品种类的延伸,造就中国的“Stanley”。 预计公司2012-2014年的营业收入分别约为23、28、34亿,每股收益分别约为0.56、0.78、0.99元,对应3月29日收盘价的PE分别为21、15、12倍,维持“推荐”评级。

事件描述 富瑞特装发布2012年年报,主要经营业绩如下:1-12月份公司实现营业收入12.4亿元,同比上升54.2%,实现归属于上市公司股东净利润1.1亿元,同比上升62.1%。完全摊薄后每股收益为0.85元。 事件评论 国内LNG应用快速扩张,推动公司2012年业绩高增长。由于清洁、性价比高等优势,天然气成为中国短期最重点发展的替代性能源,LNG更是行业增长的亮点。行业的高景气是公司12年业绩增长的核心动力。据预测,2012年公司车辆供气系统、LNG加气站销售收入同比均上升约100%,撬装液化设备首次实现销售。 产品结构变化推动毛利率上升,预计2013年整体毛利率将维持稳定。公司全年毛利率约为33.2%,同比上升2.7个百分点,净利率约9.3%,同比下降0.05个百分点。毛利率上升的主要原因是:(1)低毛利率的加气站销售收入占比下降;(2)车用气瓶毛利率稳定。但是,公司管理费用率较去年增加1.64个百分点、资产减值损失增加至2200万元,导致净利率走低。预计2013年公司产品结构会进一步趋于优化,毛利率有望维持现状。 看好公司未来前景,撬装液化设备或成为新的业绩增长极。核心理由是:(1)天然气涨价对LNG价格的影响有限,LNG相对汽柴油价格的经济性有望持续(目前折价率约30%-40%)。我们预计2015年LNG汽车年销量可能扩大至10万台以上,年均增速约70%。公司凭借服务、产品质量控制等方面的优势,仍将享受行业的高速增长;(2)受益较高的经营壁垒及盈利能力,LNG液化装置需求正处于快速释放期。随着募投项目的建设完成,公司液化设备产能显著上升,液化设备收入增长的概率较高;(3)LNG产业链其他应用设备的拓展空间巨大,为公司发展提供潜在利润点。 预计公司2013-14年收入约为24亿、32亿,每股收益约为1.51元、1.99元,对应3月27日收盘价的PE分别为36、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示 国内天然气提价幅度超预期,导致LNG经济性被削弱。

事件描述. 杰瑞股份发布2012年年报,主要经营业绩如下:1-12月份公司实现营业收入23.8亿元,同比上升63%,实现归属于上市公司股东净利润6.4亿元,同比上升52%。 完全摊薄后每股收益为1.40元。 事件评论. 得益于压裂设备、连续油管车等设备需求的旺盛,业绩快速增长。2012年公司压裂设备、连续油管设备销售额分别增长207%、167%,核心原因是(1)国内石油的超高应力储层开发、致密油气及煤层气开发等投资力度加大,水平井数量大幅上升,带动设备需求;(2)海外市场拓展顺利,出口量增加。 盈利能力同比小幅下滑,现金流好转。1-12月份公司整体毛利率、净利率分别为43%、27%,分别同比下降0.23个、2.23个百分点。盈利能力下降的主要原因是能源服务业务目前处于发展初期,投入大但服务量少,毛利率仅为32%,同比下降约25个百分点。 公司服务产业布局基本完成,2013年将进入收获期。2012年是公司服务业务打基础的一年,期间相关工作人员积累了压裂等环节的操作经验。前期草根调研反馈,民营企业“设备+服务”的业务模式在中国存在成长空间。我们认为,公司的能服业务已初具雏形,同时今年将进一步加大投入,未来三年收入规模有望加速增长。 国内水平井数量将持续上升,公司压裂设备及能服业务有望维持高增长。 水平井。水平井技术可应用于传统石油的超高应力储层开发、致密油气、煤层气及页岩气开发等,是导致压裂设备“大爆发”的核心原因。未来水平井数量占比将进一步上升,推动压裂设备及压裂服务销售增长。此外,虽然目前压裂设备行业新进入者众多,但是由于该行业进入门槛非常高,短期竞争格局不会恶化,公司将充分享受行业增长。 预计公司2013-14年收入约为39亿、52亿,每股收益约为2.12元、3.06元,对应3月24日收盘价的PE分别为35、25倍,维持“推荐”评级。 风险提示. 公司能源服务推进速度慢于预期。

事件描述 森远股份发布2012年年报,公司实现营业收入3.05亿元,同比增长50.43%;扣除吉工并表影响,公司鞍山本部实现收入2.63亿元,同比增长29.50%。公司实现营业利润0.887亿元,较上年同期增长32.5%;归属于上市公司股东的净利润0.856亿元,同比增长30.48%。完全摊薄后每股收益为0.64元。 事件评论 除雪设备热销促四季度收入高增长,吉工收购费用小幅影响当季利润增幅。受全国极端天气增多及地方政府对除雪设备重视程度提高的影响,公司四季度实现收入1.31亿元,扣除吉工并表因素,母公司实现收入8858万元,同比增长99.83%。收购吉工于11月顺利完成,相应费用记入当季管理费用,受此影响,公司四季度净利润同比增速约29%左右,低于收入增长规模。 除雪设备占比提升,预防性养护设备产品结构进一步优化。扣除吉工并表影响,公司三大传统主营业务收入占比分别为:除雪设备占67.82%、大型再生养护设备占15.64%、预防性养护设备占16.54%。其中除雪设备收入占比较去年同期上升近10%,主要原因是年内极端冰雪天气增加以及各地政府快速提高除雪设备投资所致。由于热风养护设备销量大幅提升超过100%,预防性养护设备产品结构得到进一步优化。 多种因素促使四季度公司毛利率、净利率下滑。公司四季度单季毛利率仅达到42.48%,较去年同期下降7%。同时公司当季净利率下滑至19.55%,同比下降近20%。导致毛利率、净利率双双下滑的因素包括:除雪设备售价提升难抵成本上升、并表时吉工毛利偏低、提取收购吉工费用。 养护需求旺盛,再生养护设备需求超百亿。我国路网存量基数庞大,十二五国检临近,同时道路维护集中进入大中修期。交通部近期颁布多项政策利好再生养护行业发展。 预计公司2013-14年的销售收入分别为5.27亿、6.74亿,EPS分别为0.9元、1.26元,对应PE分别为20、15倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示 养护市场需求增长速度低于预期 除雪设备需求低于预期

事件描述 南方泵业发布2012年年报,主要经营业绩如下:1-12月份公司实现营业收入10.5亿元,同比上升21.2%,实现归属于上市公司股东净利润1.2亿元,同比上升24.3%。完全摊薄后每股收益为0.84元。 事件评论 销售网络优势助推公司2012年业绩稳定增长,现金流充沛,盈利质量出色。凭借销售渠道和产品质量的优势,公司新产品推广顺利,其中,成套供水变频设备销售增长49%,TD系列管道泵增长59%,水利泵及工业泵收入增速超100%,整体市占率进一步上升。值得注意的是,公司经营现金流充裕,资金链状况非常健康,为2013年的业绩增长打下坚实基础。 产品结构优化推动毛利率上升,但长河泵业等新项目投入较大,导致费用率小幅上升。1-12月份公司整体毛利率、净利率分别约为36.1%、11.7%,分别同比上升0.14个、0.05个百分点。盈利能力回升的主要原因是:(1)高毛利的工业泵、水利泵进展顺利,销售占比增加;(2)不锈钢泵产品结构优化;(3)去年原材料价格波动较小,生产成本稳定。但是,2012年公司加大对营销网络(如成立大客户部)及工业泵、污水处理泵、海水淡化泵业务等领域的投入,导致整体费用率同比小幅上升。 坚定看好公司未来三年的增长前景,污水处理、海水淡化、工业泵等产品将不断提供业绩超预期可能。核心逻辑如下:(1)国内水泵行业“大而不强”,市场集中度非常低,公司具备在渠道、资金、产品技术等方面的明显优势,未来能够快速推进产业链的横向扩张;(2)在保证不锈钢泵稳定增长的同时,公司培育的多项新业务发展顺利,提供业绩超预期可能。其中:工业泵目前订单充足,2013年大幅增长概率较高;污水处理泵、海水淡化泵技术储备完善,将逐步加大销售;城市排涝、地源热泵、中水回用等多款新产品进入拓展考虑范围,或成为潜在增长极。 (3)销售网络进一步下沉,竞争力不断强化,将保证新产品的顺利推广和现有产品市占率的持续上升。 预计公司2013-14年收入约为13亿、17亿,每股收益约为1.10元、1.42元,对应3月18日收盘价的PE分别为21、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示各项新产品的市场推广进度及业绩增速慢于预期。

事件描述 海伦哲发布公告,公司与郑州日产汽车签订《关于凯普斯达海伦哲专用系列车辆合作协议》,同时公告上海格拉曼国际消防装备有限公司现有订单情况: 事件评论 电力专用车需求回暖,公司新签订单超8000万,预计全年本部电力专用车业务增长超50%。公司与郑州日产签订销售协议,规模预计超过8000万元,约占12年收入26.15%。海伦哲负责研发、生产基于“日产”二类底盘的四种型号电力专用车。公司四种主要电力专用车包括电源车、高空作业车、抢修车等;伴随不停电检修模式的推广,以及国网电力维修车采购的逐步提升,预计年内徐州本部电力维修车业务增速将超过50%。 公司消防车业务订单充沛,消防业务2013年增速有望超100%。公司成功收购上海格拉曼后积极推广新产品,目前公司在手订约1.2亿元,占海伦哲12年收入39.22%,其中民品订单7833万元,军品订单4167万元,含已中标未签合同订单1200万元,预计以上订单均在年内交付。预计13年消防业务收入达到3亿元,增速超过100%。 我国消防车市场规模超100亿,行业年均复合增速约20%,消防车业务有望成为公司增长第二极。2011年我国消防车需求量100亿元,其中30%高端设备依赖海外进口,未来两年消防车市场规模有望达到160亿,行业复合增速约20%。高速成长的消防车市场有望为公司打开新的增长点。 举高/破拆消防车领域市场25亿,公司重点耕耘高端消防车领域。伴随收购完成,海伦哲苏州公司注入近20种中高端新车型。根据公司调研反馈,登高消防车年均采购量约25亿元,接近总需求规模的1/4。目前公司已完成样品生产,正积极申请相关产品准入资质,乐观估计该认证有望在上半年获得。 公司2012-13年收入约为3.05亿、7.3亿,每股收益约为0.16元、0.42元,给予公司推荐评级。 风险提示 郑州日产的合作及产品销售进度低于预期 消防车采购受经济影响,增速低于预期

事件描述 近日我们赴森远股份调研,就公司三大类主营业务的发展情况及公司在营销模式创新等问题进行了交流,主要内容如下: 事件评论 我国消防车年采购量超过100亿,公司收购格拉曼获得行业资质,打通增长新通道。我国消防车年需求量超过100亿元,超过30%高端设备以来海外进口,中低端产品主要由国产供应商提供。同时我国消防车保有量仅2.9万台左右,远低于欧美发达国家,未来两年消防车年采购规模有望达到160亿,行业增速将接近30%。 受益于消防观念的提升,消防车采购周期逐步提前。近年来受建设和谐社会、突发事件增加以及消防车使用功能的延伸的影响,消防车配备的重视程度正逐年提升,传统的消防车采购周期正逐步提前。同时,军队消防设备采购5年为一周期,2013年正式进入采购高峰期。 近两年行业集中度逐步提升,前5家企业消防车收入占比由28%提高至40%。目前全国共有29家企业具有消防车整车生产资格,另有10家企业以套牌生产为主。目前行业排名前五的企业收入规模接近40%,其中仅沈阳捷通与徐工收入合计高达20亿左右。 13年消防业务迎来开门红,新产品有望扛起未来增长大梁。随着收购完成,20多项新产品为格拉曼的增长注入新鲜血液,目前公司在手订单接近1.2亿元,预计今年消防业务收入接近3亿元,实现业绩增长的转折。 预计公司2012-13年收入约为3亿、7.3亿,每股收益约为0.15元、0.42元,给予公司推荐评级。 风险提示 收购完成后新公司合并中遗留问题解决低于预期 消防车采购受经济影响,增速低于预期

事件描述 近日我们赴森远股份调研,就公司三大类主营业务的发展情况及公司在营销模式创新等问题进行了交流,主要内容如下: 事件评论 养护需求走出低谷,公司寻求新销售模式,拓展市场迎接增长机遇。十二五国检临近将推动养护需求快速增长,但养护资金的需求与投入的差距却在逐渐加大。为了帮助客户解决匮乏的养护资金投入,拓展销售空间,森远股份正积极寻求商业模式上的创新,打造一个产融结合的全新营销模式。 除雪设备定位重回公司战略高度,打造除雪全产品线,抢占高端除雪设备市场。面对近年来除雪设备销量超预期增长,未来除雪设备在公司的主营业务份额占比有望逐步稳定在三分之一,形成有效的公司业务平衡器。上市之前,公司对除雪设备的投入及产品研发有所放缓,但随着国内极端天气的增多及降雪面积和降雪城市的增多,公司除雪设备销量增长迅速。面对除雪产品超预期的需求增长,公司自上市之后制定了打造全产品线,抢占高端除雪设备市场的战略。 打造绿色交通体系,提升路面材料循环利用率,政策推广拉动再生养护设备需求。伴随新政府上任,发展循环经济有望成为主流趋势,目前交通部已经针对性的出台了相关政策,近期出台的《循环经济发展及近期行动计划》中提出打造绿色交通体系,明确指出公路养护领域重点提高再生利用比例。随着公司成功收购吉工,公司已经打造了一条较完整的再生养护产品线。 调整研发思路,打造高效研发体系。过去两年公司对研发队伍进行了大规模投入,初期收到了较好的效果,研发团队的执行力和新产品推出的速度得到大幅提升。但随着新产品研发数量的快速提升,边际效应正逐渐下降。 目前公司正积极调整研发团队建设思路,以产品最终实现销售为研发目标,将产品销售与研发团队考核相挂钩,打造更加高效的研发体系。 预计公司2012-13年收入约为3亿、5.5亿,每股收益约为0.65元、0.91元,对应最新收盘价的PE分别为29、20倍,维持推荐评级。 风险提示 再生市场竞争程度加剧导致产品利润下滑 再生养护政策推广力度放缓

事件描述 近日森远股份发布公告,对子公司吉林公路机械有限公司增资1.19亿元,用于公司年产50套沥青旧料再生组合搅拌设备生产基地的建设。项目预计2015年达产,届时预计年收入2.25亿,净利润达到3017万元,每股利润增厚约0.23元。 事件评论 再生养护市场即将进入高速成长期,森远增资吉工1.19亿,打造厂拌热再生设备生产基地。近日公司公告,计划向子公司吉工增资1.19亿元,其中含超募资金5000万元,其余6860万元来自企业自筹资金。森远股份在2012年11月以8000万元完成对吉工的全额收购后,借助吉工在厂拌沥青站及厂拌热再生站的多年积累,计划将吉工打造为全国厂拌热再生设备重点生产基地,以备未来几年我国公路养护,特别是再生养护市场的高速发展。 传统沥青站存量庞大,预计升级改造年均需求22-25亿元。过去10年我国进行了大规模基建投资,公路里程增长超过270万公里,传统沥青热拌站市场迅速增长,存量预计在10000-15000套。德国再生站配备率高达100%,假设我国配备率50%左右,总需求将超过5000套,年均需求超过500套,市场规模约22-25亿。 沥青再生技术经济环保,将是十二五公路养护技术主导方向。每吨沥青中若50%以旧料添加,年产500万吨沥青可以节省11.7亿元。截止2012年末我国路网里程已突破420万公里,每年大中修可回收沥青约1470万吨,充分利用每年可节约30-35亿元养护经费。目前我国公路养护资金每年缺口有1000亿左右,推广再生养护模式将有助于缓解资金压力。 吉工技术实力雄厚,建设项目将推动吉工在沥青再生站领域获取更大市场份额。吉工是我国沥青搅拌设备多向标准的制定参与者,技术实力雄厚。 公司在沥青再生站方面已有12年以上的技术积累,沥青再生回收率行业领先。公司在此次增资后将有利于解决产能瓶颈,为获取厂拌再生养护设备市场更大份额奠定坚实基础。 预计公司 2012-13年收入约为3亿、5.5亿,每股收益约为0.65元、0.91元,对应最新收盘价的PE 分别为29、20倍,维持推荐评级。 风险提示 再生市场竞争程度加剧导致产品价格下调 再生养护推广进度放慢,项目建设进度低于预期

事件描述 近日,达刚路机发布公告,公司与国开行陕西分行签署《“走出去”业务开发性金融合作协议》,就建立长期、稳定和深度的开发性金融合作伙伴关系达成战略性协议。 事件评论 未来五年,国开行将向达刚路机提供10亿美元融资授信,有助于达刚路机提升海外施工总包市场竞争力,同时为公司进军非洲矿产资源开发奠定基础。由于海外工程总包需要企业具备一定的认证资质,其中金融机构的授信是不可或缺的一部分,在获得国开行的10美元授信后,借助国开行的知名度和信誉度,达刚路机的海外工程业务有望从中大幅受益。 多方位产融协作有助于提升达刚路机海外市场竞争力。达刚路机与国开行的合作主要集中在四方面:规划咨询、人员与信息共享、境内外工程承包、境内外直接投资。根据协议,国开行将向达刚路机提供一系列金融服务支持,包括:买/卖方信贷、保理、工程承包贷款和保函等,同时为公司流动资金提供支持。一系列金融配套产品将对达刚路机在海外市场竞争水利、水电和交通等领域的工程项目总包提供强有力的支持。 中非发展合作将为达刚路机海外业务提供广阔的成长空间。截止2011年,我国在非洲完成的年度施工承包业务已超过1000亿,且增速仍未放缓。 非洲依然比较落后的电力、交通网络等基础设施为我国企业提供了广阔的市场空间。预计未来几年斯里兰卡公路改造计划仍将投入超过150亿人民币,达刚路机凭借已经搭建起的销售网络,有望在当地深耕细作,获取更多成长机遇。 预计公司2012-13年收入约为2.4亿、6.7亿,每股收益约为0.26元、0.49元,对应最新收盘价PE分别为39、20倍,维持推荐评级。 风险提示 中国援助海外建设计划放缓 海外工程竞争激烈导致产品毛利率下滑 当地政局不稳定

报告要点 事件描述 达刚路机发布2012年业绩预告,预计12年全年净利润约5250-5906元,同比下滑约10%-20%。 事件评论 筑路行业下滑影响公司设备需求,12年业绩预计小幅下滑。受12年国家经济调控影响较明显,筑路行业及设备需求出现下滑。公司主打产品中同步碎石封层车、沥青洒布车、沥青脱桶及乳化沥青设备等与筑路行业相关度较高的产品受影响较大。面对行业出现的需求下滑,公司积极拓展市场的同时,持续开发新产品。年内公司获得多项产品专利,同时通过了军用产品认证,未将来进入军品市场打下坚实基础,同时也为公司12年业绩的稳定提供了较有力的支持。随着行业低谷期结束,经济调控影响逐渐消退,预计13年公司业绩将呈高速增长。 前期费用影响12年海外工程收入,13年有望得到改善。公司通过竞标于2011年与斯里兰卡政府签订公路升级改造协议,订单金额接近1.3亿美元,合同期限约三年。由于公司是首次获得海外工程总包合同,12年工程施工进度较缓慢,同时人员派驻、当地施工的前期费用等较大,导致12年海外工程利润率较低。随着公司对工程施工流程的熟悉和管理效率的提升,预计13年该项目收入及利润率将得到大幅改善。 预计公司2012-13年收入约为2.4亿、6.7亿,每股收益约为0.26元、0.49元,对应最新收盘价的PE分别为40、21倍,维持推荐评级。 风险提示 筑路行业复苏进度低于预期 竞争激烈导致产品毛利率下滑 海外工程施工进度低于预期

事件描述 森远股份发布2012年业绩预告,预计12年归属上市公司股东的净利润约8262-8918万元,同比上升约26%-36%。 事件评论 市场开拓开始初显成效,公司销量持续高增长。公司预告披露,12年全年净利润同比上升约26-36%,主要得益于公司上市后,积极扩大产能的同时加大了市场推广力度,主营业务实现高速增长,自此公司利润上市后有望连续两年实现30%以上增长。受益于再生养护政策的推动和公路养护国检临近,预计2013年公司业绩将维持高速增长。 极端天气增加提升除雪需求,除雪设备销量增长接近30%。除雪设备作为公司主营产品,连续两年实现了稳定高速增长,12年销量有望达到1.64亿左右,同时随着除雪设备各类子产品结构的变化,预计除雪设备整体毛利水平将在11年基础上有所提升。 再次提价凸显大型路面再生养护设备竞争优势。12年就地热再生机组销售数量预计和2011年持平,但公司凭借机组优越的设计和良好的施工质量,再次提高产品售价。随着12年再生养护实施细则的出台以及公路养护国检期临近,预计全年收入增速有望实现12%-18%。同时设备需求增长带来机组出租快速提升,全年热再生机组实现出租三套,预计收入较11年增长超过70%。 养护政策连续出台,预防性养护受到重视。2011及2012年交通部连续发布公路养护十二五规划及再生养护指导意见,公路养护即将进入再生时代。预防性养护节能、环保、经济的优势逐渐受到重视,而资金短缺也反向刺激了对预防性养护的重视。受此影响,公司主打产品热风修补王等设备实现销量快速提升,全年预养设备销售收入增速接近27%。 预计公司2012-13年收入约为3亿、5.5亿,每股收益约为0.65元、0.91元,对应最新收盘价的PE分别为27、18倍,维持推荐评级。 风险提示 热再生市场竞争程度加剧导致产品价格下调 再生养护推广进度放慢 养护资金投入持续低迷

事件描述 富瑞特装发布公告,拟使用自有资金出资约 1.9 亿元在张家港市实施建设汽车零部件(发动机)一期项目, 建设周期为36 个月。 事件评论 进入发动机再制造领域,是公司对LNG 产业链的战略性布局。发动机再制造主要指通过规模化、专业化生产,使废旧汽车发动机得以高质量再生,同时成本费用较新品大幅度降低。我们认为,此举是公司未来LNG 发动机再制造业务的组成部分,是其布局LNG 产业链中高端环节的重要一步。 再制造存在诸多挑战,预计未来1-2 年对业绩的贡献不大。挑战具体包括:(1) 公司原有产业与该领域存在较大差别,未来培育在质量控制、售后服务、品牌方面的竞争力均需要时间;(2) 国内目前发动机再制造行业整体存在一些困扰。一般情况下,客户选择再制造发动机,是因为其价格相对新机要便宜30%以上。 但实际上,如果使用年限较短、磨损不严重的二手发动机的话,回收价格较高;而如果采用年限长的废旧发动机,再制造所需的零件更换较多,丧失成本优势。所以此次公司与朝柴及若干4S店合作拓展发动机再制造,可能短期内难以实现大量销售;(3) 为保证此投资项目的推进,公司负债率将小幅上升,略微影响短期净利润。 整体来说,我们看好公司未来两年增长前景。核心原因为:(1) 中国能源结优化迫在眉睫,作为理想的清洁能源,天然气未来三年需求平均增速或达25%;(2) 由于LNG 相对汽柴油价格优势突出,其需求将持续扩张,加气站和车辆供气系统2013 年可维持高增速,其中车辆供气系统的销量增速预计为80%-100%。公司行业竞争力突出,将充分享受行业的增长;(3) 由于国内天然气管网不完善、LNG 利润率高,预计未来1-2 年,液化设备需求旺盛,而且投资重心转向小型液化工厂,符合公司发展方向,未来其订单可能超预期。 预计公司 2012-13 年收入约为12 亿、22 亿,每股收益约为0.86 元、1.36元,对应最新收盘价的PE 分别为44、28 倍,维持“推荐”评级。 风险提示LNG 的价格优势丧失,导致车辆供气系统及加气站需求下降;国内液化工厂产能趋于过剩。