年报总结:12年净利润1451亿,同比增19%;净利息收入、营业收入和拨备前利润同比11%、12%、9%。亮点:①拨备仍有释放空间,拨贷比至4.35%。②资产质量稳定,但股改红利减弱。③股息率5.45%。不足:①增长平淡,拨备释放利润:12年利润同比、收入同比和拨备前利润同比分别18%、12%、9%。②三农金融平稳发展。 投资建议:高安全边际,继续持有。公司13年动态PE和PB水平分别为5.8倍和1倍,估值安全边际高。业务增长能否好于大行平均水平,需观察;维持“增持”评级。预计2013年EPS为0.49元,目标价3.2元,对应13年6.5倍PE。 点评: 三农金融业务平稳发展:年末县域贷款余额1.94万亿,同比增长16.4%,略高于全行贷款增速的13.7%;县域存款4.56万亿,同比增速13.5%,与全行存款增速持平。县域收入和利润同比增速14%;总体平稳。 收入增长平淡。4季度净利息收入环比增3.6%,手续费环比降12.8%(部分基数原因)。净利息收入和营业收入全年同比11%、11.6%,增长平淡。净利息收环比较快原因是:1、贷款增长较快,环比增3%。2、负债成本稳定,活期存款占比提升,4季度活期存款占比54.5%,较3季度升1.5个百分点。 净息差回落缓慢。全年净息差2.81%,较上半年降4bp,回落趋势缓慢。从下半年来看,生息资产结构有改善,贷款在生息资产中占比提升(年末为49%,较年中升1.2个百分点);负债端保持稳定,尤其是活期存款占比上升。 手续费环比下滑,同比平淡。全年手续费收入同比增8.9%,占比降0.46个百分点至17.74%,4季度环比降12.8%。从结构上来看:1)传统类项目增长平稳,结算和银行收入同比增4.5%和16%;2)、融资类收入受监管影响下滑明显,信贷承诺和咨询顾问费分别降22%和18%;3)、代理和托管类业务快速增长,分别增57%和49%。 其他非息收入环比大幅下降:4季度其他非息收入1亿,较3季度降94%。主要原因是4季度公允价值变动损益减少和汇兑亏损导致。 费用情况支出有所上升:12年成本收入比37%,较上年增1个百分点。其中员工费用同比增15.6%,高于同期收入增速。员工40岁以上的占比60.6%,成本收入比刚性较大。 拨备释放部分利润,仍有释放空间。4季度风险成本1.37%,环比升65bp,同比降35bp;全年风险成本0.90%,同比降31bp。目前公司拨备覆盖率326%,拨贷比4.35%,环比增15%和17bp。公司拨备前利润增速9%,4季度拨备释放部分利润。公司整体拨备水平较高,未来仍有通过拨备释放利润空间。 不良稳定,资产质量股改红利减弱。4季度公司不良率1.33%,环比下降1bp;下半年核销19亿,不良生成率0.04%,上市后首次为正。逾期贷款比年中上市升29亿至879亿,增速放缓;关注类贷款比年中降13亿至295亿。全年核销不良贷款40亿,去年同期为2.8亿。 农行由于股改晚于其他国有大行,资产质量具有股改红利,但随着红利逐渐释放,未来预计其不良变化速度与国有银行整体水平趋一致。 资本水平仍有压力。4季度末核心资本充足率达到9.67%,环比降9bp;资产充足率12.61%,环比升54bp,提升源于4季度500亿次级债发行。虽然12年RORWA达到2.13%,较去年增6bp,但核心资本充足率较低。12年每股分红0.16元(税前),股息率5.47%。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

中国银行公布2012年度财务报告 年报总结:2012年净利润1455亿,同比增12%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比13%、10%、10%。亮点:①4季度收入恢复性增长,环比增5%;净息差回升。②资产质量总体稳定。③股息率5.85%。不足:①贷款、存款和资产增速明显低于行业水平;全年收入增速亦偏低。②拨备和信用成本压力犹存。③业务发展方向不明晰。 投资建议:估值安全,观察业务发展趋势。公司13年动态PE和PB水平分别为5.74倍和0.81倍,估值处于行业底部,市场预期已较差。股价能否上升,等待业务发展的转折点。预计2013-14年EPS为0.52和0.55元,“增持”评级,目标价3.5元,对应13年6.7倍PE。 点评: 4季度净利息收入环比增长,息差回升;压缩高成本负债。4季度净利息收入环比增长3%,根据我们测算,4季度净息差2.1%,较3季度增3bp。分拆来看,利息支出环比下降明显,考虑其存款环比负增长,预计压缩高成本负债(如结构性存款)。 手续费收入恢复性增长:4季度净手续费收入环比增28%,延续了3季度增长势头,全年同比增8%。2季度由于监管原因手续费收入大幅降40%,3、4季度属恢复性增长。结构方面:1)银行卡和托管收入表现较好,分别增39%和31%;2)代理及结算收入保持平稳增长;3)、受监管影响,信用承诺及顾问费收入同比降16%和13%。 全年收入增长平淡。全年收入同比10%,在年中陷入增长困境后,下半年恢复性增长;但全年还是偏弱。 规模增长远低于行业水平。存款、贷款4季度环比负增长;全年贷款和存款增长仅8%和4%;总资产和加权风险资产增长仅7%和9%;发展速度放缓。 费用控制较好,业务费用增长偏低。4季度成本收入比37.9%,同比降5个百分点;全年33.6%,同比降2个百分点。12年费用增长7.3%,员工费用增10%,业务费用增长不到5%。 拨备水平略有不足。4季度风险成本0.34%,环比升8bp;全年0.29%,同比降3bp。目前公司拨备覆盖率为236%,环比降1个百分点;拨贷比2.25%,环比升5bp。计提拨备略有不足,未来信用成本难降低。 不良总体稳定。4季度公司不良率0.95%,环比升2bp。不良余额增加14亿至654亿,下半年核销30亿,全年不良净生成率0.1%。关注类贷款2075亿,占比3.02%,分别较年中增160亿和18bp;逾期贷款749亿,较年中降51亿。资产质量整体保持稳定。 资本充足率提升。4季度末核心资本充足率为10.54%,环比升16BP,主要源于RWA增长较慢;资本充足率13.63%,环比升57bp。12年RORWA为2.09%,较11年提升1bp。每股红利0.175元,股息率为5.85%。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

建设银行公布2012年财务报告 年报总结: 2012年净利润1936亿,同比增14%,实现每股收益0.77元;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比16%、15%、14%。年报特点:1)4季度手续费收入略超预期,预计表外融资推动;2)资产质量总体稳定,不良率环比下降与核销力度加大有关,不良净生成略有提高,逾期贷款下降。3)资本效率高,核心资本充足率保持平稳。4)12年分红比例保持35%,股息率为5.69%。 投资建议:预计公司2013-14年EPS为0.83和0.84元。建行13年动态PE和PB水平分别为5.7倍和1倍。从股息率、盈利能力、资产质量、和资本效率等角度看,建行具较高的长期投资价值。稳健投资者,可中长期持有。维持“增持”评级,目标价5.2元,对应13年1.1倍PB。 点评: 业务分析:强调基建和个人按揭。基建贷款新增占新增的比例为27%;小微和涉农贷款分别增18%和21%,略高于整体贷款增速;个人贷款增长较快,同比增20%,但投向主要以按揭为主。中间业务收入同比增7.5%。业务沿着原先轨迹;转型平稳,稳健。 利息收入环比持平,手续费收入恢复性增长;营业收入同比小幅上升。4季度净利息收入环比增长0.9%,全年净利息收入同比16%;总体平稳,预计存贷利差4季度有所缩窄。4季度生息资产和计息负债环比增5%,快于贷存增速(3.4%和2.6%)。其中买入返售较3季度增加2457亿,达到3167亿,主要来源于票据。4季度手续费收入环比增14%,增长有所恢复(3季度基数较低);但全年净利息收入累积同比7.5%,同比增速为4个季度最高;预计与4季度表外融资发展有关。从公布的结构上来看,银行卡收入和理财收入贡献最大,同比增长35%和19%;,顾问和咨询费以及托管收入增长平稳,结算和代理收入同比下滑。手续费环比增长,推动营业收入全年同比15%,略好于预期。 净息差下半年提升。根据年报数据,去年公司日均净息差2.75%,较上半年升4bp。主要原因在于生息资产结构变化:下半年同业资产大幅压缩,贷款占比提升(2个百分点);同时负债成本稳定,活期存款占比有所提升(上半年日均余额为51.8%,全年日均余额为52.1%)。 费用和拨备计提稳定。12年成本收入比29.6%,较11年下降30bp。业务及管理费同比增13.8%,与收入和利润增速基本一致。员工薪酬全年增长11.7%,控制良好。4季度风险成本0.98%,同比持平;12年全年风险成本0.58%,同比降1bp;计提平稳。目前公司拨备覆盖率和拨贷比分别为271%和2.69%,环比增加8个百分点和5bp。 资产质量较稳定,趋势还需观察。4季度公司不良率0.99%,环比降1bp;下半年核销力度加大,全年核销66.5亿元;全年不良净生成率为0.16%,比上半年提高。同时,关注和逾期表现稳定:关注类贷款占比较年中降7bp至2.72%;,逾期贷款较年中下降47亿至770亿(三个月以内逾期降101亿至247亿)。 资本具备优势。4季度末核心资本充足率为11.32%,环比降3BP;资本充足率14.32%,环比升45bp。建行资本效率高,资本压力小。 风险提示:经济大幅下滑。

事项:光大银行于2013年3月13日公告董事会审议通过H股股票上市议案:本次发行初始发行规模为不超过105亿股,并授予簿记管理人不超过15亿股的超额配售权,即合计发行规模为不超过120亿股,发行时间和价格待定。此外,根据国务院相关规定,在公司本次发行H股股票并上市时,公司国有股股东将按照H股融资额的10%进行国有股减持,补充社保资金。 本次融资将满足未来三到五年业务发展需求:截止到2012年三季度末,光大银行资本充足率和核心资本充足率分别为11.21%和8.24%。根据银监会相应标准,系统非重要性银行的资本充足率和核心资本充足率应满足10.5%和7.5%的标准。按照这一标准,光大银行的融资需求已经十分迫切。据我们的测算,此次发行约可提升公司核心资本充足率2.5个百分点左右。在现行资本充足率标准下,此次融资将至少可以满足公司未来三至五年的业务发展需求。 增发后对公司PB基本无影响,PE升约25%-30%:我们对光大定增后估值影响进行了测算:1)增发对2013年PB基本无影响;2)、13年PE有所提升,从目前的5.28升至6.65-6.84,估值提升比例大约为26%-30%。 本次增发有利于公司长远发展,维持对公司“增持”的评级: 按照发行规模115亿股,发行价3.4元(人民币)测算,增发后2013年和14年光大银行EPS为0.48和0.50元,目前股价对应PE为6.67和6.31倍;BVPS为3.43和3.93元,对应PB为0.92和0.81倍。H股融资有助于公司短期业绩释放,且增发后于对公司资本充足率提升和业务发展有积极影响,但公司未来发展仍需观察公司在战略转型和经营效率方面的改善,给予公司“增持”评级,目标价3.7元,对应13年1.1倍PB。 主要风险:宏观经济大幅下滑。

事件: 1月16日,中信银行与腾讯旗下非金融支付财付通签约,开展全面战略合作。 点评: 弥补零售银行短板。预计两家公司主要合作点:1)零售客户数据深度挖掘和共享。腾讯互联网综合平台里,活跃用户有3亿人以上。腾讯通过数据挖掘和跟踪,提供零售客户数据产品,中信银行提供相关金融服务。2)网络授信与融资。阿里小贷已是成功互联网融资模式,腾讯旗下的电商和网购能复制该模式。更为重要,依托腾讯强大个人客户群,发展网络个人零售贷款,空间巨大。中信强于对公业务,合作有助弥补零售短板,估值有提升空间。 推荐中信银行的逻辑: 中信基本面和浦发很相似:对公业务强,资产质量稳定,同时前期转型缓慢;目前中信高层转型动力要更强些。目前,中信PB估值比浦发低10%。估值合理修复带来10%的无风险收益;转型如果能被不断验证,估值则有10%-30%持续向上空间。预计2012-14年EPS为0.69元、0.76元和0.91元,给予“增持”评级,目标价5.32元,对应2013年1倍PB。 风险提示: 2012年风险拨备计提充分,利润增速低于行业平均水平。

综合金融平台和清晰战略驱动公司未来发展。随着我国经济增速放缓,经济结构转型以及金融体系改革的深入,银行作为资金批发商的角色会逐渐弱化,将更多扮演客户的金融顾问和财富管家的角色。相较同业,交通银行拥有最完善的综合化金融平台,使其在行业转型过程中取得先机;此外,公司“两化一行”战略在结合自身特点的基础上明确了未来发展方向。 资产定价能力有改善空间,负债结构有利于缓解降息冲击。在资产端,交行的客户结构正逐渐向小微企业和零售客户下沉,并且已经收到积极效果,生息资产定价能力明显提升。我们认为其资产结构仍有较大改善空间,从而保证其资产收益水平。 在负债端,交行的储蓄和活期存款占比低,但中短期我们将面临一个降息周期,交行的负债结构更有利于在降息周期中保护息差。而从长期来看,随着交行理财银行战略的深入,负债结构也会逐渐得到改善。 综合性金融平台和清晰的战略定位推动中间业务收入快速增长。公司常规类手续费收入占比高,尤其是银行卡收入占比达到32%,高于四大国有银行。这使得交行的手续费收入具备更加稳定的基础。在融资类业务方面,投行业务出色,并且借助其综合性金融平台优势以及清晰的战略定位未来将带动起中间业务收入保持快速增长。 成本控制能力出色,资产质量稳定。2011年交行成本收入比为29.6%,在所有上市银行中仅高于北京银行,显示出其出色的成本控制能力。近年来,交行不良生成率逐年降低,尤其是2011年在行业不良率开始出现反弹的背景下,交行的不良生成率则出现负增长,体现了较高的风险管理水平盈利预测与投资建议。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和0.80元,对应2012年PB分别为0.90倍和0.78倍。目前交行的估值安全边际较高,经营稳健;具备行业最为完善的综合金融平台,在利率市场化和金融脱媒的大背景下,有较大发展潜力;“两化一行”战略清晰,如果未来能保持较强战略执行力,其盈利能力和估值将有较大提升空间。给予“增持”评级,目标价5.68元,对应12年1.1倍PB。 主要不确定因素。宏观经济大幅下滑。

三季报总结: 2012年前三季度年净利润1857亿,同比增13%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、13%、12%。三季报亮点:不良双降和资本充足率持续上升;三季报不足:中间业务收入表现平淡。 投资建议:值得长期持有。公司12年动态PE和PB水平分别为5.8倍和1.2倍,估值高于行业平均。公司在综合化经营、全球化金融集团等战略上处于领先,同时能稳健、持续执行,具有保持长期竞争优势的基因。工行估值溢价持续,基本面扎实,值得长期持有。维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为0.67和0.69元,目标价4.02元,对应12年6倍PE。 点评: 利息收入和息差表现稳定。3季度净利息收入环比增长2%,同比增17%;2季度净息差2.53%,环比降2bp。公司息差保持稳定的主要原因是:1、积极调整贷款结构,工行对中小企业贷款有所加强,从而提升了资产定价能力。2、负债成本控制较好,3季度利息支出增速(0.7%)低于计息负债增速(3.1%)。3、同业资产压缩对净息差有正贡献。 3季度手续费收入平淡。3季度净手续费收入环比降5%;前三季度同比增2%。手续费表现略低于行业水平。 其他非利息收入环比降185%。主要由于“向客户兑付的结构性存款支出增加”导致其他业务成本大幅增加。 费用计提保持平稳。前三季度成本收入比28%,与去年持平,费用同比增长12%;其中第3季度成本收入比环比升1.6个百分点至28%,费用水平保持平稳。 拨备对利润略有贡献。3季度风险成本0.30%,环比降11bp;前三季度风险成本0.41%,同比降4bp。目前公司拨备覆盖率288%,拨贷比2.50%,环比升7个百分点和-1bp。 资产质量表现良好,不良双降。3季度公司不良率0.87%,环比降2bp;不良余额747亿,环比降3.7亿。公司整体资产质量表现优于同业。 资本充足率进一步上升。3季度末核心资本充足率达到10.51%,环比上升 13BP;资本充足率13.61%,环比增5bp。公司内生资本能力强,资本充足率以连续多个季度上升。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

招商银行公布2012年三季度财务报告 三季报总结: 2012年前三季度净利润348亿,同比23%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比18%、21%、20%。三季报亮点:核心资本充足率持续上升,小微贷款增长较快。三季报不足:净息差环比下降,资产质量平淡。 投资建议:零售银行和基础具有优势,进取心不足。预计2012-13年每股收益1.59元和1.69元(摊薄后),公司12年动态PE和PB水平分别为6.1倍和1.08倍,估值溢价处于历史低位。但其零售业务优势明显,各方面有很好的基础,估值有持续溢价理由。但今年报表跟踪下来,总体感觉平淡;平淡的背后是管理层的进取心不足;如果管理层不能跟随环境变化而持续创新进取,报表还会平淡下去。维持“买入”评级。目标价11.13元,对应12年7倍PE。

三季报总结: 2012年前三季度净利润446亿,同比增16%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、16%、16%。三季报亮点:息差环比持平,财富管理业务发展提速,资本有优势。三季报不足:中间业务收入环比下降,不良率有所上升。 投资建议:估值安全边际高,关注战略执行力。公司12年动态PE和PB水平分别为5.5倍和0.8倍,估值安全边际高。公司在网点、费用控制和资产管理上具优势;但由于经营上特色不明显,估值在低位徘徊。公司“两行一化”战略明确,战略执行力决定其未来估值提升的高度。维持“增持”评级。预计2012-13年EPS0.77和0.80元,目标价4.62元,对应12年6倍PE。 点评:净利息收入平稳增长,息差表现稳定。3季度净利息收入环比增长2%,同比增17%;3季度日均净息差2.58%,与2季度持平。息差平稳部分由于贷款结构调整有关:个贷占比20%,环比增0.8个百分点;对公方面三季末中小微贷款占比40.78%,较年初上升1.39个百分点。 手续费收入环比降7%,传统业务增长平稳。3季度净手续费收入环比降7%,同比增3%,从同比和结构上看,传统业务增长平稳:结算收入增12%;银行卡收入增26%;代理收入降18%(证券市场低迷,基金代销下降),托管收入增17%。创新业务表现平淡:投行收入降7%(主要为咨询顾问费下降);担保承诺增14%。 财富管理业务发展较快。前三季度,私人银行客户数及客户资产分别较年初增长21.11%和24.48%,私人银行客户金融达到3169亿;中高端客户数稳步增长,达标交银理财客户数和沃德客户数分别较年初增长17.09%和18.22%。 费用总体稳定。 3季度成本收入比环比升6.5个百分点至33.5%(环比增长主要为季节性因素),费用同比增长14%;前三季度成本收入比28.2%,同比降0.6个百分点,总体表现平稳。 拨备保持平稳。3季度风险成本0.51%,环比降3bp;上半年风险成本0.54%。目前公司拨备覆盖率263%,拨贷比2.28%,环比升-10个百分点和5bp。拨备水平保持稳定。 不良率有所上升。3季度公司不良率0.87%,环比升5bp,不良余额增加20亿至249亿;但关注贷款占比2.41%,环比降14bp,余额690亿,环比降116亿。关注与不良贷款变化趋势不一致,其资产质量表现能否超出行业平均水平还有待观察。 资本有优势。公司3季度完成定向增发,核心资本充足率达到11.58%,环比提升200BP;资本充足率14.51%,环比上升194bp。公司资本充足率高,资本数量具有有优势。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

三季报总结:2012年前三季度净利润33亿,同比增30%,实现每股收益1.16元;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比37%、34%、34%。三季报亮点:收入环比增长,资产质量好于预期。三季报不足:拨备未来有压力。 投资建议:关注未来收入和资产的可持续性。公司12年动态PE和PB水平分别为6.5倍和1.16倍,估值溢价有所收窄。3季度的收入增速和资产质量都好于我们预期;其贷款集中的地区面临经济和金融环境的双重压力,我们不能确定报表靓丽的持续性。维持“增持”评级,建议积极保持跟踪。预计2012-13年EPS为1.36和1.45元,目标价9.5元,对应2012年7倍PE。

三季报总结:2012年前三季度净利润191亿,同比增35%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比31%、31%、35%。三季报亮点:资本充足率上升,成本控制良好。三季报不足:收入增长趋势减弱,资产质量压力有所增加。 投资建议:业绩增长趋势转弱。公司12年动态PE和PB水平分别为5.4倍和0.98倍,考虑再融资后估值变化,估值略高于股份制平均水平。公司前几个季度收入和业绩持续超越行业平均水平,但战略和经营效率方面大幅改善的佐证并不显著。因此我们前期观点是关注其收入增速持续性,从而判断业绩超预期来自经营改善还是融资压力。从三季报的情况来看,对前者支持力度不足。考虑其估值水平和综合经营水平,维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为0.54和0.56元,目标价2.8元,对应12年1倍PB。 点评:净利息收入环比下降,息差下降较快。3季度净利息收入环比下降3.9%,公司前几个季度收入增速持续超越行业平均水平,3季度环比增速放缓,属正常范畴。净利息收入同比增31%,在股份行中仍属较高水平。净息差2.51%,环比降18bp;部分由于生息资产结构调整:3季度生息资产增加4.3%,加大了债券投资的比例,占比升4个百分点至15%;同时同业资产环比下降7.6%。3季度负债方增长主要源于同业负债。 公司生息资产增长较快。光大前3季度,生息资产一直保持较快增长趋势,增长最快的是投资,比年初增94%。而资金来源主要源于存款(比年初增20%)和同业负债(增大幅70%)。 手续费收入环比降29%。3季度净手续费收入环比降29%,同比增速25%,手续费表现较平淡。 费用控制良好。前3季度成本收入28%,处于行业较低水平。费用同比增长22%,总体平稳,可持续性需观察。 拨备计提平稳。3季度风险成本0.39%,同比降26bp。目前公司拨备覆盖率331%,较2季度下降30个百分点,拨贷比2.39%,与2季度持平。 资产质量压力增加。3季度公司不良率0.7%,较2季度升6bp;不良余额69.8亿,环比增7.3亿,环比增长11%。前期该行不良率保持稳定,三季度不良贷款上升较快,资产质量压力有所增加。 资本充足率上升,融资压力犹存。3季度末核心资本充足率为8.24%,环比升19BP;资本充足率11.21%,环比升7bp;资本情况有所改善。但融资压力还是存在,如果放弃H股,可能性较大的是国内定增,同时压缩融资规模。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

建设银行公布2012年三季度财务报告 三季报总结: 2012年前三季度净利润1585亿,同比增14%,实现每股收益0.63元;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、14%、14%。三季报亮点:利息收入环比增长,资产质量较稳定,核心资本充足率持续上升。三季报不足:中间业务收入环比下降。 投资建议:安全,平稳且平淡。建行12年动态PE和PB水平分别为5.5倍和1.1倍。从股息率、盈利能力和资产质量角度看,建行具较高的安全边际。然而,我们判断未来结构调整是银行股投资主线(经济结构调整和金融改革深化的背景)。对于转型缓慢的建行,需看到明确的战略及其执行,估值才有提升空间。预计2012-13年EPS0.75和0.77元,目标价4.5元,对应12年6倍PE。 点评:利息收入环比增长,净息差上升较快。3季度净利息收入环比增长4%,预计贷存利差环比保持稳定。净息差环比增加11pb至2.76%,环比上升除存贷利差原因外,与生息资产结构调整有关:3季度贷款和生息资产环比增2.9%和-1.6%,同业资产和同业负债有所压缩。 手续费收入环比降17%。3季度净手续费收入环比降17%,3季度累计同比增2%。环比下降较快,可能与合规检查的负面影响更多在3季度体现有关,其2季度增长保持平稳。 费用稳定。3季度成本收入比环比升1.6个百分点至26.7%,费用同比增长11.4%。总体保持平稳,但压缩空间不大。 拨备计提平稳。3季度风险成本0.48%,环比升1bp。目前公司拨备覆盖率263%,拨贷比2.64%,环比增0.6个百分点和2bp。公司拨备计提较为平稳。 资产质量总体稳定。3季度公司不良率1%,环比持平。 资本充足率持续上升。资本充足率总体稳定。3季度末核心资本充足率为11.35%,环比升16BP;资本充足率13.87%,环比升5bp。资本充足率持续上升表明建行有较强的内生资本补充能力。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

农业银行公布2012年三季度财务报告 三季报总结: 12年前三季度净利润1201亿,同比增19%;净利息收入、营业收入和拨备前利润同比13%、13%、10%。半年报亮点:收入环比增长,不良双降,资本压力减弱。半年报不足:三农业务平淡,利润增速部分源于拨备释放。 投资建议:高安全边际,维持“增持”评级。公司12年动态PE和PB水平分别为5.6倍和1.1倍,估值安全边际很高。公司在网点布局和规模上具备优势,利润有释放空间;但三农业务表现较平淡,管理效率提高和风控能力需观察。维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为0.44和0.47元,目标价2.64元,对应12年6倍PE。 点评:利息收入环比上升,净息差亦环比上升。3季度净利息收入环比增4.5%,逆转2季度净利息收入下滑的态势。环比上升的原因是: 1、付息端压力较小,利息支出环比降4.5%;部分是降息和压缩同业负债影响;另一方面存款定期化趋势放缓,三季度活期存款占比54%,环比持平。2、贷款议价能力保持稳定,3季度个人贷款快速增长(个贷环比增6%,总贷款环比增2.7%),挤用贷款额度,贷款议价能力得以保持。 2季度净息差2.67%,环比升7bp。息差上升部分源于同业资产和同业负债的压缩(同业资产环比下降11%),预计是大型银行的普遍情况。同时,预计存贷利差保持平稳。 3季度手续费环比增8.6%,恢复增长。2季度手续费收入受监管影响下降较快,3季度有所恢复。手续收入同比6%,恢复平稳增长。 其他非息收入环比降45%:3季度其他非息收入17.6亿,较二季度降45%。主要原因是三季度投资收益亏损13.6亿,而二季度实现盈利3.9亿。 三农业务平淡。县域贷款上半年增长13.24%,低于全行贷款增速;县域存款增速12.62%,和全行存款增速一致。 费用保持平稳, 3季度成本收入比环比升1.3个百分点至36.8%,前3季度同比增长19%,成本控制总体平稳。 拨备释放部分利润。3季度风险成本0.72%,环比降8bp,同比降32bp。目前公司拨备覆盖率311%,拨贷比4.18%,环比增15%和6bp。公司拨备前利润增速10%,3季度拨备释放部分利润。公司整体拨备水平较高,未来仍有通过拨备释放利润空间。 不良维持双降。3季度公司不良率1.34%,环比下降5 bp,不良余额下降6亿,至839亿。整体上看,国有行贷款区域上分别较平均,结构上偏向大中企业,同时包含其他因素,资产质量受经济下行影响滞后于中小银行。同时农行还包含股改红利。资产质量趋势需要继续观察资本充足率上升。3季度末核心资本充足率达到9.76%,环比升11bp,资产充足率12.07%,环比升5bp。公司董事会宣布未来将发行次级债500亿,届时资本充足率降升至13%左右;核心资本还是有压力,但压力有所缓解。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

三季报总结:2012年前三季度净利润275亿,同比增14%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比19%、20%、19%。三季报亮点:拨备计提充分,资产质量稳定。三季报不足:收入增速放缓。 投资建议:基本面扎实且估值安全、缺乏特色。公司12年动态PE和PB水平分别为4.8倍和0.8倍,估值处于银行股低端。中信对公业务强势,大型客户积累较多,基本面扎实。但在经济结构转型和金融改革深化背景下,公司业务会面临较大压力,也是市场给予低估值的原因。“转型力度”决定“估值高度”。目前观察到的是转型平稳,维持“增持”评级。预计2012-13年EPS0.75和0.77元,目标价4.5元,对应2012年6倍PE。 点评:净利息收入环比增1%。3季度净利息收入环比增长1%,同比增19%;3季度净息差2.60%,环比降9bp;预计贷款收益率呈平稳下降趋势。公司的同业波动较大:3季度同业资产占比下降,环比降15%(存放同业和买入返售分别降26%和20%),同业负债较2季度也下降14%。 净手续费环比略降。3季度净手续费收入环比降0.9%;同比增31.5%。非息收入占比15.9%,较年初升0.6个百分点。 其他非息收入环比降48%:3季度其他非息收入5.7亿,环比降48%,主要原因是公允价值变动亏损0.5亿(上半年盈利3.7亿),可能与债券市场走弱有关。营业收入环比下降-1.7%。 费用控制良好。3季度成本收入比环比降1.6个百分点至26.4%,成本收入比居行业下限,前三季度费用同比增长19%,整体费用控制良好。 拨备计提充分。3季度风险成本1.05%,环比升97bp,前三季度风险成本0.57%,同比上升20bp。公司拨备季节性分布差异明显,3季度计提增至41亿,导致利润增速下降。目前公司拨备覆盖率308%,拨贷比1.84%,环比升34个百分点和17bp。 资产质量稳定,趋势有待观察。3季度公司不良率0.60%,环比降1bp;不良余额较2季度增加2.1亿,至96亿。总体保持平稳趋势。 资本管理水平较高。3季度末核心资本充足率达到10.07%,环比升2BP;资本充足率13.72%,环比升28bp。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

南京银行公布2012年三季度财务报告 三季报报总结: 2012年前三季度净利润30亿,同比增27%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比22%、29%、29%。半年报亮点:拨备充足,资本充足率稳定。半年报不足:收入环比下滑较快。 投资建议:安全边际高,未来弹性依靠业务创新。公司12年动态PE和PB水平分别为5.9倍和0.92倍,财务报表反映的基本面扎实,公司安全边际高。在经济转型和金融改革深化背景下,以南京银行等为代表的城商行会面临较大压力,没有业务创新能力,收入难持续快增,估值亦难提升,维持“增持”评级。预计2012-13年EPS1.29和1.41元,目标价8.28元,对应12年1倍PB。 点评:净利息收入环比下降较快。3季度净利息收入环比下降7%;导致净利息收入环比下降的原因有:1、2季度基数较高(2季度净利息收入环比增长11.5%);2、同业和投资收入有所下降(同业资产环比下降7%,债券环比下降1%);3)预计存贷利差环比有所下降。净利息收入同比增长22.4%,增速有所放缓。 手续费收入回落继续较快增长,表外创新是主因。2季度净手续费收入环比降16%。1、2季度手续费收入高增长,但主要靠表外业务创新(上半年代理收入和信用承诺收入分别增43%和38%),监管加强和信贷需求回落导致三季度手续费收入未能持续上半年势头。手续费收入同比增长34%,增速保持较快。 其他非息收入增速快速放缓。3季度净非利息收入环比下降122%,主要由于3季度公允价值亏损1.5亿。公司债券投资占比高,达到生息资产的25%。上半年债券牛市使得债券投资收益对公司利润贡献显著;但3季度牛市不在,导致公允价值等科目环比下降明显。 费用和拨备基本稳定。 3季度成本收入比环比升10个百分点至37%,但前三季度整体成本收入比30%,与去年同期持平;费用同比增长28%,费用计提总体平稳。 3季度风险成本0.71%,环比降33bp。目前公司拨备覆盖率341%,拨贷比2.67%,环比增-6%和6bp。公司拨备覆盖水平较高,拨备计提较充分。 资产质量小幅下滑。3季度公司不良率0.78%,环比升3 bp,延续了2季度不良率上升的趋势,但速度比较缓慢。关注类贷款余额环比小幅度上升,关注类占比环比下降6bp,至3%。资产质量总体稳定,未来资产质量变化趋势仍需观察。 资本充足率总体稳定。3季度末核心资本充足率为10.45%,升3BP;资本充足率13.34%,环比持平。公司资本压力不大。 风险提示:宏观经济大幅下滑。