估值与建议:我们维持公司2012-2013年每股盈利为0.66元和0.77元。目前股价对应2012-2013年PE分别为14x和12x,维持“审慎推荐”评级。 风险: 1、募投项目投产低于预期; 2、市场估值中枢下行风险。

上半年经营情况回顾:华鲁恒升公布中期业绩,报告期内公司实现营业收入30.54 亿元,同比增长9.94%;利润总额2.58 亿元,同比下降16.04%;归属于上市公司股东的净利润2.19 亿元,同比下降16.25%,合每股收益0.23 元,符合我们预期。 上半年尿素价格持续走强,毛利率大幅走高。上半年高点时小颗粒尿素出厂价达到2380 元/吨,较11 年年底升幅达15%。主要原因在于下游高氮复合肥库存不足,同时国际尿素价格维持高位,均给国内厂商淡季需求带来支撑。高价产品同时低廉的煤炭成本使得公司尿素业务毛利率同比大增9.29 个百分点。 公司其它产品需求弱势,盈利贡献下滑。醋酸价格二季度在国内和东南亚生产装置检修预期下有所回升,但需求端持续保持低迷,醋酸价格同比去年上半年大幅降低。DMF 和三甲胺等化工品种也因为需求弱势下,毛利率分别下滑6.19和5.68 个百分点。 新项目有望提升公司估值。公司16 万吨/年已二酸项目A线、15 万吨/年硝酸项目及醋酸节能新工艺改造项目部分建成投产。己二酸产品价格目前降低到成本线以下,可能对公司下半年业绩产生负面影响。目前5 万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目打通工艺流程,若投产顺利,将提升公司估值。 估值与建议:我们维持公司2012-2013 年盈利预测0.50 元和0.63 元。目前股价对应2012-2013 年PE 分别为14x 和11x,考虑公司先进煤气化技术成本优势及新增项目带来的估值提升,维持“推荐”评级。 风险:1、新项目投产进度不达预期;2、己二酸价格持续疲软;3、市场估值中枢下行风险。

我们下调公司2012-2013年每股盈利至0.50元和0.52元,下调幅度分别为52%和56%。目前股价对应2012-2013年PE分别为30x和29x,维持“审慎推荐”评级,

2012 年上半年业绩回顾:烟台万华公布其2012 年上半年业绩,实现营业收入71.6 亿元,同比增长4.1%;实现归属于上市公司股东的净利润9.8 亿元,同比降低1.5%,合每股收益0.45 元,略低于预期。公司上半年实现每股经营现金流0.88 元,同比增长100%。 公司主营业务保持稳定。上半年,在国内聚氨酯相关化学品价格走低的情况下,公司发挥市场引导者地位,实现了MDI国内市场占有率的提升,同时公司整体毛利率保持稳定,一、二季度均高于32%,显示公司良好的生产经营效率。 宁波万华检修完成,公司业绩增长后劲十足。宁波万华上半年完成了自公司成立以来工作量最大、难度最高的大修技改工作,再加上公司在烟台工业园项目的建设,在提升公司产能的同时,将保障公司后续业绩的持续增长动力。 成本端压力缓解,公司毛利率存在提升空间。目前的油价相对今年上半年已经大幅降低,这将有助于公司成本端压力的缓解,再加上宁波万华复产后受台风等影响开工不稳带来的MDI 货紧价扬,公司毛利率仍存在提升空间。 家电新的刺激政策有望推动MDI 需求的稳定增长。国家新的家电补贴政策已经出台,高效节能冰箱将得到较大补贴,刺激政策的出台有望提振家电市场,有利于MDI 需求量的稳定增长。 估值与建议:我们小幅下调公司2012-13 年盈利预测至0.97 元和1.25 元,下调幅度分别为9%和10%。目前股价对应2012-13 年P/E 分别为13x 和10x,维持“审慎推荐”评级。 风险:房地产调控超预期;MDI 产品价格回落;下游需求持续低迷。

2012年上半年业绩大增163%: 宝通带业公告中期业绩,实现收入2.49亿元,同比增22%;实现净利润3880万元,增163%,合EPS 0.26元,符合我们预期。 公司订单饱满,上半年持续开拓包括神华、沈阳煤业、徐州港、大连港等优质客户。募投产品MT830织物芯叠层阻燃带已取得神华、沈阳煤业、内蒙古伊泰、大同煤矿等的销售,符合我们前期判断,钢铁、水泥行业巨大的存量效应仍将为输送带行业带来稳定的需求支撑。钢铁及水泥行业虽然固定资产投资下滑,产量增速放缓,但用于这两大领域的输送带主要为耐热耐高温输送带,使用寿命仅为2-3个月,替换需求是最主要组成部分。公司新产品叠层阻燃带在煤矿领域尤其是支巷道应用上前景广阔,虽然煤炭价格短期回落,市场担心煤矿固定资产投资增速回落,但是公司产品在煤矿领域支巷道的应用是全新领域,从2Q 执行订单情况看,煤矿领域前期放量增速明显,我们详细预测过煤矿领域市场规模达到112亿元以上,容量巨大、前景可观。 原材料价格持续下跌,公司各产品毛利率大幅上升。主打耐高温带和聚酯带毛利率分别达35%和27%,新品阻燃带由于刚打入市场毛利率仅18%。我们预计随着公司阻燃带产品在煤矿行业放量,盈利向上空间可期。天胶RU1209持续下跌,现货价也跌到22000元/吨水平。天胶已进入割胶高峰,轮胎需求因汽车业增速放缓而受到影响,我们跟踪到青岛保税区天胶和轮胎库存均创阶段新高。从3Q 跟踪情况看,公司原材料库存在1个月以上,下半年成本压力继续得到缓解。 公司在外贸销售领域积极寻求突破,获得包括武钢国贸委内瑞拉FMO 和中材国际马来西亚马口水泥生产线等一系列外贸订单,外贸订单交货周期较长,接单时公司生产用原材料价格处于高位,产品定价较高,之后原材料下跌,外贸占比提高使得公司在原材料下跌过程中受益明显。 估值与建议: 需求端逐步回暖,成本端压力持续缓解,同时煤炭领域未来空间有望让公司市值翻番。公司股价低于股权激励行权价11.54元,有一定安全边际。上半年利润上涨主要在于原料大幅下跌带来成本压力释放,而下半年业绩增长动力更多在于需求端新老产品放量。我们维持公司2012-13年每股收益预测为0.56元和0.78元,目前对应P/E 分别为17x 和12x,维持“推荐”评级。 风险: 市场估值中枢下行风险。

2012年上半年业绩劲增74%:上海家化今日发布上半年业绩,实现营业收入23.4亿元,同比增长22%,实现净利润3.6亿元,大幅增长74%,合每股收益0.80元。 公司上半年几大品牌销售良好,均实现两位数增长。上半年公司化妆品销售收入同比增长24%,销售增幅同比扩大,六神、佰草集、美加净和高夫等主要品牌的收入均实现了两位数的增长。 原料跌价、高毛利产品占比提升,公司毛利水平大幅提升。 受益于主要原材料价格有所下降,以及高毛利产品的销售占比提升,公司整体毛利率显著提升,从一季度的50%提升至二季度的58%,再加上管理方面的进一步优化,管理费用率均有所下降,因此公司总体的盈利水平得到了大幅提高。 股权转让成功后,股权激励对业绩释放动力正面影响显著。 公司通过股权激励方案,使得管理层同大股东利益趋于一致。随着公司管理和激励水平的提升,公司业绩在过去半年已获得了超预期的增长,激励效果显著。 天江药业投资收益稳步增长。上半年公司在天江药业的投资收益同比增长36%,达到4637万元,另外公司出售了部分天江药业的股权,实现一次性的投资收益达5357万元。 估值与建议:我们维持公司2012-2013年盈利预测不变,考虑股权激励新增股本后的EPS分别为1.23元和1.42元,目前股价对应2012-2013年PE分别为38x和33x。我们看好公司改制后的内在成长动力以及公司的多元化品牌格局带来的长期增长潜力,估值优势有望逐步显现,维持“推荐”评级。 风险:市场估值中枢下行风险。

鉴于公司罗钾和水电项目的投资收益良好,以及公司的主业扭亏进展快于预期,因此我们小幅上调公司主业毛利率水平,以及罗钾的投资收益,预计公司2012年EPS预测为0.86元,预计2013年的EPS为0.96元。 目前股价对应2012-2013年PE分别为24x和21x,维持“推荐”评级。

上半年业绩回顾: 公司实现销售收入2.56亿,同比增长19.98%;实现营业利润4200万,同比增长34.39%;归属于母公司的净利润为3,900万元,同比增长37.64%;合每股收益0.33元,符合我们预期。 产品线越加丰富。新型防火毡作为公司主打新品,市场需求旺盛。今年1季度销售良好,4月份开始持续放量,目前防火毡共5条生产线线,开了4条,1条在调试。目前防火毡每天产量在15万平米,月销售额在1000万以上。同时公司研发出包括新型墙体贴面材料、PVC 地板毡、轻量化增强玻璃纤维车顶用薄毡、热塑性连续长纤维复合片材-PET 片材等新型产品,极大丰富了公司的产品线,产品结构的优化直接带来综合毛利率的提高,其中薄毡和隔板毛利率均达到40%以上,涂层毡更达到50%的高毛利水平。 公司积极向下游拓展的同时,进一步完善产业链,公司已完成70000吨E-CH 玻纤的主要工作。完整的产业链使公司能按照产品需求调节上游产品性能,提高玻纤产品质量,降低生产成本和缩短产品开发周期。相比之下国内玻纤纱厂商向下延伸产业链的动力不足,将给公司留下成长空间。 公司积极推进国内市场开拓,国内业务营收同比增幅48%,中国复合材料行业发展迅速,未来将逐渐成长为广阔的蓝海,给以公司为代表的中高端玻纤制品企业提供了快速成长的市场环境;而复合材料行业下游细分子行业众多,公司有望通过精耕细作选择销售区域以并提供高附加值的售后服务实现差异化竞争。 公告未来三年股东回报计划。未来三年公司以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%; 或每年以现金方式分配的利润不少于10%。公司通过建立对投资者持续、稳定回报机制,保证股利分配政策的连续性和稳定性,使得投资者形成稳定的回报预期。 估值与建议: 我们维持公司2012~13年业绩为0.70元和0.91元的盈利预测,公司是复合材料领域的优质投资标的,成长潜力巨大,继续推荐。 风险: 1、国内外宏观经济环境恶化致玻纤需求低迷;2、风电市场需求减弱;3、市场估值中枢下行风险。

估值与建议:我们维持公司2012-2013年盈利预测0.95元和1.60元。目前股价对应2012-2013年PE分别为22x和13x,继续维持“审慎推荐”评级。 风险:印度雨季降雨量低于预期可能影响磷肥需求;磷化工产品市场持续低迷;国内磷肥出口政策进一步收紧;磷矿开采行业秩序紊乱。

中报预增140%-170%:宝通带业发布中报业绩预增公告,营收区间在23445-25484万元,同比增幅15%-25%;归属于上市公司股东的净利润在3535-3977万元,同比增幅在140%-170%,符合我们预期。 需求端逐步回暖。钢铁水泥行业看存量效应(备品带);煤矿看新增需求,增长贴合固定资产投资增速。财政政策趋势松动使得钢铁水泥煤炭行业受益。 成本端压力继续缓解。RU1209持续下跌。天胶未来将进入割胶高峰,而轮胎需求因汽车工业增速放缓而受到影响,我们预计天胶价格不会大幅上扬。 市值增长潜力巨大。公司市值在15-18亿区间,根据我们在行业分析中的估算,2012年煤矿领域对输送带的需求量将达到110亿元以上,其中支巷道输送带占2/3,即70亿元左右。对于公司来说,若公司叠层阻燃带市场占有率能达到20%(公司具有技术优势的耐高温带目前市占率已达30%),以25%毛利率、10%净利率保守估算,未来公司叠层带的年利润贡献可达1.4亿元,市值有翻番潜力。 股权激励提供安全边际。我们预期随着叠层阻燃带的市场开拓及神华钢丝绳带合同的执行(目前尚未履行合同),公司有望在今年达到收入考核目标;而在橡胶成本压力大幅减弱的背景下,净利润增幅将大幅超过收入增幅。另外,公司股价仍然低于行权价格11.54元,具有一定安全边际。 估值与建议:我们维持公司2012-2013年盈利预测0.56元和0.78元。目前股价对应2012-2013年PE 分别为20x 和14x,维持“推荐”评级。 风险:1、自然灾害等因素致橡胶价格大幅上涨;2、叠层阻燃带市场开拓进度不达预期;3、市场估值中枢下行风险

2012年上半年业绩预增70%以上: 上海家化今日发布公告,12 年上半年业绩大幅预增 70% 以上,合每股收益 0.83 元以上,大幅超出市场预期。 公司公告说明,上半年公司产品销售增长良好,且子公司为公司带来一次性投资收益(天江药业部分股权完成转让,获得投资收益)。除去这部分一次性收益外,预计公司主业业绩增速在45%以上。 公司上半年几大品牌销售良好,因天气因素以及六神品牌竞争者收缩业务线等正面因素影响,收入大幅增长超出预期。 上半年,六神品牌获得两位数以上的增长;佰草集品牌继续良好的增长势头,上半年保持了 30% 以上的增速;家安品牌通过11 年的市场推广目前逐步进入收获期,收入增速有望超预期。 原料跌价、成本控制,公司毛利水平继续提升。上半年公司受益于主要原材料价格有所下降,主要产品毛利率均获得提升,再加上管理方面的进一步优化,公司总体的盈利水平得到了大幅提高。 股权转让成功后,股权激励对业绩释放动力正面影响显著。 公司通过股权激励方案,使得管理层同大股东利益趋于一致。随着公司管理和激励水平的提升,公司业绩在过去半年已获得了超预期的增长,激励效果显著。 估值与建议: 我们上调公司 2012 -2013 年盈利预测至 1.31 元和1.50 元(已考虑股权激励费用),上调幅度分别为19% 和12% 。目前股价对应2012-2013 年PE分别为33x 和29x。我们看好公司改制后的内在成长动力以及公司的多元化品牌格局带来的长期增长潜力,估值优势有望逐步显现,上调至“推荐”评级。 风险:市场估值中枢下行风险。