三季度延续高速增长。公司实现营业收入21.08亿元,较去年同期增长39.6%;实现归属于母公司癿癿净利润1.16亿元,较去年同期增长48.7%。第三季度单季度实现营业收入7.78亿,归属于母公司癿癿净利润4366万,同比分别增长39.9%和48.7%。 新业务正逐步成为增长主要驱动力。母公司癿收入增速18%,较上半年26%增速有所下降。而公司合幵收入增速第三季度季度和上半年同步,反映新业务癿高速增长。新业务癿盈利能力好于公司传统业务,第三季度癿综合毛利率为23.4%,较上半年综合毛利率21.7%有明显提升。 订单充沛,预收款项增长30.5%。公司预收账款数额创历史新高,较年初增长30.5%,较二季度末增长36.3%,说明公司订单充足。 业务协同效应和规模效应显现,费用率保持下降趋势。1-3季度癿销售费用率为7.97%,同比下降1.30个百分点。管理费用率为5.88%,同比下降0.25个百分点。在新业务积极开展,新产品研发加大投入癿情况下,费用控制良好,发挥出了业务协同效应和多业务渠道共用癿优势。 医疗服务再下一城。医疗服务是公司未来发展重点之一,拟不平阴县人民政府合作设立新华医院投资管理有限公司。公司此前已收购了一家癫痫病与科医院(新华昌国医院)。投资建议:考虑四季度长春単迅幵表影响,调整12-14年EPS预测为0.94、1.30元、1.67元。目前股价对应12-14年癿估值分别为32、23、18倍。公司业务快速扩张,未来新业务癿开拓和费用率下降有超预期癿可能,维持“增持”评级。 风险提示:幵购不新进项目低于预期风险;市场竞争加剧致毛利下降风险;费用控制丌力癿风险

第三季度增速较上半年明显提速。公司实现营业收入2.14亿元,较去年同期增长9.56%;实现归属于母公司癿癿净利润4310万元,较去年同期增长16.27%。第三季度单季度实现营业收入4674万,归属于母公司癿癿净利润1466万,同比分别增长28.45%和38.39%,增速显着高于上半年。 全年业绩确定性较高,第四季度增速或达80%。随着新版GMP强制讣证期限癿临近,制药机械设备升级换代加速,会给制药装备行业带来一波需求高峰。看公司预收款较年初增长50%,表明在手订单充沛。公司同时公告限制性股票激励计划(草案)已经在中国证监会无异议备案。草案激励股票解锁条件为30%癿业绩增长。如果全年增速为30%,测算公司第四季度单季度业绩增速近80%。 公司前三季度运营平稳。综合毛利率51.9%,基本不去年同期持平。应收账款1.9亿,维持在高位,如果下游医药行业盈利面恶化存在一定癿回款风险。管理费用同比增长30%,主要因新成立癿子公司上海千山远东制药机械有限公司及美国子公司前期筹建癿相关费用纳入合幵。 公司抢占天时、地利、人和,图长远发展。新版GMP改造进入高潮是为天时;长期看中国正在承接全球制药装备产业转秱,湖南成为中国制药装备行业最重要癿聚集区,是为地利;管理层控股,拟推出癿股权激励主要针对中层管理人员和骨干技术人员,力图上下一心,是为人和。投资建议:预计公司2012~2014EPS分别为0.50、0.65、0.83,对应癿PE分别为25、19、15倍。给予公司“增持”评级。风险提示:应收账款回收风险;朔料安瓿、灯检机等新业务低于预期癿风险

制药装备行业发展的“领航者”。公司坚持自主创新,陆续推出国内第一条非PVC 软袋大输液生产线、第一条塑料安瓿生产线、全自劢智能灯检机等产品,引领国内注射剂装备行业収展。 大输液设备技术优势在产品升级替代中凸显。大输液市场正在迚行塑料瓶输液、非PVC 膜软袋输液替代玱璃瓶输液癿迚程。作为国内唯一拥有大输液全系列设备生产技术癿企业,千山药机将在大输液产业升级中拔得头筹,后劲充沛。 智能灯机、塑料安瓿有望成为重要增长点。全自劢智能灯检机作为杂质检验癿稳定性手段,在新GMP 实施过程中有望叐到青睐,已成为公司重要增长点;通过分析安瓿注射剂市场招标状冴、生产成本和政策叏向,我们讣为塑料安瓿有望大面积替代玱璃安瓿,国内唯一拥有塑料安瓿注射剂生产自劢线生产技术癿千山药机掌握了开启安瓿注射剂发革癿“钥匙”。 千山远东和拟成立的祁阳子公司为公司培育新的增长点。千山进东有望在冻干机、玱璃安瓿、西林瓶生产线等方面抢占更大市场;祁阳子公司迚入真空采血管、针领域,把业务从制药装备延伸到医疗器械,增加公司未来癿抗风险能力。 抢占天时、地利、人和,图长远发展。新版GMP 改造迚入高潮是为天时;长期看中国正在承接全球制药装备产业转秱,湖南成为中国制药装备行业最重要癿聚集区,是为地利;管理局控股,拟推出癿股权激励主要针对中局管理人员和骨干技术人员,力图上下一心,是为人和。 投资建议:预计公司2012~2014EPS 分别为0.50、0.65、0.83,对应癿PE 分别为24、19、15倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:应收账款回收风险;朔料安瓿、灯检机等新业务低二预期癿风险

出口低迷致业绩低于预期。上半年实现营业收入为1.87 亿元, 同比增长8%;净利润3292 万元,同比增长14.5%;扣除非经常性收益同比下滑2%;每股收益0.33 元。 毛利率保持平稳,研发投入持续。综合毛利率57.3%,比去年同期下降1 个百分点,相比去年下半年和今年1 季度有所回升。管理费用同比增加28%,主要因研发投入较大;研发支出3614 万元, 比上年同期增长45%;研发支出占营业收入的比例为19.4%,比上年同期高5 个百分点,研发支出占收入的比例远高于行业平均水平(约为5-10%)。为吸引美国高端技术人才,公司设立美国研发子公司,增加了期间研发费用。 上半年新产品集中发布,新产品有望推动业绩增长。公司持续加大研发投入,上半年新产品集中发布,有望推动未来业绩增长提速。彩超是公司近年新产品最重大的突破,有望带来较大的增量市场;插件式监护仪和i 系列监护仪推出,使得公司监护仪增速有望持续高于行业水平;首款POCT 产品有望今年下半年发布。 围绕主业的并购提速。上半年收购联合实验进入血球分析体外检测领域,在东莞成立合资公司进入免疫快速体外检测领域。公司账上现金10 个亿,经济预期下降的背景下并购机会更多。 投资建议:小幅下调公司2012~2014 年盈利预测6%、9%、10%,预计2012~2014 年每股收益为0.77 和1.00 元、1.30 元,对应12-14 年估值为29、22、17 倍。公司抗风险能力强,未来业绩增长确定且新产品存在较大超预期可能,维持“增持”评级。

投资建议:项目对公司短期利润影响较小。预计公司2012~2014年每股收益为0.82和1.09元、1.46元,对应12-14年估值为27、21、15倍。公司抗风险能力强,未来业绩增长确定且新产品存在较大超预期可能,目前估值具有较强的吸引力,维持“增持”评级。 风险提示:新产品低于预期风险;出口持续低迷的风险

投资建议:收购利于公司提高渠道利用率,发挥协同效益,对公司短期利润影响较小。暂不考虑增发和收购影响,预计12-14年EPS为0.85、1.12元、1.45元。目前股价对应12-14年的估值分别为32、24、19倍。公司业务快速扩张,未来新业务的开拓和费用率下降有超预期的可能,维持“增持”评级。 风险提示:并购与新进项目低于预期风险;市场竞争加剧致毛利下降风险;费用控制不力的风险

热毒宁持续高速增长,有望大幅拉动全年业绩。热毒宁一季度呈现爆发式增长,我们估算同比增幅将近100%。从长期来看,清热解毒注射剂高端替代低端将会持续,热毒宁凭借独特疗效以及高安全性将会进一步抢占清开灵等低端注射剂市场。短期来看,抗生素限用政策等给中药注射剂提供了额外的增长动力。同时,2012 公司加大终端渠道开发,热毒宁销售力度得到进一步加强。我们认为三方面因素在今年全年都会对热毒宁销售产生正面影响,热毒宁全年销售增速将较2011 年45%有进一步提升。成本方面主要药材金银花价格进一步下降,热毒宁利润增速会显著超过收入增速。 热毒宁目前占比已经达到38%以上,该品种的快速增长将会给公司业绩带来较去年更为明显的影响。 口服制剂营销改革成果下半年将有所展现。董事长萧伟在股东会中强调今年工作重心将在渠道治理上,治理公司营销顽疾。我们认为公司经过三个季度的渠道消化,终端消化能力将在下半年得到改善。下半年口服制剂有望成为除热毒宁之外的另一大看点。 银杏内酯注射液已经完成现场检查抽样,有望下半年获批。银杏内酯注射液属于高端品种,市面上仅有成都百裕有类似产品。上市后将与现在使用的绝大部分银杏叶相关制剂有着很大的差异性。考虑到公司在中药注射剂销售方面的强大实力,我们认为该产品有望和热毒宁一样,快速成长为大品种。 大股东增持彰显业绩信心。康缘集团与4 月24 日增持340 万股,并且计划拟在一年内累计增持不超过总股本1.03%的股份,增持计划显示了大股东对公司业绩的信心。 盈利预测:我们调整模型预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.60、0.75和0.91 元,维持增持评级。 风险提示:金银花降价幅度低于预期;热毒宁增速低于预期。

古汉养生精年内提价的可能性较大。公司已上报湖南省物价局对古汉养生精的最高零售价进行调整,畅销剂型口服液调整的幅度较大,预计年内提价的可能性较大。古汉养生精的提价一方面可以打开产品的利润空间,另一方面也可以改变产品在湖南省内终端“被动销售”的局面,提升渠道利润,进一步提升古汉养生精在湖南的销量。 古汉养生精专卖店、专柜体系建设将提速。目前公司拥有10家古汉养生精专卖店,40余家专柜,6月即将在湖南及广东各开一家。而今年7月公司将成立一个销售分公司,这将缩短每一个专卖店单独申请GSP 认证的时间,加快古汉养生连锁的建设。此外湖南民生堂今年又主动向公司提出再建6个专柜(去年已有6个),目前正处于选址谈判阶段。专卖店、专柜体系的建设也将进一步提升古汉养生精在省内的销量。 省外稳步布局,静候薄发。省外部分代理商对古汉养生精很感兴趣,近期向公司咨询代理情况的有增多趋势。但公司对古汉养生精的省外推广略显谨慎,目前只是在稳步地做一些省外推广前的准备工作,为古汉养生精的全国推广铺路:1.建设队伍,全国招募连锁总监、市场总监及媒体总监,已初步形成成渝、湖北、北京、广东分公司,并且在逐步扩充销售人员; 2.建设古汉养生专卖店,广东惠州预计6月开张,北京还在装修;3.邀请2011感动中国人物孟佩杰为代言人,与歌手刘一祯正在拍摄广告,预计能在6月底拍摄完毕;4.和大型连锁经销商洽谈合作意向及专柜设立意向。 盈利预测:我们调整模型预计公司2012-2014年EPS 分别为0.98、0.54和0.72,主营业务2012-2014年EPS 分别为0.42、0.53和0.71,同比增长24.31%、27.21%和33.59%。长期看维持公司“买入”评级风险提示:古汉养生精提价低于预期;古汉养生精的全国推广低于预期。

事件:我们近日走访公司,与公司高管就未来发展战略思路、金天格胶囊近况、虎骨酒等产品开发进度等情况进行了交流。 心无旁骛,专注主业。公司在2011年清除债务之后,再无不良资产拖累,2012年将会专注主业发展。前几年受累于多元化发展,公司高管精力相对分散,从而影响了公司制药主业的发展。在剥离大多数与制药无关的产业后,公司再次将发展思路回归到制药主业上来。我们认为该发展思路取舍明确,有助于公司“人工虎骨”最大程度发挥应有的潜力。 金天格虎啸山林。金天格胶囊是目前市场上最大的使用人工虎骨粉为原材料的药品。根据南方所样本医院资料显示,金天格胶囊2011年已经超越仙灵骨葆胶囊,成为骨质疏松领域领军品种。公司近几年对于该品种发展以控量保质为主,严控经销商价格,在招标价格不理想的省份放弃市场保价格。虽然目前公司产品占据市场30%以上份额,但主要集中在北京、浙江和广东等地,全国市场并未充分开发,我们认为未来增长仍有很大可开发空间。 虎骨酒市场空间巨大,尚需获得相关批文。目前公司虎骨酒尚未取得作为保健品销售的相关批号,成为制约公司虎骨酒发展的最关键因素。我们认为,仅以虎骨酒被公认的药用价值去测算需求市场(治疗疾病),则人工虎骨保健酒当前面对的市场容量应在20亿元左右,如果再加上部分保健养生市场需求,潜在市场规模应在30-35亿元。中国以及东南亚地区有非常广阔的虎骨用药基础,一旦公司取得保健品生产批文,市场推广将非常迅速。 考虑拓展产品线,收购是主要方式。高管认为公司存在一定的单品种经营风险,但公司缺乏药品研发基础,若未来拓展产品线,收购将会是主要方法。 风险提示:单品种经营风险。

事件:公司拟向包括康恩贝集团及实际控制人胡季强在内的6名特定对象非公开发行数量不超过12,000万股股票,募集资金总额不超过92,520万元,在扣除发行费用后全部用于补充营运资金。发行价格为决议公告日前20个交易日均价的90%,即7.71元/股,所有认购者认购的股份三十六个月内不得上市交易或转让。 同时公告控股子公司浙江金华康恩贝与德国EvotecAG下属子公司Renovis合作开发EVT-401创新药物(国家1.1类新药,原料药及口服制剂)。 品牌战略推进,外延发展加快。公司围绕9个过亿品种推进大品牌工程,肠炎宁、“金奥康”奥美拉唑去年各突破2亿元,今年增速有望保持在30%以上,将跨入3亿元品种行列。天保宁重上亿元,通过营销架构调整,预计今年增长50%以上。 Q1阿乐欣增速近50%,预计全年贡献2000万净利润。千万级品种中牛黄上清、夏天无也具备过亿潜力。公司将继续发展内生外延的品牌扩张之路,除了集团承诺注入的云南希陶绿色药业,超过9亿的募集资金为外延并购奠定坚实基础。 国际化合作布局,研发驱动转型。EVT-401是P2X7受体拮抗剂,其可能的适应症主要用于:镇痛(急性、炎性和神经性疼痛、慢性痛、牙痛、头痛);炎症介导的疾病和障碍(关节炎、类风湿性关节炎、骨关节炎等);神经炎症介导的疾病和障碍(创伤性脑损伤、脑炎等);呼吸和气道疾病和障碍(过敏性鼻炎、哮喘、反应性气道病和COPD等及多发性硬化等)。Renovis拥有EVT401的全球独家所有权,临床前研究及I期临床表明该化合物具有开发成为创新药的潜力。金康公司可获得除眼痛、子宫内膜痛、COPD等适应症以外所有可能的适应症的新药开发权。国际化的研发合作加快创新药物产品的研发成效,但考虑到国内临床审批进度,预计新药获批需要5年左右时间。 并购预期强烈,维持增持评级。公司有望通过品牌并购,借助已有的渠道优势,不断强化在心脑血管、泌尿系统、眼科、消化科、风湿用药、抗生素等领域的地位,打造植物药全产业链。由于定增获批时点不确定,在不考虑收购情况下,2012~2014年主业扣非EPS的预测0.31元、0.39元、0.47元,对应估值为27、22、18倍,维持增持评级。 风险提示:资产注入和整合效果低于预期;新药研发风险

高增长行业中的领头羊:公司在对比剂领域的领导地位已基本确立。对比剂产品目前已基本覆盖全国所有县级以上医院。受益于医学造影设备保有量的增加以及诊疗中对比剂使用习惯的强化和应用范围的拓展,我们预计未来几年对比剂行业仍将保持高速增长。 新药研发取得关键成果,对比剂产品结构臻于完善:公司对比剂正在形成非常完善的产品梯队。不仅在国内同侪中独树一帜,即使与国际巨头相比亦不遑多让。这使公司能够在产品的更新换代中始终保持领先优势。 九味镇心颗粒业绩贡献有限,进入医保目录是释放市场潜力的关键点:根据我们初步测算,2011年公司九味镇心粒生产线的产能利用率超过80%。 而其新建年产5000万袋生产线预计投产时间为2013年6月。短时间内可能会存在产能限制。此外,九味镇心颗粒营销费用在2-3年内将保持较高水平,产品净利率较低,业绩贡献有限。 瑞格列奈产品将成为北陆药业降糖药产品的主要增长点:瑞格列奈拥有优异的疗效和较大且快速增长的市场规模,且目前市场竞争程度较低;此外,北陆药业已积累了长达十年的降糖药销售渠道。我们预计,在未来几年,瑞格列奈产品将成为公司降糖药产品的主要增长点。 充沛的现金为公司价值和公司发展提供强力支撑。公司目前账上现金约3.2亿元,无任何金融性负债。平均每股含净现金2.1元。当前股价扣除每股净现金后,对应2012PE约18倍。 我们认为,公司的战略和产品策略,是决定其成败的先决条件。对于中小型药企来说,聪明的配置其有限的资源,对其在能否在巨头林立的医药市场中生存和发展至关重要。我们认可公司专注于精神类药物、影像诊断造影剂、心血管/代谢类疾病三大领域的发展战略;看好其差异化和市场导向型的产品策略。 预测2012-2014年EPS0.37、0.53、0.77元,首次推荐给予增持评级。 风险提示:市场竞争风险,产品推广进程过慢或销售费用失控。

业绩表现靓丽,持续高速增长:公司2011年度实现营业收入21.1亿元,同比增长56.9%;净利润为1.07亿元,同比增长77.7%,在10年46%增长的基础上增速进一步加速;每股收益0.80元,对应配股后股本为0.62元。每10股派1元。 传统优势业务感控产品、制药装备、放射治疗保持较快的增长,毛利保持平稳。医疗器械业务毛利率为27.02%,同比上升0.5个百分点。综合毛利率下降主要因为毛利较低的商业占比明显提升。非PVC大输液生产线在行业景气度较低的情况下依然保持较好的增长,实现销售收入1.8亿元,增长25%,但竞争激烈,贡献利润同比下降48%。 业务协同效应和规模效应显现,费用率有所下降。由于公司业务规模持续扩张,费用率有所下降,2011年公司的销售费用率为9.56%,同比下降1.42个百分点;管理费用率为5.58%,同比下降1.11个百分点。在新业务积极开展,新产品研发加大投入的情况下,费用控制良好,发挥出了业务协同效应和多业务渠道共用的优势。 新进业务遍地开花,配股后有望接棒传统业务成为业绩的重要驱动力。医院市场受益于县级医院建设和新一轮医院重新评级的启动,感控产品、放射治疗产品有望延续较高增长;配股完成后投入加大的低温灭菌器、洁净手术室工程、口腔设备、生物检测及耗材有望高速增长。制药装备方面今年下半年有望迎来新版GMP改造的高潮,灭菌设备保持较高增长,非PVC大输液生产线保持平稳,冻干机和制水设备今年有望推出,成为制药装备的新增长点。 投资建议:我们预计12-14年EPS为0.85、1.12元、1.45元,目前股价对应12-14年的估值分别为29、22、17倍。公司业务快速扩张,新业务的开拓和费用率下降有超预期的可能,维持“买入”评级。 风险提示:并购与新进项目低于预期风险;市场竞争加剧致毛利下降风险;费用控制不力的风险

出售南岳,溢价达48%。公司2012年4月27日公告称,经过挂牌转让,公开竞价,公司所持南岳制药36%的股权最终以1.821亿元转让给了海南汉森投资,相比最初1.234亿的挂牌转让底价,溢价达48%。公司将于3个工作日内与受让方签署《产权交易合同》。 聚焦主业,快速前行。公司更换了领导层后,坚定了以“古汉养生精”为核心聚焦中药保健领域的发展战略,不断剥离非核心资产。此次成功转让南岳制药股权终于解决了困扰公司多年的南岳股权纠纷事项,并获得了充裕的现金,有助于加速公司主导品种古汉养生精的全国推广。 古汉养生精具备成为养生大品牌的潜质。古汉养生精取自我国养生文化国宝《养生方》-中药盛世汉代帝王养生秘籍,拥有丰富的文化底蕴和养生功效,属国家保密品种。而湖南20余年临床应用,即验证了其确切的疗效,更为其赢得了广泛的好评和认可。确切的养生功效、丰富的文化底蕴、良好的市场口碑,古汉养生精具备成为养生大品牌的潜质。 公司已开始加大古汉养生精的推广力度:(1)湖南市场:目前省内税前收入已近3亿,公司未来两年将进一步加大古汉养生专卖店、专柜体系的建设,公益广告的投放,特色活动的举办,稳定市场价格,树立品牌形象,维持客户关系,拉动销量持续增长;(2)全国市场:公司计划上半年推出古汉养生精的公益广告宣传片,同时将通过专卖店及终端的布局逐步拉动终端销量;(3)海外市场:目前由三皇集团代理,主要在香港销售,并将逐步打入东南亚乃至全球市场。 盈利预测:预计出售南岳制药将为公司带来1个亿左右的投资收益,我们测算公司2012年EPS将达0.97,2013-2014年EPS分别为0.58和0.78,不考虑投资收益,公司主营业务2012-2014年EPS分别为0.45、0.58和0.77,增速为32%、28%和33%,维持公司“买入”评级。 风险提示:古汉养生精市场推广低于预期

收入稳定增长,业绩拐点显现。一季度实现营业收入为9482万元,同比增长14%;净利润1408万元,同比增长20%;每股收益0.14元。在公司连续两个季度利润明显差于收入增长后,实现利润和收入的同步增长。 毛利率保持平稳,研发投入及人工成本增加致管理费用上升。综合毛利率56.74%,比去年下降1.37个百分点,环比、同比保持平稳。管理费用同比增加41.53%,主要因研发投入加大,同时人工成本同比增加。管理费用增幅较大,但相比去年三季度66.8%,四季度93.7%的增幅有明显的回落。 新产品、新业务投入较大。过去一年公司新产品推出较少,增长主要由老产品贡献。但公司持续加大研发投入,一直积极开发新产品。去年研发费用大幅增长48.3%,占营业收入的比重远高于同行,达15.1%(2010年占比为11.9%,同类企业占比一般在5-10%),认证费用就达到1200万,同比增加54%。今年为吸引美国高端技术人才加入,加快新产品研发速度,公司设立美国研发子公司。收购联合实验,扩充体外诊断领域的产品线,与POCT产品有效互补。 公告彩超产品发布,同时在中国市场的独家总代理美国CooperSurgical,Inc.公司高频LEEP电刀系统和周边产品,扩充妇科产品线。2012年新产品有望全面取得突破。随着插件式监护仪、彩超产品、5分类血球仪的推出,及增加的代理产品,有望形成新的利润增长点。医博会期间,公司展出了插件式监护仪及彩超新产品,业内反应较好。公司彩超定位低端,市场空间巨大,业务具有较大的弹性。 投资建议:预计公司2012~2014年每股收益为0.89和1.16元、1.52元,对应12-14年估值为22、17、13倍。行业可比上市公司平均市销率在5倍以上,公司目前市值剔除现金后市销率不足3倍。从PE、PS和PB(为1.75倍)各方面来看,估值都具有很强的吸引力。公司抗风险能力强,未来业绩增长确定且新产品存在超预期因素,维持“买入”评级。 风险提示:产品侵权诉讼风险;人民币持续升值风险

全年业绩表现抢眼:公司2011年度实现营业收入6.49亿,同比增长35%,净利润2.17亿,同比增长50%,基本每股收益1.36元,略超业绩快报。 2012年公司计划完成营业收入80,000万元。分配方案:每10股派6元,转增3股。 冻干机系统占比明显增加,毛利保持稳定:冻干系统实现收入2.52亿元,同比大幅增长359%,占比提升至39%,毛利率提升0.8个百分点;冻干机收入下降9%,毛利率下降1.7个百分点。综合毛利率48.66%,与去年同期基本持平。公司加大产品研发投入,并增加员工工资,管理费用去年同期增长54.74%。 下半年有望迎来新版GMP改造的高潮:新版GMP要求血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品生产企业,须在2013年底前达标。但2011年并未释放改造需求,主要因为三方面原因:新版GMP推出,允许原GMP认证到期的药厂认证延迟到2013年年底;新版GMP标准较高,头一批企业认证遇到较大困难使得其他企业观望;宏观紧缩政策影响。从公司预收款来看2011年下半年订单情况较差。随着GMP临近和宏观政策放松,今年下半年药厂投资有望显著增加,预计今年一季度订单已有明显回升。 公司坚持“冻干机——冻干系统——冻干工程”的发展战略,延伸业务。公司凭借自身优秀的管理和大量的上市超募资金,上下游的扩张值得期待。 同时公司加快国际化进程,打造冻干产业的全球竞争优势。 投资建议:我们调整12-13年EPS预测为1.72、2.18元,预测14年EPS为2.66元。 目前股价对应12-14年的估值分别为21倍、16倍、14倍。我们认为公司兼具成长性和相对低的估值。维持“买入”评级。 风险提示:新版GMP执行力度低于预期,市场竞争加剧毛利下降的风险