收入情况良好,业绩符合预期. 公司2012年实现营业收入7.73亿元,同比下降10.86%,除手机地图业务下降较多以外(下降55.05%),其他业务均实现增长,其中车载导航业务收入增长12.17%,收入达到4.19亿元;动态交通信息服务增长47.27%,收入达到8,631.43万元;在线服务和行业应用增长140.55%,收入达到6,544.44万元;Telematics增长11.26%,收入达到3,092.06万元。全年EPS0.25元,符合我们之前的预测。 费用与毛利率较为平稳. 公司2012年销售费用5708.29万元,同比增长33.60%,管理费用4.84亿元,同比增长14.52%,财务费用-5855.12万元,同比减少30.19%。销售费用增长较快是因为公司加大在行业应用和在线服务领域的投入所致,管理费用中研发支出为3.95亿元,占收入的51.13%,财务费用下降主要因为银行存款利息所致。12年公司整体毛利率为84.89%,较去年同期下降0.04个百分点,其中电子导航地图毛利率为87.31%,同比增长1.56个百分点,综合地理信息服务毛利率为77.08%,同比下降2.39个百分点。 汽车导航业务收入势头良好. 2012年,国内汽车产销分别为1,927.18万辆和1,930.64万辆,其中,日系汽车份额19.7%,同比下降3个百分点;德系汽车市场份额21.6%,同比增加2.2个百分点。公司汽车导航业务收入在日系车下降的情况下依旧保持10%以上的增长,随着13年新客户宝马的加入及日系车销售的恢复,公司车载导航业务13年有望实现稳定增长。就前装渗透率来看,2012年前三季度,乘用车前装渗透率为7.7%,未来提升空间巨大。 消费电子业务仍存不确定性. 公司2012年由于受到诺基亚手机销售下滑拖累,手机地图业务大幅下降55.05%,但从12年四季度起,诺基亚lumia智能机全球销售440万台,此数字超出市场预期,表明诺基亚有望走出低谷。虽然目前还不清楚中国地区的销量统计,但诺基亚把中国市场视为全球最重要的市场,我们认为中国市场是诺基亚走上复苏之路重要的推动力。尽管如此,面对国内竞争激烈的智能手机市场,诺基亚能否给市场带来惊喜还存在诸多不确定性。

公司公布2012年业绩快报 2012年度,公司经营状况良好,业绩持续增长,全年实现营业收入1,013,655,522.37元,同比增长36.31%;实现营业利润266,997,782.63元,同比增长14.92%;实现归属于上市公司股东的净利润308,754,551.57元,同比增长10.77%,EPS为0.76元。 盈利预测与投资建议 我们认为公司在2012年四季度收入的快速恢复在今年应该还会得到持续,加上新产品推广力度得到增加,管理费用的合理控制,公司今年业绩增速也会得到恢复。我们调高之前预期,预计13和14年净利润分别为4.05亿、5.14亿元,EPS分别为0.98、1.25元,并调升目标价至28元,对应13年PE为28倍。

事件 公司公布业绩快报,报告期内,公司2012年营业总收入为220,314,734.86元,比2011年增长81.96%。公司2012年营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为71,512,065.82元、84,803,130.33元和72,051,998.32元,分别比2011年增长64.39%、39.53%和38.75%。 简评 公司收入大幅增长,尽享行业发展盛筵 公司全年实现收入增速达到了82%,表明数字城管以及智慧城市正在进入快速发展通道。特别是“十二五”后三年以及新政府上任后城镇化战略的提出,我们认为政府相关领域的投资力度会加大。一月份住建部公布了首批90个国家智慧城市试点名单,加上国开行对于相关项目的资金支持,我们认为行业发展盛宴为数字政通带来巨大良机。 产品和行业层次更加丰富,业务协同开始显现 公司通过近几年的技术储备以及资源整合,目前正在逐步摆脱之前单一产品乃至单一行业的局限性,围绕智慧城市,积极拓展行业应用和产品层次,不仅在数字城管本身的产业链上不断延伸,而且加强了社区管理、智能交通以及安防等领域的拓展和尝试。截至到去年年底,公司产品和行业层次更加丰富,数字城管除了平台外,还加强了数据采集和服务外包的承接能力,单个订单金额不断增加;社区管理产品通过试点,也得到市场认可,公司今年将会加大力度进行该产品的市场推广;通过并购汉王智通,公司切入智能交通乃至安防领域,以期在更为巨大的市场中获得机会,增加公司业绩弹性。此外,通过这一系列的安排和整合,公司业务协同也开始显现。 社区管理和智能交通的拓展值得期待 目前社会综治维稳的重要性进一步得到各级政府的重视,数字社区模式发展成为各级政府的重要发展工作之一。近年来公司通过在数字社区领域加大投入,系统研发和市场推广已获得了阶段性进展。并且在2012年实现了大幅度增长,我们认为随着新一届政府的成立和工作的展开,市场需求将会大规模启动,公司有望凭借试点项目和实施经验获得较强竞争优势,我们觉得这块业务今年值得期待。 此外,去年年底公司收购汉王智通,切入智能交通领域,其核心的交通安防识别系统以及高清视频产品让公司能在智能交通领域获得突破。该产品我们认为今年同样值得期待。 业绩高速增长还会持续,维持买入评级 由于数字城管市场需求的进一步释放、相关订单的充足以及订单金额的进一步提升,加上在社区管理市场推广力度的增强,以及在并入汉王智通后智能交通的拓展,公司今年各项业务均有很好机会,内生增长加上并表因素(根据收购对赌协议,汉王智通今年至少贡献1800万,占去年净利率23%左右),我们认为公司高速增长还将持续,另外公司也将获得更多政府支持,并直接体现在业绩上。我们预测公司12、13年EPS为0.90元、1.41元,维持“买入”评级。由于较高的增长速度、良好的行业发展环境以及公司在其他领域的拓展机会,加上估值切换,我们调高之前的目标价至42元。

事件 公司公告2012年业绩快报 博彦科技于26日晚发布2012年业绩快报,公司营业总收入8.18亿元,同比增长19.26%;净利润9497.4万元,同比增长32.57%,EPS:0.63元。 简评 业绩基本符合预期 公司2012年业绩略低于我们之前的预期,但仍基本符合预期,我们认为主要原因:1、12年公司对大客户华为的外包业务收缩比较快,到年底时业务量已经很小,影响公司当年收入,我们认为华为的影响已经结束;2、因相关手续等原因,下半年收购的大展并表时间较短,对公司收入和净利润的增长有一定影响;3、公司优化客户结构,减少了一些盈利性较差的客户数量和业务量,4季度效果显现,单体客户盈利能力提升;4、日元贬值初期汇率的损失对公司造成了一定的影响,但公司已及时开展了日元套期保值业务。 收购大展为公司提供多方面提升 公司收购大展对业绩的持续增长提供了有力保障,并使公司业务的区域结构更加均衡,呈现出美国、日本、国内三足鼎立的格局,将增强公司抵抗单一地区经济风险的能力,使得业绩更稳健;由于大展客户以制造业居多,尤其是消费电子制造,收购完善了公司的客户类型,并形成协同效应。我们预计大展今年为公司贡献利润3522万元,将保障公司业绩的持续增长。 软件外包行业高速增长 2012年我国共签订服务外包合同金额612.8亿美元,同比增长37%,执行金额465.7亿美元,同比增长43.8%,我国软件外包行业依旧处在高速增长时期。公司在武汉的测试云平台已经开始运行,这将改变公司之前要投入大量人员进行相关测试的模式,帮助公司降低资本支出和运营开支。 人均产值提升空间大 我国软件服务外包人均产值与世界发达地区差距依然较大,印度人均产值在5万美元左右,而我国只有2万美元。根据2011年报,博彦科技的人均产值在14万元左右,远低于国外同行的水平。随着公司产业链的延伸,客户结构的调整,业务流程的优化,公司人均产值有很大的提升空间。 并购--公司成长的重要战略并购依然是公司发展壮大的有效途径,公司上市后凭借资本市场的优势,有望在行业内率先突出重围,实现跨越式发展。公司在并购策略上主要从四个维度来考量:一是丰富产业链,比如前端咨询、后端集成以及运维等;二是覆盖更多行业,如大展的并购;三是围绕供应商的整合,四是投向海外。 盈利预测预估值 我国外包行业正处在快速增长时期。公司有望凭借资本优势抢占先机,进一步拓展市场空间,发展云平台提高运作效率、降低成本,优化业务流程,通过并购实现跨越式发展,我们看好公司的品牌优势与客户积累,我们对公司盈利预测进行微调,预计2013、2014年净利润分别为1.48亿、2.04亿,同比增长57.05%、36.45%,维持“买入”评级。

大展并表导致今年业绩持续增加 公司去年八月收购大展,从三个方面给公司带来变化:一是大展具备较多的日本客户,从而使得公司业务的区域结构更加均衡,并将呈现美国、日本、国内三足鼎立的格局,这将增强公司抵抗单一地区经济风险的能力,使得业绩更稳健;二是大展的客户以制造业居多,特别是消费电子的制造。通过这次收购,有助于完善公司的下游客户布局,形成业务协同效应。三是则直接增厚公司业绩。由于公司去年在四季度才实现并表,我们预计大展今年为公司贡献利润3522万元。算上并表因素,我们认为公司今年业绩将会持续增加。 在岸外包提速,内生增长力量加强 据服务外包研究中心测算,我国离岸和在岸业务量的实际比例大概在1:4左右,以2011年我国离岸外包执行金额238.3亿美元测算,在岸外包金额将达到近千亿美元。近几年,随着中国经济的发展,其内在的IT信息服务需求正在加速释放。近几年,博彦科技也更加关注国内IT信息服务外包市场,依托丰富的离岸外包经验和对相关行业的深入理解,公司积极拓展国内客户,目前在金融和互联网领域积累了如华夏基金、平安保险以及阿里巴巴、腾讯和百度等业内具有极强品牌号召力的客户,并有可能向能源和医药等领域渗透。目前博彦已经成为部分公司的第一大外包供应商,其技术实力正在得到国内企业的认可。我们认为在国内在岸外包提速背景下,公司内生增长力量也在增强。 人均产出持续增加,公司高管增持彰显足够信心 目前国内外包企业人均单产在2万美元左右,而印度外包强国的人均单产为5万美元左右。差距较大。目前,公司的外包业务更多的是属于低附加值的外包服务,因此其人均产值也不算高。根据2011年年报,博彦的人均单产也就在14万左右,远远低于国外同行业公司。但我们我们认为随着公司产业链不断的完善,公司向高端服务外包转移的空间较大,加上公司业务线的调整以及云平台的搭建,博彦的人均产值将会不断增加。 此外,公司核心管理人员及业务骨干在一月份完成对公司股票的增持,总计买入182.1万股,占公司现有股票1.21%,买入成交均价在17.24元/股至18.08元/股。在目前谈减持“色变”的市场环境下,这一增持行为无疑显示出了他们对于公司发展的信心。 并购成为公司发展战略 前几年人力成本的上升导致外包企业利润空间的挤压,由此造成服务外包产业的升级、转型和分化。近两年业内并购案例持续增加,行业集中度呈现上升态势。在此背景下,博彦在上市后,依托资本市场优势,并购正在成为公司发展的战略之一。目前,公司在并购策略上主要从四个维度来考量:一是丰富产业链,比如前端咨询、后端集成以及运维等;二是覆盖更多行业,如大展的并购;三是围绕供应商的整合,四是投向海外。 云平台降低公司成本 与传统的开发测试模式不同,云计算时代强调的是任何人,在任何地点都可以进行开发和测试,代码编写、协作、调试、测试、部署、运行都在云端完成。从根本上说,它消除了开发测试的局限,再也不用忍受有限物理资源约束。目前公司在武汉的测试云平台已经开始运行,这将改变公司之前要投入大量人员进行相关测试的模式,帮助公司降低资本支出和运营开支,进一步提升人均产值。 盈利预测与估值 我国外包“十二五”规划提出,离岸外包业务执行额年均增长40%,2015年达850亿美元。公司的内生与外延增长都处在一个很好的时期,对于不同业务的梳理,人员的增加与人均产出的提升,云平台的开发利用为公司带来高增长动力,行业拓展进一步打开市场空间,我们看好公司在外包行业的行业与客户经验,品牌优势,预计公司12/13/14年的净利润为1.02/1.56/2.10亿,同比增长42%/53%/35%,EPS为0.68/1.04/1.40元,维持“买入”评级。按照目前2013年25倍PE,我们上调公司目标价至26元。

事件 公司公告2012年业绩快报公司公布年报预告,公司全年实现营业总收入119,461.14万元,营业利润30,032.85万元,利润总额38,190.41万元,净利润33,162.29万元,分别比上年同期增长31.28%、28.50%、28.32%、28.34%。EPS为0.52元。 简评 兑现全年增长目标,领先地位进一步确定 尽管全年特别是上半年国内宏观经济低迷状态未见好转,但威创股份依托自身技术优势和与代理商建立起来的良好合作关系,在加强管理的基础上积极拓展市场,使公司业绩维持较快增长。全年来看,公司营业收入和净利润均保持在30%左右的增长,兑现了全年增长目标,并进一步确定了公司在大屏幕拼接领域的领先地位。 公司在LCD领域快速增长,整体毛利率有可能下滑 随着下游对于LCD需求的大幅增加,公司开始也把LCD作为2012年重点发展的方向之一。去年以来,公司把在DLP领域中的研发优势嫁接到LCD业务上,实现了LCD的快速发展。虽然从中报的情况来看公司在LCD方面的产品毛利率比市场平均水平高出十个百分点左右,但相对于公司DLP产品,该毛利率水平还是相对偏低,因此随着公司在LCD领域的快速增长,我们认为公司整体毛利率有可能出现一定幅度的下滑。 适应市场新情况,积极转型 面对社会经济环境、用户需求、技术趋势、竞争对手等多方动了支撑战略实现的重大业务和管理举措。以争取从显控产品提供商向可视化信息交流整体解决方案提供商的转型,并通过解决方案帮助客户提升使用价值,实现可视化管理的提升。公司通过转型,获得增量市场,并增强竞争力。 高管减持压制股价,但不影响公司保持良好发展势头 一月初公司公布公告,预计在未来六个月内累计减持数量不超过公司总股本的10%。我们认为虽然该减持公告对公司股价的表现形成了一定的压制,但并不会影响公司在今年继续保持良好的发展势头。特别是随着人们对于海量信息的显示需求不断提高,促使国内各领域对大屏幕拼接的市场需求不断持续释放,以及部分高端用户如电力、政府应急、军队等极高的应用要求,需要更高技术实力的供应商确保整套系统在任何时间和任何情况下能稳定和安全运行,我们认为作为国内龙头的威创股份将会面临更多机会。 盈利预测与估值 我们预测公司13、14两年的EPS分别为0.69元、0.92元,目前公司估值明显低于行业平均水平,如果市场能正确认识减持与公司本身增长态势的话,公司估值迟早会反映其价值。我们维持其“买入”评级,由于出现估值切换,我们把目标价提升至15元,对应公司今年EPS为21倍。

住建部发布国家标准《建设工程工程量清单计价规范》 住建部于2012年12月25日公布国家标准《建设工程工程量清单计价规范》及《房屋建筑与装饰工程工程量计算规范》,并于2013年7月1日起实施。“新规范”对工程造价管理专业性要求更高,可执行性更强,进一步规范了工程造价领域,将原来的6个专业精细化为9个,新增了构筑物、城市轨道交通、爆破工程三个专业,将建筑与装饰专业合并、仿古从园林中分拆为新专业。 “新规范”有利于公司获得产品更新收入,在行业中竞争力进一步提升。 城镇化战略给公司带来更大发展机会 作为建筑行业信息化企业,公司的下游是建筑行业,对公司产品的需求主要取决于建筑行业的景气程度与建筑行业信息化发展力度。随着新一届中央政府城镇化战略的推出,为公司今后的发展提供了一个大逻辑,未来建筑行业IT应用软件的需求依旧强盛,建筑行业的持续景气将带给市场对建筑软件产品需求以广阔的增长空间。 公司推出广材网构建材价信息全方位服务体系 依托在建筑信息领域积累的优势,2012年8月公司正式推出广联达材料信息网站。广材网旨在为工程建设全过程的各参与方提供以“建筑材料与设备”为核心的信息服务,除了基本的询价功能外,还包括2万家优质合作的供应商详尽信息及联系方式、价格变动性较大材料的每日市场价格及行情走势、在线发起并回复响应的互通询价模式。包括广材数据包、广材助手、建材信息网和《广材信息》四个具体产品,共同构建了广联达在业内材价信息方面的全方位服务体系,实现了产品的多元化。基于公司庞大的客户基础,我们认为这块业务今年值得关注。 工具类软件推陈出现,项目管理软件提供更大空间 公司的工具类软件包括计价和算量,在这方面公司产品一直遵循“研发一代、孵化一代、在售一代”的原则。公司的套装软件不断推陈出新,2012年5月公司正式推出了精装算量软件,新产品的推出将很好的推动公司进一步完善产品线的布局。此外,诸如钢筋下料等产品也正在孵化当中。此外,在收购梦龙之后,公司实现了在企业级项目管理软件领域的布局,项目管理软件巨大的市场空间也为公司实现快速增长提供机遇。 盈利预测与投资建议 住建部新规的公布与实施将进一步规范工程造价行业,公司在工程造价软件市场中处于领先地位,且是业内唯一一家覆盖全国的工程造价软件厂商,我们预计12、13年净利润分别为2.80亿、3.74亿元,EPS分别为0.69、0.92元,目标价25.76元,对应13年PE为28倍,给予“买入”评级。

公司各项业务发展良好. 公司所处的数字城市管理业务在智慧城市信息化需求的带动下保持了较快增长,公司订单充足,2012年四季度公司订单数量与单个订单金额均提升较快。在创新社会管理--社区管理,城市三维实景测量,城市运用管理外包都取得了较好的进展。能够为政府客户提供多样的产品解决方案,市场竞争力进一步增强。 传统数字城管业务得到延伸. 公司是目前国内最大的数字化城市管理系统整体解决方案提供商,公司已经从推广初期单一的应用软件提供商发展成了现在的信息服务提供商,其服务内容涵盖了数字化城市管理的全业务范围,包括:数字化城市管理相关机制、体制的建设咨询,应用软件系统建设、信息系统软硬件集成、数据建设、城管监督员和呼叫中心服务外包等。 收购加强公司业务协同性. 公司在2012年获得国家测绘局颁发的甲级《测绘资质证书》,为公司地理测绘业务打开更广阔的空间,加之收购的汉王智通,公司在智能交通领域、数字城管、数据采集等智慧城市建设领域将形成协同效应。 新型城镇化利好公司. 中央经济工作会议再次强调我国要把智能、新型城镇化作为今后经济的重点。虽然经过近十几年的城镇化发展,我国城市基础设施建设取得长足进步,但管理机制依旧不完善以及管理手段和模式的落后,使我国城市管理水平却没有得到相应提升,我们认为未来的新型城镇化重要的一点是提升城市综合管理能力,因此未来数字城市管理在城镇化的进程中将扮演越来越重要的角色。 盈利预测与估值. 公司在数字城管、数据采集、智能交通领域等智慧城市建设领域均有布局,并积极布局北斗研发应用,我们看好公司在智慧城市的前景和政策推动下的巨大空间,预计12、13年EPS为0.90元、1.41元,维持“买入”评级。

公司新产品构建新优势. 2011年公司推出新产品WSA,专注于为传统行业提供全站加速和系统安全等一系列整体服务。该产品的毛利率要高于之前公司其他产品,该产品也是公司在行业竞争中构建新优势的重要部署之一。由于2012年是公司重点销售WSA产品的一年,我们认为公司在该蓝海中的拓展对于公司的快速发展具有非常重要的作用。此外,我们还认为公司针对弱势运营商的产品--内容与流量管理(CATM)去年也有实现较大突破。产业政策助推行业和公司发展. 2012年以来,“宽带中国”战略的推出和实施,使得我国网络基础环境得到进一步改善。这将导致宽带服务价值链的两端更快发展--内容提供商将随着带宽瓶颈的突破创新更多多媒体应用,而用户访问量也会成倍增长。CDN是串联这两端的中间网络服务商,宽带中国的推进,不可避免的将促进行业和公司的发展。 互联网的快速发展为公司带来新机遇. 一方面受传统互联网如视频、电商、网游提升行业竞争力的拉动,使用CDN对于提升用户体验的重要性得到进一步认可,另一方面近两年随着包括新型即时通信、微博等在内的新兴互联网应用迅速扩散,以及三网融合、移动互联网、云计算等等每一次新的应用都进一步促进CDN产业的发展。不仅如此,随着信息全球化的大数据时代的到来,非互联网企业如航空、金融、服装制造等行业也纷纷开始网络优化进程,希望通过CDN技术与服务提高海量数据下的访问速度。 专业CDN服务商会得到更多关注和青睐. 来自Globalresearch的消息称,2011年,中国整体CDN行业市场达到了53.3亿元,其中类似于网宿科技这样的专业CDN行业市场在整体CDN市场的占比达到了23%,规模在12.1亿元左右。我们认为在目前大多数企业不具备自建CDN服务能力的背景下,专业CDN服务商会得到更多企业的关注和青睐,因此,CDN专业服务市场未来仍然可以保持较高的增长速度,根据赛迪

新型城镇化助公司高增长 经过近十几年的发展,我国城市基础设施建设取得长足进步,但城市管理机制不完善、管理手段和模式没有跟上城市的发展速度,城市管理效率低下。近日,李克强再次强调新型城镇化不能走“人为造城”的老路,关键是提高城镇化质量,我们认为新型城镇化中信息化的地位将会被提高,公司是目前国内最大的数字化城市管理系统整体解决方案提供商,在精细化城市管理领域处于国内领先水平,产品市场竞争力强。公司在智慧城市建设领域领先 《国家智慧城市试点暂行管理办法》明确了数字城市管理要建成基于国家相关标准的数字化城市管理系统,完善考核和激励机制,实现区域网格化管理。我们认为这将有利于形成国家统一的数字化城市管理标准,公司已经是行业标准制定者之一,参与编制了全部数字化城市管理行业标准,对数字化城市管理系统的重要环节理解深刻,领跑全行业。 北斗,智能交通为公司提供后续动力 公司建设了国内第一个数字化城市管理系统、第一个专业网格化系统、第一个社区网格化系统,其业务已从软件提供商延伸到数据采集、城管监督员和呼叫服务外包,并开展了应用软件系统建设、信息系统软硬件集成等,形成了从上游数据普查到下游业务咨询的全业务模式。公司不仅在业务纵深方面发展,还在横向并购方面做出了有益的尝试,2012年底收购的汉王智通使公司步入了智能交通领域,有助于公司业务的发挥协同效应。同时公司还积极参与北斗卫星系统的相关应用研发,在宁波实施的《网格化城市管理卫星技术综合应用服务示范》项目被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划。 数字城管空间依旧巨大 新型城镇化对我国整合市政管理资源,协同工作,实现对城市的精细化、科学化和一体化管理提出了更高的要求,政府对提升城市管理和公共服务水平的需求急切而又旺盛,从公司越来越大的订单金额可以看出,政府对统一、更先进的城市管理平台有很大的需求,数字城管系统的市场空间依然巨大。 估值与投资建议 我国正在推进新型城镇化的道路,公司处在数字城管系统的领先地位,将充分受益于城镇化下智慧城市建设的加速推进,业绩得到充分保障,加之并购的汉王智通带来的潜在收益,我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.90元、1.41元,维持“买入”评级。

事件 公司公告设立合资公司、增资、设立孙公司议案15日晚,1、公司公告与陆俊杰、徐萍共同出资成立浙江智尔信息技术有限公司,公司占合资公司总股本70%。2、公司同意上海雄华数码增资其孙公司山东银江交通技术有限公司,增资后,公司占51%,山东银江由全资孙公司变为控股孙公司。3、公司成立全资孙公司西安银江交通技术有限公司。 简评 公司布局全国,致力于本地化服务公司作为国内智能交通领域的领先企业,业务已从浙江省内向全国逐步展开,此次公司同意增资山东银江和设立西安银江则是面向全国布局的又一次实质性进展。国内智能交通项目越来越重视本地化实施与服务,西安银江的成立有助于公司在中部地区如:陕西、山西及甘肃等地开展智能交通业务,实现本地接单、本地实施、本地服务的本地化战略。通过上海雄华数码增资山东银江,公司正是看中上海雄华在山东地区拓展智能交通业务的潜力,同是更看重雄华数码在建筑智能化与能源管理方面的能力。布局电子警察,发挥集成优势公司新设立的浙江智尔信息技术有限公司主要从事智慧交通电子警察系统的技术开发与服务,未来公司智能交通体系与电子警察视频监控系统的结合有助于提高公司在智慧城市解决方案领域的竞争力,提高电子警察视频监控系统的准入门槛,扩大在电子警察领域的市场份额,为客户提供整套智能交通解决方案。精细化、专业化的经营管理模式公司上市之后,为提高管理效率和保障业务的快速发展,按照公司从事的智能交通、智能医疗以及智慧城市三个细分行业,分别成立了三个子公司,力图在智慧交通、智慧医疗、智慧建筑、智慧能源、智慧教育、智慧环境等各行业发挥各自优势,加快反应时间提高管理效率,将资源集中在某一市场细分中进行专业化经营,在内部形成专业领域的纵深方向经营战略架构,降低和分散经营风险,使公司成为各个细分行业的领导者。智慧城市、智能交通、智慧医疗需求旺盛由于城市管理和服务精细化需求的逐步增加,以及医疗信息化发展对于人民生活质量的进一步提升,目前交通信息化、医疗信息化以及城市管理信息化成为了信息化需求及其旺盛的细分领域。按照我国《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006~2020年)》规定内容,智能交通将成为国内未来交通运输业优先发展主题。纲要标明,到2015年到2020年,智能交通给相关行业带来的商机将超过1000亿元人民币。而在医疗信息化领域,去年底和今年初政府也进入了卫生信息化规划发布的密集期,包括卫生部《关于开展电子病历试点工作的通知》、国务院《医药卫生体制五项重点改革2011年度安排》、和卫生部《“十二五”卫生信息化建设工程规划》(即着名的“35212”工程)。随着国家对医疗信息化和医疗改革的重视和投入,我国的医疗信息化建设已经驶入了快车道。作为从事这几项业务的公司,我们认为银江会极大受益。 盈利预测与评级 “十二五”以来,我国的智能交通一直处在快速增长期,城市智能交通依然是地方政府投资重点。卫生部发布的《健康中国2020战略研究报告》,就特别提出将推出611亿元预算的全民电子健康系统工程,包括大型综合医院信息化系统的标准化建设、建立全民电子健康档案和区域性医疗信息化平台三项工作,医疗信息化加速发展期也已到来。随着我国新型城镇化的推进,智慧城市相关的信息化建设需求将会源源不断,我们看好公司在智慧城市中的布局与竞争态势,预计12、13、14年EPS分别为0.48、0.68、1.08元,维持“增持”评级。

事件 公司发布2012 年业绩预告 公司于14 日晚发布业绩预告称:2012 年归属于上市公司股东的净利润为4,274.01 万元-6105.73 万元,同比增长:-30%-0%。 简评 业绩低于市场预期 公司收入具有一定季节性,四季度一般会多一些。今年公司传统仿真业务受到宏观经济和收入确认等问题,尽管公司四季度加大了销售力度与回款力度,但收入仍面临下降的局面,由于北斗仿真模拟器占公司收入比例不高(2012 年收入占比可能到20%以上),所以即使该业务2012 年增长较好,但仍不能弥补传统业务的下降。 费用增长较快至净利润下滑 为迎接2013 年北斗市场的启动,公司2012 年将主要精力和大量资源集中在北斗导航领域,主要是研发投入和人员投入,研发人员增加100 多人,工资水平变化不大,导致人工成本大幅增长, 另外固定资产折旧费用增加也较快,使得公司2012 管理费用大幅增长。 公司价格压力相对较小 公司产品的价格压力目前还相对较小,毛利率基本保持比较稳定,主要因为公司面向的市场是项目型的行业市场,所以价格压力相对较小。待行业竞争激烈,产品化后价格可能会有压力。 公司全面布局北斗产业链 公司在北斗产业链方面的布局基本完成,从模拟器到芯片、天线再到终端,从硬件到小系统再到行业应用等,公司均有涉及。导航模拟器受益于导航终端的研发和生产,收入正在实现快速增长。导航芯片方面取得突破,公司研发的 北斗/GPS 兼容的芯片有军方军码授权,而且已经达到军方各项要求,可以作为军方列装。公司在导航天线方面已有较好的技术储备,填补国内中高端天线技术方面的空白,今后可能成为公司北斗产业的一个重要组成部分。公司与国防科大共同研制的硅微陀螺仪在消费电子及汽车电子中承担者重要角色,目前我国高精度军用\级MEMS 陀螺也受到国外技术禁运,市场前景广阔。 地理优势助公司成长 据了解,北京市导航与位置服务产业2015 年将实现营收超500 亿元,届时将在城市运行保障、智能交通、现代物流、重要系统授时、环境资源管理和精细农业六大领域开展超过100个典型应用示范。华力创通地处北京,地理优势明显,产品布局合理,将首先受益未来有望成为北斗的领军企业之一北斗行业应用在2013年将启动,华力创通全面的业务布局将帮助公司在应用端走在市场前列。公司目前与北斗直接相关的产品收入虽然占比并不算高(2012年占比可能提高到20%以上),但在北斗产业的布局却已较为完善,军用、民用领域都有涉及,未来很有可能成长为北斗产业的领军企业之一,我们看好公司在北斗产业的布局与发展。 投资建议:我们下调公司2012年盈利预测至0.20元(原0.25元),预计2013、2014年EPS分别为0.34元和0.44元。近期由于市场对北斗概念的炒作公司涨幅已超出我们的目标价(2012年11月21日我们调高公司目标价至13.60元),从我们上调目标价的最低点到今日最高点股价已翻倍,短期空间有限,我们暂时下调公司评级至“增持”,但我们仍然看好公司在北斗领域的中长期发展前景。

事件 公司公告收购天津新策电子95%股权 公司拟使用超募资金2,090万元,收购新策电子95%的股权。本次计划实施后剩余超募资金人民币8,180.87万元。新策电子主营业务为电子仪器研制及生产,主要提供通信类测量仪器、电源类测量仪器、元器件参数测试产品及航空机载测试产品等,并承担过多个军用测试仪器科研项目。 简评 收购提高公司市场覆盖面 公司主营业务为各领域的仿真测试产品,包括:机电仿真测试产品、雷达通信及仿真测试产品、卫星导航及仿真测试产品、仿真测试开发及系统集成等。产品主要面向军工市场,公司原有产品线主要集中在中高端市场,收购的新策电子产品线主要集中在军工测试领域的中低端市场,补充了公司原有产品线覆盖面不足的缺陷,有助于公司提高仿真测试产品线的市场竞争力,为客户提供不同类别的产品,提高客户覆盖面。 进一步完善了公司的产品线 天津新策电子属于军用测试仪器类领域,并承担了多项军用测试仪器的科研项目,目前收入主要来源是通信类和电源类测量测试产品,新的发展方向是航空机载测试类产品。新策电子研发的航空机载测试类产品与公司的新业务开展方向不谋而合,与公司的产品具有很强的互补性,通过收购,公司可以整合两家的资源,达到研究成果共享,提高研发效率,加快研发速度,尽快在市场上推出相关产品。 增强公司实力,有利于公司拓展业务空间 新策电子自身业务盈利性良好,2012年1-10月,新策电子营业收入1549.77万元,并承诺当年净利润不低于270万元,以此推算公司收购价格的市盈率为8.15倍,属合理水平,此次收购将适当增厚公司今后的业绩。 新策电子同时具备国防军工科研生产资质与通用装备维修器材设备承制单位资质,并拥有良好的国防军工客户资源和口碑。公司在仿真测试产品领域有深厚的行业经验与背景,通过收购公司可以发挥技术、品牌及服务的优势,提高新策电子产品的市场占有率,帮助公司开拓新业务。 公司北斗业务进展顺利 公司在北斗产业的发展思路清晰,并在北斗产业链方面的布局基本完成,从模拟器到芯片、天线再到终端,从硬件到小系统再到行业应用等,公司均有涉及。而在应用方面,公司一方面依托在军用方面的技术积累和产品优势,从军用开始做起,而另一方面又随着对于行业理解的加深,公司正在逐步切入民用领域的行业应用。北斗卫星导航系统2015年将形成价值1500亿到2000亿元产业。公司凭借在北斗导航产业链上下游的投资和布局,今年将保持导航相关业务的高速增长。 我们预测公司2012年至2014年EPS分别为0.25、0.34和0.44元。公司今年北斗相关产品收入高速增长,产品线更加完善,市场竞争力得到增强,按照13年40倍PE,我们将目标价调高到13.60元。维持“买入”评级。

事件 公司发布2012年3季度报告 公司2012年前三季度营业收入为3.38亿元,同比去年增长18.04%;归属于上市公司股东的净利润为3560.72万元,同比增长60.5%;每股收益0.54元,同比增长28.57%。 简评 前三季度公司表现稳健 前三季度,公司营业收入较去年同期增长18.04%,营业利润为2419万元,较去年同期增长2.57%;净利润3279万元,较去年同期增长48.08%,主要因为增值税退税导致营业外收入第3季度增长较快。公司经营稳健,盈利能力得到加强。 公司3季度单季主营业务盈利能力受产品结构因素影响下滑公司3季度单季营业收入1.60亿元,同比增长31.14%,归属于上市公司股东的净利润为1248.36万元,同比增长229.54%,主要因为公司软件即征即退收入于2012年3季度到账,导致公司3季度单季营业外收入(1243万元)较去年同期大幅增长,去年该部分收入在4季度到账。 受季节性因素及3季度公司低毛利率产品(系统集成)收入 增长较快影响,公司毛利率下降较快:只有26.84%,导致公司3季度单季营业利润只有770万元,我们认为该种情况不会出现在4季度,随着4季度产品结构的优化以及历史数据经验,我们预计4季度毛利率将快速回升。 票据ATM有望为公司成长添动力 票据ATM机类似于我们日常用的自动柜员机(ATM),是银行为满足企业和机构客户快速办理支票存款、出售、汇款和入账打印回单等业务的需求而配备的自助设备。公司凭借多年在银行影像技术和产品的积累,开发出了具有印章识别技术、票据印章防伪技术和票据荧光底纹防伪技术的票据ATM,满足了国内银行的需求,公司已入围2012年交通银行票据ATM机采购名单,4季度有望小规模出货,明年出货量有望倍增。 我们预计公司2012—2014年净利润分别为7004万元、9944万元、1.31亿元,EPS分别为1.00元、1.42元、1.87元,对应PE分别为33.02倍、23.26倍、17.71倍,考虑到公司票据ATM机可能在2013年收入增长较快,并成为公司新的利润贡献点,我们给予公司“增持”评级,目标价36.92元,对应2013年PE为26倍。