事件 报告期内,公司实现营业收入24,553.75万元;实现营业利润2,528.45万元;实现归属于上市公司股东净利润2,163.92万元,同比增长49.15%。EPS为0.14元。 简评 公司快速增长还在持续 今年一季度,随着中国互联网市场规模的进一步增长,传统互联网特别是视频、电商、网游等对于CDN需求进一步释放,而即时通讯、微博等一批新兴互联网应用的扩散以及非互联网企业的网络优化进程的开启,都在加快国内CDN产业的发展。作为国内领先的互联网业务平台提供商,受益于互联网的发展,并通过加强技术研发实力、服务质量以及平台规模优势,公司自2011年以来实现快速增长。今年一季度,公司收入和净利润又分别实现50.18%和49.15%的增长,公司快速增长还在持续。 毛利率持续增加,本期期间费用率也有所提升 一季度公司毛利率达到了34.28%,自2011年中期以来该数据得到持续改善,一方面说明基于规模优势公司在带宽的租用成本方面具有一定的议价能力,另一方面也说明之前与竞争对手的价格战得到有效控制。不过一季度公司的期间费用率也有所提升,达到了20.62%,比去年同期上升了3.1个百分点,比去年年底上升了3.9个百分点,最主要原因在于公司销售成本的增加,而管理成本保持稳定。此外,公司今年一季度经营性现金流相比去年同期得到很大改善, 持续创新为公司快速发展打下基础 公司的快速增长一方面得益于行业驱动,另一方面还与公司的持续创新密切相关。基于对行业的理解以及对下游客户需求发展趋势的把握,公司及时跟进研发并储备相关产品,从而让自己不断领先市场。2011年公司推出WSA,并于去年重点销售,此外,专门针对弱势运营商开发的CATM去年也有重大突破。今年一季度,公司又推出了ECB在线云备份解决方案,旨在备份、存储、容灾领域为企业提供高性价比的安全可靠的解决方案和服务。此外,公司运用募集资金投入建设的“CDN网络加速平台技术升级及扩建项目”已完成,“流媒体及网络游戏互联网数据中心(IDC)专用平台建设项目”建设也接近尾声,这些项目成效达到预期。相信这些新产品和募投项目的陆续投产将为公司持续快速增长打下良好基础。 盈利预测与估值 我们认为目前中国互联网的现状给CDN行业的大发展奠定了坚实的基础,这也决定了CDN还有更大增长空间。网宿科技作为业内领导者之一,在行业快速增长的过程中必将受益。我们调高之前的盈利预测,预计公司今明两年EPS分别为0.95、1.26元,维持“买入”,并调高目标价至38元。

一季度依然保持快速增长态势 自去年四季度以来,在公司新产品销售以及住建部定额库更新的带动下,公司收入和净利润较之去年中报和三季报均有较大改善。继上一季度增速达到80%左右后,今年一季度收入增速依然在较高位置,为55.94%,而同期净利润增速则达到了71.53%。除了自身业务增长外,主要原因还在于本期收到去年四季度增值税退税较多。 费用增速依然较快,但今年会得到有效控制 一季度公司销售费用增长71.24%,管理费用增长了113.36%,导致公司期间费用率达到了80.40%,比去年同期增加了18个百分点左右,主要原因除公司职工薪酬、研发投入增加外,还在于公司一季度开始摊销期权费用所致,根据公司股权激励方案,预计今年公司期权费用在3700万左右。因此,公司一季度营业利润相比去年减少31.69%,存在较大压力。但我们认为这非趋势,公司在今年将会采取相关措施以有效控制公司相关费用的增长。 今年公司在推进新产品方面值得期待 公司依托领先的技术优势和客户累积优势,在新产品的孵化、研发和推广领域不断领先对手。公司不仅加速推出了项目管理软件等解决方案类产品,还在材料管理软件、钢筋精细管理软件、钢筋施工翻样软件等加进研发孵化,并推出了互联网产品,广联达材料信息网站-广材网,总的来看,公司今年在新产品的推进方面值得期待。 盈利预测与投资建议 根据公司一季报预测,公司上半年净利润增速区间在40%至80%,依然会保持一个较高的增长,我们预计今明两年EPS分别为1.00元和1.27元,维持“买入”评级,目标价30元。

事件 公司公布年报,2012年度,公司实现营业收入119,461.14万元,同比增长31.28%;实现营业利润29,611.18万元,同比增长26.69%;实现利润总额37,768.74万元,同比增长26.90%;实现净利润33,813.98万元,同比增长30.87%。 简评 重点行业和超大订单彰显公司实力 去年公司在电力、能源、交通、军警、政府等重点行业的业务实现了均衡健康增长,保持了亚太市场占有率第一的绝对领先优势。此外,在高端客户和超大订单方面,公司实力不断得到彰显:去年公司全部中标了铁道部公开招标的三个超大型项目、高比例中标了国家电网集采项目、中石油集采项目、成功完成了香港地铁、凤凰卫视、日本北海道电力等项目,凸显了公司在超大、高端项目上的全球领先优势。 提升运营能力,为战略转型做准备 随着信息化的高速发展和客户信息化水平的不断提升,“云+端”的应用以及在高分辨率显控平台与业务信息相结合背景下客户对于实时、集中、交互、联动的综合智能显示需求在不断增加。针对这种情况,公司在2012年明确了向解决方案提供商升级的战略思想。目前公司正通过部署和启动公司战略绩效管控体系建设,从战略执行、流程打造、内部控制等方面全面提升公司运营能力,为公司的战略转型做准备。 费用率和毛利率维持稳定 经营性现金流得到改善 去年全年公司在费用控制方面也加大力度,整体期间费用率为31.79%,与2011年相比维持在一个比较稳定的水平。此外,虽然去年毛利率相对较低的LCD拼接有较大增长,同期毛利率为57.86%,比2011年整体毛利率仅下降了0.77个百分点。我们认为毛利率的稳定主要还是得益于公司在研发方面的投入从而使得其具有一定的议价能力。2012年公司研发总投入达到了1.27亿元,同比增加了18.33%。在经营性现金流方面,去年年末现金净流入3.54亿元,同比增长45.7%。这为公司的长远发展打下基础。 通过行业拓展、全线产品布局、海外市场和战略升级来拓展发展空间 一方面,除了在既有的几大行业纵向深化外,近两年金融、通信以及广电等新兴行业的应用需求也呈现明显增长态势,特别是全国范围内“智慧城市”的的构建对大屏拼接的需求日益增强;另一方面,公司的产品和服务为公司赢得了高端和中端市场,而在主要以价格为竞争要素的低端市场,公司也在根据客户的需求推出具有高性价比的产品。此外,通过不断的研发投入,公司还紧跟新技术的发展,生产出符合市场需求的新产品。第三方面,公司将加大资源投放,积极拓展海外市场,从区域上谋求更为广阔的发展空间。当然,行业拓展、全线产品布局以及海外市场只是公司中短期增长的逻辑,而长期的增长和更大市场空间的打开还是要看公司在战略升级方面所带来的机会。在这方面,公司正逐步推出基于客户价值的控制室解决方案,以期形成新的业绩增长点,构建控制室解决方案价值链,打造持续健康发展的商业模式,实现公司跨越式发展。 盈利预测与估值 我们预测公司13、14两年的EPS分别为0.69元、0.92元,目前公司估值明显低于行业平均水平。我们维持其“买入”评级,目标价依然是15元,对应公司今年EPS为21倍。

一季度收入增速放缓,但全年实现目标问题不大 公司收入同比增长5.29%,同比和环比增速均有下滑,我们认为可能是部分项目延缓实施或者推迟所致,但应该不会影响全年主营业务收入增长不低于30%这个目标。特别是在公司市场份额不断超越竞争对手,市场地位进一步巩固的背景下,公司将严控费用和成本,确保净利润增速达到满足公司股权激励第二期解锁条件。 费用率增加,增值税退税致使净利润增速快于收入增速 一季度公司销售费用和管理费用均有较快增长,其中前者增长79.06%,后者增长32.31%,期间费用率占比达到了28.33%,比去年同期增加了7个百分点左右。主要原因在于一季度增加了股权激励费用摊销及新增合并子公司的相应费用所致。此外,由于收到去年一部分增值税退税返还,公司营业外收入较去年同期增加3741.98%,这也是公司净利润增速快于收入增速的主要原因。 公司还将保持高速增长 近几年中央决定将文化产业打造成今后国民经济发展的支持产业,预计文化传媒行业在未来五年中将持续受到政策的强力支持,必将表现为财政转移支付的倾斜,从而在相关领域产生新的巨大需求,为公司的主要产品除在广电行业之外推广提供新的契机。并购是实现公司迈向音视频领域综合性龙头的重要方式和途径。自上市以来,公司借助资本市场和在行业内的品牌优势,已经连续进行了四个相关的并购和参股。从目前的情况来看,不管是做传统产品的冠华,还是做演播室灯光产品的华晨影视,以及做广电系统安全产品的极地信息和移动电视直播系统的天盛汇杰,在公司并购或者参股后,依托捷成股份既有平台,都出现了较好的发展势头,当然,这也都为捷成今后的快速发展奠定良好基础。

盈利预测与投资建议 此次增发是公司上市之后首次借助资本市场的力量,我们认为此次增发的项目考虑到了中短期利益与长期利益的均衡,虽然短期内对公司的盈利性有一定冲击,但考虑到今后公司有可能继续以并购等外延式方式发展,我们认为公司的投资价值依然明显。同时,公司通过发展云平台提高运作效率、降低成本,优化业务流程,进一步拓展行业市场空间,不考虑并购因素,受此次增发摊薄的影响,我们调低公司13年EPS到0.86元,但考虑到后续并购因素对增厚公司净利润有积极影响,我们提高公司目标价至30元,维持“买入”评级。

事件 公司公布2012年报 2012年,公司实现营业收入22197.71万元,比上年同期增长83.34%,实现营业利润6894.26万元,比上年同期增长58.48%,归属于上市公司股东的净利润7223万元,比上年同期增长39.09%。拟10转5派2元。 简评 公司业绩快速增长 报告期内,公司收入2.22亿元,同比增长83.34%,净利润7223万元,同比增长39.09%。其中软件开发收入1.65亿元,同比增长83.61%;系统集成收入2201.65万元,同比增长121.38%;运营服务3501.74万元,同比增长64.35%。公司各项业务均高速增长,呈现全面开花的局面。同时12年公司新增合同额3.2亿元,同比增长79.8%,意味着去年结转到今年的合同额就有1亿元,公司目前在手订单已远超1亿元,加上去年底一些已签订单但未完全确认收入的项目,有力地保障了公司今年继续实现高增长。 毛利率有所下滑,管理费用增长较快 2012年公司软件开发毛利率降低7.99个百分点,系统集成毛利率提升9.9个百分点,运营服务毛利率降低6.23个百分点,在公司收入快速增长期间,我们认为毛利率小幅下降属于正常现象。公司去年管理费用4868.09万元,同比增长90.31%,由于人力成本、研发费用和股权激励费用增长所致。 业绩符合预期,增值税退税对业绩稍有影响 公司2012年净利润7223万元,同比增长39.09%,EPS0.86元,由于12年公司未收到软件增值税退税的缘故,年报业绩落在预告的下限位置,但加上此块利润全年业绩仍符合我们之前的预期。 产业链延伸,运营服务拓展顺利进行 公司围绕自身的核心资源与优势,已逐渐摆脱了单一产品与行业的限制,通过向前端数据采集的延伸,拉长产业链的同时增加了产品附加值,使得公司可以更加全方位的服务客户,报告期内,公司数据采集实施作业面积同比增长100%以上,其新型移动测量车已在天津滨海新区、宁夏石嘴山、福建三明市等地应用。公司的城市运营服务已有全国30多个省市应用,未来有望发展出更多新的增值服务。 数字社区、智能交通有望成为新亮点 随着我国社会经济的发展,社会管理愈加复杂化,政府对新的管理模式和手段又急切的需求,公司的社会管理模式正是在此环境下,由城市管理系统所延伸出来的,社会管理是城管系统的细化,是集“人、地、物、情、事、组织”等要素于一体的综合性信息化平台,实现人口服务管理、房屋管理、社会矛盾纠纷处理、社会治安防控、重点人群管控、特殊人群服务、社会稳定风险评估等,公司目前在社会管理领域已有超过10个成功案例,如:上海浦东新区,北京丰台区,湖北黄冈市,河南安阳市,安徽铜陵市等。 近几年我国智能交通发展速度迅速,预计“十二五”末,国家高速公路总里程将超过15万公里,未来5年内将保持30%左右的高增速。公司去年底收购的汉王智通在智能交通领域具有独特的优势,智通在高速公路收费、超速布控、称重系统及城市卡口监控、电子警察、停车场车辆管理等领域已广泛应用,并在电子警察、车辆智能检测、交通视频分析等领域具有一定的优势。公司将凭借在数字城管积累的市场与品牌资源,积极寻求智能交通领域的机会,借助汉王智通的产品与技术优势,有望在智能交通、平安城市领域获得突破。 盈利预测与投资建议 公司所在的智慧城市领域正处在如火如荼的发展时期,这将十分有助于公司业务的进一步深化与延伸,公司目前订单充裕,通过产业链的延伸为客户提供附加值更高的一体化服务,并积极推动社会管理的试点、加大市场推广力度,通过汉王智通大力拓展智能交通、平安城市业务,同时还积极参与北斗卫星系统的相关应用研发,公司成长空间进一步打开,我们认为未来仍将保持快速增长,预计13年EPS1.41元,维持“买入”评级。

简评 收入小幅增长,毛利率下和费用率上升降导致净利润下滑 2012年公司收入同比小幅增长3.01%,收入增速维持稳定。但由于整体毛利率为16.58%,比去年同期的17.95%下降1.37个百分点,其中系统产品和集成以及专业服务业务毛利率均由下降,而软件及软件开发则有上涨。此外,公司三项费用率比同期上升0.94个百分点,达到了12.59%,费用的增加主要是为推进公司自主产品、推广“天成云”业务,加强服务化业务转型等而增加的市场及研发投入。这些都说明去年公司依然处于管理和业务转型的过程当中。 加强收款管理,现金流好转 去年公司经营活动产生的现金流量净额增加42,489.30万元,增幅148.05%,也一改前年经营性现金流为负的局面。这主要是一方面为销售收现率有所提高,促进现金周转进入良性循环,另一方面公司继续深入与上游厂商和金融机构的合作关系,加强应付款项管理力度,厂商信用额度增加、票据结算付款等多种付款结算方式引入,使得采购现金流出同比有所下降。 公司转型开始取得成效,自主软件产品取得突破 公司在前几年就已经开始部署转型之路,去年已经开始取得成效,特别在自主软件产品领域取得突破。公司之前软件产品主要是代销,毛利率低,但公司在去年年底为IBM的CAMPBOX中嵌入了其自主的虚拟化管理软件,则完全改变了这种局面。一是这种软件属于基础性软件,并且与IBM捆绑,除了是技术上的认可外,而且还获得了跟国际大商一起开拓市场的机会,二是盈利模式采取LISENCE,盈利模式好,三是市场空间看好,这款产品目前专门针对包括中国大陆在内的新兴市场,并且毛利率远远高于公司之前的软件业务,四是为公司其他自主软件产品的拓展提供了样本。 公司云计算产品落地,高端服务将会快速增长 去年公司推出了自主研发的云计算五大产品:天成云机、e维融通、天成云泰、i维数据、云悦服务。这五大产品是以“天成云”(Teamsun-Cloud)为品牌架构,并从客户战略、业务和挑战出发,关注其云业务基础架构、业务应用、数据管理、安全合规和运营运维等重点要素,通过自主创新技术和最佳实践为基础,融合云计算产业链中的先进技术与产品,为客户构建“有效益”的云计算平台,并提供“随需应变和敏捷”的云计算服务。目前公司已经在云计算产品方面积累了不少客户,预计今后几年公司在云计算特别是高端服务领域实现快速增长。 行业定位与竞争对手有所区分:基础服务为主 与东华和太极的发展方式出现了一定的差异,与东华和太极更多的针对行业应用不同,华胜天成则是更多的集中于基础性的IT服务,共性的多,这种角色定位类似于不挖矿而是为挖矿者服务一样。 公司今年盈利年,将步入良性发展通道 依托自主软件产品和高端的服务,预计公司毛利率今年会提升,盈利能力增强。公司年报预计今年业务收入同比增长24%,实现归属于母公司的净利润30%的增长。我们预计公司13年EPS:0.35元,给予25倍市盈率,调高至“买入”评级。

公司公布2012 年报 报告期内,公司实现销售收入81,485.29 万元,同比增长18.83%。实现净利润9,629.48 万元,同比增长34.48%。归属于母公司净利润9,574.16 元,同比增长33.64%。EPS:0.64 元。 简评 收入增长稳定,毛利率略有下降 公司2012 年收入8.15 亿元,同比增长18.83%,其中研发工程服务收入5.68 亿元,同比增长4.22%;企业应用及IT 服务收入2.35 亿元,同比增长77.58%;业务流程外包收入1204 万元,同比增长35.72%。预计公司企业应用及IT 服务在收入中的占比今后将继续提高。公司12 年主营业务毛利率为32.29%,较去年同期下降2.56 个百分点,主要因为人员工资上涨和租金上涨所致,另外公司由于并购大展人员增加较多,由11 年底的4893 人增长到12 年底的6810 人。公司三大业务线的毛利率水平基本相当,未来将通过内部管控,提高经营效率,提高服务价格,利用云平台等措施降低成本压力。 费用控制较好,与收入增速同步 公司2012 年期间费用合计2 亿元,同比增长18.83%,其中销售费用4576.16 万元,同比增长8.99%;管理费用1.57 亿元,同比增长34.72%;财务费用-219.36 万元,同比增长-121.47%。公司销售费用增长较慢主要因为公司在2012 年为提高盈利能力,将部分盈利性较差客户放弃,公司客户数已由原来的400 多家降到不到300 家,单体客户质量有所提高。管理费用增长较快主要因为研发费用增长较快、人员薪酬上升及新增子公司所致。财务费用下降主要因为募投资金产生的利息。 今年大展完全并表将使公司业绩实现快速增长 公司在去年收购的大展主要业务在日本,收购完成后公司的业务将呈现美国、日本。国内三足鼎立的局面,使公司业务的区域结构更趋合理,增强公司抵抗单一地区经济风险的能力,并形成业务的协同效应。公司12 年海外业务增长38.7%,收入占比达60.8%,未来大展在日本的业务将使公司海外业务占比进一步提高。虽然近期日元贬值对大展造成一定得汇率损失,但公司已通 过开展日元套期保值业务尽量减少这方面的影响,我们认为日元贬值对大展业务本身影响不大,预计对公司净利润贡献仍然能达到3000 万元以上,有力地保障了公司今年业绩快速增长。 调整客户结构,提高人均产值 公司在2012年优化客户结构,减少了一些盈利性较差的客户数量和业务量,客户数由400多家下降到不到300家,单体客户质量得到提高。公司人均产值在2011年时在14万元左右,远低于同行水平。加上并购的大展,据我们测算,公司2012年人均收入不超过18万元,而印度先进的外包服务公司人均产值在5万美元左右,公司距世界一流外包企业的人均产值还有较大提升空间,未来随着公司向产业链上端延伸及业务流程的优化,人均产值有进一步提升的空间。 我国外包市场巨大,并购是公司的重要战略 据商务部统计,2012年我国共签订服务外包合同金额612.8亿美元,同比增长37%,执行金额465.7亿美元,同比增长43.8%,我国软件外包行业依旧处在高速增长时期。公司上市后凭借资本市场的优势,有望在行业内率先突出重围,通过并购等手段实现跨越式发展。公司在并购策略上主要从四个维度来考量:一是丰富产业链,比如前端咨询、后端集成以及运维等;二是覆盖更多行业,如大展的并购;三是围绕供应商的整合,四是投向海外。 盈利预测预估值 公司未来有望凭借资本平台优势抢占行业先机,进一步拓展市场空间,发展云平台提高运作效率、降低成本,优化业务流程,通过并购实现跨越式发展,我们看好公司的品牌优势与客户积累,我们预计2013、2014年净利润分别为1.48亿、2.04亿,同比增长55.61%、38.36%,维持“买入”评级。

事件 公司公布年报,2012年公司实现营业收入3,491,378,131.16元,比上年同期增长34.99%;营业利润567,585.086.41元,比上年同期增长27.83%,利润总额616,071,766.37,比上年同期增长33.69%,归属于上市公司股东的净利润569,175,307.73元,比上年同期增长35.21%。 简评 金融和医疗依然是公司保持快速增长的主要行业 根据年报,公司在金融以及医疗这两个行业的收入增速最快,达到了51.18%。在金融领域,去年以来,公司在“金融云”领域实现了卓有成效的技术创新和业务模式创新。公司建立了“云平台”,将自主研发的几十种银行业务软件进行了“云化”,并移植到公司“云平台”,目前已成功签约近六十家村镇银行,已上线二十几家;此外,公司还不断中标国家开发银行、中国人寿、中国农业银行全国骨干网及扩容项目,并签约实施华夏银行核心业务系统、私有云建设项目及网络合规系统数据中心项目,在中小银行及保险机构均有相关订单及项目签订。在医疗领域,公司继续保持业内领先优势,除坚持做好老客户升级和维护服务外,还继续巩固在全国大型医院的行业地位,特别是成功中标宁波慈林医数字化医疗软件,这是美国医疗集团在中国成立的第一家外资医院,取得了公司在外资医院系统市场的第一单。 费用率和毛利率均有增加 去年公司费用率有所增加,特别是管理费用和财务费用分别同比增加了73.41%和87.01%,前者对于费用率的影响更大,主要原因在于研发费用以及员工工资的增加。总体来看,全年公司费用率为15.57%,比去年增加了1.85个百分点。我们认为随着公司人员向二三线城市的转移,管理费用率的压力将逐步减缓。虽然公司费用率有所提升,但整体毛利率也在增加,去年公司在行业应用方面除了通信行业毛利率有小幅下降外,其他行业均有不同程度的增加。整体毛利率达到了31.34%,相对去年有微小上升。随着公司软件和服务占比的进一步提升,公司毛利率还有增长空间。 继续加大研发力度,并依托资本市场,实现可持续发展 去年公司研发费用增长38%,今年公司在研发方面还会加大投入,加强技术创新,加大产品研发力度。公司计划在2013年推出几项重点新产品,如井下3G通讯产品、云安全产品、视频监控产品及广电EOC终端产品、磁带库等存储系列产品。除此之外,公司还将加大云计算研究力度,如“平台云”、“服务云”的研发,提高运维服务。继续加大“智慧城市”和“物联网”相关技术和产品在行业应用的研究,包括在应急指挥、平安城市、智能交通和智能水利四个核心子模块进行功能优化升级建设及一体化改造。 2013年,公司计划通过募集资金方式,研发东华基础架构云平台、中小商业银行一体化云服务平台、区域性数字医疗服务信息云平台、智慧城市一体化解决方案、智慧矿山一体化信息平台、新一代IT运维管系统等项目,进一步为用户提供全面解决方案及优质服务,提升公司核心竞争力及可持续发展能力。 订立更高目标,公司信心充足 在年报中,公司预测2013年计划实现营业收入将达到44亿元,营业成本约29.5亿元,期间费用6亿元,在维持公司业绩稳步增长的基础上,严格控制公司各项费用及营运成本,保持较高毛利水平。根据该预测,公司营业利润增幅将达到49.6%,我们认为目标较之前股权激励规定的更高,也表明公司信心非常足。 盈利预测与估值 2013年,公司继续坚持“内生式和外延式”的发展战略,通过重点发展应用软件开发、计算机服务业务,提高高毛利业务的比重,来增强公司的盈利能力。我们调升之前的盈利预测,预计公司今明两年公司EPS分别为1.16元和1.56元,维持买入评级,目标价也调升至23元。

中电器件是众多知名品牌的中国总代. 中电器件的主营业务为代理销售计算机周边设备及消耗品、电子元器件、医疗设备等,是国内领先的分销综合服务商。中电器件与国内外众多知名厂商建立了广泛的合作关系,是数十家国际知名品牌产品的中国总代理,为爱普生(EPSON)、日本富士-施乐(FujiXerox)、美国利盟(LEXMARK)、日本松下(Panasonic)、日本东芝(TOSHIBA)、荷兰飞利浦(PHILIPS)以及德国西门子(SIEMENS)等世界知名品牌,提供在中国大陆的分销综合服务。公司此次收购55%的股权后,不排除还会像海虹控股收购剩余45%的股权。 收入大跨越,而对公司净利润影响不大中电器件去年营业收入14.02亿元,是公司2012年收入的177.5%,公司在并购中电器件后,收入实现大跨越,但由于中电器件净利润比较低,去年为3614万元,仅为去年石基信息12.26%。如果按照55%股权算的话,增厚公司EPS6分钱。此次收购pe为12倍左右。 收购为公司构建起覆盖全国的销售服务平台. 通过与国内外知名厂商建立起的广泛合作关系,中电器件在国内八大区域建立了销售及服务平台系统,销售、服务网络覆盖全国大部份地级以上行政中心及部分县级行政中心。完善的销售和服务平台,为石基信息,特别是公司酒店和餐饮系统的拓展提供了较好渠道。 收购标的的资产估值为公司此次收购提供保证. 根据具有证券从业资格的资产评估机构的预评估情况,以2013年3月31日为基准日,中电器件净资产采用资产基础法预估值约为5.76亿元;较中电器件2012年12月31日净资产增值约3.27亿元,增值率约为131.28%。增值主要原因为中电器件房产及长期股权投资增值所致。其中固定资产评估增值30,355.33万元,增值率为2,914.69%。

盈利预测与投资建议 我们认为公司2013年收入还会继续保持高速增长,客户的增加,新产品推广力度得到增强,管理费用的合理控制,都将使公司今年业绩增速得到恢复,预计今明两年EPS分别为1.00元和1.27元,维持“买入”评级,目标价30元。

住建部发布国家标准《建设工程工程量清单计价规范》 住建部于2012年12月25日公布国家标准《建设工程工程量清单计价规范》及《房屋建筑与装饰工程工程量计算规范》,并于2013年7月1日起实施。“新规范”对工程造价管理专业性要求更高,可执行性更强,进一步规范了工程造价领域,将原来的6个专业精细化为9个,新增了构筑物、城市轨道交通、爆破工程三个专业,将建筑与装饰专业合并、仿古从园林中分拆为新专业。 “新规范”有利于公司获得产品更新收入,在行业中竞争力进一步提升。 新产品推出,完善产品线 公司2012年5月推出了新的算量软件产品-广联达精装算量软件GDQ2012。精装算量软件从2009年9月开始研发,历时3年,于去年开始推向市场。作为国内第一款专业的精装修算量软件,它致力于解决工程造价人员在招投标、过程提量和结算对量中计算繁琐、审核困难、结算混乱等一系列问题。新产品的推出无疑会促进营业收入与净利润的增加。公司推出旗下的互联网产品,构建起业内材价信息全方位的服务体系。 加强费用管理将会增加业绩弹性 公司前三季度销售费用和管理费用分别增加49%和62.4%,预计全年将会维持这种趋势。我们认为主要是因为人均成本增加以及研发费用增加所致。费用的增加也是导致去年净利润增速未及收入增速的主要原因之一。我们预计今年公司在人均成本方面的压力所有减缓,但期权费用会增加3700万左右,尽管如此,我们认为公司如果能加强费用管理的话,则会给公司全年业绩带来一定弹性。 盈利预测与估值 我们预测公司2013年收入继续保持快速增长,其中项目管理软件收入将会达到9952万元,造价软件收入将达到11.94亿元,今明两年EPS分别为1.00元和1.27元。结合绝对估值和相对估值,我们认为广联达未来六个月合理价格区间在30元左右。

事件 公司公布年报,2012年公司实现营业收入188,301万元,同比增长4.25%;归属于母公司所有者的净利润7,110万元,同比增长33.98%。EPS为0.27元。 简评 战略转型已见成效 在错失黄金十年后,公司新一届董事会和领导班子进行了深入反思,并把公司发展战略重新定位在“回归金融IT”,以实现公司的“二次腾飞”。经过这一两年的努力,公司战略转型已见成效,不管是在证券IT特别是金融创新方面,还是在基财市场,以及其他金融信息化领域,公司均取得了不俗成绩:在目前25家融资融券试点券商中,共有15家采用金证转融通系统,占有率高达60%;此外,公司首次中标基金总包业务,共取得华润元大、红塔红土、前海开源3家基金的总包项目,标志着公司已可提供基金行业整体IT解决方案,更意味着公司成功进入被垄断多年的基金IT行业。在2012年新设立基金管理公司的IT系统建设项目中,公司已占据近40%的市场份额。 产品结构有所改善,公司盈利能力将进一步提升 公司战略转型初见成效,最直接就体现在公司产品结构有所改善,公司盈利能力已经具备进一步提升的基础。根据年报显示,公司针对金融IT的产品增长26.72%,达到了1.51亿元,收入占比达到了8%,同比增加了1.42个百分点。随着高毛利率的金融IT产品占比的增加,公司整体毛利率也将逐步提升,整体毛利率为18.50%,较上年增加1.03个百分点。公司盈利能力得到改善。 在费用方面,公司管理费用的增速快过收入增速,主要是公司基于战略性人才储备的考虑,为保障在金融创新、资管系统等方面的研发投入,人员队伍有所扩充,并进行了一定幅度的加薪。目前公司已进入集中投入期的尾声阶段,未来随着公司相关产品的推出与放量,以及人才培养的成熟,人均产出效率将进一步提高,相关费用增速将趋缓,研发费用占比将保持稳定。 未来发展更值得期待 金融创新是券商今后IT投入到重要方向,也是证券IT行业的重大战略机会,去年四季度以来,券商对于金融创新的IT投入明显增加。由于提前布局金融创新产品的研发投入,公司金融创新业务已占据市场领先地位,而且创新产品储备成熟。如在转融通、融资融券、债券质押式报价回购、约定购回、保证金增值、跨市场ETF以及统一账户和安全认证系统等方面均取得了较好进展。 另外,当前国内理财需求不断升级,带来金融IT行业新空间。特别是目前基金管理公司的设立审批明显提速,其他金融机构对资产管理领域的布局也在加速。行业准入门槛、机构设立审批、投资标的范围等相关政策未来将进一步打开,以基金管理公司为首的资产管理机构的数量与规模将继续放大。未来"资产管理"业务,将会跟"经纪业务"同等重要,为金融IT行业带来新的增长空间。 我们认为未来三到五年,公司将坚定落实“回归金融IT”战略,实现“平台化”组织运作,形成产业经营与资本市场的良好互动,完成公司的“二次腾飞”。 盈利预测与估值 2013年是公司的战略执行年,在业务层面,公司将继续抓住市场和政策机遇,加强金融IT的投入和拓展,在管理层面,公司将转型“平台化”管理模式,通过打造平台型制度、文化及服务功能,凝聚业内相关优势资源和人才。我们预计公司今明两年的EPS分别为0.36元和0.47元,由于估值切换,我们给予六个月内目标价11元。看好公司长期的转型之路和在金融创新当中具备的潜力,维持“买入”评级。

数字城市管理是智慧城市的基础 刚刚结束的两会将我国今年GDP增长的目标定为7.5%,我国经济发展到目前的阶段以及将要进行的新型城镇化建设来看,我们判断政府的考核机制将会从单纯的GDP逐步向考核综合实力转变,各地政府对于有效地提高城市管理能力、水平和效率的愿望愈加强烈。日前住建部副部长仇保兴表示,将在3个月内公布50个第二批智慧城市试点名单,预计“十二五”期间“智慧城市”的投资总规模将可能达5000亿元。城市管理的数字化、智能化将有效地提升地方政府管理能力,公司开发的数字化城市管理系统具有成本低、实施周期短等优点,我们认为政府对于数字化城市管理系统的建设具有一定的刚性需求,预计公司在数字城管领域的市场占有率将继续提升。 智能交通领域有望获突破 近几年,我国智能交通的发展如火如荼,预计“十二五”期间,我国交通公路里程和高速公路里程将继续保持快速发展,公里总里程将达到450万公里,高速公路总里程将达到11万公里,道路里程的增长为智能交通提供了可靠的增长空间。有关数据显示,继2011年千万级大单增长一倍以上,2012年我国智能交通千万级大单继续增长49%,行业维持高景气。 公司去年底通过收购汉王智通90%股权成功进入到智能交通领域的建设,汉王智通具有系统集成、生产制造和软件研发的能力,产品已在高速公路收费系统、高速公路称重系统、超速布控系统、城市卡口监控系统及停车场车辆管理系统等诸多领域得到了广泛应用。并在电子警察、车辆智能检测、交通视频分析等领域具有一定的优势。公司将凭借在数字城管积累的市场与品牌资源,积极寻求智能交通领域的机会,借助汉王智通的产品与技术优势,我们认为公司在智能交通领域获将获得突破。 社会管理为公司打开天花板 随着我国经济的快速发展,社会发展与治理的不同步导致我国社会管理面临越来越大的问题,管理模式和手段的创新亟待解决。公司推出的社会管理模式是城市管理系统的延伸与细化,是建立以基层处理为主的市、区、街道、社区、网络“四级平台、五级管理”的工作机制,实现“横向到边、纵向到底”的管理格局。 社会管理是建成集“人、地、物、情、事、组织”等要素于一体的综合性信息化平台,实现人口服务管理、房屋管理、社会矛盾纠纷处理、社会治安防控、重点人群管控、特殊人群服务、社会稳定风险评估等,实现上至各级管理部门,下至各基层管理单位以及横向的各单位成员之间的互联互通,达到全面掌握社会情况与矛盾,更有利于创造和谐社会与维护社会稳定。公司目前在社会管理领域已有超过10个成功案例,如:上海浦东新区,北京丰台区,湖北黄冈市,河南安阳市,安徽铜陵市等。 盈利预测与估值 我们认为十二五期间,我国城镇化的内涵或许会发生改变,城市综合管理能力的提升将成为衡量城市建设和发展的主要指标之一,我们判断公司下游客户的内在需求还会持续得到释放。目前公司在数字城市管订单充足,单体订单金额也得到有效提升,积极推动社会管理的试点、加大市场推广力度,并通过加大数据采集能力有效地增加了产业链价值,在智能交通领域,公司结合汉王智通的优势有望获得新的突破,为公司成长进一步打开空间。我们预计公司12、13年EPS为0.90元、1.41元,维持“买入”评级。

事件 公司公布年报,2012年公司实现营业收入72,664.70万元,较去年同期增长54.21%;实现利润总额16,741.40万元,较去年同期增长42.97%;归属于上市公司股东的净利润为14,390.78元,较去年同期增长39.26%。PES为0.85元。 简评 收入保持持续快速增长,跻身行业领头羊的行列 公司2012年主营收入增长超过54%,营业利润增长超过65%,公司保持持续快速增长,而且这个高增长是在过去多年连续高增长的基础上取得的,从2007年到在2012年,公司收入五年十倍,复合增长率超过58%,营业利润五年的复合增长率更是超过75%,净利润从五年复合增长率高达70%。通过这几年的快速增长,公司目前已经跻身行业领头羊的行列,相比与之前的行业龙头中科大洋,公司与其收入差距已经逐步缩小甚至有反超之势。 政策利好、三网融合、新产品以及并购能让公司继续高速增长 近几年中央决定将文化产业打造成今后国民经济发展的支持产业,预计文化传媒行业在未来五年中将持续受到政策的强力支持,必将表现为财政转移支付的倾斜,从而在相关领域产生新的巨大需求,为公司的主要产品除在广电行业之外推广提供新的契机。 三网融合进一步推进,大大增加了电信行业、互联网行业、广电行业以及其他行业对音视频整体解决方案的需求,为公司提供了更广泛的市场空间。国内标志性的央视国际网络、优酷网等三网融合新媒体项目,都是由公司负责实施建设的。根据年报显示,公司在互联网及科技公司方面的收入增长了834.86%,增速非常迅猛,并超越部队用户成为公司第二大收入来源。 2012年公司继续加大研发投入,研发费用占比达到了12.71%,同比增加了接近4个百分点,也是IPO前2010年的5.82倍。去年公司完成了全台集成播控系统、新闻制播系统、全台包装系统、IT合署监管系统、全台等级保护信息安全管理系统、IPTV内容监管系统、全媒体全景互动演播室系统等新产品,为公司的做大做强和可持续发展打下了坚实的基础。特别是在广电系统的安全和监控领域,公司作为相关标准的唯一企业参与者,在相关的竞争中优势明显。2011年公司在该领域的收入增长翻番,2012年又实现了138.55%的增长。收入占比超过10%。 并购是实现公司迈向音视频领域综合性龙头的重要方式和途径。自上市以来,公司借助资本市场和在行业内的品牌优势,已经连续进行了四个相关的并购和参股。从目前的情况来看,不管是做传统产品的冠华,还是做演播室灯光产品的华晨影视,以及做广电系统安全产品的极地信息和移动电视直播系统的天盛汇杰,在公司并购或者参股后,依托捷成股份既有平台,都出现了较好的发展势头,当然,这也都为捷成今后的快速发展奠定良好基础。 费用压力减少,业绩增速有保证 公司2012年净利润并没有与收入保持同步增长,主要是因为销售费用和管理费用同比大幅增加,特别是占比较大的管理费用增长了93.49%,除了业务规模扩大人员增加导致管理费用增加外,研发费用增加、公司募投项目实施导致折旧计提的大幅增加以及期权费用的增加也是主要原因,2013年,公司除了将加强人员规模控制外,还会严格控制其他费用和成本,我们认为公司在费用方面的压力会减少,特别是相对于2012年的增速将会放缓很多,因此,也将保证业绩增速达到股权激励的行权条件。 盈利预测与估值 上市以来,依托自身的技术优势以及资本优势,公司连续实现跨越式发展,公司新产品不断丰富,销售渠道不断完善,客户体系也在不断增长。通过这几年的发展,公司在行业当中的竞争优势愈发明显,领先的市场地位也正在不断确立。目前,在国家十二五期间加快文化产业发展的重大决策大背景下,数字化、网络化以及高清化成为公司发展的长期驱动力,而3D、云计算又会打开行业新的发展空间。我们预测公司今明两年EPS分别为1.12元和1.50元,继续维持“买入”评级,由于估值切换,我们提高目标价至36元。