自身回购+险资增持,价值底线凸显:万科周五公告前海人寿集中竞价交易买入万科A股5.53亿股,占总股本的5.00%,并且未来十二个月内不排除进一步增持的可能性。此次前海人寿增持的时点耐人寻味,我们暂且不了解此次行为是否为野蛮人,但结合15年盈安合伙增持价格(12.79元、13.26元)、公司回购的价格(13.7元),我们认为无论是产业资本的角度还是二级市场投资者的角度,都已经证明公司的价值底线在逐步凸显。 成交关注三季度窗口,扩张继续跟踪并购:公司上半年累计实现销售金额1099.6亿,同比增长9.0%,继续保持坚定步伐,目前滚存货值960亿,下半年预计新推货值1300亿以上,三季度将进入全年去化爆发期,维持全年销售2500亿的判断。考虑到项目价格因素的优化以及融资成本的持续下行,我们认为公司近年来利润率持续下行的趋势将在今年得到恢复。公司二季度拿地规模仍处于历史低位,三季度拿地节奏值得关注,同时我们维持去年深度报告《颠覆引领众生》中的观点,当前市场环境较去年更佳,继续对公司今年扩张尤其是股权并购层面的进展抱以期待。 新业务起步,谋划十年万亿新未来:公司今年明确提出万亿市值计划,在围绕“客户+资产”的主线基础上,将构建新型生态系统,整体业务框架将从过去的单一业态上市公司转向多业态的多上市公司平台。客户服务领域包括物业管理、社区教育营地、出租公寓等,资产管理领域包括物流地产、创业园以及大金融服务等,目前部分业务已经走在国内前列,具备成为新领域王者的潜力,我们认为万科的优势在于强大的服务能力以及信用背书,以物业公司改造为契机,旗下新业务将进入加速发展阶段。 盈利预测和评级:考虑到市场稳定的基本面状况以及公司去化领先优势,我们上调未来2年盈利预测,预计公司15-16年EPS分别为1.69、1.93元,维持“买入”评级。

3D 生物打印技术再上新台阶:近日四川蓝光3D 生物打印研究院院长康裕建教授披露其所在团队在世界首例3D 打印人工心脏全新置换手术上取得了成功进展,意味着公司3D 生物打印技术已经进入了新阶段。我们预期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列产品,夯实公司在领域的地位:1、生物墨汁:如果研发成功,将是引领世界的生物3D 打印材料;2、生物3D 打印机:目标是实现以血管再生为核心构建具有完整生物学功能的组织器官,实现病变、衰老组织器官的精确修复和替代;3、配套软件系统:实现3D 打印速度和精度的突破,并推出健康云平台。 生物打印并不遥远,已经具备千亿市场空间:3D 生物打印的优势在于其所具备的复杂制造、技术特点对个性化需求强烈的生物医学领域应用价值巨大,将实现数字化医疗链条的闭环,虽然在器官制造方面还需要较长时间,但简单组织、药物开发和个性化医疗领域是存在巨大空间的,尤其在药物筛选研发层面,3D 生物打印面临的将是上千亿美元的市场。 海外生物打印企业实现商品化,尽享资本溢价:目前世界上以打印组装人体细胞为主要产业的上市公司为Organovo,2013年在纽交所上市,13年推出了名为exVive3D 的3D 人体肝脏组织,已经实现商品化。回顾Organovo 从研发、试验药物筛选、交付首个3D 打印肝组织的过程,公司市值一度快速成长,最高市净率达到过19倍,也证明国际投资者对于3D 生物打印企业的认可。 再强化优势区域,维持优质成长:根据我们跟踪,蓝光今年以来成交已经超过80亿,二季度以来延续深耕战略,加强了成都、合肥、南充等区域的布局,下半年建议关注主流城市的拓展进展,继续维持2015年销售230亿的判断,质量成长战略延续。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS 分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。

3D生物打印技术再上新台阶:近日四川蓝光3D生物打印研究院院长康裕建教授披露其所在团队在世界首例3D打印人工心脏全新置换手术上取得了成功进展,意味着公司3D生物打印技术已经进入了新阶段。我们预期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列产品,夯实公司在领域的地位:1、生物墨汁:如果研发成功,将是引领世界的生物3D打印材料;2、生物3D打印机:目标是实现以血管再生为核心构建具有完整生物学功能的组织器官,实现病变、衰老组织器官的精确修复和替代;3、配套软件系统:实现3D打印速度和精度的突破,并推出健康云平台。 生物打印并不遥远,已经具备千亿市场空间:3D生物打印的优势在于其所具备的复杂制造、技术特点对个性化需求强烈的生物医学领域应用价值巨大,将实现数字化医疗链条的闭环,虽然在器官制造方面还需要较长时间,但简单组织、药物开发和个性化医疗领域是存在巨大空间的,尤其在药物筛选研发层面,3D生物打印面临的将是上千亿美元的市场。 海外生物打印企业实现商品化,尽享资本溢价:目前世界上以打印组装人体细胞为主要产业的上市公司为Organovo,2013年在纽交所上市,13年推出了名为exVive3D的3D人体肝脏组织,已经实现商品化。回顾Organovo从研发、试验药物筛选、交付首个3D打印肝组织的过程,公司市值一度快速成长,最高市净率达到过19倍,也证明国际投资者对于3D生物打印企业的认可。 再强化优势区域,维持优质成长:根据我们跟踪,蓝光今年以来成交已经超过80亿,二季度以来延续深耕战略,加强了成都、合肥、南充等区域的布局,下半年建议关注主流城市的拓展进展,继续维持2015年销售230亿的判断,质量成长战略延续。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。

对的节奏+对的结构=对的企业:公司是2014年市场上唯一敢于在低位加杠杆,并且完成了布局优化的规模地产企业,近期主流市场的回暖也在逐步验证公司的果决和前瞻。考虑到公司当前充裕可售货值,我们预计公司将迎来新一轮更有质量的成长,2016年将是兑现增长的爆发期,预计15年销售120亿,16年有望冲击200亿,未来不排除上调销售目标的可能。 大珠海发展叠加大股东禀赋,成长进入快车道:横琴自贸区和华纳梦工厂主题公园的落地预期将持续激发珠海区域红利,公司目前在珠海地区拥有286万方土地储备(横琴31万、斗门170万、十字门35万,同时大股东深度参与斗门以及金湾区域的土地开发)都将受益于大珠海区域发展所带来的价值提升。同时作为珠海市城市运营商,华发集团已经积累了珠海十字门中央商务区等丰富的一二级开发项目储备,为公司未来获取优质项目打下了基础,这点已经在公司去年获取的珠海项目上体现。 国企改革浪潮之下的激励与整合:1、证券化率提升。华发集团业务覆盖城市运营、房产开发、金融投资、商贸物流等多元产业,公司作为集团最早且规模最大的上市平台,且持股比例不高,集团资源整合具备较大潜力。2、激励机制。我们认为公司的激励机制存在进一步优化的空间,而且不排除引入与时俱进的方案。 转型思路坚决:公司目前已经成立珠海华发新科技投资控股有限公司,以互联网技术整合集团资源,并开展智能家居、智慧社区平台等服务型生态链。公司在大珠海区域拥有深厚的客户底蕴以及金融资源,未来围绕智能家居和社区服务的生态体系将是转型重点方向,我们也期待在相关领域进一步的并购和合作。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“买入”评级。

创造合作共赢的土壤:公司公告拟由蓝光英诺核心人员对蓝光英诺进行增资,总增资金额为1615万元,其中3D生物打印项目负责人康裕建出资1384.50万元,增资后持股比例30%,蓝光英诺董事长任东川出资138.45万元,对应股权比例3%,蓝光英诺左潇等其他核心人员对应股权比例2%。我们认为公司此次在增资的基础上引入合伙人制度,核心在于绑定了蓝光英诺经营团队和技术团队的利益一致性,加速推动公司3D生物打印开发和产业化进程,在当前研发团队的资金投入和组织架构逐步明晰的背景下,接下来公司通过战略性并购完善3D生物打印产业链或将成为新的命题,未来进展值得关注。 世界3D打印大会有望成为催化剂:第三届世界3D打印技术产业大会将于本周三在成都召开,此次大会预计将有近十个国家的80多位3D打印产业的专家学者和领头企业的高管莅临,公司3D生物打印项目负责人康裕建教授也将作为参会代表出席,届时会议将围绕3D打印商业模式、3D打印在工业领域、文化创意领域、生物医学领域、材料领域的应用等最新研究成果及产品展开讨论交流和展示。公司在4月份披露蓝光英诺在生物墨汁、3D生物打印机和配套软件系统的三个研究开发应用领域上已取得了一定的进展,我们对会议中公司进一步的产业动向抱以期待。 地产业务扎实推进,强化优势城市:根据亿翰中国披露,公司前5月实现销售金额76亿,排名全国前27,公司今年以来延续深耕战略,加强了成都、合肥、南充等区域的布局,继续深化优势城市的地位,同时公司对主流城市也不排除有进一步拓展的预期,未来通过并购整合将是扩大市场份额的可选途径。我们预计公司2015年销售有望达到230亿,继续维持有效增长。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。

深耕珠海,品牌一哥:公司深耕珠海20余年,在珠海拥有出色口碑及丰富储备,市场占有率常年维持在10%以上,形成了“10个珠海人,一个住华发”的宣传口号,出色口碑也为公司强化大珠海布局创造更广阔的空间。 受益市场回温,布局力度彰显全新执行力:公司今年优化土地布局思路,强化核心城市的尝试,已经在广州、上海成功斩获,其中和华润联合拿下上海地王也彰显公司进军主流城市的决心。我们跟踪的珠海市成交自15年以来持续回温,量价重回高位,公司将优先受益于行业基本面改善。我们预计公司2016年有望迎来销售成长爆发期,预计15年销售120亿,16年有望冲击200亿。 横琴自贸区如期挂牌,土储迎来明确重估:2015年4月21日广东自贸区正式挂牌,带动区域红利,公司坐拥横琴超31.9万平米住宅土地储备,有望于下半年进入销售阶段,年内总可售货值超过70亿。横琴岛首个住宅项目华融琴海湾销售均价已经从13年8月的23000元/平提升至43000元/平,因此我们相信公司相关土地储备未来将随着粤港澳自贸区的推进迎来进一步价值重估。 把握珠海国企改革春风:珠海迎来第三轮国企改革风潮,格力集团已经起到良好示范作用,我们看到国企改革背景下公司在产业链延展方面获得集团和政府更大力度的支持,以及与集团其他产业如文教旅游等发挥的联动效应。此外,此次国改《意见》中明确鼓励国企参与战略性新兴产业,这与公司年报中提出的信息化、组建互联网公司实体运作不谋而合,未来公司在新兴产业布局值得关注。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,未来不排除上调盈利预测的可能,上调至“买入”评级。

蓝光发展发布2014年年报和一季报,14年实现备考营收153亿元,增62%;备考净利润8.7亿元,增53%;每股收益0.46元。一季度营收12亿,增86%,净利润亏损1亿,每股收益-0.05元。 资产整合完成,双轮驱动第一年:公司14年营业收入和净利润的高成长如期兑现增长承诺,完成华丽转身,一季度增收不增利的原因在于利润率的下行。公司近年加速战略优化,投资端深化大四川和长三角重点城市布局,产品端加强了首改再改产品研发,提升项目溢价,多方面努力将会在未来两年逐步体现。一季度公司实现销售金额41.2亿,同比基本持平,我们预计公司2015年销售有望达到230亿,继续维持有效增长。另外公司在年报中强调将打造O2O双平台,为未来潜在的现金流机遇打下基础。 医药产业提速,把握并购机遇:14年公司医药产业销售收入3.99亿,基本完成年初目标,其中可吸收材料销量快速增长以及成本控制得力,净利润同比增长75%,核心产品安斯菲收入已经维持多年连续增长。2015年公司计划全年引进1-2个新药,并加快现有新药的转化工作,在当前国家新版GMP推进实施的大背景下,公司具备并购整合预期,有望继续扩大市场竞争力。 3D生物打印再加码,将打造相关产业链:蓝光英诺在3D生物打印领域取得阶段性进展,公司追加总投资额增至2.15亿元,彰显公司对于3D生物打印产业的信心,公司在3D生物打印产业的优势在于依靠可吸收系列产品积累的充分技术储备,同时合作专家康裕健教授是将3D打印技术引入再生医学领域的领跑者。今年蓝光集团成功入驻后,将积极捕捉战略性并购机会,通过并购促进产业发展,打造3D生物打印产业链,未来推进值得期待。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。

滨江集团发布2015年一季报,实现营业收入27.7亿元,下降13.7%;实现归属母公司净利润2.9亿元,下降21.2%;每股收益0.21元。 利润率如期改善:一季度公司武林壹号等高毛利项目的入伙推升整体结转毛利率恢复至36%,符合我们年报预期,净利润同比依然出现下滑的主要原因在于少数股东权益的影响,公司今年结转主力武林壹号、湘湖壹号等项目公司权益占比较低,少数股东权益在今年会有明显提升。据我们跟踪,公司一季度实现销售金额约40亿,较去年同期有较大幅度提升,可观可售货值叠加友善市场环境下,我们维持全年去化保持稳定的判断。 补库存发力,关注一线城市拓展:一季度公司共新增土地建筑面积37.7万平米,土地款16亿,杭州和平湖区域的强化也符合我们此前预期,近年后续在北京、上海等区域的动作值得关注。公司没有短期借款,有息负债将逐年下降至50亿和40亿,30亿中票计划已经推进,地产再融资开闸也为公司带来更多融资选择,今年将是财务情况最良好的一年。 轻资产+新兴产业投资,多元滨江启航:今年是公司战略转型第一年,每年以公司年度净利润为限额对地产行业以外的新兴产业进行投资,15年计划投资额度8亿,目前海外项目以及首个互联网产业项目已经落地。公司近年快速下滑的利润率反映的是过去面临行业大环境变革下的被动选择,而今年开始公司化被动为主动,积极寻求转型,多元投资的试水也为未来发展带来了更多可能性。 盈利预测与投资评级:我们预计15、16年EPS为0.76、0.93元,维持“增持”评级。

华发股份发布2015年1季报,实现营业收入8.1亿,同比增长54.75%;实现营业利润1.15亿,同比增长2490%;归属上市公司股东的净利润9255万,同比增长1584.3%;每股收益0.11元。 盈利回升明显,销售全年可期:公司一季度业绩大幅增长的主要原因在于利润率的回升以及投资收益的贡献。销售层面,公司一季度销售商品、提供劳务收到现金15.8亿,同比明显回升,今年公司横琴首府预计将于下半年推出,可售货值60-70亿,将是公司今年销售重要贡献来源,在叠加去年930政策和珠海限购解除的大背景下,公司全年去化将得到保障,维持全年100亿销售目标判断。 深耕珠三角,发力上海滩:15年1季度公司新增2个项目,共新增建筑面积22万平米,对应地价72.4亿元,公司在上海的拿地力度再创新高,体现公司积极进军上海市场的决心,我们认为公司在管理层换届以后,布局思路更为明确,未来公司将继续加强在北京、深圳等一线城市以及主流二线城市的布局力度,发展空间值得期待。 再融资助力,改善公司资金压力:由于去年下半年公司拿地支出大幅增加,公司净负债率再创新高。公司今年适时启动再融资项目,拟向华发集团在内的不超过十名特定投资者非公开发行5.16亿股,其中华发集团承诺按不超过拟募集资金总额24.87%至40.00%比例认购,彰显大股东对公司发展前景的认可。目前涉房再融资审核条件已经逐步放松,如公司最终顺利获批,不仅能够有效降低公司的杠杆压力,同时新的地产将有助于公司在新战略框架下加速发力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“增持”评级。

招商地产公布15年一季报,实现营业收入60.0亿元,下降17%;归属于母公司的净利润达到6.5亿元,下降14%;EPS0.25元。 受益主流城市成交改善:公司一季度业绩略有下滑主要源于季节性结转节奏以及费用增加。公司一季度签约销售金额70亿元,同比下降27%,二季度总推盘量在250亿左右,推盘节奏加速,我们认为二季度开始市场向上趋势明确,以深圳为代表的主流城市热度正逐渐升温,公司将显著受益去化改善,继续维持全年销售金额15%增速判断。 蛰伏蓄势,融资优势夯实:相对于积极扩张的14年,公司一季度仅新增一个佛山项目,开发模式也延续了14年以来的合作方式,我们认为这一方面在于去年补库存充分,另一方面公司的扩张途径也不仅仅依赖于招拍挂。资金方面,公司净负债率略有抬升,但仍处于行业低位,公司分别于9月和10月启动中票发行计划和可转债预案,合计融资不超过130亿,其中中票已经成功发行一期,随着杠杆率的提升叠加低融资成本,公司正最大化发挥集团以及去年搭建成功的双融资平台所带来的优势,向千亿计划稳步迈进。 优质资源整合预期,禀赋优势彰显:公司4月初公告招商局集团由于筹划关于地产板块整合事项停牌。根据公开资料,目前招商局集团在蛇口和前海仍拥有丰富土地资源,未来无论在运营还是改造层面都存在较大空间。同时公司HIM项目在今年有望开始落地,结合整合预期,为公司千亿目标夯实基础,我们认为2015年将是招商地产规模真正发力的一年! 投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为1.93、2.33元,维持“买入”评级。

滨江集团发布2014年年报,实现营业收入117.6亿元,增长13.3%;实现归属母公司净利润8.3亿元,下降41.2%;每股收益0.61元。拟每10股派现0.61元送6股转增4股。 化被动为主动,战略转型第一年:14年公司业绩下滑符合我们预期,主要在于利润率持续下降以及去年投资收益的高基数,考虑到公司武林壹号、湘湖壹号等高毛利项目进入结转周期,利润率下滑的趋势预计在今年得到改善。公司2014年实现销售金额157亿,杭州前三甲的地位继续稳固。公司目前总可售货值超过300亿,15年新推超过100亿,预计2015年销售将保持平稳。 稳健杠杆备战未来:公司14年仅新增一宗嘉兴平湖地块,拿地销售额占比回落至历史低点,未来布局思路将重新优化,除了大杭州,江浙只留下平湖和绍兴,同时今年有强烈意愿进入一线城市。公司董事会定下“两保持、两下降”指标,有息负债将逐年下降至50亿和40亿,30亿中票计划已经推进,地产再融资开闸也为公司带来更多融资选择,今年将是财务情况最良好的一年。 轻资产+新兴产业投资,多元滨江启航:14年公司代建总规模已经成长至160亿,对应营业收入9亿左右,其中14年实现1.2亿代建收入,未来将主动出击扩张份额,计划占公司地产业务30%以上。今年是公司战略转型第一年,每年以公司年度净利润为限额对地产行业以外的新兴产业进行投资,15年计划投资额度8亿,目前海外项目以及首个互联网产业项目已经落地。公司近年快速下滑的利润率反映的是过去面临行业大环境变革下的被动选择,而今年开始公司化被动为主动,积极寻求转型,多元投资的试水也为未来发展带来了更多可能性。 盈利预测与投资评级:我们预计15、16年EPS为0.76、0.93元,维持“增持”评级。

新湖中宝发布2014年年报,实现营业收入110亿元,增19.9%;实现归属母公司净利润10.8亿元,增10%;每股收益0.17元。拟每10股派发现金红利0.56元。 投资收益有望进入收获期:14年公司结算金额和结算均价皆创下近年新高,而净利润增速低于营收增速的原因则在于利润率下行,随着市场环境改善及高毛利项目集中结算,我们预计15年开始利润率将有所恢复,另外今年公司地产外的利润贡献值得关注。公司14年销售未能完成年初计划,15年公司重点项目青蓝国际项目有望推出,预计二季度整体去化有望上新台阶,15年130亿销售金额需重点关注上海区域成交。 互联网金控平台攻城略地:14年公司金控平台建设加速,目前已经拥有银行、证券、保险和期货等多元金融牌照资源,同时参股歌华有线和U51.COM,大智慧和湘财证券合并换股完成后公司将直接间接拥有大智慧15.1%股权,将搭建真正意义上的互联网金融平台。公司互联网金控思路明确,一端拥有多元金融牌照资源,而在另一端则通过掌握互联网多元入口(计算机、移动设备、电视等)掌握金融需求端粘性,通过信息整合和大数据分析,可以有效消除信息不对称,精确实现金融供需双方的对接,而作为整合平台,公司未来金融牌照资源流量变现的弹性值得期待。 再融资趁热打铁,财务改善之年:14年公司新增201万平米储备,大部分来自于一级开发项目,平均楼面价仅为1762元/平米。公司于14年12月份顺利完成55亿现金募资,年末净负债率77%,较年中明显改善。同时公司在12月份启动了新一轮再融资,结合公司债和中票等70亿债务融资,资金结构将更为充裕,我们相信公司在获取金融牌照资源和互联网平台方面将更游刃有余。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.23、0.25元,未来有适度调高业绩预测的可能,维持“买入”评级。

成交拐点--成交改善最大受益者:公司一季度去化改善略慢于预期,但从4月份到访量以及假期成交都反映市场情绪正在恢复,公司二季度推盘规模明显提升,其中5月份新增货量在4月份120亿基础上进一步释放,随着降准以及需求端政策效果释放,我们认为二季度市场成交向上趋势明确,作为行业龙头,公司将最大程度受益行业基本面改善,5月份将成为公司今年以来拐点。 资源拐点--再融资+国企改革带来的资源优化:在行业增速下行背景下,公司具备降低杠杆水平的动力,今年启动的百亿再融资计划以及降息降准所带来的资金成本下移将成为最佳契机。2015年国企改革进入新阶段,其中央企改革的强强联合成为大方向,目前南北车的合并以及国家核电和中电投的合并重组已经基本确定,我们认为通过具有规模基础和竞争优势企业的强强合并,在资源配置上实现优化,从而构建起更为突出的竞争优势,也有助于在全球竞争中脱颖而出。作为国内房地产行业的央企龙头,公司在国内房地产行业具备强资源配置能力和话语权,结合此轮国企改革,我们也对公司未来可能的资源整合抱以期待。 战略拐点--5P战略重装上阵:我们认为公司5P战略中社区O2O和APP战略值得关注。目前保利物业拥有6000万平米物管面积,将通过若比邻社区中心实体店和若比邻APP打通线上线下,在生活配套和邻里社交层面提供增值服务,但一旦“若比邻”社区模式获得成功,将可以迅速在全国范围内复制,而且公司品牌优势也有助于减小线下线上转化过程中的障碍,我们也强烈建议市场不要忽视公司在社区O2O端发展的潜力。 投资评级与盈利预测:我们认为今年大部分地产股都会有超预期的表现,其中央企、国企在今年的机遇是重量级别的,保利作为国内地产央企龙头,正迎来历史三大拐点,我们预计15-16年EPS为1.36元和1.66元,维持“买入”评级,给予目标价18.6元。

万科发布2015年一季报,实现营业收入88.9亿元,下降6.4%;实现营业利润11.7亿元,下降42.0%;实现归属母公司净利润6.5亿元,下降57.5%;每股收益0.059元。 销售起势在即,静待利润率回归:公司一季度业绩出现较大幅度的下滑主要在于竣工节奏较去年同期进一步下降以及结算结构差异导致利润率大幅下滑,考虑到销售结构的改善以及已售未结资源均价继续维持高位,我们认为公司全年的利润率将会较一季度有所恢复。公司一季度销售同比出现下滑,但4月份成交积极信号已现,随着推盘量加大以及市场环境改善,我们预计公司二季度将进入去化新阶段,继续维持公司全年销售2500亿的判断。 扩张发力,财务杠杆仍存充裕弹性:一季度公司拿地额占销售额有所回升,加强了主流二线城市的布局,随着部分城市地价恢复至合理水平,公司投资节奏有望逐步回归。一季度公司净负债率回升至21%,仍处于历史低位,海外低廉融资渠道叠加公司国内品牌号召力,公司正在构筑同业中资金成本优势,我们依然期待对公司在股权并购层面的进展抱以期待。 物管业务加速市场化,掘金社区存量价值:2015年公司物业管理业务加速推进市场化道路,目前公司合同管理面积1.03亿平方米,排名全国第一,公司将通过快速做大规模,远期希望能做到8亿平米,而且覆盖小区也从过去的自有小区向非自有小区转变,万科物业已成功实现“四有”,结合员工端、业主端移动应用,形成了资源调度平台,为将来整合其他社区资源提供了可能。我们看好公司在物业管理层面的表现,社区资源层面价值变现为带来公司新增长点。 盈利预测和评级:我们继续坚定看好公司未来发展,预计公司15年、16年EPS分别为1.55、1.83元,维持“买入”评级。

占据山东国企改革新风口:进入15年,山东国企改革进入全面深化的新阶段,14年中山东省国资委发布《改革26条》明确给出了省属国有企业改革的路线图和时间表,其中大部分内容都将于2015年上半年完成试点或落地。从相关部委的表述和政策内容来看,我们认为山东国企改革在股权激励以及国资整合方面存在突破的空间。随着4月底大限临近,山东省相关国资系统的股权激励方案有望加速推出。国资整合方面,存量资源的整合将是改革中着力较多的部分,上市公司“壳资源”的价值将日益凸显,而其中拥有壳资源的集团则拥有优先整合的预期。作为23家山东省属国资之一,鲁商集团旗下优质资产规模丰富,且拥有2个上市平台,我们认为在此次山东国企改革过程中,鲁商集团有望扮演重要的角色。 地产稳定提升,强化效率改善:伴随市场环境改善,公司15年销售有望突破100亿,补库存力度预计进一步扩大,公司2014年开始强调“效率改善”对过去经营提出反思,今年在销售回款、流程优化、成本控制等层面都提出了明确的措施,预计相关效果会逐步在今年报表中体现。公司一直享受鲁商集团资金支持,但由于扩张力度加大,去年杠杆水平有所回升,考虑到上市后公司并未进行过股权融资,在当前市场化机制下,地产再融资开闸也为公司优化财务杠杆提供了新渠道,我们对此抱以期待。 集团内部合纵连横,打造大健康产业链:借助集团的支持,公司有望以大健康产业为切入点,联动集团旗下医药医疗、房地产、医护教育、金融、传媒、酒店、零售等多个产业,构建多层级立体化大健康产业体系。相对于其他房企转型从零开始,公司的优势在于建立在鲁商集团的优质资源上,且作为此次整合平台,将受益于集团优质资源倾斜。此次鲁商大健康产业为集团总经理凌沛学主抓,凌总经理为科研人员出身,对健康医疗产业认识深刻,在其顶层设计思路下,公司大健康层面的转型值得期待。 首次给予“增持”评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.28元、0.36元,给予“增持”评级。