2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入7.01亿元,同比下降31.35%;营业利润5653.11万元,同比下降78.26%;归属母公司所有者净利润1.21亿元,同比下降60.51%;基本每股收益0.1139元/股。 业绩下降源于结转减少及资产减值损失上升。2012年前三季度公司业绩出现较大幅度下滑主要源于2点:1、结算规模下降。本期主要结算的是尚湖中央花园项目二、三期等项目,并无新楼盘交付,结算规模较去年同期有所下降;2、资产计提损失上升。公司本期应收土地款计提了1.4亿元的资产减值损失,同比增加2025%。 销售保持高增速。报告期内公司主要销售的项目包括:新盘(荣安蝶园、望江南)以及存货(荣安府、荣安公馆等),共实现销售合同金额37.16亿元,按现金流量表的口径同比计算,同比增长164%,延续去年全年的高增速,销售大幅提升的主要原因在于期内公司推盘量增加,且多个项目推出了优惠促销活动所致。截至2012年三季度末公司尚余预收款项49.98亿元,较年初增长156%,业绩保障度大幅提高。 资金压力明显好转。由于销售大幅增长,截至2012年9月底公司账面现金为4.10亿元,较年初减少13.41%,经营活动净现金流为24.16亿元,而去年同期为-12.96亿元,资金压力明显好转。扣除预收款项后的真实负债率为31.73%,较年初下降26.99个百分点。 鄞州地块退回增添利润,将拓展中西部储备。由于政府交地延后,本期公司与宁波市国土局解除了鄞州新城庙堰地块出让合同,23亿元土地出让金退回,并收到政府补偿款4.15亿元,预计增加公司利润9000万元。公司上半年并未增添新储备,表示未来三年土地储备拓展将集中于“2+2+2”:2个省会城市(杭州+X)、2个地级市(宁波+台州)、2个县级市(常熟+宁海),其中另外一个省会城市将会在中西部地区及内陆的省会城市中进行。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.47元、0.59元,以昨日收盘价7.25元计算,动态市盈率为15倍和12倍,公司项目逐步进入交付期,业绩高度锁定,给予“增持”评级。

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入461.28亿元,同比增长57.39%;营业利润81.53亿元,同比增长45.51%;归属母公司所有者净利润50.8亿元,同比增长41.74%;基本每股收益0.4620元/股。 第三季度结算量价齐升。公司2012年第三季度实现结算面积129.6万平米、结算收入150.1亿元,同比分别增长31.4%和68.1%,对应的结算均价为11582元/平米,同比增长27.88%,第三季度结算规模显著提升。而公司前三季度总结算面积共393.4万平米、结算收入452.3亿元,同比分别增长66.06%和60.96%,对应结算均价11497元/平米,同比下降3.07%,结算均价的下降也导致公司毛利率同比下降4.4个百分点至37.4%,主要原因一方面在于市场价格调整,另一方面在于去年同期上海、广州、深圳这三个核心城市结算金额占比较高,而今年结算结构较为平均所致。 维持全年销售15%左右增长的判断。2012年前三季度公司实现销售面积907.9万平米,销售金额963.2亿元,同比分别实现增长7.93%和下降0.78%,由于公司今年推盘量主要集中在下半年特别是四季度,我们维持公司今年销售10%-15%左右增速的判断。截至期末,公司拥有1540万平米已售未结资源,对应1631亿元已售未结金额,较年初分别增长41.9%和33.5%,已覆盖我们预测公司2012年业绩的163%,业绩保障度高。 净负债率有所提升。截至期末公司持有货币资金333.1亿元,较年初减少2.72%,为短期负债的1.79倍,资金面依然充裕。 净负债率为37.7%,较年初明显提升,但依然维持在行业较低水平。 三季度补库存力度加大。一季度公司仅新增一个城市更新改造类项目,但从二季度开始补库存力度开始逐步加强,第三季度共新增权益建筑面积389万平米,环比增长122%,也达到了2011年二季度以来的新高。前三季度公司累计新增项目权益建筑面积587万平米,规划中项目权益建筑面积达3507万平米,依然保持2-3年开发水平。公司手握充裕现金,将有望通过逆势扩张继续巩固并增加市场份额。 盈利预测和投资评级:我们预计万科2012-2013 年可分别实现每股收益1.09 元和1.27 元,按最近收盘价8.59 元计算,对应的动态市盈率分别为8 倍和7 倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:大盘系统性风险;房地产政策持续深化的风险;销售结算不达预期

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入3.62亿元,同比下降56.7%;营业利润1.48亿元,同比下降46.77%;归属母公司所有者净利润1.45亿元,同比下降37.56%;基本每股收益0.20元/股。 结转规模大幅下降。公司前身为*ST商务,于2012年7月份完成重大资产重组,公司控股股东三湘控股注入上海三湘100%股权,公司转变成立足于上海的中小型开发商,项目储备建筑面积约为156万平米。本期公司的营业收入同比大幅下降的主要原因是本期收入来源主要是财富广场项目的部分交付,而上期主要是三湘商业广场的整体交付,结转收入相对下降,但本期公司收到深圳市三新房地产开发有限公司分配的现金股利和按权益法核算上海湘大房地产开发有限公司实现的投资收益共1.27亿元,同比增长61.26%,这是净利润同比降幅要小于营业收入降幅的主要原因。 资金面充裕。截至2012年9月底公司账面现金为4.62亿元,较年初增长18.53%,手头现金对于短期借款+一年内到期非流动负债的覆盖度从年初的8.85下降到1.54,短期负债占总有息负债的比重从年初的3.82%上升到24.10%,但总体资金面仍非常充裕。预收款项为22.18亿元,较年初增长35.17%,扣除预售账款后的真实负债率仅为39.12%,低于行业平均水平。 上海嘉定再添储备。公司于10月10日竞得嘉定区宝翔路以东、芳林南路以北地块的国有建设用地使用权,总建筑面积13.69万平米,楼面价8456元/平米,进一步丰富土地储备。 盈利承诺护航未来业绩释放。公司控股股东在收购报告书中承诺,上海三湘在2011年、2012年和2013年经审计确认归属母公司所有者的净利润分别不低于:2.28亿元、4.17亿元、4.31亿元,否则将作出业绩补偿。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.58元、0.60元,以最新收盘价6.58元计算,动态市盈率为11倍和11倍,给予“增持”投资评级。 风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入34.58亿元,同比下降13.99%;营业利润3.14亿元,同比下降53.06%;归属母公司所有者净利润4.13亿元,同比下降28.74%;基本每股收益0.0660元/股。 地产收入减少致业绩下滑。本期公司业绩出现较大幅度下滑的原因在于:1、毛利率大幅下降。本期公司综合毛利率同比下降3.7个百分点至16.4%,主要由于本期公司主要盈利来源地产业务减少,而低毛利业务商业贸易业务收入同比增长导致收入结构变化所致;2、投资收益下降。本期公司实现投资收益3.14亿元,同比下降53.06%,主要由于上期大智慧公开发行确认视同处置的投资收益,而本期无。 资金面依然紧张,财务杠杆偏高。截至2012年9月底,公司账面现金为83.94亿元,较年初增长63.90%,占到短期借款和一年内到期非流动负债的75%,经营性净现金流量净额为-3.26亿元,而去年同期为净流入1.00亿元,资金压力依然较大。扣除预收款项后的真实负债率为63.68%,财务杠杆持续提高且高于行业平均水平。 强化资源储备。报告期内公司继续矿业拓展步伐:6月份公司以自有资金6.4亿元协议收购贵州省纳雍县沙子岭煤矿探矿权、旧院煤矿探矿权,矿区提交煤炭资源总量1.96万吨;9月份公司以7.5亿元收购甘肃西北矿业34.4%的股权,该公司拥有43个探矿权(以金矿为主)、1个采矿权(金矿),公司今年在矿产领域大展拳脚,有望平滑地产行业风险。 再次股价低于行权价行权。6月份公司2008年的股权激励计划第三期行权,179名激励对象合计行权数量为4814.21万股,需要关注的是行权时股价要低于行权价5.49元20%左右,也是公司管理层第三次在股价低于行权价时行权,凸现管理层对于公司的信心以及凝聚力。 维持“增持”评级。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.20元和0.28元,以最新收盘价3.35元计算,对应的动态市盈率分别为16倍和11倍,公司金融+地产+矿产商业模式独特,抗地产调控风险能力较强,股权激励下公司未来三年业绩有充分释放动力,维持“增持”评级。 风险因素:销售结算不达预期;矿业投资不确定性

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入16.16亿元,同比增长8%;营业利润2.95亿元,同比增长179.64%;归属母公司所有者净利润1.95亿元,同比增长191.23%;基本每股收益0.2918元/股。 公允价值变动致业绩大幅增长。公司前三季度营业收入为16.16亿元,同比略增8.0%,而净利润增幅远大于营业收入增幅的原因在于公允价值变动。本期公司所属赣州中航房地产发展有限公司持有的赣州中航城酒店房产、成都市中航地产发展有限公司持有的成都中航城市广场项目九方购物中心及地下停车位确认作为以出租为目的持有型物业,并计入“投资性房地产”科目核算,确认税前投资性房地产公允价值变动收益3.04亿元,而去年无。 销售维持增长。从现金流量表来看,前三季度公司销售商品及提供劳务收到现金共32.14亿元,同比增长23.56%,销售依然维持稳定增长。良好的销售进一步促进公司的业绩锁定程度,截至2012年三季度末,公司预收账款为24.61亿元,较年初增长164%。 短期无偿债压力。截至2012年9月末,公司账面现金为12.90亿元,较年初增长40.80%,主要由于销售好转及取得借款所致,对短期债务的覆盖度为0.91,较年初提升0.36,短期偿债压力较小。真实负债率为55.69%,处于行业平均水平。 项目拓展持续发力。报告期内公司继续积极扩张,地产方面:上半年共获取江苏昆山、湖南衡阳的建设用地供给30.8万平米,土地用途分别为商住办公和住宅及商业;物业管理方面,上半年新拓展项目46个,续签11个,目前公司物业管理项目总数为254个,再管项目总面积达2058万平米。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.33元、0.49元,以昨日收盘价5.34元计算,动态市盈率为16倍和11倍,维持“增持”评级。 风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;销售结算不达预期.

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入81.9亿元,同比增长3.63%;营业利润9.87亿元,同比增长12.18%;归属母公司所有者净利润7.09亿元,同比增长10.67%;基本每股收益0.61元/股。 地产结算量价齐升。公司是布局江苏、山东和海南等二三线城市的“地产+建筑”龙头,打包拿地、大盘开发的模式在内地开发商中较为独特,目前二级开发项目权益储备已逾1300万平米(合同口径)。前三季度公司业绩同比提升的原因主要在于:1、结算收入增加。前三季度公司地产+建筑共实现81.90亿元结算收入,同比提升3.6%;2、毛利率提升。 由于本期结算的多为南通中南世纪城等2010年房价较高时销售的商品房项目,而且本期结算的项目皆为第二期以后等后续项目,利润率相对较高,本期综合毛利率同比提升5.6个百分点至31.7%。 销售增速略放缓,业绩锁定度提升。从现金流量表来看,前三季度公司销售商品提供劳务收到现金101.15亿元,同比增长30.50%,累计增速较上半年有所放缓,但高于行业平均水平。截至三季度末公司预收账款为146.53亿元,较年初增长47.62%,预收账款+上半年结算收入为去年结算收入的186%,业绩锁定度较高。 下半年将加大拿地及新开工力度。公司上半年于沈阳及苏州拿地,共新增建筑面积51.70万平米,平均楼板价仅为607元/平米左右。下半年公司将会考虑在东营、泰安、潜江、大石桥、烟台、唐山湾等区域拿地。另外由于上半年房地产市场形势及资金情况好转,公司计划将本年度新开工面积增加到140万平米左右,较原计划提升30%-40%。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年实现每股收益分别为1.18元和1.56元/股,以最新收盘价11.65元计算对应的市盈率分别为10倍和8倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入19.87亿元,同比下降44.36%;营业利润4.1亿元,同比下降4.14%;归属母公司所有者净利润2.21亿元,同比下降18.78%;基本每股收益0.27元/股。 前三季度结转量降价升。前三季度公司结转规模较小,导致营业收入同比下降44.4%,而净利润降幅小于营业收入降幅的原因在于:1、毛利率提升。本期公司交付楼盘中包括售价毛利较高的世纪城四期等项目,导致本期毛利率同比提升23.1个百分点至56.3%。2、非经常性损益提升。本期公司获得投资收益0.33亿元,同比增长4236%,主要系委托贷款收益贡献,获得营业外收入0.18亿元,同比增长293%,主要系公司收购子公司的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生收益所致。 销售同比下降。从现金流量表来看,前三季度公司销售商品及提供劳务收到的现金27.49亿元,同比下降19.65%。截至2012年三季度末公司的预收款项为54.08亿元,较年初增加18.14%,预收款+前三季度营收为2011年营收的1.23倍,业绩的保障度依然不高。 短期负债压力低,长期财务杠杆较高。截止2012年三季度末,公司账面现金为25.48元,对短期债务(短期借款+一年内到期非流动负债)的覆盖率为0.84,主要系短期借款大幅增加所致。财务结构方面,扣除预收账款后的真实负债率为52.53%,长期财务杠杆处于行业平均水平。 逆势积极扩张,开发业态向多元化发展。2012年以来公司并未由于销售的低迷放缓扩张的脚步,年初以来分别于珠海、辽宁、沈北等区域拿地,共新增项目建筑面积345万平米,并投资荣成八亩地土地一级开发项目,为未来发展扩张进一步储备弹药。公司于2011年8月份参与沈阳保障房和一级土地开发项目,标志公司的开发业态进入多元化,公司表示未来将逐步向商业地产、保障房和一级土地开发等方向发展,有望改善公司地产业务过于单一的风险。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.98元、1.06元,以昨日收盘价6.93元计算,动态市盈率为7倍和6倍,具备估值优势,公司逆势扩张欲望较强,

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入3.65亿元,同比下降40.36%;营业利润1.72亿元,同比下降39.52%;归属母公司所有者净利润1.3亿元,同比下降45.06%;基本每股收益0.22元/股。 结算收入及营业外收入下降。公司于2009年完成重组,通过资产置换加定向增发,成为北京电控旗下地产开发业务平台,是中关村科技园区内唯一一家从事科技产业地产开发的上市公司。本期公司业绩大幅下滑主要由于这么几点:1、结算收入减少。由于项目结算周期性,公司本期园区地产销售收入较少,同比减少40.36%。2、营业外收入减少。去年同期公司因罚款、违约金、废品收入等共获得营业外收入0.31元,而本期仅为0.01亿元。 三季度销售增长明显。去年报告期内公司主要销售结算的是IT产业园(工业厂房)及丽水嘉园项目(住宅),公司并未公布具体的销售数据,从现金流量表来看,公司2012年前三季度销售商品及提供劳务收到现金共7.26亿元,同比增长30.51%,其中三季度销售3.60亿元,同比增长382%。 现金充裕,融资压力低。截至2012年9月底公司账面现金为16.15亿元,较年初提升21.89%,没有短期借款及一年内到期非流动负债,财务费用率为-7.8%,短期无融资压力。 扣除预收款项后的真实负债率仅为24.73%,远低于行业平均水平,财务杠杆仍具备提升空间。 奇虎360入驻带动未来两年业绩。2012年8月28日,奇虎360旗下企业向公司购买国际电子总部3#地2#楼A座和B座地上建筑面积共约6.92万平方米,预估总价款13.84亿元,将分别于2013年和2014年交付,将成为公司未来两年重要业绩来源。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS分别为0.52元/股和0.83元/股,按最新收盘价7.03元计算,对应的市盈率分别为14倍和9倍,公司大股东资源禀赋,产品受调控政策影响小,我们看好公司未来成长性,维持“增持”评级。 风险因素:销售结算不达预期

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入9.27亿元,同比增长285.76%;营业利润1.08亿元,同比增长1223.53%;归属母公司所有者净利润7426.87万元,同比下降45.69%;基本每股收益0.23元/股。 结算规模大幅提升。报告期内公司可结算项目较去年同期大幅提升,主要结算的项目有中茵世贸广场、龙湖国际项目、翰林花园等项目,共实现结算收入9.27亿元,同比实现增长286%。 三季度销售大幅增长,业绩锁定度高。从现金流量表来看,公司前三季度销售商品及提供劳务共收到现金11.16亿元,同比增长39.66%,其中三季度共销售4.53亿元,同比增长83.96%,销售增长明显。截止2012年9月末,公司预售账款为12.70亿元,预收账款+前三季度营业收入为去年营业收入的3.25倍,高度锁定今明两年的业绩增长空间。 资金面紧张。截至2012年9月末,公司账面现金为0.88亿元,较年初减少67.46%,对短期借款+一年内到期负债的覆盖度仅为0.04,短期偿债压力较大。 向非地产业务多元化拓展。公司上半年新开工面积为8.38万平米,仅为去年同期的49%,地产业务扩张力度较小,但公司在非地产业务方面开始向多元化迈进:医药:公司于今年3月份收购了青海明胶持有的西藏泰达55%股权,上半年已贡献营业收入6024万元,营业利润率为63.76%;矿业:公司于今年3月份成立了控股子公司西藏中茵矿业投资有限公司,公司出资9900万元,占99%股权;酒业:公司于今年5月份与婺源县清华酒业有限责任公司签订了《意向性战略合作协议书》,拟战略性增资入股清华酒业,进军酒业将为公司增添新利润增长点。维持“增持”评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.42元、0.62元,以昨日收盘价10.12元计算,动态市盈率为24倍和16倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:销售结算不确定性;矿产投资不确定性。