动态事件: 子公司格拉曼收购茸航100%股权,茸航评估值10,041.84万元,经格拉曼与茸航双方商定,其收购价格为96,779,625.4元。资金来源中75,888,000元为公司首次公开发行股票募集资金中“其他与主营业务相关的运营资金”,20,891,625.4元为公司及格拉曼的自有资金。 主要观点: 消防车行业增长迅速,市场集中度有待体现 当前,随着经济和科技的发展,火灾扑救的难度不断加大。消防车作为灭火救援的主要移动式装备,也是公安消防部队和企事业消防队重要的消防技术装备之一。在人民对消防安全的要求越来越高的形势下,对消防车的生产和发展提出更高要求。 近年来,我国的消防车生产取得了迅速的发展,消防车品种也有明显程度的增加,尽管如此,行业总体设计水平仍较低,制造工艺和产品质量与国外一流企业相比存在较大差距,特别是具有特殊要求的智能化消防领域。目前我国现有从事消防车制造的企业30多家,年销售消防车4000辆。由于市场多数企业规模较小,仅能生产技术含量、单位价值相对较低的中、低端产品,竞争较为激烈,市场集中度相对较低。在这30多家消防车生产企业中,达到年生产500辆消防车能力的仅有几家,有的甚至年产不到100辆。 公司自2011年收购格拉曼后,已高起点进入消防车行业,扩大公司发展空间,扩展品种已成为公司的战略任务和目标。公司目前市场排名还未进入前十位,公司瞄准消防车中、高端市场,加大技术投入,提升自主创新能力和制造水平,以研发、推出能替代进口的智能化消防装备为目标,充分利用举高类产品的研发技术和制造经验,重点发展消防机器人、举高喷射消防车、登高平台消防车、抢险救援车、特种消防车等,不断增强企业市场竞争力和市场份额。 旧厂房产能受限,通过收购可实现消防车生产新基地建设 公司收购格拉曼时,原股东只出让了消防车生产资质和除土地、厂房以外的资产,没有将土地和厂房进行转让,收购后格拉曼采取向上海电气租赁厂房、土地(租期至2015年)的方式在原场地继续经营,租用期限截止至2015年底,面积虽然不小,但是由于厂房设计布局不够合理,不适合企业生产用;原有的工艺布局、设备状况已无法满足不断扩大的智能化消防装备生产需求,目前由公司本部协助格拉曼生产,部分产品部件已经转到徐州厂区来做,智能化消防装备生产基地建设迫在眉睫。 由于格拉曼原有消防车生产基地实现大规模生产的条件有限,公司原计划在上海松江区新征地130余亩,用于进行消防车生产新基地的建设。但此计划首先需要办理征用土地相关手续,进展相对缓慢,且受土地紧张等因素的制约,存在较大不确定性。 为了加速解决格拉曼以后的生产场地问题,同时也为了充分发挥区位优势,实现生产资源的有效配置,节省运输成本,公司此次拟通过格拉曼收购上海茸航高分子材料有限公司100%股权,使用茸航的现有土地进行智能化高端消防装备生产基地的建设,以满足各省、市、县的消防队、中石化、中石油等特大型企业集团的消防队和解放军总装备部、海军、空军和二炮部队等客户需求。 预计此建设项目2018年达产后,年产各类智能化高端消防灭火机器人、抢险救援机器人、智能化重型水罐泡沫消防车、远程大流量供水消防车、涡喷消防车、18-55米举高喷射消防车和登高平台消防车、举高喷射和强臂破拆多功能消防车等可达850台(套),年营业收入为70,875万元,在国内智能消防车市场份额将达到15%左右,进入前五位。 投资建议: 维持未来6个月“谨慎增持”评级 预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长35.80%、45.10%和40.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长200.96%、100.15%和36.89%;分别实现每股收益0.05元、0.10元和0.13元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为158.32、79.10和57.78倍。 公司定下的主营业务收入5.2亿元的全年目标基本可以实现,其中消防车收入2.5-3亿元。公司此次通过全资子公司格拉曼收购茸航以实现智能化消防装备生产基地建设,立足于本公司的主营业务和长远战略规划,能够有效促进公司长期发展,为公司创造新的战略控制点和利润增长点,进一步增强公司的整体竞争力和影响力。维持给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:项目建设投入和进度不及预期;政府预算收紧,市政、园林领域需求下滑;公司募投项目投产产能利用率不高以及市场竞争加剧,短期生产面临毛利率压力;收购整合所带来的管理层风险等。

实现优质资源并购,有望成为公司新的成长点 公司拟出价7,200万元收购的巨能伟业在LED智能驱动电源方面技术先进,竞争优势明显,新产品LED显示屏智能驱动IC芯片将会成为公司新的成长点。公司2014年的销售额有望超过1亿元,且承诺14-17年净利润不低于850万元、2000万元、2600和3380万元,年增长率30%,超预期可能性较大。 招标进入旺季,全年目标有望实现 2014年前三季度公司累计实现营业收入35,760.82万元,同比增长36.73%;归属于上市公司股东的净利润409.55万元,同比增长283.42%。随着高空作业车市场需求恢复正常水平,以及军品、消防车新产品不断投放市场,加之四季度进入传统旺季,预计公司四季度盈利能力将会有所提升。除了巨能伟业的收购工作外,公司还积极参与各类招投标活动,争取更多新订单,为四季度甚至明年上半年的生产经营打下良好基础。公司定下的主营业务收入5.2亿元的全年目标基本可以实现,其中消防车收入2.5-3亿元,高空作业车大概2.4亿元,电力保障车辆三千万元左右,全年毛利率在25%-30%。公司预计,2014年度归属于母公司所有者的净利润为1,500万元-2,000万元,分别较上年同期增长170%-260%。未来三年,随着总体市场向前增长,公司将大力提升新产品的销售占比,提高产品毛利率,扩大市场占有率,在高空作业车继续保持行业领先的基础上,力争使消防车市场占有率进入行业前五名。 盈利预测与投资建议 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.05元、0.10元和0.13元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为164.84、82.36和60.17倍。随着传统经营风格和思路的转变,结合公司可能围绕LED和智能化领域积极发展的战略规划,预计未来继续通过并购重组扩展业务规模将是大概率事件,维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。

动态事件: 公司10月20日发布三季报告,前三季度实现营业收入3.36亿元,同比下降4.64%;归属于上市公司股东净利润4093.38万元,同比下降12.47%;基本每股收益0.20元。公司预计2014年年度净利润变动幅度为-20.00%至10.00%,变动区间为5271.57至7248.41万元,上年同期净利润为6589.46万元。 主要观点: 核电沿海4项目已核定开工计划,利好消息再起 市场消息方面,国务院总理李克强10月27日下午在人民大会堂会见捷克总统泽曼,指出中捷务实合作潜力巨大,前景广阔。中方在核电、高铁等装备制造业方面拥有先进技术、丰富经验、雄厚实力和良好性价比。中国政府鼓励有实力的中方企业积极参与捷克核电设施扩建改造等项目。 近期发改委已正式核定了沿海4个核电站新建项目的开工计划,包括山东荣成石岛湾一期、辽宁葫芦岛徐大堡一期、广东陆丰一期和辽宁大连红沿河二期,预计分别将于2017年前後并网发电。这标志着核电新项目重启正式开闸,首批4个项目总装机量达1,010万千瓦规模,若以当前三代核电综合造价16元/瓦计算,总投资规模或达1,600亿元。按相关规划,到2020年,国内核电新建项目总规模将达3600万千瓦,有望撬动核电设备市场规模达3000亿元。 预计未来国内每年将新建约8个核电项目,加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求,2015年起公司核电阀门业务将迎来快速增长期,2016年实现全面爆发。公司今年上半年已获得核电订单1.84亿元,全年新订单有望突破3亿元,同比去年全年仅为1.64亿元。 受2011年国家暂停新建核电项目审批等系列政策影响,公司前两年新增订单数量有限,以存量订单为主的核电阀门大部分已完成交货,由于核电设备交付周期长达2到3年,恢复审批后新签订单尚未到批量交货期,因此核电今年的实现收入仍难有大的突破,但将成为新增订单重大转折时间点。 能源装备期待产能释放,销售毛利率仍偏低 公司作为能源装备行业的新进入者,自2011年进入能源装备市场以来,在超临临火电、煤化工、LNG液化天然气等能源领域的特种阀门,已逐渐实现市场开拓。公司去年已获4,400万元订单,今年上半年新增2.700万元,全年订单有望同比翻番。但由于超募资金投资项目建成之前尚未实现产能,能源装备阀门产品暂时利用核电阀门原有的生产能力进行生产,成本较高导致市场销售毛利率相对较低,已取得订单的盈利空间相对较低。随着募投项目建成达产,能源装备业务将成为公司新的利润增长点。 2014年第三季度,公司定期存款到结息期导致财务费用较上年同期减少78.87%;报告期内计提的应收款项坏账准备比去年同期增加导致资产减值损失较上年同期增加47.52%。公司营业外收入较上年同期增加44.38%,主要是因为报告期内公司收到的政府补助本期确认的收入比去年同期增加所致。 投资建议: 维持未来6个月“谨慎增持”评级 预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长7.50%、24.10%和30.60%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长15.35%、24.69%和39.99%;分别实现每股收益0.37元、0.46元和0.64元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为49.48、39.68和28.34倍。 随着我国核电新项目开工计划核定,考虑公司具备核电阀门技术竞争优势,以及募投项目建成达产将为公司主营业务带来大规模增长等因素。维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:经济复苏不确定性风险;公司对核电行业依赖度较高的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格上涨及毛利率下降等风险。

风电复苏带来新订单增量,新能源设备有望成公司未来增长点 国家发改委近期发布了关于近海风电上网电价政策的通知、《国家海上风电场发展计划(2014~2016)》及多项优惠政策,预计批准的14.65GW产能将在未来两年开始建设,推动对近海3~6MW的大型风机的需求。随着2013年风机招标均价从低点回升企稳,以及与西门子的深入合作,公司竞争优势不断加大。 上半年风电新增订单约46.46亿元,同比增长达142%,在手订单约60亿元。全年目标是实现50亿元以上的营业收入,全年新增订单有望超过80亿元。 核岛、常规岛设备迎来新项目开闸,构件市场占绝对优势 近期发改委已正式核定了沿海4个核电站新建项目的开工计划,这标志着核电新项目重启正式开闸。上海电气作为核电设备市场领导者,特别在核岛设备的控制棒驱动机构和堆内构件市场享有绝对优势,目前市场份额仍超过90%,产能可达10套/年,毛利率高达45%~48%。公司今年上半年新增核电核岛设备订单1,545百万元,在手核电订单涉及多个国内在建核电项目。预计2013年后签订核电新项目订单交付将从2015年下半年开始实现,2015年增幅约50%,2016年实现全面反弹,同期常规岛设备也将迎来快速增长。 盈利预测与投资建议 公司截至2014年6月30日在手订单情况:高效清洁能源设备115,623百万元、现代服务业99,253百万元、新能源设备23,256百万元;新增订单情况:高效清洁能源设备14,498百万元、现代服务业1,704百万元、新能源设备6,826百万元,其中风电4,646百万元、核电核岛设备1,545百万元。预计2014-2016年公司可分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长0.92%、10.33%和6.38%;分别实现每股收益0.19元、0.21元和0.23元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为28.43、25.77和24.22倍,估值在合理范围。考虑公司的行业龙头地位及技术研发竞争优势,给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。

动态事件: 公司近期公布2014 年三季度业绩预告,预计2014 年前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利380 万元-410 万元,比上年同期上升约255%-283%。预计 2014 年1-9 月,非经常性损益对公司净利润的影响为800-850 万元,上年同期非经常性损益为176 万元。 主要观点: 国家电网启动正常采购,传统产品收入稳定增长 高空作业车移动式专用高空作业装备,为装备制造业中的重要施工设备,对国民经济高效运行具有重要保障作用。海伦哲高空作业车在电力、石化、通信等高空作业车高端产品应用领域市场占有率第一,路灯、园林等行业占据行业第二,是国内产品结构型式最丰富、产品作业高度最大的高空作业车产品及服务提供商。 截止今年1-9 月,由于国家电网启动正常采购,高空作业车和电力保障车辆销售收入稳定增长;全资子公司格拉曼的军品和消防车产品销售收入保持正常增长;格拉曼于2014 年2 月收到上海市松江区国家税务局相关退税款共计926.5 万元,该退税款按规定全部计入格拉曼当期营业外收入,对公司业绩产生了重大影响。但受市场需求及竞争等因素的影响,公司中低端产品的销售占比仍较大,公司整体毛利率仍不高;加之由于公司募投项目等固定资产投资增大,折旧、摊销等固定费用加大,使得公司经营管理费用维持在较高水平,从而导致公司整体盈利能力仍然较低。 公司预计2014 年前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利380万元-410 万元,比上年同期上升约255%-283%。 外延式扩张将成为公司重要发展战略 2012 年11 月30 日海伦哲作为唯一报名的竞拍者,通过向上海联合产权交易所申请,采取竞价摘牌的方式,取得格拉曼100%的股权。 格拉曼是国内最早从事消防车产品经营的中外合资企业主要从事军用消防车、中和冲洗车、喷洒车各类水罐消防车、泡沫消防车等产品的研发、生产和销售,是解放军总装备部、空军、海军和二炮部队的装备承制单位。格拉曼的产品齐全、客户基础广泛,且地处上海,具备区位优势。 近期公司发布公告称,拟7,200 万元收购巨能伟业100%股权。由于公司客户集中于电力、市政、消防、园林、石化、通信等行业领域,客户大多为LED 照明设备特别是大功率LED 驱动电源设备的终端客户,而巨能伟业为LED 驱动电源的综合服务供应商,产品主要应用于路灯市政、园林、通信等领域的LED 显示屏及LED 照明,因此两者之间具有一定的客户协同效应。 LED 驱动电源行业具有良好的发展空间,巨能伟业在LED 驱动电源技术成熟度、产品研发、综合解决方案提供等方面具有较强的市场竞争力,未来销售预期将实现快速增长。 此次拟收购将是继公司收购格拉曼后,又一次充分利用资本市场实现进一步外延式扩张,公司不断通过有效整合并购资源持续提升市场竞争力。 随着公司通过并购扩大主营业务范围,且电力、园林、石化、通信等领域都在进行混合制改革,民营资本进入将进一步迎来政策支持,公司订单有望进一步增加,预计公司业绩将稳定持续增长。 投资建议: 给予未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2014-2016 年公司可分别实现营业收入同比增长48.60%、35.50%和28.80%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长140.88%、100.18%和37.37%;分别实现每股收益0.04 元、0.08 元和0.10 元。目前股价对应2014-2016 年的动态市盈率分别为215.69、107.75 和78.44 倍。综合考虑,公司高空作业车和消防车双轮驱动,同时通过有效整合并购资源将支撑公司未来业绩的高速成长。首次给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:政府预算收紧,市政、园林领域需求下滑;公司募投项目投产产能利用率不高以及市场竞争加剧,短期生产面临毛利率压力;收购整合所带来的管理层风险等。

投资摘要: 核电重启项目开工在即,新增订单2015年实现批量交货 2014年以来,有关核电发展的标准制定等政策密集出台,政府要求年内抓紧启动东部沿海地区新的核电项目建设,我国大力推进沿海地区核电建设是大概率事件,预计未来5年平均每年有望达到6-8台百万千瓦级沿海核电站机组的建设量。公司目前已实现核级蝶阀、球阀市场90%以上占有率。随着后续核电重启加速,新增项目将带动核电阀门需求增量。公司上半年已取得订单1.84亿元,占去年全年核电订单量的112.88%。预计公司新增核电阀门订单将从2015年开始陆续实现批量交货,核电业务较大的业绩弹性有望从明年下半年到2016年开始显现。 能源设备领域潜力无限,优势资源整合三大业务布局 公司自2011年开始设计和拓展能源领域市场,2013年已到手能源订单4,400万元,今年上半年新增订单2,700万元。预期中长期还会有较大幅度增长,未来也将是企业主要增长方向;预计公司传统冶金业务在现有的产品线基础上能维持每年3-3.5亿左右的市场规模;核电业务也能保证每年2到3个亿,随着核电站新项目开闸甚至更多;而对能源业务的规划是未来两到三年内能达到每年3个亿左右的收入规模。 盈利预测与投资建议 预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长7.50%、24.10%和30.60%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长15.35%、24.69%和39.99%;分别实现每股收益0.37元、0.46元和0.64元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为49.48、39.68和28.34倍。公司具备技术竞争优势,考虑到现阶段政府高层对我国核电发展态度积极,国内核电项目开工在即,以及公司募投项目建成达产将为公司主营业务带来大规模增长等因素。给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。

投资摘要 : 积极开拓核电新领域,抓住我国核电发展扩容机遇 核电作为公认的清洁能源,随着核电技术的发展,其安全性与经济性得以提升,逐渐受到人们推崇。伴随着政府高层对我国核电发展的积极态度以及国内核电重大项目的启动,如以目前国内百万千瓦核电机组综合造价150亿元计算,预计到2020年,新增核电设备市场规模将达到2700亿元,核电产业链也将被全面带动。核电阀门是核电项目中用量最大的设备,随着行业的快速发展,核电阀门的需求规模将不断扩大。公司作为国内能提供多品种中高端核电阀门的企业,已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域,率先与中广核签订项目合作协议,抢占中核科技等强劲对手市场份额,也正面临激烈的市场竞争和挑战。 公司自主研发的安全Ⅰ级阀门产品获得API、挪威船级社等多项国际认证,在超低温、高温、高压等高端阀门领域技术优势明显,在多个海内外重大项目中皆收获订单,并得到市场的广泛认可。 天然气管道项目拉动公司主营业务需求 随着环境污染问题日趋严重,天然气已然成为一种优质、高效、清洁、低碳的煤炭、汽油可替代能源。随着中俄天然气供气管道、西气东输等重大能源通道建设的规划和推进,我国的油气管道市场正迎来黄金发展期。公司主营产品应用依赖度最高的石油化工领域需求未来两到三年的行业增速有望保持在10-20%,为满足增量,公司为扩大大口径、特殊阀、石油阀门以及各类阀门铸件年产量的募投项目进展顺利。 投资建议: 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.63元、0.76元和0.93元,目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为29.58、24.28和19.86倍。公司具备行业竞争优势,自主研发的中高端阀门产品正积极进军核电、天然气、水务等应用领域,各类新品种不断实现技术突破。考虑到现阶段政府高层对我国核电发展态度积极,国内核电项目启动以及海外市场出口同时推动。随着公司产品应用领域和海内外市场的不断拓宽,公司主营业务有望保持良好增长。维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。

动态事件:近日在上海举行的中国国际纺织机械展览会ITMA亚洲展览会上,公司展出了一系列有代表性的新产品,其中包括收获业界关注并已进入批量生产阶段的横编一体成型鞋面机,和期待已久的公司跨领域研发技术-机器人智能装备自动对目缝合系统。 点评:新产品有望再造市场规模,首创机器人智能装备实现工艺流程提升在针织横机市场竞争的环境下,公司加大研发投入,持续每年推出一系列更新产品以提高公司的竞争力。在6月16日至22日上海举行的中国国际纺织机械展览会ITMA亚洲展览会上,公司展出了一系列有代表性的新产品。公司研发推出的改制鞋面机和专用鞋面机于2013年研发成功并有小批量出货,主要针对是国内品牌客户代工厂及部分杂牌客户,市场规模依然可观。目前正积极拓展更多品牌代工厂,初步计划取得累计订单1,000台,并争取完成大部分订单发货。此次展会中公司首推的“Aquarius”毛衫自动对目缝合系统是全球首创的智能化自动对目缝合系统采用机器人自动操作,相比普通手动圆盘缝合机进行毛衫缝合可至少提高三倍的缝合效率。公司计划以浙江为目标市场切入点,期望2014年可实现销售突破。 投资建议:维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.44元、0.57元和0.71元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为24.08、18.45和14.83倍。考虑到公司开发新产品的市场规模增量,以及拓展机器人新领域的订单实现。维持对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:市场经济环境导致消费水平恶化、新产品的研发和市场推广的不确定性等风险。

动态事件:美盛文化4月27日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内实现基本每股收益为0.04元,较上年同期增长33.33%。公司预计2014年上半年净利润变动幅度为10%至40%。 点评: 充分布局动漫文化产业链,全年业绩仍有望实现高增长。 公司一季度营业收入和营业成本均同比大幅增长的主要原因是荷兰销售公司SCHEEPERS B.V纳入合并范围并表所致。母公司业绩基本符合预期,收入和利润受传统淡季影响有所波动,受益上海迪士尼即将开园的催化作用,预计全年主营业务有望得到稳步提升,利润增速或突破收入增速。公司通过星梦工坊、缔顺科技、荷兰SCHEEPERS B.V三家公司的一系列收购以及海内外渠道的整合拓展,已初步构建起了包括动漫、游戏和舞台剧三大领域在内的动漫文化产业发展空间,2014年业绩有望大幅度增厚。 投资建议:给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.75元、1.05元和1.32元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为43.18、30.85和24.41倍,行业内估值合理。公司紧密依托平台优势,向大文化产业上、中、下游迅速延伸拓展,布局动漫衍生品开发全产业链,目前已拥有迪斯尼动漫形象国内直接授权,随着上海迪士尼开业在即,全年实现业绩高增长是概率大事件。我们看好公司整合空间和长期前景,给予公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:宏观经济波动和相关行业经营环境变化的风险、迪士尼开业对销售促进力度不达预期。

动态事件: 中信重工近日披露年报,2013年公司共实现营业收入50.83亿元,同比下降29.75%;实现归属于母公司的净利润4.99亿元,同比下降42.63%;实现每股收益为0.18元。拟10股派发0.58元(含税)。公司2013年度不进行公积金转增股本。 点评: 成套项目收入确认周期长影响收入利润实现 报告期内,受国内外经济下行及成套项目所占比重增大、执行周期较长等影响,2013年全年主要经济指标同比有所下滑,低于预期。由于成套项目执行周期一般超过一年以上,且成套项目中的土建、安装较难确认收入,因此对2013年收入和利润的实现产生一定影响,预计成套项目未来将会给公司的收入和利润带来新的增长。2013年,公司因成套项目订货中的合同能源管理类(EMC)项目无法实现的收入近10亿元,预计这些收入将在未来几年内逐步得到确认。 投资建议: 维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.23元、0.36元和0.46元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为14.29、9.23和7.09倍,行业内估值合理。公司紧紧围绕国家产业政策,以节能环保产业等战略性新兴产业为发展方向,把节能环保产业作为市场营销的重点大力拓展。2013年节能环保产业订货21.80亿元,占当年新增订货的19.78%,节能环保产业技术及装备有望成为未来公司业绩增长点。我们维持对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:宏观经济波动和相关行业经营环境变化的风险、房地产调控政策对企业建材装备下游市场需求的影响、原材料和能源价格波动风险、市场竞争等风险。

动态事件: 公司近日发布公告,2013年度实现归属于上市公司股东的净利润16,240.46万元,较上年同期的14,309.55万元,增长13.49%;基本每股收益为0.69元。公司计划以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 点评: 业绩符合预期,新产品开发力度增强 2013年度,公司实现营业收入110,955.06万元,比上年增长8.48%;由于2013年废钢等原材料价格下降减轻了产品制造成本压力,公司2013年综合毛利率为33.92%、销售净利率14.68%,同比分别增长2.68和0.69个百分点,财务状况良好,经营业绩稳定增长。未来随着商用车市场的回暖,通用新型配套产品放量,预计2014年毛利率仍将维持在较高水平。公司以内燃机摩擦副行业为重心,不断延伸产品链。2013年度不但成立了控股子公司轴瓦公司,还成功收购南京飞燕49.16%的股权,计划逐步将公司打造成以“气缸套、轴瓦、活塞、活塞环”四大发动机摩擦副关键零部件为主导产业的,有国际竞争力的内燃机核心零部件主要供应商。 投资建议: 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.83元、1.02元和1.40元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为14.88、12.20和8.86倍,行业内估值合理。公司产品市场竞争力强,在商用汽车行业逐步回暖的市场环境下,未来公司业绩增长确定性较高,考虑公司横向拓展新产品力度加强、新业务有望后续带来新的增长点,给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:原材料涨价或产品结构的调整、人民币汇率变动、商用汽车市场需求不足等风险。

动态事件: 近日,河南中信重工邹声勇高级工程师承担的“超深井大型提升装备设计制造及安全运行的基础研究”项目被科技部批准为国家重大基础研究项目(国家973计划项目),资助经费1500万元。 点评: 牵头承担国家973计划项目,引领产业升级 此次获批项目主要是研究建立超深矿井大型提升装备设计制造、安全运行控制的基础理论方法,指导超深矿井大型提升装备的设计与制造,对我国实施深部资源开发利用具有重大战略意义。预计未来3到5年,我国金属、煤炭矿山将开工兴建超1000 m深井达10条以上,此项工程5到8年内需超深矿井大型提升装备40台套以上,总价值或超过80亿元。公司强力推进战略转型,致力于科研和新产品开发,积极发挥技术研发优势,此研究项目将能有效满足我国对深部资源开发的重大技术需求,对于我国高端装备制造产业升级将产生引领和推动作用。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.26元、0.33元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为12.53、10.05和8.21倍,行业内估值合理。公司通过技术先导引领产业升级,不断提升行业内核心竞争力。同时考虑公司近年来向海外市场不断拓展,去年年底签订的重大水泥生产线总包项目合同也将成为公司拓展东南亚水泥市场有力的业绩支撑。我们调高对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:房地产调控政策对企业建材装备下游市场需求的影响以及原材料价格波动导致公司盈利能力下降的风险。

投资摘要: 主营业务市场占有率第一,五大新品值得期待 公司主营业务为电脑针织机械的研发、生产和销售,2012年在电脑针织横机的市场占有率为33%。公司在经营模式上以轻资产战略为特质,采用外协或采购零部件的方式,把重点精力投放在研发、销售和售后等方面,致力于新产品研发推出和市场推广。公司目前有五款新品正在研发或上市,分别是自动对目缝合系统,鞋面针织横机,新一代无缝内衣机,新一代嵌花机和全成型电脑针织横机。 技术与时俱进,3D引领制衣业新潮流 慈星股份于去年6月宣布研制出3D制衣技术,首次将3D打印概念引入制衣行业,能够大幅提高衣物的成品效率,满足各类客户人性化需求,在国内尚属首例。相较于传统的制衣裁减技术,3D制衣技术更具有灵活性,实现真正的“度身定制,量体裁衣”,符合网络购物的大趋势,开拓制衣业新潮流。 净利润有所下降,客户代偿计提坏账准备 根据2013年年度业绩预告,公司的主营业务收入及销售价格较上年同期略有下降,但是公司通过降成本等措施使得公司的毛利率水平略有上升;管理费用及销售费用两项费用之和较上年同期有所下降;客户销售担保贷款违约导致公司为客户代偿款不断攀升,公司对该项代偿款计提坏账准备而产生的资产减值准备大幅增加。预计全年净利润同比下降10%-25%。 估值与投资建议 预计2013-2015年公司可分别实现每股收益0.46元、0.55元和0.65元, 目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为30. 11、25.23和21.38倍,估值处在合理区间。考虑新产品实现投产将对公司经营模式和未来业绩产生实质性利好,维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险 下游针织行业需求波动导致针织企业对生产设备的投资减少等风险。

动态事件:公司于近日与黑龙江省住房和城乡建设厅签订了《采购合同》,合同金额为人民币3771万元。交货时间为合同签订后三十个工作日内。 公司近期发布2013年全年业绩预告,预计2013年度归属于上市公司股东的净利润盈利约9,839.37万元-11,122.76万元,比上年同期增长约15.00%-30.00%。 点评: 签订3771万元政府采购除雪设备合同,森远股份作为国内主要除雪设备供货商,正积极致力于新品开发及产品质量的提升。此次与黑龙江省住房和城乡建设厅签订的“雪灾后紧急救援清冰雪机械设备采购”项目将以除雪车及相关除冰雪机具设备为主,预计设备将于一季度完成交付,项目将对2014年度经营业绩提升奠定坚实基础。 业绩预期比上年同期增长15.00%-30.00%,报告期内,公司的预防性养护设备销售收入相比去年同期实现较大增长。2013年度公司采取多种销售模式并存形式,以应对受宏观经济形势和地方债务约束收紧对行业不利因素的影响,使公司主营业务业绩依然保持稳定增长。公司规模扩张迅速,投资项目和整合任务较多,同时销售力量得到加强,产品市场覆盖率进一步扩大。 投资建议:维持未来6个月“谨慎增持”评级,预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.84元、1.15元和1.42元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为24.86、18.29和14.75倍,行业内估值合理。维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。

报告目的:我们近日拜访了慈星股份,就公司近期的经营状况、新产品的开发进展和市场投放计划与公司管理层进行了沟通与交流,现将调研了解情况总结如下。 主要观点: 整经营模式,与行业变化共存。 随着欧美经济体系的复苏,下游毛衫制造市场景气度的提升,电脑横机市场2013 年上半年有所反弹,虽然市场需求尚未完全恢复,但第三季度季报显示2013 年1-9 月,公司实现营业总收入17.89 亿元,同比增长9.46%。 公司设立以来在经营模式上有几个方面特质,公司把更多的精力投放在研发、销售和售后等方面,而在生产方面还是以外购装配和调试为主,设备投资较少,采用轻固定资产经营模式,充分利用周边的轻加工能力,使产能迅速提升。这也是在08-11 年间整个产业复合增长率80%左右的背景下,公司能达到接近200%增长的重要原因。纺织机械设备领域是典型的技术推动型行业,需要通过不断的新技术来提高生产效率和稳固市场竞争优势。公司正努力加快新产品开发进度、扩大生产能力,除保持在现有的电脑横机产业的市场领先地位外,为满足下游针织企业的生产和发展需要,还积极整合行业高端技术资源,研发生产出可靠性高、稳定性高的针织机械产品。去年公司新增发明专利4 项、实用新型200 多项及外观设计100 多项。公司目前着重的主要有自动对目缝合系统技术革新和鞋面机的新产品研发推出和市场推广。 一体编制鞋面技术推广加快,为电脑横机市场带来新契机。 电脑针织横机原主要应用于毛衫生产,而编织鞋面风潮将横机市场带向了新的发展领域。鞋面机器的起源是Nike 和于2012 年伦敦奥运会时期发布的颠覆鞋面制造理念的革命性技术的新型电脑针织横机一体编织成形运动鞋面,德国首创的生产技术,其轻便透气、立体舒适、款式多样,生产过程环保省料,自动化程度高。Flyknit 并非只是一季流行款,可通过与不同类型鞋底结合形成多系列。上市一年以来,Nike 每季递进推出新系列,目前已形成四大系列,63 个颜色款型,市场覆盖面广。同时,Nike 通过大力申请专利和打官司来限制Adidas的Primeknit 推广,全球运动鞋市场两大领导品牌在该技术上争夺激烈。目前全球运动鞋年销量达80 亿双,以轻薄为特点的跑步鞋占比约为30%即24 亿双,乐观假设未来有50%跑步鞋采用编织方式,结合目前一台设备的年产量大约能达到5000 双左右,设备的市场需求将极为可观,当然其中还是要看品牌厂商是否会将此项产品技术进一步推向主流。 目前的一体成形替代缝合技术还只能运用在跑步鞋的制造上,虽然就设备的价格来估算,新技术的生产成本优势并为显现,但从生产公益角度看,一体编制鞋面更为轻便舒适,且设计可更为灵巧多样化,价格提升空间更大,这无意引导着未来的技术流行趋势。 从毛衫转到制鞋,电脑针织横机无论在制版软件还是使用的纱线上都是存在很大区别的,编制的稳定性也有待技术性突破。公司的研发团队自主研发成功的鞋面针织横机已突破国际技术标准,并在现有阶段致力于整个产业链的研究,开发针对性的制版软件系统、帮客户培养制版人员和机修人员以及协助配合客户开发纱线研究等,目前毛利率还不高,但随着推广节奏加速,一旦市场需求爆发,将有望给企业带来巨大潜力和利益。 海外设立公司迎合未来产业战略转移大趋势。 公司目前国内销售约占90%,外销则占10%左右,公司的外销业务主要售往孟加拉、柬埔寨等国。在低迷的纺织行业市场环境下,相比内销,今年以来外销已有所起色,上半年出口有所提升。公司看到了未来纺织产业向周边国家转移的大趋势和机械自动化更新替代劳动力的必要性,为了抢先拓展市场,近期还确定拟在孟加拉和柬埔寨分别设立公司从事电脑横机的租赁及销售业务,设立公司的经营范围均为纺织机械销售;纺织制成品设计、制造及销售;纺织机械软件、纺织机械零配件销售;纺织机械售后服务、技术服务;纺织机械租赁等。 孟加拉和柬埔寨是重要的毛衫产地,当地拥有大量的手摇横机,且孟加拉国与欧美等毛衫消费市场有关税优惠措施,伴随着孟加拉当地的劳动力成本在不断提升,带来毛衫产业升级换代需求,同时当地毛衫加工企业也需要通过引入电脑横机的满足欧美客户各种款式花型的订单需求,当地电脑横机市场空间巨大,但是该国的毛衫客户存在资金不足以及当地金融监管的限制,为了解决毛衫客户的上述问题,扩大公司在当地的销售,公司拟通过在孟加拉设立公司从事电脑横机的租赁及销售业务,采取电脑横机租赁的方式可以产生较好的示范效应,目的在于获取租金的同时更好带动公司电脑横机在该地区的销售。 投资建议:给予未来6 个月“谨慎增持”评级。 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长3.70%、20.50%和27.00%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长3.89%、25.47%和29.71%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.49 元、0.62 元和0.80 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为18.24、14.54 和11.21 倍,估值处在合理区间。 新产品前景值得关注,公司经营模式和基本面的转变可能发生在业绩发生根本性变化之前,从而带动股价和估值有向上提升的区间。给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:消费品行业受经济大环境不确定因素的影响较大,客户代偿控制量和坏账的风险;新产品研发和推广充满了不确定因素;国产化后编织鞋面较传统鞋面的经济性以及产品的市场定位和最终市场容量;主业毛衫横机市场竞争激烈,毛利率有继续走低的可能。