投资要点: 维持增持评级,提升目标价至45元。随着公司非公开发行股票批准的临近,后续新兴产业转型力度将显著提升。维持增持评级,2015年和2016年EPS预测为1.00元和1.18元,同比增长31%和18%。 考虑到行业整体估值水平的上升和定增后转型力度的加大,给予45元目标价,对于2015年45倍PE,属于“转型牛”重点推荐标的。 公司全面受益于深圳城市定位的升级和国企改革的推动。1)深圳2015年以来部分区域房价涨幅达20-30%,重估价值大。2)新任市委书记为中央委员,定位较高,或推动城市发展升级。3)公司作为深圳国资委改革的领头羊,深圳土地储备近100万方,全面受益于国企改革预期和深圳区位地位提升所带来的房价上升预期,后续估值提升空间较大。 定增带来充裕现金,转型蓄势待发。公司定增方案审批在即,若成功发行,补充的流动资金将达10亿元,加上一季度末在手现金为20.3亿元,可用资金达30.3亿元。同时公司持有的莱宝高科剩余股份数达7096.7万股,按市价计算约11.7亿市值。公司2015年有充足的在手现金,为后期转型之路和双平台发展战略奠定坚实基础。 环保及大健康战略明晰。1)房地产方面,土地储备建面200万方以上。2)与世界500强企业天喜集团开展战略合作。3)公司将结合自身服务业务的优势和国企资源,开展基于地产主业的大健康业务。 风险提示:再融资审批存一定不确定,多元探索存不确定性。

投资要点: 维持增持评级 。公司为珠海国企改革重要标的,战略发展方向明晰,房地产、海洋、口岸经济、现代服务业多引擎拉动。维持2015/16 EPS2.08、1.25元的预测。梦工厂项目建设推升公司珠海储备价值,故上调目标价至55元,对应2015年26倍PE。 格力地产作为珠海重要本地股,受益于拟建的时代华纳梦工厂主题公园;该项目投资规模、面积均接近北京环球影城10倍。1)据同花顺报道,中国电建与美国时代华纳及梦工厂拟共同投资2000亿在珠海打造10平方公里全球最大主题公园。2)相比之下,北京环球影城占地1.2平方公里,总投资200亿。3)环球影城受益股有较好表现,格力地产在珠海斗门区有46.3平方公里风景区,表现值得期待。 可转债预计6月底开始可以转股,拟再融募集资金60亿元,积极经营动力较强。1)可转债自6月25日起开始可以转股,转股价20.9元。2)拟再融资募资不超60亿元,底价24.37元/股。资金用于公司渔港改造、竹洲水乡项目、海岛开发、海控金融服务公司增资等。 房地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大板块格局更加明晰。1)房地产方面,未结储备近200万方。2)海洋经济方面,拟开展海岛旅游、个性化医疗、打造“游艇生活圈”。3)口岸经济方面,港珠澳大桥人工岛建设之外,还拟打造外伶仃岛“离岸购物天堂”。4)现代服务业方面,拟打造生态农业、海洋渔业、教育产业等,发展空间大。 风险提示:再融资审批存一定不确定

首次覆盖给予增持评级;目标价 32.4元,较现价有61%空间。我们预测2015/16/17 年EPS 0.57、0.71、0.95 元,同比54%、23%、35%。 考虑公司作为南京市场的品牌龙头,受益于南京市场的恢复,公司优质土地资源有望得到价值重估。同时大文体、大健康和大金融的发展战略有望加速,多元化业务将打开公司估值上行空间,预计会被市场重新认识,故给予2015 年56 倍PE,目标价32.4 元。 市场回暖助于公司现金回笼和业绩释放。公司当前未结面积约500万方,其中60%位于南京,其他项目多数位于长三角区域。公司多年稳坐南京房屋销售的前五,2014 年在南京销售39 亿元,排名第五,市占率约3.2%,品牌优势显著。随着市场的回暖,公司土地储备价值有望重估,项目现金回笼和业绩的释放将加速。 三体合一战略加速,人员激励到位。随着新晋管理层的上任和员工持股计划所带来的内生动力增强,公司在转型战略方向上的项目落地速度显著提升,去年至今已达成若干战略合作协议和并购交易。同时公司自2011 年起已不再拿地,坚定转型战略,未来地产项目将回笼现金300 亿以上,或大部分投入外延式转型扩张并购。 公司估值水平安全边际高,弹性大。1)公司2015E PE 35.0 倍、目前RNAV 溢价42.7%,相比其他转型类公司,估值处于较低水平。2)公司拟非公开发行46 亿,以加快地产业务开发和资金回笼。 风险提示:土地储备较为集中,多元化拓展存不确定性。

投资要点: 控股贵州合石电商,收编“招商贷”平台。公司全资子公司贵阳金控拟现金3.3亿元参与合石电商增资扩股;增资完成后,贵阳金控持股55%,成为其第一大股东。合石电商2014年净利润1528万元,预计2015年大幅提高,故收购对价并不算高。合作将传统金融业与新兴“互联网+”进行融合,完善公司“大金融生态圈”。 同时投资成立小额贷款和融资性担保公司,大金融生态圈进一步完善,协同效应明显。1)贵阳金控还拟以出资3.3-6.5亿元,与陈格路(招商贷创始人)等成立贵阳中天城投小额贷款公司;出资6.5亿元,共同设立融资性担保公司。与招商贷可形成协同,大金融生态圈进一步完善。2)公司还与贵州中黔金融资产交易中心签订战略合作框架协议,丰富公司大金融板块产业构成。对方主营定向融资计划和金融资产收益权转让,预计2015年扭亏为盈并有大幅度利润增长。3)公司“大金融、大健康、小地产”战略逐步落地,后续发展空间较大。 维持增持评级,目标价17.7元。公司贵阳去大盘化最大受益者,2015年计划销售203.5亿元,同增9%,稳健增长;同时进军互联网金融及大健康产业,成长空间大。维持2015、16年EPS0.52、0.64元的预测。公司拟发行36亿元优先股和40亿元定增(大股东全额认购),丰富资金可推动大金融大健康战略加速落地,未来成长空间进一步打开。目标价17.7元,对应2015年34倍PE。 风险提示:后续审批存一定不确定性

预计公司2015-2017年EPS为0.014、0.015、0.016元。鉴于①公司此次定增通过可能性较大;②拟募投的石墨烯、机器人、临近空间飞行器三大科技项目前景十分诱人;③拟投资的金融业务预将使公司2015年业绩大幅增长,给予公司2015年8倍PB,高于行业中值水平。给予公司16.7元目标价,首次覆盖给予增持评级。 转型股权投资管理和实业投资,拟打造”科技+金融”双轮驱动的商业模式。①公司转型股权投资管理和实业投资,并于2015年5月5日披露定增预案,拟打造”科技+金融”双轮驱动的商业模式。②公司拟以5.60元/股向公司控股股东及全资子公司发行不超4.76亿股、不超26.656亿元的股份,用于打造三大科技板块:石墨烯、机器人和临近空间飞行器。 三大科技项目相互协同,前景诱人。①拟投资11.5亿元进军万亿市场的石墨烯行业。拟投石墨烯业务已初具规模,期待其扬帆起航。②拟投资7亿元主要布局万亿市场的服务机器人产业。2015年服务机器人经济性已显,或迎来产业爆发期。且公司产品研发依托于技术实力雄厚的浙江大学,其业务前景光明。③拟投资8.156亿元进入临近空间飞行器产业。产品可替代并补充航空系统、卫星系统的部分应用,具有军民两用价值。 金融业务提供稳定现金流,支持公司发展。公司于2015年2月11日及2015年5月5日分别公布将对华泰期货公司、厦门国际银行进行投资,正式将业务拓展至金融领域。新增的金融业务不仅为公司创造又一盈利点,同时也为科技投入提供资金支持,助推公司持续稳定发展。 风险因素:非公开增发项目流产、拟募投产品推广不达预期。

投资要点: 维持增持评级。京津冀协同发展规划纲要获批,华夏幸福环北京1500平方公里受托开发面积,最为受益。拟募资70亿,可推动公司快速发展。维持2015、16年EPS3.85、5.04元的预测。京津冀协同发展可加速区域价值重估,故上调目标价至76元,对应2015年20倍PE。 《京津冀协同发展规划纲要》获批,区域大格局发展拉开帷幕。1)据新华社报道,4月30日中央政治局会议审议通过《京津冀协同发展规划纲要》,交通、环保、产业一体化布局预计将逐步落实。2)区域投资体量巨大。据财政部测算,京津冀一体化未来6年需要投入42万亿元,而北京、天津、河北2014年GDP合计不过6.6万亿。 京津冀长期主题明确,有助华夏幸福超越行业周期,持续高增可期。 1)华夏幸福在京津冀区域受托开发面积约1500平方公里,布局包括固安、廊坊、保定、香河、大厂等,为京津冀一体化最佳受益标的。 2)京津冀为长期主题,预计会打造成继珠三角、长三角的第三大增长极和城市群,战略地位不容小觑。华夏幸福受益于产业和人口转移带来的需求提升和价值重估,ROE近40%,持续高增可期。 产业升级最佳受益标的,再融资和合伙人制共同推进公司加速发展。 1)华夏幸福PPP模式标杆,受益于新型城镇化和产业升级。2)京津冀之外,还布局长三角和成渝区域,同时受益“长江经济带”。3)拟募资70亿,发行底价41.75元。丰富资金更可推动公司加速发展。 l风险提示:再融资审批存在一定的不确定性

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至20元,较现价有37%空间。维持2015/16年EPS1.05、1.25元的预测。公司作为杭州房地产龙头,受益于G20峰会带来的市场好转。拟发不超30亿中票,融资方式或会进一步多元化。代建业务发展较好,投资文化、农业小镇,试水“互联网+”,打造多元滨江。故上调目标价至20元,对应2015年19倍PE。 2014年收入118亿,净利润8.3亿,EPS0.61元,同降41%,符合预期;拟10送6转4。实现营收118亿,同增13%;毛利率22.5%,净利率7.1%,同降8.0pc、6.5pc。期末每股净资产5.7元。拟每10股派现0.61元,送6股,并资本公积转增4股。 试水“互联网+”,打造多元滨江。1)公司拟以不超过年度净利润额度对新兴产业进行投资,初探互联网投资。公司身处互联网大会中心杭州,具一定优势。2)意向投资美国纽约和西雅图地产项目,海外布局落地。3)拟在临安建860亩文化小镇,具历史现代元素;剩余560亩拟建蔬果园、垂钓园、健身园等,集农业旅游休闲文化于一体。 轻资产代建发展较好,未来拟占地产业务30%以上。1)2014年销售157亿元,其中代建业务32亿元。代建收入1.2亿元。2)滨江集团产品品质较好,轻资产管理输出具备一定优势。代建是公司重点发展业务之一,预计未来将占地产业务30%以上。3)拟加大物业持有,目前持有26万方商业,目标为50万平生活房产,年4-5亿租赁收入。 风险因素:战略拓展具一定不确定性

投资要点: 维持增持评级。公司为珠海国企改革重要标的,战略发展方向明晰,房地产、海洋、口岸经济、现代服务业多引擎拉动。因出售格力电器股权和收回海星集团欠款,调整2015/16EPS预测至2.08(+119%)、1.25元。相应上调目标价至39.5元,对应2015年19倍PE。 2014年收入14.7亿,净利润3.1亿,EPS0.54元,同降11%,符合预期。为保证发展资金,2014年度拟不分配利润。2015年一季度减持格力电器股权增加收益8.16亿元,回笼资金有助加速业务发展。 综合资金成本6.64%,相对较低。2014年12月发行了9.8亿可转债。 拟募集资金60亿元,推动各项业务大刀阔斧的展开;发行底价24.37元/股。发行数量不超2.45亿股。募集资金预计增厚净资产183%。 资金用于公司渔港改造、竹洲水乡项目、海岛开发、海控金融服务公司增资等。发行后珠海国资委持股比例不低于36.4%,仍控股。 全新的房地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大板块格局更加明晰,业务方向进一步细化,包括旅游、金融、医疗等,发展空间大。 1)房地产方面,未结储备近200万方,拟与其他板块协同发展,打造海洋经济圈闭环。2)海洋经济方面,拟开展海岛旅游、个性化医疗、打造“游艇生活圈”。3)口岸经济方面,港珠澳大桥人工岛建设之外,还拟打造外伶仃岛“离岸购物天堂”。4)现代服务业方面,拟打造生态农业、海洋渔业、教育产业等,发展空间大。 风险提示:再融资审批存一定不确定

投资要点: 维持增持级 ,提升目标价至27元。天健集团作为深圳国资委改革的领头羊,受益于深圳土地价值的提升预期以及多元化业务所带来的估值切换,属于我们推荐的“转型五君子”重点标的。维持增持评级,2015年和2016年EPS预测为1.00元和1.18元,同比增长31%和18%。考虑到目前行业整体估值水平已较前期有较大提升,给予27元目标价,对于2015年27倍PE。 业绩稳定释放,一季报大幅增长。2014年营业收入达52.9亿元,同比增17.4%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增11.4%;EPS 为0.76元,同比增11.4%。每10股派发现金股利2.3元。一季报营业收入达11.5亿元,同比增26.7%;净利润同比大幅增长300.5%至4.7亿,主要由于房地产结转面积大幅提升所致。 静待定增方案过会。公司非公开发行议案拟募资不超过22亿元,其中管理层认购3亿元,锁定期3年,认购金额大,锁定期限长,将为公司市值管理提供长期的内在动力。同时国资委出资10亿元积极参与计划认购。后期定增方案获证监会审批通过是大概率事件。 新兴产业业务进展顺利。公司与法国万喜集团和达实智能的合作进展顺利,新兴产业或成为业绩增长第二极,估值提升空间大(新兴产业估值达36xPE)。随着定增的通过,充裕的现金将为转型奠定坚实基础,转型的力度和方向有望超市场预期。 核心风险:政策调控风险;多元探索存不确定性

投资要点: 大股东40亿全额认购增发,彰显对公司未来发展的信心。1)公司拟非公开发行不超过4.06亿股,发行价9.86元/股,募集资金不超过40亿元;其中,30亿元用于偿还银行贷款等、10亿元补充流动资金。2)公司控股股东金世旗控股全额认购本次非公开发行股票,持股比例由39.52%上升到44.73%,实际控制人为董事长罗玉平先生。限售期36个月。3)大股东真金白银认购,彰显对公司未来发展的信心。 丰富资金可推动大金融、大健康战略加速落地。1)公司此前已公告拟发行36亿优先股,近2014年末净资产一半,相当于再造半个中天。此次再融资可进一步降低负债率,加快大金融、大健康战略落地。2)大金融方面,公司与合石电商合作,借力“招商贷”平台,进军P2P;后续拟在传统金融资质和牌照取得突破,同时开拓互联网银行、P2P、供应链金融等创新业务。3)大健康方面,公司拟推进第一个养老地产项目,并逐步上下游拓展,包括与医院、医药企业的合作等。3)地产方面,2015年计划销售203.5亿元,同增9%,保持稳健增长。 维持增持评级,上调目标价至17.7元,现价空间30%。公司贵阳去大盘化最大受益者,进军互联网金融及大健康产业,成长空间大。维持2015、16年EPS0.52、0.64元的预测。再融资可推动大金融大健康战略加速落地,未来成长空间进一步打开;故上调目标价至17.7元,对应2015年34倍PE。 风险提示:再融资审批和后续战略拓展存一定不确定性

上调目标价至15.4元,现价空间30%;维持增持评级。保利地产为低估值龙头,受益行业销售好转,弹性较大。再融资更可推动优质资源加速释放。房地产基金和养老地产方面亮点颇多。维持2015、16年EPS1.40、1.57元的预测。由于行业估值中枢上行,加上公司自身新看点较多,故上调目标价至15.4元,对应2015年11倍PE。 低估值龙头,蓄势待发。2015年8倍预测PE,与万科类似,远低于行业平均17倍的水平。2015年年初以来股价上涨9%,板块排名倒数,蓄势已久。伴随行业基本面改善,后续估值修复弹性较大。 受益行业销售改善,公司弹性较大。1)33城市年初以来销售累计同增6%;下调二套房首付和调整营业税可进一步引爆购房热情。公司货值丰富,受益市场改善。2)公司2014年销售1367亿元,同增9%。2015年可售货量预计2200亿元左右,其中年初存货约550亿,新推货值预计1600-1800亿。可售丰富,销售弹性较大。3)其他业务也亮点较多。房地产基金管理规模280亿,连续三年排名第一。养老战略逐步落地,拟投入51个社区适老改造。社区O2O预计会加速推进。 再融资更可推动发展加速;拟募集资金100亿元,发行底价8.74元/股。1)发行数量不超11.5亿股,仅摊薄11%。募集资金用于南京、珠海、合肥等房地产项目。2)融资渠道通畅,此前发行的5亿美元债券票面利率仅5.25%,中票利率仅4.8%。 风险因素:房价上涨若过快,政策环境或会有所收紧

投资要点: 维持增持评级,目标价18元,现价空间30%。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备,我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性,随政策面的持续宽松和公司事业合伙人制度的推进,后续销售的恢复有望加速估值的修复。2015和2016年EPS预测为1.66和1.95元,维持目标价18元,对应2015年PE10.8倍,维持增持评级。 政策助力销售回暖,估值修复空间可观。1)33城市年初以来销售累计同增6%;下调二套房首付和调整营业税可进一步引爆购房热情。 公司货值丰富,受益市场改善。2)公司作为行业龙头全面受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑,资产负债表边际改善最为明显,其市占率有望进一步提升。 销售保持稳定增长,合伙人持股计划持续进行。1)公司3月销售额达147.4亿元,环比增长75.7%,同比增长2.1%。2)截至2015年1月末,公司集合计划共持有股份4.9亿股,占总股本4.5%,已迎来第二批员工的加入。3)海外业务持续探索,在纽约、香港和旧金山新增3个投资项目,有望通过合作方式提升产品和服务竞争力。 定位于城市配套服务商,物管有望成为新增长点。1)公司在未来十年将加大住宅业务外的投入,方向集中在消费体验地产、产业地产和地产延伸业务方面,力争打造出新的业务增长点。2)公司物业合同管理面积达1亿平米,外延式扩张在即,后续发展空间广阔。 核心风险:房价上升过快导致政策反复;优质土地获取难度加大

维持增长评级。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备,我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性。同时作为行业龙头,公司受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑,资产负债表边际改善最为明显,其市占率有望进一步提升。因结算进度的变化,下调2015、2016年EPS预测至1.66(-5.7%)、1.96(-25%)元。维持目标价18元,对应2015年PE10.8倍,维持增持评级。 2014年收入1,464亿,净利润157亿,EPS1.43元,同增4.2%,符合预期,竣工面积低于年初计划。实现营收1,464亿,同增8.1%;毛利率29.9%,净利率10.8%,相比去年同期分别下降1.5pc和0.4pc。ROE17.9%,仍保持在行业高位。在手货币资金627亿元,同增41.4%。期末每股净资产7.99元。每10股派现5元(含税)。 销售保持稳定增长,合伙人持股计划持续进行。1)公司2014年销售2151.3亿元,同增25.9%,市场占有率达2.82%。2)截至2015年1月末,公司集合计划共持有股份4.9亿股,占总股本4.5%,已迎来第二批员工的加入。3)海外业务持续探索,在纽约、香港和旧金山新增3个投资项目,有望通过合作方式提升产品和服务竞争力。 打造城市配套服务商,物管有望成为新增长点。1)公司将加大住宅业务外的投入,方向集中在消费体验地产、产业地产和地产延伸业务方面。2)公司物业合同管理面积达1亿平米,后续发展空间广阔。 核心风险:市场回暖或有反复;地价高企,优质资源获取难度加大

投资要点: 维持增持评级。公司园区模式独特,PPP模式标杆;环北京1500平方公里受托开发面积,京津冀一体化的最佳标的。拟募资70亿,可推动公司快速发展。维持2015、16年EPS3.85、5.04元的预测。伴随行业估值中枢上移,上调目标价至65元,对应2015年17倍PE. 2014年年收入269亿,净利润35亿,EPS2.67元,同升30%,符合预期。拟每10股送10股、并派现8元。实现营收269亿,同增28%。 其中,产业发展服务增长较快,毛利润占比已达37%,毛利率则高达96.9%。ROE42.8%,继续维持行业领先水平。 高增明确,业绩锁定性强。1)2014年销售512亿元,同增37%。计划2015年销售615亿元,同增20%。2)2014年新开工749万方,为同期销售面积的130%,奠定后续成长基础。3)期末预收款440亿,已锁定2015年全年的业绩,业绩锁定性强。 产业升级和京津冀一体化最佳受益标的,再融资和合伙人制共同推进公司加速发展。1)京津冀区域受托开发面积估计1500平方公里,京津冀一体化最佳受益标的。已确定“巩固京津冀、布局长江经济带、谋划一带一路与自贸区”的增长策略。2)PPP模式标杆,受益于新型城镇化和产业升级。3)拟募资70亿,为借壳上市后首次融资,增加净资产40%,有效推动发展加速;发行底价41.75元。拟打造“合伙人”团队,可进一步释放组织潜力。 风险提示:再融资审批存一定不确定性

维持增持评级 ,维持 2015/16年 EPS0.68/0.86 元的预测。世联行是行业基本面回暖最直接受益标的之一,祥云战略稳步推进。小额贷、P2P、O2M 电商平台、存量房业务等多点开花,全方位的房地产服务平台逐步搭建,未来战略拓展空间较大,故上调目标价至40.8 元,对应2015 年PE60 倍PE。 2014 年收入33 亿,同增29%;净利润3.9 亿,EPS0.52 元,同增24%,符合预期。其中,资管、金融和电商等占营收比重达19.5%,同增11.6pc,毛利贡献度也从8.3%上升至24.6%,提升显著。拟每10 股派现0.6 元、送2.4 股、资本公积转增3.6 股。 行业基本面回暖最直接受益标的,再融资推动各业务加速发展。1)2014 年代理销售3218 亿元,同增1%,市占率4.5%。伴随流动性改善和政策放松,房地产市场逐步回暖,公司直接受益。2)非公发行拟募集11.4 亿元,用于O2M 平台建设等;已收到证监会核准批复。 小额贷、P2P、O2M 电商平台、存量房业务等多点开花,全方位的房地产服务平台逐步搭建。家圆云贷放贷达19.7 亿,收入2.4 亿;O2M 电商平台布局39 个城市,落地154 个项目,2014 年贡献收入6838 万元;通过运作上海中城国际大厦项目,备战将来的REITs 服务;还拟通过战略合作切入存量房市场,丰富入口资源。“祥云战略”稳步推进,在房地产交易入口上扩大份额、深化服务的战略逐步清晰。 风险提示:新业务拓展存一定不确定性