投资要点 事件:东港股份发布2015年年报:营业收入12.56亿元,同比增长13%,归属母公司净利润2.16亿元,同比增长28.1%,EPS 0.59元。每10股派3元。 转型信息技术服务,产品层级渐显:印刷类产品(票证、纸质标签、数据、彩印等)2015年实现收入10.7亿元,同比增长8%,其中票证增速略低,我们测算5%左右,数据、彩印等其他业务增速20%左右。覆合类产品(智能卡、RFID等)实现收入1.7亿元,同比增长49%,其中我们测算智能卡营收1.3亿元左右,同比大幅增长50%左右,其中社保卡及金融IC卡销量均大幅增长。技术服务实现收入842万元(彩票、电子发票、档案管理),其中我们测算主要为彩票收入贡献。公司由传统印刷业向信息技术服务业转型已见成效,智能卡开始放量、电子发票、彩票等业务推进力度增强,信息化新兴业务持续为未来增长亮点。 转型信息技术服务产业,电子发票稀缺标的:东港股份在传统业务稳健经营的基础上积极开拓新兴业务领域,由传统印刷业向信息技术服务业转型已见成效,在电子发票等领域的市场地位及稀缺性毋庸置疑。未来围绕电子发票、大数据、档案信息化、彩票等所展开的各类信息技术产业衍生服务是投资价值的主要看点。预计16、17年EPS分别为0.74元、0.89元,维持“买入”评级。 风险提示:1、电子发票进展不达预期。2、新业务拓展不达预期。

飞亚达公布2015年年报:报告期内,公司实现营业收入31.62亿元,同比下降3.5%,实现归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比下降16.4%,实现每股收益0.31元。利润分配预案为每10股派发现金红利1元。 需求不旺叠加境外消费冲击导致名表业务低迷景气:名表业务受到传统奢侈品消费萎缩影响15年增速进一步下滑,营收同比下降6.6%,公司通过调整品牌渠道结构,提升单店营业额以缓解销售压力。自主品牌飞亚达表(收入占比近30%)销售量增长稳健,同比增15%,但由于市场需求导向及产品结构调整等原因均价下降10%,导致收入增速低于预期。 我们认为飞亚达手表目前已经具备了较强的品牌知名度,营销网络布局正在全面启动,未来看好渠道下沉及单店培育带来的成长性、规模效应不断体现对盈利能力的提振,多品牌运营、外延扩张的发展路径以及电子商务品牌渠道全方位拓展带来的上升空间。我们预测公司2016-2017年增发摊薄后EPS分别为0.34元、0.42元,维持“增持”评级。 风险提示:1、奢侈品消费复苏缓慢;2、市场拓展效果不达预期

投资要点 太阳纸业公布2015业绩快报:报告期内,公司实现营业收入108.3亿元,同比增长3.6%,实现归属于上市公司股东净利6.6亿元,同比增长41.5%,实现每股收益0.27元。 成本管控成效卓越,利润表现靓丽:公司在造纸行业景气度低迷之际,持续进行产品结构调整及新产品品类开拓,不断适应市场需求,同时发挥规模优势积极进行成本管控,近两年虽受制行业性营收增长趋缓,但利润表现十分抢眼。公司2012-2015年营业收入、净利润复合增速分别为1.4%、55.5%。 2015年公司综合毛利率为23.4%,同比上升3.4pct。分季度来看,2014年中期后毛利率逐季回升明显。2015年大宗纸品价格同比基本持平,因此毛利率上升主要来自于成本端。 看好业务开拓及经营管控力,维持“增持”评级:我们预测公司2016-2017年EPS 分别为0.35元、0.41元,对应PE 分别为16X、14X。虽然造纸行业景气依然较为低迷,但我们看好太阳纸业所具备的显著规模优势及较强的新业务开拓及经营管控能力,维持“增持”评级。 风险提示:1、木浆价格上涨;2、向快消品行业转型不达预期。

事件:东港股份发布业绩快报:2015年实现营业收入12.59亿元,同比增长13.3%,归属母公司净利润2.16亿元,同比增长28.1%,EPS 0.59元。 东港15年收入同比增长13%,主要得益于传统业务及新兴业务订单量的增长,价格变动幅度较小。细分业务来看,我们测算票证业务稳健增长10%左右,主要为新客户业务开拓所贡献;智能卡我们测算2015年实现营业收入1亿元以上,相较2014年的8500万元大幅增长;标签业务增速相较2014年较大程度回升,我们测算其中约50%为RFID标签;数据业务增速下降一定程度上受到账单电子化的冲击,部分客户账单如保单等由此前的纸质账款转为电子化账单,导致公司该业务领域订单量有所减少;彩印业务增速水平或较前几年有所回升,但是彩印业务面临的主要问题是不同于其他类别产品,彩印产品对安全、防伪的要求相对其他业务偏低,因此该细分领域壁垒较低,竞争也更为激烈,价格端承压较高。 传统印刷业向信息技术服务业转型已见成效:东港股份在传统业务稳健经营的基础上积极开拓新兴业务领域,由传统印刷业向信息技术服务业转型已见成效。未来围绕大数据所展开的各类数字化衍生服务是未来投资价值的主要看点。预计16、17年EPS分别为0.73元、0.86元,维持“买入”评级。 风险提示:1、电子发票进展不达预期。2、新业务拓展不达预期

永新股份公布2015年年报:公司全年实现营业收入17.84亿元,同比增长6.9%,实现归属于上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长15.6%,每股收益0.55元,每10股派现金股利4元。 “新客户开拓+成熟客户结构调整”促销量增长:公司全年销售彩印复合包装材料6.4万吨,同比增长12.1%,以此测算软塑包装产品价格同比下跌3.5%(主要由于原材料价格降幅较大),因此收入端的增长主要由销量增长所贡献。我们分析销量增长主要来自前期开发新客户进入放量期以及二三线客户的不断开拓,千万级以上新客户显著增加;同时公司根据下游细分领域景气度不断调整成熟客户及产品结构,使得公司获得高于行业平均的增长。 受益产业链整合及核心客户积累:公司是复合软包装材料领域的龙头企业,管理层经营风格稳健。2013-2014年受到下游食品、日用品需求景气度较差及软塑包装竞争加剧影响下业绩进入低谷期,公司坚持不懈进行客户市场开拓,前期培育客户由磨合期逐步进入量产阶段,质变引发量变,业绩形成向上拐点。公司未来将持续受益于行业整合以及核心客户不断积累。预计2016-2017EPS0.68元、0.81元,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格波动2、募投项目投产后产能利用率较低造成折旧压力。

事件:索菲亚公布2015年年报:公司2015年实现营收31.96亿元,同比增长35.35%,归属于上市公司股东净利润4.59亿元,同比增长40.42%,EPS1.04元/股,利润分配预案为每10股派送现金红利5元。 营销发力,强者恒强:索菲亚作为我国定制衣柜行业的龙头老大,在定制行业快速增长的基础上,凭借深入人心的品牌效应,强大的营销执行力及优秀的经销团队,2015年实现客单价、业务规模的扩张及市场占有率的进一步提升。788/899促销套餐持续发力,抢占装修公司份额,彰显索菲亚市场营销综合实力。仅管2015年公司着力拓广促销产品对毛利率产生下行压力,但公司通过不断提高生产信息工业化水平强化规模效应,使得2015年全年毛利率水平不降反升。伴随季节性规模化效应,全年毛利率水平环比逐季提升。同时信息化生产及精细化管理提升了公司供应链自动化水平、板材利用率,加强了对管理费用的管控,有效平抑了税率变动所带来的负面压力,全年净利率同比上升0.5个百分点。 定制龙头地位巩固,渠道、规模壁垒凸显:定制家居行业的整体进入门槛较高,主要体现在生产后端到销售前端的渠道及供应链体系只有在较大资本投入以及具有较深渠道耕耘积累基础上才会产生显著规模经济效应。索菲亚募投项目将打造集消费者、设计师和生产企业一体的开放式家居数字化生态系统,有利于进一步提升公司的生产效率及规模化效应,巩固公司龙头地位及行业准入壁垒。预计公司2016-2017年EPS为1.41元、1.88元,维持“买入”评级。 风险提示:橱柜领域开拓不顺、智能化改造项目低于预期

投资要点 事件:东港股份控股子公司东港嘉华近日中标“北京市国家税务局集中管理全市国税系统存量税务档案项目”,将为北京市国税局提供纸质税收征管档案管理、数字化至上架的全部工作,并负责该档案保管至2018年12月31日。中标总价2998万元。 公司自2014年底至2015年开始涉足档案管理及数字化业务,子公司中东港嘉华、北京瑞云等均有接单档案管理及存储业务,公司目前的主要客户包括税务局、档案局、保险公司等。档案存储及管理包括整理、存储、数字化等多个业务流程,公司已形成一定的电子化系统流程,未来产业流程服务将不断完善。我们预计2016年该业务将获得高速增长。公司在该业务线领域将致力于提供专业档案管理及数字流程一体化服务。 东港股份电子发票业务开拓走在全国最前列:从2013年开始围绕北京市瑞宏网,公司先后主导及推动了电子发票服务平台建设、电子发票业务规范、技术规范制定、可报销电子发票及电子化方式入账解决方案设计等诸多电子发票领域的实战突破,目前又在着力进行电子发票业务的全国性推广。未来东港股份瑞宏网电子发票第三方平台的稀缺性将在电子发票推广进入全国统筹阶段后进一步凸显。预计15、16、17年EPS分别为0.58元、0.73元、0.84元,维持“买入”评级。 风险提示:1、电子发票进展不达预期。2、新业务拓展不达预期。

投资要点 事件:索菲亚公布2015年业绩快报:全年实现营业收入31.95亿元,同比增长35.4%,实现归属于上市公司股东净利润4.6亿元,同比增长40.8%,实现每股收益1.04元。 营销发力,强者恒强:索菲亚作为我国定制衣柜行业的龙头老大,在定制行业快速增长的基础上,凭借深入人心的品牌效应,强大的营销执行力及优秀的经销团队,2015年实现客单价、业务规模的扩张及市场占有率的进一步提升。788/899促销套餐持续发力,抢占装修公司份额,彰显索菲亚市场营销综合实力。仅管2015年公司着力拓广促销产品对毛利率产生下行压力,但公司通过不断提高生产信息工业化水平强化规模效应,使得2015年全年毛利率水平不降反升。伴随季节性规模化效应,全年毛利率水平环比逐季提升。同时信息化生产及精细化管理提升了公司供应链自动化水平、板材利用率,加强了对管理费用的管控,有效平抑了税率变动所带来的负面压力,全年净利率同比上升0.6个百分点。 定制龙头地位巩固,渠道、规模壁垒凸显:定制家居行业的整体进入门槛较高,主要体现在生产后端到销售前端的渠道及供应链体系只有在较大资本投入以及具有较深渠道耕耘积累基础上才会产生显著规模经济效应。索菲亚募投项目将打造集消费者、设计师和生产企业一体的开放式家居数字化生态系统,有利于进一步提升公司的生产效率及规模化效应,巩固公司龙头地位及行业准入壁垒。预计公司2016-2017年EPS为1.40元、1.86元,维持“买入”评级。 风险提示:橱柜领域开拓不顺、智能化改造项目低于预期

事件:索菲亚以自有资金2010万元对极点三维电子增资扩股,投资完成后,索菲亚持有极点三维67%的股权,公司将拥有自有渲染引擎,在家居产品和整体解决方案的三维展示上具备国内一流的技术水平。 3DVR技术运用增强协同平台入口效应:极点三维主营3DVR虚拟现实和三维显示软件的开发与销售,已开发出完全自有的实时仿真高速三维渲染引擎。3DVR虚拟现实技术运用与定制家居领域将有效增强消费者对于定制家居设计的参与度,我们预计该技术将通过与公司目前着力打造的开放式3D协同平台进行有机结合,满足公司产品及服务在互联网终端平台的展示需求,增强用户体验,扩大设计协同平台的入口效应,增加用户流量。 维持“买入”评级。索菲亚是目前家具领域是较早进行工业4.0探索的企业,在家居领域拥有首屈一指的工厂信息化系统,在定制家具领域早已走在行业的前列。募投项目将打造集消费者、设计师和生产企业一体的开放式家居数字化生态系统,有利于提升公司的生产效率及规模化效应。未来有望使公司成为全行业的标杆,同时也能极大提高公司品牌竞争力。预计2015-2016年EPS为1.03元、1.40元,维持“买入”评级。 风险提示:橱柜领域开拓不顺、定制衣柜市场竞争激烈、智能化改造项目低于预期

投资要点 事件:2015年12月31日,天津市首张增值税升级版电子发票通过瑞宏网电子发票综合服务平台,由酒仙网成功开出,标志着瑞宏网开始在天津地区提供电子发票业务服务。 未来区域扩张是东港电子发票业务开拓重点:公司目前电子发票业务推广城市已有北京、青岛、上海、厦门、天津。东港电子发票业务进入区域扩张加速阶段,瑞宏网模式成功输出,不断显示出行业对于东港瑞宏电子发票第三平台运营能力的认可。未来公司将持续扩大区域服务范围,增加服务省市,国税总局全国推广政策落地也加快了公司电子发票业务区域扩张进程。 东港股份电子发票业务开拓走在全国最前列:从2013年开始围绕北京市瑞宏网,公司先后主导及推动了电子发票服务平台建设、电子发票业务规范、技术规范制定、可报销电子发票及电子化方式入账解决方案设计等诸多电子发票领域的实战突破,目前又在着力进行电子发票业务的全国性推广。未来东港股份瑞宏网电子发票第三方平台的稀缺性将在电子发票推广进入全国统筹阶段后进一步凸显。预计15、16、17年EPS 分别为0.58元、0.73元、0.84元,维持“买入”评级。 风险提示:1、电子发票进展不达预期。2、新业务拓展不达预期

事件:东港股份子公司北京瑞宏科技与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室,在厦门市政府、市国税局的领导下,于2015年12月18日,在厦门瑞宏网开具了福建省的第一张电子发票,并通过了税务主管部门的验收,标志着厦门市正式进入了税务发票电子化时代。 东港股份承接厦门电子发票业务是继青岛市电子发票平台业务落地后公司电子发票业务的又一次区域扩张,显示出行业对于东港瑞宏电子发票第三平台运营能力的认可。我们认为东港电子发票业务进入区域扩张加速阶段,瑞宏网模式成功输出。同时此前厦门并不在电子发票试点范围内,也体现了电子发票行业全国统筹推广的执行力度。 东港股份电子发票业务开拓走在全国最前列:从2013年开始围绕北京市瑞宏网,公司先后主导及推动了电子发票服务平台建设、电子发票业务规范、技术规范制定、可报销电子发票及电子化方式入账解决方案设计等诸多电子发票领域的实战突破,目前又在着力进行电子发票业务的全国性推广。未来东港股份瑞宏网电子发票第三方平台的稀缺性将在电子发票推广进入全国统筹阶段后进一步凸显。预计15、16、17年EPS分别为0.58元、0.73元、0.84元,维持“买入”评级。 风险提示:1、电子发票进展不达预期。2、新业务拓展不达预期

事件:财政部、国家档案局修订《会计档案管理办法》,相较1998年8月21日财政部、国家档案局发布的《会计档案管理办法》增加了电子会计档案的认定及相关管理办法。 《办法》修订从根本上奠定电子发票全面推广的实用性基础:电子发票报销、入账及电子档案的管理一直是围绕电子发票全国推广进程的主要问题之一,此次《会计档案管理办法》的修订为电子发票的全面推广扫清了最大障碍,是中国电子发票推广应用的重要里程碑,对于推动电子发票行业发展、提高企业会计信息化管理水平都具有重要历史意义。 东港股份电子发票业务开拓走在全国最前列:从2013年开始围绕北京市瑞宏网,公司先后主导及推动了电子发票服务平台建设、电子发票业务规范、技术规范制定、可报销电子发票及电子化方式入账解决方案设计等诸多电子发票领域的实战突破,目前又在着力进行电子发票业务的全国性推广。未来东港股份瑞宏网电子发票第三方平台的稀缺性将在电子发票推广进入全国统筹阶段后进一步凸显。预计15、16、17年EPS分别为0.58元、0.73元、0.84元,对应当前PE分别为77X、62X、53X,维持“买入”评级。 风险提示:1、电子发票进展不达预期。2、新业务拓展不达预期

事件:东港股份控股子公司北京瑞宏科技与支付宝(中国)网络技术有限公司签署了《城市服务合作协议》,东港股份为支付宝用户提供通过客户端进行电子发票的查询、业务预约等业务,包括在授权范围内进行系统开发,与支付宝系统进行对接,提供系统技术支持,并与支付宝方联合开展营销活动等。 与支付宝合作扩大东港电子发票业务覆盖面,提高使用便捷性:此次东港股份与支付宝开展“城市服务”电子发票项目合作,其目的是为广大消费者提供更加便捷的电子发票查询服务,扩大电子发票业务的使用范围,我们认为对于瑞宏网电子发票业务的发展具有实用性和推广性两个层面的积极意义。 东港股份电子发票业务开拓走在全国最前列:从2013年开始围绕北京市瑞宏网,公司先后主导及推动了电子发票服务平台建设、电子发票业务规范、技术规范制定、可报销电子发票及电子化方式入账解决方案设计等诸多电子发票领域的实战突破。未来东港股份瑞宏网电子发票第三方平台的稀缺性将在电子发票推广进入全国统筹阶段后进一步凸显。预计15、16、17年EPS分别为0.58元、0.73元、0.84元,对应当前PE分别为80X、65X、56X,维持“买入”评级。 风险提示:1、电子发票进展不达预期。2、新业务拓展不达预期。

事件:国家税务总局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》,明确了增值税电子发票系统经过前期试点,已经具备了全国推行的条件。并从电子发票的推广意义、法律效力、推行区域、企业范围等方面进行了全国范围内推行电子发票的具体指导。 瓜熟蒂落,电子发票开始进入全国统筹阶段:我们认为此公告的发布具有重要意义,标志着我国电子发票开始正式进入全国统筹推广阶段。借鉴台湾发展经验,全国统筹推广后电子发票开票量即进入急剧增长阶段,渗透率跨越式上升。2012年开始台湾电子发票步入全面推行期,1-2年内电子发票渗透率急速升至50%。我们认为我国电子发票进入全国统筹阶段后将迎来电子发票开具量、电子发票推行区域、电子发票系统企业接入数量的快速扩容。 我们认为总体认为东港股份兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。未来瑞宏网电子发票平台的稀缺性将在电子发票推广进入全国统筹阶段后进一步凸显。同时公司除去电子发票的主营业务已经步入轻资产运营阶段。公司攻守兼备,预计15、16、17年EPS分别为0.58元、0.73元、0.84元,对应当前PE分别为70X、57X、49X,维持“买入”评级。 风险提示:1、电子发票进展不达预期。2、新业务拓展不达预期。

投资要点 事件:公司拟以1530万元与上海明匠智能系统有限公司设立合资公司,公司持有合资公司51%股权。双方将联合开发高端化、自主化、定制化的智能化工厂系统。 智能化生产系统建设是智能家居制造的重要一环:公司此次成立合资公司与明匠智能联合开发智能化工厂系统有助于将工业4.0应用技术与大家居行业进行有机结合,未来将在公司后端信息系统的基础上提升各主要生产基地的智能化水平,并有效衔接前端开放式3D协同平台,打通产业链脉络,为公司向智能大家居转型的提供包括生产、供应链、物流等各个环节的系统构架。 维持“买入”评级。索菲亚是目前家具领域是较早进行工业4.0探索的企业,在家居领域拥有首屈一指的工厂信息化系统,在定制家具领域早已走在行业的前列。募投项目将打造集消费者、设计师和生产企业一体的开放式家居数字化生态系统,有利于提升公司的生产效率及规模化效应。未来有望使公司成为全行业的标杆,同时也能极大提高公司品牌竞争力。预计2015-2016年EPS为1.03元、1.40元,对应当前PE为37、28。 风险提示:橱柜领域开拓不顺、定制衣柜市场竞争激烈、智能化改造项目低于预期