转型之路逐渐清晰,网优龙头全力进军云计算。华星创业是国内通信网络技术服务行业的龙头企业,业务范围涵盖网络建设、网络维护及网络优化三个细分领域。由于网络服务行业的技术壁垒不高,很难形成差异化的竞争优势,限制了公司进一步做大做强的步伐。前期公司多次尝试切入其他领域,包括意向收购公众信息进军驻地网、通过产业基金布局IDC云计算领域等,并没有形成清晰的转型思路。但是由于公众信息光纤到户项目进度未达预期,公司决定终止对其收购,并几乎同时开启了现金收购互联港湾的进程,反而使得华星创业原本较为模糊的转型路线变得清晰起来,云计算将成为公司未来发展的重点: 借助SD-WAN打造国内差异化混合云服务:互联港湾与国内SDN创业公司-大河互联合作,打造国内第一张基于SDN技术的-广域DCI网络,为IDC/混合云用户打造了稳定、灵活和弹性的SDN-DCI网络,为最终用户建立有差异化的混合云服务。 行业趋势:混合云市场未来有望占主导,DCI网络或成为下一代骨干网。近年来数据流量的持续爆发增长驱动IDC市场规模快速扩张,而数据流量由传统数据中心转向云数据中心的趋势使得传统IDC服务商不得不向云服务商升级。由于混合云融合了公有云和私有云的综合优势,未来混合云有望在整个云计算市场中占据主导地位。与此同时,IDC互访流量的快速增长使得骨干网难以承压,通过建设DCI(数据中心互联)网络,将IDC互访流量进行分流是解决这一问题的有效方法。DCI网络有望和传统骨干网一起组成下一代骨干网,整体网络的利用效率将得到显著提升。 互联港湾:“IDC+DCI+SDN”抢占混合云市场,连横合纵构建混合云生态。基于对行业发展趋势的精准判断,互联港湾一边扩充IDC规模,一边在北上广三地建立了DCI-SDN网络,同时互联港湾还和品高云携手推出了业内领先的混合云体系,助力客户快速构建满足自身高速发展和稳定运营的IT体系。此外,传统行业对信息化升级的需求为互联港湾进军垂直领域带来了绝佳的契机。未来两年互联港湾将寻找深耕细分行业的集成商作为合作伙伴,通过合作的模式共同帮助传统企业实现其对信息化的诉求,基于现有平台打造一个涵盖多个垂直细分领域的混合云生态圈。 盈利预测与投资建议:6个月目标价16.33元,首次覆盖给予“买入”评级 我们预计2016~2018年公司的备考净利润分别为0.82亿元、1.40亿元和1.82亿元,对应摊薄EPS分别为0.192元、0.326元和0.424元。考虑到公司建立的DCI-SDN网络具有稀缺的技术优势,我们给予公司一定的估值溢价,2017年50xPE,目标市值70.0亿元,对应目标价16.33元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)业绩增速不达预期;2)标的公司盈利不达预期

点评: 紫光集团有望继续增持公司股份。公司三季报显示,截止9月30日前十大股东中紫光集团下属两家公司共持有1.37%的股份,加上紫光集团所持有的H股,截止目前紫光集团共持有95,562,239股,至少占到中兴通讯总股本的2.297%。紫光集团自2季度开始,不断从A股和H股增持中兴通讯股票,参与中兴通讯运营,符合紫光集团定位华为的平衡者和思科的替代者的战略目标。因为目前A股/H股有较大溢价,我们认为紫光集团有可能继续增持中兴通讯H股。 美国禁运问题有望靴子落地,罚款预期已经体现股价内。美国政府由于中兴违反了对禁运国家的规定,将美国企业生产的禁运产品出售给伊朗等国家,从2016年3月8日开始对中兴实行美国产品禁运,后通过政府协调,中兴承诺配合美国政府进行调查、内控整改和更换管理层,美国商务部颁发临时许可证以保证中兴通讯可以正常采购美国元器件和软件。临时许可证从6月30日后,两次延期,目前许可证的有效时间为11月28日。随着美国大选确定,新一届美国政府即将组阁,我们认为无论是美国商务部还是中兴通讯都将希望能在本届美国政府任期内完成相关调查并给出结论和措施,使得临时许可证可以变成永久的许可证。市场对可能最终的罚款等处罚措施预期或已经体现在股价中。 国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑,中国通信设备企业在全球市场份额有望持续提升。爱立信2016年三季度,收入同比下降14%,亏损2600万美金,为爱立信首次亏损。诺基亚2016年3季度收入同比下降7%,运营利润下降了18%。中国厂商在全球电信市场中份额不断增加。 风险:美国禁运事件罚款金额和其他惩罚力度超出市场预期。 投资建议:中兴通讯为全球前四大通讯设备厂商,在通信技术研究、ICT产品研发都有深厚积累,对于国内同行公司,其价值明显低估,由于受到美国禁运调查事件的影响,股价一直受到压制,我们认为随着年底前美国禁运事件有望解决,压制因素将得到消除。对比紫光收购的华三,公司无论从销售额、利润额和客户覆盖都是三倍以上的规模。紫光集团继续增持公司股票符合其产业布局逻辑。预计公司2016-2018年EPS为0.95/1.13/1.31元,维持“买入”评级,6个月目标价为22元。

未来5年视频流量迅猛增长驱动全球互联网数据流量高增长,倒逼光通信基础设施加速扩容,基站侧、骨干网、城域网、接入网系统速率不断加速升级。预计2015~2020年视频流量带动互联网IP流量保持20%以上增速。未来虚拟现实、沉浸式视频等高带宽应用将使流量增速超预期。2015年开始非4G基站收发模块逐步从2.5G为主过渡到6G、10G为主,未来还将向更高速率升级,同时10GPON成为接入主流产品,占公司销售额30%的10G产品未来保持稳定增长。未来2年城域网100G、骨干网向400G系统开始规模化部署,对100G、400G光模块需求旺盛。公司并购法国阿尔玛,加速25GEML芯片研发,2017年有望实现量产,增强长距离100G电信光模块供应能力,驱动公司未来收入和毛利提升。 数据中心光互联需求强劲,成为光器件增长主要驱动力。光器件应用的两大市场中,数据通信市场年复合增长率达到21.5%,远高于电信市场,预计2019年超过30%的光模块将应用于数据中心领域。未来数据中心高速光模块需求强劲将成为推动光器件厂商销售增长的主要动力。公司数据中心光模块2015年销售增长超过100%,预计2~3年后公司数据通信光模块收入占比将接近总收入50%。2016年公司100G数通新产品推出并获得越来越多大客户认证,预计公司数据中心100G产品将在2017、2018年放量,未来两年销售额将超过9亿和18亿,增速分别达到500%和100%,成为未来公司未来持续高增长主要驱动力。 对抗摩尔定律极限限制,“光进电退”将是历史发展必然趋势,通信领域数据中心传输成为硅光第一个突破点。未来硅光将深入消费电子、医疗、军事、机器人等应用领域,全光信号计算机、存储也许未来将成为可能,市场空间巨大。数据中心用短距离高速光收发器将最先被被硅光收发器取代,预计未来5年硅光模块在短距离高速光模块占比将快速提升,2020年数据中心光模块占比有望达到20%。公司在国内硅光模块研发保持领先,年内有望推出100G硅光模块,为未来高速模块硅光集成化做好充足准备,在硅光时代继续领跑国内光器件市场。 公司发展战略明确,未来毛利率和全球市场份额有望稳步提升。我们预测未来三年:1)中国设备商海外占比不断提升,作为中低端产品主要供应商,公司海外销售额进一步提升;2)数据中心100G模块出货量增加驱动公司业绩高增长,25GEML芯片突破后电信100G模块将有助于毛利率提升。3)未来公司有望进入更多海外通信设备商供应商名单。2016年上半年公司突破诺基亚,成为其第一个中国光模块供应商。预计未来公司有望进一步突破新的海外设备商客户,进一步扩大全球市场份额。4)放眼海外,加速产业整合,早前有收购IPX、法国阿尔玛成功案例,未来不排除公司通过外延并购手段继续增强自身高端芯片研发实力。 投资建议:公司作为全球第5大光器件厂商、国内光器件龙头,唯一拥有从芯片、器件、模块到子系统的一体化供应能力。预计公司数据中心100G产品将在2017、2018年放量,成为未来2年持续高增长主要驱动力。2017年公司25GEML芯片突破后将推动公司毛利率增长和高端市场份额大幅提升。同时高速硅光器件技术储备充足,公司在硅光时代有望继续领跑。我们预测2016~2018年公司净利润为3.39亿元、4.78亿元和6.55亿元,给于买入-A评级,6个月目标价91.04元,请投资者重点关注。 风险提示:高速芯片研发进度不达预期;低速光模块产品市场竞争加剧导致毛利率下滑;硅光PIC产品研发进度不达预期导致失去领先优势

报告摘要:2016年上半年,公司实现营业收入80.48亿元,同比增长48.61%,实现营业利润6.02亿元,同比增长230%;实现归属母公司净利润3.82亿元,同比增长171.95%。公司预计2016年1-9月份实现归属母公司净利润为10.06~12.07亿元,较上年同期增长150%~200%。 业绩超预期,光通信、电力与新能源业务大幅增长,高端产品与新业务领域取得突破。公司中报业绩取得大幅增长,符合此前预告范围,而三季度业绩预告大幅超预期。一方面,光通信网络产品、海洋通信电力产品等业务利润保持持续大幅增长;另一方面,公司收购的优网科技(以大数据分析应用及网络安全为核心业务)、电信国脉(以通信网络设计与工程服务为核心业务)、万山电力(以电力设计与工程服务为核心业务)三家公司纳入合并报表,同比增加了合并利润,同时公司三季度转让上海子公司股权取得投资收益约1亿元。受益于光通信景气度提升和产品高端化发展,公司在光通信、电力与新能源汽车组件业务的毛利率,分别提升5.74、1.97和2.04个百分点。公司在光通信、电力产业的技术引领作用和行业地位进一步巩固。 光纤光缆量价齐升,光通信产业链一体化优势明显。联合问天量子,切入量子通信产业。宽带战略下,中移动和广电陆续取得固网牌照,加大固网宽带投资力度。中移动有望9月份启动新一轮光纤光缆集采,我们预计采购规模将增长30%左右,集采价格有望进一步提升。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,产能位居全国前二。目前光棒产能约1300吨,光纤产能约4000万芯公里,预计年底通过技术改造将光棒和光纤产能进一步提升至1500吨和5000万芯公里左右。在2015年中移动集采招标中,亨通量价均为第一。新技术应用、规模化生产使得成本下降,叠加产品价格的上涨,预计光通信业务毛利率大幅提升,整体业务结构中光通信毛利润贡献60%以上。公司“超低损耗光纤”技术解决了400G大容量超低损耗通信的关键基础材料,根据公告项目计划于2018年5月前完成90%建设进度,项目建成后年产超低损耗光棒100吨或超低损耗光纤350万芯公里。公司联合问天量子,开展量子保密通信器件设备研发与江苏省量通网络建设运营。 全面进军系统集成及EPC总包领域,实现多项并购,加速国际化步伐。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,同时获得了ISP和苏锡常宽带驻地网运营牌照,向通信运营与服务业务延伸,之后收购优网科技切入大数据领域。能够同时在通信、电力两大领域为客户提供系统解决方案,奠定了公司行业龙头地位。通过与电信国脉、万山电力协同,加速推进海外EPC总包业务发展。顺应一带一路战略,启动海外收购项目,加速国际化步伐。成功并购了印尼最大的综合线缆企业Voksel,与南非AberdareCable签署了意向收购协议。Voksel2015年实现净利润2.77亿印尼盾,2016年2-6月,Voksel实现净利润933亿印尼盾。2016H1海外业务大幅增长184.61%,占到总收入的15.94%,预计2016年出口额翻倍以上增长,国际化战略下,海外并购有望持续推进。 投资建议:亨通光电业绩超预期,全产业链布局通信和电力业务竞争优势明显。借助国家一带一路战略,不断推动海外业务的快速增长。定增加码海缆、新能源汽车、宽带运营、大数据及安全新兴业务领域,基于光通信领域技术和资源积累,与问天量子强强联合开展量子通信网络建设和运营,将打开未来成长空间。我们上调盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为13.61亿/18.15亿/22.13亿,EPS分别为1.10元/1.46元/1.78元,对应2016年PE=16.5X,估值具有吸引力。买入-A投资评级,6个月目标价25元。 风险提示:光通信行业竞争加剧;新业务拓展不及预期

事件:(1)公司发布2016年半年报,上半年营业收入477.57亿元,同比增长4.05%;归属母公司股东净利润17.66亿元,同比增长9.33%;研发费用70.59亿元,同比增长28.54%。(2)国开发展基金拟对公司全资子公司西安新软件以增资的形式投资6.75亿元人民币,用于投资集成电路设计产业基地项目。 研发投入同比增长较多,增加对Pre-5G、物联网、云计算、大数据和大视频等新技术投入,提供中长期发展动力。公司研发费用同比增长28.54%,进一步加大对下一代运营商网络、新ICT技术的投入,尤其是5G与物联网领域。目前公司Pre-5G规模测试正在积极推进,今年将至少在10个国家和地区内实现Pre5G技术的商用。公司今年先后和中国移动、中国联通共同展示了物联网(包括NB-IoT)解决方案,并重点围绕智慧城市、智能家居、工业互联网和车联网四大领域,与更多合作伙伴一起提供整体解决方案。此外公司对RCS、大视频、云计算、大数据等板块也加大研发投入,并在分布式数据库、AR、人工智能、深度学习等领域加深布局,为公司中长期发展提供动力。公司目前现金流稳健,净利率显著提升,存货同比增长近20%,预计全年业绩也将维持稳定增长。 国开发展基金增资西安新软件,加码芯片研发。美国政府今年3月对中兴通讯的出口管制,一度使得公司在芯片和器件采购承受巨大压力。进一步提升芯片设计和研发能力成为公司越来越迫切的重要战略。本次国开发展基金增资西安新软件,这是继国家集成电路产业基金增资中兴微电子后国家基金再次对公司芯片研发项目投资,进一步彰显国家对公司芯片自主设计的高度重视。而美国对公司出口管制事件后,公司提升自主芯片设计能力的紧迫度不断升高,有助于增强公司长久竞争力。 投资建议:公司是全球前四的电信设备制造商,也是中国屈指可数的综合高科技公司。公司不断加强5G、物联网和芯片等重要领域研发,并加码RCS、大视频、云计算、大数据等板块投入,中长期发展动力充足。预计公司2016-2018年EPS为0.95/1.13/1.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价为18元。 风险提示:美商务部临时普通许可延期至11月28日,但尚未沟通出最终解决方案,后续风险依然存在

公告摘要:公司发布最新财报,2016年上半年实现营业收入18.76亿元,较上年同期增长40.61%;归属母公司净利润为3852.95万元,较上年同期增长78.17%。 公司预计2016年1-9月净利润为1.66亿~2.08亿,同比增长20%~50%。 业绩超预期,企业级网络设备与通讯产品取得较大增长,研发创新不断提升产品和服务竞争力。公司16H1业绩增长超预期,接近此前预告上限。收入利润高增长主要原因:(1)主营业务企业级网络设备与通讯产品(收入占总营收比例约46%和20%)分别增长46.29%和191.74%,毛利率略有提升分别达到52.44%和26.38%。而网络终端(瘦客户机)和视频信息应用基本保持平稳。(2)合并范围较上年同期增加了德明通讯(控股65%),16H1实现净利润1865.15,全年业绩对赌5500万。同期收购四创软件(控股40%),进入防灾减灾信息服务领域,拓展企业级网络市场。公司保持较高研发投入,研发费用营收占比高达16.83%,增强技术上领先优势,云课堂、WLAN、云POS、智慧KTV等新产品取得突破。 支付产品实现从电话POS到智能POS的转型,智慧KTV产品完成了产品升级。 国内领先的政企网络解决方案提供商,细分领域不断取得突破。旗下锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。 2008-2015年公司企业级网络设备收入复合增长率达24%。ZDC统计显示,2015年国内以太网交换机市场,信息安全背景下国产化浪潮导致思科份额从14年的20%跌落至15年15%。以锐捷网络为首的第二阵营相对第一阵营有更大的提升空间。2015年9月的IDC报告显示,锐捷网络在中国企业级WLAN市场占有率排名跃居第一。另外,锐捷网络推出面向下一代数据中心与云计算的线速级产品,智能开放网络SDN控制器、云架构网络核心交换机获全球SDN测试认证中心OpenFlowv1.3一致性认证,积极从网络设备切入云计算发展。 K米用户高增长,技术与模式创新引领KTV进入直播互动时代,K米平台价值凸显。控股子公司星网视易深耕KTV行业信息化市场15年,多年市场份额第一。2015年5月,星网易视与福州创乐共同投资成立凯米网络运营K米,之后完成A轮7500万融资,全面发力KTV市场。2015年K米发布新一代“魔云6”从“智、娱、赢”三个方面对KTV行业解决方案引入了模仿秀、游戏、多屏互动、虚拟舞台等全新的娱乐模式。2016年7月底,发布K米“智慧KTV运营解决方案”,通过“智能运营+精准营销+娱乐增值”矩阵,实效解决KTV运营难题。官方网站数据显示,目前K米用户已达5000万,联网KTV达到10000多家,联网包房35万多个(2015年底数据为2000万、7000多家和26万)。随着用户数的快速增长,融合AR、直播、电影、游戏、支付等技术的泛娱乐平台,未来市场前景广阔。 投资建议:星网锐捷是“安全+互联网”领域的优质企业,中报业绩增长超预期,企业级网络产品创新向SDN和云架构发展,数字娱乐业务具备线下核心资源优势,融合VR/AR、直播、电影、游戏等,引领KTV行业进入泛娱乐时代,前景广阔。我们预计2016-2017年EPS分别为0.61元和0.75元,估值处于历史较低水平,有较强的安全边际。维持买入-A的投资评级,目标价28元。 风险提示:企业网业务国产替代进程缓慢;K米推广低于预期的风险

公告摘要:2016年上半年,公司实现营业收入6.12亿元,同比增长68.94%;归属于上市公司股东净利润1.32亿元,较上年同期增长220.56%。 收入利润高增长,在手订单充足,创联电子和国迈科技并表提升盈利能力。公司16H1业绩增长接近预告上限,主要因为:传统主营智慧城市大数据业务、通信安全业务及铁路行车安全业务保持较高增长,其中基站机房运维平台和前端数据采集存储传输设备分别增长189.94%和57.77%,各项业务毛利率有不同程度提升;收购创联电子和国迈科技从15Q4并表,业绩指标完成良好,2016年承诺利润合计约1.28亿,大幅提升整体盈利能力。近期公司中标平安立山安防工程建设BOT 项目和宁乡县智慧城市 PPP 项目,总金额5.03亿。报告期内,新签合同及新中标项目金额累计超过12.68亿元(含已中标未签合同的订单),在手订单充足。公司已形成平安城市与智能交通、通信安全、金融安全、铁路行车安全和数据安全六大业务板块。 完成中兴智联收购,抢先布局千亿级电子车牌市场。公司已完成受让中兴智联84.86%股权的变更。中兴智联的主业务为基于 RFID 技术的系列化产品和解决方案及运营维护,产品覆盖汽车电子标识、ETC、多义性路径识别三个细分市场。握有RFID 核心专利达316项,是公安部汽车电子标识标准制定的主要参与方、标准制定副理事长单位。全面布局“车牌-读写器-系统”,为智能交通电子车牌业务抢占先机。当前公安部无锡所基于RFID 标准的电子车牌正处于试点阶段,深圳和无锡的试点项目验收即将结束,国家标准有望下半年出台,市场推广在即。若全国100个城市启用电子车牌,仅系统建设市场规模可达200亿,我们预计全国整体建设市场规模达千亿。电子车牌的普及将对交警、交通、环保、保险和城市建设带来革命性的技术提升,也是未来车联网的重要入口。 战略定位智能视频和智能交通,积极布局物联网领域,后期智慧运营打开发展空间。公司与易方达资管及珠海高易拟共同发起设立高石基金,一期规模不超过1.5亿,目前正在履行备案登记手续。主要投资于以视频大数据、大数据安全和综合物联网相关技术,公共安全领域的智能分析、数据挖掘和深度学习技术,基于视频大数据的云计算技术和上述技术在民用领域扩展的各项应用为核心竞争力项目。与通讯巨头中兴合作的电子车牌也是基于物联网无源射频识别(RFID)技术的细分,是车辆交通管理、车辆收费管理、智能交通大数据、汽车后服务的入口,也在拥堵费征缴过程中识别车辆信息、扣费支付的物理基础。预计未来双方在物联网领域有较大合作空间。公司依托视频监控、智慧城市、智能交通业务卡位数据资源,打造跨系统的大数据运营商,智慧运营将打开进一步发展空间。 投资建议:高新兴收入利润高增长,在手订单充足,卡位数据资源,打造跨系统的大数据运营商。收购中兴智联夯实物联网技术,加强智慧交通电子车牌业务领域布局,有望受益全国电子车牌市场规模发展。同时与通讯巨头中兴通讯形成战略合作,将加强在物联网领域的综合实力。我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.01亿/4.40亿/5.95亿,对应EPS 分别为0.28元/0.41元/0.56元。买入-A 投资评级,6个月目标价20元。 风险提示:电子车牌市场发展低于预期:视频监控业务竞争加剧

公告摘要:公司公告,2016年上半年实现营业收入5.24亿元,较上年同期增17.09%,归属于母公司所有者净利润为2789.09万元,较上年同期增0.77%。 业绩符合预期,网优业务保持平稳增长。公司中报业绩符合预期,由于运营商结算影响,行业周期性明显,四季度结算占比较大。受益于4G网络规模扩大,移动通信技术服务需求不断增加,网优行业整体业绩持续回暖。公司围绕主营业务积极进行业务和规模的扩张,在运营商和设备市场均取得突破,市场份额逐步扩大。运营商方面,广东等几个大省业务保持稳定,新增重庆移动、湖北移动、云南移动网优服务和辽宁移动、陕西移动测试服务,中标山东移动设计院网优业务合作,完成浙江移动、贵州移动网优周期招标并成功中标续签网优业务。华为、中兴、诺西的业务量和工程区域保持稳定。海外业务跨出实质性一步,成立了香港公司专门负责对接海外网络优化维护工程。同时持续强化费用控制,销售费用、管理费用管控效果明显。从招投标情况来看,行业集中度进一步提升,有利于龙头企业。 收购公众信息,切入驻地网运营与智慧社区服务领域。增发收购方案正在反馈意见阶段,目前正在积极推进。广东省经济和人口排名全国第一,而光纤宽带发展相对滞后。公众信息作为唯一非运营商的企业,被《广东省信息基础设施建设三年行动计划(2015-2017年)》列为八家广东省新增光纤接入用户计划参与单位之一。目前各类合同覆盖用户超500万,预计2016年底累计竣工用户数有望达300万户,运营分成模式将带来较大业绩弹性。智能门禁系统、智能家居系统、融合光猫等软硬件结合提供智慧社区增值服务运营取得良好效果。公众信息和北京互联港湾,与上市公司在业务市场之深度和广度上具有很强的互补性。三大主体的合力之下,公司将从单一的基础移动通信业务服务,发展成为互联网基础设施运营服务商。 收购互联港湾,布局IDC+SDN+云计算。2015年旗下并购基金收购专业的IDC服务商互联网港湾51%股权,公司拥有全网IDC、ISP牌照,整合了各大运营商的优势资源,运营了超过10个A类数据中心,带宽总量超过200G。IDC机柜布局北京、上海、广州和深圳一线城市,未来两年将进入机柜的高速增长期。 IDC+SDN服务可提供给客户弹性网络交付,解决了用户的互联互通问题,异地灾备网络能力。同时向客户提供多元化增值服务、如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。基于安全和成本考虑,更多企业将倾向选择公有云+私有云的混合云方案。互联网港湾将在混合云层面与亚马逊、阿里云等互联,满足客户定制化的需求,率先在云计算领域发展新的模式。 投资建议:华星创业主业增长平稳,通过资本运作积极进行转型升级,逐步由通信技术服务商延伸为通信、互联网基础设施运营商,在宽带接入、IDC运营服务、云计算领域有较大的成长空间。我们预计公司2016年-2018年的备考净利润分别为1.7亿、2.5亿和3.23亿,对应增发摊薄(调整后)EPS分别为0.29元/0.43元/0.56元。维持买入-B的投资评级,6个月目标价为20.00元。 风险提示:网络优化市场竞争加剧;并购转型不达预期

光纤光缆需求旺盛,光通信景气度持续。从2015年下半年开始,光纤光缆行业景气度出现拐点。2015年中移动集采光纤9452万芯公里,刷新在14年创下超过6000万芯公里的采购历史记录,占到全世界需求的30%。根据CRU预计,2015年国内光纤市场需求增长23.5%达1.85亿芯公里,加上专网及海缆市场需求整体保持高增长。宽带战略下,中移动和广电陆续取得固网牌照,加大固网宽带投资力度。中移动最新财报显示,有线宽带达到6584万户,逼近中国联通(7394万户,电信1.1亿户)。从历年集采时间判断,中移动有望9月份启动新一轮光纤光缆集采,我们预计采购规模将增长30%-40%。按照中国电信预计,2020年中国FTTH/O普及率将超过60%,用户数达2.8亿,年均增长率约26%。 反倾销导致国内光棒紧缺,光纤价格持续提升。据统计,2014年全球光纤预制棒产能为1.3万吨,2015年预计增长7144吨,主要集中在美、日、中国生产。中国产量占全球的39.8%,消费占全球总需求60.9%。中国光纤预制棒的自给率已从2007年的20.0%增长至2014年的64.4%,预计2015年达72.6%。2015年商务部对美日进口光纤预制棒反倾销终裁决定征收反倾销税。进口光棒因为加关税,价格增长15%-30%,国内光棒供应紧缺,进一步推动光纤光缆价格上涨。亨通光电为例,2014年联通集采中标价格51-52元,2015年中移动集采价格55元左右(其他厂商分布52-55元/每芯公里),预计运营商再次启动集采价格将上涨到60元左右。光纤价格2014年下降较多,我们调研了解到散纤市场价格从最低42块左右上涨到目前每芯公里70元左右。而且这种上涨不是突发事件引起,主要是供给与需求平衡的变化,从历史价格区间看上涨仍有不少空间。 光通信产业链一体化优势明显,业绩弹性较大。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,产能位居全国前二。目前光棒产能约1300吨,光纤产能约4000万芯公里,计划通过技术改造将光棒和光纤产能进一步提升至1500吨和4500万芯公里左右。在2015年中移动集采招标中,量价均为第一。新技术应用、规模化生产使得成本下降,叠加产品价格的上涨,预计光通信业务毛利率大幅提升,整体业务结构中光通信毛利润贡献60%以上,业绩弹性较大。司“超低损耗光纤”技术解决了400G大容量超低损耗通信的关键基础材料,项目计划于2018年5月前完成90%建设进度,项目建成后年产超低损耗光棒100吨或超低损耗光纤350万芯公里。近期该项目获政府专项补助资金人民币4523万元。同时近期公司剥离一直处于亏损状态的上海亨通股权,交易完成后预计为公司增加税前利润约1亿元。 全面进军系统集成及EPC总包领域,实现多项并购,加速国际化步伐。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,同时获得了ISP和苏锡常宽带驻地网运营牌照,向通信运营与服务业务延伸,之后收购优网科技切入大数据领域。能够同时在通信、电力两大领域为客户提供系统解决方案,奠定了公司行业龙头地位。通过与电信国脉、万山电力协同,加速推进海外EPC总包业务发展。顺应一带一路战略,启动海外收购项目,加速国际化步伐。成功并购了印尼最大的综合线缆企业Voksel公司,与南非AberdareCable签署了意向收购协议。预计2016年出口总额翻一番,国际化战略下,海外并购有望持续推进。 投资建议:亨通光电全产业链布局通信和电力业务,综合竞争优势明显。借助国家一带一路战略,不断推动海外业务的快速增长。定增加码海缆、新能源汽车、宽带运营、大数据及安全新兴业务领域,基于光通信领域技术和资源积累,与问天量子强强联合开展量子通信网络建设和运营,将打开未来成长空间。基于行业景气度持续提升,以及公司业务结构进一步优化,我们上调盈利预测,预计公司2016-2017年净利润分别为12.07亿和17.11亿,EPS分别为0.97元和1.38元,买入-A投资评级,上调6个月目标价25元(对应2017年PE=18X)。 风险提示:光通信行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

公告:公司发布2016年半年报,实现营业收入39,524万元,同比减少9.72%;归属母公司股东净利润9,866万元,同比增长0.40%,主要产品毛利率43.93%,同比提升4.60%。 产品毛利率继续提升,产品结构升级成果不断显现。近年来公司一直在进行产品结构调整和升级,摒弃一些跟不上行业发展的低端产品,不断投资研发新型高端产品。中报显示公司主要产品三角带的毛利率继续提升,产品毛利率达到43.93%,同比提升4.6%,公司产品转型成功不断显现。同时公司今年在低位锁定原材料橡胶的成本,应对橡胶价格上涨带来的成本升高风险。随着高端产品占比进一步提升、生产自动化程度的提高,预计公司产品全年毛利率有望进一步提升。2011年以来公司产品毛利率持续的升高也表明公司在运营、执行力方面的优越能力。 公司转型无人潜器,产业化有望今年落地。公司2015年底并购的浙江汉力士团队过去一直致力于船用推进系统解决方案的研究,在推进系统领域有超过8年的研发经验,目前已经有200多套汉力士推进器装船在全国范围内使用,因此无人潜器产业化项目推进速度较快。作为首家将无人潜器产业化的上市公司,公司在无人潜器产业化领域不断取得突破性进展,具有优秀的执行力和资源整合能力。我们预计公司无人潜器正式产品有望在今年问世,市场前景广阔。 获得山西省支持,与太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目进行合作,推进量子通信项目顺利进行。2016年6月公司公告与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目合作,签订了《项目合作协议书》。 根据协议书,太原市经济开发区将协助公司(1)申报省发改委立项,并在项目取得省发改委立项后享受相关优惠政策;(2)网络设施建设过程中,提供基础设施配套条件的土地等资源;(3)支持项目申请IDC建设和运营牌照;帮助协调本省境内高速公路槽道使用等。我们认为这些措施将促进山西省量子保密干线的尽快立项,有效推进公司在山西省量子通信保密干线项目的实施进度。 投资建议:产品升级转型、生产自动化率提升促进公司主营产品毛利率不断提高。 同时公司有望在无人潜器和山西省量子通信干线建设运营领域实现产业化突破。我们预计公司2016-2017年净利润2.94亿元和4.10亿元,给予买入-A投资评级,6个月目标价22.90元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司转型进度不达预期

公告摘要:(1)8月4日公司公告,公司联营公司东昌投资(公司持有50%股权),拟将向华晨汽车旗下上市公司申华控股出售东昌汽投54%股权。(2)6月29日公司公告,拟以现金方式收购北京永鼎致远网络科技有限公司部分股权(不低于50%)。 入股申华控股,资产大幅增值,为车联网领域合作打下基础。东昌汽投共拥有67家4S店,2015年度营收超过百亿。申华控股公告拟以发行股份及支付现金购买东昌汽投77.90%的股权,交易作价15.58亿元。交易完成后,申华控股将成为汽车行业年销售收入超过300亿的公司,东昌投资和东昌广告将分别持有申华控股10.81%和4.74%的股份,永鼎股份将间接获得1.29亿股(约5.4%股权)和约0.75亿现金,资产大幅增值。与此同时,入股申华控股将为车联网领域合作建立更好的基础。前期通过收购金亭线束引入东昌集团作为战略投资者,与易方达设立产业基金投资汽车后服务市场、大数据方向,帮助上市公司进行产业整合。再次与申华控股资本联姻,为车联网领域开展进一步深入合作打下基础。 收购永鼎致远,大数据与信息监控优质企业。永鼎致远是国内领先的移动数据业务DPI监测和大数据分析服务提供商,所有产品拥有自主知识产权。 业务形态包括硬件软件产品、系统集成和服务,主要包括日志留存系统、IP地址溯源系统、恶意程序识别及处置系统、政府的603项目等,是联通和电信和重要合作伙伴。目前DPI数据采集业务覆盖中国联通25个省,进入中国电信4个省,DPI数据存储和处理项目覆盖全国。并且中标联通物联网核心网的数据采集与信息安全项目,对应未来较大的市场空间。永鼎致远披露其2016年1-5月营收3018万,净利润1911万,净利润率63%。随着国家对信息安全领域投入加大,行业景气度提升,我们预计永鼎致远全年净利润有望超5000万元。 光通信行业景气度回升,转型升级通信光电缆业务快速增长。国家持续推进“宽带中国”战略,推进光纤到户,扩大移动通信覆盖范围,提升宽带速率。国内光纤光缆行业景气度回升,中移动2015年光纤光缆采购规模达9452万芯公里,永鼎也是中标厂商之一。招标量价均超预期,价格平均上涨5%左右。下半年运营商有望启动新一轮集采,预计中移动招标规模和价格进一步提升。公司通信光电缆业务,未来2年有望维持20%左右增长。同时公司旗下苏州新材料研究所在超导领域实力领先,建立了千米级二代超导带材生产线,相关产品已经在军工、电力等领域试用,未来产业化应用市场广阔。 投资建议:我们预计公司2016-2017年的净利润分别为2.90亿和3.93亿,EPS分别为0.31元和0.42元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价15元。公司光通信业务保持稳定增长,在海外EPC工程业务落地将有力支持未来两年业绩。近期不断通过资本运作,加大汽车后服务市场和大数据信息安全领域布局,具备较强的发展潜力,建议投资者积极关注。 风险提示:海外EPC订单不确定性风险;车联网和信息安全业务不达预期

公告摘要:公司公告,2016年8月13日与安徽问天量子科技股份有限公司在中国科学技术大学签署了《合作协议》,双方共同投资设立江苏亨通问天量子信息研究院有限公司,在量子保密通信应用示范线的建设与运营、量子保密通信在特定领域的应用、量子保密通信相关应用技术、量子保密通信用新型光纤及量子光电子器件研究等方面开展合作。 联合问天量子,开展量子保密通信器件设备研发与网络建设运营,推行量子通信产业化应用。前期公司与北京邮电大学合作,加强在量子光电子学等方面的研究。此次成立亨通问天量子,注册资本3000万元,其中:亨通光电股份以现金出资70%,问天量子以无形资产出资30%。双方成立合资公司主要在三方面进行合作:(1)推动与实施江苏省首条量子保密通信应用示范线“XX量子通信安全专线”的落地、建设和运营,适时开展在江苏省外项目落地与运营的前期调研和市场推广工作;(2)开拓量子保密通信在特定应用领域的运用,特别针对电力电网、智慧城市、IDC、税务、公安、金融、政务等行业;(3)加强在量子保密通信网络相关应用技术、量子保密通信用新型光纤及量子保密通信用高端光电子器件方面的联合研发力度。 问天量子是中科大旗下从事量子信息技术产业化领先企业。问天量子成立于2009年,注册资金5000万元,由芜湖市建设投资有限公司、中国科学技术大学共同投资成立。公司依托中科院量子信息重点实验室研发能力,建设了国内第一个量子保密通信政务网—芜湖量子政务网、国内第一条城际量子保密通信线路合-巢-芜量子安全专线,已建成省级量子安全工程技术研究中心、院士工作站等量子信息研发平台。问天量子拥有点对点量子密码通信方案、量子密码通信组网技术、量子密码通信核心器件等多项国际和国内专利,已经构建起量子密码通信核心技术自主知识产权的完整体系,提供量子信息安全系统整体解决方案,处于国际领先地位。 国家重点支持量通信产业化,全球首颗量子实验卫星发射将对广域量子通信网络进行验证。量子通信技术作为一种绝对安全的通信方式,可以从根本上解决国防、金融、政务、商业等领域的信息安全问题。广域量子通信网络建设分三步走:(1)通过光纤——构建城域量子通信网络;(2)通过加中继器——构建城际网络;(3)通过卫星——实现洲际、星际网络。据悉量子保密“京沪干线”有望于下半年交付。航天资讯报道,全球首颗量子科学实验卫星“墨子”将于8月16日凌晨从酒泉卫星发射中心升空,将在世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信,构建一个天地一体化的量子保密通信与科学实验体系。此后还将发射多颗卫星,到2020年实现亚欧洲际量子密钥分发,建成洲际量子通信网络。到2030年左右,则将建成全球化的广域量子通信网络。可以看到逐步有更多的企业参与到量子通信产业生态,我们预计到2020年量子通信网络将会产生百亿级别的网络运营收入。 投资建议:亨通光电全产业链布局通信和电力业务,综合竞争优势明显。 借助国家一带一路战略,不断推动海外业务的快速增长。定增加码海缆、新能源汽车、宽带运营、大数据及安全新兴业务领域,基于光通信领域技术和资源积累,与问天量子强强联合开展量子通信网络建设和运营,将打开未来成长空间。公司业绩高增长,估值具有吸引力,对应2016年PE为23.0X。 预计公司2016-2017年EPS分别为0.70元和0.96元,维持买入-A投资评级,6个月目标价21.00元。 风险提示:光通信行业竞争加剧;新业务拓展不及预期

公告: (1)公司发布2016年半年报,实现营业收入36.68亿元,同比增长164.06%;归属于上市公司股东的净利润8052.88万元,同比增长11.87%。(2)2016年7月27日,公司发布对外投资公告,拟对量子通信技术数据链产业化项目进行前期投资,拟独资设立武汉凯乐应用技术研究院有限公司,注册资本3000万元。 上半年签订数据链专网产品订单超过50亿元,将极大增厚全年业绩。公司半年报中新增星状网络数据链等专网通信产品销售收入,公告显示从2015年9月份到2016年6月底与中国普天信息产业股份有限公司、浙江南洋传感器制造有限公司等客户签订通信设备买卖合同总金额达到人民币50.61亿元,其中22亿元营业收入计入半年报,因此上半年营业收入同比增长达到164%。随着新增数据链订单放量和原有订单的交付执行,公司2016年全年业绩有望得到大幅增厚。同时公司在数据链等专网通信、特种通信产品的研发、制造方面取得较快发展,已经积累了多项软硬件专有技术和较丰富的大规模通信数据链产品制造生产管理经验。 设立武汉凯乐应用技术研究院,加速量子通信技术数据链产业化。公司设立凯乐应用技术研究院将主要研究量子通信技术数据链产业化应用,并围绕中高端通信设备制造、信息安全、大数据、云计算应用技术进行相关研究和产业孵化。进一步增强公司研发实力,为公司转型高端通信设备制造商提供技术支持,也为公司中长期发展提供动力。同时也表明公司的数据链量子通信产业化项目在稳步推进,预计数据链量子通信加密产品有望在今年年底前推出。 军民融合“大通信”平台布局不断深化,逐步进入业绩高增长期。公司目前主要贡献利润的业务板块为光纤光缆及电缆、子公司上海凡卓的智能终端业务、子公司长信畅中医疗信息化业务。由于未来光通信和医疗信息化业务都保持较高景气度,公司传统业务将维持高增长。同时公司通过并购军工通信技术公司大地信合、军用非标准仪器设备、测试测量系统供应商江机民科,继续拓展军工渠道。借助大地信合、江机民科在航空航天、船舶、中电、兵器以及中科院等国防军工良好的客户关系,公司未来有望持续获得军工订单。未来不排除公司民参军资本运作加速,在军工领域持续并购,完善布局。“十三五”民参军已经渐入高潮,公司逐步步入业绩高增长期。 投资建议:军民融合浪潮下,公司不断深化“大通信”平台布局,在军用民用通信、量子通信、网络安全等领域将迎来新发展机遇。数据链订单持续高增长将极大增厚公司未来两年业绩。预计2016~2017年净利润为3.31亿元和4.74亿元,给予买入-A评级,6个月目标价19.23元,请投资者重点关注。 风险提示:数据链量子通信产品产业化存在不确定性风险;房地产业务在剥离前持续亏损造成业绩不达预期风险;

未来三年中国云计算高速发展,解决运营牌照问题的亚马逊AWS中国区营收将迅猛增长,预计2018年营收达到40亿以上。亚马逊AWS为全球最大公有云提供商,2015年全球收入达到78.8亿美金,市场占有率超过30%,远超其他竞争对手。在技术、云平台稳定性、成本控制和生态系统建设等方面都具有绝对优势,连续多年在GartnerIaaS魔力象限中排名领导者第一。前期由于牌照问题没有有效解决,AWS在中国收入规模较小,2015年1.5亿左右。摩根斯坦利预计中国云计算进入高速发展期,2018年中国云计算市场将达到78亿美金,2015年~2018年年复合增长率高达135%。我们预计AWS中国区业务授权给光环新网解决政策限制后,将会迎来迅猛增长,今年收入有望超过8亿,同比增长400%,17年收入有望达到20亿以上,18年收入达到40亿以上。 由光环新网运营的中国版AWS将为公司增加近300亿估值。AWS中国区业务高增长将极大增厚公司营收和利润,预计到2018年,AWS中国区业务将会给光环新网增加2~4亿的净利润。预计2019年AWS中国区的收入规模将会达到全球市场10%,按照AWS1600亿美金的估值测算,AWS中国区业务估值将达到160亿美金。假设公司未来能分享AWS中国区20%的经营利润,将为公司增加32亿美元市值。同时公司和UnitedStack共同成立控股子公司光环有云,将为AWS云计算提供增值业务,未来光环有云有望成为AWS中国区核心合作伙伴,其收入也将随着AWS高增长,预计到2020年,光环有云的收入规模有望达到39亿,其经营利润有望达到10亿,归属上市公司的经营利润有望达到6亿,将为公司增加约150亿的市值。综合来看折现到2016年,AWS中国云计算业务和光环有云的增值服务的估值在294亿元。 投资建议:光环新网获得AWS中国区云计算业务经营授权后,将成为A股真正云计算龙头。预计公司传统IDC和宽带接入业务2019年的净利润将超过10亿,给予20PE,200亿市值,折现到2016年对应165亿市值,而中国版AWS将为公司增加294亿估值,我们认为公司的合理市值是465亿。预计2016年~2018年公司净利润为3.4亿元、7.4亿元和12.4亿元,维持买入-A投资评级,上调6个月目标价63.48元,建议投资者重点关注。 风险提示:中国云计算增速不达预期风险;AWS在中国地区业务拓展情况不达预期风险;光环有云业务发展不达预期风险。

事件概要:(1)官网报道,2016年7月28日,视易K米以“梦想合伙人”为主题的新品发布会在福州召开,K米发布了K米“智慧解决”方案。(2)公司预告显示,预计2016年上半年归属母公司净利润增长30%-80%。 K米用户高增长,技术与模式创新引领KTV进入直播互动时代,K米平台价值凸显。控股子公司星网视易深耕KTV行业信息化市场15年,多年市场份额第一。2015年5月,星网易视与福州创乐共同投资成立凯米网络运营K米,之后完成A轮7500万融资,全面发力KTV市场。2015年K米发布新一代“魔云6”从“智、娱、赢”三个方面对KTV行业解决方案引入了模仿秀、游戏、多屏互动、虚拟舞台等全新的娱乐模式。2016年7月底,发布K米“智慧KTV运营解决方案”,通过“智能运营+精准营销+娱乐增值”矩阵,实效解决KTV运营难题。官方网站数据显示,目前K米用户已达5000万,联网KTV达到10000多家,联网包房35万多个(2015年底数据为2000万、7000多家和26万)。随着用户数的快速增长,融合AR、直播、电影、游戏、支付等技术的泛娱乐平台,未来市场前景广阔。 国内领先的政企网络解决方案提供商,细分领域不断取得突破,支撑主业快速增长。旗下锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。2008-2015年公司企业级网络设备收入复合增长率达24%。ZDC统计显示,2015年国内以太网交换机市场,信息安全背景下国产化浪潮导致思科份额从14年的20%跌落至15年15%。以锐捷网络为首的第二阵营相对第一阵营有更大的提升空间。2015年9月的IDC报告显示,锐捷网络在中国企业级WLAN市场占有率排名跃居第一。另外,锐捷网络推出面向下一代数据中心与云计算的线速级产品,智能开放网络SDN控制器、云架构网络核心交换机获全球SDN测试认证中心OpenFlowv1.3一致性认证,积极从网络设备切入云计算发展。 业绩增长有望超预期,被低估的优质企业。根据公司业绩预告,2016H1公司归属母公司净利润增速30%-80%,主要原因:企业级网络设备业务快速增长,四创软件和德明通讯并表利润增厚。星网锐捷母子公司协同发展,布局五大战略领域,并且在各领域具有突出的竞争优势。其子公司锐捷网络、升腾资讯、德明通讯、星网易视、四创软件分别专注于企业级网络设备、网络终端、物联网通讯产品、KTV数字娱乐、防灾减灾领域,公司持续设立子公司布局新领域,引入新的激励机制为新业务发展奠定基础。 投资建议:星网锐捷是“安全+互联网”领域的优质企业,企业级网络产品创新向SDN和云架构发展,数字娱乐业务具备线下核心资源优势,融合VR/AR、直播、电影、游戏等,引领KTV行业进入泛娱乐时代,前景广阔。 我们预计2016-2017年EPS分别为0.61元和0.75元,2016年PE为31倍,估值处于历史较低水平,有较强的安全边际(2015年7月9日大股东增持均价预计18元/股左右)。维持买入-A的投资评级,目标价28元。