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三力士 基础化工业 2016-08-30 19.52 24.79 314.50% 19.79 1.38%
19.79 1.38%
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本报告导读: 市场对于公司无人潜器的订单确认进度认知不足,我们认为公司卡位无人潜器研发生产进度加快,今年有望初步贡献业绩,首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.30元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.30元。市场对于无人潜器的市场空间认知不足,我们认为无人潜器作为海洋中的潜航新秀,不论是在军用还是在民用领域,都具有广阔的应用价值,预计在2020年市场空间将达到近千亿级别,预计公司2016-2018年净利润为2.57/3.27/4.79亿元,对应EPS分别为0.4/0.5/0.74元。我们采用DCF估值模型,得出公司的目标价格为25.30元,对应2016年的PE为63倍,“增持”评级。 转型无人潜器行业进度加快,市场空间巨大。2016年5月,三力士智能装备设计研发的潜航器已基本设计定型,现已进入潜器各个配套系统的采购阶段,预计很快无人潜器的样机将制造成型。三力士转型无人潜器的力度和速度是巨大而迅速的,预计在今年将初步贡献业绩,明年订单将大量释放。我们看好无人潜器的发展前景。在军事领域,可以应用于排雷、反潜、布防、自杀式定点爆破等。在民用领域主要应用于水下环境测量、水文勘测、探矿、海底测绘、打捞、水产养殖、环境监控、管道检查、资源勘探、海关缉私、水下娱乐等,产品应用领域广,市场需求量大且稳定。预计到2020年,整个市场的空间在近千亿级别。 量子通信为第二增长极。2016年5月,公司拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司。成为公司发展量子通信的第一步。我们预计在量子通信领域公司会加大布局。 催化剂:无人潜器订单释放核心风险:无人潜器订单释放进度未达预期
三力士 基础化工业 2016-08-22 19.40 -- -- 20.44 5.36%
20.44 5.36%
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事件: 公司公布2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入3.95亿元,同比减少9.72%;营业成本2.22亿元,同比下降16.66%;归属于母公司股东的净利润0.99亿元,同比增长0.40%。公司上半年主要产品三角带毛利率43.93%,同比提升4.60%。 观点: 公司归母净利继续上升,盈利能力稳定。公司2016年上半年营收3.95亿元,较去年同期下降9.72%,其中Q2实现营收2.39亿元,环比Q1提升53%,公司主业销售保持稳定增长。2016年上半年公司实现归母净利0.99亿元,较去年同期上涨0.40%,其中Q2实现归母净利润0.75亿元,环比Q1归母净利润0.24亿元大幅增长。公司盈利能力较一季度提升。 主营产品毛利率继续稳定提升。公司的橡胶V带产品质量较高,市场占有率全国第一。公司不断引进先进生产线,实现产品结构调整和升级优化,市场竞争力进一步增强。目前三角带产品仍然是公司营业收入的主要来源,2016年上半年三角带产品实现营收3.80亿元,占营业收入的96.20%。同时,主营产品毛利率继续提升,2016年上半年公司三角带产品毛利率达到43.93%,同比增长4.60%。随着未来公司产品结构优化,在公司较好的成本管理支撑下,主营业务盈利能力或将继续保持。 进军无人应用装备领域。公司在保持主营业务市场竞争优势的同时,积极向无人应用装备领域挺进。作为国内首家进军无人潜器产业的上市公司,公司在无人潜器领域不断发力,日前公司承担的“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案已通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审,正式产品或将有望在未来推出。 公司转型布局加速。公司转型步伐不断加快,先后计划设立子公司加码智能装备制造业务、量子通信业务,随着新业务加速布局挺进,未来公司进一步成长空间或许可期。 结论: 我们预测2016-2018年,公司的营收分别为10.74亿元、13.08亿元和15.63亿元;净利润分别为2.46亿元、3.25亿元和3.54亿元;EPS分别为0.38元、0.49元和0.54元,对应PE分别为53.27、40.39和37.11。维持公司“推荐”评级。
三力士 基础化工业 2016-08-19 19.90 22.44 275.17% 20.44 2.71%
20.44 2.71%
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公告:公司发布2016年半年报,实现营业收入39,524万元,同比减少9.72%;归属母公司股东净利润9,866万元,同比增长0.40%,主要产品毛利率43.93%,同比提升4.60%。 产品毛利率继续提升,产品结构升级成果不断显现。近年来公司一直在进行产品结构调整和升级,摒弃一些跟不上行业发展的低端产品,不断投资研发新型高端产品。中报显示公司主要产品三角带的毛利率继续提升,产品毛利率达到43.93%,同比提升4.6%,公司产品转型成功不断显现。同时公司今年在低位锁定原材料橡胶的成本,应对橡胶价格上涨带来的成本升高风险。随着高端产品占比进一步提升、生产自动化程度的提高,预计公司产品全年毛利率有望进一步提升。2011年以来公司产品毛利率持续的升高也表明公司在运营、执行力方面的优越能力。 公司转型无人潜器,产业化有望今年落地。公司2015年底并购的浙江汉力士团队过去一直致力于船用推进系统解决方案的研究,在推进系统领域有超过8年的研发经验,目前已经有200多套汉力士推进器装船在全国范围内使用,因此无人潜器产业化项目推进速度较快。作为首家将无人潜器产业化的上市公司,公司在无人潜器产业化领域不断取得突破性进展,具有优秀的执行力和资源整合能力。我们预计公司无人潜器正式产品有望在今年问世,市场前景广阔。 获得山西省支持,与太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目进行合作,推进量子通信项目顺利进行。2016年6月公司公告与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目合作,签订了《项目合作协议书》。 根据协议书,太原市经济开发区将协助公司(1)申报省发改委立项,并在项目取得省发改委立项后享受相关优惠政策;(2)网络设施建设过程中,提供基础设施配套条件的土地等资源;(3)支持项目申请IDC建设和运营牌照;帮助协调本省境内高速公路槽道使用等。我们认为这些措施将促进山西省量子保密干线的尽快立项,有效推进公司在山西省量子通信保密干线项目的实施进度。 投资建议:产品升级转型、生产自动化率提升促进公司主营产品毛利率不断提高。 同时公司有望在无人潜器和山西省量子通信干线建设运营领域实现产业化突破。我们预计公司2016-2017年净利润2.94亿元和4.10亿元,给予买入-A投资评级,6个月目标价22.90元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司转型进度不达预期
三力士 基础化工业 2016-06-08 18.70 -- -- 24.19 29.36%
25.10 34.22%
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事件: 6月2日晚,公司发布公告称,公司与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目的合作,签订了《项目合作协议书》。 投资要点: 投资要点一设立山西三力士量子通信网络有限公司,且与山西省太原市民营经济开发区签订了《项目合作协议书》,将大力推动山西省量子通信保密网络建设。5月10日,公司拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司。该公司注册资本为1亿元人民币,公司以自有资金认缴6000万元,占出资总额的60%。浙江如般创业投资有限公司认缴4000万元,占出资总额的40%。该控股子公司将作为实施主体,帮助山西省建设量子保密通信网,该项目的建成将满足山西省数据中心和量子保密通信结合的基础条件,有力推动量子保密通信、数据中心等战略新兴产业的落地和产业化,助力区域经济升级。在山西省“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”和“‘天河二号’超算互联互通量子保密通信网”建成后,将成为目前世界上最先进的量子保密通信网络,将山西省打造成为全球率先实现量子通信技术在国防、政务、金融等行业的大规模应用的区域。在山西省内形成具有国际领先地位的量子科技和产业的战略高地,形成三位一体的量子产业生态体系:以技术和应用研发为主的工程中心为核心层;以产业培育和企业发展为目标的创新企业群为协作层;以连接“京沪干线”工程等国家重大项目为牵引的市场应用层。 量子通信利好不断,产业加速发展。我国首颗量子科学实验卫星将于今年7月择机发射,将在世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信,构建一个天地一体化的量子保密通信与科学实验体系。此外,“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计今年下半年交付。量子卫星和京沪干线相结合,将初步构建我国天地一体化的广域量子通信体系。我们认为,“十三五规划”已将量子通信作为国家重点部署领域,政策持续利好是大概率事件,量子通信行业有望迎来高速发展。 投资要点二无人潜器产品即将进入产业化,未来发展有望超预期。公司无人潜器具有自主避障、自主导航、水下作业、远程数据采集以及人工智能数据分析等功能,主要用于港口布防、潜舰通信、水下测绘、岛礁布防、矿产勘探等军民领域。公司无人潜器产业化不断取得突破性进展,其设计已基本定型,正进入无人潜器配套系统采购的最后阶段, 预计公司无人潜器产品即将产业化,作为首家将无人潜器产业化的上市公司,未来发展有望超预期。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2016-2018 年EPS 为0.48、0.68 和0.95 元,看好公司传统主业产能扩张和新业务扩展, 未来将迎来快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期;原材料价格波动的风险。
三力士 基础化工业 2016-06-07 18.80 -- -- 24.19 28.67%
25.10 33.51%
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事件:公司发布签署项目合作协议公告:公司与山西太原民营经济开发区就山西量子保密通信网络建设项目的合作签订项目合作协议书。 投资要点 合作协议将帮助推动量子保密通信网项目落地 公司此前与如般创投共同投资设立的山西三力士量子通信网络有限公司已完成工商登记,本次合作将以山西三力士作为实施主体,主要着力推动量子保密通信网在山西省的落地和产业化。依照协议,太原经济开发区将提供基础设施配套条件的土地等资源,支持项目申请IDC建设和运营牌照;帮助公司申报发改委立项,帮助公司申报高新技术企业资质认定,并获取相应的政策优惠。此外,经济开发区需帮助协调山西省政务服务平台、公共资源交易平台的目标客户。我们认为:本次合作协议的签署既包含了对项目建设的推动、相关资质的审批以及潜在客户的拓展,将极大的推动整个项目的正式落地,预计未来相关的细化合作条款将陆续出台。 技术日趋成熟,公司将打造全球最先进量子保密网络 我们相信量子通信已处于产业化的拐点,以量子秘钥分发为代表的加密技术已日趋成熟,行业发展将大幅提速。公司在量子通信领域积极布局,将与国盾量子合作在山西省打造“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”以及“天河二号超算互联互通量子保密通信网”,未来建成将成为全球最先进的量子通信保密网络。 量子通信催化频出,行业一片蓝海 量子通信作为涉及信息安全及国防安全的通信技术,在“十三五”规划中重要性仅次于航空发动机。今年2月,科技部长万钢表示将对量子通信等领域的基础研究进行重点支持;世界首条量子通信网络“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计将于今年下半年交付;习近平考察中科大接见潘建伟院士,对其研发工作表示肯定并再次强调量子通信重要性;我国研发的全球首颗量子科学实验卫星也已完成总装,即将于7月择机发射。我们判断十三五期间我国将在量子通信领域持续部署一批体现国家战略的重大科技项目,政府加大政策及资金支持力度是大概率事件,量子通信行业将有望迎来高速发展期。 军民融合典范,将受益军民融合深度发展 人代会上习近平强调要全面实施创新驱动发展战略,推进军民融合深度发展;“十三五”中深海工作站、量子通信、网络空间安全、天地一体化信息网络等项目均将出台。公司此前提出“空天地海一体化”战略,将在无人系统、微纳卫星、量子应用等领域进行研发合作。作为相关项目的受益标的、军民融合的典范,公司将大幅受益顶层设计方案的推出以及具体领域的全面提速。 盈利预测与投资建议 考虑今年无人潜航器和量子通信业务带来的业绩增长,预计公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.54/0.70/0.89,对应PE为34/26/20X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有较大弹性,维持“买入”评级。 风险提示:订单低于预期、业务转型失败
三力士 基础化工业 2016-05-13 13.92 22.31 273.00% 19.50 40.09%
25.10 80.32%
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公告:(1)5月10日公司发布自主航行自避障潜航器研究进展公告,目前潜航器已基本设计定型,现已进入潜器各个配套系统的采购阶段。(2)5月11日公司发布公告,设拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司,公司以自有资金认缴6,000万元,占出资总额的60%。 公司在无人潜器产业化领域不断取得突破性进展,无人潜器产品有望于近期问世。公司研制的无人潜器具有自主避障、自主导航、水下作业、远程数据采集以及人工智能数据分析等功能,将在港口布防、潜舰通信、水下测绘、岛礁布防、矿产勘探等军民领域发挥重要作用。作为首家将无人潜器产业化的上市公司,三力士从2015年12月宣布双轨转型,到2016年1月4日“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目通过总体技术方案评审,到推进动力系统经过稳定性测试,再到现在潜航器设计定型,进入潜器配套系统采购阶段。半年时间中,公司在无人潜器产业化领域不断取得突破性进展,具有优秀的执行力和资源整合能力。我们预计公司无人潜器正式产品将于近期问世,市场前景广阔。 设立山西三力士量子通信网络有限公司,拟推动山西量子通信保密网络建设。早在2016年2月22日,山西省副省长张复明就主持召开量子通信项目专题推进会,把山西省量子通信保密网络建设项目作为山西省科技创新的标志性示范项目,山西省政府将给予大力支持和推进。本次三力士在山西设立子公司帮助山西省建设量子通信保密网,将成为继合肥、济南、芜湖、京沪干线、杭沪干线等已经公布的量子示范网之后,新增的省级量子保密通信网,山西省国防、政务、金融等行业应用有望使用该量子保密网。同时,三力士协助建设完成山西“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”和“‘天河二号’超算互联互通量子保密通信网”后,山西省量子通信保密网将成为目前世界领先的量子保密通信网络。 投资建议:公司有望在无人潜器和量子通信干线建设运营有望实现产业化突破。同时受益于产品升级转型和原材料价格继续下降,公司主营业务业绩将继续高增速。目前公司在民参军板块估值处于低位,兼具业绩弹性和安全边际。我们预计公司2016-2017年净利润3.20亿元和4.47亿元,给予买入-A投资评级,6个月目标价22.90元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司转型进度不达预期;原材料橡胶价格波动引起业绩波动
三力士 基础化工业 2016-05-13 13.92 -- -- 19.50 40.09%
25.10 80.32%
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事件1: 公司发布投资公告:公司拟与如般创投共同设立山西三力士量子通信网络有限公司,注册资金1亿,公司拟出资6000万元,占股60%,彭顷钰院长控股如般出资40%。 事件2:公司发布子公司研发进展公告,无人潜航器目前设计己基本设计定型,现已进入潜航器各个配套系统的采购阶段。 投资要点 转型步伐坚定,设立子公司加码量子通信业务 公司转型步伐非常坚定,自4月设立子公司加码智能装备制造业务之后,公司拟出资6000万元(公司持股60%),与浙江如般创业投资有限公司共同投资设立山西三力士量子通信网络有限公司。子公司主要着力推动量子保密通信网的落地和产业化,未来“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”以及“天河二号超算互联互通量子保密通信网”建成后将有望成为全球最先进的量子保密通信网络。 量子通信催化频出,行业一片蓝海 今年2月,科技部长万钢表示将对量子通信等领域的基础研究进行重点支持;世界首条量子通信网络“京沪干线”也已完成1554公里的光缆勘察和改造,即将进行二期现场实施建设;我国研发的全球首颗量子科学实验卫星也已完成载荷及平台产品研制;4月,习近平考察中科大接见潘建伟院士,对其研发工作表示肯定并再次强调量子通信重要性。我们判断十三五期间我国将在量子通信领域持续部署一批体现国家战略的重大科技项目,政府加大政策及资金支持力度是大概率事件,量子通信行业将有望迎来高速发展期。 无人潜器业务即将全面进入产业化 公司无人潜器主要用于港口布防、潜舰通信、水下测绘、岛礁布防、矿产勘探等领域。日前,公司发布公告,智能装备制造子公司研发的无人潜器拥有自主避障、自主导航、水下作业、远程数据采集以及人工智能数据分析等功能,其设计已基本定型,目前已开始各个配套系统的采购。我们预计公司无人潜器业务即将全面进入产业化阶段,未来订单情况有望超预期。 军民融合典范,将受益军民融合深度发展 人代会上习近平强调要全面实施创新驱动发展战略,推进军民融合深度发展;“十三五”中深海工作站、量子通信、网络空间安全、天地一体化信息网络等项目均将出台。公司此前提出“空天地海一体化”战略,将在无人系统、微纳卫星、量子应用等领域进行研发合作。作为相关项目的受益标的、军民融合的典范,公司将大幅受益顶层设计方案的推出以及具体领域的全面提速。 盈利预测与投资建议 考虑今年无人潜航器和微纳卫星业务带来的业绩增长,预计公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.54/0.70/0.89,对应PE为27/21/16X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有较大弹性,维持“买入”评级。 风险提示:订单低于预期、业务转型失败
三力士 基础化工业 2016-04-29 16.11 22.31 273.00% 17.59 9.19%
25.10 55.80%
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公告:(1)公司一季度营业收入1.56亿元,同比减少7.15%;归属于上市公司股东的净利润2401万元,同比增长6.20%。(2)3月16日公司公告与中国航天科技集团公司第四研究院第四十二研究所签订了《战略合作协议书》,在高分子橡胶应用开发领域展开合作。 顶层设计规划出炉,军民融合加速发展,优质民营企业获得新发展机遇。近期中央陆续出台顶层规划,推动军民融合快速发展。3月17日国防科工局印发《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》,3月25日中央政治局会议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,3月25日中国军民融合科技与产业联盟在北京成立。军民融合上升到国家战略高度后,优质民营企业将获得更多进入军品科研、生产、维修等领域的机会,推动军工产业升级同时为自身发展提供广阔空间。公司作为民参军代表,未来在技术储备、利润增长上都有较大增长空间。 与航天科技四院四十二所将展开产业化合作,研究成果将在军民领域同时应用,军民融合布局逐步深入。四十二所将与公司成立联合课题组或者共建研发实验室,围绕密封圈、特种橡胶制品、压敏胶制品等方面的技术及相关应用进行研发和应用成果转化,研发成果将优先指定由公司生产。在同等条件下,四十二所将军方采购部门优先向公司采购研发出的产品。同时四十二所自身的研发成果需要转化量产时,公司也具有优先选择生产权。我们预测与四十二所的合作将大大加速公司产品在军工领域的应用,未来公司产品也将优先获得军方采购,利好公司中长期发展。 公司“无人潜航器”产业化有望今年实现突破。无人潜航器在军用水下信息侦查和反潜、反水雷,民用桥梁检测、水坝检测、海洋环境探测、油气矿勘探等领域都有广泛应用,但国内产业化较落后,大部分依赖于进口,因此进口替代市场空间巨大。由于国产无人潜航器产品的稀缺性,公司“无人潜航器”在军用、民用市场都有广阔前景。早在去年年底公司无人潜航器项目总体技术方案就通过评审,我们预计近期将实现产品生产,产业化进一步突破在即。 投资建议:公司作为民参军代表,有望在无人设备率先实现产业化突破,受益于产品升级转型和原材料价格继续下降,公司主营业务业绩将继续高增速,在民参军板块估值处于低位,兼具业绩弹性和安全边际。我们预计公司2016-2017年净利润3.20亿元和4.47亿元,给予买入-A投资评级,6个月目标价22.90元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司转型进度不达预期;原材料橡胶价格波动引起业绩波动
三力士 基础化工业 2016-03-21 17.20 -- -- 19.32 11.68%
22.49 30.76%
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事件:公司与中国航天科技集团第四研究员第四十二研究所签订战略合作协议,将就高分子橡胶应用开发领域展开合作。 投资要点 传统产品转型升级,增厚业绩 此次合作的密封圈、特种橡胶制品及压敏胶制品可广泛应用于航空航天、导弹、火箭、水下潜器等领域的防震、密封部位。因其材料工艺比较复杂,生产技术难度较大,竞争对手不多,产品毛利可达40%-50%。此次合作将推动公司传统产品高端化的转型升级,增厚公司业绩。 渠道资源深厚,军民技术双向转移 公司将借助第四十二研究所在军工领域的渠道资源,将产品引入军工市场,预计双方之后还有望在人造卫星、航空航天领域展开深度合作;第四十二研究所的研究成果也将通过公司推广至民用领域。公司的产品种类及市场范围将得到大幅拓展。 军民融合典范,将受益军民融合深度发展 人代会上习近平强调要全面实施创新驱动发展战略,推进军民融合深度发展;“十三五”中深海工作站、量子通信、网络空间安全、天地一体化信息网络等项目均将出台。公司此前提出“空天地海一体化”战略,将在无人系统、微纳卫星、量子应用等领域进行研发合作。作为相关项目的受益标的、军民融合的典范,公司将大幅受益顶层设计方案的推出以及具体领域的全面提速。 无人潜航器订单进展有望超预期 预计无人潜航器市场达1000亿级别,可用于各种大坝、桥梁的检测及维护,沿海的防护,水体的检测,深海的探测,科学考察等,今年将受益于军民融合,订单有望落地。 微纳卫星即将步入市场化运营 公司与山西吕梁研究院共同建立卫星AIS数据接收系统、AIS数据服务中心以及微纳卫星研发基地。公司将可借助此前国防科技大学成功研制、发射微纳卫星的经验及渠道优势,大力拓展微纳卫星产业的市场运营。 量子通信产业化可期 公司与原航天科技集团量子工程负责人王增斌先生一同合作,还引进毕业于牛津大学的量子领域专家黄蕾蕾女士,以及曾任职于中国航天科技集团第八/第五研究院的刘海涛先生。团队将在世界范围内的知名量子研究单位持续引入该领域的专家,预计公司量子密钥分发器将于2016年实现产业化。 盈利预测与投资建议 考虑今年无人潜航器和微纳卫星业务带来的业绩增长,预计公司2016-2017年摊薄EPS分别为0.64/0.84,对应PE为26/19X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有较大弹性。我们预计公司将大幅受益军民融合政策的推动,推荐逻辑将持续兑现,维持“买入”评级。 风险提示:订单低于预期、转型失败
三力士 基础化工业 2016-03-03 15.81 22.31 273.00% 19.32 21.51%
19.21 21.51%
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切入军民融合广阔市场,定增投资“无人潜航器”产业化实现突破,预计今年可投产实现收益。军民融合上升到国家战略高度,有望成为“十三五”规划重点,国防科技军民融合深度发展政策和措施将在2016年出台。公司定增5亿投资无人潜航器生产线,切入无人装备军民用领域,拓展长期成长空间。无人潜航器在军用水下侦察、排雷、潜艇探测,民用水下测绘、油气勘探等领域有广泛应用,进口替代市场空间巨大。日前公司承担研发的无人潜航器项目总体技术方案通过评审,标志该项目产业化实现突破,预计该募投项目今年可投产实现收益。 把握量子通信、微纳卫星产业高速发展战略机会,打造“空天地海一体化”平台。 2016年量子通信将迎来产业化大发展,首条城际量子通信干线“京沪干线”、首颗量子通信实验卫星将发射。我们预测2016年将有千亿级资金进入量子通信产业链。 公司设立子公司、和产业基金,力争2017年前实现量子通信产业化,布局所有上市公司中处于领先地位,将最先受益于量子通信产业化发展。同时公司布局微纳卫星运营及数据服务领域,切入卫星AIS运营服务蓝海,具有先发优势。相信未来微小卫星数据运营能成为公司新业绩增长点。 主营业务高增长,实际控制人多次增持,凸显安全边际。受益于橡胶价格下降和产品升级转型,公司净利润在近四年复合增长率超过55.49%。2015年公司净利润保持28%以上增速,受益于高端产品升级逐渐成功,随着新研发高端产品逐渐投放和生产自动化继续升级,我们预计未来主营业务毛利率将继续提升。实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士2016年年初累计从二级市场增持公司股票,比例高达1.45%。此前增发中吴琼瑛女士在5亿定增中认购份额占80%,彰显实际控制人对公司未来发展坚定信心和加速转型的决心。 投资建议:公司“空天地海一体化”转型战略布局逐渐明朗,无人设备率先实现产业化突破,年内大概率能产生收益。切入量子通信、微纳卫星数据运营将为公司提供新业绩增长空间。受益于产品升级转型和原材料价格继续下降,公司主营业务业绩将继续高增速,实际控制人多次增持,凸显高安全边际。我们看好公司优秀的执行力和优质资源推动转型加速。我们预计公司2016-2017年净利润3.35亿元和4.63亿元,对应EPS分别为0.51元和0.71元,给予买入-A投资评级,6个月目标价22.90元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司转型进度不达预期;原材料橡胶价格波动引起业绩波动
三力士 基础化工业 2016-03-02 15.71 -- -- 19.32 22.28%
19.21 22.28%
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投资要点. 毛利率提升,传统业务盈利稳定增长. 公司作为国内橡胶V带行业龙头,受制于宏观经济不景气,整体营收微降4%。其中:由于原材料价格大幅下滑近20%,预计可为公司节约生产成本近4千万;公司技术升级,应用自动化生产线,降低生产成本及管理费用;此外公司产品转型升级为毛利较高的中高端产品,三大因素共同推动公司归母净利上涨近29%。 军民融合典范,预计将受益两会政策出台. 公司1月成立凤凰军民融合研究院,主要布局量子应用、无人系统以及新材料研究领域。同时下设复转业军人培训中心,计划年培训2万名复转业军人,帮其解决再就业问题。 我们认为两会期间军民融合相关政策的明确、细化将是大概率事件,公司作为军民融合的典范,将大幅受益两会期间政策的助推。 以民带军,无人潜航器订单进展有望超预期. 我国目前处于部队采购的体制改革阶段,前期验证、中期试用、后期采购流程有望简化,耗时有望大幅缩短。预计无人潜航器市场达1000亿级别,可用于各种大坝、桥梁的检测及维护,沿海的防护,水体的检测,深海的探测,科学考察等,今年有望受益于军民融合及军用采购的简化,预计订单进展有望超预期。 强强联合,微纳卫星市场空间广阔. 微纳卫星可广泛用于通信运营、AIS、ADS-B及遥感侦察等领域,微纳卫星的研发、发射及后续运营服务的市场空间非常广阔。公司与山西吕梁研究院共同建立卫星AIS数据接收系统、AIS数据服务中心以及微纳卫星研发基地。公司将可借助此前国防科技大学成功研制、发射微纳卫星的经验及渠道优势,大力拓展微纳卫星产业的市场运营。 厉兵秣马,量子通信产业化可期. 公司与原航天科技集团量子工程负责人王增斌先生一同合作。王增斌先生的研究成果贴近于应用,将有助于推动量子通信的民用、军用技术成果双向转移。公司还引进毕业于牛津大学的量子领域专家黄蕾蕾女士,以及曾任职于中国航天科技集团第八/第五研究院的刘海涛先生。团队将在世界范围内的知名量子研究单位持续引入该领域的专家,预计公司量子密钥分发器将于2016年实现产业化。 盈利预测与投资建议. 公司传统业务增长稳健,考虑今年无人潜航器和微纳卫星业务带来的业绩增长,预计公司2016-2017年摊薄EPS分别为0.64/0.84,对应PE为29/22X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,公司估值具有较大弹性。我们预计两会期间量子通信政策、军民融合顶层设计等方案将超预期,推荐逻辑将持续兑现,维持“买入”评级。 风险提示:订单低于预期、转型失败.
三力士 基础化工业 2016-02-22 17.78 21.43 258.33% 19.80 11.36%
19.80 11.36%
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投资要点: 公司是橡胶V 带行业龙头,主业向好。公司是橡胶V 带行业30年的非轮胎橡胶制品行业龙头企业,市占率25%左右,08年上市后高端产品不断放量,相继投产了耐热耐油抗静电V 带,农用机械变速传动带等,汽车传送带、高性能特种传动V 带等,并进军壁垒较高的上游橡胶带骨架材料项目。这几年公司业绩保持了较快的增长,公司发布2015年度业绩预告,预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为2.47-2.96亿元,同比增长25-50%。 双轨战略一:无人潜水器有较好的市场前景。无人潜水器在军事上可用于水下军事侦察、水雷猎探布设与销毁、水下军事障碍的探测与观察、对入侵军事目标的攻击等;在民用方面可广泛应用于海洋调查、海洋勘察、海底电缆或管线的探测与观察、海上石油平台的水下观察与维修、水库大坝观察检查、沉船探测定位等。公司拟非公开发行的股票数量合计不超过5000万股,拟募集资金总额不超过5亿元,其中大股东参与认购80%,用于投资年产150台智能化无人潜水器新建项目。本次非公开发行股票的发行对象为吴琼瑛女士、北京东方君盛投资管理有限公司,其中吴琼瑛女士为公司实际控制人之一。本项目全面达产后预计将实现年销售收入55000万元,年利润总额12017.87万元,年净利润将达到9013.40万元,大大增厚公司业绩。 双轨战略二:设立研究院,实现战略转型。公司1月14日发布公告称,浙江省凤凰军民融合技术创新研究院成立登记,公司拟聘请量子信息产业技术创新战略联盟秘书长彭顷砡先生(曾任国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院院长)担任凤凰研究院院长,整体负责未来公司向量子应用产业、高端无人装备制造业等军民融合项目的战略转型。 双轨战略三:发起设立子公司,推动科技创新。公司拟与王增斌团队共同出资设立三力士量子科技有限公司(暂定名)(以下简称“量子科技”)。该公司注册资本拟定为5000万元人民币,公司以自有资金认缴3500万元,占出资总额的70%。王增斌团队认缴1,500万元,占出资总额的30%。以王增斌先生为核心的技术团队,人员规模50-60人,主要由国内外知名量子研究单位,未来将致力于量子工程技术产业化应用。子公司类型为有限责任公司,注册资本为5,000万元人民币。量子科技拟进行量子通信,单光子通信,量子密钥分发等产业化项目的研究生产,上述项目预计于2017年1月前实现产业化。量子科技设立完成后,公司持股70%,为公司控股子公司。 首次给予买入评级。预计公司15-17年EPS0.40、0.55、0.72元,给予公司16年40倍PE,对应目标价22元,首次给予买入评级。 风险提示:产品价格持续下滑。
三力士 基础化工业 2016-02-05 16.05 -- -- 19.80 23.36%
19.80 23.36%
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一、事件概述 公司发布2015年度业绩预告,预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为2.47-2.96亿元,同比增长25-50%。 二、分析与判断 产品升级和原材料持续降价是业绩增长的主因 公司是国内橡胶V带龙头,产品进行了转型升级,由中低档产品顺利转型为中高档产品,净利润获得了大幅提升。同时,持续推动的技术创新,有效降低了生产成本;主要原材料天然橡胶和合成橡胶价格持续下降,公司品牌影响力持续扩大,盈利能力得到了大幅提升。另外,公司管理不断创新,提升了管理效率,管理成本有所下降。 双轨战略持续推进 公司近期双轨战略持续推进:无缆遥控自避障多功能无人潜航器项目通过总体技术方案评审;与王增斌团队共同出资设立三力士量子科技有限公司;发起设立三力士量子科技产业基金;下属浙江省凤凰军民融合技术创新研究院与国防科学技术大学吕梁军民融合协同创新研究院就帮助公司打造“空天地海一体化”平台,签订《战略合作协议》,将军民融合这一伟大决策落实到具体行动中,对推动军用、民用技术成果双向转移等事项展开合作。双方将成立联合实验室或共建研发产业园,围绕与无人系统、微纳卫星方面的技术体系及数据应用等领域展开研发合作。 三、盈利预测与投资建议: 预计15-17年EPS0.40、0.49、0.65元,PE为37、30和23倍。看好公司强现金流主业+转型双轨战略,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:转型过程中的项目和管理风险。
三力士 基础化工业 2016-01-26 17.90 -- -- 19.80 10.61%
19.80 10.61%
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投资要点 合作研发无人系统、微纳卫星,打造空天地海一体化平台 公司拟通过下属凤凰研究院与国科大吕梁研究院共同战略合作打造“空天地海一体化”平台,成立联合实验室或产业园,针对无人系统、微纳卫星等领域展开研发合作。国科大吕梁军民融合研究院是国防科大技术转化平台,以军事化高科技为特色,在云计算、微纳卫星、无人系统和能源互联网等项目已取得突破性进展;公司将利用生产管理优势加速成果产业化,推广优质军品民用化。 无人系统研发将不限于无人潜器、无人飞机、无人驾驶等智控平台 两院将在无人系统的关键技术:视觉实时巡查技术、光电吊舱及地面站系统、战场目标识别定位实时处理软件系统、边境巡查实时处理软件系统、矿区资源监测软件系统、森林火警实时监测软件系统等方面展开研发,这些关键技术均在军民两用市场具有广阔的应用空间。 微纳卫星军民用市场空间广阔,国科大具成功发射运营经验 公司与吕梁研究院将共建卫星AIS 数据接收中心、全球船舶动态监视中心、AIS 数据服务中心、微纳卫星研发基地。国科大将借助其天河2号超级计算机中心、吕梁云计算中心、“天拓系列”微小星发射及运营的经验及优势为公司提供软硬件及数据经验支持。2015年吕梁一号卫星成功发射,可对全球范围船舶和航空目标实行准实时目标监测等功能。 微纳卫星因其成本低、研发周期短、功能密度高已成目前卫星主流,2014年全球发射的卫星中有62%为小卫星。其小型廉价也使得众多商家进入该领域,宽带数据服务、太空直播、地球实时拍照、太空路由器、海事监测等商业模式层出不穷,军用领域同样功能较多,小卫星制作+发射+运营市场空间不可限量。 公司近期在量子通信、军工布局持续超预期,逐步兑现我们前期推荐逻辑。量子通信方面:与王增斌团队合资子公司、成立10亿元量子科技产业基金,军工方面:布局无人潜航器、成立凤凰研究院、成立复转业军人培训中心计划培训2万军人/年。此次加入微纳卫星系统的研发再超预期。 盈利预测与投资建议 不考虑无人潜艇、量子科技和卫星等业务业绩,预测2015-17年摊薄EPS为0.38/0.45/0.55,对应PE为45X/38X/31X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有巨大的弹性。我们预计军工和量子科技、卫星布局仍将超预期,推荐逻辑将逐步兑现和落地,维持“买入”评级。 催化剂:量子通信订单、无人潜航器订单、量子通信产业政策、外延等。 风险提示:转型失败、订单低于预期。
三力士 基础化工业 2016-01-25 17.10 -- -- 19.80 15.79%
19.80 15.79%
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主要观点 1.实际控制人大比例增持彰显信息。 此次增持919万股,金额达1.5亿元,体量较大,占总股本1.4%。加上之前定增,吴女士认购4亿元,锁定期3年,彰显实控人对公司发展的坚定信心。 2.无人潜航器项目通过专家评审,产业化在即。 公司“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”总体技术方案收到国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院的评审意见,评审委员会同意项目通过总体技术方案评审。无人潜水器是一种没有人驾驶、靠遥控或自动控制在水下航行、工作的器具,集先进的导航操控系统,能源与推进系统、通信与环境感知技术于一体,能够搭载多种专业设备。其在军事和民用领域都将有广阔的应用,市场需求量大且稳定。在军事领域,可作为一种新概念武器中无人作战平台武器,应用领域包括排雷、反潜、布防、自杀式定点爆破等。在民用领域,可应用于水下环境测量、海底测绘、打捞、水产养殖、资源勘探、海关缉私等。此外,随着水下旅游的发展,小型潜水器也将应用于水下娱乐。 3.公司是全球V带龙头,市场占有率接近30%,未来发展战略制定为双轨发展。 公司一方面在主业方面做拓展,另一方面与吕梁军民融合院合作进入高端装备军品市场。无人潜航器是第一个合作项目,不排除进一步合作。 与王增斌团队合作量子工程产业化。量子通信技术应用广泛,无行业壁垒,未来可应用的市场空间是一个广阔的蓝海市场。王增斌博士团队技术领先,产业化项目逐步推进。 4.投资建议: 我们预计2015-16年公司EPS约为0.33、0.45,对应PE分别为53倍、39倍,维持“强推”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名