报告要点 事件描述 鞍钢股份今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入381.77亿元,同比增长3.4%;营业成本341.54亿元,同比增长5.34%;实现归属母公司净利润为5.77亿元,同比下降17.81%;实现EPS为0.08元。 其中,2季度公司实现营业收入197.78亿元,同比增长11.40%,1季度同比增速为-4.01%;营业成本177.04亿元,同比增长11.52%,1季度同比增速为-0.59%;2季度实现归属母公司净利润2.91亿元,同比增长79.63%;2季度实现EPS0.04元,1季度EPS为0.04元。 事件评论 主业经营有所改善,业绩源于递延调整所得税费用增加:上半年公司生产平稳,钢材产量同比增长7.48%,销量同比增长9.78%,在带动收入同比增长3.4%的同时有利于摊薄单位固定成本。因对修理费与产品生产的相关性进行进一步细化分析,公司将部分管理费用划归制造费用核算,受此会计政策影响,公司各品种毛利率同比均有不同程度下滑。不过公司热轧品种毛利率水平最低、下滑幅度最大,这与上半年热轧市场价格相对坚挺略有不同。由于会计政策的调整,公司盈利能力同比难以直接比较,不过上半年营业利润同比增长33.91%说明公司主业经营业绩同比改善较为明显,这与行业趋势基本一致。只是递延所得税调整导致所得税费用同比增加2.97亿元,公司上半年净利润小幅下滑。 消化高价协议矿,2季度环比改善有限:2季度同比方面,由于同期低基数,公司生产平稳实现产销增长主要体现在2季度。受益于此,在钢价同比下跌的情况下公司营业收入仍有11.40%增长。考虑到会计政策的变更,我们综合同比基本持平的毛利率数据和同比下降3.75亿元管理费用来看,2季度公司盈利能力同比应有明显改善,也是公司2季度净利润同比增幅较大的根本原因。 环比方面, 2季度收入环比虽小幅增长7.49%,但毛利率环比却基本持平,可能是集团供应矿石的协议定价调整相对滞后,矿价下跌过程中公司未能完全受益成本改善。总体来看,公司2季度业绩环比基本平稳,改善幅度有限。 预计公司2014、2015年EPS为0.14元、0.16元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 江南红箭今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入9.82亿元,同比增长7.56%;营业成本6.16亿元,同比增长1.04%;实现归属母公司净利润为1.92亿元,同比增长48.96%;实现EPS 0.26元。 其中,2季度公司实现营业收入5.98亿元,同比增长8.03%,1季度同比增速6.83%;营业成本3.88亿元,同比增长12.64%,1季度同比增速为-14.06%;2季度实现归属母公司净利润1.25亿元,同比增长15.38%,1季度同比增速223.89%;2季度实现EPS0.17元,1季度EPS0.09元。 事件评论 受益工艺进步与降本增效,行业龙头中期业绩增幅明显:在稳中求进的经营理念下,中期公司超硬材料业务收入同比增长12.62%,带动总收入增长7.56%。 而通过工艺升级降低生产成本,中期公司毛利率同比增长4.04个百分点,其中超硬材料业务毛利率同比增长4.22个百分点。与竞争对手豫金刚石收入增长3.64%,毛利率下降0.85个百分点,黄河旋风收入增长2.94%,毛利率仅增2.84个百分点相比,公司中期业绩表现明显更好,或一定程度上体现出公司作为行业龙头在规模、技术及成本方面优势。此外,上半年贷款规模缩减致财务费用同比减少0.12亿元也贡献公司业绩重要增量。 2季度经营整体平稳,环比改善源于季节性因素:同比方面,2季度收入增长8.03%,增速略扩大。或因下游地产景气度下行,2季度公司综合毛利率下降2.79个百分点。2季度公司业绩改善主要源于管理费用下降0.09亿元、贷款缩减导致财务费用下降0.09亿元。整体而言,2季度公司经营相对平稳。环比方面,公司2季度收入增长55.49%并带动业绩明显改善主要源于季节性因素。 虽然公司2季度毛利率下降5.78个百分点,相比豫金刚石、黄河旋风(毛利率分别变化-1.63%及0.01%)表现较差,可能是内燃机部分业务下滑所致,这有待进一步确认。 募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。 预计公司2014、2015年EPS 为0.57元、0.62元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 玉龙股份近期与黎巴嫩ZAKHEM公司签订了直缝埋弧焊接钢管的供货合同,金额总计为4,780.08万美元,自2014年8月15日开始执行,并在其后95-200天内交付完毕,合同收入约占公司2013年营业收入的10.84%。 事件评论 出口大订单助力产能释放,增厚今、明业绩:本次合同标的直缝埋弧焊管为公司盈利能力最强,贡献业绩最大的品种。在公司本部及四川基地各12万吨直缝埋弧焊管新线分别于去年6月投产、9月投产之后,公司目前具备44万吨直缝埋弧焊管产能,本次出口大订单将有助于公司直缝埋弧焊管新投产产能释放,主要增厚公司今、明两年业绩,并且增量相对明显:1、订单金额总计为4780.08万美元,约占公司2013年营业收入的10.84%,结合公司直缝埋弧焊管历年盈利能力,在简单假设公司直缝埋弧焊管毛利率19%~31%的情况下,我们预计本次订单共计增厚公司EPS约0.10~0.19元;2、考虑到合同自今年8月15日起执行,并且在随后95~200天之内交付完毕,因此,本次订单业绩应将主要体现在2014年4季度和2015年1季度。 此外,在国内油气项目投资受油气领域反腐等影响而进程有所放缓的情况下,出口大订单签订彰显公司积极开拓海外市场的态度与成效,将有利于公司后续业绩保持长期稳定增长。 期待油气管需求景气回暖,募投产能放量高增长:作为油气输送领域龙头,公司在市场化的订单竞争中优势明显,强者恒强的效应持续发酵。同时,公司将定增募投1条6.5万吨螺旋埋弧管、1条10万吨复合双金属复合管产线及2条配套防腐产线,进一步夯实原有油气领域产能优势。未来中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。 预计2014、2015年公司EPS分别为0.62元、0.85元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 宝钢股份今日公布2014年9月主要产品出厂价政策,热轧、普冷均持平。 事件评论 供需格局未见明显变化,9月出厂价继续平盘开出:公司一贯以当前市场价格和自身订单情况来作为主要产品出厂价整体调整的主要依据。在需求预期改善和股价反弹的带动下,近期期货价格有所企稳,但现货钢价持续弱势缓跌,整体表现相对平稳。公司维持9月主要产品出厂价价格政策不变,符合当前钢价弱势平稳的特征:一方面,从目前公告的中报业绩来看,2季度上市钢铁公司业绩改善程度普遍低于预期,原料价格下跌带来的盈利改善相对有限,行业供给释放相对缓慢也在情理之中;另一方面,虽政策转向提升整体需求预期,但实际效果仍待观察,至少当前行业数据尚不支撑实际需求明显恢复。整体而言,目前尚未观察到供需两端发生显著变化迹象,预计短期行业继续维持弱势均衡格局,钢价将保持平稳震荡。 在本次调整政策不变之后,公司主要品种热轧、冷轧出厂价与市场价价差均持平,公司产品出厂价倒挂压力依然处于高位。 受益于原料库存周转,9月盈利环比有所改善:简单估算,在公司出厂价平盘开出的情况下,受益于原料库存周转,预计9月单月经营业绩环比有所改善。 不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 预计公司2013、2014年EPS 分别为0.47元、0.52元,维持“推荐”评级。

事件描述 久立特材持续跟踪报告。 事件评论 核电增发器U型管双寡头,期待核电重启:公司与宝盈为国内仅有的两家通过核电蒸发器690U型管资质认证和实现800U型管首批供货的公司,在核电蒸发器领域形成国内双寡头的竞争格局。由于核电管技术高端,供给垄断,短时间内较难遭遇新进入者威胁,因此,预计公司核电蒸发器用管毛利率将维持35%的相对稳定状态。假设核电蒸发器逐步放量,我们简单测算,2014年公司核电增发器业务贡献EPS为0.08元。 2014年初开始,从中央到地方,政策层面均有明确提及核电建设,预示着我国将正式恢复核电建设的常态化。如果国家核电建设大规模重启,我们不排除公司应市场需求扩建核电用管产能规模的可能性。 与此同时,除核电管之外,公司其他产品业绩也相对稳定,其中LNG管、镍基合金油井管表现均较为突出,为公司长期业绩稳定增长奠定基础。总体而言,在原有高端品种业绩稳中有进的情况下,核电重启及进口替代或拉动核电蒸发器管产能释放,并带动公司业绩较快增长。 高端制造,践行“高、精、尖”:公司通过不断的技术改造和产品结构调整,已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业,目前具备年产10.36万吨工业用不锈钢管的生产能力。在国内LNG接收站建设积极推进及核电招标重启及装备国产化的带动下,公司2万吨超长大口径LNG输送用不锈钢焊管项目新近投产及500吨核电蒸发器管产能释放将在2014年贡献增量。未来一段时间内,不断追求产品结构的调整与优化升级将成为公司经营战略的主线。长期来看,公司在“高、精、尖”领域的努力将确保公司能够实现相对稳定的增长,一方面是高端新品带来高毛利率的稳定;另一方面新增产能释放带动收入增长。 预计公司2014、2015年EPS分别0.87元和1.08元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 本钢板材今日发布2014 年中报,报告期内公司实现营业收入198.13 亿元,同比下降12.00%;营业成本181.39 亿元,同比下降14.25%;实现归属母公司净利润为1.74 亿元,同比增长4.13%;实现EPS 为0.06 元。 其中,2 季度公司实现营业收入101.08 亿元,同比下降10.94%,1 季度同比增速为-13.08%;营业成本92.93 亿元,同比下降13.34%,1 季度同比增速为-15.19%;2 季度实现归属母公司净利润0.58 亿元,同比下降10.14%;2 季度实现EPS0.02 元,1 季度EPS 为0.04 元。 事件评论 板材优势有所强化,但业绩贡献有待考察:在去年4 季度置入本钢浦项增加冷轧板卷、镀锌板卷等高端冷轧产能195 万吨及租赁北营钢铁年产能约300 万吨的1780mm 热轧机生产线之后,公司产能进一步提升,板材优势有所强化,上半年板材产量约759.39 万吨,同比增长11.34%,其中生产热轧板574.48 万吨,同比增加17.85%。在上半年铁矿石市场价格跌幅明显大于矿价的情况下,公司综合毛利率仅提升1.23 个百分点,主要是公司部分矿石原料采购自集团,而价格半年一定价格调整相对滞后。同时人民币贬值导致公司汇兑损失增加,公司财务费用同比增加1.55 亿元,最终上半年净利润仅小幅增加0.11 亿元。 典型热轧钢企2 季度业绩未有明显改善:2 季度环比方面,由于集团所供给的矿石定价不变,公司受益成本改善相对较小,最终公司毛利率和净利润环比均有所下降。总体而言,作为热轧占比最大的上市钢企,在2 季度热轧价格表现相对较强的情况下,公司业绩未有明显改善。虽然存在集团矿石结算等实际经营多方因素影响,但公司盈利恢复未如预期般强劲。需求低迷背景下,原材料跌价带来的成本改善对公司和行业盈利贡献的弹性十分有限。 期待优势品种带动公司业绩逐步改善:完成专注冷轧、镀锌领域的本钢浦项股权注入后,公司产品结构有所优化,期待优势品种带动公司业绩逐步改善。预计公司2014、2015 年EPS 为0.12 元、0.16 元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 华菱钢铁发布 2014年中报,公司报告期内实现营业收入290.86亿元,同比增长2.80%,营业成本268.14亿元,同比增长0.13%,归属于上市公司股东净利润0.19亿元,去年同期亏损3.83亿元。其中,2季度实现营业收入150.09亿元,同比下降1.16%,1季度同比增长7.38%,营业成本137.16亿元,同比下降4.13%,1季度同比增长5.02%,归属于上市公司股东净利润1.48亿元,去年同期亏损0.15亿元,2季度 EPS0.05元/股,1季度EPS-0.04元/股。 事件评论 行业及公司经营改善,上半年小幅扭亏:2014上半年公司实现扣非净利润0.29亿元,同比明显减亏,主要是钢铁主业同比改善所致,一方面受益行业整体钢价跌幅小于矿价(这主要体现2季度需求与钢价企稳而矿价继续下跌),上半年公司钢铁产品毛利率8.47%同比提升2.7个百分点;另一方面,受益高炉运行稳定,钢材销量同比增长11%,带动收入同比增长2.80%的同时摊薄了折旧、管理等固定费用。另外,受益政府补助,公司上半年实现营业外收入0.81亿元同比增长352%,为扭亏贡献了部分增量。 2季度跟随行业改善,但弹性相对有限:新高炉产量释放的同比增量在2季度基本完毕,受钢价同比下跌影响公司收入同比出现负增长,增速也逐季下滑。 不过公司2季度毛利率改善较为明显,同比增加2.85个百分点,成为公司盈利同比扭亏的主要原因。 环比方面,公司毛利率与净利润改善也在预期之内。需要注意的是,受人民币2季度升值等因素影响,公司财务费用2季度环比下降1.96亿元,成为公司2季度业绩环比改善的主要因素之一。2季度公司吨钢毛利、净利分别为约341元、39元,1季度分别约为268元、-35元。总体而言,作为行业内理论上业绩弹性最大的钢企,公司2季度业绩改善力度相对有限。这可能是与产品结构多样化、实际生产经营受库存周转、生产效率等因素影响有关,简单测算或难以完全模拟公司业绩。 立足现有产能,精细化中出业绩:公司现有产能合计已经接近1700万吨,并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司将主要通过深化内部管控与改革,继续实现降本增效与提升产品品质。另外,公司与安米合建汽车板项目已于2014年6月投产,后期高端产能进一步释放将值得期待。 预计 2014、2015年公司EPS 分别为0.07元与0.09元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 金洲管道今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入13.63亿元,同比下降19.26%;营业成本12.56亿元,同比下降18.61%;实现归属母公司净利润为0.42亿元,同比下降33.77%;实现EPS为0.08元。 其中,2季度公司实现营业收入8.26亿元,同比下降17.94%,1季度同比增速为-21.22%;营业成本7.54亿元,同比下降18.42%,1季度同比增速为-18.90%;2季度实现归属母公司净利润0.29亿元,同比下降27.05%;2季度实现EPS0.06元,1季度EPS为0.02元。 事件评论 上半年传统业务稳定,油气产品显著下滑:受2013石油领域反腐影响,国内长距离油气输送管道建设放缓,今年公司油气输送管订单与销售均有明显下降,其中螺旋焊管、直缝埋弧焊管及高频直缝焊管销售收入同比分别下滑53.11%、74.06%、49.59%。同时,油气品种的盈利能力也显著下降,直缝埋弧焊管毛利率甚至下降为-4.63%,进一步制约公司上半年业绩表现。与之相反,面向市场的传统镀锌管和钢塑复合管业务收入同比小幅增长,受益原材料跌价毛利率有所改善,总体表现稳定。 3季度油气领域负面影响仍在继续:公司2季度收入同比下降17.94%,收入同比降幅略有放缓。或因钢塑管收入占比及盈利能力提升,公司综合毛利率同比改善0.54个百分点,2季度净利润同比降幅收窄至27.05%。 与往年一样,公司2季度收入与业绩环比季节性恢复。不过,从公司前三季度业绩预告来看,3季度公司盈利同比降幅扩大、环比明显下滑:公司预计1-9月归属母公司净利润0.46亿元~0.73亿元,据此推算3季度净利润0.04亿元~0.32亿元,同比下降78.93%~97.13%,环比增速-85.05%~9.70%,对应3季度EPS为0.008元~0.061元。虽然近期油气输送大项目开工出现恢复迹象,但对钢管公司订单和业绩的积极影响仍有待考察。 期待油气输送领域景气复苏,产能释放带来龙头公司业绩增长:公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一,管理及运营相对高效。募投项目20万吨预精焊螺旋焊管项目在14年的投产以及15年10万吨钢塑复合管的投产,期待油气领域复苏带动公司新增产能释放。按最新股本计算,预计公司2014、2015年EPS分别0.16元和0.23元,维持“谨慎推荐”评级。