事件描述 山东钢铁今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入271.65亿元,同比下降26.01%;营业成本265.86亿元,同比下降24.93%;实现归属母公司净利润为-7.97亿元,去年同期亏损1.91亿元,上半年实现EPS为-0.12元。 其中,2季度公司实现营业收入130.94亿元,同比下降31.55%,1季度同比增速为-19.98%;营业成本128.25亿元,同比下降30.61%,1季度同比增速为-18.74%;2季度实现归属母公司净利润-4.27亿元,去年同期亏损1.94亿元;2季度EPS为-0.066元,1季度EPS为-0.058元。 事件评论 消化高价原料库存,上半年亏损有所扩大:在上半年钢材产量同比5%的情况下,公司营业收入同比反而下降26.01%,一方面源于非钢业务收入同比降幅较大,另一方面,需求低迷之下,公司加大促销力度,产品价格同比应跌幅较大,各钢材品种收入同比普遍下降,其中优钢、冷热轧收入降幅达26.28%、16.25%;即便如此,中期库存商品相比年初增加5.6亿元,公司销量依然不及产量。同时消耗高价原料库存的影响之下,公司并未从跌幅明显较大的矿价中充分受益,综合毛利率同比下降1.40个百分点,其中收入占比较大的板材、型材毛利率同比分别下降3.57个百分点、0.20个百分点。收入与毛利率同时下降,最终导致公司上半年同比亏损较大。 或源于非钢业务拖累,2季度环比亏损扩大:在2季度钢铁行业需求有所企稳的情况下,公司钢材产量上升并未带动总收入增长,或源于非钢业务收入下降。同比方面,毛利率减少1.33个百分点,一方面或源于非钢业务盈利能力不足,另一方面也源于消耗前期高价矿石库存。环比方面,公司2季度库存环比降幅不及1季度,推测2季度消耗高价原料库存程度或不及1季度,公司钢铁业务毛利率环比跟随行业应有恢复。在此情况下,公司毛利率环比下降,或源于相对高毛利率的非钢业务占比下滑。收入与毛利率双降,叠加职工薪酬环比上升使得管理费用增加0.66亿元,最终导致公司2季度业绩环比亏损扩大。 预计公司2014、2015年EPS为-0.20元、0.03元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 五矿发展今日发布2014 年中报,报告期内公司实现营业收入697.36 亿元,同比下降9.41%;营业成本684.20 亿元,同比下降9.67%;实现归属母公司净利润为0.26 亿元,同比下降86.50%;实现EPS 为0.02 元。 其中,2 季度公司实现营业收入333.85 亿元,同比下降26.18%,1 季度同比增速为14.49%;营业成本324.36 亿元,同比下降27.36%,1 季度同比增速为15.75%;2 季度实现归属母公司净利润-0.18 亿元,去年同期0.83 亿元;2季度实现EPS-0.02 元,1 季度EPS 为0.04 元。 事件评论 贸易收入下滑与钢铁资产继续亏损,上半年业绩下滑:作为钢铁产业国有大型贸易商,公司贸易业务能力相对成熟。上半年虽然行业景气不足致使产业链价格跌幅较大,使得占比公司收入总额约90%的贸易业务收入同比下降12.69%,但在积极经营、加快库存周转等措施之下,公司贸易业务毛利率同比提升0.29个百分点,并最终导致公司贸易业务毛利润同比增长12.36%。其中,上半年长弱板强的背景下,公司热轧板材贸易收入与毛利率同比均有提升,钢筋贸易收入与毛利率同比均有下滑,而钢坯贸易收入同比增长70.93%,毛利率同比下降0.13 个百分点或源于周转因素。另外,上半年公司冶炼加工业务虽收入同比增幅较大,但由于市场需求不足,子公司五矿营钢中厚板产品价格同比下跌较大导致冶炼加工业务毛利率同比降低1.53 个百分点,上半年净利润亏损3.2亿元,同比亏幅扩大1.53 亿元,成为上半年公司业绩明显下滑的主要原因。另外,受融资规模扩大导致财务费用同比增加5.57 亿元,坏账准备增加带来资产减值损失同比增加1.34 亿元都制约了公司业绩。 2 季度收入下滑幅度较大,减值损失增加及投资收益下降加剧业绩下滑:2 季度公司贸易业务收入显著下滑,价格下跌与贸易销量下滑是主要原因。可能受益原材料跌价,五矿营口中板厂2 季度毛利率有所恢复,并带动公司毛利润同环比均有增加。不过在财务费用及减值损失上升的制约下,公司2 季度业绩同比亏损,而环比则因减值损失及投资收益下降(1 季度投资收益因处置子公司而增幅明显),2 季度业绩下滑。 预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.09 元和0.16 元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 柳钢股份发布 2014年中报,报告期内公司实现营业收入184.69亿,同比增长1.73%;营业成本172.64亿,同比下降0.89%;实现归属母公司净利润为2.00亿,对应EPS 为0.08元,去年同期亏损0.84亿元;其中,2季度公司实现营业收入91.89亿,同比增长4.72%,1季度同比增速为-1.06%;营业成本86.29亿,同比增长0.54%,1季度同比增速为-2.27%;2季度实现归属母公司净利润0.82亿,去年同期亏损1.66亿元;2季度EPS为0.03元,1季度 EPS 为0.05元。 事件评论 受益于独特定价模式,钢坯盈利好转带动上半年扭亏:上半年钢铁行业景气度不佳,使得公司钢铁产品产量同比基本持平,而收入同比增长1.73%,一方面应源于销量大于产量(上半年库存同比明显下降),另一方面或源于非钢业务收入增长。上半年公司盈利成功扭亏,主要得益于成本加成定价模式下,销售至集团关联公司的钢坯产品收入与毛利率同比均明显改善。同时,在积极拓展市场及深入挖潜措施推进下,公司中板收入同比增长14.41%,毛利率同比提升2.25个百分点,也有助于公司业绩同比改善,不过公司中板毛利率依然为负值。 另外,上半年公司财务费用因汇兑损益原因而同比增加1.86亿元,制约了公司业绩改善幅度。整体而言,行业下行背景下,钢坯产品依然是公司主要盈利贡献品种,与集团之间特殊的定价方式,将有助于公司抵御行业风险。 去库力度加大,2季度业绩环比下滑:同比方面,在矿价同比跌幅明显扩大的情况下,公司钢坯品种成本加成定价模式有助于其毛利率提升,叠加公司积极去库扩大收入影响,公司2季度业绩同比明显改善。不过,公司财务费用因汇兑损益因素同比增加0.99亿元,制约了公司业绩同比改善程度。环比方面,2季度去库力度环比加大,一定程度上消化了公司高价原料库存,从而使得公司综合毛利率环比有所下降,不过财务费用环比下降0.2亿元、管理费用因1季度技改等项目完成减少0.24亿元,缓解了公司2季度业绩环比下滑幅度。 预计公司 2014、2015年EPS 分别为0.13元、0.15元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 中原特钢发布2014 年中报,报告期内公司实现营业收入6.49 亿元,同比增长5.13%;营业成本5.71 亿元,同比增长1.70%;实现归属母公司净利润为-0.10亿元,实现EPS 为-0.02 元,去年同期亏损0.32 亿元。 其中,2 季度公司实现营业收入3.59 亿元,同比增长7.10%,1 季度同比增速为2.78%;营业成本3.17 亿元,同比增长6.29%,1 季度同比增速为- 3.5%;2 季度实现归属母公司净利润0.01 亿元,去年同期亏损0.10 亿元;2 季度EPS为0.003 元,1 季度EPS 为-0.02 元。 事件评论 品种结构优化与成本压力缓解,上半年业绩减亏:作为重型装备制造业企业,公司经营情况与宏观经济整体运行密切相关。上半年在特钢价格同比下跌6.9%的情况下,公司实现收入同比增长5.13%,应源于产品产销量提升。其中,受油气领域相对景气影响,公司收入比重较大的优势产品石油钻具收入增长33.04%,毛利率增加4.9 个百分点;在公司积极开拓市场之下,优势产品限动芯棒收入和毛利率均在去年同期相对低位的基础上有所恢复。公司品种结构优化叠加主要原料矿石、废钢价格同比跌幅较大,使得公司综合毛利率同比提升2.97 个百分点,并成为公司上半年减亏的主要原因。不过,公司收入占比较大的机械加工件上半年收入同比减少29.13%,一定程度上显示下游重型装备制造业景气度依然不佳。另外,管理费用因技术开发费下降而减少0.05 亿元及5月获0.02 亿元科技专项资金等计入营业外收入,也贡献公司上半年业绩增量。 收入季节性增长叠加投资收益增加,2 季度环比扭亏:同比方面,同样受益产销量上升及产品结构优化、原料价格下跌,公司2 季度收入与毛利率双升,并在投资收益上升0.05 亿元(集团财务公司利润分配影响)的带动下,公司2季度业绩同比扭亏。环比方面,收入季节性增长叠加投资收益上升0.06 亿元、财务费用下降0.08 亿元(或因汇兑损益等因素),公司2 季度业绩环比亦小幅扭亏。另外,公司预计3 季度净利润-0.1~0 亿元,业绩环比恶化。 期待主业复苏与募投项目释放:公司长期增长一方面来自现有主业的逐步释放,另一方面募投项目的释放将使得公司高端品种占比进一步增加。目前募投项目投产虽低于预期但均在稳步推进之中。未来公司经营业绩的好转仍有赖于下游需求复苏带动募投项目产能的逐步释放。预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.05 元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 河北钢铁发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入506.76亿,同比下降7.54%;营业成本460.68亿,同比下降9.16%;实现归属母公司净利润为3.33亿,对应EPS为0.03元,同比增长334.60%; 其中,2季度公司实现营业收入248.72亿,同比下降11.01%,1季度同比增速为-3.94%;营业成本222.34亿,同比下降13.77%,1季度同比增速为-4.39%;2季度实现归属母公司净利润1.70亿,同比增长419.50%;2季度EPS为0.016元,1季度EPS为0.015元。 事件评论 中期改善源于折旧调整,原料库存去化有利后期经营:大而全的产品结构使得公司业绩变化缺乏弹性,更多受行业基本面整体情况影响。上半年公司业绩同比改善主要源于自1月1日起折旧政策调整带来公司毛利率提升,并最终导致公司上半年业绩同比改善,其中折旧减少直接贡献净利润7.5亿元。由此来看,公司并未从上半年矿价下跌中充分受益,主要源于消耗前期高价库存,中期原料库存相比去年年末减少32亿元。虽然整体来看,公司库存水平依然处于相对高位,不过原料库存下降仍一定程度有助于减轻公司后期经营压力。包括公司、宝钢股份在内的行业龙头中期业绩并未从上半年矿石价格跌幅较大中充分受益,再次表明,受实际经营中库存周转等因素影响,原料价格下跌给公司带来的业绩改善相对有限。另外,因产品结构升级、产线检修及设备更新等支出,公司上半年管理费用同比增长2.58亿元,也制约了公司业绩改善幅度。 费用增幅较大,2季度业绩环比并未明显改善:同比方面,受益于折旧政策调整及一定程度上受益于矿价跌幅较大,2季度公司毛利率同比改善相对明显,并最终导致公司业绩同比改善。不过或因产线检修(4月邯钢热轧检修、5月唐钢酸洗冷轧检修等)致使管理费用增加3.36亿元,削弱公司业绩同比改善幅度。环比方面,公司高价原料库存1季度已部分消耗,公司2季度毛利率或受益于矿价跌幅明显超过钢价而环比提升2.97个百分点,不过在管理费用因检修增加而环比增长5.10亿元,财务费用环比增长2.06亿元的影响下,公司2季度业绩环比并未明显改善。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.06元、0.09元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 沙钢股份今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入53.02亿元,同比增长2.75%;营业成本49.53亿元,同比增长1.26%;实现归属母公司净利润为0.35亿元,同比增长297.04%;实现EPS为0.02元。 其中,2季度公司实现营业收入28.33亿元,同比增长1.42%,1季度同比增速为4.34%;营业成本26.01亿元,同比下降1.75%,1季度同比增速为4.82%;2季度实现归属母公司净利润0.31亿元,同比增长651.31%;2季度实现EPS为0.02元,1季度EPS为0.003元。 事件评论 受益结构优化与原料跌价,上半年业绩有所改善:上半年公司轧钢产量同比增长4.06%的情况下,公司营业收入同比增长2.75%,说明公司上半年特钢销售均价下跌幅度相对较小,应该是单价较高的高端品种占比有所提升所致。分品种来看,盈利能力较强的低合金钢、轴承钢收入增长速度明显较快。同时,考虑到2季度原材料矿价与废钢价格跌幅较大,公司上半年综合毛利率同比上升1.37个百分点,成为公司业绩改善的主要原因。作为典型民营企业,公司在费用控制方面维持了一贯的稳定,三项费用同比基本持平。最终,在毛利率改善的带动下,公司净利润同比实现明显改善。另外,上半年公司参股玖隆电子商务公司,积极拓展非钢领域业务,为公司长期增长奠定一定基础。 收入季节性增长与原材料跌价,2季度业绩环比恢复:公司产销量环比季节性增长与原材料成本大幅跌价带来的利润增厚效应在2季度表现较为明显,并成为2季度明显改善的主要原因。2季度公司产量环比增长5.60%的同时,存货下降3.93亿元,季节性的集中交货使得公司营业收入环比增长14.75%。同时,原料跌价使得公司综合毛利率环比上升3.46%,即使在三费和资产减值损失环比明显增加的情况下,公司2季度业绩依然有所改善。 公司预计前三季度实现净利润0.50亿元~0.55亿元,同比增长240%~270%,对应3季度的EPS为0.01元~0.013元,环比2季度有所下降。 预计公司2014、2015年EPS为0.04元、0.06元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 三钢闽光今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入91.60亿元,同比下降1.25%;营业成本89.51亿元,同比下降1.07%;实现归属母公司净利润为-0.43亿元,去年同期为-0.31亿元;实现EPS为-0.08元。 其中,2季度公司实现营业收入46.94亿元,同比增长5.48%,1季度同比增速为-7.46%;营业成本45.69亿元,同比增长3.50%,1季度同比增速为-5.42%;2季度实现归属母公司净利润0.03亿元,去年同期-0.56亿元;2季度实现EPS0.01元,1季度EPS为-0.09元。 事件评论 受制长材产品结构及消耗高价库存,上半年同比亏损扩大:在今年新投产的80万吨优质圆棒轧钢产线(主要品种为螺纹钢,工业圆棒)产能释放的推动下,公司上半年钢材产量同比增长10.38%,销量同比增长9.26%。但受制于长材占比60%的产品结构,螺纹钢、线材价格跌幅较大,最终导致上半年公司收入同比小幅下降1.25%。同时,新产线投产固定成本较高叠加公司上半年消耗前期高价原料库存(上半年公司原料库存相比去年年末减少5.61亿元),公司综合毛利率同比略有下降,最终导致公司上半年业绩同比亏损有所扩大。不过,公司上半年财务费用因利息支出及承兑汇票贴息下降而同比减少0.31亿元,一定程度上缓解了公司业绩下滑幅度。 受益矿价跌幅较大,2季度业绩扭亏:同比方面,圆棒产能释放使得公司2季度收入同比增长5.48%,受益于矿价2季度同比跌幅较大(公司2季度存货相比1季度变化不大,推测高价原料库存在1季度业已消耗)及公司积极经营,公司毛利率同比提升1.86个百分点,最终使得公司2季度业绩同比扭亏。环比方面,建筑材占比较大的品种结构使得公司2季度收入环比季节性增长5.08%,同样是成本改善使得公司毛利率2季度环比提升0.77个百分点,叠加财务费用环比减少0.32亿元,最终使得公司2季度业绩环比亦扭亏。另外,公司预计3季度实现净利润0.24亿元~0.31亿元,对应EPS为0.04~0.06元,应该生产理顺和继续受益低价原料相关。 预计2014年、2015年EPS分别为0.01元、0.10元。维持公司“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 宝钢股份发布2014年中报,公司报告期内实现营业收入975.98亿,同比增长1.56%,营业成本882.04亿,同比增长1.07%,实现归属于上市公司股东净利润31.54亿,同比下降14.82%,对应EPS为0.19元;据此计算,2季度实现营业收入508.51亿,同比增长2.22%,1季度同比增长0.85%,营业成本459.82亿,同比增长2.00%,1季度同比增长0.08%,归属于上市公司股东净利润16.44亿,同比下降20.77%,2季度实现EPS0.10元,1季度同比下降7.23%,对应EPS为0.09元。 事件评论 消耗高价原料库存与财务费用上升,上半年业绩同比下滑:上半年公司调价政策相对强势,使得公司主要产品出厂价上半年热轧同比上涨0.86%(同期上海市场热轧价格跌幅超过11%),冷轧同比上涨4.04%(同期上海市场冷轧价格跌幅超过12%)并在销量自然增长1.23%的配合下,公司上半年实现收入增长1.56%。不过,结合原料库存从2013年末76.53亿元下降至2014年6月末的62.6亿元来看,公司或因消耗高价原料库存而并未从矿价下跌中充分受益,公司钢铁制造业务毛利率仅上升0.6个百分点。此外,公司财务费用主要因汇兑收益减少而同比增加7.97亿元,管理费用因研发支出等增加而同比增长5.69亿元,导致公司上半年业绩同比下滑,矿价下跌带来的盈利弹性相对有限,简单测算结果并不能反映企业真实经营情况。分产品来看,应用于汽车、家电的冷轧板依然是公司传统优势,上半年收入与毛利率双升;钢管产品收入及毛利率应因油气输送管项目建设进度放缓而同比明显下滑。 2季度环比季节性改善有限:同比方面,主要品种出厂价同比热轧下跌2.90%,冷轧上涨0.83%,产量同比增长1.03%,毛利率同比仅增长0.19个百分点,均弱于上半年整体水平。而公司2季度收入同比增幅超过上半年整体,应源于非钢业务收入增长。同时,财务费用与管理费用增长最终导致公司2季度业绩同比下滑。环比方面,收入季节性恢复(历年2季度收入环比增幅6%-9%)带动公司业绩环比改善,财务费用因汇兑损益因素建设2.55亿元叠加投资收益增加1.75亿元,也贡献了一定的业绩增量。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.47元、0.51元,维持“推荐”评级。

事件描述 八一钢铁发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入108.13亿元,同比下降10.08%;营业成本105.77亿元,同比下降3.89%;实现归属母公司净利润为-7.2亿元,去年同期为0.60亿元;实现EPS为-0.94元。 其中,2季度公司实现营业收入61.61亿元,同比下降10.01%,1季度同比增速为-10.18%;营业成本61.79亿元,同比下降2.32%,1季度同比增速为-6.01%;2季度实现归属母公司净利润-5.34亿元,去年同期为0.03亿元;2季度实现EPS-0.7元,1季度EPS为-0.24元。 事件评论 品种与区域制约,上半年业绩亏损较大:作为新疆地区最大建筑材钢企,公司线螺产品占比超过50%。随着疆内钢铁产能不断投放,公司原有地域优势逐渐消失,而今年以来国内地产与基建景气度下滑,则进一步加剧了公司经营压力,使得公司上半年收入在产量同比增长12.58%的情况下,反而同比下降10.08%,毛利率同比下降6.30个百分点,最终导致上半年公司亏损7.20亿元。同时,公司深处内地,或使得公司从上半年矿价跌幅较大中受益不明显,而南疆钢铁年初投产尚处于磨合期,固定成本相对较高,也应是毛利率下滑的原因之一。分品种来看,公司螺纹钢、高线收入同比降幅分别达22.71%、19.90%,毛利率降幅分别达11.7个百分点和13.33个百分点,严重拖累公司业绩。公司热轧板产品盈利状况相对稳定,收入与毛利率同比降幅不大。此外,上半年公司销售费用因运费上升而同比增加1.24亿元,财务费用因利息支出加大而增加0.64亿元,也一定程度上制约了公司上半年业绩表现。 收入环比季节性增长难抵毛利率下滑,2季度业绩亏损扩大:同比方面,受制于产品结构和区域,公司2季度收入和毛利率同比均降幅较大,其中毛利率下降为负值,最终使得公司2季度业绩同比亏损较大。环比方面,虽然建筑材产品结构使得公司2季度收入呈现季节性增长32.43%,但在需求景气下行,公司加大去库导致毛利率降为负值的情况下,公司2季度业绩亏损扩大。 区域优势淡化,期待经济整体复苏:随着新疆地区钢铁产能逐步扩大,公司区域优势将逐步淡化,盈利也将更多跟随行业波动。对于2014年,南疆地区产能扩大有利于带动公司规模进一步增长,但在行业偏弱的供需格局及新疆地区产能释放的压力下,公司盈利能力实质性恢复有待于宏观经济整体复苏。 预计公司2014、2015年EPS分别-0.45元和0.03元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 恒星科技今日发布2014年中报,报告期内公司营业收入8.46亿元,同比下降1.86%;营业成本6.99亿元,同比下降4.29%;实现归属母公司净利润为0.21亿元,同比增长396.44%;实现EPS为0.04元。其中,2季度公司营业收入4.91亿元,同比下降0.53%,1季度同比增速为-3.64%;营业成本4.04亿元,同比下降2.12%,1季度同比增速为-7.12%;2季度实现归属母公司净利润0.18亿元,同比增长205.78%;2季度实现EPS0.03元,1季度EPS为0.01元。 事件评论 汽车与光伏景气叠加原料线材跌价,上半年业绩同比明显改善:上半年公司收入小幅下降,不过品种分化较为显著:受益于汽车景气与光伏产业回暖,钢帘线与超精细钢丝收入同比增长7.54%、102.78%,其中超细钢丝线产品逐步放量,上半年毛利率回升34.06个百分点至9.32%;因为地产、基建下滑,公司镀锌钢绞线、镀锌钢丝收入同比下降21.93%、34.64%。受益原材料线材价格下跌,公司各品种盈利能力均有不同程度改善,成为上半年盈利改善的主要原因。另外,公司资产减值损失因坏账损失、存货跌价损失及长期股权损失下降而同比减少约0.08亿元,为公司上半年业绩改善提供重要增量。公司各品种业绩分化与上半年建筑终端需求低迷、制造业相对景气的宏观格局一致。 2季度环比改善源于季节性因素:同比方面,同样受益于汽车与光伏回暖以及线材价格下跌,公司2季度综合毛利率同比提升1.33个百分点,成为2季度业绩同比改善的主要原因之一。另外,公司2季度资产减值损失同比减少0.08亿元,也是公司业绩同比改善的主要因素。环比方面,收入环比增长38.37%主要源于季节性因素,叠加公司毛利率环比增加0.94个百分点(应主要源于光伏行业2季度步入旺季),最终导致公司2季度业绩环比增长明显。此外,子公司恒星金属5月份收到福利企业退税801.79万元,营业外收入环比增加0.05亿元,也贡献2季度业绩增量。另外,公司预告3季度实现净利润0.15亿元~0.20亿元,对应EPS为0.03元~0.04元,环比基本稳定。 期待下游需求的企稳带动业绩恢复:公司主要产品为钢帘线、钢绞线及超精细钢丝。公司根据市场格局主动调整原计划的1.5万吨超精细钢丝项目为年产3万吨钢帘线项目,以为适应激烈竞争的市场格局打下坚实的基础。 预计公司2014、2015年EPS为0.09元和0.11元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 欧浦钢网今日发布2014 年中报,中期公司营业收入6.33 亿元,同比增长109.32%;营业成本5.37 亿元,同比增长149.36%;归属母公司净利润为0.63亿元,同比增长10.04%;实现EPS 为0.42 元。 其中,2 季度公司营业收入4.55 亿元,同比增长153.96%,1 季度同比增速为44.38%;营业成本4.04 亿元,同比增长200.04%,1 季度同比增速为64.75%;2 季度实现归属母公司净利润0.33 亿元,同比增长6.68%;2 季度实现EPS0.22元,1 季度EPS 为0.20 元。 事件评论 上半年收入同比翻倍,转型电商初现成效:自2 月欧浦商城上线,公司在电商平台实现钢材现货销售收入4.77 亿元,虽然相比上海钢联的8.24 亿元规模较小,但增长相当迅速。上半年公司前五大客户合计销售收入为2.42 亿元,从单个客户销售规模来看,应均来自欧浦商城业务,因此我们推算欧浦商城前五大客户占比为50.73%(同期上海钢联前五大客户销售合计6.36 亿元占比77.17%),电商业务客户相对集中,尚未广泛推广至中小客户。实际上,因为终端消费者明确且需求单一,钢材流通中间层级和交易费用少,电商在钢铁等大宗领域难以通过缩减层级节约费用来吸引客户,钢贸电商在积累原始客户方面存在先天劣势,只有通过完善供应链提供增值服务来吸引终端客户。目前由于缺乏有效的融资、支付等增值服务,包括公司在内的电商平台现货销售与传统钢贸商本质区别不大。根据公司中报,公司相关增值业务正在推广试用,期待未来取得实质性突破和全面推广。传统业务方面,公司上半年仓存及加工业务表现较好,其中加工业务收入同比增长9.55%,毛利率同比提升4.94 个百分点,最终带动公司业绩增长10%。整体而言,公司在保持传统仓存、加工业务优势同时,积极拓展电商销售模式寻求转变。 2 季度收入增幅显著源于欧浦商城上线:得益于欧浦商城电商业务,公司2 季度收入同比、环比均大幅增长。另外,公司预计3 季度业绩环比下降7.9%~31.28%,或是电商业务持续投入导致销售费用、管理费用增长较快所致。 “实体+电商”,钢铁第三方流通业领军企业:2014 年公司将着重打造欧浦商城O2O 销售平台和完善网上支付功能和融资服务,以电子商务为纽带、实体物流为依托、金融服务为支撑,不断强化公司在钢铁供应链服务体系的优势。预计公司2014、2015 年的 EPS 分别0.86 元、1.02 元,给予“推荐”评级。

事件描述 韶钢松山今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入101.36亿元,同比增长12.5%;营业成本102.45亿元,同比增长17.26%;实现归属母公司净利润为-7.36亿元,同比下降6803.1%;实现EPS为-0.3元。 其中,2季度公司实现营业收入52.01亿元,同比增长12.87%,1季度同比增速为12.11%;营业成本52.81亿元,同比增长16.62%,1季度同比增速为17.95%;2季度实现归属母公司净利润-4.22亿元,去年同期为-0.24亿;2季度实现EPS-0.17元,1季度EPS为-0.13元。 事件评论 消化高价矿石库存及财务费用增加,上半年亏损较大:尽管特钢产线放量带动公司上半年钢材销量和收入分别增长16.86%和12.5%,但因为消化期初高价原材料库存导致生产成本高企,叠加钢价下跌影响,公司综合毛利率下降至-1.07%,其中特棒产线仍在磨合期特棒产品毛利率仅为-14.65%。行业持续低迷与消化高价原料库存是公司上半年亏损的主要原因。与此同时,公司财务费用因汇兑损失因素而增加2.03亿元,销售费用随销量上升而增加0.62亿元,资产减值损失因存货跌价上升而增加0.61亿元,使得公司亏幅有所扩大。公司同时公告增加与集团及关联公司的原材料采购关联交易,加强统一采购的协同效应,有利公司强化管理和控制成本。 2季度集中消化高价矿,亏幅环比扩大:2季度同比方面,与上半年一致,消化高价库存与财务费用增加仍是公司亏损的主要原因。环比来看,在钢价环比相对平稳、原料价格继续下跌的2季度,公司亏负却有所扩大。结合库存的变化来看,高价原材料对公司业绩的伤害主要体现在2季度:一方面是综合毛利率环比下降0.97个百分点,另一方面则是存货跌价导致资产减值增加0.6亿元。 另外,公司预告3季度净利润0.06亿元环比实现扭亏,应该是年初高价原料负面影响消化殆尽,同时公司加强原材料管理的效应也有所体现。 转型优特钢,期待结构升级与行业复苏:公司通过技改项目不断升级,努力发展成为华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。同时,公司控股股东顺利融入宝钢集团。宝钢集团在资金融资、资源采购、技术支撑、管理对接上全方位的给予了支持,有利公司经营管理不断完善。 预计公司2014、2015年EPS分别为-0.29元、0.03元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 公司上半年实现营业收入0.80亿元,同比增长33.01%;营业成本0.48亿元,同比增长35.57%;实现归属母公司净利润为0.16亿元,同比增长13.62%;EPS0.075元。 其中,2季度公司实现营业收入0.45亿元,同比增长48.48%,1季度同比增速为16.82%;营业成本0.29亿元,同比增长62.14%,1季度同比增速为8.80%;2季度实现归属母公司净利润0.08亿元,同比增长13.26%;2季度实现EPS0.036元。 事件评论 拓展出口效果显现,财务费用增加及华源亏损制约业绩改善:公司是国内领先的聚晶金刚石和复合超硬材料制造商。上半年公司销售收入同比增长33%,一方面2013年并购的郑州华源从下半年开始并表,相比去年同期,公司收入口径有所变化;另一方面,上半年公司拓展出口效果显现,石油片收入增长890.44万带动外销增长26.04%,对此,母公司上半年收入同比增长14.86%也有所印证。虽然高毛利石油片销量增加促使公司综合毛利率提高约3个百分点,但由于华源新产品研发及整合未达预期,三项费用均明显增长,最终公司上半年业绩仅小幅改善,而华源中期亏损149.67万。 华源亏损及管理费用增加,2季度环比基本持平:2季度同比与上半年整体变化一致。环比方面,公司收入环比增长32.92%,一方面应源于出口业务继续拓展,另一方面应源于石油、矿业开采季节性开工恢复带动收入增长。不过华源整合进程低于预期,导致2季度公司毛利率下滑5.31个百分点和管理费用环比上升240万元,公司整体业绩环比基本持平。 公司中高端石油天然气钻探用PCD复合片在国外市场的性价比优势逐步体现,市场开拓有所成效,正逐步进入国外客户的供应链体系。同时,期待公司对郑州华源的整合工作取得显著进展,有利公司业绩恢复的同时,逐步将公司先进的管理经营理念及技术优势得以拓展。 预计公司2014、2015年EPS为0.18元、0.23元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 方大特钢今日发布2014 年中报,报告期内公司实现营业收入58.01 亿元,同比下降8.81%;营业成本49.37 亿元,同比下降10.82%;实现归属母公司净利润为3.02 亿元,同比增长10.02%;实现EPS 为0.23 元。 其中,2 季度公司实现营业收入29.78 亿元,同比下降10.22%,1 季度同比增速为-7.28%;营业成本24.97 亿元,同比下降13.48%,1 季度同比增速为-7.92%;2 季度实现归属母公司净利润1.41 亿元,同比增长1.13%;2 季度实现EPS0.11 元,1 季度EPS 为0.12 元。 事件评论 矿石产能进一步释放与钢铁主业经营稳健,上半年业绩同比改善:上半年地产景气下行导致螺纹钢价格同比跌幅较大,其中南昌地区螺纹钢价同比下跌12.18%。收入占比近50%的螺纹钢业务使得公司上半年收入同比下降8.81%。 不过,矿石产能进一步释放带动精矿业务收入同比增长15.73%,毛利率提升2.97%,公司上半年业绩同比有所改善。值得注意的是,公司汽车板簧业务收入同比虽增长5.07%,但弹簧扁钢业务收入同比却下降15.75%,同时,上半年存货同比明显增长2.36 亿元,一定程度上反映公司汽车领域业务表现并不佳,应源于主要下游轻卡、微卡上半年景气下滑。另外,除螺纹钢外,公司所有品种盈利能力均有改善,应该与今年开始调整的固定资产折旧政策有关。总体来看,铁矿石依然贡献公司主要业绩,钢铁主业经营平稳。 2 季度经营业绩环比改善较为明显:虽然收益折旧调整公司2 季度毛利率明显改善,但螺纹钢价格跌幅较大致使公司收入同比下降,受制品种结构,公司2季度同比改善并不明显。环比方面,可能是季节性因素,毛利率较高的矿石业务收入环比明显上升,带动公司2 季度收入小幅增长的同时毛利率明显改善。 考虑到2 季度螺纹钢与矿价跌幅较大,螺纹钢与矿石的毛利贡献占比相对较高,而公司2 季度综合毛利率依然明显上升的确略超预期。受处置固定资产计提损失和所得税费用增加,公司2 季度业绩环比反而略有下滑。若扣除非经常性损益影响,公司2 季度扣非净利润1.64 亿元,环比1 季度的1.04 亿元明显改善。 钢铁产能稳定,努力延伸产业链:公司现有340 万吨产能,未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。预计公司2014、2015 年EPS 为0.48 元和0.53 元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述。 武钢股份今日公布2014 年9 月主要产品出厂价政策,热轧上调20 元/吨、冷轧上调20 元/吨。 事件评论。 9 月出厂价小幅上调,或主动提振涨价预期:在前期宝钢已率先平盘开出9 月出厂价之后,公司本次小幅上调热轧、冷轧主要产品出厂价或意在主动提振涨价预期:1、即便螺纹钢主力合约在预期改善和股票反弹的带动下有所企稳,但现货钢价持续弱势下跌而未见企稳迹象;2、从已经公布中报公司业绩来看,2 季度公司盈利恢复明显低于预期,导致供给释放相对缓慢,7 月粗钢产量同比增长1.50%,增幅有所下降,供给压力相对不大;3、需求方面,7 月地产及城镇固投等数据显示钢铁实际需求并未恢复,后续价格继续承压。在现货价格窄幅波动的情况下,公司此刻小幅上调主要产品出厂价应有主动提振涨价预期之意,同时也符合公司历年9 月出厂价上调概率相对较大的规律。 在本次上调出厂价的情况下,公司热轧产品出厂价与市场价价差继续扩大,冷轧出厂价与市场价价差维持平稳,公司出厂价倒挂压力整体有所加大。 受益价格上调及库存周转,9 月盈利环比改善:简单估算,受益于出厂价上调及库存周转,预计9 月单月经营业绩环比继续改善。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.07 元、0.09 元,维持“谨慎推荐”评级。