皇氏集团近期公告以总投资额8000万元人民币,取得韩国MG公司40%的股权及未来设立的MG中国公司40%的股权,并收购盛世骄阳100%股权、取得新动漫频道运营权。我们看好公司围绕文化传媒产业链的持续布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。 携手韩国特效公司,依托数字技术带来全产业链颠覆。MG公司是亚洲最佳VFX特效制作机构(代表作《西游降魔篇》《功夫之王》等),皇氏集团预计将借此涉足电影领域,并介入韩国先进的综艺、编剧、艺人经纪行业,且有望凭借亚洲第一的数字虚拟演员技术颠覆国内的演员定价机制,对影视产业链进行改造;盛世骄阳耀眼绽放,海量影视动漫版权构筑坚实壁垒。盛世骄阳储备的电视剧数量达4万集,比位列第二的竞争对手多出一倍,其在视频网站方面的覆盖率达98%。盛世骄阳还在动漫和少儿领域占据绝对优势,拥有幼儿节目196部,共51131分钟;拥有优质幼教/动漫资源超过25000分钟,此外还独家运营“新动漫”上星频道,全天24小时播出,目前已经覆盖全国41个省市地区,覆盖用户超过1.28亿。 动漫内容+渠道,有望催生中国皮克斯。2014年我国动漫产业总值超过1000亿,同比增14.84%,未来将受益于政策面和产业转型升级的双重红利继续长足发展。公司未来有望凭借动漫内容+渠道双重优势,结合MG公司数字虚拟技术设立虚拟形象代言、推出自制栏目及主持人等提升频道的价值,同时能够充分利用《新动漫》频道的宣传资源,与动漫后产品厂商、动漫乐园等进行互动活动,代理销售动漫后产品,具备成为中国皮克斯的潜质。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司“影视制作—新媒体运营—终端传播”的影视发展战略,预计未来娱乐多元化步伐仍将继续。预计2015~2016年备考净利润为2.5亿、3亿,备考EPS0.83元/0.99元,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:产业链整合风险、娱乐多元化进度低于预期。

事件: 1、三六五网于2015年1月30日召开董事会,审议通过《江苏三六五网络股份有限公司员工持股计划(草案修订稿)》。 2、三六五网安家贷公司于2015年1月30日正式商业化运营,并首次推出规模化金融新产品“房开贷”,首期项目标的2000万元,期限为半年,年化收益约12%。 评论: 1、A股首单大股东送股落地,彰显公司互联网思维与管理层胸怀 相较11月发布的草案,本次公布的员工持股计划修改稿主要在激励范围、送股比例、总规模方面进行了调整(详见表1),其中大股东送股比例的提高是最大亮点。公司员工持股计划并未沿用A股市场较为常见的股权或期权方式,而遵循了互联网行业惯用的送股方式,可视作管理层互联网思维的具体表现之一,同时体现了大股东对人才的高度珍视和胸怀(员工持股比例约6%、超过多数知名互联网公司),我们认为这是决定公司未来格局的重要因素。而预留的两期持股也为吸纳更多优秀人才加盟留出空间,全面支持公司全面战略升级。另外大股东在股价高位推出送股计划亦彰显公司对未来业务发展和业绩增长趋势的坚定信心。 2、由P2P向P2B延伸,开启互联网金融新蓝海 互联网金融是公司房产O2O、装修O2O以及社区O2O三大业务板块崛起壮大的护卫舰,此前公司主要致力于为购房居家环节资金存在缺口的消费者以及闲散资金的投资者提供一个中间平台(例如前期试水的新居贷P2P产品),此次房开贷面向的融资方瞄向开发商: 加固产业链布局,以开发商为支点撬动“3+1”业务布局的良性互动。开发商是房地产产业链上重要的一环,为开发商提供融资服务无疑使双方关系进一步拉近,并有机会获取其开发的一手房源资源及优惠,并可联手开发商推出种类更为丰富的金融产品,对公司BtoF整体产业链布局形成良好的推动促进作用; 有助于互联网金融业务快速起量。一方面开发商的融资需求相比个人至少超越一到两个数量级并且能够承受更高的融资成本,对于投资方也是更为理想的选择。另一方面利于平台沉淀更多的用户交易行为数据,为构筑购房居家场景下的O2O闭环及互联网金融P2P业务提供支撑。

东方财富2014年净利润增速2999%~3399%,大超市场预期,我们认为公司作为综合金融平台变现才刚刚开始,后续期待公司在纵向产业链布局以及电商品类扩张两个维度有更多惊喜落地,目标价75~85元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 公司公布2014年业绩预告,预计全年实现净利润1.55~1.75亿元,相较去年同期增长2999%~3399%,大超市场预期。如果不考虑股权激励摊销成本,2014年录得净利润约为1.88~2.08亿元,较去年同期增长3655%~4055%。Q4单季度净利润达到0.92~1.12亿元,继2014Q3之后再度创出单季度业绩新高,并且环比增速达到年内峰值。 电商销售爆发式增长是公司靓丽业绩的主要推手,东财平台和变现逻辑再次得到验证。受益于资本市场的持续回暖和活跃以及股票基金账户开户数的大幅增加,公司电子商务服务业务收入同比增长400%以上,即收入规模超过3.2亿元,我们假设四季度牛市行情中选择费率较高的主动管理类产品的比例较上半年有所提高,以0.14%的平均佣金率(上半年为0.13%)作为假设,则全年基金销售额可达2374亿元(2013年360亿元),业务量呈爆发式增长。东财遥遥领先对手的流量和以优质产品和服务培育的高用户黏性均是公司后续开展增值业务的坚实基础,并且铸就起其他对手难以超越的护城河,平台价值愈发得到显现。 长期仍然期待电商品类的扩张以及业务链的纵向延伸。我们相信基金销售仅是公司在电商销售领域试水的第一步,而保险、银行、信托、券商等理财产品从销售性质和客户群体上均与第三方基金销售具有较高的类似性,在金融牌照放松的大趋势下我们认为东财切入更多电商领域只是时间问题;而另一方面,我们预计民营券商牌照的发放在年内落地是大概率事件,东财取得券商牌照后将有能力将业务延伸至交易、咨询等传统金融服务范畴,从而为客户提供综合一体化服务、成为中国版的“嘉信理财”。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2014~2016年公司EPS分别为0.13、0.28、0.58元,目标价上调至75~85元,维持“强烈推荐-A“投资评级。 风险提示:证券市场波动对基金销售造成影响;券商牌照进度不及预期。

事件: 1 2月27日三六五网董事会通过非公开发行股票预案,拟向不超过五名特定对象发行不超过644.4万股股票,拟募集资金不超过5.3亿元,扣除发行费用后净额将用于以下项目:1)房产O2O生态系统建设(4亿元)、2)安徽装修宝增资(5千万)、3)技术支撑平台建设(8千万)。 评论: 1、O2O生态建设是公司向“BtoF” 交易型生态平台类服务商转型的重要举措。 地产O2O趋势要求线上线下协同发展,且从购房单一环节向房屋全生命周期服务延伸,公司在新的行业趋势下还需加强线上蓄客导流以及线下撮合交易能力才能更好地形成业务闭环,并且提高信息数据的利用效率以对服务体系形成支撑是公司向交易型生态平台转型的必由基石。家装O2O、社区O2O以及互联网金融将带来数万亿的新增市场空间,公司服务的深度优势以及“网盟”战略的推进将成为公司在行业腾飞大背景下卡位的重要助推器。 2、增资安徽装修宝,有望孵化出新的盈利增长极 装修宝推出仅两个月已取得斐然成绩,其中公司基础较好的合肥地区签单已近千单/月,此次增资将加快合肥向安徽境内其它区域的业务辐射和示范效应的渗透。该业务成熟后可通过交易提成、会员费、建材采购差价、资金沉淀息差等多种方式收费。考虑到该业务具有较好复制性,有望在短期内成为公司新的盈利增长极。 3、互联网金融P2P业务或快速起量 公司配合购房业务先后推出安家福贷和安家贷等金融产品,市场反馈热烈。我们看好互联网金融业务快速起量:1)市场需求旺盛,因资金放弃购房比例超10%;2)风险可控性强,融资额度在首付中占比小且与产权挂钩,违约风险低;3)世联行等友商类似业务投放市场后规模快速增长,年佣金贡献超亿元,ABS等金融工具加速资金周转效率和杠杆,可支撑业务规模成倍放大。 4、公司有望迎来戴维斯双击,维持“强烈推荐-A”投资评级 政策放松地产交易逐步回温,电商在地产营销中占比稳步提升,公司内生业绩延续高增长概率大,目前公司资金充沛,配合“网盟”战略推进后续或启动外延布局。而互联网金融和O2O是明年公司绝对亮点,有望大幅提升估值。我们预计公司2014~16年EPS分别为2.09、2.76、3.38元,假设明年增发获批,摊薄EPS为1.94、2.55、3.12元,6个月目标价140~160元,对应现有股价还有50%的空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 5、风险提示:业务推广进度不及预期;新业务培育资源消耗大

奥飞动漫近日公告,其全资子公司奥飞香港拟以9,999,999美元收购纽约451媒体集团19.9996%的股权,并享有相关影片在大中华区的发行权以及IP的商品化权益,我们看好公司在泛娱乐产业链上下游的持续布局,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 强大内容基因+高度衍生品开发能力,奥飞动漫持续加码产业链上下游。451集团是美国一家具备强大内容基因和高度衍生品开发能力的电影娱乐公司,其团队曾参与制作的作品包括《变形金刚》、《X战警》、《阿凡达》等。我们认为,此次资本合作是奥飞高起点切入电影产业的关键步伐,能够助力公司推进以IP为核心的泛娱乐发展战略的实施,而451集团打造“明星IP大电影”的战略与奥飞以IP为核心、拓展全产业平台的模式存在高度协同性和契合度,我们认为奥飞有望借力好莱坞,打造出兼具中国元素和全球影响力的明星IP,从而为其打开国际市场奠定基础; 高起点切入电影产业,国际化布局再下一城。公司已经以2000万美元投资Discovery基金,而Discovery基金具备国内和海外电影业务双重优势,有望为奥飞动漫打开国内和国际市场奠定基础。本月初公司与好莱坞Monarchy公司达成长期战略合作关系,同时对该公司制作的三部好莱坞大片《刺客信条》、《细胞分裂》、《还魂者》进行总额不超过6000万美元的投资,此次再出重拳,与IP储备丰富、团队运营能力和商业化水平极强的纽约451集团合作,将有利于提升公司的创意制作水平及IP变现能力,获得稳定的海外渠道和丰富经验,从而实现公司商业化运营能力的再优化和纵深发展; “动漫+游戏+电影+衍生品”,奥飞模式再度完善。公司国际化战略布局又添新举措,我们认为公司将依托丰富IP,高起点的国际资源,以及动漫、电影、游戏、玩具之间的协同效应在多屏时代先发制胜,竞争壁垒极高,稀缺性极强。预计2014~2016年EPS分别为0.75元/1.00元/1.35元,维持强烈推荐评级。 风险提示:海外业务推进不达预期、动漫行业竞争激烈。

华录百纳近日举办投资者交流会,蓝色火焰优秀的节目制作及整合营销能力已为公司构筑极高竞争壁垒,明年将成为双方整合大年,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 深耕优质商业客户,助力蓝火整合内容营销。蓝火的核心优势是为商业客户做营销,其内容制作业务均建立在与商业客户的沟通之上,《女神的新衣》第一季播出之后更是令合作伙伴高度满意,不仅成为东方卫视今年收视率最高的项目,还开辟了电视电商互相打通的T2O全新节目类型。优质客户的储备是蓝火增厚收益和降低风险的基础,蓝火正凭借出色的内容整合营销能力受到行业标杆广告主的更多青睐; 2015综艺节目和电影布局值得期待。综艺方面,一季度《造梦者》在北京卫视播出,姜文、赵本山、姚晨重磅出任导师;二季度《前往世界的尽头》将接档《最强大脑》登陆江苏卫视每周五晚黄金档,且有望凭借豪华明星阵容、全新表现形式、衍生电影开发成为现象级节目;三季度东方卫视《女神的新衣》2强势来袭,得益于第一季良好的口碑预计收益将成倍增长;四季度北京卫视《最美和声》第三季继续播出也将是大概率事件。电影方面,目前蓝色火焰已成立电影公司,预计未来3年将在电影方面着重发展,而捆绑、营销、投资方面和商业客户高度绑定使得公司更具抗风险能力; 华录蓝火整合有望提升电视剧盈利能力。内容产品有三个方面盈利模式,即制作、运营和变现,蓝火从内容营销到内容制作都表现卓越,内容变现也已经通过电商实现。传统的电视剧客户和制作公司只能在电视台得到对接,而华录整合蓝火之后可以在电视剧制作环节就介入。《咱们结婚吧》明星同款服装销售额达4~5个亿,《金太狼的幸福生活》衍生品销售额2~3个亿,而这些都没有给制作公司带来收益,未来有望得到明显改善。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2014~2016年EPS分别为0.42/1.25/1.62元,蓝色火焰优秀的节目制作及整合营销能力已为公司构筑极高竞争壁垒,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:电视剧项目制风险、电视栏目及电影收益低于预期。

公司短期内初步布局了集影视制作、版权运营、终端传播于一体的传媒产业链,体现出强大的资源整合能力和执行力。我们看好公司未来在传媒产业链上下游持续布局的决心和前景,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 紧抓机遇步入朝阳产业,公司管理层行业资源、经历、人脉深厚。与大多转型企业相比,公司优势在于管理层对于文化产业的深刻理解以及深厚的资源人脉积累,公司高管涉足文化投资已有近20年经验,曾投资《武林外传》等多部著名影视剧作品,能为公司挑选项目、业务运作、资源整合带来便利; 御嘉影视:上市公司董事长100%认购配套融资,4年业绩承诺,长远发展高度绑定。上市公司董事长黄嘉棣以2.28亿现金100%认购募集资金,足以体现上市公司携手御嘉影视长远发展的决心及诚意,预计御嘉影视2014~2017年分别有3部、4部、5部、6部精品剧确认发行收入,我们认为完成业绩对赌是大概率事件; 盛世骄阳:海量新媒体版权资源构筑护城河,B2B向B2C转型拓宽盈利点。盛世骄阳储备的电视剧数量达4万集,比位列第二的竞争对手多出一倍,其在视频网站方面的覆盖率达98%,尤其是随着一剧两星时代到来以及新媒体渠道日益崛起,内容为王的格局逐渐清晰,相较制作领域日趋白热化的竞争格局,身处版权运营环节的盛世骄阳面临的竞争相对缓和; 北广高清:北广传媒、国际文化出版公司皆是股东,资源性价值优势显著。我们认为北广高清对于公司的核心价值在于提供资源性平台,除去自有业务之外,还有望为公司提供彩票、影视、体育、纪录片等全新利润增长点; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司收购御嘉影视已获证监会批准,预计2014~15年备考合并盈利为1.04亿、1.32亿元,收购完成后股本将增加至2.66亿股,摊薄后EPS为0.39、0.49元。假设将收购盛世骄阳、北广高清的利润和股本摊薄考虑在内,预计2014~2016年备考净利润为1.8亿、2.5亿、3亿,备考EPS 0.62元/0.86元/1.03元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:内容产业竞争激烈、收购盛世骄阳和北广高清进度低于预期。

事件:华录百纳旗下电影《痞子英雄2:黎明升起》即将正式上映。 评论: 公司电影业务有望锤炼成继综艺和电视剧之后的又一重要发力点。《痞子英雄2》卡司强大(赵又廷、林更新、黄渤均是时下具备强大票房号召力的演员)、取材新颖(有别于过往较常见的警匪片和故事片,痞子英雄取材更加类似于蝙蝠侠、蜘蛛侠等风靡全球的商业大片)、画面宏大(特技效果酷炫,观感与好莱坞大片可媲美)、档期理想(国庆大假观众空闲时间多,且同期没有好莱坞大片分流观众)、宣发方光线传媒广泛的发行网络将助力公司票房创出佳绩,我们对痞子英雄2 的票房持乐观态度。 综艺市场需求井喷,蓝火竞争力得到市场验证。公司携手北京卫视推出综艺节目《造梦者》,大手笔的投入和强大的导师阵容使其成为四季度广受关注的重磅作品之一,公司节目推出进度大超市场预期,充分体现目前综艺节目市场需求非常旺盛。另一方面,蓝火领先的龙头地位初步形成共识。市场此前普遍对蓝火内容制作能力有所担心,但女神的新衣播出五期以平均收视超过1.5 的出色收视数据验证了公司精品内容战略再度告捷,而且更不可忽视的是公司其间的快速进步和调整,体现了公司是一个有包容性、创新性和制作实力基础的内容提供商,后续提升潜力不可小觑;而行业优秀制作人才流向体制外优秀平台大势所趋,公司有望通过引进人才实现战略加速。此外,公司积累的广告营销客户资源是对手短期难以模仿和超越的护城河,内容和客户双剑合璧,造就蓝火在市场上得天独厚的竞争优势,有望成为行业红利最大受益者。 维持“强烈推荐-A”投资评级。华录百纳2014~2016 年备考EPS 为0.95、1.30、1.71 元,我们预计蓝色火焰超过对赌业绩的可能性非常大。综艺节目是未来三年内容领域最具爆发性、最朝阳的细分领域,我们看好华录百纳的稀缺性和长期价值,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价42~45 元。 风险提示:综艺节目制播分离进程低于预期;整合效果低于预期。

公司上半年收入下滑35%、净利增长4%,主要是投资收益贡献较大。下半年预计影视剧业务情况改善,银汉并表贡献增加,公司业务向泛IP娱乐平台转型,预计2014年EPS为0.64、0.79元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 上半年业绩符合预期,投资收益贡献大。华谊兄弟发布2014年中报,上半年实现收入4.8亿元、同比下滑35%,净利润4.2亿元、同比增长4%。其中归属于母公司非经常性损益净额3.8亿元,主要是公司减持掌趣股权获得4.7亿投资收益所致,扣除非经常性损益净利润为3270万元。 q 影院业务首次贡献利润,预计下半年影视剧业务增长有所改善。公司渠道布局初见成效,公司已投入建成15家影院,影院业务通常有5~8年的培育期,公司仅用4年时间就已实现盈利扭亏,再加上卖座网等线上平台的引入,公司O2O渠道架设将在后续产业链协同中发挥重要作用。电影及衍生品收入较去年同期下滑69%,主要是去年《西游降魔篇》、《十二生肖》票房基数较高,下半年计划上映的好莱坞合作片《狂怒》、刘德华领衔主演的《失孤》等影片或将带来较大的票房弹性,全年情况预计较上半年有所好转。下半年有包括《离婚律师》等热播剧集在内的15部约608集电视剧形成收入,将带动该业务增速有所恢复。 银汉并表时间较短,全年预计贡献超过1亿利润。银汉上半年贡献3375万元,实际并表时间不足一个半月,目前《时空猎人》、《神魔》的用户活跃度、付费均保持稳定水平,预计全年对上市公司贡献利润超过1个亿。 向迪士尼看齐,发力泛IP娱乐平台战略布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。董事长王总将在华谊20周年庆典上将实景娱乐、互联网与传统的影视剧业务并列为三大战略板块,从中可充分体现出公司依赖IP储备打通产业链各条变现渠道的发展思路,预计公司产业链布局将逐渐提速,尤其是娱乐社交、粉丝经济等方面或带来更多的惊喜。预计公司2014、15年EPS分别为0.64、0.79元,目标价27~29元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:电影票房不及预期;产业链布局进度较慢;

公司近日发布2014半年度报告以及3季度业绩预告,报告期内营业收入为10.23亿元,同比增55.48%;归属于母公司所有者的净利润为1.71亿元,同比增89.06%;基本每股收益为0.28元,预计前三季度净利润变动幅度为70%至100%,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 动画衍生品销售火爆,收购公司爱乐游利润超预期。公司半年报大幅增长的主要原因,我们认为是二季度公司动画项目《战斗王之飓风战魂2》的衍生产品陀螺销售情况超出原预期,以及新纳入合并报表范围的爱乐游利润超出原预期所致。我们认为,陀螺销售火爆充分证明了动漫IP的粉丝效应和变现价值,爱乐游业绩超预期则显示了手游行业的爆发式增长和高景气度,以及上市公司良好的并购和整合能力,为继续外延式发展打下坚实基础; IP为王全面拥抱互联网,奥飞3.0时代正式到来。经过玩具为主、逆产业链发展战略的奥飞1.0时代及外延并购为主、布局游戏等产业链上下游的奥飞2.0时代,我们认为随着互联网和移动互联网机遇的到来,奥飞已经正式进入了不断围绕互联网的动漫形象和手机端进行布局的3.0升级时代,而以动漫IP和游戏为主的互动娱乐战略将是公司未来两年的重点。我们认为,强IP是传媒帝国打通全产业链的核心要素,奥飞在巴拉拉小魔仙、火力少年王、喜羊羊等知名IP基础上,将韩国知名卡通形象贝肯熊纳入麾下,迈出国际化重要一步,且致力于积极整合狼烟动画、太极鼠等国内优秀动漫团队,从产业链源头打造核心竞争力。我们认为,公司在IP方面的布局有利于将国产动漫目标受众逐渐扩大至12岁以上以增加覆盖面 ,从而最大化变现价值,而围绕游戏板块、内容板块在包括动画、漫画以及互联网影视等等全方位布局,将使得奥飞的竞争壁垒愈加明显。 维持“强烈推荐-A”评级。我们看好公司IP为王战略打造泛娱乐大文化传媒帝国的雄心和执行力,预计2014~2016年EPS分别为0.76元、1.01元和1.36元,对应PE分别为47.5倍、35.6倍、26.6倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:动漫行业竞争激烈、游戏业绩不达预期。

公司近日公布2014年半年度报告,报告期内公司实现营业收入2.19亿元,同比增长79.48%;归属于上市公司股东的净利润为0.45亿元,同比减少6.90%;每股收益0.172元。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 二轮剧发行贡献收入较少,电影项目风险致票房不达预期。报告期内公司电视剧业务收入主要来源于《美丽的契约》等剧目的首轮及过往项目的二轮发行收入,但同一部剧二轮发行收入仅占首轮收入20%,导致电视剧板块业务受到影响。此外,电影《大话天仙》票房不及预期在一定程度上影响了当期的盈利能力,但两个原因都是电视剧行业的系统性风险,符合行业项目制特征,考虑到华录百纳精品剧一贯的优秀表现,以及报告期内多部剧目发行销售情况良好且收入有望在下半年确认,我们认为全年业绩将得到平滑。 综艺行业大爆发,中报业绩略低不改华录百纳全年预期。我们认为,2012年灿星制作《中国好声音》的成功正式开辟了综艺节目制播分离新时代,广告分成、风险共担、收益分享的新型模式标志着中国综艺节目元年的到来。公司初涉电视栏目投资、制作领域,仍处于投入和培育期,招商运营能力较弱,暂时影响了盈利,报告期内的两档综艺栏目的毛利率也较低,但我们认为综艺节目第一季更重要的是起到铺垫和前瞻估值的作用,从而锁定第二季、第三季的广告收入带来业绩爆发。公司重磅综艺《女神的新衣》8月23日即将登陆中国强势传播平台东方卫视,且与天猫进行深度合作,开辟了TV To Online全新模式,首次将电视与电商结合起来,节目流程和内容颇具看点,且公司后期电影板块还有《痞子英雄2》在国庆档上映,我们认为全年来看华录百纳业绩无忧。 维持“强烈推荐-A”评级。华录百纳是综艺制播分离红利下最为纯正的龙头标的,收购蓝色火焰后的协同效应极其明显,是中央提倡传统媒体转型的首要受益者,我们预计公司2014~2016年备考EPS分别为0.95元、1.3元和1.71元,对应PE分别为35.7倍、26.1倍、19.8倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:影视行业竞争激烈、综艺收视率不达预期。

先行指标销售费用率同比大幅上升30.8%预示下半年收入将加速增长。业务开拓卓有成效,供应链金融首单落地并开始上线,社会公共服务行业获得首个政府客户的突破。维持 “强烈推荐-A”投资评级,目标价至16.43元。 事件:汉得信息发布2014年中报,公司实现营业收入4.42亿元,相比上年同期增长17.1%;实现归属于上市公司股东的净利润8039万元,相比上年同期增长21.4%。 业绩基本符合预期,先行指标预示下半年加速增长:上半年收入同比增长17.1%,比我们对全年的收入预测略低,但主业ERP实施服务收入3.25亿,同比增长24.4%,并未有放缓态势,基本符合预期。由于业务流程优化和ERP运维中心落地,人均效率进一步提升,毛利率提升1.08ppt至37.85%,但净利率同比略下降0.21ppt,主要是因为销售费用率同比大幅上升1.69ppt至7.18%。考虑到ERP实施行业具有至少半年的实施周期,我们判断销售费用率的上升是下半年收入加速增长的一个积极信号。在信息安全触发的国产化大潮下,国内IT咨询行业竞争格局未来5年内可能发生较大变动,汉得信息作为本土龙头有资金和实力通过收编团队等方式参与行业整合,获得品牌和市场空间的双提升。 新业务供应链金融开始落地,新行业拓展取得进展:目前公司供应链金融业务首个重要战略客户已经签订,围绕该客户及其下游供应商的供应链数据云平台已搭建完毕并进入上线运行阶段。在实现首个客户的突破后我们预计新业务有望加速推广,在医疗、工程制造等领域迅速发展。行业拓展方面,公司获得了为某级政府下属行政服务中心提供行政服务智能化、信息化建设规划的服务订单,在社会公共服务行业获得突破,未来有望形成公司新的增长极。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑外延,预计2014-2016年的EPS分别为0.36元、0.50元、0.63元,当前价格仅对应14/15/16年35倍/26倍/20倍PE,目标价至16.43元,维持 “强烈推荐-A”投资评级的。 风险提示:外延扩张进度低于预期、国产替代进度不及预期。