公司旗下《苍穹变》晋身WCA 正赛项目,是该赛事首度引入的网页游戏,随着电竞比赛中游戏品类的增加以及公司自身业务布局和产品推出的积累,预计公司将携作品成为各大电竞比赛的常客,以推动游戏关注度和参与度的提升。我们认为公司目前市值显著被低估,目标价130~150 元,给予“强烈推荐-A”投资评级。 公司此次拟收购五家公司,大幅增厚业绩。公司拟以发行股份及支付现金方式收购妙趣横生(手游研发,代表作《神之刃》、《十万个冷笑话》)95%股权、雷尚科技(手游及页游研发和发行,代表作《坦克风云》等)100%股权、Avazu Inc.(艾维邑动,互联网广告投放、移动游戏运营及发行)和上海麦橙(艾维邑动后台技术支持)100%股权,整体作价35 亿元。按照利润承诺,四家公司2015、16 年将为公司贡献2.45、3.2 亿元净利润,约合公司2014年业绩的104%、136%。此外公司停牌期间收购移动应用分发平台为爱普100%股权,预计15 年将额外贡献5000 万以上的利润。 完善业务布局,打造互联网综合平台。通过本次收购,公司将进一步加强手游开发能力,完善产品类型及产品的全球区域布局;同时公司成功实现互联网业务的延伸,切入互联网重要变现渠道——互联网广告,更长远地看公司可借助互联网广告对主要媒体资源的理解为后续更多的互联网布局提供资源支持,向多元化业务模式发展。 公司执行力强劲,后续或还有惊喜。董事长朱晔是互联网和手游行业的泰斗级人物,不仅以精准的眼光以及果断的执行力著称,而且其在手游、互联网领域积累的丰富资源也将是公司后续战略布局的重要支撑。我们认为在这样一位卓越的领军人的引导下,公司后续有望延续雷厉风行的业务风格,或给市场带来更大惊喜。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们乐观预计公司2015 年备考业绩有望达到7亿,按重组后2.94 亿股本计算,2015 年EPS 为2.38 元,对应PE 为40 倍左右,市值大幅低估,建议现价强力买入,6 个月目标价130 元~150 元。 风险提示:战略布局进度不及预期

我们近期参加了顺网科技的投资者交流活动,就顺网科技业务体系、平台运营战略、未来发展规划等与公司管理层人员进行了沟通交流,以下为整理的调研纪要,供投资者参考。我们看好公司战略转型的决心,其较稀缺的平台属性有利于公司享受估值溢价,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 电子竞技O2O新品牌。线上和线下电子竞技是公司平台价值显性化的重要方向,其中ISS平台去年在全国25个城市举办了Dota比赛,总场次超过1650场;而91y每天都会举办线上捕鱼大赛,线下比赛也突破30场。公司从网吧重度用户出发,其影响力和覆盖人群不亚于WCA等知名赛事,且公司在盈利途径上已寻找到比较有效的突破口; 草根用户第一平台是对手难以复制的竞争优势。娱乐是生理刚需,目前顺网科技有拥1亿重度娱乐者,3000万日活用户(每天3小时以上),网吧每天沉淀1亿小时,顺网科技已成为当之无愧的草根用户第一娱乐平台,而围绕这些用户不断挖掘变现价值将是顺网平台后续巨大的想象空间所在; 未来平台化布局方向明确,人才战略值得关注。从本质上PC、手机互联网用户是同一批用户,公司在PC端的优势未来有望移植到线上以及移动互联网领域。通过内外部创新机制,公司未来将把流量分配给优秀团队,预计移动营销、网吧入口工具、2B/2C用户金融消费等都是未来重点考虑的方向,从而打造用户入口控制+PC端+手机端+服务入口+O2O以及用户大数据+用户画像+消费数据+信息流+轨迹的全方位平台。目前公司中高层股票增值计划已经实施,20%员工已经持股,预计2015年人才投入和培养仍将持续。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司战略转型的决心,公司目前是估值较低的互联网平台型公司和电子竞技新兴龙头。我们预计公司2015、16年EPS分别为0.81、1.09元,目标价60~70元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:平台整合推进速度低于预期、游戏ARPU值提升受阻、网吧行业市场不景气。

公司已初步完成IP+内容+渠道+资本的全产业链布局,大传媒帝国的协同效应值得期待。我们预计未来传媒企业将利用A 股上市的先发优势推动更大范围的产业链整合,行业马太效应将日益加剧。我们看好公司的成长性,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 精品剧生产商,业绩稳步增长。新文化2014年实现营业收入6.21亿元,同比增长28.82%,归属母公司股东的净利润1.21亿元,同比增长5.75%。公司精品剧层出不穷,已经播出的如《独生子女的婆婆妈妈》、《那金花和她的女婿》、《一代枭雄》等都赢得了市场不错的口碑,还有如《映山红》、《胜利之路》、《新封神榜》等多部精品剧正在制作和筹备之中,新鲜剧集的涌现将为公司业绩的增长提供持续的动力; 创新基因,内容+渠道+技术多点布局。电视剧行业精品剧盈利能力提升,电影行业票房持续大卖,综艺节目高景气度持续,广告行业高速增长。未来,我们认为IP 价值日益重要,渠道和营销重要性凸显,各传媒企业将持续跑马圈地整合产业链,发挥各业务板块的协调效应,未来国内传媒业必将出现赢家通吃的局面; 产业链整合,打造综合性传媒集团。新文化通过与大宇合作抢占上游优质IP,投资《两天一夜》+《造梦者》构建影视行业全内容矩阵,收购郁金香和达可斯布局户外广告,入股哇棒传媒切入移动互联网广告端,增资兰馨影业进入电影院线,传媒产业链布局初现雏形。公司同时成立了赛领新文化基金,借助资本的力量,开疆辟土,更大范围的抢占市场资源,为打造综合性传媒集团铺平道路; 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计未来传媒企业将利用A 股上市的先发优势推动更大范围的产业链整合,新文化已经进行IP+内容+渠道+资本的全产业链布局,协同效应值得期待。预计每股收益2015年1.02元、2016年1.26元,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:电视剧业绩不达预期、产业链整合效果不佳。

业绩符合预期,高成长延续。近几年公司保持强劲的成长势头,业绩年复合增速达55%以上,成为毫无争议的高成长龙头公司。2014年预计公司内生增速仍超过35%,随着品牌影响力扩大,业务模式、客户结构不断优化升级带来毛利率持续提升,同时外延扩张也明显提速,投资布局了广州中懋、尚道微营销、省广合众、旗智公关等优质企业,整合营销链条愈加完备,另外随着上海雅润今年并表,预计对业绩影响较为积极。 布局数字营销,产业链不断完善。公司主业数字化比例进一步提升,先后与荣之联、百度达成大数据战略合作,并收购上海恺达广告,数字营销生态构建基本成型,在规模、实力及大数据价值方面将不断抬高壁垒。另外公司已公告计划投资收购三家公司股权,其中“传漾广告”是拥有领先的DSP,SSP,DMP三大平台的互联网广告龙头,而“东信时代”是中国领先的本地移动营销服务提供商,“上海韵翔”则是中国最优秀的户外广告代理公司之一。 启动“大平台战略”,开创美好未来。今年公司已树立“省广股份GIMC”全新企业形象,正式启动平台战略,通过合资设立合宝娱乐、诺时大数据、省广星美达等6家公司,实现业务价值链向影视、互联网、汽车等多个领域的延伸,汇聚优秀的产业及人才资源,同时也创新管理机制鼓励员工内部创业,构建“开放整合激励共赢”的特色产业生态,为打造国际化整合营销传播集团奠定重要基础。我们认为,开放式的大营销平台的建立,有望吸引传播行业的精英人才和优质公司加盟,并且有望对内部人才产生激励,平台搭建吸引人才虽是一小步,但对省广未来发展却是一大步。 维持“强烈推荐-A”投资评级。随着省广完成对三家公司的投资, 2015年业绩有望增厚0.12元,预计未来三年公司的业绩分别是1.16/1.48/1.87元,看好公司今年“天时地利人和”的大发展良机,继续维持强烈推荐,6个月目标价60元~70元。

腾信股份2014年净利润增长16%、预计2015年一季报增长15%~30%,受益上市红利业务发展逐渐进入良性轨道,新行业客户及新模式将成为今年重要看点,预计15、16年EPS为1.84、2.30元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2014年净利润同比增长16%,符合市场预期。公司2014年实现销售收入8.4亿元,营业利润0.99亿元,净利润0.90亿元,同比分别增长21.2%、17.6%、15.7%。拟每10股转10股派2.1元(含税)。 伊利贡献稳步提升,后续保持稳增态势概率较大。2012~2014年公司伊利项目的销售额分别为1.8、3.0、5.0亿元,占销售比重27%、43%和60%,贡献稳步提升。我们认为一方面随着业务合作时间的累积,腾信以自己领先的服务能力赢得了伊利的认可,从中获得稳步提升的营销资源倾斜;另一方面,互联网营销渠道在伊利广告营销预算(2013年达到39亿元)中的占比及公司的订单份额占比均有较大提升空间,预计来自伊利的营收有望保持稳增态势。 期待新客户、新模式落地。广告营销行业具有显著的上市红利,品牌知名度的提升将助推公司在更多领域获得比稿机会,公司在去年末已经开始向汽车行业延伸,2015年计划问世的新车型较多,相应的营销需求也非常饱满,公司有望借此契机培育出新的收入增长点。此外,随着电商渠道在产品销售体系中的重要程度增加,电商代运营有望成为广告营销行业的新方向,公司积累的互联网营销经验以及良好的渠道关系为未来快速切入这一蓝海领域埋下伏笔。 2015年一季报预增15%~30%,我们预计新客户的订单转化需经历循序渐进的过程,Q1对业绩的贡献还相对有限,我们判断全年情况较乐观。 维持“强烈推荐-A”投资评级。腾信股份所在的互联网营销行业处于蒸蒸日上的朝阳发展时期,技术、模式的不断创新给行业和相关公司带来海量业务机遇,公司内生马力强劲且有望借助资本市场拉大与竞争对手的领先优势。我们预计公司15、16年EPS为1.84、2.30元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:新客户拓展进度低于预期。

近期我们对皖新传媒进行了调研,与管理层就公司的业务模块、战略布局、未来发展规划等方面进行了交流与沟通。公司业绩稳健,布局成熟,管理层战略眼光长远,我们看好公司传统业务的发展以及布局新业务的雄心和执行力,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 领先市场寻求改变,公司转型之路可期。公司积极寻求转型的背景在于,3年前地区教材教辅发行不再垄断,资质已经放开,且安徽省内已经开始公开招投标。公司感受到必须领先市场发生改变,董事长上任之后致力于调整发展方向,携手新的领导班子引领公司前进。地方性传统文化企业能够拥有长远的战略眼光,并且从内部机制、流程等都向这方面转型,一方面难度非常大,但另一方面也说明公司自身的价值所在。目前,公司业绩每年稳健增长,管理人员和全体员工对公司战略高度认同; 教育服务、文化消费、现代物流三大业务板块布局合理,架构清晰。教育服务方面:公司未来将通过线上和线下相结合、平台和入口相结合创造新的活力,和科大讯飞的合作、基于微信的家校通平台以及数字教科书的研发等等都彰显了公司转型决心和创新基因;文化消费方面:通过店面和文化体验改造和提升,打造文化消费平台产业集群,未来预计将进行产业链上下游整合,包括文创产品、玩具等;现代物流方面:公司拥有仓储配送中心,物流优势在安徽而言相对突出,预计未来将面向第三方或第四方转型; 整合资源,资本驱动,迈向“互联网+”时代平台型企业。在线教育成为市场热点,而传统出版教育集团发展在线教育具备先天优势。公司已与科大合作成立研究院,我们预计未来公司将在现有业务的基础上,进一步整合市场资源,进入如在线教育、文创产品等相关领域,迎来新的成长阶段。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司传统业务的发展以及布局新业务的雄心和执行力,预计2014~2016年EPS为0.76/0.93/1.12元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:业务拓展进度低于预期。

皇氏集团发布 2014年年报,收入、净利润增速分别为14.09%、107.54%,拟10派0.5元。公司2014年积极进军文化传媒领域,全产业链布局清晰紧凑,海量版权为业绩增长构建坚实壁垒。我们看好公司在文化媒体领域的发展前景和娱乐多元化的持续布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2014年净利润同比增长14.09%,御嘉影视略超预期。公司2014年实现营业收入11.3亿元,营业利润9372万元,归属母公司净利润7547万元,同比分别增长14.09%、170.74%、107.54%。购买标的资产御嘉影视2014年4~12月份盈利预测完成率为113.91%,后续随着《我爱男保姆》《云巅之上》等精品剧的发行,业绩有继续超预期的可能;q 文化布局再添两翼,MG+盛世骄阳打造全新利润增长点。继御嘉影视之后,公司启动了对标的公司盛世骄阳100%股权的并购。盛世骄阳储备的电视剧数量达4万集,在视频网站方面的覆盖率达到98%,同时其在动漫和少儿领域占据绝对优势,拥有全国最大的动漫版权库,独家运营稀有流量入口“新动漫”上星频道,覆盖用户超过1.2亿,有望享受动漫产业大发展以及“全面二孩”政策放开之后的幼儿行业红利。作为影视版的“中文在线”,盛世骄阳已与小米、鹏博士、百度移动云等达成合作,探索用户付费、广告分成等全新变现模式,B2B2C 带来的用户基数和黏性将为公司的业绩增长构建坚实壁垒。此外,公司在内容端再度重拳出击,收购亚洲第一、世界前五的特效制作公司韩国MG(代表作《西游降魔》《鸣梁海战》等)40%股权,我们认为公司有望凭借MG 切入电影制作及发行领域实现弯道超车,预计在艺人经纪、综艺节目方面也将与韩国进行更多合作。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司“影视制作—新媒体运营—终端传播”的多元化发展战略,公司管理层拥有丰富的文化传媒领域投资管理经验和强大执行力,全产业链布局清晰紧凑。预计公司2015年~2016年备考净利润为2.5亿元、3亿元,对应EPS 分别为0.83元和0.99元。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:文化传媒产业链整合风险、多元化布局进度低于预期。

减持计划不必过分解读,互联网地产龙头呼之欲出 事件:招商传媒互联网团队于3月12日组织了三六五网业绩说明电话会议,邀请到公司胡光辉总、董事长邢炜总及总经理齐东总参会,会议主要就公司减持计划、新业务发展等问题展开讨论说明。 减持计划不必太过担忧。公司根据证监会要求发布了减持承诺公告,对此市场情绪出现较大波动,公告不高于25%的减持是证监会要求上限,但大股东及一致行动人内部计划除去出让给员工持股计划的部分,实际减持数将不超过4.65%,市场不必过分解读。 全年业绩存在一定的不确定性,但会坚定完成转型步伐。从一季度地产行业运行数据,整体销售情况并不乐观,受此影响广告业务下滑幅度较大(预计Q1广告收入占比下滑到40%以下),逼迫公司转型加快;另一方面,电商业务利润空间被积压,开发商对资金池要求进一步提高,预计对全年业绩也会形成压力。装修和互联网金融两项新业务从数据上看整体运行不错,但投入成本也是不确定因素,对其年内收益和份额需要建立在模式的验证之上。 建材整合是家装O2O的核心突破点。家装O2O分为平台(如装修宝)和家装互联网化(如装修惠)两种模式。平台模式下公司通过押金、质保金、一定层面的委托支付及免费监理来约束装修公司服务质量,并设立一定的惩罚机制。装修惠偏自营模式,在三四线城市预计更有优势。装修O2O要把互动宝、设计宝、建材宝架构基础之上才能把平台模式做透,其中建材整合(建材宝)最为关键、难度也较大,需要一定时间突破。 互联网金融优势在于交易场景。2月份是业务淡季,平台交易与预期存在一些差距,目前还没有真正打通业务链条,新居贷的情况并不像大家想象的乐观,一是缺钱的购房者占比较低,二是开发商配合力度还有不足。P2P考核规模以及规模背后的风控体系的有效运作。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司成为“居·家O2O”标杆企业,预计公司2015、16年EPS为2.78、3.94元,维持“强烈推荐-A“投资评级。 风险提示:业务推广进度不及预期;新业务培育资源消耗大。

三六五网发布2014年年报,收入、净利分别增26%、32%。公司作为地产垂直互联网的稀缺标的,除原有业务有望继续保持较快增长之外,今年在互联网金融、家装O2O、社区O2O等新兴领域也将有更多布局,维持“强烈推荐-A”评级。 2014年净利润同比增长32%,符合我们此前预期。三六五网2014年实现销售收入4.8亿元,利润总额1.8亿元,净利润1.5亿元,同比分别增长26%、34%、32%。每股收益1.88元,拟每10股转增2股。 装修O2O再添新模式,装修惠、装修宝两大品牌差异化推广。为把握装修市场变革期的黄金机遇,公司在合肥、西安等城市率先尝试“装修宝”业务,我们预计目前公司根基较稳的合肥地区平均月签单量过千;而另一子品牌“装修惠”也在芜湖正式起航,“装修惠”采用偏自营的模式,主要针对市场较小、难以做平台的三四线城市,与“装修宝”互补效应显著。此外,公司前期成功举办的“装修节”活动将在更多区域推广,我们预期此举一方面将提升平台装修订单签单率,另一方面将帮助公司介入利润空间广阔的建材环节,提升业务整体变现能力。 异地扩张拐点将至。市场一直对公司异地拓张能力有所担心,但我们认为随着网盟战略的执行落地,公司有望找到一条效率较高且模式较轻的发展路径。从去年执行结果来看已经初显成效,西安、重庆、沈阳三站亏损有所减少,浙江三六五较上一年度实现扭亏,预计今年在长三角之外的地区或有较大突破。 发展规划强调资本运作,或将成为今年重要看点。过去公司业务发展风格较为稳健,以自有力量稳扎稳打为主。在引入以齐总为核心的新任管理层后,公司经营管理方式有较大的转变,2014年年报中着重强调了将加强公司对外资本运作能力,我们预期公司可能通过对外投资、兼并收购、产业整合等多种手段并举的模式促进公司步入更快的成长轨道。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司成为“居·家O2O”标杆企业,预计公司2015、16年EPS为2.78、3.94元,维持“强烈推荐-A“投资评级。 风险提示:业务推广进度不及预期;新业务培育资源消耗大。

新世纪(数字天域)发布2014年年报,收入、净利分别增80%、628%。公司联络OS用户新增用户近亿,入口价值进一步强化,随着公司生态战略升级,ARPU值提升、智能硬件战略是2015年重要看点,作为A股稀缺的移动互联网平台标的,公司价值还有较大挖掘空间,维持“强烈推荐-A”评级。 2014年净利润同比增长628%,符合我们此前预期。数字天域(借壳新世纪,手续已完成)14年实现销售收入3.2亿元,利润总额1.9亿元,净利润1.7亿元,同比分别增长80%、403%、628%。每股收益1.22元,拟每10股转增15股派2元(含税)。 流量入口价值进一步加强,A股稀缺的移动互联网平台标的。公司在移动终端快速普及的大背景下积极开拓市场,与中国、东南亚、拉美、非洲等几十个国家的典型运营商深度合作,不断加强终端客户的渗透力,目前公司联络OS覆盖66个手机平台,仅2014年新增用户达到9100万(活跃用户8300万),与小米MIUI用户数几乎持平,是A股不可多得的移动互联网平台标的。我们判断海外用户是未来主要用户增长引擎,一方面智能手机在第三世界国家的渗透率还有较大提升空间,另一方面以安卓为主打的国内白牌手机厂商以性价比优势受到更多经济欠发达国家青睐。 ARPU值提升是公司未来的重要看点。公司的生态战略可简单概括为通过定制手机操作系统(联络OS)占据用户手机基础屏,再通过分发应用和广告等方式变现。公司为更好地打造合作生态圈,将吸引第三方优秀APP合作伙伴的结盟的优先级置于利益分配之前,因此ARPU值较低(3元/用户),但我们认为随着公司平台影响力和渗透力的不断加强,第三方应用(尤其是电商和游戏)分发利益分成是大概率事件,APRU大幅提升可期。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司由平台向生态圈演进的战略眼光和执行力,而今年智能硬件战略也将成为公司又一重要看点。预计2015~17年EPS为0.89、1.24、1.67元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:联络OS和应用分发合作拓展不及预期;

智明星通:处于价值洼地的互联网平台。标的资产已打造特有的“流量入口-平台-产品应用”的互联网生态闭环,以YAC安全软件及导航网站等优秀入口产品把握海外市场机遇,积累了海量的活跃用户,提高留存率并进行变现,在形成规模化效应后ARPU值逐步提高,未来业务拓展想象空间巨大,预计合理的市值超过80亿元,目前已有明显低估。 植入互联网基因,协同融合实现共赢。公司致力于打造互联网化、国际化、全媒介的文化传媒集团,植入智明星通优秀的互联网基因更将加速与新媒体融合,未来双方在组建新媒体集团、内容资源共享、线上和线下互联网O2O改造、打造“行云”国际出版平台、孵化和并购新媒体团队、整合国际新媒体资源等六大方向协同发展。 具备较强成长能力,业务结构持续优化。近3年公司传统业务业绩复合增速超过20%,在互联网改造过程中有望维持这一成长势头,而智明星通也正处于高速成长期,预计2014年前11月实现营业收入8.3亿元,实现归属于母公司股东净利润1.14亿元,与2013年全年相比已增长34.3%和50%,其中盈利性较强的互联网业务占比不断提高,游戏业务中盈利性较强的自研产品收入占比预计超过40%,手游相对页游占比也在提升,主打游戏产品《ClashofKings》在国际市场排名靠前,年流水有望达到3亿元。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司近期完成对智明星通的收购具有标志性的意义,在国家加快推进国企改革,促进传统媒体与新媒体融合大背景下,已迎来黄金发展时期,目前市值水平明显低估,预计2014-2016年EPS分别为0.58元、0.86元和1.1元,对应今年PE仅为19倍,显著低于行业平均水平。 风险提示:海外活跃用户增长放缓、游戏产品流水低于预期

公司公布年报,2014年实现营业收入3.91亿元,同比增长49.3%,实现归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长76.5%,对应EPS0.21元。作为国内A股唯一的视觉素材龙头,今年有望加快成长步伐,中长期的价值潜力巨大。 稀缺性视觉素材龙头快速成长。公司是国内稀缺的视觉素材产业龙头,目前主业划分为视觉内容与服务、视觉数字娱乐和视觉社交三大板块,2014年视觉内容与服务收入实现3.21亿元,同比增长22.4%,上游版权资源大幅扩充,其中在线图片量和在线视频量分别达到7000万张和125万条,较此前增加了3100万张和20万条,下游对接媒体和商业用户分别为4500家和10500家,较此前增加了500家和3500家,包括央视、爱奇艺等30多家主流媒体,此外去年9月上线的微利图片网站“视图网”注册用户已达40万人,而视觉数字娱乐板块实现收入0.7亿元,经营主体艾特凡斯行业地位领先,将从IP引进、创意策划、建设实施、运营管理打造生态,今年多个优质项目有望落地。 2B业务壁垒提升,2C业务逐渐发力。公司从2B业务起步竞争力突出,未来开拓C端成为战略重点,拓宽成长空间,今年将大力推进将视觉素材转化为视觉产品的研发、多频分发、整合营销的开展,可能陆续与手机硬件厂商、电信运营商等展开战略合作,盈利模式逐步向“流量分成、广告分成”的”后向收费”拓展,未来基于海量素材资源的产品形式丰富多样。 中标国家级智慧旅游平台,开发潜力巨大。公司凭借突出的素材资源和互联网运营优势获得极具稀缺性的国家级智慧旅游平台建设运营权,在国内旅游业监管体系逐渐完善的背景下,有望逐步确立公信力,导入巨大的境内外游客流量,产生可观的增值服务收益,未来项目落地及相关战略合作值得关注。 维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑智慧旅游平台的收益下,预计2014-2016年EPS分别为0.29元、0.38元和0.48元,公司拥有互联网思维领先的管理团队、海量的视觉素材资源,竞争壁垒及稀缺性突出,看好公司2C业务拓展及智慧旅游平台的前景,短期关注定增的进展。 风险提示: 原有业务增速放缓、2C拓展缓慢

公司公告计划发行股份及支付现金收购晶合思动100%股权、天马时空80%股权以及上游信息30%股权,新增股本1.51亿股,发行价格15.58元/股,同时募集配套资金10.76亿元,通过外延扩张再度强化游戏业务链的核心竞争力,龙头地位愈加稳固。 外延战略再下一城,交易价格相对合理。公司上市以来相继收购动网先锋、玩蟹科技和上游信息等优质公司,并参股筑巢新游、欢瑞世纪强化发行渠道和IP实力,内生+外延打造最具竞争力的游戏业务链,此次收购晶合思动、天马时空及上游信息股权是外延战略的延续,资产作价43.1亿元,3家公司2015年业绩承诺分别不低于1.51亿元、1.58亿元和1.56亿元,对应收购PE分别为14倍、14倍和8倍,且交易完成后腾讯产业基金将持股1.45%,小米全资子公司金星投资持股0.56%。 标的资产质地优良,协同效应显著。晶合思动是国内移动休闲游戏市场的领先企业,今年2月上线的产品《全民泡泡大战》由腾讯独家代理运营,曾位居iOS免费游戏榜第一名,后期公司还将与陌陌平台推出《陌陌喵王国》,而天马时空ARPG游戏技术实力突出,推出的手游《全民奇迹》进入iOS畅销游戏排行榜前5名,目前月流水超2亿元。以上两家新收购公司均在移动游戏研发经验丰富,拥有重量级IP产品,借助公司强大的发行运营能力有望最大化释放潜力,与其他3家游戏子公司也会形成较强协同效应,产品线及题材类型更加丰富,且微信、手Q及陌陌平台的接入也会壮大公司渠道实力。 中长期战打造国际泛娱乐集团前景广阔。公司始终坚持“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的发展战略,看好公司国际化及精品IP经营主线。 维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑此次收购,预计2014-2016年EPS为0.24元、0.38元和0.48元,若假设此次新增股本2.1亿股,2015-2016年备考EPS分别为0.55元、0.68元,对应今年PE为29倍,我们持续看好公司A股手游龙头地位和领先的经营战略理念,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产品流水不达预期、行业竞争激烈。

我们预测未来广告行业发展潜力巨大,小营销迈入大营销时代将是趋势。公司积极巩固在长三角经济区的媒介代理业务优势,推出股权激励,协同发展品牌管理,持续扩张地域覆盖范围,有望在行业变革的风口期成为领军者,维持“强烈推荐-A”投资评级。 小而美的区域性营销龙头,业务优势明显,公司管理层行业资源、经历丰富。 公司发迹于杭州,辐射整个长三角经济带,持续专注发展媒介代理业务,采取以销定购为主的模式,资源利用率高,积累了一大批优质客户,已形成区域领先的竞争优势。公司高层在行业内浸润多年,在行业上下游拥有丰富的人脉资源。我们看好公司良好的业务实力在互联网环境下的应对能力; 股权激励锁定人才,协同发展高附加值的品牌管理业务,积极拓展新媒体领域,完善公司业务布局。通过建立长效激励机制,充分调动公司核心经营人员的主动性和创造性,为公司业绩持续增长创造人力资源的竞争优势。公司设有独立的品牌管理中心,定位高端客户,提供一站式服务,体系完备。品牌管理业务营收所占比例近年稳中有升,我们看好这一业务成为公司扩展过程中的崛起新力量; 大营销时代来临,数字营销(尤其是移动营销)、内容营销、娱乐营销、体育营销成为行业新趋势。我国广告行业增长空间巨大,预计未来几年中国将成为全球第二大广告市场,在小营销迈入大营销的时代,我们预计思美将顺应行业发展趋势,在新兴领域进行布局。同时,优质频道和优质节目的黄金广告资源将日益稀缺,而公司与强势媒体间长期合作的关系优势在争取稀缺资源方面将助推其巩固市场地位、进军行业龙头; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司具有先发优势,战略布局合理,随着行业新趋势和大营销时代的来临,公司有望在行业变革的风口期成为领军者。我们预计公司 2014~2016 EPS 分别为0.91 元/1.16 元/ 1.59 元,目标价85~100元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:比稿竞争的不确定风险、传统广告业务下滑风险。

2014年录得营业收入4.76亿元、同比增长26%,延续稳定增长态势。我们认为一方面地产广告的主要战线由一二线城市向三四线城市下沉将带动行业规模持续扩容;另一方面在宏观经济下行、地产行业整体销售难度跨越式提升的背景下电商将成为与线下渠道并驾齐驱的营销手段。而去年四季度限贷、限购政策拐点在带动整个地产行业销售强势反弹的同时也推动公司收入规模创下新高:14Q4单季度收入1.49亿元、同比增长25%,较三季度回升18个百分点。我们判断公司明年仍将保持较好的内生动力,新建的西安、重庆、沈阳三个站点有望在磨合期之后开始发力,而公司调整异地扩张战略也使规模扩张弹性增大,此外我们仍看好2014年全年政策面放松对地产及地产电商行业的正面影响。 2014年公司归属于母公司净利润1.51亿元、同比增长32%,拟每10股转增2股。我们预计公司业务规模扩张的同时费用率控制较好,此外公司理财的投资收益和补贴增长也有一定贡献。 产业链布局进度超预期,强大执行力是战略落地的重要保障。公司去年提出BtoF的一体化发展战略,并开始布局装修O2O以及互联网金融两大领域。目前两项业务进展均非常顺利:装修宝在大本营合肥取得千单/月的成绩而其它试点城市上线后也获得用户追捧;互联网金融业务在试水P2P产品首战告捷不久又向P2B领域吹响号角,多元化版图雏形已现。我们认为无论是装修O2O或是互联网金融领域这几年都是极端重要的卡位窗口,公司在新任管理层的带领下保持强大的执行力是分享万亿蓝海市场的核心竞争力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2015、16年EPS分别为2.79、3.96元,维持“强烈推荐-A”投资评级。