维持“增持”评级,目标价18元。维持2016-2018年EPS0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18元,维持“增持”评级。今日公告1)将PACK子公司金杯新能源的9.01%共计901万股转让给核心员工;2)是金杯新能源与整车厂山东国金、电芯厂天劲股份合资成立PACK公司,金杯新能源占比28%,我们认为有有利于提振市场对公司在PACK业务继续开拓的预期。核心员工持股绑定利益,同时理顺股权关系。以原始出资额的价格转让PACK子公司股权,是为了对核心员工实现利益绑定,主要是公司的PACK和BMS技术负责人,同时将法人股东博森能源的持股直接转换到个人,理顺了股权关系,虽然持股比例降低至69.82%,但利益绑定加股权理顺将激发公司核心增长业务PACK公司的发展动力。 与山东国金合资成立PACK公司,实现下游客户绑定。PACK厂普遍面临下游客户粘性不足,以及运营资金缺乏的问题,而整车厂则面临没有控股PACK厂将无法获得新能源汽车资质的问题,因此PACK厂与整车厂成立合资PACK公司将成为最好的选择。山东国金下辖三大整车厂:山东国金、陕汽通家、陕西金汉,具备20万辆乘用车+10万辆物流车的生产能力,若满产年PACK需求量15GWh以上,将显著拉动公司业绩。同时依托整车厂的资金实力,有望在锁定客户的同时减轻PACK企业的资金压力。预计这种合资建厂模式有望持续复制。 催化剂:物流车进入补贴目录、新客户订单签订

首次覆盖,给予“增持”评级,目标价30元。BOPA需求旺盛,高景气度持续到2018年。湿法隔膜替代加速,产能释放进度低于预期,供不应求,公司湿法隔膜技术实力超预期。预计2016-2018年EPS分别为0.87元(+0.41)、1.11元(+0.52)、1.16元,给予2017年27倍PE,7.5倍PB,上调目标价至30元(前值为23元),增持评级。 BOPA供不应求至少持续到2018年。高端BOPA扩产难度大,行业集中度高,扩产周期1.5年以上,近三年几乎没有新增产能,行业产能利用率已经饱和,高景气度持续,极大增长公司盈利能力。 国产湿法隔膜需求3年增长3倍,考虑产能爬坡和设备供应能力不足等问题,湿法隔膜实际产能较小,2019年前供不应求。湿法隔膜需求不仅来自于新增动力三元电池,更来自替代空间,需求持续大涨,扩产难度大,调试周期3-6个月,产能进度释放低于预期。 不良口碑已成历史,“多家客户认证+突破性批量供货”显示公司湿法隔膜实力。目前公司湿法隔膜产能利用率仅有50%,曾发生退货事件,市场担心公司湿法隔膜能力,公司公告通过技术改进已经成为ATL、LG等国内外电池企业合格供应商,并于近期开始为沃特玛、中航锂电批量供货,与巨头中航锂电成立合资公司,产能消纳无忧。 催化剂:湿法隔膜进入更多核心供应链,价格坚挺,产能利用率高位,BOPA价格坚挺风险提示:湿法替代不及预期,干法隔膜毛利下滑

本报告导读: 公司基于长期财务投资考虑联合青海国资委、九鼎投资设立保险公司,为长期发展助力。 事件: 公司拟联合青海省国有资产投资管理有限公司、同创九鼎投资管理集团股份有限公司等发起设立九信人寿保险股份有限公司,九信人寿注册资本为10亿元人民币,公司以自有资金出资17,000万元,预计占九信人寿总股本的17%。 评论: 维持“增持”评级,目标价18元。维持2016-2018年EPS预测0.40、0.60、0.88元,给予2017年30倍PE,目标价18元,维持“增持”评级。 携手九鼎投资共同拓展保险公司,瞄准长远发展,超出市场预期。九鼎目前涉及有证券业务(九州证券)、公募业务(九泰基金)、期货业务(九州期货)、支付业务(金佰仕)、人才股权投资业务(黑马投资)等多种金融业务,并斥资107亿港元收购富通亚洲控股(富通保险)进入保险业务,但是在大陆还缺一张保险牌照,如果此次保险牌照顺利下发,对九鼎发展意义重大。九鼎在金杯电工IPO前曾参与公司投资,双方合作关系密切,由于金杯电工主业为制造业,本次合作更多的是基于长期财务投资考虑,虽短期无法贡献业绩,但是对公司长期发展有利。 选择青海国资委并作为青海第一家保险公司,申请牌照难度较小,业务定位为互联网保险。公司曾在2015年7月公告拟协同九鼎在北京成立保险公司,此次再次在青海设立“九信人寿”,考虑本次合资公司股东之一为青海国资委,且为青海第一家保险公司,我们预计此次获批保险牌照的可能性更大,相关进展也会更加顺利,公司选址虽然为青海省,但是九鼎在全国业务广泛,且定位为互联网保险,选址不影响后续业务开展。 近期动作频频,公司发展提速。公司主业为传统的电缆业务,转型新能源汽车电池包及租赁运营、冷链物流等业务,近期动作频频,电芯成功切换国产供应商,并电池厂亿纬锂能、整车厂保定长安签订三方合作协议,租赁运营首批示范车辆实施顺利,实现从0到1的突破,此前市场对公司的新业务拓展速度有所担忧,近期频繁的动作证明公司管理层快速的执行力,我们长期看好公司的发展。 风险提示:保险公司尚需保监会审批13666

11月14日,公司公告36亿元定增,锁定期3年,价格为31.18元(前20交易日90%),董事长认购12.5亿元,其他发行对象为博时基金、基石投资、金牛投资、新沃基金、毅达资投资、南方资本。募集资金主要投向锂电池、高镍三元正极、硅基负极、充电桩、动力总成和研究院等项目。 评论: 维持增值评级和目标价。公司公告36亿定增,彰显发展信心。维持2016-2018年EPS预测1.43/1.96/2.25元和目标价50.82元。 锂电池龙头地位。本次定增中投向锂电池产业化项目共计23.7亿元,其中合肥国轩6亿Ah共11.6亿元,青岛国轩3亿Ah共6.1亿元,南京国轩3亿Ah共6亿元,合肥、青岛、南京生产基本已经开工建设,此次募集资金主要是补充前期建设资金,2016年底公司拥有锂电池产能:LFP15亿Ah+6.5亿Ah三元,2017年产能为:LFP20亿Ah+10亿Ah三元,公司产能位于行情前列,规划化生产有利于降低成本,在未来锂电池价格下行中具备优势。 投资高镍三元正极和硅基负极向高能量密度电池进军,消除市场认为公司仅能生产磷酸铁锂和低镍三元电池的忧虑。本次定增中公司6.5亿元投资10000吨高镍三元正极和5000吨硅基负极材料,正、负极材料是决定电池能量的关键,高镍三元正极和硅基负极代表着未来的发展方向,是满足国家在2020年对锂电池能量密度必须达到350wh/kg要求的必然路线选择,公司目前研发的采用高镍三元正极材料和硅基负极材料匹配的动力电池能量密度已达260Wh/kg,本次投资将使得该技术得以产业化应用,同时消除市场认为公司只能生产磷酸铁锂和低镍三元(NCM333)电池的忧虑,随着高镍三元和硅基负极项目的建成投产,公司将有望成为高能量密度电池的代表厂商。 充电设施和动力总成项目将助力由单一的电池供应商向新能源车核零部件巨头转变。充电设施方面投资3.9亿元将形成年产1万套大功率充电桩、10万台车载充电机和10万套车载高压箱项目。动力总成方面投资3.6亿元形成年产20万套动力总成项目。东源电器在高低压设备有多年的经验,国轩美国研究院在动力总成及控制器上技术成熟,本项目投产后公司将由单一电池供应商向新能源车核心零部件巨头及总包服务转变。 风险提示:项目建设不及预期。

事 件: 11月9日晨y, 公司公告与恒华科技子公司、中山管委会关联方在中山火炬开发区合资成立“翠亨能源”,科陆占15%股权,立足翠亨新区、中山火炬开发区和中山市开展配售电业务,逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务。 评论: 公司利润增长点有望向增量配网用电侧转移。此次增量配网项目主要由配网侧建设和售电侧运营两部分组成,我们预计该项目对公司业绩增厚明显。暂不考虑公司未来增量配网项目的贡献,维持2016-18年eps 0.22、0.31、0.42元,维持目标价13.97元,增持评级。 售用电侧市场空间较大,是民营设备商服务商的成长沃土。据输配电价改革试点方案,电网将以输配电服务商的角色出现,只收取“过网费”。中山火炬开发区2015年工业用电超过20亿千瓦时,据深圳输配电价试点,2015-17年深圳输配电价水平为每千瓦时0.1435元、0.1433元和0.1428元,据此粗略估算,中山火炬开发区(含翠亨新区)过网费应在0.14-0.17元/kwh 区间(新建配网资产核定成本较高),同时售电价差0.01-0.03元/kwh,故中山火炬开发区售用电侧市场空间约为3亿-4亿元,科陆电子按15%股权可确认0.45-0.6亿元。 配网项目核心在于设备EPC。国家十三五期间配网投资2万亿元,重点投向配网自动化改造,因此增量配网项目核心在于配网设备的EPC工程。此次中山火炬开发区配网项目合资方主要是中山管委会、科陆电子(配用电设备商)、恒华科技(软件及运维商),翠亨能源初期注册资金10亿元投向配网建设,我们预计配用电设备约占总投资的50%-60%即5-6亿元,按净利率8%-10%估算,我们预计公司作为配用电设备商此次项目可贡献0.4-0.6亿元净利润。 配网项目加速落地,设备服务商打开成长空间。2015年3月《电改9号文》“鼓励以混合所有制方式发展配电业务”以来,配网政策如雨后春笋,2016年8月《关于请报送增量配电业务试点项目的通知》指出“确定100个左右吸引社会资本投资增量配电业务的试点项目”则是将9号文引入实质性落地阶段,我们预计增量配网项目正在加速落地,配售电设备商与服务商进一步打开成长空间。 风险提示:配网项目推进低于预期风险,公司费用增速过快风险。

事件: 2016年11月8日,公司发布两份增资公告:(1)公司子公司远东福斯特新能源有限公司拟出资3亿元投资远东福斯特新能源江苏有限公司,投资完成后占股100%;(2)公司拟出资3亿元投资远东智能服务有限公司,投资完成后占股100%。 评论: 维持增持评级和目标价。维持2016-2018年EPS0.27元、0.36元、0.40元预测,维持目标价12元,维持增持评级。 加大新能源产业布局,完成新能源产业在多地区协同效应。远东福斯特位于中部地区江西省宜春市,此次对远东福斯特新能源江苏有限公司的投资将进一步推进产业链延伸,考虑到长三角地区有众多新能源整车厂,对福斯特江苏公司的增资将有利于拓展新客户,并减少电池包的运输费。远东福斯特锂电池业务前三季度贡献利润8000多万,利润占比30%以上,已经成为公司利润主要增长点,随着锂电池业务的进一步扩张,未来将持续拉动企业利润上升。 公司新开展配售电业务,能源互联网平台基本成型。公司出资3亿元占股100%成立远东智能服务公司,开展配售电业务,加强对配售电及能源领域的盈利能力。公司此前通过收购艾能电力、水木源华、远东福斯特、宜能电气,投资随时融、中翔腾航、晶众智慧交通等,及设立远东集成、远东新材料等,逐步形成“规划设计-产品供应-施工安装-运维监测-能效管理-总包服务”全产业链服务盈利模式,此次设立售电公司完成能源互联网平台最后一个环节,能源互联网平台基本成型。 电力与新能源齐发展,公司盈利有望进一步提升。储能设备与能源系统同属于公司智慧能源(系统服务及产品)。相比于公司原有电缆业务2016年前三季度营收平稳的情况,智慧能源业务营收同比增加640.8%,公司加大智慧能源布局,未来有望实现更高利润。 风险提示:①新能源补贴政策落地时间延后,导致新能源业务不及预期;②售电侧改革政策尚在进一步推进中,可能导致售电业务不及预期。

投资要点: 维持“增持”评级,目标价18元。维持2016-2018年EPS预测0.40、0.60、0.88元,给予2017年30倍PE,目标价18元,维持“增持”评级。 正式切换国产电芯,PACK业务将更创辉煌。近日公司控股子公司金杯新能源与亿纬锂能、保定长安签署2016年动力电池PACK供应保障三方协议,保证电芯供应的同时锁定动力电池PACK产能。此前公司此前受制于三星SDI电芯没有进入电池目录而无法开展PACK业务,此次公告意味着公司正式切换国产电芯,PACK业务将重装上阵大幅贡献业绩。 上游电芯和下游整车均为优质领军企业,测算2016年PACK业务或贡献收入1.7.亿元以上。亿纬锂能的采用全进口全自动电芯生产线,进入动力电池规范目录(第四批);保定长安为长安汽车旗下唯一客车板块,是我国客车行业骨干企业。金杯新能源拥有国内一流的BMS和PACK研发团队,结合亿纬锂能优质电芯,将成为保定长安的主要三元PACK供应商。 2016年金杯新能源将按合同采购900万只18650(2600mAh)电芯,2017年或每月采购300万只电芯,因此测算2016-2017年仅保定长安带来的PACK业务可贡献收入1.7、6.8亿元。后续新客户仍在持续拓展中,公司未来将成为多家主流电动车企的核心PACK供应商。 大股东大比例参与定增,布局新能源汽车运营业务。定增10亿元,大股东认购3亿元锁三年,投入冷链物流及新能源汽车租赁运营业务,运营项目将投入8000辆乘用车和2000辆物流车,打造新能源汽车运营龙头。 风险提示。新能源汽车补贴政策出台慢于预期。

维持增持评级。公司发布三季报,2016年1-9月实现营业收入20.3亿元,同比增长37%,归母净利0.69亿元,同比减少46%,由于短期费用增长较快,故净利润增速低于我们预期;考虑公司新兴领域布局业绩释放尚需一定周期,故下调2016-18年eps至0.22(↓0.1)、0.31(↓0.11)、0.42(↓0.05)元,考虑目前行业估值(pe均值42倍),给予公司2017年45倍pe,维持目标价13.97元,增持评级。 公司在各新兴领域重金布局,费用增长短期压制业绩增速,中长期将赎回业绩成长。新能源汽车及充电场站运营、储能电池及电站等领域人力物力投入较大,费用增长较快,此次定增19亿元也将投向配电网、充电网、储能等领域,中长期新兴领域有望逐步兑现利润。 2013-15年公司业绩CAGR>50%,市值成长3倍,当前布局有望在未来三年重回业绩快轨。①公司目前利润增长点主要是配用电主业、电站运营、外延投资收益:配用电主业年均利润稳定0.8-1亿元区间,各类光伏风力电站并网项目约为400-500MW,对应1.0-1.5亿元净利润,国能电池2016年三季度2.4亿净利润,公司已确认0.46亿元投资收益,预计全年可确认约0.6亿元投资收益;②三季报披露2016年预计全年业绩同比增速20%-50%,较前三年暂缓,我们预计公司未来利润增长极有望转移至增量配网用电侧项目、新能源车及充电运营、储能电池及系统等,未来三年有望逐步释放业绩,重现高速增长。 风险提示:光储充市场拓展低于预期风险,外延整合低于预期风险。

投资要点: 整体业绩符合预期,维持增持评级和目标价。前三季度实现收入87.3亿元,同比增加4.75%,归母净利润2.8亿元,同比增加13.66%,扣非后净利润2.70亿元,同比增加29.1%,其中Q3单季度营收30,8亿元,同比减少1%,环比减少10%,Q3单季归母利润0.77亿元,同比减少7%,环比减少36%。维持2016-2018年EPS0.27元、0.36元、0.40元预测,维持标价12元,维持增持评级。 远东福斯特贡献突出,电缆业务对三季度业绩有所拖累。远东福斯特前三季度销售收入6.74亿元,贡献净利润8000多万元,净利率比中报15%略有下滑,三季度远东福斯特收入2.3亿元,贡献利润2000多万元,在新能源汽车补贴政策迟迟未能落地情况下,公司Q3销售收入和Q1、Q2持平,如果补贴政策落地四季度电池销量将大幅增加。公司业绩环比下降主要为电缆销量和毛利下滑,我们预计4季度电缆业务将所有回升,带动整体业绩好转。 定增31亿元继续巩固将继续巩固18650型锂电池地位。公司8月11日公告预案,募集31亿资金新建3Gwh电池产能,其中建设投资25亿元,每Gwh产线投资高达8亿元,为目前上市公司公布的单位产能投资额之最,同时消除了市场将公司定位为中低端电池供应商的担忧。目前动力锂电池产能1.7Gwh,并有1.3Gwh的消费电池产能,扩产完成后18650三元电池产能高达6Gwh以上,规模位于国内前列,有利降低生产成本。 风险提示:政策出台时点较晚导致公司动力电池销量不及预期。

本报告导读: 公司2016年三季报同比增长58.11%,业绩增长符合预期,控股股东及其一致行动人承诺全额认购配股,彰显公司对湿法隔膜与能源互联网板块等新业务发展信心十足。 投资要点: 维持“增持”评级。公司公告,2016年前三季度累计营收和净利润分别为5.66亿元、4871万元,同比增长60.16%和58.11%,业绩增长符合预期。考虑参股的天津东皋膜已经开始贡献利润,以及大股东全额认购配股承诺,我们维持2016-17年0.49/0.58元的EPS预测,维持目标价37.82元,增持评级。 三季报业绩符合预期,内生外延同步发展。公司2016年Q3营收与净利润分别为2.66亿元、2717万元,同比增长85.98%和65.35%;前三季度累计营收和净利润分别为5.66亿元、4871万元,同比增长60.16%和58.11%。我们认为公司三季报业绩增长符合预期,执行合同稳定确保传统业务增长,控股无锡变压器、参股天津东皋膜均有所贡献;收购北京融创完善能源互联网板块分布式能源布局,投资云南美尔有望打开南方区域市场,内生外延同步发展。 控股股东及其一致行动人承诺全额认购配股,彰显公司对发展信心十足。公司公告配股方案,10股配3股、融资规模不超过3.04亿元,用于综合能源关键技术研发平台建设项目、新业务拓展补充流动资金。我们认为控股股东及其一致行动人持股比例30.49%,考虑公司其他高管持股比例将超过60%,如果控股股东与主要管理层全额认购配股,其配股锁定期仍要延续至2018年,充分说明公司对湿法隔膜与能源互联网板块新业务等发展信心十足。 风险提示:配网投资规模不如预期,天津东皋膜产品推广不达预期

维持“增持”评级。公司湿法隔膜工艺受到市场认可,考虑主要设备和原材料已经实现国产化,按其2016-17年湿法隔膜产能新增2亿平米的扩产计划,有望迅速进入国内湿法隔膜第一梯队,我们维持2016-17年0.49/0.58元的EPS预测,维持目标价37.82元,增持评级。 湿法隔膜工艺受认可,行业高景气度可持续到2018。公司2004年开始研发湿法隔膜,是国内第一批推出双面陶瓷涂覆隔膜厂家之一,大孔径架构+湿法双面陶瓷涂覆技术路线日益受到市场认可;虽然隔膜行业处在加速扩产过程中,但是除天津东皋膜以外,大部分厂家生产设备仍采用日本、欧美进口生产线,设备采购、产线装备和调试存在较大不确定性,我们认为国内湿法隔膜2018年将延续国产替代趋势,整体市场仍将呈现供大于求的格局,三元锂电需求持续攀升与国外市场的渗透有望确保湿法隔膜细分子行业行业高景气度。 绑定下游一线锂电企业,有望加速进入国内湿法隔膜第一梯队。公司原有年产能接近2500万平米,已经向天津力神、远东福斯特、德朗能、比亚迪等企业批量供货;天津东皋膜计划2016-17年新增生产线4条、2亿平米产能,目标客户包括CATL、比克等一线三元锂电企业。目前,第一条产线安装与调试顺利进行,4条生产线有望按照10月、11月、12月、1月依次进入联调出货阶段,2017年一季度之前实现2亿平米新增产能爬坡,加速进入国内湿法隔膜第一梯队。 风险提示:配网投资规模不如预期,天津东皋膜产品推广不达预期

维持“增持”评级。近期,公司通过投资关系互动平台,表示已向G20峰会提供了防爆装备、新型智能警车及指挥系统、手持式穿墙雷达等多项高科技反恐装备及系统。我们认为公司作为国内领先的公共安全与反恐服务商,正在加速向智慧城市一体化综合服务商转型,政府倡导的PPP模式将加速智慧城市项目落地,引领公司进入新的成长周期,我们维持公司2016-17年EPS为0.37元、0.47元的预测,维持“增持”评级和20.96元目标价。 强弱电融合渐入佳境,加速智慧城市综合服务商转型。公司2015年收购北京中电兴发,正式切入智慧城市领域,基于高清摄像头、反恐机器人、智能充电桩等智能终端,以及信息系统集成服务和运营维护服务的经验与能力,有望在智慧城市PPP模式的推进下,引领公司进入新的成长周期:①公司为G20峰会提供多项高科技反恐装备及系统,说明政府对公司警用产品和系统集成能力的认可,是对公司相关核心产品的强有力背书;②公司作为智慧城市和平安中国建设行业唯一具有“九甲”资质的综合服务商,已经成功中标并运营国内规模最大的13亿贵州六盘水安全局“天网”工程,从产品与技术储备到系统集成与项目运营处于行业内领先地位,有望在PPP模式的助推下,优先受益智慧城市的建设提速,加速智慧城市综合服务商转型。 催化剂:平安城市与充电设备获订单、充电运营示范项目落地 风险提示:充电设备中标规模、平安城市项目拓展不及预期

本报告导读: 公司中报净利润2154万元,同比增长49.84%,订单确认加速确保业绩稳定增长,湿法隔膜、充电桩等新能源领域加速拓展,有望打造新的利润增长极。 投资要点: 维持“增持”评级。公司发布中报业绩,营业收入和净利润分别为3006万元和2154万元,同比增长42.66%和49.84%,基本符合我们此前预期。考虑公司现金收购无锡变压器与天津东皋膜股权,以及公司2017年湿法隔膜扩产计划,我们维持2016-17年0.49/0.58元的EPS预测,维持目标价37.82元,增持评级。 传统产品毛利率略有下滑,订单增加助力业绩稳增长。2016年中报净利润2154万元,同比增长49.84%;其中,环网柜、箱式变电站、柱上开关三类产品营业收入18750/4403/5205万元,同比增长23.93%、85.31%、176.93%,毛利率同比下降2.12%、0.86%、1.33%。我们认为传统配网业务竞争激烈,产品售价调整导致毛利率小幅下滑,公司加大开拓非电力系统内客户,通过拓宽销售渠道和丰富产品序列提高竞争力,保证营业收入和净利润同比增长。 新能源领域加速拓展,打造新的利润增长极。公司以投资天津东皋膜为契机,积极进入锂离子电池隔膜行业,借助天津东皋膜的技术优势和客户资源,拓展新的市场领域;同时,自主开发交直流充电桩产品和高压直流开关,加快新能源产业链布局。我们认为我国湿法隔膜行业市场格局尚未形成,根据天津东皋膜2亿平米的扩产计划,2017年一季度有望成为国内产能第一大湿法隔膜供货商,受益进口替代加速与新能源汽车高速增长,有望打造新的利润增长极。 风险提示:配网投资规模不如预期,天津东皋膜产品推广不达预期

投资要点: 总体业绩符合预期,远东福斯特贡献突出,维持增持评级和目标价。公司报告期内实现营业收入56.5亿元,同比增加8.7%,扣非后归母净利润1.9亿元,同比增加76%。 其中远东福斯特营业收入4.4亿元,同比增长9.4%,净利润0.6亿元,同比增长193.46%,远东福斯特净利水平由5%提高至14%。远东福斯收购时承诺2015、2016、2017年净利润为0.75亿元、0.95亿元、1.3亿元,在政策不明朗的情况下,上半年已经实现业绩0.6亿元,全年大幅超承诺业绩成定局。维持2016-2018年EPS0.27元、0.36元、0.40元预测,维持标价12元,增持评级。 远东福斯特目前最大客户为江铃新能源,全年2亿业绩可期。上半年动力电池最大的客户为江铃新能源,主要配套的车型为江铃E100A(A00级乘用车),该车型的电池容量为15.5Kwh,我们推测上半年江铃E100A出货量为5000-7000套,单价为3万元/套,对应营业收入为1.5-2亿元,占总销售收入接近50%。由于江铃为地方性的国有企业,且新能源汽车占比较小,公司现金流情况较好,上半年出货影响较小。下半年随着新能源汽车政策的落地和补贴的下发,公司的其他客户如陕西通家、众泰汽车等企业开始逐步爆发,推动公司公司业绩提升,我们维持远东福斯特全年2亿净利润的预测,上半年其他业务与去年持平,我们维持公司全年6亿净利润的预测。 31亿元定增有望成为三元电池和PACK高端供应商。公司8月11日公告预案,募集31亿资金新建3Gwh电池产能,其中建设投资25亿元,每Gwh产线投资高达8亿元,为目前上市公司公布的单位产能投资额之最,同时消除了市场将公司定位为中低端电池供应商的担忧。 风险提示:政策出台时点较晚导致公司动力电池销量不及预期。

投资要点: 维持增持评级和目标价。公司披露半年报,营收23.99亿元,同比增长169%,归母净利润5.34亿元,同比增长141%,三季报预告净利润6.97-7.97亿元,同比增长110~140%,符合预期。二季度电池收入接近一季度,但由于毛利率下降,Q2净利润2.27亿元,相比Q13.06亿元环比下降。据业绩预告,Q3单季度业绩与Q2基本持平,随着产能释放和抢装行情,Q4业绩将重回高增长。维持2016-2018年EPS预测1.43/1.96/2.25元和目标价50.82元。 利润率略有下滑,规模效应和材料端布局将对冲价格压力。中报电池组毛利率50.4%,同比下滑1.2%,净利率22.3%,环比下滑4%,同比下滑2%。预计2017年磷酸铁锂电池将面临价格压力,但随着产能释放带来的规模化效应,以及向上游布局正极材料和隔膜等环节,可对冲价格下滑压力,保证优于同行的盈利水平。 三元产能即将投产,有望迎来价值重估。合肥三期6亿ah和青岛莱西3亿ah完成基建和设备采购,2.4Gwh三元电池产线已经到位,目前正在调试中,四季度有望开始放量,首批客户为北汽新能源,战略合作客户包括江淮汽车、上汽集团、奇瑞汽车等,产能利用率无忧,随着三元产能释放,有望迎来价值重估。 风险提示:①磷酸铁锂电池价格下滑速度超预期,公司的盈利能力下降;②三元电池出货量及客户拓展不及预期,影响公司估值。