借助上海新合资源进军互联网营销领域。通过收购上海新合布局互联网领域,公司将从单一聚氨酯原料供应商转变为双主业上市公司,开启具有自身特色的产业互联网模式,提高综合盈利能力。上海新合股东背景雄厚,专注于投资互联网早期项目的天使基金阿米巴向上海新合增资12.5 万元,持有上海新合4%的股份,阿米巴看好上海新合的发展前景,满足了其扩大规模对于资金的需求。上海新合主要通过客户品牌及产品数字化定位等手段使客户在投放金额约束下获得更好的广告投放效果。上海新合利润来源于媒体返点和创意及内容制作费,其中媒体返点占比较重。上海新合2001 年起就涉足互联网行业, 积累了大量客户和媒体资源,主要集中在汽车和互联网游戏两大行业,收入利润增长稳定,发展潜力巨大。 双主业并行,完善产业链,做精做强传统主业。通过收购子公司,整合聚氨酯产业上下游资源,实现从原材料到最终产品的一体化全产业链,降低原料采购、运输、损耗、销售服务等环节成本。公司不断加大原有主业的人力和研发投入,凭借技术升级减少经济低迷影响。 盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,假定15 年中并表,则15-17 年收入为15 亿、23 亿和28 亿,净利润为6000 万、1.4 亿和1.69 亿,EPS 为0.76 元、1.76 元和2.1 元,对应的PE 为125X/53X/45X, 随着上海新合借助联创节能的帮助登录资本市场,将需求更多的资本助力发展,参考腾信股份200 亿的市值来看,公司目前才80 亿,不到其40%,股价还有很大的增长空间。首次给予公司“买入”评级, 目标价140 元。

投资要点 公司业绩大幅上涨 积极开展期现结合的衍生品投资业务 贸易服务化、金融化 报告摘要: 业绩大幅上涨。面对2014年国家经济下行的压力,公司的业绩不但没有下降反而大幅上涨,实现营业收入456.39亿元,同比增长0.98%,实现归属于母公司股东净利润2.33亿元,同比上涨535.2%;15年第一季度实现营业收入100.78亿元,同比增长7.01%,实现归属于母公司股东净利润1.42亿元,同比增长887.53%,原因是本期期末期货浮盈大幅上升。公司业绩大幅上涨,主要得益于贸易服务化、金融化的发展战略,充分利用期现结合规避价格风险,开拓销售渠道。与中化国际营业收入、市值、净利润对比认为公司被市场低估。 积极开展期现结合的衍生品投资业务。公司出资2550万元成立浙江朗闰资产管理有限公司,2015年远大物产及下属公司将开展保证金投资金额不超过人民币20亿元衍生品投资业务。期货的使用能够帮助远大物产面对大宗商品价格持续下跌的市场环境,仍然可以扩大贸易规模,通过期现结合实现协同效应,在规避风险的同时相互促进。 继续看好期现结合的运营模式。 继续坚持“贸易服务化、金融化,经营全球化,管理集团化、制度化、精细化”的发展战略。公司将继续运用日渐丰富、完善的金融工具打造最优服务、最低风险的大宗商品交易平台,打造国际化企业集团。 盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,公司2015-2017年的收入为503.3亿、564.23亿和632.72亿,对应的净利润为4.53亿、6.06亿和7.85亿,EPS为2.24元、2.99元、3.88元,对应PE为29X\21X\17X,首次给予“买入”评级。

年报摘要: 报告期内,实现营业收入1.95亿元,同比下降5.26%,实现净利润0.25亿元,同比上升92.46%,每股收益0.028元。 我们的点评: 收入略有下降,但仍看好PBM业务。2014年,公司营业收入下降5.26%,营业利润下降314.17%,主要是因为海虹新健康及PBM业务投入的加大,且PBM尚处于发展初期,未制定具体经营计划,所以目前贡献度不大,但现在业务试点覆盖全国20余省/直辖市的约150个地市,服务人群达6亿,年审单量近100亿张,业务覆盖范围较去年有明显提升,发展潜力巨大。15年公司将继续完善海虹独有的临床数据知识库,为相关部门提供服务。报告期内,公司收到绍兴九洲化纤有限公司1.7亿元欠款和8000万元补偿款,净利润上涨92.46%。 海虹新健康业务成功上线,与多家保险机构开展合作。2014年5月海虹新健康业务正式启动,通过搭建TPA服务平台,为医保、商保机构提供第三方专业管理服务,响应国家发展商业健康保险的精神。报告期内,公司与中国人民健康保险、德国通用再保险上海分公司、中国人寿再保险及泰康人寿保险等国内外大型保险机构签署合作协议,开展服务型健康保险产品的开发,提供核保、理赔、医疗辅助等服务;与医疗机构开展深度合作,建立新健康医疗服务网络,为参保人提供预约就医、异地转诊等健康管理服务。15年公司将进一步加大与商业保险机构的合作力度,充分利用公司的数据资源;对于医药电子商务及业务,公司将发散互联网思维,继续推进业务创新转型。 盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,公司2015-2017年收入为3.18、5.3和7.78亿,对应的净利润为6800万、1.07亿和1.48亿,每股EPS为0.076、0.118和0.165元,继续看好公司的大健康产业平台战略,调高目标价格为52元,维持“增持”评级。

年报摘要: 报告期内,实现营业收入9.50亿元,同比下降2.00%,实现净利润2.375亿元,同比上升11.32%,每股收益0.59元。公司2014年度利润分配预案为每10股派发现金股利3.89元。 我们的点评: 机遇与挑战并存,经营业绩稳步增长。2014年国家经济增速下降,医药行业管控加强,行业整体增速放缓,药材市场关键品种业绩下滑,公司营业收入同比下滑2.00%,药材业务下降48.72%,但药品业务明显上升,同比增长16.06%,带动公司业绩持续增长。面对人口老龄化、医保体系的健全和对医疗保健需求的增大,医药市场将持续扩容,党的十八大重申大力扶持中医药和民族医药的发展,公司将有很大的发展空间。 积极开拓基药市场。基药业务的拓展及基层农民报销额度的加大推动了整体药品市场的增长,公司借助基药契机,扎实推动渠道下沉与覆盖,积极拓展基药市场,乡镇卫生院、村卫生所、社区服务站等网点达两万余家,公司基药销售增长率达到63%,报告期内,白脉软膏进入浙江省基药增补目录、青鹏软膏进入湖北省基药增补目录。 新战略“一轴两翼一支撑”即将拉开序幕。“一轴”指以消痛贴膏为核心,通过大医院、基药、零售三轮驱动实现核心产品的持续增长;“两翼”指拓展疼痛产品线和加快神经康复和妇科疼痛新产品的市场开发;“一支撑”指通过数据信息、运营、人才、机制的建设提高效率。报告期内,公司发起设立甘肃省中药现代制药工程研究院,引入高端的人才和研发模式,提升了公司整体研发能力。 盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,公司2015-2017年的净利润为2.37亿、2.87亿和3.32亿,对应的EPS为0.59、0.71和0.82元,PE为53、43和38倍,维持“增持”评级,目标价36元。

年报摘要: 报告期内,实现营业收入3.31 亿元,同比下降38.06%,实现净利润0.504 亿元,同比下降21.16%,每股收益0.24 元。公司2014 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利0.5 元。 我们的点评: 行业需求低迷及工程项目结尾影响全年业绩,但现金净流量大幅增长。2014 年,国内基础设施建设增速放缓,产品产能过剩,行业需求低迷,导致公司业绩下滑,但公司加大养护类设备研发投入,加快新产品的推出周期,保证国内设备销售业绩略有增长。2011 年公司承包的斯里兰卡项目进入尾声,收入同比下降51.1%。但由于国内设备销售和斯里兰卡回款增加及前期保证金和质押定期存单的解付,公司经营活动产生的净现金流量同比增长8819.58%。 政策支持推动行业发展,未来公路建设和养护市场空间巨大。《国家公路网规划(2013 年-2030 年)》指出公路建设投资有4.7 亿空间, 公路养护市场也逐渐扩大,未来10-15 年,在稳增长政策推动下,行业迎来发展“黄金时期”。同时,“一带一路”战略为中国企业走出去提供有利政策支持。公司作为公路养护机械制造的龙头,将优先受益于行业空间高速增长,也将借助“一带一路”政策支持积极开拓海外市场,随着2015 年外部环境好转,高增长依然可期。 积极开拓军队物资市场。早在2012 年公司就获得了兰州军区物资采购供应商资格,在报告期内,公司设立了特种设备分公司,并获得总后军队采购入库供应商资格,机场道路快速修复车是军方委托研发, 公司是国内唯一的制造商,为进一步开拓军队物资市场奠定了基础。 盈利预测与估值。预计2015 年-2017 年实现净利润8177 万、1.03 亿和1.35 亿,对应EPS 为0.37、0.49、0.64 元,PE 为60X、48X、36X, 维持“增持”评级。

年报摘要: 宏源公司类模板报告期内,公司实现营业收入6.98亿,同比增长3.21%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿,同比增长24.31%,每股收益0.5元。同时每10股派发现金红利1元,以资本公积金每10股转增6股。预计2015年一季度的利润增长25%-40%。 我们的点评: 业绩符合预期,智能化转型稳步推进。公司实现收入6.98亿,增长3.21%,利润1.25亿,增长24.31%,在房地产市场不景气和智能水表推广缓慢的环境下交上了一份不错的年报。2014年公司完成了定向增发、员工持股、智能水表研发、增资控股杭州国德和在上海设立三川互联网金融信息服务公司等几件大事。其中,定向增发多被大股东和高管锁定,通过加强激励机制使公司上下一心,增加公司发展动力。公司通过加强物联网水表和其他智能水表的研发,稳步推进业务结构向高技术含量、高附加值的智能水表的转型。通过杭州国德和上海三川互联网金融信息服务公司来推进智慧水务业务,后续将发展水生活社区、水家电电商平台和水费支付等个人水务消费。 2015年三大看点。1、创新商业模式助推智能水表推广,业绩超预期。虽然智能水表市场发展缓慢,但公司依托充足资金优势启动分期付款的信用销售模式,经过一季度试推广,市场反映远超预期,全年业绩增长有保障。2、水务领域继续进行外延式扩张。公司目前有鹰潭水务和余江水务两个水务公司,全年贡献业绩约2000万,2015年将继续寻求水务领域的并购机会,参与水司混改,将水务领域的良好业绩复制推广。3、打造水务产业链闭环,发展个人水务消费。通过占据水务物联网水表入口端发展B2C 业务。 盈利预测与估值。预计2015年-2017年实现净利润1.94亿、2.67亿和3.18亿,对应EPS 为0.78、1.07、1.28元,PE 为28X、20X、17X,已经达到第一目标价21元,上调价格为30元,维持“买入”评级。

年报摘要:报告期内,公司实现营业收入3.80亿,同比增长16.11%;实现净利润1.04亿,同比下降1.72%,每股收益0.38元。公司2014年度利润分配预案为每10股派发现金股利1元,每10股转增7股。 我们的点评: 产能受限及软件出口退税减少影响全年业绩,但积极开拓市场延续增长趋势。在报告期内,公司净利润同比下降1.72%,主要原因是募投项目推迟导致产能受限及软件增值税较去年减少958万,扣除这些因素的影响,净利润仍能保持一定的增长。在房地产市场不景气的情况下,公司组建销售团队积极开拓市场,智能水表、热量表、智能电表销售额反而保持了一定的增长。其中,热量表及系统营收同比增长57.73%,智能燃气表客户数量实现了倍增,公司获批牵头主编《无线远传膜式燃气表》行业标准,智能燃气表品牌知名度和市场地位得到大幅提升,智能燃气表已逐步进入各大燃气集团。2015年有望突破产能瓶颈,借助完善的产品链条和已有的销售渠道延续增长趋势。 研发成绩不俗,走在行业技术前端。报告期内,公司继续加大研发投入,新增专利33项,新增计算机软件著作权37项,智慧水务管理系统、智慧农业节水管理系统、智能眼识别无线互联直读抄表系统、电子式智能水表等新产品研发成功。技术竞争力进一步增强,有助提升毛利率,增强盈利能力,助力公司业绩迈上新的台阶。 外延扩张寻找新的利润增长点。公司积极寻求对外投资机会,参与设立国君源禾基金、国君资本、一创新天物联网产业基金及基金管理公司,并对捷先数码进行增资扩股。 盈利预测与估值。预计2015年-2017年实现净利润1.43亿、1.73亿和2.06亿,对应EPS为0.53、0.64、0.77元,PE为35X、29X、24X,维持“买入”评级。

报告摘要: 我们调研了三川股份,和公司高管对目前智能水表推广以及未来的发展规划进行了深入的探讨。作为水表细分市场的龙头,公司将受益于智能水表的需求增长。此外,公司切入水务行业,打造以智能水表终端为接入口的全生态产业链,延伸发展如健康水生活等B2C业务,公司未来最大的看点是在商业模式和产业布局上新的突破。 与大众不同的观点。大众认为公司仅受益于智能水表放量,但我们认为公司还有很多市场未发掘的亮点。1、公司渠道优势不可复制,已经和全国3000多家水务公司中的1400余家合作,占比40%以上,其他竞争对手无法超越。2、商业模式创新,新的商业模式可以概括为“战略总包、水费质押、分期付款、收益分享”。3、控股水务公司运营效率良好,获取超额利润,树立标杆。4、开始布局水务公司产业物联网的入口端,切入个人水务消费和金融领域,掌握水务大数据。 业绩增速稳定,安全边际高。阶梯水价、一户一表改造等政策促进智能水表需求大增,农改水也是智能表应用的巨大新增市场。公司在智能水表领域的技术和渠道优势明显,随着智能水表特别是物联网水表需求放量,公司业绩增长有保障。 盈利预测与估值。根据我们的估值模型,预计2014年-2016年公司实现收入7.52亿、9.6亿和12.5亿,净利润1.32亿、1.75亿和2.32亿,对应EPS为0.53、0.7、0.93元,PE为28X、21X、16X,参考同类企业(积成电子、新天科技等)15年26-30倍的市盈率来看,公司的合理价格应为18.2-21X,首次给于买入评级,目标价21元。

公司公告: 公司公告子公司肿瘤医院管理有限公司和北大医疗产业基金拟共同发起基金,由该基金通过境外投资方式出资4123万美元,向新里程医院集团增资及购买新里程投资集团、恩颐资本、中国健康所持有的全部或部分新里程医院集团股份,获得新里程医院集团65%股权。 事件点评: 肿瘤医疗服务全产业链闭环形成。正如我们在深度报告《北医航母 疾速前行》中的分析,公司通过肿瘤药物、肿瘤诊断(一体医疗) 及肿瘤医院三步来进行肿瘤医疗服务布局。此次收购正是将最核心的高端肿瘤医院资产收入囊中,堪称2014年收官之作,逐步兑现公司肿瘤医疗服务战略布局,打造“北大系”肿瘤医疗服务品牌。 定位高端肿瘤诊断,突出医疗服务质量。新里程肿瘤医院设置了近20个临床科室和研究中心,配备了全球先进的大型医疗设备,提供个性化的肿瘤早期查诊、综合治疗、远程医疗、国际会诊和24小时咨询、预约服务。根据新里程医院的服务体系看,其一开始就定位为国际化肿瘤诊疗服务平台,服务于高端肿瘤患者人群,为患者制定从早期诊断到临终关怀的一整套诊疗综合方案,通过各个环节跟踪反馈保证治疗的及时性。 充分利用股东资源,后续医疗服务转型仍可期待。公司此次收购的新里程医院原来即由北大肿瘤医院和新里程医院集团共同设立,所以公司充分利用了股东北大医学部的医院资源进行整合。而在此收购中,北大医疗产业基金和肿瘤医院管理公司也通过娴熟的资本运作发挥了重要作用,公司股东背景雄厚,医院资源体量巨大,公司的医疗服务业务空间不可小觑。 盈利预测与估值。假定一体医疗15年中期并表,预测公司14-16年净利润为8721万、1.77亿和3.04亿,EPS 为0.15、0.24和0.41元, 维持“买入”评级。

在大股东医疗服务转型布局中扮演核心角色。转型的核心模式是依托于北京大学医学部,通过自建、并购和托管等形式形成医院网络,打造医疗服务全产业链。公司在布局中的主要作用:1、作为大股东旗下唯一的医疗资本证券化平台,担负着整合医疗资源增值及融资的使命;2、作为医疗服务产业链的主体,掌握着医药研发、生产和流通的环节,与其他主体协同合作。目前,子公司北医医药已经和人民医院签订合作协议,标志着流通板块和医院资源对接正式开始。 借鉴长庚医院经验,有望在公立医院改革中发挥鲶鱼效应。目前我国医疗行业的种种问题倒逼医改,政策大力支持社会资本办医。北大医疗集团借助新医改契机大力整合医院资源,为医疗服务全产业链储备动力。同时借鉴长庚医院的经验模式,将企业管理理念引入医院管理中,依托北大医学部向并购及自建医院进行管理、人才、技术输出,提升医院资源质量,也有望在医改中发挥鲶鱼效应。 医疗服务转型第一步-肿瘤专科全产业链布局基本完成。公司从早期开始布局肿瘤药物研发,目前和方正医药研究院合作研发普瑞汀磷酸二钠等一类新药。收购一体医疗之后,又完成肿瘤诊断服务的布局。如果再从产权上收购肿瘤专科医院,并借助北大肿瘤医院的经验管理,就可以打造出“北大肿瘤”品牌的医疗服务全产业链。 盈利预测与估值。假定一体医疗15年并表,预测公司14-16年净利润为8721万、1.5亿和2.80亿,EPS为0.15、0.21和0.38元,首次给与“买入”评级,目标价为28元。