公司2016年实现营收12.78亿元,同比增长37.23%;实现归属于上市公司股东净利润3.28亿元,同比增长43.49%。公司继续完善“纵向全产业链,横向跨行业”的大数据布局,我们下调目标价至28.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 电信行业占比持续下降,“大数据+行业”成效卓越。公司2016年营收同比增长37.23%,其中电信、金融行业分别同比增长34.79%、39.21%,工业、政府以及大数据运营分别实现同比增长48.74%、283.06%、102.25%,大幅超过公司总体增长。公司前期的“大数据+行业”布局开始发力,传统电信行业收入保持快速增长的同时占比持续下降至51.46%,预计随着其他业务维持快速增长态势,电信行业占比将低于50%。 大数据运营旗开得胜,前期行业布局奠定长期发展基础。公司大数据运营在营收大幅增长的同时实现毛利率大幅提升达42.46%,同比增长41.62%。结合前期内生外延的行业布局,公司大数据运营已经是现在金融征信、咨询洞察、精准营销在内的数据应用落地,奠定未来快速商业化的大数据应用产品基础。2017年,预计金融行业以及汽车行业将成为应用落地重点,推动大数据运营加速发展,将迎来收获期。 募投资金快速投入项目建设,保障公司龙头领先地位。公司2016年非公开发行股票募集资金17.58亿元,将在2017年快速投入相关大数据分析平台等项目,巩固公司全产业链优势以及拓展更多行业市场紧抓未来机遇。公司收购子公司业绩基本符合预期,虽然Cotopaxi未完成业绩承诺导致计提商誉减值3,628万元,但是扣减收购对价款产生收入3,627万元基本抵消影响。另外,摩比万思由于处于转型期净利润为-1,795.73万元未达承诺的500万元,预计今年在开展信用卡营销业务等的推动下实现扭亏为盈。我们预计,随着公司相关业务和市场的继续有效整合,未来母公司的业务占比将从55%提升至65%左右保障业绩的稳定增长。 评级面临的主要风险。 大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期。 估值。 预计17-19年每股收益分别为0.71元、0.99元、1.33元,参考可比公司2017年市盈率估值40倍,目标价由35.80元下调为28.00元,维持买入评级。

2017年1季度,烽火通信(600498.CH/人民币23.01,买入)实现营业收入35.21亿元人民币,同比增长26.22%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.38亿元人民币,同比增长16.3%;基本每股收益为0.13元人民币。 总体,经营规模持续扩大,盈利能力保持良好。 报告期内公司实现营收增长26.22%,增速大致与去年的25.78%持平,归属上市公司普通股东净利润增长16.3%,增速比去年下降7个百分点。其中毛利率为28.91%,相比去年的28.85%基本平稳;销售费用随营收规模增加18.19%;因为加大研发投入,管理费用大增近百亿,同比增长22.95%;融资规模扩张导致利息支出大增212.42%;投资净收益继去年大增之后今年以35%以上持续向上。营业外收支是影响净利润表现的主要因素:虽然营业外收入增长9个多亿,但营业外支出增长到4.82亿元。总体看公司经营规模持续扩大,盈利能力保持良好。 资产状况总体健康,财务反映公司正面响应市场景气。 公司流动资产209.71亿元,流动负债162.23亿元,流动性情况良好。因扩大融资规模,短期借款增长87.29%,公司间往来款增加使其他应付款增长89.68%,因为2016年终奖集中发放,应付职工薪酬下降28.64%。应付账款和存货分别增长23.96%和6.91%,持续维持高位。货币资金和其他流动资产更大幅增长53.5%和521%。这显示公司对市场景气乐观,仍在持续扩大并筹划扩大生产。开发资产化260.44亿元,显示仍在持续坚守研发重投入的战略。经营净现金流出25.51亿元,主要是经营性付款较上年同期增加所致,筹资活动现金流入16.61亿元,主要是融资规模扩大所致。公司资产状况总体健康,从应收、存货和流动资产来看,公司对市场预期仍显正面,生产规模仍处于扩张阶段。 向数据通信领域延伸,ICT领域创新潜在机遇广阔。 伴随运营商资本开支下滑,开支结构已经明显向无线和光网络倾斜,铁塔的剥离也使得设备投资的集中度提升。作为国内领先的波分设备龙头,公司在国内OTN集采的份额一直位居前列。在全球光网络规模扩长,系统持续迭代升级的背景下,海外市场扩展也成效显著。自去年跻身联通高端数通设备集采后,公司突破原有的光传输层向IP网络层渗透,逐步塑造全套固网设备链条。依托雄厚技术市场积累和强大的规模效应,前5G时代公司将充分受益光网络和数通市场的并发增长。烽火星空作为国内网络信息安全龙头,转民用的潜在市场价值巨大,结合固网完善的产品链,公司在ICT融合方案上的能力日益突出,政务云和智慧城市已经取得显著突破。我们认为,数据网络相关的创新业务属于烽火未来重塑行业地位的大方向,在价值提升上有巨大空间,建议持续重点关注。

光迅科技(002281.CH/人民币20.81,买入)发布2017年第一季度报告,其中营业收入12.67亿元,同比增长28.23%;归属上市公司股东的净利润9,647万元,同比增长30.38%;每股收益0.46元。 规模盈利走强,正在消化转产波动 报告期内实现营收增长28.23%,主要得益于运营商网络与消费者业务增长,归属上市公司股东净利润更猛增30.38%。综合毛利率18.28%,较上年同期20.96%下滑2个多点。一方面因为盈利市场仍在吸引更多企业和资金,产能扩充持续。公司在部分高端产品上游受到压制,产能不足,而低端产品的供应已超越需求;另方面上游芯片投入持续加大,产能和市场只能逐步扩张,在消化成长带来的波动同时转产成本也在加大。但随着产品结构的逐步升级和产能的扩充,盈利能力将会逐步体现。 上半年经营预期显示需求增长仍将保持 2017上半年业绩预期同比增长0到30%,显示公司对营收规模和业绩有稳健增长的预期。根据OVUM,光接入在固网接入经历了过去三年两位数的高增长后,仍将持续10%左右水平,后续三年比重持续提升,预计到2019年全球规模超过450亿元;在传输方面,波分系统同样将保持10%的增速,并有望在明年整体规模过1,000亿,大的行业背景完全能够支撑对器件的需求,只有抓住高端产品上游的厂商,才能在每次代际产品升级中获利,因此关注毛利水平改善至关重要。 积极向高端升级,全面拓展业务面 公司积极向高端市场升级,继10G产品具备全面自研能力后,继续在25G产线攻坚,下半年有望商用,将确保打开盈利增长点,5G非独立组网明年启动,也将开启回传模块市场;数通方面也在积极寻求产品升级和市场培育。同时积极拓展相关业务面,如量子通信领域的光源和探测器;在硅光市场方面与海外领先企业进行光集成技术交流;在非光通信领域,更有望通过激光探测器进入消费电子零部件领域。公司仍是市场中规模最大、品类最全和商用拓展程度最高的公司,在光传输、集成和传感网络有广泛的潜在空间,在经过调整后,中长期具备介入的价值,重申买入评级。

在美国商务部处罚落定,以及贸易黑名单解除之后,中兴通讯也迎来了管理层新的变化。强化盈利能力的稳健持续,把握5G 时代加速超越的机遇,或已成为新管理层的发展使命,危机已除,机遇将至。我们给予其买入的首次评级,目标价格26.16元。 支撑评级的要点n 重构聚焦,突出盈利收缩亏损,打造持续盈利能力。软件与服务价值已推动无线设备领域盈利模式的重要变化,Capex 对行业盈利的影响已十分有限,而公司全球无线设备份额预计将从五年前的约6%在未来三年提升至12%,成为公司的盈利基石。公司全球领先的光通信业务受流量持续激增的驱动,将长期增长。目前手机业务是拖累公司盈利的关键因素,而近期北美市场管理层出任手机负责人,预示着对手机业务的策略可能会发生较大转变。我们认为,在强化高盈利业务无线、固网,重新定位亏损型业务如手机的背景下,公司盈利持续增长将能够保障。 引领5G,把握未来五年关键战局。流量激增、物联网等需求保障5G 部署的迫切性,最早在2017年4季度北美和阿联酋将开启实验局,2018年上半年在韩国冬奥会与俄罗斯世界杯将进行预商用,5G 时代正式来临。 公司在4G 后续演进、5G 标准提案数量中保持领先性,同时成为5G NR新空口核心协议的主编,Pre5G 实验局推进相当强势,在5G 时代将真正实现从跟随走向主导。我们预计,在5G 时代中兴所占的全球无线份额将从2016年的10%提升到十年后的20%,实现进军全球三强。 强化研发,前瞻布局,凸显价值底线。公司持续高比例的研发投入,2016年研发支出高达127.6亿,市值研发比值仅为5.4倍。目前通信设备行业的研发市值比处于近10年历史低位,公司研发投入的价值有待5G 和人工智能时代的实现,目前是低位布局时机。而具体来看,公司在5G、物联网、SDN、核心芯片等领域的投入,将助推未来业务的实质性提升。 评级面临的主要风险 行业竞争风险、技术路线风险、地缘政治风险。 估值 综合考虑行业发展和公司龙头地位,预计2017~2019年全面摊薄每股收益分别为1.08元、1.20元和1.39元,参考可比公司2017年估值水平给予21倍市盈率,再考虑5G 确定性催化极大提升行业地位和盈利,给予15%溢价,公司12个月目标价为26.16元,首次覆盖给予买入评级。

烽火通信发布2016年度报告,报告期内公司实现营业收入173.61亿元,同比增长28.7%,实现归属于上市公司股东的净利润7.6亿元,同比增长15.68%。我们将目标价格下调至34.99元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 受益于宽带中国指引下的全光网推进,全年营收与净利润显著增长,光设备龙头地位进一步夯实。通信系统设备营收108.4亿元,同比增30.62%;光纤与线缆营收44.4亿元,同比增16.21%,两者毛利率均略有下滑,但仍保持在34%左右水平。数据网络产品收18.09亿元,同比增16.9%,毛利率略降但仍保持46.56%的高位,综合毛利率略有降低。由于扩大市场投入,销售费用增17.07%;研发投入加大,带动管理费用增长超16%;融资规模扩大造成利息费用增长28.49%。海外市场增长明显,至38.49亿元,同比增长35.45%,占总营收22.25%,但毛利下滑过8个百分点至25.35%。国内市场毛利基本维持在24%左右水平。全面海外拓展引发的市场竞争部分压缩了盈利空间,但公司作为光通信设备龙头的地位开始在全球范围强化。 以技术为中心积极应对运营商市场调整和全球ICT 转型,财务指标显示经营高度景气。公司费用化研发投入16.76亿元,总研发投入营收比率为10.72%,带来雄厚积累,专有技术与土地使用权增加,使得无形资产增加75.69%达3.36亿元。由于加大采购力度,经营现金流净额较去年大减57.32%;投资活动净现金流入增加9.41%;筹资活动净现金流量较上年同期减少259.50%,主要是2016年子公司吸收少数股东投资减少和偿付利息增加所致。由于部分子公司结束两个免期,所得税增加28.49%。销售规模的扩大导致应收账款与库存分别增长37.49%和34.1%,达到45.2亿元与99亿元。由于采购力度加大,应付票据与应付账款分别增长超20%和22%,达40.5亿元和37.8亿元。显示公司对未来市场与经营状况的乐观。在信息集成、服务器以及上游芯片设计上延伸投入,长期股权投资也增长28.21%,达4.63亿元。公司以技术为核心,在上游和业务外延上正积极部署。 立足传统业务和自主研发,以开放合作、参股收购等方式灵活达成云网一体化战略。传统业务持续巩固,在三大运营商多个集采项目中排名前二;实现100G、PTN、IPRAN 和CDN 在多个省份的突破;除协助运营商重构ICT基础,更深入挖掘广电、电力等行业市场,突破国网两条干线,成功中标苏州、长沙地铁等重大项目,轨交通信国内前二。子公司烽火集成获得服务大型一级企业资质。400G 产品在国内外主流运营商正式商用,通过了OIF 主导的SDN 测试,实现硅光集成技术布局;成功开发出低水峰单模芯棒及具有自主知识产权的海底光中继器。创新业务全面突破,进军高端服务器、存储等领域,满足以SDN/NVF 网络架构所需技术链条;同时向不同行业的软件应用、大数据平台、移动信息化和网络安全等IT 领域拓展,FitCloud 虚拟数据中心解决方案荣获中国SDN 最佳实践奖;楚天云业务快速上线,成为“智慧湖北”的核心工程。公司正积极向不同信息领域拓展,逐步从通信硬件厂商向软硬一体的ICT 融合方案供应商转型。 评级面临的主要风险。 运营商建设投入不达预期风险、技术与市场竞争风险。 估值。 预计扣除烽火星空业绩后,公司2017-19年全面摊薄每股收益率为0.76元、0.97元和1.22元,参考可比公司给予27倍市盈率,该部分2017年估值为216亿元。烽火星空部分参考国内相关公司和每股palantir 估值水平,给予150亿估值。公司总估值366亿元,对应12个月目标价34.99元,维持买入评级。

公司2016年实现营业收入411,873.41万元,同比增长8.20%;归属于上市公司股东的净利润为53,015.07万元,同比减少8.53%。我们下调公司目标价至16.01元,维持买入评级。 支撑评级的要点 军改影响逐渐消退,军工通信龙头有望延续前期高增长态势:公司作为军工通信龙头受国内宏观经济放缓及军改影响较大的情况下,2016年保持了营收增长。但是,北斗导航业务以及新成型泛航空业务受军改影响导致订货计划延迟,营收同比去年下降32.9%、20.3%。我们认为,公司在通信领域实力雄厚,在北斗导航方面具备全产业链优势,随着军改影响逐渐消退以及北斗建设加速,公司有望扭转下滑颓势延续快速增长。 军民融合重点受益,资本运作多点开花:公司作为军工通信龙头,在军、民无线通信及导航领域具备领先优势。另外,公司坚持产业资本双轮驱动,2016年设立集成电路发展基金,并启动收购海格怡创、海通天线、武汉瑞嘉、驰达飞机;推动子公司摩诘创新成功挂牌新三板等进展顺利。公司作为军民融合纯正标的未来将继续受益行业发展及政策扶持,资本运作多点开花为公司未来快速发展打牢基础。 打造泛航空业务完善产业布局,高研发投入巩固核心竞争力:公司基于摩诘创新打造泛航空业务,积极推进飞行训练中心建设及西安驰达飞机项目收购,加大泛航空领域投入力度。公司2016年继续加大研发投入,共计5.25亿元,同比去年增加5.46,占总营业额12.75%,资本化比例仅2.88%。公司作为高新技术研发类公司,持续且充分的研发投入是维持公司核心竞争力的关键,有助于公司长期向好发展。 评级面临的主要风险 军改落地进度不及预期,北斗建设及应用速度不及预期。 估值 预计2017-19年每股收益为0.33元、0.47元、0.65元,参考可比公司2017年市盈率估值49倍,目标价由19.20元下调为16.01元,维持买入评级。

梦网荣信原为国内从事电力电子自动化设备设计、研发和制造的知名企业。2015年收购移动互联网运营支撑服务供应商梦网科技,开始业务转型。2017年1月变更实际控制人,集中力量开展基于云通信的移动互联一体化支撑业务。我们给予该股买入的首次评级,目标价格21.00元。 支撑评级的要点 企业短信需求规模持续快速增长,成为驱动业绩的关键因素。OTT业务非但没有对企业短信造成冲击,反而带动企业短信业务共同繁盛,过去几年总业务量从4,000多到5,000多亿稳步增长。主要原因是企业短信作为移动互联业务在线下的关键锚点,在可靠性、时效、覆盖率、公允和权威性等方面有不可取代的作用。更重要的,企业短信已经成为第三方开展的成熟面向内容增值的服务,我们判断,随着B端客户需求的强化,对第三方供应商的可靠性、定制化服务能力会有更高要求,未来产业将趋于集中化,为相关龙头带来营收规模和盈利能力双重提升。 集中优势力量重点投入流量经营,流量业务或现突破性发展。流量业务将是公司今年起重点投入的战略方向,已组建专门业务团队在人力、销售和财务上独立,避免短信既有产粮区引入的经营惰性。在上游,梦网已和运营商各省公司形成了稳固合作关系;关键因素在于向下游B端客户的拓展和服务质量提升。过去后向流量规模基数较低,我们认为未来几年以公司的平台实力和重点投入,有望实现突破性增长。 实际控制人变更,整合上市公司资源全力聚焦云通信、云计算和云商务一体化的移动互联云服务平台。年初公司变更实际控制人,显示上市公司已经明确以移动互联运营服务为核心发展方向,传统业务经营将会逐渐淡出。而公司目前持股比重仍不够集中,我们预测实际控制人后续将提升持股比重,并加大资源整合以及对现有业务的扩充升级,形成集云通信、云计算与云商务于一体的综合平台,发展延续性有望长期保持。 评级面临的主要风险 运营商政策风险、竞争风险、发展流量经营业务不力风险。 估值 在传统电力业务存续的前提下,我们预测2016到2019年公司的每股收益为0.31元、0.36元、0.58元和0.82元。假设剥离掉电力业务,纯粹计算移动互联支撑业务,每年约减少1个亿亏损,对应每股收益为0.42元、0.47元、0.7元和0.93元,复合增长率在30%以上,基于核心业务在2018年的每股收益,以动态市盈率30倍市盈率计, 12个月的目标价为21.00元,首次评级买入。

营收和扣非净利润如期快速增长,毛利率压力有所加大。 营收增长近30%的同时,经营活动净现金流从1.39亿上升到1.8亿,增幅29.66%,基本相当。扣非净利由1.92亿上升至2.37亿元,同比上升约23%,低于营收增速。其中综合毛利率从去年的26%下降到22%,降幅明显主要源自于中低端市场产能扩充充分,竞争加剧;高端产品上游芯片受到压制,产能未能完全打开;加上大连藏龙投资法国芯片项目收入尚未放量,而研发费用居高,并表平抑利润。在全球运营商开支增幅微弱的大背景下,利润压力持续传导到上游,给传输市场带来的毛利压力将会持续。公司已充分正视市场情势,在上游芯片自研方面下大力,以技术驱动产业地位升级和盈利改善。 电信市场大幅增长得以充分体现,数通市场潜力有待发掘。 传输部分营收占比从52.89%上升到57%,主要源自全球电信运营商对宽带建设的持续扩容升级需求,大客户对无源器件、传输及接入等模块采购份额持续提升,放大器保持份额稳定,智能光器件需求增长显著,无线LTE、10G中长距等主流有源模块实现规模应用。预计接入部分占比为26%到30%,意味着数通部分占比预计在11%到15%左右,相对较低。因为国内应用整体起步较晚,大型客户如BAT正处在对光渗透方案的探索和提升过程中,而海外大客户多已有稳固的供应名单,在上游芯片出货方面具备优势。数通的全面崛起尚需时间,同时注意到在海外高端市场已有相关突破,基于较低的基数有望获得飞速发展。 高端产品投入和布局全面深化,新市场有望开启。 随着光器件产品整体趋于标准化和自动化生产的成熟,原有依靠封装和测试的加工类利润空间正在被侵蚀。公司意识到市场地位和盈利能力的存续将依赖于上游芯片的把控度,持续加大研发投入,全面技术创新。25G产品有望在下半年完成客户认证,年底小规模出货,一旦形成稳定供货将给整体毛利带来明显提升。同时100G产品的设计正在进行,预计年中流片,850nmVCSEL芯片通过可靠性及器件认证,硅光Micro-ICR&调制器也进入可靠性评估,不但为公司带来技术与成本支持,更有望开启终端消费者市场,并紧跟未来硅光产业成熟化带来的巨大市场机会。从行业持续的景气度、公司针对性的布局和投入以及潜在的新业务来看,公司业绩实现和成长空间具备,建议持续重点关注。

【事件】 东方国信(300166.CH/人民币19.68, 买入)发布业绩预告,预计2016年1-12月份归属于上市公司股东的净利润3.08亿至3.54亿元,同比增长35.00%至55.00%。 【点评】 2016年公司业绩持续高速增长,“大数据+行业”战略布局卓有成效 公司2016净利润迈过3亿元关口,符合我们前期预期,坚定看好公司“大数据+行业”的战略布局。2016年,公司收购锐软科技继续布局医疗大数据这一极具应用潜力方向,并完成定增纵向补全大数据分析应用平台综合实力。同时,各子公司协同效应显著,各业务板块均实现良好发展。 大数据应用加速落地,传统行业拥抱大数据 2016年,我们认为大数据已经加速从概念落地到行业应用中,开始向生产力平台的方向演进并打通大数据变现通道。随着技术的进一步发展,变现通道将继续拓宽,传统行业如汽车、房地产、医疗等都开始加速拥抱大数据。一方面,公司有望凭借全产业链优势受益大数据底层设施及分析应用需求的提升;另一方面,跨行业布局将帮助公司锁定未来大数据应用爆发机遇。 紧跟全球技术发展趋势,强大核心竞争力构筑安全边际 公司的技术布局继续紧跟全球技术发展趋势,同时结合市场需求在软硬件一体化、端到端的云化架构大数据产品体系的基础上推动公司大数据技术平台化,并打造大数据能力开放平台等一系列核心技术解决方案提升公司的核心竞争力和行业影响力,进一步巩固公司全产业链优势,构筑强大安全边际,帮助公司紧抓大数据发展机遇。 投资建议 东方国信作为大数据行业龙头,经过多年横向、纵向布局已经形成了从以Hadoop技术为代表的数据底层到覆盖电信、金融、能源、医疗、互联网等大数据应用方向的较强综合竞争力。我们认为,大数据技术加速向生产力平台演进,公司“大数据+行业”的布局有望全面受益大数据产业价值从技术底层向应用和数据源两端跃迁机遇,同时过硬的大数据底层实力继续受益更多行业拥抱大数据的趋势。因此,我们维持前期目标价35.80元,并维持买入评级。

【事件】 1、东方国信(300166.CH/人民币19.84,买入)2016年1-9月实现营收6.7亿元,实现归属于上市公司股东净利润1.2亿元,均较上年同比增长42.27%。 2、一个名为“Master”的疑似人工智能的账号2016年12月29日在两个在线围棋平台上线,目前已连胜50多盘,其中囊括了现今几乎所有最顶尖的人类棋手。 【点评】 营收利润同比快速增长,全年净利有望突破3亿元 公司2016三季报实现营收6.7亿元,归母净利润1.2亿元,均实现同比42.27%的快速增长。2016年,公司继续深化横向跨行业、纵向全产业链布局,重点领域实现高速增长,各子公司并购整合顺利、协同效应显著,商誉减值风险较低无须担心。公司2016年布局完整并凭借龙头优势紧抓行业快速发展机遇,我们维持前期判断认为公司全年净利润将突破3亿元。 大数据加速向生产力平台演进,从底层到应用催生一系列机遇 随着大数据技术的推广以及底层技术的迅速发展,大数据变现通道打通加速向生产力平台方向演进。一方面,公司凭借过硬的底层技术基础将受益传统行业对大数据底层设施以及分析应用需求的提升;另一方面,跨行业的布局将帮助公司锁定未来大数据应用爆发机遇。 大数据重启AI风潮,开启新应用空间 在机器学习、深度学习等技术发展的推动之下,AI已经成为大数据应用的一大主要方向。大数据技术作为重燃人工智能希望的核心技术,其未来应用空间也将随着人工智能的普及应用而继续扩大。我们认为,在大数据领域具备领先优势的公司在AI主导的技术革新浪潮中具备显著先发优势。 投资建议 东方国信作为大数据行业龙头,经过多年横向、纵向布局已经形成了从以Hadoop技术为代表的数据底层到覆盖电信、金融、能源、医疗、互联网等大数据应用方向的较强综合竞争力。我们认为,大数据技术加速向生产力平台演进,同时AI与大数据将继续互相促进彼此的快速发展。因此,我们维持前期目标价35.80元,并维持买入评级。

大额新签订单彰显公司实力,营收利润加速改善。 本次新签订单涉及内容依旧是公司的强势业务,包括:北斗导航、卫星通信、电台等项目,彰显了公司在军工通信的三大关键领域多年的专业积累以及始终保持的全方位产品研发与服务能力。本次合同金额2.5亿元,占2015年度营收6.57%,有望大幅提升公司2016、2017年营收和利润水平。结合公司9月1日公告2.5亿元新签卫星通信装备订单,公司作为军工通信的龙头地位得到进一步凸显,市场竞争力得到巩固和提升。 新签大单预示军改落地加速,通信龙头业绩有望维持高增长。 受军改影响,公司前三季度部分新签订单延后导致新签合同同比有所下降,下半年开始新签订单正常执行。此次新签合同预示四季度以来,来自特殊机构的采购已经逐步增加,军改影响开始削弱,预计公司在北斗导航处于爆发式增长窗口期凭借全产业链优势以及军工祭奠维持北斗近年来的高增长态势,同时在军工卫星通信起步高速发展期构筑强大领先优势,保障未来高速发展。 继续深化军民融合,军技民用拓展广阔市场空间。 公司作为老牌军工通信企业,积极响应军民融合号召,近年来通过内生外延的方式加速拓展民用市场。其中,收购怡创科技拓展民用通信市场,积极将北斗导航、卫星通信引入民用市场,打开更广阔的市场空间。我们认为,公司在响应军民融合号召的同时有望进一步提升行业应用和大众应用市场份额和竞争力,奠定未来可持续发展的坚实基础。 投资建议。 海格通信在军工通信、北斗导航、卫星通信等军工通信重点领域具备绝对领先优势,同时公司通过内生外延已经快速布局了民用通信、气象雷达、模拟仿真、专网通信、航空等极具潜力且与主业具备强协同的多个领域。此次公告新签2.5亿元订单,一方面彰显和巩固公司在军工通信方面的领先优势,另一方面也预示公司新签订单开始回归常态有望维持高增长态势!因此,维持2016-2018年每股收益预测分别为0.36元、0.47元、0.60元,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍,维持买入评级!

公司是国内唯一专业从事雷电防护的上市企业,深耕防雷行业主编和参编11项国家防雷相关标准,产品广泛用于通信、能源、国防等重要领域。随着电子元器件集成度的提升以及气候变暖带来强雷电等极端天气频发,雷电防护将向着更精细化方向发展。公司作为防雷龙头将凭借强大研发实力以及品牌号召力拓展更多行业市场,同时领先受益建筑防雷检测市场的放开以及新行业的持续快速拓展。我们给予该股买入的首次评级,目标价格48.21元。 支撑评级的要点 雷电综合防护市场空间巨大,凭借研发和品牌实力开拓新行业:进入雷电综合防护时代,防雷技术要求和市场需求都将大幅提升。公司产品性能媲美国际领先水平并拥有显著性价比优势。我们认为,公司将凭借过硬研发实力稳固通信、电力等行业防雷市场,并凭借高端防雷产品积极开拓新能源、军工、轨道交通等众多新行业,为公司业绩注入新生力量。 军工资质齐全受益军工信息化带来防雷刚需,切入军工电磁防护市场:公司已具备齐全的相关军工资质,扫除军工拓展障碍。公司避雷针、接地体、SPD、防雷箱、智能雷电监测及雷电预警系统等四大类十几种产品已经在列,同时在和军工院所合作研发可用于指挥系统和战车的电磁防护设备,电磁脉冲防护开展实验产品验证。我们认为,在国防信息化建设背景下将凭领先实力实现在军工防雷市场厚积薄发式可持续高速发展。同时,公司凭借雷电电磁防护切入电磁脉冲防护这一未来信息战中不可或缺的关键性技术研发,将构筑先发优势。 迎建筑防雷市场整合机遇并深度布局铁路防雷,资本平台优势加速内生外延发展:国务院2016年6月印发《关于优化建设工程防雷许可的决定》,取消气象部门防雷专业工程设计、施工单位资质许可,全面开放防雷装置检测市场。公司将凭借完善资质和领先实力有望迎来建筑市场整合机遇,并可在建筑防雷市场引入更先进技术。同时,公司借力资本平台优势开启外延式进程,收购铁创科技深度布局铁路防雷领域,同行业横向并购将带来战略协同。未来,公司有望汲取此次资本运作成功经验,通过上下游收购拓宽产品线提升公司产品竞争力,以及通过横向并购实现在更多领域防雷业务的整合,加速公司发展。 评级面临的主要风险 建筑防雷市场整合、军工防雷拓展不及预期,海外推广受阻;外延收购及上下游资源整合不达预期。 估值 预计2016-2018年每股收益分别为0.49元、0.71元、1.08元,参考可比公司2017年PE平均估值水平,考虑到公司作为防雷龙头的发展预期给予公司12个月68倍的市盈率估值,对应12个月目标价为48.21元,2018年相应市盈率为44倍。首次覆盖给予买入评级。

高新兴(300098.CH/人民币14.36,买入)发布2016年三季报,前三季度公司实现营业总收入9.31亿元,比去年同期增长51.13%;归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长229.09%。 公共安全大数据技术领导者,新老业务齐头并进业绩持续高增长。 报告期内,公司实现营收31,914.53万元,较上年同期增长25.71%;归属于上市公司股东的净利润6,842.42万元,较上年同期增长246.92%。公司智慧城市大数据业务、通信安全业务保持较高增长,同时合并创联电子、国迈科技、中兴智联营业收入为业绩增长带来强支撑。另外,公司已签合同内的平安城市、智慧城市等项目陆续进入结算期,全年业绩有望持续高增长势头。 继续加大产品研发投入,研发进展顺利提升综合竞争力。 报告期内,公司继续加大在智慧城市、平安城市、智能交通、通信安全、铁路安全、金融安全、数据安全等业务领域的软、硬件产品的研发投入,同时加大新业务、新产品的研发力度。其中,公司自主研发的立体防控云防系统已在多地试点,基于尚云在线推出的巡逻机器人、平衡车等产品实现东京融合立体巡防整体解决方案。公司坚持以“城市服务总线”为依托,加快推进大数据、云计算、人工智能技术的发展和持续融合,海量视频数据分析能力得到进一步提升。我们认为,公司加大新技术研发的投入力度,将一方面提升公司的综合竞争力,另外一方面也将保证公司未来的可持续高速发展。 并表中兴智联布局智能车牌,高石基金首期到位巩固物联网+大数据综合竞争力。 报告期内,公司以1.48亿元收购中兴智联84.86%股权并完成并表,从而继续聚焦公共交通及物流领域的物联网相关细分市场,同时领先布局智能交通电子车牌业务。同时,公司前期发起设立高石基金,主要投资于以视频大数据、大数据安全和综合物联网相关技术,公共安全领域的智能分析、数据挖掘和深度学习技术,基于视频大数据的云计算技术和上述技术在民用领域扩展的各项应用为核心竞争力的未上市公司的股权、债权及其他财产权利。其中,首期总出资额为12,226.1万元,全部现金出资且全部到位。我们认为,这两项资本运作将继续完善公司的大安全产业链并加强公司各主业间的协同作用。 高新兴基于智慧城市建设优势积极拓展大数据转型,实现由系统集成建设商到大数据业务深度跨越。公司确定16-18年战略定位:战略定位:成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进,三季报业绩持续高增长也凸显了公司战略定位的前瞻性和有效性。我们认为,公司在新的战略的指引下随着大安全产业链的进一步丰富和相关技术大力投入下带来的快速发展,未来随着各业务间协同效应的体现将有望维持业绩高增长的态势,因此建议重点关注。

【事件】. 东方国信(300166.CH/人民币24.05, 买入)2016 年1-9 月实现营收6.7 亿元,实现归属于上市公司股东净利润1.2 亿元,分别都较上年同比增长42.27%。 【点评】. 技术与市场双轮驱动,前三季度业绩实现高增长. 报告期内,公司继续深化横向跨行业、纵向全产业链布局,各板块发展良好,重点领域实现高速增长,各子公司并购整合顺利、协同效应显著。其中,第三季度公司实现营收2.22 亿元,归母净利润0.51 亿元,同比去年同期分别实现25.59%和72.40%的增长。公司在本季度成功扭转中报颓势,实现较高同比增长。我们认为,公司前期布局效果逐渐显现,开始步入收获期,随着资源整合的推进以及行业布局的深入,公司高概率受益大数据应用爆发机遇。 坚持内生外延发展,催生大数据技术和市场多重机遇. 公司连续四年坚持内生外延发展的策略,一方面坚持发展底层技术,另一方面通过资本运作布局大数据行业应用。近期收购锐软科技继续加强布局医疗大数据,补强公司技术能力的同时为跨行业大数据运营打下坚实基础。另外,随着运营商对大数据建设的逐渐重视,公司作为深耕运营商大数据龙头将继续重点受益,为公司全年业绩提供较强保障。 大数据变现通道打通,加速向生产力平台演进. 随着大数据技术的推广以及底层技术的迅速发展,大数据变现通道打通,正加速向生产力平台方向演进。传统行业及企业拥抱大数据,公司凭借全产业链优势将重点受益。一方面,公司凭借过硬的底层技术基础将受益传统行业对大数据底层设施以及分析应用需求的提升;另一方面,跨行业的布局将帮助公司锁定未来大数据应用爆发机遇。因此,我们重点看好公司作为大数据龙头在大数据向生产力平台演进中将继续腾飞。 投资建议. 东方国信作为具备大数据全产业链优势的龙头企业在大数据加速走向生产力平台的阶段将领先受益,同时公司前期横向布局覆盖电信、金融、医疗、工业等重点应用行业,领先锁定大数据应用及大数据源等多重机遇,继续重点推荐。我们维持前期目标价35.80 元,维持买入评级。

支撑评级的要点 营收快速增长,业绩稳健提升。公司前三季度营收同比增长29.81%,持续快速增长。营业成本同比增长30.4%,毛利率水平略低于去年同期。其中销售费用相应提升20.4%,管理费用提升18.79%,显示出公司在销售和管理费用方面的控制卓有成效;因为加强汇率风险管理工作,汇兑损失同比减少,财务费用大幅下降43.19%。资产减值计提同比增长94%,投资收益下降13%,抵消费用改善的同时也为后续期间的业绩提升腾出空间。报告期内业绩同比增长20.03%,在近三年内都处于较高的增速水平。 采购研发支出和新增借款继续扩大,对行业预期高度景气。现金流方面,采购付款较多导致经营现金流出大增233%,加大采购力度和改变付款政策相应使得货币资金在期间减少18.82亿元,降44.98%;加大子公司产业项目的投入导致投资现金流出增加55.36%,相应烽火研发中心及子公司产业项目上在建工程增4.01亿元,同比涨94.37%;当期新增借款较多使得筹资现金流入大增202.95%,短期借款也增长7.2亿。表明公司仍在积极新增产线扩充产能,对运营商客户在光通信设备市场投入预期十分景气。 围绕“十三五”新经营局面,提升能力持续创新。公司加快适应“十三五”行业发展新常态,围绕“能力提升”坚持市场化变革,三大市场全面提升竞争水平。国内运营商方面,保持在OTN、IPRAN、PON、光终端等领域的领先竞争力;国际市场上,抓住“一带一路”战略机遇,继续加强国际市场拓新;信息化市场方面,基于网络信息安全、行业云和SDN/NFV等通用、虚拟化技术实现通信设备的全新升级,配套与业务紧密结合的应用软件形成云、网、端整体解决方案,有望支撑公司近半的营收增量。公司技术与业务根基深厚,在全面ICT创新转型的战略指引下,后续数据业务有望形成突破性增长,建议持续重点关注。 评级面临的主要风险 技术风险、市场竞争风险、安全技术转民用政策风险。 估值 光通信与网络部分参考可比公司2016年市盈率估值水平给予30倍市盈率,预计2016~2018年扣除烽火星空业绩后,全面摊薄每股收益分别为0.71元、0.88元和1.07元,该部分2016年估值为222亿元,烽火星空部分参考国内相关公司和美股palantir估值水平,保守给予150亿元估值。公司总计估值372亿元,对应12个月目标价位35.53元,首次覆盖给予买入评级。