投资要点: 公司深耕京津冀,龙头地位稳固。公司在河北设有分公司,在京津冀区域的安防及智能交通领域优势显著,订单数量及金额遥遥领先。公司京津冀订单多面向公安及交通部门,其控股股东于2012年就与河北省政府达成24亿元合作,合作对象为河北省公安厅(14亿)与交通厅(10亿),公司2013年以来在天津的订单也多集中在公安局交管局。在雄安新区建设中,由于雄安安防基础相对北京天津基础较差,我们预计将会有较大投入。公司有望充分利用自身优势资源享受新区建设带来的市场机遇。 河北订单有望实质性推进,对公司业绩产生积极影响。雄安新区设立后,政府大力推动京津冀一体化建设,公司在京津冀地区订单较多,2016年在天津分别中标1.3亿、1.8亿大额订单,2017年1月公司中标河北3.59亿元订单,2017年4月,公司获得"河北省PPP京津冀协同发展基金"管理人资格,公司在河北地区优势进一步加强。截至目前公司在河北省订单总量超过5.27亿元,在京津翼地区总额超过12.06亿元。相关订单在雄安新区建设规划确定之后有望得到实质落地,此外,公司控股股东在2015年与河北省政府签署总额高达109.8亿的战略合作协议,后续有望持续推动。公司业绩有望充分受益。 蓝光数据湖业务爆发在即。公司的蓝光数据湖业务是通过与政府投资,将医食住行等民生数据汇集、开放和共享,服务于政府决策以及民生。华录集团已经与江苏省泰州市人民政府合作,以PPP模式建立了5000PB全球最大容量的数据库。目前公司的蓝光存储技术是数据湖冷数据存储最优的方案,数据湖业务的落地能够直接带动公司领先的蓝光存储业务发展,我们预计公司蓝光业务有望加速落地,成为公司新的业绩增长点。 盈利和投资评级:维持“买入”评级。我们看好公司在此次新区建设中迎来的新发展机遇。公司正在推进对国富瑞的现金收购,基于审慎原则,暂不考虑本次收购对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.66、0.89元,建议积极关注。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)收购不能顺利完成的风险;(3)市场系统性风险。

安全即时通讯需求旺盛:移动互联网时代,云+端架构成为移动终端的发展趋势,1.云方面:大量数据汇聚在云端,增加了信息泄露及被窃取的风险。之前发生的用户账号信息泄露均是云端保护欠缺的体现。用户信息安全日益成为信息安全的重要领域。今年6月1日即将实施的《网络安全法》明确了对关键信息基础设施的安全供应商进行安全审查的条件,这将进一步驱动信息安全行业发展。2.端方面:用户对隐私的保护日益重视,国外主打阅后即焚私密保护的社交软件Snapchat诞生之后用户量增长迅速,公司6年之后已经成功上市市值超千亿元,反映了用户对私密保护功能的强烈需求。 即时通讯软件C端众多,B端仍属蓝海,G端基本空白:C端即时通讯类软件众多,用户量众多的如微信,QQ,无秘,陌陌等,用户主要需求体现在通讯的单体及群体便利上,容易满足,社交关系迁移成本带来了软件使用粘性,其主要盈利模式为通过通讯软件搭载增值服务进行变现。反观B端,主打B端的钉钉2016年完成了300多万中小企业用户的积累,全国目前有4300多万中小企业,市场仍有相当大的空间,B端核心需求在于工作场景中协同办公的便利,需要与公司业务相对接,保障信息安全,B端主要盈利模式在于当用户量积累到一定程度后,对企业办公中的高级功能进行收费。值得注意的是无论钉钉还是纷享销客等面向B端的即时通讯企业其客户定位都集中在小B端,大B端涉足较少,主要原因在于大B端对定制化安全性要求更高。同样G端虽然存在大量的党政军等政府事业单位,但是专业即时通讯软件在G端的应用基本空白,B端即时通讯软件企业下游客户中G端客户占比基本为0,但是G端付费能力最强,商业价值尤为显著。我们认为G端主要痛点在于一方面对协同办公要求高,定制化需求强,另一主要方面在于自主可控要求高,信息传输及保存的安全可靠性十分重要,对于长期面向C端小B端服务的即时通讯企业很难满足G端需求,获得G端客户认可。 信源豆豆提供多种企业服务,多层次保护信息安全:公司产品主打安全连接,智慧聚合:信源豆豆面向企业级客户提供了丰富的功能,包括移动签到、视频会议、企业云盘、阅后即焚等多种企业服务。 同时公司结合自身在终端安全的长期积累,从多方面多层次对用户通讯进行保护。1.服务器可控:产品部署方式灵活,即可本地部署也部署在云服务器上,同时对于云部署客户可以申请私有服务器,个人客户可以申请私有存储硬盘,通过数据存储的可控达到真正的数据物理隔离。2.通讯存储数据加密,产品实现从服务器、通讯链路至客户端的全程加密通讯及存储,保障数据安全。3.客户端方面,产品提供阅后即焚、好友隐藏、橡皮擦等多种私密通讯方式。 公司G端大B端优势明显:公司产品主打大B端,G端通讯,相比行业内阿里等互联网企业公司优势明显。1.深耕政府、军队、金融等G端及大B端领域,公司的主要客户广泛分布于政府机关、军工、金融、能源等国家重点行业及企事业单位,包括中央各部委,大型国企央企等优质客户。传统终端安全产品目前已有数千万的装机量,公司在G端大B端拥有良好的口碑及信誉。2.深刻理解下游客户需求,政府及大型企业对定制化服务需求较大,各行业特点及需求不同,公司长期积累了不同行业的需求特点,可快速响应,及时跟进客户需求,这一点往往是擅长通用型产品的互联网企业难以做到的。3.终端安全优势为通讯安全提供强大保障。各类信息、业务大量触网的情况下,公司客户对信息安全,尤其是通信安全有更高的要求和更迫切的需求。公司将自身终端安全优势应用于即时通讯方面,一方面拓展产品品类,另一方面也容易获得客户认可,满足客户安全通讯方面的需求。同时由于客户群体的重叠,已有成熟的销售服务渠道也为信源豆豆提供了推广落地的保障。 信源豆豆产品推广已经取得一定成果,看好长期对公司业绩贡献:公司在全景网表示截止2017年1季度末公司信源豆豆产品已实现装机量五百万,实现收入911.54万元,客户多以政府、公安、军工、能源、金融为主,符合我们对信源豆豆产品定位的分析。下一步公司将进一步加大产品推广力度,争取2017年实现千万级的客户量。目前公司盈利模式为:企业级客户按照终端数量每年收取使用费,个人客户即时通讯免费,按月收取增值服务费(数据单独存储等功能能)。长期来看,据《中国大中型企业名录》统计,全国大中型企业在50万以上,同时全国行政事业单位100万以上,公务员数量700余万,事业单位人员3000余万,大B端及G端市场空间广阔,信源豆豆如能顺利持续落地将对公司业绩产生积极影响。 盈利和投资评级:维持“买入”评级。公司营收及利润稳步增长,“信息安全、大数据、互联网”三大战略稳步推进,信源豆豆进展顺利。预计2017-2019年eps为0.17/0.24/0.33元,对应市盈率82/59/43倍。维持“买入”评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。

投入加大影响利润水平:公司2016年持续推动B2B平台建设及供应链金融平台建设,打造了授信-交易-融资-信用评价交易闭环,为公司业务拓展打下坚实基础。投入加大导致利润有所下降。公司2016年及2017一季度营收增长主要源于化工贸易收入增加。 大宗电商迎发展良机,供应链金融切入痛点:B2C电商发展已经成熟,B2B电商能够帮助企业降本增效,仍是蓝海。其中由于大宗商品交易具备交易金额巨大,价格波动频繁等特点,大宗电商有望率先崛起。供应链金融能够有效解决B端交易应收账款问题,减轻中小企业资金压力,有效解决企业痛点。同时国内仅企业间应收账款达到26万亿,供应链金融市场巨大,我们看好公司作为化工大宗电商打造供应链金融服务的发展前景。 供应链金融逐步落地:公司以交易平台为载体协同多家银行推出供应链金融产品解决中小企业融资难的痛点,公司提供基于交易端的风控服务,推广前期做大宗商品的优质企业。2016年公司与数百家企业签订交易平台建设协议,在部分企业已经实现供应链金融服务模式,我们预计后续将持续落地。同时公司完成对网盛融资担保公司增资,获得银行更高的授信额度,为在线交易提供更加完善的融资担保服务。 盈利预测及投资评级:首次覆盖给予“买入”评级:大宗电商迎来发展良机,公司不断推进供应链金融的落地,看好公司长期发展。预计公司2017-2019年eps为0.63,1.58,2.49元,对应估值50X,20X,12X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。

事件: 公司公告:公司拟以5.2亿元现金收购国富瑞55%的股权。交易对手方国富通承诺使用7800万转让款通过二级市场增持公司股票并持有至对赌期结束。 投资要点: 收购完成对公司业绩具有积极影响:公司对国富瑞的收购更改为现金收购,国富商通承诺标的公司2017-2019年扣非净利润不低于6800、8200、10000万元。相比公司2016年1.4亿归母净利润,能够有效提升公司盈利能力。同时国富通的增持对公司股价具有积极意义。 国富瑞收购对公司智慧城市建设及蓝光存储业务具有积极意义:国富瑞主要业务为提供数据中心架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务,具有高品质灾备/数据中心基础设施,专业化团队和稳定客户资源。能够对公司数据湖战略、蓝关存储、大数据等业务形成有效支持。对国富瑞的收购,有望与公司智慧城市、蓝光存储、大数据业务产生明显的协同作用。 停牌期间持续获取大额订单: 公司2016 年11 月底停牌以来先后公告中标蓬莱市(12.4 亿)、河北(3.59 亿)、贵州(1.15 亿)、新疆(1.2 亿)多个体量较大的订单,其中公司2017 年订单总量已达到5.95 亿,并且2017 年三个大额订单均为中标省份首个过亿订单, 公司订单获取能力持续增强。 蓝光存储:高壁垒、大空间、公司唯一性明显。 我们持续关注公司蓝光存储进展,蓝光存储具备颠覆性成本优势,公司在蓝光存储领域是全球唯一蓝光技术产品落地标的,未来市场空间巨大。公司目前相关产品已在金融、互联网云存储、档案管理、军队等重要领域进行拓展并有部分形成了销售订单。其存储方案有望成为我国智慧城市信息基础设施重要方案。 盈利和投资评级:维持“买入”评级。国富瑞的收购有利于增强公司竞争力,受益行业发展及公司实力,公司智慧城市及蓝光存储前景看好,基于审慎原则,暂不考虑本次收购对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.66、0.89元,对应市盈率估值为70/51/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)现金收购不能顺利完成的风险;(3)拟收购标的承诺业绩不达预期的风险。

视频会议国产品牌龙头,成长可期在视频会议领域,公司是国产品牌中的龙头厂商,市占率在15%左右,其余竞争对手主要为Polycom、Cisco、华为和中兴等。其中Polycom占据市场主导地位,市场份额在50%以上。苏州科达过去几年深耕产品技术,每年研发投入4亿以上,并且积极拓展客户资源,目前已经在公检法等领域占据了较高的份额,随着视频会议系统国产化在其它各个行业的渗透,公司有望在国企、政府、教育等市场快速突破,提升市占率。 高投入带来高成长弹性公司拥有大规模的研发团队,研发投入较大,近几年的期间费用率在50%以上,大幅高于行业平均水平。随着公司视频会议及安防产品的放量,营收增长有望快于费用增长,带来费用率下降,净利润增长的弹性较大,未来几年有望持续保持40%以上的利润增长速度。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级,公司产品加速渗透,期间费用率有望下降,看好公司发展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.98、1.40、1.89元,对应市盈率估值分别为35X、25X、18X倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;

公司费用加大影响利润增长:公司2016年销售费用同比增加37.2%,主要是公司引进大量销售技术人员,叠加薪酬上涨导致人力成本上升较快。公司技术人员达到1412人,同比增加26%。费用的上升拖累利润增速低于营收增速。 发展高端芯片及整机产品,产品结构升级:公司立足优势密码产品,积极发展整机产品,和中移动、华为等合作推出尊御Mate8、Mate94GVoLTE安全手机,自主研发的龙御系列计算机已通过MTBF认证,中标多省试点项目。此外公司深耕电子政务军工市场,积极朝行业解决方案提供商转型。 完成增发,提升竞争力:公司通过非公开增发募集资金26.9亿元,用于新型商用密码、安全智能手机、国产自主可控终端等项目,助力公司完成从芯片、终端到解决方案的完整布局。在国家对自主可控日益重视的背景下,公司此举能够有效增强产品及资金实力。并且公司大股东中国电科及中国网安认购5亿元,体现对公司发展信心。公司是信息安全国家队,积极朝行业安全解决方案提供商转变,增发完成能够有效提升竞争力。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019年eps为0.39、0.54、0.69元,对应市盈率分别为80X、58X、45X。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。

汉柏科技并表助力业绩大增:公司营收及利润的大幅增长主要源于公司一季度实现对汉柏科技并表,因此公司预计全年利润同比也会有较大幅度增加。一季度良好的业绩也表现了汉柏科技优质的盈利能力,我们看好公司长期发展。 人脸识别市场巨大,2017有望迎来规模化落地:当前人脸识别已经从纯算法的百亿级市场上升到下游应用整体解决方案的千亿级市场,应用场景横跨公安、金融等市场,B端落地案例不断增多,上市公司、创业公司、互联网巨头纷纷抢占市场,我们预计人脸识别2017年将迎来规模化落地。 产品实力强劲,订单有望持续落地:公司拥有自主知识产权的先进算法、产品化实力、B端客户拓展能力、解决方案提供能力强,打造的产品收到多个行业客户认可,公司1季度签订1.02亿合同,预计后续相关订单将持续落地。 盈利预测和投资评级:汉柏科技2016年承诺业绩超额完成,2017年新增人脸识别业务也具备爆发潜力,我们持续看好公司发展,预计2017-2019年EPS分别为0.36、0.47、0.59元,当前股价对应市盈率估值分别为38、28、23倍,维持买入评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。

投资要点: 游戏业务好转助力利润高增长:公司游戏业务同比增长122%,实现修复性增长,在营收中占比从5.74%提升至12.07%。同时游戏业务毛利率(78.79%)水平高于平均毛利率,有效带动公司利润水平提升。 现金奶牛业务发展稳定:公司2016年正式确立ICT运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网技术与应用四大业务,ICT运维业务及手游业务作为现金奶牛业务发展稳定。公司连续七年占据中国IT服务管理市场榜首,同时积极根据技术发展趋势打造以SDN、NFV为特征的新兴ICT环境下的新一代综合ICT运营管理平台,保持ICT业务竞争力。手游业务,公司2016年上半年推出的《战火与秩序》2016年实现超3亿元总流水,在此良好基础上,公司积极开展新游戏内容引进,保持游戏业务的良好持续发展。 关注公司人工智能及物联网战略业务发展:1.人工智能业务:公司已为中、工、建三大行及光大银行等多家股份制银行及城商行提供语义分析技术,2017年公司与北京市刑侦总队达成合作协议,人工智能业务处于逐步落地过程中。2.物联网业务:公司推动智慧线行业应用落地,成立专业公司聚焦核电、机场、高铁与监狱管理、石油石化等四大核心行业推动产品落地。 盈利和投资评级:维持“买入”评级。公司各项业务稳步推进,定位清晰,预计公司2017-2019年eps为0.32/0.38/0.47元,对应市盈率估值为25/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。

事件: 4月24日,公司公告2017年一季度实现营业收入135.96亿元,同比增长127.65%,归属于上市公司股东的净利润587.82万元,同比增长45.81%。投资要点: 预收账款大幅增长。一季报显示公司预收账款42.7亿元,较2016年底34.3亿元继续大幅增长。预收款项增长一方面来自于钢银平台交易量增长带来服务业务预收账款增长,另一方面主要来源为移动资讯业务预收超过1亿(逻辑可比同花顺),我的钢铁app在苹果畅销排行长期排前五名,在成本既定前提下,该业务未来成为净利润爆发的一重要动力。 做实寄售,交易全面收费。一季度寄售交易量达到406.69万吨,与上年同期相比增长13.15%,相较于过去寄售量增长包含免费交易量,2017年开始,寄售交易更注重质量,收取交易佣金,不再免费,因此,寄售交易增速短期放缓主要是剔除了免费交易。目前到确定性交易收费(我们测算收费3-5元佣金/吨)。根据我们测算分析,预计公司今年有望实现交易佣金收入0.7亿-1亿。 信心倍增,赢家通吃局面开启。供给侧改革以来,大宗商品价格过去一年多时间里出现结构性牛市,导致一些钢铁电商从第三方转为赚取差价为主的自营业务(贸易商),而公司在结构性牛市中抵住诱惑,恪守第三方属性,只做增值服务,截止到今天,纯第三方平台呈现钢联一家独大局面,我们也看到一季度钢铁价格波动较大的情况下,公司持续盈利,公司之所以交易端收费也是因为平台话语权提高的前提下,恪守第三方属性使得交易端竞争格局完全倾向于公司。“平台+服务”理念持续为客户创造价值。用户数持续增长,数据+交易正向循环。资讯数据、供应链金融、交易手续费等盈利模式实现落地,平台价值凸显。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元,当前股价对应市盈率估值分别为53、18、11倍,公司成长方向确定,维持买入评级。 风险提示:1)系统性风险;2)互联网业务进展不达预期;3)同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;4)钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险;5)公司期现套利业务的不确定性风险。

投资要点: 一季度业绩延续高增长,预示北斗业务进入快速成长期报告期内,公司实现营收同比增长117.24%,净利润506万,在往年一季度亏损的情况下实现盈利,同时公司预计1-6月净利润为4000万至4150万,同比增长1065%至1109%,预示公司北斗业务已经进入盈利快速增长期。 与共享单车龙头企业ofo达成战略合作报告期内,公司参股公司北斗导航位置服务有限公司与ofo达成战略合作,ofo将在新一代小黄车上配备由前者提供的北斗智能锁,以优化小黄车的定位和运营服务能力。北斗导航位置服务公司股份比例如下:合众思壮占股47.67%,博阳世通(合众思壮子公司)占股1.67%,四维图新、超图软件、华力创通分别占1%,国有资本占股47.67%。 北斗产业成为京津冀协同发展的切入点公司此次与ofo的战略合作会议上,北京市经济和信息化委员会、天津市工业和信息委员会、河北省工业和信息化厅联合发布了《京津冀协同推进北斗导航与位置服务产业发展行动方案(2017-2020年)》,确定北斗产业成为京津冀协同发展战略实施的切入点和先行手段。 盈利预测和投资评级:公司各项业务进展顺利,北斗产业发展迅速,公司对天派电子的收购尚未完成,基于审慎原则暂不考虑本次收购对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为1.22、1.84、1.65元,当前股价对应市盈率估值分别为36、24、17倍,维持买入评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)收购不能顺利完

坚定推进自动驾驶业务发展公司与伟世通合作明确通过研究和道路测试技术合作确定适用于中国市场的高精度地图,公司将提供云端大数据及自动驾驶地图,伟世通提供实测需求及反馈。此举进一步体现了公司坚定推动自动驾驶业务的决心,也有助于公司提升前装业务的市场份额。 抢占北斗产业发展先机公司与北斗星通全方位的合作充分体现了公司数字地图、车联网、自动驾驶等方面的资源优势,同时北斗星通作为从事北斗卫星定位导航公司,在位置运营服务,北斗车载导航方面占据优势。北斗产业目前商业化条件成熟,进入大众市场推广阶段,2016年交通部发文推动北斗成为车载导航标准配置,同时长远来看国内无人驾驶实现离不开北斗高精度的辅助,我们认为本次合作有利于公司抢占北斗产业发展机遇。 无人驾驶核心标的公司不断推进以高精度地图为核心的无人驾驶业务进展,背靠腾讯拥有丰富资源,收购杰发科技获取芯片制造能力,参股here地图加深无人驾驶合作,当前持续与汽车知名零部件厂商,北斗产业领先公司达成合作,不断完善无人驾驶布局,我们看好公司在无人驾驶领域发展前景,无人驾驶业务有望成为公司未来新的增长引擎。 盈利预测和投资评级无人驾驶在多方推动下有望快速落地,公司无人驾驶业务持续推进,具备核心竞争力。我们看好公司发展前景。公司已经完成对杰发科技的收购,预计2017-2018年EPS为0.32/0.41元,对应市盈率估值57、45倍。维持“增持”评级。

事件: 2016年内公司实现营业收入22.5亿元,较上年同比增长38.75%,实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,较上年同比增长13.56%。 投资要点: 智慧城市业务增长助力营收高增速:公司智慧城市业务实现了明显的增长,全年业务营收同比增长104%,在总营收中的占比从13.34%提升至19.64%。同时公司2016年累计新增项目金额34.8亿元,未结转收入项目金额约20亿元。 产业结构优化:公司重构业务布局,实施“1+4”发展战略,立足于智能交通、公共安全、智慧城市三大传统业务,培育蓝光存储、养老服务两个新兴业务,形成易华录城市数据湖,加快向数据产业的转型升级。 新拓展城市数量创新高,多单项订单金额破亿元:公司2016年拓展城市数量破新高,并且单个订单金额明显提升,在天津、武汉、白城、菏泽等多地单项项目中标价格破亿元。公司具备国企背景、行业经验丰富、产品成熟等多重优势,看好公司区域拓展及获取订单能力。 蓝光存储:高壁垒、大空间、公司唯一性明显。蓝关存储在大数据时代具备颠覆性成本优势,公司在蓝光存储领域是全球唯一蓝光技术产品落地标的,未来市场空间巨大。公司和华为的合作具备示范效应,其存储方案有望成为我国智慧城市信息基础设施重要方案。目前相关产品已在金融、互联网云存储、军队等重要领域进行拓展并有部分形成了销售订单。 盈利预测和投资评级:公司智慧交通业务市场占有率第一,2016年获取大量订单,同时2017年至今仍不断有大订单落地,看好公司智慧城市及蓝光存储业务发展,公司正在积极推动对国富瑞的收购,基于审慎原则暂未考虑收购重组对公司业绩及股本的影响,预测公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.66、0.89元,对应市盈率估值71、52、38倍。公司订单充足,2017年1季度持续获取多个亿元以上订单,维持买入评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险;(3)收购无法顺利完成的风险。

事件: 公司公告:2016年度公司实现营收4.92亿,同比增长4.74%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长13.61%。同时拟10股转增15股。 投资要点: 军工及能源行业助力公司营收增长:报告期内,公司军工及能源行业实现了较大突破,行业营业收入分别同比增长88.69%、81.86%。营收占比也分别上升至13.49%及19.08%。是公司营收增长的主要动力。 朝泛终端拓展,多层次打造产品体系:公司依托PC终端优势,一方面横向打造微软终端、国产终端、虚拟化终端、移动终端等“泛终端”类产品。另一方面纵向打造边界安全、主机安全和数据安全三个层次的信息安全产品体系,加上统一管控云平台、大数据平台、信源豆豆产品,目前已经形成四横三纵两平台一聚合的产品格局,产品品类明显丰富,综合实力有效增强。 借力资本市场,提升竞争力:2016年公司积极通过资本运作提升竞争力。1.公司与启明星辰合作,参股24.5%成立辰信创领,打造企业杀毒第一品牌;与匡恩网络合作成立信源匡恩,公司控股55%,布局工控安全领域。2.完成非公开增发,募集资金12.6亿元。有力推动linkdood项目发展,保障北信源(南京)研发运营基地建设。充分提升竞争力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司连续11年稳居中国终端安全管理市场占有率第一的领导地位,结合人工智能大数据技术不断推进“信息安全、大数据、互联网”三大战略发展,预计2017-2019年eps为0.17、0.24、0.33元,对应市盈率88倍、63倍、46倍。维持买入评级。 风险提示:(1)公司项目进展不及预期;(2)市场竞争加剧的风险。

投资要点: 事件公司公告:子公司汉柏科技与普天信息签订1.02亿人脸识别销售合同,合同包括人脸识别闸机、IP高清摄像机等产品,面向最终客户为公安行业用户。 本次合同对公司业绩及后续业务开展产生积极影响:公司本次合同规定在180天内根据合同要求分批交付产品,预计将对全年业绩产生积极影响。本次合同产品覆盖闸机、动态人脸识别系统、桌面身份核验终端、人脸识别一体机、云立方,充分释放了公司在人脸识别及云计算方面的产品实力,此外人脸识别产品的供货、交付、调试及验收等全部工作均由汉柏科技负责,合同的顺利实施有利于公司积累行业经验,并且此次最终客户为公安行业客户,示范效应明显,对后续业务拓展有望产生积极意义。 公司人脸识别产品订单有望持续落地:公司本次合作对象为普天信息,普天信息是国内信息化应用解决方案领先企业,具备较强的系统集成及订单获取能力。普天信息和汉柏科技有长期合作关系,本次在人脸识别新业务的合作为公司后续再新业务的合作打下了良好的基础,后续合作有望继续加深。同时公司年报披露已经取得多个行业客户的意向性使用及合作协议,预计后续订单将持续落地。 公司人脸识别产品优势显著:1.具备核心算法能力,公司算法源自国家级数学中心,公司拥有完全知识产权;2.产品化能力,凭借公司产品方面的积累,公司能够将算法实现良好的产品化,商用化;3.B端客户拓展能力,公司长期从事B端业务,相关客户拓展能力优秀。4.解决方案提供能力:公司传统产品为云计算,路由交换机等产品,人脸识别的后台系统需要云的有力支撑,公司能够提供从人脸识别算法到软件到硬件部署的整体解决方案,是市场上为数不多具备软硬件一体产业化能力的公司,公司综合优势明显。 盈利预测和投资评级:维持买入评级子公司汉柏科技2016年承诺业绩超额完成,2017年新增人脸识别业务也具备爆发潜力,我们持续看好公司发展,根据我们分析,预计公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.47、0.59元,当前股价对应市盈率估值分别为44、32、26倍,维持买入评级。 风险提示:(1) 项目落地不及预期;(2)市场系统性风险。

事件:3月31日,公司公告2016年年报。2016年,公司实现收入412.78亿元,同比增长93.28%,盈利2200万,同比实现扭亏为盈。 投资要点: 交易价值逐渐提升,全面落实盈利:从平台撮合交易(培育市场交易习惯,免费服务),到寄售交易(平台提供结算和开票等服务,每吨收取0-10元佣金),再到供应链服务交易(控交易、控货权,提供金融服务和仓储物流等增值服务)。高盈利性交易渗透率占比逐渐提升。2016年,平台交易量3602万吨,其中寄售交易1800万吨,渗透率近50%,供应链服务交易占寄售交易比重达到13.5%,寄售交易和供应链服务交易渗透率逐渐提升,公司业绩跟平台寄售流水挂钩联动属性越发明显。 假设今年寄售交易实现3000万吨,对应近1000亿元收入,则佣金+金融服务以及仓储物流切割增值服务带来较大的业绩弹性,我们测算交易佣金1-3‰,金融服务年化利息7-10%,暂不测算仓储物流配送和切割服务收入,随着寄售和供应链服务的交易渗透率提升,佣金+金融若贡献1%的收入则对应10亿元级别。可见公司近期全面落实盈利模式效果明显。 资讯业务成新亮点:(1)定价权行业地位持续提升。原创数据在国内外现货和金融市场获得定价地位,上海钢联编制钢铁及其原材料价格指数获得美国最大的期货交易所“CME芝加哥商品期货交易所”的认可;Mysteel铁矿石价格指数被上海清算所作为人民币铁矿石掉期的结算参考依据;必和必拓、淡水河谷等矿山已正式采用Mysteel铁矿石价格指数作为其结算依据;国内外两大现货平台北铁中心和globalORE也开始采用Mysteel指数进行定价。国内现货采购市场也大都采用公司数据作为主要定价依据。大宗商品价格服务对厂商、贸易商、终端用户和期货等金融用户至关重要,高频场景下的价格数据服务价值巨大。PC端企业注册用户156万,付费用户2.4万,arpu值6401元。(2)新业务移动端业务全面开启。我的钢铁手机版app装机38.88万部,付费用户1.87万部,arpu值488元。公司数据业务属原创,业内无竞争,B2B2C模式,付费意愿相对较强。公司去年预收账款34亿,远超2015年的5.1亿,其中移动资讯业务超过1亿(逻辑可比同花顺),我的钢铁app在苹果畅销排行长期排前五名,在成本既定前提下,该业务未来成为净利润爆发的又一重要动力。 今年业绩主要来自数据服务、佣金、金融服务:我们预计该三大业务今年有望贡献超过4亿收入,确认到上市公司的利润有望达到1亿,期现结合、仓储物流增值服务等有望今年落实盈利,跨品种复制按部就班进行,公司去年正式扭亏为盈,今年起进入业绩收获期。互联网标的逻辑跟普通的成长股不同,互联网更看重的是盈亏平衡后未来巨大的业绩弹性,我们建议重点关注已经成型并且实现盈亏平衡的互联网标的现阶段的投资机会。 盈利预测和投资评级:维持买入评级考虑公司注重风险控制前提下,稳步推进交易量,我们相比上次盈利预测略有调节,预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元,当前股价对应市盈率估值分别为61、20、12倍,公司成长方向确定,维持买入评级。 风险提示:1)系统性风险;2)互联网业务进展不达预期;3)同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;4)钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险;5)公司期现套利业务的不确定性风险。