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项雯倩

东方证券

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工作经历: 执业证书编号:S0860517020003,曾就职于上海申银万国证...>>

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威创股份 电子元器件行业 2016-02-01 14.39 -- -- 18.95 31.69%
18.95 31.69%
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公司幼教产业战略清晰,“规模+平台”同步进行。公司转型新产业幼教战略清晰,可以概括为两个词:“规模+平台”。公司通过红缨教育+金色摇篮互补品牌为抓手卡位幼儿园市场,通过25亿定增项目做幼教平台化建设,公司幼教生态圈再迈进一步。公司将从数量+质量深度两个维度去抓:①规模做大:幼儿园数量方面,目前红缨教育15年底约达2500家幼儿园加盟店,数量增速约110%,并且15年末以创新模的经营模式打造红缨悠久(yojo)品牌,子品牌幼儿园值得期待。金色摇篮约150多家,幼儿园数量后期有望持续扩张;②定增项目加码幼教布局,加快平台化建设:公司拟定增募集25亿元,切入幼教平台化建设。通过平台输出人力资源管理优质师资(好的园长及老师数量不够)、教材内容及装备等。③公司幼教合作项目持续孵化中:昨日公告领投贝聊B轮融资,占股权16.7%,与贝聊APP开展合作,切入幼教线上情景。 战略投资者助力幼教布局。2014-2015年,公司引入和君投资作为战略投资者,是公司启动转型的标志性事件,目前和君投资及其一致行动人股权占比达14.32%,为公司第二大股东,后期有望为公司教育战略进一步提升做贡献。此外,公司定增价20.86元+员持价19.38元+教育战略合作者(红缨教育王红兵先生)持股价23.3元,我们坚定相信公司二次创业的决心,幼教布局值得期待。 站在风口上的幼教产业,催生5000亿市场。国家重视+二胎政策放开,催生学前教育市场扩容。我们认为,一方面,随着入园率+二胎政策放开,毛入园率与适龄人幼儿数的双升将带来幼儿人数扩容;另一方面,消费升级大趋势下,家长客单价有望进一步提升。根据测算,到2020年,学前教育中幼儿园在园人数达到5244万,市场规模接近五千亿。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司主业为市场龙头,二次创业定位幼教朝阳行业,幼教布局步伐清晰。公司通过红缨教育+金色摇篮互补品牌为抓手定位幼儿园市场,后期在规模做大的同时,通过25亿定增项目做幼教平台化建设,并且后期幼教合作持续孵化中(与贝聊合作)。因非公开发行仍存在不确定性,暂不考虑摊薄后EPS,我们预计公司2015-2017年EPS0.15/0.24/0.29元,对应PE为97/61/50X,随着后期公司幼教产业拓展,我们看好幼教产业布局,首次覆盖,给予“增持”评级。
纳川股份 非金属类建材业 2016-01-26 12.12 -- -- 15.26 25.91%
15.72 29.70%
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事件:公司发布15年业绩预告,预计2015年实现业绩1976万-3458万元,同比下滑30%-60%,折合EPS0.05元-0.08元。 公司发布15年业绩预告,2015年归母净利为1976万-3458万元,同比下滑30%-60%。公司发布预告2015年实现业绩1976万-3458万元,同比下滑30%-60%,折合EPS为0.05元-0.08元,根据测算Q4实现618.9~2101.1万,同比-33%~129%,Q4业绩拐点逐步出现。我们认为全年业绩下滑主要受公司管材主业影响,新能源汽车业绩保持增长。分业务来看,新能源汽车动力总成业务发展势头保持良好,规模和品牌影响力不断扩大,该业务业绩获得持续增长;管材业务由于受宏观经济等因素影响且市场竞争激烈,2015年度毛利率较上年同期有所下降,另外应收账款坏账准备金计提也对2015年度的净利润产生较大影响。 动力总成国内领导者,销售+运营公司双轮驱动。销售方面,公司拥有万润(新能源客车动力总成),1-3Q福建万润实现收入1.19亿元,按照上半年净利率27%测算,贡献业绩约0.32亿元,其中三季度单季业绩0.13亿元,四季度有望保持高增长态势,全年净利将超出承诺业绩,我们预计有望实现1亿净利润,后期省外扩张可期;运营方面,2015年8月公司与万润合资成立川流运营公司,物流车、公交车市场仍然是长期看点,有望为公司带来业绩高增长。 PPP项目推进管网销售,静待地方财政落地。1)与龙岩城发水环境公司签订合作意向书,项目合作期限为污水处理厂区30年、配套管网10年,总投资6亿元,以政府购买服务获取收入;2)与四川安县政府签订《PPP项目合作框架》,采用PPP模式投资建设水务工程、地下管廊和管网工程和城市雨水工程,共计6个项目,总投资10.2亿,运营期30年。两项合作成功为公司打开PPP投资建设领域的大门,同时为公司管材领域带来长期、稳定的业绩收入,此外与四川安县政府的合作将进一步拓展公司全国销售网络,拓展在西南领域的销售市场。15年9月发改委发布《《财政支持稳增长的政策措施》,强调将实施更有力度的财政政策,加快推广PPP模式。 随着地方政府债务管理规范,配套管网资金落地,公司作为地下管廊标的公司有望重点受益。 近期公司与上海中广核签订了《核电HDPE材料产业化协议》,公司率先切入核电HDPE管材产品开发,技术上具有垄断地位,将提高高端管材产品市占率。目前政府大力推进核工业的“走出去”战略,公司有望借此机会打开海外市场,分散国内管材市场行业下行的风险。 盈利预测与估值。15年传统业务受宏观经济影响,业务整体下滑,15年或为公司业绩低点。我们看好公司16年新能源车布局,期待新能源汽车业务放量,此外定增补充现金流审核通过,将继续加码新能车产业链。我们维持15-17年EPS0.06/0.32/0.62,维持“买入”评级。
北新建材 非金属类建材业 2016-01-21 9.21 -- -- 10.30 11.83%
10.41 13.03%
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事件:北新建材拟以发行股份的方式购买泰山石膏35%股权(收购后泰山石膏成为100%控股子公司),该部分股权整体作价41.95亿元,发行价格11.37元/股,共发行股份3.69亿股,占上市公司发行后总股本的比例为20.70%。本次交易完成后,北新建材总股本增加至17.83亿股,增加26.1%;贾同春及团队、泰安市国资锁定期3年。该草案最终确立仍需经过公司股东大会及证监会批准。 石膏板龙头地位持续巩固,增强区域价格控制力。公司龙牌、泰山石膏板占有达50%,此次收购泰山35%股权且锁定三年,发行价格11.37元/股,18日公司收盘价8.38元,折价26.3%,具备较高安全边际。我们认为此次收购,一方面将提升公司市占率,增强区域价格控制力;另一方面管理层内部利益绑定,公司对石膏板市场话语权增加,进一步加大对未来的发展信心。根据测算,公司近70%的业绩是由泰山石膏原65%权益贡献,此次成为100%控股子公司,净利将规模将稳步提升。 拟发行股份控股泰山石膏,混合所有制跨出重要一步。2月7日公司控股股东中建材混合所有制改革方案获批,北新建材被纳入首批试点单位。此次发行股份收购泰山石膏35%股权,若后期方案获得批准,贾同春团队实际持股比例达9.74%,将成为第二大股东,高管持股比例在国有企业中实现管理层持股、优化股权结构方面起到示范作用。随着国企改革方案推进,混合所有制改革有望逐步深入,推动公司在市场竞争中发挥更大力量,提升公司市值。 短期地产景气度影响公司销售,产能释放市占率有望稳步提升。受地产景气度影响,公司产品价格下滑幅度较大,15年以来公司连续三个季度收入端出现下滑,三季度单季营收19.75亿元,同比下滑13.72%。公司石膏板销量保持平稳,增速达1%。在产品价格下滑前提下,成本端改善提升毛利水平。公司三季度单季毛利率为32.82%,达历史高位,同比、环比分别提升3.9%、1.4%。中长期看,泰山石膏板全国市场占有率超过45%,建有37个生产基地,覆盖全国重要市场。近期公司公告在山东、四川分别投产5000和3500万平方米石膏板生产线,根据中建材集团规划,到15年底泰山石膏将达到100条,实际年产量将超过15亿平方米,后续产能释放,市场占有率有望稳步提升。 盈利预测与估值。公司此次发行股份购买泰山石膏35%股权,发行价格为11.37元/股,18日公司收盘价8.38元,折价26.3%,具备较高安全边际。15年公司由于地产销量下滑,影响公司石膏板销量及价格,我们下调公司15-17年EPS为0.65/0.75/0.89元(原0.72/0.83/0.98元),维持“增持”评级。14年泰山石膏利润10亿,增发后增厚业绩3.5亿,占14年公司归母总利润31.67%。若方案批准,考虑业绩增厚及股本摊薄影响,公司15-17年摊薄后EPS0.68/0.79/0.93元。
秀强股份 非金属类建材业 2016-01-08 44.68 -- -- 48.00 7.43%
53.95 20.75%
详细
事件:2016年01月06日公司公告以秀强股份截止2015年12月31日总股本为基数以资本公积金向全体股东每10股转增22股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红。公司控股股东宿迁市新星投资有限公司承诺在公司董事会和股东大会会议审议该预案时一致行动人均投赞成。 公司对2015年利润分配方案进行预披露,将高额回报股东,超市场预期。根据利润分配预案,以资本公积金向全体股东每10股转增22股,共计转增4.11亿股,转增后公司总股本将增加至5.98亿股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红。我们认为该预案通过是大概率事件,彰显公司“二次创业”教育产业信心。 公司投资逻辑清晰,转型教育产业优质标的。我们再次强调4点推荐逻辑:1)幼儿园稀缺标的;2)市值小,弹性强;3)股权激励已完成+教育战略合作者周总持股价37.3元,彰显公司管理层对转型教育充满信心,同时为股价提供安全边际;4)管理层执行力强,一系列转型动作,项目落地速度快(幼儿园资产15年12月已落地),后期项目持续落地值得期待。 产业风口+相关法律破冰,催生5000亿市场。一方面,国家重视+二胎政策放开,催生学前教育市场扩容。我们认为,随着入园率+二胎政策放开,毛入园率与适龄人幼儿数的双升将带来幼儿人数扩容,以及消费升级大趋势下家长客单价有望进一步提升。根据测算,到2020年学前教育中幼儿园在园人数达到5244万,市场规模接近五千亿。同时2015年-2016年是A股教育行业爆发期,也是民办教育法律发展历程上最重要的里程碑。我们认为关键词是,从97年的“不可以营利”到03年“可以取得合理回报”(界限模糊,落实不到位),到修正案通过直接“放开营利性”,这将自《民办教育促进法》颁布以来最大的法律突破,将会是教育史上重要里程碑,未来证券化整合值得期待!坚定看好公司教育领域发展,维持“买入”评级。公司发展再次验证我们推荐逻辑,公司管理层是值得市场认可的,后续幼教地图的扩张是值得期待的!此外,公司有望切入K12教育信息化等教育新兴领域,我们坚定公司未来教育产业发展。我们维持公司2015-17年为0.32/0.52/0.64,对应PE为127/78/64X,维持买入评级。
秀强股份 非金属类建材业 2015-12-28 36.50 -- -- 48.00 31.51%
48.00 31.51%
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幼教资产落地,直接卡位中高端幼儿园市场。公司12月18日公告以支付现金方式购买杭州全人教育100%股权,本次交易对价2.1亿,幼教资产正式落地,公司通过收购幼儿园实体直接切入幼教蓝海市场。全人教育以浙江大学为依托,创始人周崇明先生教育经验丰富(历任浙大外国语学院办公室主任等),线下拥有17所幼儿园,线上积极开发全优宝APP 家园互动平台等,后期有望加速打造线下(幼教实体、幼儿教育体系)+线上(优能宝互动平台、幼教App 等)以及虚拟现实相结合的闭环幼教生态圈。 公司转型速度值得肯定,管理层执行力强,验证前期逻辑。我们在此前的系列报告中均重点提过公司二次创业定位教育新兴产业方向,转型步伐有望加快,我们看好公司坚决转型教育产业的决心,公司外延扩张序幕已开。公司自9月首次明确转型方向后,短短三个月内完成从0-1飞跃!设立参与教育产业基金(9月)、教育子公司(11月),公告拟收购标的(11月)以及标的正式落地(12月),再次说明公司坚决转型教育产业的决心,并且值得肯定的是公司管理层执行力强,公司外延扩张序幕正式拉开帷幕。我们预计公司将先切入幼教市场,同时公司有望通过产业基金孵化其他教育项目(如K12),后期积极拓展可期。 民资营利限制破冰,未来证券化整合值得期待。2015年是A 股教育行业爆发元年,也是民办教育法律发展历程上最重要的里程碑。我们认为关键词是,从97年的“不可以营利”到03年“可以取得合理回报”(界限模糊,落实不到位),到修正案通过直接“放开营利性”,这将自《民办教育促进法》颁布以来最大的法律突破,将会是教育史上重要里程碑。下周人大常委会上该草案二读大概率通过,教育资产上市限制有望解除。幼教产业直接利好拥有实体幼儿园的公司,有望加快扩张,利用资本市场实现横纵向一体化。 站在风口上的幼教产业,催生5000亿市场。国家重视+二胎政策放开,催生学前教育市场扩容。我们认为,一方面,随着入园率+二胎政策放开,毛入园率与适龄人幼儿数的双升将带来幼儿人数扩容;另一方面,消费升级大趋势下,家长客单价有望进一步提升。根据测算,到2020年,学前教育中幼儿园在园人数达到5244万,市场规模接近五千亿。 看好公司教育领域发展,维持“买入”评级。公司此次幼教收购全人教育旗下17个幼儿园是开始,验证我们前期逻辑,后续幼教地图的扩张是值得期待的!此外,公司有望切入K12教育信息化等教育新兴领域,我们坚定公司未来教育产业发展。考虑到收购全人教育对公司16-17年业绩影响,我们上调公司2015-17年为0.32/0.52/0.64(原EPS 为0.32/0.42/0.47元),对应PE 为113/70/57X,维持买入评级。
秀强股份 非金属类建材业 2015-11-19 29.24 -- -- 37.19 27.19%
48.00 64.16%
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事件:公司拟收购一家国内的教育标的公司(以下简称“标的公司”)100%股权,估值约为2亿元人民币,全部以现金形式支付。标的公司主要从事幼教机构的投资经营及与之相关的延伸业务。 公司转型动作加速,管理层执行力强,验证前期逻辑。我们在此前的深度报告《秀强股份(300160)深度报告:家电玻璃领跑者,转型定位教育万亿市场》中提过公司二次创业定位教育新兴产业方向,转型步伐有望加快,我们看好公司坚决转型教育产业的决心,公司外延扩张序幕已开。公司昨日公告拟收购一家主要从事幼教机构的标的,快速切入幼教市场,公司“转型教育产业”逻辑逐步得以验证。我们预计随着后期员工持股计划落地、有望切入K12信息化领域,公司教育产业布局可期l 确立教育产业战略方向,转型步伐加快。公司今年9月设立参与教育产业基金(总规模5亿元,其中首期规模2亿元),第一次明确教育产业为公司转型方向,随后11月设立教育子公司、昨日公告拟收购幼教机构标的切入幼教市场,公司短短两个月内完成设立参与教育产业基金、教育子公司,以及收购标的(从事幼教)有望快速落地,再次说明公司坚决转型教育产业的决心,并且值得肯定的是公司管理层执行力强,公司外延扩张序幕正式拉开帷幕。我们预计公司将先切入幼教市场,同时公司看好K12教育信息化市场,后期积极拓展可期。 大股东增持+员工持股计划+公司存量业务稳定盈利,为公司转型保驾护航。1)公司董事长卢总通过2015年7-8月持续增持公司股份,占公司总股本3.2%,表明董事长对“二次创业”充满信心;2)公司于今年7月公告拟实施第一期员工持股计划,预计总规模近8000万元,锁定期为12个月。我们判断员工持股计划有望近期落地,管理层动力再上一层楼,后期教育产业转型有望加速发展;3)存量业务保持稳定盈利,预计2015/16业绩增速为62%/32%。公司彩晶玻璃市占率达60%,随着市场产品结构升级,公司作为领头者有望保持稳定盈利。叠加光伏玻璃短期回暖、明年大尺寸AR 镀膜玻璃批量生产有望支撑业绩,我们判断公司主业业绩整体保持平稳。 看好公司外延式扩张,维持“买入”评级。公司二次创业定位教育方向为国家支持且顺应经济趋势的黄金跑道,项目进展加速证明公司执行力强,验证我们前期逻辑,我们看好公司未来教育产业发展。由于外延并购尚未正式落地,业绩暂不能体现,我们仅考虑现有玻璃业务,我们维持公司2015-17年EPS 为0.32/0.42/0.47元,对应PE 为79/60/54X,三年业绩复合增速为34.7%,维持买入评级。
秀强股份 非金属类建材业 2015-11-13 27.50 -- -- 37.19 35.24%
48.00 74.55%
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确立教育产业战略方向,转型步伐加快。公司今年9月设立参与教育产业基金(总规模5亿元,其中首期规模2亿元),第一次明确教育产业为公司转型方向,随后11月设立教育子公司。公司短短两个月内完成设立参与教育产业基金、教育子公司,说明了公司坚决转型教育产业的决心,公司外延扩张序幕已开。我们判断公司有望以K12教育信息化为出发点切入K12教育市场,同时公司看好幼教市场,后期积极拓展可期。目前公司已将教育产业定位为第二主业。 教育行业足够大、集中度不高,转型定位黄金跑道。国家政策上大力支持,教育信息化投入增加是必然趋势;00后触网式生活有望拉动K12教育互联网化大潮。 仅以国家投入来看(不含客户端自行消费),我们中性假设教育经费占GDP 比例维持在2014年水平(4.15%),教育信息化投入占比8%,2015年教育信息化投入规模达2250亿元,市场空间足够大。目前行业公司大多处于前期布局、跑马圈地阶段。根据统计,A 股、新三板涉及教育信息化公司14年公司教育板块平均收入约1.3亿人民币,对比2250亿市场空间来看,占比不到千分十一,市场集中度低。 未来谁能引领市场还需观望,公司转型定位黄金跑道。 大股东增持+员工持股计划,彰显公司转型信心。公司董事长卢秀强先生通过2015年7-8月持续增持公司股份,两次合计增持 607万股,占公司总股本3.2%,持续增持股份表明了董事长对“二次创业”充满信心。经过两次增持后,目前实际控制人卢秀强、陆秀珍和卢相杞(为前 2者之子),三者合计权益持股比例已达约54.5%。同时,公司于今年7月公告拟实施第一期员工持股计划,预计总规模近8000万元,锁定期为12个月。我们判断员工持股计划有望近期落地,管理层动力再上一层楼,后期教育产业转型有望加速发展。 存量业务保持稳定盈利,预计2015/16业绩增速为62%/32%。公司彩晶玻璃市占率达60%,随着市场产品结构升级,公司作为领头者有望保持稳定盈利。叠加光伏玻璃短期回暖、明年大尺寸AR 镀膜玻璃批量生产有望支撑业绩,我们判断公司主业业绩整体保持平稳,2015/16年业绩增速为62%、32%。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司二次创业定位教育方向为国家支持且顺应经济趋势的黄金跑道,市场空间接近万亿。由于外延并购尚未落地,业绩暂不能体现,我们仅考虑现有玻璃业务,预计公司2015-17年EPS 为0.32/0.42/0.47元,对应PE 为84/64/57X,三年业绩复合增速为34.7%。随着后期公司切入教育产业,我们看好公司未来发展。首次覆盖,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名