报告关键要素: 2016年上半年,公司受益于境外签证业稳步发展以及公司免税业务的持续扩张,预计公司未来存在较大可能中标首都机场免税店项目,并持续享受离岛免税业务的政策优惠,预测公司2016年、2017年净利润分别为19.94亿元、21.97亿元,对应2016年、2017年EPS分别为1.80元、1.98元,按照9月1日收盘价的46.68元计算,对应的动态市盈率分别为25.93、23.58倍,首次覆盖,给予公司“买入”投资评级 事件: 中国国旅(601888)2016年8月31日公布2016年中报。公司实现营业收入102.63亿元,同比增长2.46%;实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元,同比上升8.89%;每股收益1.13元。 点评: 上半年公司营收微增。公司2016年上半年实现营业收入102.63亿元,同比增长2.46%;实现利润总额16.08亿元,同比增长8.81%;实现归属母公司所有者净利润11.07亿元,同比增长8.89。业绩增长主要来自境外签证业务的继续扩张,以及优势免税业务的稳定发展 旅游服务业整体收入下滑,境外签证业务持续发展。公司旅游服务业16年上半年实现营收52.06亿元,同比下降1.02个百分点;旅游服务业毛利率10.35%,同比下滑0.39个百分点。其中入境游实现收入3.412亿元,同比上升2.32%;出境游实现收入29.16亿元,同比上升0.03%;国内游实现收入12.22亿元,同比上升0.64%;境外签证收入实现收入4.35亿元,同比上升17.03%。旅游服务业业绩小幅下降主要是由于市场上旅行社较多,竞争激烈。公司旗下旅游服务业务主要包括传统旅游业务以及国旅在线两个板块。 传统旅游业务:1、积极拓展业务渠道,加强和途牛及携程等OTA合作,增加投入,吸引流量;2、与大型主题乐园如迪士尼度假区、长隆度假区等通过签订代理协议等多种方式深度合作;3、开发老年团订制产品;4、通过资源共享、集中采购等方式提高美国游业务的市场占有率;4、自主研发国内跟团游产品92个;5、积极参与旅游+教育产品的研发与推广,成功中标北京市旅委港澳台研学项目;6、定制化产品不断丰富,新推出运河游线路11条,四川线路10条。 国旅在线:公司在16年上半年积极将电子商务融入旗下公民游系列产品、销售、市场推广等线上线下全流程,推进B2B平台建设及运营,与途牛及阿里去哪儿等平台建立直连和微信支付接口。新版手机网站已具备出境游、国内游、自由行、游轮、签证、票务、当地游、旅行用品等8个频道的预订支付功能。国旅蒲公英微店全新改版上线,新增了游轮、自由行、签证、门票等业务。公司境外签证业务在16年5月取得了日本东京、大阪、名古屋三个签证申请中心的承办权,目前公司合计运营9家境外签证公司及16个签证申请中心。 免税业务稳步增长。16年上半年公司旗下商品销售业务实现营收48.72亿元,同比上升5.41%;商品销售业务毛利率为44.90%,同比下降0.54个百分点。 离岛免税业务:三亚免税店16年上半年收入25.8亿元,同比上升2.9%;净利润3.8亿元,同比下降18.9%。16年2月,三亚国际免税城官方商城正式上线运营,旅客实现“网上购物,机场提货”。 传统免税业务积极开展会员系统建设,加强与导游的合作,并积极推进传统免税渠道零售网络建设。目前,南航中免深圳分公司机上电、黄山机场店、青岛游轮母港店等5家免税店已获海关总署批准。 中免商城借助移动端打造用户生态圈,开发实现了APP免税预订、O2O体验店线下扫码支付等主要用户交互体验功能。5月前已完成广州白云机场、黑河、杭州萧山、沈阳桃仙机场、柬埔寨吴哥等5家免税店的免税品预订业务上线工作。 费用控制良好,财务费用有所增加。2016年上半年公司销售费用为8.30亿元,同比下降5.05%;管理费用为3.85亿元,同比微增4.24%;财务费用为-174.55万元,同比增加62.88%。财务费用增加主要是因为公司16年上半年利息收入同比减少。 中国央企最大旅游集团坐拥优势海外资源,分享免税市场盛宴。2016年7月公司整体并入中国港中旅集团公司,成为其全资子公司,成为中国央企中最大的旅游集团。港中旅拥有十多家境外地接社及入境签证公司,海外资源优势明显,对于公司发展境外签证及旅游接待业务形成强力支援。另一方面,港中旅拥有中侨免税店牌照,为市内免税店牌照,而中免集团经营入境、离境、海南离岛免税店,其离岛免税牌照在国内具有垄断地位,未来存在中标首都机场免税店项目的预期,二者免税业务互为推动,并存在优势免税业务整合的预期。 投资建议:公司上半年业绩受益于境外签证项目以及免税业务的稳定增长,考虑到公司免税业务的良好发展态势以及未来首都机场免税店项目中标预期,预测公司2016年、2017年净利润分别为19.94亿元、21.97亿元,对应2016年、2017年EPS分别为1.80元、1.98元,按照9月1日收盘价的46.68元计算,对应的动态市盈率分别为25.93、23.58倍,首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:首都机场免税店项目中标预期落空;政策性风险;其他系统性风险。

报告关键要素: 2016年上半年,公司并表如家业绩大增,但由于收购如家酒店集团带来的汇兑损失以及重组费用较大,公司净利下滑。考虑到公司国企改革的逐渐推进,且将继续受益于如家、携程等新投资者的战略引入带来的合作效应,预测公司2016年、2017年净利润分别为1.24亿元、2.38亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.38元、0.56元,按照8月31日收盘价的20.12元计算,对应的动态市盈率分别为52.71、35.67倍,维持公司“增持”投资评级。 事件: 首旅酒店(600258)2016年8月31日公布2016年中报。公司实现营业收入23.28亿元,同比增长265.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1394.41万元,同比下降66.73%;扣非后归母净利润为3135.5万元,同比增加245.3%;每股收益0.06元。 点评: 上半年公司业绩大增,如家汇兑损失影响公司净利润。公司2016年上半年实现营业收入23.28亿元,同比增长265.55%。业绩增长主要是公司于16年4月收购如家酒店集团66.14%的股权,导致合并范围发生变化,4-6月纳入统计的如家酒店集团营收168656万元。16年上半年公司实现净利润1394万元,同比下降66.73%,出售股票收益减少、重大现金购买如家酒店集团涉及相关重组费用及汇兑损失等非经营因素对净利润影响金额为-1741万元,其中:首旅酒店(香港)公司贷款11.57亿美元收购如家酒店集团66.14%的股权,产生汇兑损失7786万元。2016年上半年扣非后公司归母净利润为3135.5万元,同比上涨245.3%。 主营业务营收增长明显。公司2016年上半年实施重大资产重组,分为酒店运营管理和景区业务两大板块。 酒店运营管理16年上半年实现营收211881万元,占比91.02%。其中营收占比77.26%的酒店运营业务实现营收179839万元,同比增长了425.61;实现利润总额5925万元,同比增长了443.21%,主要是北京地区三家产权酒店、物业公司以及如家集团16年4月后并表后带来的利润总额增长。营收占比13.76%的酒店管理业务实现营收32041.5万元,同比增加233.62%;实现利润14969万元,同比增长1091.97%,首旅建国和首旅经伦两家管理公司业绩增长较快。 景区运营业务16年上半年实现营收20904万元,占比8.98%。2016年上半年南山公司接待入园游客212.02万人次,较去年同期增加9.74万人次,同比增加4.82%。南山公司2016年上半年实现营收20904万元,同比增加5.25%;实现利润总额7123万元,同比增加19.12%。 公司三费增加幅度较大。2016年上半年公司销售费用为12.76元,同比上升472.89%;管理费用为5.41亿元,同比上升153.96%;财务费用为2.10亿元,同比增加241.17%。三费增加主要是因为公司2016年4月贷款收购如家酒店集团,合并统计范围发生变化,同时收购如家酒店集团贷款利息支出7109万元,中介保函费用1115万元。 如家酒店私有化交割完成,全品牌酒店布局初见雏形。2016年4月1日如家酒店集团正式成为首旅酒店控股子公司,目前首旅酒店已在全国300多城市运营3000多家酒店,涉及首旅建国、首旅南苑、首旅京伦、欣燕都、雅客e家、首旅寒舍以及如家酒店集团旗下的如家、莫泰、云上四季、和颐、如家精选等多个酒店品牌,已全面覆盖“豪华”、“高档”、“中档”、“经济型”全系列酒店业务,活跃用户人数及会员人数大幅增加,未来将继续提升公司的整体市场竞争力。首旅酒店旗下酒店品牌已拥有大批高品质忠诚客户,而如家酒店集团会员数量高达6590万,合并后公司客户资源得到更加充足的补充。如家酒店集团的线上业务平台如掌上如家APP、“家联盟”平台与国内众多OTA渠道合作的外部资源平台与首旅酒店资源平台进一步整合后优势将更为凸显。公司目前已成为国内仅次于锦江与铂涛的第二大酒店集团。 投资建议:公司上半年业绩增长主要来自收购如家酒店集团股权并于16年4月并表后带来的收益,公司将继续受益于如家、携程等新投资者的战略引入带来的合作效应,考虑到公司国企改革的逐渐推进,预测公司2016年、2017年净利润分别为1.24亿元、2.38亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.38元、0.56元,按照8月31日收盘价的20.12元计算,对应的动态市盈率分别为52.71、35.67倍,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:国企改革步伐缓慢;扩张成本增加过快;政策性风险;其他系统性风险。

2016年上半年,公司受益于并表铂涛集团及食品团膳等业务的良好收益,业绩大增。旗下卢浮集团受欧洲恐袭事件影响致业绩下降,因此公司扣非后归母净利润明显下滑,预测公司2016年、2017年净利润分别为8.22亿元、9.33亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.97元、1.05元,按照8月31日收盘价的34.70元计算,对应的动态市盈率分别为35.67、32.99倍,首次给予公司“增持”投资评级。 上半年公司业绩大增。公司2016年上半年实现营业收入43.68亿元,同比增长47.14%。业绩增长主要是公司在2016年上半年完成铂涛集团81.0034%股权,并将其纳入财务报表合并范围,期间,铂涛集团实现合并营收12.03亿元,归属母公司所有者净利润4406万元。2016年上半年,锦江都城、锦江之星等系列品牌业务收入同比均有所增加。同时去年3月纳入财务报表合并范围的卢浮集团今年上半年同比新增两个月份的营业收入。公司2016年上半年净利润微增主要是由于公司取得上海肯德基、杭州肯德基、苏州肯德基和无锡肯德基投资收益同比增加4606万元。另外,公司上半年取得出售2250万股长江证券股票所得税前收益20642.7万元。 主营业务营收增长,盈利能力明显下降。公司2016年上半年实现营业利润3.6亿元,同比下降6.8%;实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元,同比增长2.62%,扣非后归母净利润为1.02亿元,同比下降33.42%。公司2016年上半年净利润微增主要是由于公司取得上海肯德基、杭州肯德基、苏州肯德基和无锡肯德基投资收益合计同比增加4606万元。另外,公司上半年取得出售2250万股长江证券股票所得税前收益20642.7万元,同比增加4614万元。但由于受到巴黎恐怖袭击事件的影响,卢浮酒店业绩同比下滑29.4%,导致扣非后归母净利润有所减少。 有限服务酒店业务16年上半年营收42.47亿元,同比上升79.63%。实现净利润1.32亿元,同比下降7.11%。其中大陆境内营收25.34亿元,同比增加95.33%;大陆境外营收17.13亿元,同比增加60.53%。有限服务酒店业务营收增长主要是来自合并项目的营收增加,同比上升95.33%。16年上半年毛利率为91.19%,同比下降1.8个百分点,主要是酒店类营业成本上升较快,同比上升125.91%。净利润下降受到受到法国等地恐怖袭击事件影响,卢浮集团利润同比减少。 食品及餐饮业务16年上半年营收1.21亿元,同比下降3个百分点。主要是从事中式快餐连锁的锦亚餐饮营收较去年同期有所下降。食品及餐饮业务2016年上半年净利润为7892万元,同比上升175.85%,主要是由于16年上半年上海肯德基营收同比增加3188万元,同时苏州、无锡杭州三地肯德基股利收入有所增加。16年上半年毛利率为50.40%,同比下降1.99个百分点。 其他业务方面主要为长江证券股权收益。16年上半年营收11.46万元,同比下降12.62%;同期毛利率为91.02%,同比下降8.98个百分点。截止到16年6月30日,公司持有长江证券股份7350万股,占其股本的1.55%。 公司三费增加幅度较大。2016年上半年公司销售费用为26.19亿元,同比上升94.97%;管理费用为9.61亿元,同比上升56.38%;财务费用为2.3亿元,同比增加197.33%,主要是公司在16年上半年收购铂涛集团81.0034%股权向银行融入借款所致。 旗下经济型酒店快速扩张。公司16年上半年净增开业有限服务型连锁酒店2856家,其中直营酒店513家,加盟酒店2343家。旗下有限服务型连锁酒店已分布于中国大陆境内31个省、自治区和直辖市的451个城市,以及大陆境外的62个国家和地区。其中,经济型酒店“七天”系列品牌扩张较快,16年上半年合计开业“七天”系列品牌连锁酒店2335家。经济型酒店平均出租率高于公司旗下中高端系列品牌酒店,平均出租率达到81.81%。 投资建议:公司上半年业绩增长主要来自收购铂涛集团股权并于16年3月并表后带来的收益,以及公司旗下部分地区食品团膳业务的投资收益增长,未来公司将继续受益于迪斯尼乐园带来的周边效应以及境外扩张的投资收益,预测公司2016年、2017年净利润分别为8.22亿元、9.33亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.97元、1.05元,按照8月31日收盘价的34.70元计算,对应的动态市盈率分别为35.67、32.99倍,首次给予公司“增持”投资评级。

报告关键要素:公司志在打造国际一流的综艺演艺平台,16年上半年业绩来自于六间房并表后带来的业绩增长以及传统优势景区稳定的门票演艺收入。公司线上线下同时发力,复制便捷未来版图扩张可期,下半年业绩将继续大幅稳定增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为8.89亿元、12.35亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.61元、0.85元,按照8月24日收盘价的24.28元计算,对应的动态市盈率分别为39.8、28.56倍,维持公司“买入”投资评级。 事件:宋城演艺(300144)公布2016年中报。公司实现营业收入118609.7万元,同比上升106.96%;实现归属于上市公司股东的净利润43213.78万元,同比上升56.09%;每股收益0.30元。 点评: 上半年业绩翻倍,旅游演艺龙头优势明显。公公司实现营业收入118609.7万元,同比上升106.96%;实现归属于上市公司股东的净利润43213.78万元,同比上升56.09%;主要是16年上半年公司旗下千古情系列产品和互联网演艺产品营业收入增长,杭州大本营和三亚、丽江项目增幅明显。春节黄金周及五一期间,公司旗下各景区客流量均呈现爆发式增长。同时全资子公司六间房纳入统计范围,期间六间房用户规模大幅增长,强劲助力公司上半年业绩。 公司三费巨幅增加。2016年上半年公司销售费用为11556.53万元,同比上升766.65%。2016年上半年公司管理费用为7291.49万元,同比上升62.56%。2016年上半年公司财务费用为583.11万元,同比增加210.02%,主要是由于16年上半年公司借款利息增加。三费巨幅增长,主要是由于公司全资子公司六间房16年纳入统计范围带来的费用增长。 入选“全球主题公园集团十强”。2016年国际主题公园及景点行业权威组织TEA及顾问集团AECOM联合发布《2015年全球主题公园调查报告》,公司与迪斯尼集团、环球娱乐集团等同时列入“全球主题公园集团十强”。旗下杭州宋城景区、三亚千古情景区、丽江千古情景区及九寨千古情景区均入选亚太主题景区前20名。公司主要从事文化演艺和泛娱乐业务,已形成现场演艺、互联网演艺和旅游休闲三大板块 现场演艺项目稳健增长,策划宣传双管齐下。公司旗下景区演艺项目在2016年上半年保持高基数的稳健增长。公司通过不断推出丰富多彩的主题创意活动吸引大量游客和观众参与体验,如汉服成人礼、千名金刚芭比穿越、美女与野兽等多项策划内容。同时公司积极与媒体互动,通过各种渠道提高公司产品的网络曝光率。 杭州宋城景区克服天气和当地市场环境的不利影响,通过新增商务区域及亲子游乐区域、散客接待大厅等功能区域调整战略定位,丰富旅游内容,吸引了大批年轻游客,实现营收2.61亿元,同比增长17.39%。 杭州乐园、烂苹果乐园由于天气、产品差异化不明显等原因,2016年上半年经营业绩有所下降。 三亚宋城浪浪浪水公园和湘湖宋城景区分别于2016年1月22日、3月18日陆续亮相。湘湖宋城景区位于距离杭州城站仅20分钟的便利位置,商业配套完善,考虑到迪斯尼项目带来的周边效应,湘湖景区将吸引大量的散客群体。 三亚千古情景区在三亚旅游市场整体低谷的大背景下,深入市场调研,制定特色产品营销活动及创新专题活动,加强终端市场的开拓,实现了远高于市场平均的整体营收增幅,2016年上半年实现营收1.70亿元,同比增长16.67%。《极限挑战》。《二十四小时》等热播综艺节目在三亚千古情景区开拍,也极大地提升了三亚千古情景区的品牌影响力。 丽江千古情景区推出大型实景演出《丽江恋歌》,开启了继“千古情”后的又一系列演艺主题,提高了景区游客体验度及逗留时间,散客增速同比上涨超过100%。2016年上半年实现营收9565万元,同比增长29.75%。 九寨千古情景区入选四川省“第五批省级文化产业示范基地”、“中国旅游文化演艺票房20强”,有效的扩大了品牌知名度和社会影响力,散客增速同比上涨超过100%。2016年上半年实现营收4427万元,同比增长42.47%。 互联网娱乐业务表现强劲。公司15年初收购互联网演艺平台网站——六间房,成功进入潜力巨大的互联网演艺产业,为数量相当可观的网络客户带来秀场的深度娱乐体验。六间房作为中国互联网直播行业的领先企业,在外部有利环境和内部运营优化的双向推动下,在16年上半年实现了业绩的高速增长。16年上半年,六间房月均页面浏览量达6.32亿,月用户数达4367万,月均访问用户达3410万。公司同时针对用户使用习惯,对产品及运营内容均进行了大规模的调整改造,2016年推出“放声SHOW唱-星计划”、“最强家族”等系列活动均实现了超预期的成功。未来,六间房有可能通过并购和投资的方式,强化和弥补其在科技娱乐领域的业务能力。 线上线下资源协同合作。公司拟针对年轻人市场,创新开发,结合当下热点事件和线下活动推广直营微信、微网站、带动自营销售;同时加强与各大OTA平台间的合作,结合各家优势推广资源,拓展新生渠道合作,拓展细分市场业务。同时积极利用新媒体开展线上营销推广,通过达人分享、攻略社区推荐、朋友圈转发等形式推广宋城旅游产品。2016年上半年,公司通过电商自营和OTA平台实现的销售额同比增长均超过70%。 IP宋城分享粉丝经济红利。公司IP运营主体宋城娱乐与卫风传媒达成战略合作,推出中国演艺女子天团——书屋女孩,志在迎合年轻人市场,深挖粉丝经济,构建全球演艺女团经济产业链。目前该女团已参加了多档在线直播节目,均获得了较高人气,下半年公司拟为其量身打造网剧,并通过线下演艺优势,在景区内推出小型驻场演出。同时,公司已进入主播培训领域,与浙江传媒学院继续教育学院签署了《“浙传宋城班”委托培养协议书》,为公司未来打造“IP宋城”“网红宋城”提供积极有效的资源保障。 异地合作投资,内延式复制。公司16年上半年分别在上海、漓江、张家界等地异地复制千古情项目,目前已基本完成演出策划和编创及景区的规划设计工作,推进速度因项目地政府换届等影响低于预期,但考虑到公司已具备三亚、丽江等多项目异地复制经验,后期工作开展将更为顺利与高效。公司位于上的“宋城演艺.世博大舞台”项目,将为公司探寻“城市演艺”的发展模式,于国际都市上海打造演艺文化地标 外延式扩张。公司与美国科技公司SPACES合作,将于中国成立合资公司共同开拓和发展基于VR、AR、MR等体验的相关业务。公司2016年正式启动海外战略,-拟通过投资、合作和收并购等多种方式,积极对接海外资源,加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐,为公司成为“世界演艺第一”、“全球主题公园集团前三”奠定基础。 投资建议:宋城演艺是国内旅游演艺行业的领先企业,旗下旅游系列产品形式多样,复制拓展便捷,未来版图扩张速度较快。公司旗下在线演艺平台六间房坐享粉丝经济红利,下半年业绩将继续稳定增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为8.89亿元、12.35亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.61元、0.85元,按照8月24日收盘价的24.28元计算,对应的动态市盈率分别为39.8、28.56倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:在线演艺节目政策管制;项目投入期过长;天气因素影响现场演艺节目开展;其他系统性风险。

2016年上半年,公司客流量较15年同期有所下降,杨家界索道、十里画廊观光电车等主营业务收入均同比下滑,考虑到公司全域旅游建设的有序实施,募投项目如期完成后,公司业绩将有显著提升。预测公司2016年、2017年净利润分别为1.01亿元、1.35亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.31元、0.42元,按照8月23日收盘价的11.83元计算,对应的动态市盈率分别为38.16、28.58倍,维持公司“增持”投资评级。 张家界(000430)2016年8月22日公布2016年中报。公司实现营业收入24243.91万元,同比下降0.03%;实现归属于上市公司股东的净利润3504.9万元,同比下降29.15%;每股收益0.11元。 上半年业绩大增。公司2016年上半年实现营业收入24243.91万元,比上年同期减少6.23万元,同比下降0.03%,完成计划营业收入70450.90万元的34.41%;实现归属于上市公司股东的净利润3504.90万元,比上年同期减少1442.28万元,同比减少29.15%。公司上半年营收减少主要是因为16年二季度公司联合售票政策取消,天子山索道恢复运行后和武陵源核心景区周边卫星景点一起分流了部分客源,同时杨家界索道的大交通条件还不完善,以至于杨家界索道、十里画廊观光电车等营业收入较上年同期有减少。 客流量下降,主营业务下滑。2016年上半年公司旗下各景区实现购票人数295.02万人,完成公司景区景点年计划接待游客829.4万人的35357%,与去年同期相比减少10.21万人,同比下降3.35个百分点。 环保客运2016年上半年实现购票人数151.59万人,比上年同期增加19.96万人,同比增加15.16个百分;实现营业收入8556.05万元,同比增加898.78万元,提升11.74个百分点。 十里画廊观光电车2016年上半年实现购票人数46.66万人,同比减少0.75万人,下降1.58个百分点;实现营收1608.47万元,同比减少269.99万元,下降14.37个百分点。 宝峰湖2016年上半年实现购票人数36.10万人,同比减少3.53万人,下降8.91个百分点;实现营业收入3233.35万元,同比增加263.74万元,提升8.88个百分点。 杨家界索道2016年上半年实现购票人数51.02万人,同比减少27.99万人,下降35.43个百分点;实现营业收入2912.32万元,同比减少2442.42万元,下降45.61个百分点。 张国际酒店2016年上半年实现营业收入885.53万元,同比增加1715.33万元,提升26.33个百分点。 公司三费均有不同程度的增加。2016年上半年公司销售费用为1135.93万元,同比上升17.02%。2016年上半年公司管理费用为2400.36万元,同比上升6.90%。2016年上半年公司财务费用为491.66万元,同比增加13.21%。公司期间费用率在16年上半年达到16.61%,同比上升1.39个百分点。 投资大庸古城。公司于16年3月发布公告拟定增募资近12亿元投入大庸古城项目,大庸古城项目总投资额为18.82亿元,项目实施主体为张家界全资子公司--张家界大庸古城游戏公司(暂定名),项目资金不足部分由公司通过自有资金、银行贷款等方式筹集。经测算,该项目若成功,将给上市公司带来1.85亿元的年度净利润,税后财务内部收益率达到8.87%,静态回收期为10.79年,项目收益相当可观。大庸古城项目建设地点位于张家界市城区南门口片区,以张家界传统古街为主题,保留并修复古城墙、朝天门、三元宫、南门大码头、吊脚楼等古建筑,融合湘西秘术、土家文化及大庸阳戏等传统文化和现代元素,力图打造一个多元化的国际文化休闲旅游创意街区。大庸古城将创建居、游结合的旅游综合体,依托武陵山脉奇特的自然景观,展示本土文化特色及旅游服务,实现张家界产、城、旅的集群式发展。 投资建议:张家界是当地政府唯一旅游上市公司,且其大股东已通过股权转让方式掌握当地西线景区资源,未来国企改革和区域资源整合规划值得期待。公司未来也将借助发展大庸古城(南门口特色街区)项目的良好机会,帮助公司拓宽文化旅游产品和创造新的利润增长点,进一步拓展公司主营业务的发展空间,从而有助于增强上市公司的盈利能力,维护公司与全体股东的利益。预测公司2016年、2017年净利润分别为1.01亿元、1.35亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.31元、0.42元,按照8月23日收盘价的11.83元计算,对应的动态市盈率分别为38.16、28.58倍,维持公司“增持”投资评级。

报告关键要素: 2016年上半年,公司业绩有所增长,净利润较去年减亏,预测公司2016年、2017年净利润分别为0.61亿元、0.71亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.44元、0.52元,按照8月17日收盘价的26.35元计算,对应的动态市盈率分别为50.89、50.67倍。考虑到公司未来业绩存在较大的增长可能,给予公司“增持”投资评级。 事件: 三特索道(002159)2016年8月18日公布2016年中报。公司实现营业收入20153.62万元,同比增长17.28%;实现归属于上市公司股东的净利润-2819.2元,同比增长3.83%;每股收益-0.20元。 点评: 上半年业绩增长,同比减亏。公司2016年上半年实现营业收入20153.62万元,较去年同期增加2970.05万元,同比增长47.14%;实现归属于上市公司股东的净利润-2819.23万元,较去年同期减亏112.23万元,同比增长3.83%。业绩增长主要是海南猴岛、梵净山、千岛湖等子公司的营收继续增长所致。受“猴年”概念影响,海南猴岛公园和索道迎来大批游客,上半年猴岛公园营收1768.41万元,同比增加45.15%;海南索道营收3257.51万元,同比增加28.21%。梵净山旅业因外部交通改善,品牌宣传到位,2016年上半年实现营收5306.97万元,同比增加28.75%。千岛湖公司加强营销宣传力度,游客结构相对变化,2016年上半年营收1197.69万元,同比增加12.68%。咸丰坪坝营、崇阳隽水河、崇阳旅业、克旗旅业等公司因仍处于建设培育期,业绩均有不同程度亏损。 主营业务收入增加。公司目前主营业务之一旅游业务在2016年上半年实现收入19435.82万元,同比增长18.24%。其中除旅行社和温泉业务营收较去年有所下降外,索道运营、景区门票、酒店餐饮、景区观光车均实现了业绩增长,同比分别增加17.89%、38.20%、7.48%、27.67%。 公司盈利能力有所上升。2016年上半年公司主营业务旅游业毛利率49.96%,同比上升5.20%。其中酒店餐饮和景区门票类的毛利率水平增加较快,同比分别增加31.97%和21.27%,其他项目毛利率水平同比均有所下降。 公司三费增加幅度较大。2016年上半年公司销售费用为1519.95万元,同比上升50.32%,主要是上半年崇阳隽水河公司销售费用增加200万元,崇阳旅业公司销售费用增加353万元。2016年上半年公司管理费用为5934.29万元,同比上升29.48%。2016年上半年公司财务费用为2553.49万元,同比增加7.91%。期间费用率49.66%,同比上升了3.33个百分点在建项目尚未发力。公司旗下海南浪漫天缘海上运动休闲中心、湖北咸丰坪坝营生态旅游去、南漳古兵寨文化旅游区、湖北崇阳隽水河温泉旅游区等多个项目均处于在建阶段,16年上半年营收亏损,预计16年四季度可能陆续产生实际收益。 三特营地+田野牧歌齐头并进。,公司依托自身的全国性景区优势,打造“三特营地”的休闲度假品牌,对“景区-营地-索道”综合开发,进一步推进“田野牧歌”的休闲度假旅游目的地的发展战略。在15年公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买苏州枫彩生态农业科技集团有限公司100%的股权,志在计划收购枫彩生态后推出彩色生态观光园项目,实现苗木种植销售及观光旅游结合的双盈利模式。但由于诉讼因素,公司收购枫彩生态存在不确定性。 携手华阴政府,开发华山景区资源。公司于16年8月12日与华阴市人民政府签订了《老腔故里文旅项目开发框架合同书》,拟投资6亿元人民币合作开发建立以关中文化为背景的小吃、购物、休闲文化体验区,开展以老腔故里为基础的文化演艺活动,并建设民宿及特色精品酒店。 投资建议:公司上半年营收增长主要来梵净山景区、千岛湖景区等成熟景区的索道及门票收入,预计16年四季度公司在建旅游项目将陆续发力带来收益。预测公司2016年、2017年净利润分别为0.61亿元、0.71亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.44元、0.52元,按照8月17日收盘价的26.53元计算,对应的动态市盈率分别为50.89、50.67倍,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:景区旅游事故;枫彩生态收购失败;政策性风险;其他系统性风险。

报告关键要素: 2016年上半年,公司业绩大增,游轮系列产品处处开花,零售业务蓬勃发展。预计下半年将受益于里约奥运以及体育类旅游产品带来的业绩增长,预测公司2016年、2017年净利润分别为2.97亿元、4.01亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.37元、0.51元 ,按照8月15日收盘价的18.83元计算,对应的动态市盈率分别为50.89、36.92倍,考虑到公司未来业绩存在较大的增长可能,给予公司“买入”投资评级。 事件: 凯撒旅游(000796)2016年8月15日公布2016年中报。公司实现营业收入260212.7万元,同比增长47.14%;实现归属于上市公司股东的净利润5693.78万元,同比增长60.25%;每股收益0.07元。 点评: 上半年业绩大增。公司2016年上半年实现营业收入260212.7万元,同比增长47.14%;实现归属于上市公司股东的净利润5693.78万元,同比增长60.25%。业绩增长主要是公司在2016年上半年拓展了新的线下业务,设立新的子公司4个,并积极开发线上旅游业务。 旅游服务收入大增。公司目前主营业务之一旅游服务业务在2016年上半年实现收入221675.02万元,同比增长52.47%,净利润3633.89万元,同比增长76.79%。 零售业务蓬勃发展--2016年上半年公司加快了分公司及门店的全国布局,新开设分公司8家,总数48家;新开设体验中心73家,总数241家。零售业务占比扩大至74.5%,同比上升8%。华东和西南地区的业务增长速度较快,收入分别达到126.2%和136.1%。 深化航旅结合业务,2016年上半年亚洲地区业务增长102%--216年上半年先后与首都航空开通了三亚-普吉、三亚-岘港、沈阳-大阪、沈阳-冲绳、沈阳-马德里、杭州-芽庄、广州-芽庄、济南-静冈、济南-大阪等旅游航线,包括8个始发城市,6个目的地国家,12个目的地城市,累计送客人数超过25万人次。 “微团”旅游研发创新--推出“幸福私家团”系列产品,覆盖5个出境口岸、20个目的地、产品数量近50余种,以精致小团、高度私密、个性定制、深度体验等为产品特色。 全系列邮轮产品占据市场--公司推出全系列游轮产品,包括飞机+游轮、环球游轮、极地游轮等多种模式,其中成功运作了两个极地包船项目,极地游轮市场占有率达到28.6%,居中国市场首位。合作的游轮公司涵盖了皇家加勒比、公主邮轮、地中海邮轮公司、歌诗达游轮公司等世界著名游轮拼版。公司同时是MSC游轮全球顶级战略合作伙伴。 积极拓展体育旅游--公司为里约奥运会中国奥委会票务代理及接待服务供应商,作为顶级伙伴在16年上半年在中国市场推出了包括开、闭幕式在内的多场次赛事的观赛门票,并同时推出多个观赛团队游产品及自由行、半自由行产品。公司出资6亿与乐视体育共同开发全球化泛体育、泛旅游类系列产品。 食品业务收入持续增加。16年上半年公司食品业务实现收入3.77亿元,同比增长26%。公司在16年上半年成为全国首家拥有生产航空犹太餐食品资质的配餐公司,同时新增BGST3贵宾室、华普航空发动机培训中心有限公司等地面配餐业务,同时公司拥有部分铁路线路食品配餐资格。 对外积极拓展旅游资源,对内加大企业客户拓展力度: 2016年公司加大旅游要素的直采力度,直接签约境外酒店、景点、巴士公司5000余家。同时公司承接了世界互联网医疗大会、沃尔沃全国皆有大赛、用友互联网大会等大型企业项目,16年上半年此类收入达到2.35亿元,同比增幅达到96.6%。 公司盈利能力微幅下降。公司2016年上半年配餐业务毛利率为46.37%%,较去年同期下降1.47个百分点;旅游业务毛利率为14.29%,同比下降0.68个百分点。盈利水平有所下降主要是由于铁路配餐及旅游服务毛利率水平同比下降较快。 公司三费增加幅度较大。2016年上半年公司销售费用为23903.42万元,同比上升45.64%,主要是公司在上半年新设立了4家子公司且线上、线下业务同时拓展导致销售费用有所增加。2016年上半年公司管理费用为12626.51万元,同比上升17.68%。2016年上半年公司财务费用为2469.41万元,同比增加130.33%,主要是公司在15年6月29日向西部信托有限公司借款3亿元,有效期限1年,16年6月底到期后支付利息0.1亿元。 发力移动端试产,开发线上资源。公司与凯撒世嘉、民航股权投资基金等对移动出行App“航班管家”增资,进军移动端在线预订领域,争取实现信息资源共享,整合供应链体质,构架新的出行生态圈。 投资建议:公司上半年营收增长主要来自零售网点拓展创造的业绩增长,公司未来将受益于旗下体育旅游产品创新及游轮产品全系列化带来的积极影响,并作为里约奥运合作伙伴分享奥运旅游红利,预测公司2016年、2017年净利润分别为2.97亿元、4.01亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.37元、0.51元 ,按照8月15日收盘价的18.83元计算,对应的动态市盈率分别为50.89、36.92倍,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:境外旅游事故;游轮安全;政策性风险;其他系统性风险。

2016年上半年,公司营收能力增速放缓,盈利能力略有提升。公司拟打造“大峨眉”智慧平台,预计未来将受益于国企改革及资源整合带来的业绩增长,预测公司2016年、2017年净利润分别为2.52亿元、2.82亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.47元、0.54元,按照8月5日收盘价的12.26元计算,对应的动态市盈率分别为25.87、22.90倍。考虑到公司未来业绩存增长可能,给予公司“增持”投资评级。 事件: 峨眉山A(000888)2016年8月6日公布2016年中报。2016年上半年公司实现营业收入48239.89万元,同比增长3.01%;实现归属于上市公司股东的净利润5938.73万元,同比增长8.27%;每股收益0.11元。 点评: 上半年业绩微增,低于预期。公司2016年上半年实现营业收入48239.89万元,同比增长3.04%;实现净利润5938.73万元,同比增长8.27%。业绩增长低于预期主要是由于金顶佛像因镀金原因封闭施工,影响登顶客流。 传统主营业务业绩平平。2016年上半年,公司游山门票收入1.98亿元,同比增加6.49%;客运索道收入1.25亿元,同比下降10.09%;宾馆酒店收入为0.98亿元,同比微幅增长0.66%。整体营收增长放缓,景区客流量明显下降,游山门票购票人数为141.26万人次,较去年同期减少6.81万人次,下降4.6%,逃票现象严重。 盈利能力略有提升。公司2016年上半年毛利率为40.03%,较去年同期上浮0.59个百分点,主要是15年一季度公司游山门票半价优惠,取消门票优惠后16年上半年游山门票收入实现正增长。游山门票、索道、酒店毛利率同比分别增加0.35/1.16/0.81个百分点。 公司三费大幅上涨。2016年上半年公司销售费用为3582.64万元,同比上升7.10%;2016年上半年公司管理费用为6378.14万元,同比上升4.32%;2016年上半年公司财务费用为673.41,同比上升9.87%。 三费较15年有所上升,主要是由于公司在2015年获得洪雅柳江古镇相关土地使用权,目前已进入开发阶段,项目成本投资及人力费用支出导致费用有所增加。 加大对外投资开发,谋求打造“大峨眉”旅游智慧平台。公司16年上半年,对外投资额高达1.56亿元,同比增加3020.00%。其中,公司为支持雪芽酒业生产规模扩展与业务开拓,保障雪芽酒业项目今后的生产销售发展,对雪芽酒业增资3500万元,旅游集团总公司为其增资1500万元,增资后股权结构保持不变,力求做大做强峨眉雪芽产业。公司全资子公司天祥公司购买云南天佑50%的股权并对其增资,主要为了积极布局开发德宏州及云南文化旅游和养生产业项目,推动公司新兴产业快速健康发展。乐山市犍为县嘉阳桫椤湖景区的开发和运营也在推进之中。公司为完善和提升峨眉山景区及“大峨眉”国际旅游区的旅游服务设施,大幅增强公司的市场综合竞争力和景区接待能力,未来拟投资2.5亿元建设峨眉山智慧旅游服务基地及配套中心及配套设施设备等。公司在近期已宣布拟与北京国安农业发展有限公司、成都壹世界旅游资源开发有限公司共同投资设立峨眉山万佛顶索道发展有限公司。 投资建议:公司上半年营收增长较缓长,主要受制于景区游客流量减少的影响以,预计未来将受益于峨眉雪芽及健康养老旅游产业的深度挖掘,并存在国企改革及资源整合的预期,预测公司2016年、2017年净利润分别为2.52亿元、2.82亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.47元、0.54元,按照8月7日收盘价的12.26元计算,对应的动态市盈率分别为25.87、22.90倍,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:景区游客数量下降;国企改革预期落空;其他系统性风险。

事件: 北京文化(000802)2016年8月2日公布2016年中报。公司实现营业收入15610.24万元,同比增长80.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1018.81万元,同比增长203.07%;每股收益0.0186元。 点评: 上半年业绩大增。公司2016年上半年实现营业收入15610.24万元,比去年同期增加6954.58万元,同比增长80.35%;实现利润总额869.13万元,比去年同期增加682.65万元,同比增加72.81%;实现净利润1018.21万元,比去年同期增加682.65万元,同比增长203.07%。业绩增长主要是由于公司于2016年3月31日完成了对世纪伙伴和星河文化两家影视文化公司的收购,增加收入5500万元,合并北京世纪伙伴文化传媒有限公司对公司影响报告期净利润-260.18万元,合并浙江星河文化经济有限公司对公司影响报告期净利润4270.50万元;同时北京摩天轮文化传媒有限公司为公司增加本期收入1485万元。 主营业务转型,传媒与旅游齐头并进。公司目前主营业务已有原有的传统旅游业务逐渐转型为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化地产的全产业链文化集团。公司于2014年5月12日启动非公开发行,通过募资收购世纪伙伴和星河文化两家影视文化公司完成公司的影视文化行业并购整合,合计募资28.94亿元,发行股票324459895股,新发行股票已于2016年4月5日上市。 影视及经纪方面:2016年上半年实现收入影视及经纪类收入7823.52万元,同比上涨13456.85%公司制作和参与投资电影14部,其中《极限挑战之最后的武士》、《我的新野蛮女友》、《刺猬小子之天生我刺》等已于上半年公映,《我叫李雪莲》、《铁道飞虎》、《南极绝恋》等多部影片处于后期制作阶段,等待公映;公司同事制作和参与投资了《美少女战斗之觉醒阿瓦隆》和《肋骨怪女》两部网络大电影。2016年上半年公司制作和参与投资《穿越谜团》、《极品一家人》、《丈夫归来》等电视剧合计7部;同时,公司制作和参与投资5档综艺节目,其中《花漾梦工厂》、《极限挑战第二季》、《跨界歌王》、《加油、美少女》、《我们战斗吧》均为收视率较好的热播综艺节目。公司通过非公开发行收购的浙江星河文化经纪有限公司是以全方位的艺人经纪为主营业务,并涉足影视及节目开发、投资、制作等多个领域,将打造最具创新力的艺人产业模式。 旅游酒店服务方面:2016年上半年实现收入7654.22万元,较去年同期增加0.44%。公司通过旅游文化事业部对旗下各景区分子公司进行常规管控和服务,各景区处于常规运营状态。公司与北京市门头沟区旅游发展委员会签署了《关于潭、戒两寺退市相关事宜的协议》,由门头沟区旅游委收回潭、戒二寺的经营权及管理权,并成立潭戒景区管理中心负责两景区的日常管理工作。公司从2016年7月1日至2019年5月31日期间,需协助潭戒景区管理中心负责日常管理工作,包括文物修缮、古树养护、安全保卫等日常管理工作。 公司盈利能力有所下降。公司2016年上半年毛利率为52.42%,较去年同期下降11.81个百分点,主要是由于影视及经纪业务成本增加较大,同比增加139.87%。新并购世纪伙伴和星河文化相应增加成本260万元;北京摩天轮项目增加成本3776万元。2016年上半年旅游及酒店服务类毛利率为57.50%,同比下降1.89%;影视及经纪类2016年上半年毛利率水平维持在47.02%,较去年同期下降50.38%。 公司三费大幅上涨。2016年上半年公司销售费用为6473.36万元,同比上升240.77%,主要是期间公司新闻发布会产生132万元的销售费用、新并购公司增加销售费用83万元、北京摩天轮增加销售费用205万元以及艾美公司增加销售费用32万元。2016年上半年公司管理费用为9749.47万元,同比上升45.57%,主要是由于人力成本增加1270万元、公务费用增加905万元、并购新公司后增加管理费用810万元以及艾美公司增加管理费用178万元。2016年上半年公司财务费用较去年同期增加69.06%,主要是银行贷款利息以及理财收入有所减少。预计公司将继续采取收购兼并的方式进行业 借助资本平台,布局全产业链。公司2016年在继续提升主营业务收入的同时,积极整合与储备周边相关资源,扩大产业协同,完善打通公司影视文化上下游的各个环节,志在建立全产业链的传媒集团。目前公司拟继续收购影视文化传媒相关资产,于2016年6月1日起因筹划重大资产重组事项停牌。 股权激励计划再次实施。公司为能有效底将股东利益、公司利益和经营者个人利益相结合,充分调动董事会、中高级管理人员及核心业务骨干的积极性,已着手制定了《第二期限制性股票激励计划》,后续工作正在进行中。 投资建议:公司上半年营收增长主要来自收购新公司后带来的业绩增长,公司志在打造全产业链的综合文化旅游集团,预计未来将受益于业务并购扩张带来的业绩增长,预测公司2016年、2017年净利润分别为7.28亿元、9.69亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.46元、0.65元,按照5月31日收盘价的23.52元计算,对应的动态市盈率分别为51.26、36.16倍,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:景区游客数量下降;文化综艺传播管制;项目收购失败;其他系统性风险。

报告关键要素: 公司2015年度业绩稳定增长,考虑到未来自身航线产能扩充、健康旅游类产品线的拓展以及布局智慧城市的影响,预测公司2016年、2017年净利润分别为1.33亿元、1.62亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.62元、0.75元,按照5月31日收盘价的28.05元计算,对应的动态市盈率分别为45.24、37.4倍。给予公司“增持”投资评级。 事件:北部湾旅(603869)2016年5月30日发布公告:公司拟与江西省龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司共同合资设立鹰潭市龙虎山新绎旅游发展有限公司(暂定名),投资金额为1.5亿元人民币。 点评: 龙虎山新绎旅游发展有限公司(暂定名)注册资本2.5亿人民币,其中北部湾旅以现金货币出资1.5亿元,龙虎山以实物资产出资1亿元,包括观光车、船筏、观光车站、船筏码头等。北部湾旅将持有新合资公司60%的股份,龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司持股40%。新设立的公司经营范围为旅游观光车、船筏游览、景区营销策划、开发投资、经营,票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售。 龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司隶属江西省鹰潭市国资委,为国有独资企业,政府支持力度较大。公司享受鹰潭市人民政府和龙虎山景区管委会出台的相关招商引资优惠政策,合作期间对于合资公司经营车船筏业务和其他经营项目在现有大门门票涵盖的游览以内的资源使用费予以全额减免。 龙虎山景区为中国道教发祥地,地理优势明显。公司地处江西省鹰潭市西南20公里处贵溪市境内,典型的丹霞地貌风景,2007年加入世界地质公园网络。龙虎山是中国第八处世界自然遗产,是世界地质公园、国家自然文化双遗产地、国家AAAAA级旅游景区、全国重点文物保护单位。2010年8月2日,龙虎山与龟峰被一并列入《世界自然遗产名录》。龙虎山景区道教的修身、修心养生理念跟公司的健康旅游理念相符,此次双方共同开发打造龙虎山名胜风景区为公司健康旅游产业链延伸奠定了良好的基础,符合公司利益,有利于公司的长远发展。龙虎山的业务收入以门票收入为主,包含资源型门票和车船筏票。2015年公司收入12474.14万元,净利润10724.47万元。2015年该景区总共接待游客1324万人次,同比上涨30%,实现直接旅游收入5.18亿元,同比上涨28%。景区地理位置优越,位于上海5小时高铁辐射区,游客来源有一定保障。 公司积极布局智慧旅游。公司年初公布重组预案,拟收购博康智能100%股权,博康智能在智慧交通、智慧安全领域经营多年,主要为政府、公安、交通、公交、港口、机场、海关等行业用户提供专业的解决方案及综合运营服务。博康智能掌握较为完整的大数据行业应用技术,公司拟借助其技术优势升级智慧旅游模式,同时布局智慧城市建设。目前,此收购项目已在证监会过会,公司未来外延式发展道路日渐清晰。 投资建议:公司2015年营业收入3.64亿元,同比增长10.83%,考虑到未来自身航线产能扩充、健康旅游类产品线的拓展以及布局智慧城市的影响,预测公司2016年、2017年净利润分别为1.33亿元、1.62亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.62元、0.75元,按照5月31日收盘价的28.05元计算,对应的动态市盈率分别为45.24、37.4倍。给予公司“增持”投资评级。 风险提示:项目审批未通过;资金不到位;其他系统性风险

报告关键要素: 公司一季度营收大幅增长主要来自新景区开放以及六间房并表后带来的业绩增长。公司志在打造综合型的国际旅游演艺平台,预计未来将受益于业务外延式扩张带来的业绩增长,预测公司2016年、2017年净利润分别为10.98亿元、12.97亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.76元、0.89元,按照4月27日收盘价的27.05元计算,对应的动态市盈率分别为35.59、30.39倍。目前估值相对旅游行业板块水平略低,给予公司“买入”投资评级。 事件: 宋城演艺(300144)2016年4月26日公布2016年一季度业绩报告。公司实现营业收入5.73亿元,同比增长166.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长103.14%;每股收益0.13元。 点评: 一季度营收大幅增长。公司2016年一季度实现营业收入5.73亿元,同比增长166.45%;实现净利润1.94亿元,同比增长103.14%。业绩增长主要是公司旗下千古情系列产品和互联网演艺产品营业收入增长,杭州大本营和三亚、丽江项目均增幅强劲。一季度春节黄金周期间公司旗下各景区客流量产生爆发式增长,累计接待游客超过80万人次,高峰期间“千古情”单日演出22场。一季度,全资子公司六间房用户规模大幅增长,对公司业绩助力较大。 新景区陆续开业。公司旗下三亚宋城浪浪浪水公园和湘湖宋城景区分别于2016年1月22日、3月18日陆续亮相。湘湖宋城景区位于距离杭州城站仅20分钟的便利位置,商业配套完善,考虑到迪斯尼项目带来的周边效应,湘湖景区将吸引大量的散客群体。各大旅游区产品的不断丰富以及文化演艺核心竞争力的进一步加强,确保了现有项目业绩持续的高增长。 互联网娱乐业务表现强劲。公司15年初收购互联网演艺平台网站——六间房,成功进入潜力巨大的互联网演艺产业,为数量相当可观的网络客户带来秀场的深度娱乐体验。截止到16年一季度末,六间房签约表演者已超过13万人,月均页面浏览量达6.16亿,注册用户数达4151万,网页端月均访问用户达3256万。公司拟针对年轻人市场,创新开发,以互联娱乐为战略方向,线上和线下资源协同合作,实现现场演艺和互联网演艺的双轮驱动。 积极打造综艺娱乐节目。公司与卫风传媒达成战略合作,拟通过联合制作大型演艺女团选拨节目打造大型演艺女子天团——树屋女孩。公司目前已启动节目海选,计划5月项目正式上线,志在迎合年轻人市场,深挖粉丝经济,构建全球演艺女团经济产业链。 公司三费居高。由于一季度公司全资子公司六间房的推广代理费增长,公司2015年一季度销售费用同比上涨533.7%,管理费用同比增加58.65%。财务费用较去年同期增加261.06%,主要是因为公司一季度借款利息大幅增加。 外延式扩张,全面升级宋城生态。公司拟出资5亿在上海自贸区设立全资子公司宋城演艺发展有限公司(暂定名),新成立的全资子公司经营范围将覆盖演出场所经营、旅行社业务、文化艺术及公关、文化技术转让等业务,为公司2016年正式启动海外战略做好准备。公司拟通过投资、合作和收并购等多种方式,积极对接海外资源,加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐,为公司成为“世界演艺第一”、“全球主题公园集团前三”奠定基础。 合力张家界,建设旅游文化主题公园。公司4月27日发布公告,与张家界人民政府签署战略合作框架协议,拟参与建设位于张家界市武陵源区的旅游文化主题公园建设,包括《张家界千古情》、《彩色动物园》、《科技馆》等项目,投资金额6亿元人民币。同时,公司还将参与探索设计“张家界旅游基金”及张家界东、西两线的旅游项目开发建设。公司拥有千古情系列演艺产品异地项目拓展的丰富经验,结合张家界绝版的旅游资源,将进一步加强品牌影响力和核心竞争力,对公司未来旅游演艺板块的拓展具备战略意义。 投资建议:公司一季度营收增长主要来自新景区开放以及六间房并表后带来的业绩增长。公司志在打造综合型的国际旅游演艺平台,预计未来将受益于业务外延式扩张带来的业绩增长,预测公司2016年、2017年净利润分别为10.98亿元、12.97亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.76元、0.89元,按照4月27日收盘价的27.05元计算,对应的动态市盈率分别为35.59、30.39倍,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:景区游客数量下降;网络综艺传播管制;其他系统性风险。

报告关键要素: 2015年,公司业绩大幅增长。公司15年业绩增长主要来自世博园林园艺项目及旅游房地产项目带来的相关旅游收入的增加。公司是云南省为数不多的综合性旅游上市平台,有望享受到国企改革带来的资源整合等改革利好。预计2016年将继续受益于昆明世博园等系列旅游产品带来的业绩增长,预测公司2016年、2017年净利润分别为0.98亿元、1.29亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.13元、0.18元,按照4月21日收盘价的9.2元计算,对应的动态市盈率分别为70.77、51.11倍。目前估值相对旅游行业板块水平略高,但考虑到公司的国企改革预期以及良好的地域优势,给予公司“增持”投资评级。 事件: 云南旅游(002059)2016年4月21日公布2015年年度业绩报告。公司实现营业收入14.26亿元,同比增长51.52%;实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比增长28.35%;基本每股收益0.11元。 点评: 公司营收大幅增长。公司2015年实现营业收入14.26元,同比增长51.52%;实现净利润0.83亿元,同比增长28.35%。营收增长主要是公司基于世博品牌,积极打造云南旅游综合体,旗下园林园艺业务及房地产业务收入均大幅提高。 公司主营业务包括景区运营、旅游酒店、旅游交通、旅游地产、旅行社及园林园艺等多个业务板块。旅游景区业务2015年实现收入11534万元,同比下降0.36%;利润总额79万元,同比下降86.91%。2015年成功举办“昆明文化旅游博览会”,接待游客23万人次,实现收入118万。同时,公司还争取到省、市相关政府部门的扶助资金370万元。 旅游地产业务2015年实现收入25484万元,同比增长25.35%;利润总额4031万元,同比增长25.62%。旅游地产业务发展较好主要是由于2015年公司旗下世博低碳中心如期交付,并成功申报云南省低碳师范项目,获得100万元资金奖励。 旅游交通业务2015年实现收入25810万元,同比下降7.77%;利润总额3375万元,同比下降25.73%。2015年云旅汽车深化改革,全资子公司云南世博出租汽车有限公司置换更新了旗下630辆出租车。 园林园艺业务主动转型升级,探索PPP项目合作新模式,打造的“世博园艺”“世博物业”园艺品牌开始初见成效。2015年实现收入59653万元,同比增长370.93%;利润总额9203万元,同比增长415.57%。 会议酒店业务2015年实现收入13157万元,同比下降5.30%,利润总额为-1万元,同比减少201万元。主要是因为世博会议中心收入及利润较上年降幅较大,酒店管理公司利润亏损增加。其中,世博花园酒店实现营业收入7703万元,同比增长4.59%;世博会议中心实现营业收入3911万元,同比下降20.69%;酒店管理公司实现营业收入1543万元,同比下降3.38%。 旅行社业实现营业收入11398万元,同比增长4.14%;实现利润总额38万元,同比下降5.00%。 公司盈利能力小幅下降。2015年销售毛利率32.92%,同比下降0.82%;销售净利率7.57%,同比下降0.59%,主要是公司成本增速快于营收增速所致。公司2015年营业成本为9.57亿元,同比增长53.38%,略低于营业收入,其中公司房地产业务以及园林园艺业务的营业成本较去年同期有明显增加,房地产业务的销售成本同比增加40.7%,主要是由于公司控股子公司云南世博兴云房地产有限公司开发的低碳中心项目销售收入增长所对应的销售成本增加。园林园艺业务营业成本同比增加337.2%,主要是江南园林有限公司14年12月1日才纳入合并,仅计算了一个月的营业成本。公司三费增加,财务费用翻倍。公司2015年销售费用同比上涨12.32%;管理费用较去年同期增加23.64%,主要是因为江南园林有限公司纳入合并后管理费用增加3156.24万元。财务费用同比增加300.75%,主要是因为2015年公司发行三年期债券,计提债券利息近1379.67万元。子公司——云南旅游汽车有限公司借款利息较上年同期增加近541.98万元,江南园林有限公司纳入合并后增加财务费用322.78万元。 募集资金打造昆明故事等旅游文化项目。公司2015年底拟定增募资13.7亿元,其中,世博旅游集团拟以其持有的旅游文化公司100%的股权作价2.75亿元,世博广告拟出资1.3亿元参与发行认购。该募资金额拟用于昆明故事项目、设立婚庆产业公司、世博生态城鸣凤邻里项目及补充上市公司流动资金。2015年全年,昆明累计接待游客6911.4万人次,同比增长10.25%;旅游业总收入723.46亿元,同比增长17.68%。公司此次募资志在打造云南旅游演艺平台,深度挖掘旅游消费产品。 公司身处云南,旅游地位斐然。公司所在云南省为国家旅游综合改革试验区,作为云南省为数不多的综合性旅游上市公司,公司不断整合省内和行业内的优质旅游资源和企业,未来有可能带来优质资产注入,国企改革预期强烈。公司同时打造品牌旅游项目,昆明世博新区不仅是公司着力打造的精品旅游中心,也是云南省旅游综合改革试点之一,目标是发展成为集旅游观光、休闲度假、生态体验、会议商务、商业娱乐、文化创意、康体养生等功能为一体的现代旅游综合体。 投资建议:公司15年业绩增长主要来自世博园林园艺项目及旅游房地产项目带来的相关旅游收入的增加。公司是云南省为数不多的综合性旅游上市平台,有望享受到国企改革带来的资源整合等改革利好。预计2016年将继续受益于昆明世博园等系列旅游产品带来的业绩增长,预测公司2016年、2017年净利润分别为0.98亿元、1.29亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.13元、0.18元,按照4月21日收盘价的9.2元计算,对应的动态市盈率分别为70.77、51.11倍,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:景区游客数量下降;旅游行业政策影响;其他系统性风险。

报告关键要素: 2015年,公司业绩符合预期。公司15年业绩增长良好主要来自景区游客数量的增加进而带来的相关旅游收入增加。公司坐倚黄山 ,具备丰富的旅游资源和品牌优势,预计2016年将继续受益于华东地区游客带来的周边效应以及高铁带来的自由行游客增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为3.61亿元、4.22亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.73元、0.85元 ,按照4月14日收盘价的25.87元计算,对应的动态市盈率分别为35.43、30.44倍,给予公司“买入”评级。目前估值相对旅游行业板块水平合理,给予“买入”投资评级。 事件: 黄山旅游(600054)2016年4月14日公布年度报告。 2016年4月14日,公司实现营业收入16.65亿元,同比增长11.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比增长41.36%,基本每股收益0.62元/每股。利润分配预案为拟向全体股东按每10股分配现金红利1.80元人民币(含税),同时,每10股转增5股。 点评: 公司营收平稳增长。公司2015年实现营业收入16.65亿元,同比增长11.73%;实现净利润2.96亿元,同比增长41.36%。营收增长主要是因为公司旗下景区接待游客数量增加,带动景区门票、索道、酒店及旅游服务等旅游收入大幅增加。2015年全年公司共接待进黄山游客318.28万元,同比增加21.17万元,增幅7.1%。公司索道累计运送游客575.42万人次,同比增长9%。 公司主营业务由酒店、索道、园林开发、旅游服务等五个部分构成。 酒店业务2015年实现收入5.29亿元,同比增长11.8%,景区内分布北海宾馆、狮林大酒店、西海饭店、排云楼宾馆、白云宾馆和玉屏楼宾馆等多家精品酒店。 索道业务涵盖黄山云谷索道、玉屏索道、太平索道及西海观光缆车,公司参股投资长春净月潭索道,托管江西灵山索道。2015索道业务年实现收入3.61亿元,同比下降1.48%。其中年中恢复运营的玉屏索道提升景区近1倍的接待能力,打破运输瓶颈,并贡献了5892万元净利润,同比上涨24%,新玉屏索道票价较维修前提高10元,也是该收入上涨的主要因素。;太平索道贡献净利润1623万元,同比增长27%。 园林开发业务主要是黄山风景区和花山谜窟风景名胜区的日常经营管理、基础设施建设、环境卫生保洁、污水处理等业务,主编与主持了国家多项景区标准制定,2015年园林开发业务实现收入2.79亿元,同比增长6.31%。 旅游服务业务2015年实现收入3.71亿元,同比增长6.24%,主要来自于公司的旅行社业务,涵盖国内游、入境游、出境游、航空票务、会展服务、广告策划等方面。 商品房销售2015年实现收入1.36亿元,同比增长38.93%。 公司财务费用大幅下降。公司2015年销售费用同比上涨27.54%,管理费用上涨5.38%,财务费用下降43.08%,财务费用下降主要是公司在2015年顺利完成了黄山旅游定向增发项目,成功发行了3亿元短期融资券,短融利率较低以及有部分长短期借款到期归还,从而发生的利息支出减少所致。 大交通格局下的营销新战略。公司围绕“一线一圈一翼的交通格局,精准营销,寻求增量市场,公司利用电商、自媒体,实行山上山下联动,线上线下并举。旅行商等三大平台,积极拓展高铁市场、航空市场、自驾游、入境游以及大型团队等五大市场。2015年7月,合福高铁开通,公司客源地得以延伸,正式进入高铁游时代。公司以此为契机,成立了合福高铁旅游媒体联盟,队京福高铁沿线重点城市开展了旅游专项营销。2015年下半年客流量在高铁效应下实现明显增长。黄山目前散客比例为75%,大交通战略下,客流持续增长可期。 战略合作拓展旅游平台。公司在2015年底与祥源控股战略合作,以云谷山庄项目为切入点,不断向周边旅游资源和产品延伸,实现优势互补,推进公司文化与旅游深度融合,提高景区人均消费,推动黄山旅游板块创新升级。祥源集团是一家以构建旅游目的地构建为核心的综合型控股集团,主要服务于建设集景区观光旅游、特色文化体验、标准化服务为一体的消费平台,曾成功打造湖北武当山太极湖生态文化旅游区、祥源.颍淮生态文化旅游区、新疆天山天池文化旅游去等多个生态旅游区项目,在旅游商业模式、产品体系以及平台建设方面具备较强的技术优势和丰富的市场经验,有望将公司带入全域旅游新时代。 积极打造徽文化平台。公司投资5000万元成立了全资子公司徽商故里文化发展集团有限公司、在北京、天津、合肥、黄山开设连锁主题餐饮品牌门店,经营范围包含组织文化艺术交流、承办会展活动、制售中餐等。2015年全年,公司新拓展徽菜品牌店2家,徽菜板块营收突破亿元。公司此举有望深化徽文化的推广力度,带来业务之间的协同效应,同时提升相关旅游产品的内涵。 2016年公司业务发展预期目标:全年力争接待游客330万人,实现营收17.4亿元。为此公司将重点做好工作包括:加强运营管理,做强主营业务,延伸产业链;实施精准营销;着力深化改革及抓好对外拓展等投资建议:公司15年业绩增长良好主要来自景区游客数量的增加进而带来的相关旅游收入增加。公司坐倚黄山 ,具备丰富的旅游资源和品牌优势,预计2016年将继续受益于华东地区游客带来的周边效应以及高铁带来的自由行游客增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为3.61亿元、4.22亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.73元、0.85元 ,按照4月14日收盘价的25.87元计算,对应的动态市盈率分别为35.43、30.44倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:景区游客数量下降;旅游行业其他系统性风险。